货币的时间价值与利率.ppt

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1、第四章第四章 货币的时间价值与利率货币的时间价值与利率本章讨论的主要内容与结构安排本章讨论的主要内容与结构安排 货币的时间价值与利息货币的时间价值与利息 利率分类及其与收益率的关系利率分类及其与收益率的关系 利率的决定与影响因素利率的决定与影响因素 利率的作用利率的作用一、货币的时间价值与利息一、货币的时间价值与利息利息利息(interest):(interest):是指在借贷关系中由借入方是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬（或补偿）。支付给贷出方的报酬（或补偿）。对机会成本的补偿对机会成本的补偿货币的时间价值货币的时间价值对风险的补偿对风险的补偿利利息息来来源源于于生生产产者者使使用

2、用该该笔笔资资金金发发挥挥营营运运职职能而形成的利润的一部分。能而形成的利润的一部分。利利息息转转化化为为收收益益的的一一般般形形态态：无无论论资资本本贷贷出出与与否否，利利息息都都被被看看做做资资本本所所有有者者理理所所当当然然的的收收入入，于于是是，利利息息成成为为一一个个尺尺度度，用用以以衡衡量量投资回报率的高低。投资回报率的高低。利息转化为收益一般形态的作用利息转化为收益一般形态的作用主要作用在于导致了收益的资本化主要作用在于导致了收益的资本化 收收益益的的资资本本化化:指指任任何何有有收收益益的的事事物物，都都可可以以通通过过收收益益与与利利率率的的对对比比倒倒算算出出它它相相当当于

3、于多多大大的的资资本本金金额额，使使一一些些本本身身无无内内在在规规律律可可以以决决定定其其资资本本金金数数量量的的事事物物，也也能能从从收收益益、利利率率、本本金金三三者的关系中套算出资本金额或价格。者的关系中套算出资本金额或价格。利息转化为收益一般形态的作用利息转化为收益一般形态的作用收益（收益（B B）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）如如果果知知道道收收益益和和利利率率，就就可可以以利利用用这这个个公公式式套套算算出出本本金，即：金，即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。收益资本化在经济生活中被广泛地应用。例例1:1:地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率 例例2:2:

4、人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率 例例3:3:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系利利率率(interest(interest rate)rate)是是利利息息率率的的简简称称，指指借借贷贷期期内内所所形形成成的的利利息息额额与与所所贷贷资资金金额额的的比比率率.利率利率的计量：的计量：最简单的利率计算：利率最简单的利率计算：利率r=r=利息利息/本金额本金额(P)(P)例例：100100元元的的贷贷款款要要求求借借款款人人1 1年年后后除除了了偿偿还还 100100元外，再另外支付元外，再另外支付10

5、10元的利息。元的利息。计算利率计算利率r=10r=10元元/100/100元元=10%=10%单利计息法：单利计息法：利息（利息（I I）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）期限（期限（n n）二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系利率利率的计量：的计量：例例：银银行行发发放放一一年年期期的的100100元元贷贷款款，年年利利率率10%10%，到期后银行得到的本利和为：，到期后银行得到的本利和为：100100元元*（1+10%1+10%）=110=110元元 银银行行将将110110元元继继续续贷贷出出，利利率率为为10%10%，则则第第二年银行得到的本利和为：二

6、年银行得到的本利和为：110110元元*（1+10%1+10%）=100=100元元*（1+10%1+10%）*（1+10%1+10%）=121=121元元 依此类推，得依此类推，得 复利计息法：复利计息法：二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系利率的计量利率的计量 终终值值(final(final value)value)：未未来来某某一一时时点点上上的的本本利利和和，一般是指到期的本利和。一般是指到期的本利和。现值现值 (present value)(present value)：未来本利和的现在价值。：未来本利和的现在价值。现值可以从现值可以从 倒算出倒算出 通常将

7、计算现值的过程称为贴现。通常将计算现值的过程称为贴现。现值的概念可以用于贴现、投资决策等。现值的概念可以用于贴现、投资决策等。现值的应用现值的应用有一项工程需10年建成，有甲、乙两种投资方案：甲方案乙方案年份年初投资额现值年份年初投资额现值1234567891050005005005005005005005005005005000454.55413.22375.66341.51310.46282.24256.58233.25212.041234567891010001000100010001000100010001000100010001000909.09826.45751.31683.016

