投资方案的比较和选择.ppt

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1、第四章第四章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择 n一、一、独立方案的经济效果评价独立方案的经济效果评价 例例：某某公公司司有有三三个个独独立立方方案案A、B、C、投投资资额额均均为为500万万元元，寿寿命命均均为为20年年，各各方方案案收收益益为为A：80万万元元 B：70万万元元 C：60万万元元。三三个个方方案案投投资资环环境境不不同同A为为新新工工厂厂，融融资资无无优优惠惠。B为为环环保保项项目目可可得得250万万元元无无息息贷贷款款；C为为新新兴兴产产业业，当当地地政政府府给给400万万元元低低息息贷贷款款（年年利利率率4%），若），若i0=13%，解：解：IRRA=15%IR

2、RB=27.6%IRRC=30.4%二、互斥方案的经济效果评价二、互斥方案的经济效果评价 n评价互斥方案分为两个部分：评价互斥方案分为两个部分：1、考察方案自身经济效果；、考察方案自身经济效果；2、比选哪个方案相对最优。、比选哪个方案相对最优。n互斥方案选优的比较互斥方案选优的比较原则：原则：1、现金流量的差额评价原则、现金流量的差额评价原则2、比较基准原则、比较基准原则3、环比原则、环比原则4、时间可比原则、时间可比原则（一）增量指标及其应用（一）增量指标及其应用 n例例2、下表为几个互斥方案，用、下表为几个互斥方案，用NPV和和IRR选择方案。选择方案。i015%单位：万元单位：万元 n解

3、：解：1、选择初始投资额最小的方案作为临时最优方案、选择初始投资额最小的方案作为临时最优方案A02、选择初始投资较高的、选择初始投资较高的A1作为竞选方案。作为竞选方案。NPV A1-A0=-5000+1400(P/A，15%，10)=2026.32万元万元 2026.320，A0去掉。去掉。3、A1作为临时最优方案。作为临时最优方案。A2作为竞选方案：作为竞选方案：NPV A2-A1=-3000+500(P/A，15%，10)=490.6万元万元 因为因为NPV A2-A10，所以，所以A3优于优于A1。A3则为最优方案。则为最优方案。NPV A00，NPVA1=-5000+1400(P/A

4、，15%，10)=2026.32万元万元NPVA2=-8000+1900(P/A，15%，10)=1535.72万元万元NPVA3=-10000+2500(P/A，15%，10)=2547.00万元万元 所以所以A3则为最优方案。则为最优方案。n对上述方案用差额内部收益率判定：对上述方案用差额内部收益率判定：n解解：1、选选择择初初始始投投资资最最少少的的方方案案作作为为临临时时最最优优方方案案，选选A。2、使使投投资资增增额额（A1A0）的的净净现现值值等等于于0，以以求求出出其其内内部收益率。部收益率。-5000+1400(P/A，IRR A1-A0，10)0，IRR A1-A025%由于

5、投资增额的内部收益率由于投资增额的内部收益率IRR A1-A025%15%，所以，所以，A1成为第一临时最优方案，把成为第一临时最优方案，把A0去掉。去掉。3、取、取A2同同A1比较比较计算投资增额计算投资增额A2A1的内部收益率的内部收益率-3000+500(P/A，IRR A2-A1，10)0，IRR A2-A110.5%因为因为IRR A2-A110.5%15%；所以，；所以，A1仍是临时最优仍是临时最优方案，去掉方案，去掉A24、再用、再用A3同同A1比较比较-5000+1100(P/A，IRR A3-A1，10)0，IRR A3-A117.6%15%所以所以A3为临时最优方案，去掉为

6、临时最优方案，去掉A1。所以所以A3为最优方案。为最优方案。n如上例：如上例：n当当i0=20%时，时，NPV A00，NPVA1=-5000+1400(P/A，20%，10)=868.8万元万元NPVA2=-8000+1900(P/A，20%，10)=-35.2万元万元NPVA3=-10000+2500(P/A，20%，10)=480.00万元万元 所以应选所以应选A1为最优方案。为最优方案。采用投资增额净现值：采用投资增额净现值：NPV A1-A0=-5000+1400(P/A，20%，10)=868.8万万元元0所以所以A1为临时最优方案与为临时最优方案与A2比较：比较：NPV A2-A

7、1=-3000+500(P/A，20%，10)=-904万元万元0所以所以A1与与A3比较：比较：NPV A3-A1=-5000+1100(P/A，20%，10)=-388.8万元万元NAVNAVB B，所以选，所以选A A。2、最小公倍数寿命法、最小公倍数寿命法 本例本例A、B设备寿命最小公倍数为设备寿命最小公倍数为12年，在这年，在这期间，期间，A设备重复更新设备重复更新2次，次，B设备重复更新设备重复更新1次。现金流图：次。现金流图：NPVA(10%)=4.0(P/A,10%,4)-10(P/F,10%,4)=5.8万元；万元；NPVB(10%)=5.3(P/A,10%,6)-20(P/