8、20.92564.47513.16466.51424.195007879.51100006759.02二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系利率的计量利率的计量 到期收益率到期收益率(yield to maturity)(yield to maturity)利率的代表利率的代表 相相当当于于投投资资人人按按照照当当前前市市场场价价格格购购买买债债券券并并且且一一直直持持有有到到期满时可以获得的年平均收益率。期满时可以获得的年平均收益率。也就是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值也就是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率。相等的利率。结论：结论：债

9、券的价格与到期收益率反向相关债券的价格与到期收益率反向相关当期当期债券价格与利率反向相关：利率上升，债券价格下降，债券价格与利率反向相关：利率上升，债券价格下降，反之亦然。反之亦然。二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系利率与回报率利率与回报率 回回报报率率(rate(rate of of return)return)：一一定定时时期期内内投投资资人人持持有有债券或其他证券所能获得的收益率。债券或其他证券所能获得的收益率。回报率等于当期收益率加上资本利得率：回报率等于当期收益率加上资本利得率：当期收益率当期收益率=票面利息票面利息/购买价格购买价格 资本利得率资本利得率=

10、（债券的卖价（债券的卖价-债券的买价）债券的买价）/债券的买价债券的买价 市场利率的波动使债券价格相应变动，债券的期市场利率的波动使债券价格相应变动，债券的期限越长，其价格对利率的反应越强烈。由此可以得出：限越长，其价格对利率的反应越强烈。由此可以得出：长期债券的价格和回报率较之短期债券来说更不稳定。长期债券的价格和回报率较之短期债券来说更不稳定。利率风险利率风险债券的利率风险债券的利率风险债券种类按下列市场利率计算的债券市场价格6481年期债券10年期债券永久性债券1000100010001019.231162.221500981.48865.8750二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分

11、类及其与收益率的关系基准利率：在多种利率并存的条件下起决定基准利率：在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率。当基准利率变动时，其他利性作用的利率。当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。率也相应发生变化。基准利率概念的两种用法：基准利率概念的两种用法：通过市场机制形成的无风险利率为基准利率通过市场机制形成的无风险利率为基准利率;中央银行的再贴现、再贷款利率中央银行的再贴现、再贷款利率二、利率分类及其与收益率的关系二、利率分类及其与收益率的关系名义利率与实际利率名义利率与实际利率名义利率是指包括了通货膨胀因素的利率，通常借款契约名义利率是指包括了通货膨胀因素的利率，通常借款契约和有价证券上载

12、明的利率都是名义利率。和有价证券上载明的利率都是名义利率。实际利率是指货币购买力不变条件下的利率，即剔除了通实际利率是指货币购买力不变条件下的利率，即剔除了通货膨胀因素以后的利率。货膨胀因素以后的利率。两种利率的关系：两种利率的关系：实际利率名义利率通货膨胀率实际利率名义利率通货膨胀率负利率：名义利率负利率：名义利率 通货膨胀率通货膨胀率实际利率越低，借款人愿意借入的动力越大，贷款实际利率越低，借款人愿意借入的动力越大，贷款人愿意贷出的动力越小。人愿意贷出的动力越小。物价指数变化率与名义利率（1986-2008）-4-20246810121416182022242619861987198819

13、891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008年份%居民消费价格指数变化率银行储蓄一年定期银行贷款一年期三、利率的决定与影响因素三、利率的决定与影响因素在在利利率率决决定定理理论论上上，古古今今中中外外的的经经济济学学家家们们有有许许多不同的观点。多不同的观点。马马克克思思的的利利率率决决定定理理论论是是建建立立在在对对利利息息来来源源与与本本质质的的分分析析基基础础上上,马马克克思思认认为为平平均均利利润润率率是是利利率率的的上上限限，下下限限应应该该是是大大于于零零的的正正数数，利

14、利率率总总是是在在零零和和平平均均利利润润率之间受供求关系的影响而波动率之间受供求关系的影响而波动.西西方方经经济济学学家家的的利利率率决决定定理理论论主主要要是是从从供供求求关关系系着着眼眼的的，他他们们都都认认为为利利率率是是由由供供求求均均衡衡点点所所决决定定的的。他他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。西方经济学中的利率决定理论西方经济学中的利率决定理论储蓄投资决定论储蓄投资决定论货币供求决定论货币供求决定论可贷资金决定论可贷资金决定论ISLMISLM模型模型储蓄投资决定论储蓄投资决定论储蓄储蓄 资本供给；资本供给；投资投资 资本需求

15、；资本需求；i I S 若资本供大于求，资本若资本供大于求，资本 使用者付给储蓄者的报使用者付给储蓄者的报 酬就低，反则反之。所酬就低，反则反之。所 以，资本供求决定利率。以，资本供求决定利率。IS货币供求决定论货币供求决定论中央银行中央银行 流动偏好流动偏好 i L货币供给货币供给 货币需求货币需求 利率利率 Ms Q 可贷资金决定论可贷资金决定论核心观点：利率由可贷资金供给和需求的核心观点：利率由可贷资金供给和需求的均衡所决定。均衡所决定。可贷资金的供给（可贷资金的供给（Fs)：储蓄储蓄S货币供应增量货币供应增量 Ms 可贷资金的需求可贷资金的需求(Fd)：投资投资I新增窖藏现金量新增窖藏

16、现金量MdISLM 模型模型理论质疑：利率水平能否确定？理论质疑：利率水平能否确定？古典理论：古典理论：S、I r，但，但S=S(Y)凯恩斯理论：凯恩斯理论：Ms、Md r，但，但M1=f(Y)收入的重要性收入的重要性现实社会中，收入水平与利率水平是同时决定的现实社会中，收入水平与利率水平是同时决定的核心理论：核心理论：把利率和国民收入的决定同时放到货币市场与商品把利率和国民收入的决定同时放到货币市场与商品市场上考虑，从总体上说明利率是由储蓄、投资、市场上考虑，从总体上说明利率是由储蓄、投资、货币需求、货币供应等因素的交互作用并在国民收货币需求、货币供应等因素的交互作用并在国民收入的配合下决定

17、的。入的配合下决定的。IS-LM模型 LM EISY0 i0 rY影响利率水平的其他因素影响利率水平的其他因素风险因素：风险因素：需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的偿还期限风险需要予以补偿的偿还期限风险管制因素：管制因素：由政府有关部门直接制定利率由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。或利率变动的界限。四、利率的作用四、利率的作用利率是最重要的金融价格，在收益资本利率是最重要的金融价格，在收益资本化规律作用下，对各种资产的定价都具化规律作用下，对各种资产

18、的定价都具有决定性影响。有决定性影响。房地产价格房地产价格 各种金融资产价格各种金融资产价格 人力资本价格人力资本价格 四、利率的作用四、利率的作用利率可以直接影响人们的经济利益。利率可以直接影响人们的经济利益。利率高低利率高低 经济人的收益经济人的收益 利益利益约束机制约束机制 直接影响人们的经济利益直接影响人们的经济利益 改变人们的经济行为改变人们的经济行为 微观经济活动微观经济活动 宏观经济活动的变化。宏观经济活动的变化。四、利率的作用四、利率的作用从微观经济学从微观经济学角度：角度：利率影响企业的成本与收益、投资决策，可利率影响企业的成本与收益、投资决策，可发挥促进企业改善经营管理的作

19、用；发挥促进企业改善经营管理的作用；在收入既定时利率对个人的消费与储蓄行为在收入既定时利率对个人的消费与储蓄行为影响非常直接。影响非常直接。四、利率的作用四、利率的作用从宏观从宏观经济学经济学角度：角度：对市场总供给与总需求、对物价水平、对国对市场总供给与总需求、对物价水平、对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济增长和就业等都具有重要的杠杆作而对经济增长和就业等都具有重要的杠杆作用，是宏观经济均衡的主要决定性因素。用，是宏观经济均衡的主要决定性因素。利率发挥作用的条件与环境利率发挥作用的条件与环境利率发挥作用的前提条件利率发挥作用的前提条件 微

20、观经济主体对利率的敏感程度微观经济主体对利率的敏感程度(自负盈亏）自负盈亏）市场化的利率决定机制市场化的利率决定机制 灵活的利率联动机制灵活的利率联动机制 中央银行对利率的重视中央银行对利率的重视我国如何充分发挥利率的作用？我国如何充分发挥利率的作用？真真正正确确立立经经济济主主体体强强有有力力的的利利益益约约束束和和诱诱导导机机制制,提提高高金金融融机机构构的的利利率率定定价价能能力力和和企企业业的的财财务务管管理理能能力力减减少少国国家家对对利利率率的的直直接接管管制制,逐逐步步实实现现利利率率决决定定的的市场化市场化建立利率风险防范机制建立利率风险防范机制,适时推出利率衍生产品适时推出利率衍生产品建建立立起起灵灵活活的的联联动动机机制制和和调调节节机机制制,提提高高中中央央银银行行对市场利率的引导能力对市场利率的引导能力 2007年中国人民银行10次调高法定存款准备金率对Shibor走势影响图