8、F,10%,6)=4.8万元；万元；因为：因为：NPVANPVB，所以选，所以选A。0A设备4810412200B设备5.3612n3、年值折现法：选最小寿命、年值折现法：选最小寿命4年作为分析期年作为分析期 NPVA(10%)=4.0-10(A/P,10%,4)(P/A,10%,4)=0.85万元；万元；NPVB(10%)=5.3-20(A/P,10%,6)(P/A,10%,6)=0.713.17=2.25万元；万元；因为：因为：NPVANPVB，所以选，所以选A。如果项目每年净收益不等值，则要先求出净现值，如果项目每年净收益不等值，则要先求出净现值，然后将净现值均摊到项目使用年限各年得到年

9、值，然后将净现值均摊到项目使用年限各年得到年值，然后再用净年值折现取其最大值。然后再用净年值折现取其最大值。如果项目仅需计算费用，且每年费用不等额，则如果项目仅需计算费用，且每年费用不等额，则先求出现值费用总额，再摊到项目使用年限各年，先求出现值费用总额，再摊到项目使用年限各年，得到年费用，然后再用年费用折现得到费用现值，得到年费用，然后再用年费用折现得到费用现值，取其最小者。取其最小者。三、相关方案的经济效果评价三、相关方案的经济效果评价 n相关类型主要有以下几种：相关类型主要有以下几种：1、完全互斥性、完全互斥性2、相互依存和完全互补型、相互依存和完全互补型3、现金流相关型、现金流相关型4

10、、资金约束导致方案相关、资金约束导致方案相关5、混合相关型、混合相关型方案间存在多种类型相关关系。方案间存在多种类型相关关系。对相关方案选择方法：对相关方案选择方法：1、现金流量有相关性的方案选择、现金流量有相关性的方案选择 例例：某某劳劳服服公公司司为为满满足足旅旅客客的的需需要要，拟拟在在本本地地区区旅旅游游景景点点修修建建旅旅馆馆，被被选选馆馆址址有有两两处处A、B，若若只只建建一一个个旅旅馆馆，其资金流量如表。其资金流量如表。建一个旅馆净现金流量建一个旅馆净现金流量 单位：万元单位：万元 建两个旅馆净现金流量建两个旅馆净现金流量 单位：万元单位：万元 n解：为保证决策准确性，将两个相关

11、方案组合解：为保证决策准确性，将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值。成三个互斥方案，再分别计算其净现值。互斥方案净现金流量及净现值互斥方案净现金流量及净现值 单位：万元单位：万元 用用NPV最大准则判别：最大准则判别：因为因为NPVA+B NPVANPVB0，故第三方案建故第三方案建A、B两个旅馆。两个旅馆。（二）受资金限制的方案选择（二）受资金限制的方案选择 1、净现值指数排序法：、净现值指数排序法：例例2、某企业有、某企业有6个相互独立的备选方案，各方案投资额个相互独立的备选方案，各方案投资额和年净收益见表。各方案寿命为和年净收益见表。各方案寿命为10年，资金预算总额年，资

12、金预算总额260万元。万元。i0=10%应选择那些方案。应选择那些方案。满足资金约束条件的方案组为满足资金约束条件的方案组为C C、A A、B B、E E，所用资金，所用资金250250万元，净现值总额为万元，净现值总额为231.09231.09万元。万元。n例：有三个非直接互斥的项目例：有三个非直接互斥的项目A、B、C有关资有关资料，如表资金限额为料，如表资金限额为450万元，万元，i0=8%试选出最试选出最优可行的项目组合。优可行的项目组合。项目项目A、B、C净现金流量表净现金流量表 NPV0，若按净现值指数从大到小选择应选，若按净现值指数从大到小选择应选AC，净现值总额为，净现值总额为54.33+78.79=133.12 n解：解：(1)A、B、C的互斥组合方案的互斥组合方案根据互斥方案组合法解题步骤根据互斥方案组合法解题步骤1：(2)由由于于投投资资额额限限额额为为450万万元元，因因此此7、8组合方案不可行，首先淘汰。组合方案不可行，首先淘汰。可建立如下整数线性规划模型：可建立如下整数线性规划模型：MaxNPV=54.33XA+89.18XB+78.77XC S.t 100XA+300XB+250XC450 XA、XB、XC为为01决策变量。决策变量。在计算机上求解在计算机上求解 XA=XB=1，XC=0，NPV=143.51。选择。选择A、B，拒绝，拒绝C，