ETF套利培训(090821).ppt

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1、 投资新思维投资新思维 ETFETF基金套利介绍基金套利介绍二零零九年八月二零零九年八月广发证券客户服务部广发证券客户服务部2021/9/261ETFETF：全球资本市场发展最快产品之一：全球资本市场发展最快产品之一u凭借其资产透明、流动性强、低交易成本等特性，凭借其资产透明、流动性强、低交易成本等特性，ETF成成为全球资本市场发展最快的产品之一为全球资本市场发展最快的产品之一u截至截至2008年底，经过短短十几年发展，美国年底，经过短短十几年发展，美国ETF基金的数基金的数量已经发展到量已经发展到629只，资产规模已从只，资产规模已从1993年的年的4.6亿美元扩亿美元扩展到展到5313亿美

2、元，增长了亿美元，增长了1100多倍，远高于同期其他基金多倍，远高于同期其他基金据权威机构预测，据权威机构预测，2009年全年全 球球ETF资产管理规模将超过资产管理规模将超过1万亿美元，到万亿美元，到2011年这一数年这一数字将突破字将突破2万亿万亿2021/9/26220092009年年ETFETF基金迎来发展良机基金迎来发展良机u上交所明确表示上交所明确表示ETF产品是产品是09年的重点发展领域，今年将推出更年的重点发展领域，今年将推出更多新的多新的ETF基金，未来方向是推出跨市场、跨境、商品以及债券基金，未来方向是推出跨市场、跨境、商品以及债券ETF.u上海与深圳两地证券交易所近日正与

3、部分基金公司筹备，在两地上海与深圳两地证券交易所近日正与部分基金公司筹备，在两地交易所推出境外交易所推出境外ETF产品产品uETF联接基金获批：联接基金获批：8月月17日晚间，三张基金的批文：交银施罗德日晚间，三张基金的批文：交银施罗德上证上证180公司治理指数公司治理指数ETF、交银施罗德上证、交银施罗德上证180公司治理指数公司治理指数ETF联接基金和华安上证联接基金和华安上证180ETF联接基金的批文联接基金的批文.u上证央企上证央企50基金结束发行基金结束发行,募集规模约募集规模约50亿亿2021/9/263ETFETF带来什么投资机会？带来什么投资机会？二级市场参与ETF，跟踪指数走

4、势，交易成本低廉，交易方式灵活大资金参与ETF套利，通过一级市场申赎和二级市场交易，发现新的获利机会以较迅速的方式把握市场整体机会2021/9/264ETFETF基金套利可实现：基金套利可实现：u“无风险无风险”的套利（折溢价瞬时套利）的套利（折溢价瞬时套利）u在当前股市中做在当前股市中做“T T0”0”u在当前股市中做空在当前股市中做空u买进看多的停牌股票买进看多的停牌股票u卖出看空的停牌股票卖出看空的停牌股票2021/9/265目目 录录一、一、ETFETF简介简介二、二、ETFETF套利基本原理套利基本原理三、三、ETFETF套利应用套利应用四、其他特别说明四、其他特别说明2021/9/

5、266uExchange Traded FundExchange Traded Fund（简称（简称ETF)ETF)交易型开放式指数基金交易型开放式指数基金u基本交易方式：基本交易方式：ETFETF简介简介一级市场申购赎回二级市场买卖交易同步进行2021/9/267 被动式管理被动式管理 指数基金：指数基金：收益稳定和操作透明收益稳定和操作透明交易所挂牌交易交易所挂牌交易 封闭式基金：封闭式基金：自由交易提高流动性自由交易提高流动性 开放式基金开放式基金 开放式基金：开放式基金：申购赎回消除折溢价申购赎回消除折溢价 实物申购/赎回：用“一篮子股票”向基金公司申购一定量的ETF 用一定量的ETF

6、向基金公司赎回“一篮子股票”ETFETFETFETF特点特点特点特点2021/9/268当前上市的当前上市的当前上市的当前上市的ETFETFETFETF介绍介绍介绍介绍上证上证5050中小板中小板深证深证100100上证上证180180上证红利上证红利基金公司基金公司华夏华夏华夏华夏易方达易方达华安华安友邦华泰友邦华泰上市日期上市日期2004年年1212月月2006年年9 9月月2006年年4 4月月2006年年5 5月月2007年年1 1月月二级市场二级市场交易代码交易代码510050 159902 159901510180 510880 价格价格（8.17.）2.3392.0103.531

7、0.691 2.480最小申购赎最小申购赎回单位回单位(万万份份)1005010030050最小申购赎最小申购赎回单位市值回单位市值（8.17.）233.9万万40.2万万353.1万万207.3万万 124万万2021/9/269ETFETF套利模式套利模式常规套利常规套利ETF套利模式套利模式事件套利事件套利折折溢溢价价超超过过一一定定幅幅度度进进行套利行套利股改停牌股改停牌支付对价支付对价未来公司并购未来公司并购ETF申申赎赎允允许许现现金金替替代代，股股票票复复牌牌价价格格变变动动方方向向确确定定，进行套利进行套利公司重大利好公司重大利好2021/9/2610 向基金公司申购赎回基金公

8、司基金公司交易所交易所投资者投资者 在交易所买卖买方买方交易所交易所卖方卖方二、二、二、二、ETFETFETFETF常规套利基本原理常规套利基本原理常规套利基本原理常规套利基本原理2021/9/2611uETFETF市价市价P=ETFP=ETF在交易所的成交价格在交易所的成交价格 主要受主要受ETFETF的供求关系影响，通过撮合交易得出成交价的供求关系影响，通过撮合交易得出成交价uETFETF净值净值IOPVIOPV =(=(成分股成分股1 1成交价成交价股数成分股股数成分股2 2成交价成交价股数股数)+)+当天预估现金差额当天预估现金差额/最小申购赎回单位对应的基金份额最小申购赎回单位对应的

9、基金份额 主要受成分股价格的影响，在界面上用主要受成分股价格的影响，在界面上用IOPVIOPV显示，行情显示，行情1515秒更新秒更新 ETFETFETFETF的市价和净值的市价和净值的市价和净值的市价和净值*公式中的公式中的“股数股数”是指该成份股在篮子股票中的股票数量是指该成份股在篮子股票中的股票数量2021/9/2612ETF市价ETF资产净值ETF份份额额净净值值与与市市价价逐逐渐渐重重合合，无无风风险险套套利利机机会会消失消失套套利利者者在在一一级级市市场场以以较较高高的的净净资资产产价价值值赎赎回回一一揽揽子子股股票票，并并将将其其卖卖出出，导致股票价格下降。导致股票价格下降。套套

10、利利者者在在二二级级市市场场以以市市场场价价格格买买入入ETF份份额额，促使其价格回升促使其价格回升。价格价格时间时间2021/9/2613瞬时套利原理瞬时套利原理利用一级市场净值和二级市场价格的差异低买高卖，实现套利溢价套利溢价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤：1.买入一篮子股票2.申购ETF份额3.卖出ETF折价套利折价套利ETF市价P ETF净值 IOPV套利步骤：1.买入ETF份额2.赎回一篮子股票3.卖出一篮子股票2021/9/2614影响瞬时套利效果的因素影响瞬时套利效果的因素影响瞬时套利效果的因素影响瞬时套利效果的因素u套利成本套利成本：交易费用：交易费用+买卖冲击

11、成本买卖冲击成本u套利风险套利风险：完成整个套利过程需要时间，而套：完成整个套利过程需要时间，而套利机会转瞬即逝，可能会导致套利失败，因此利机会转瞬即逝，可能会导致套利失败，因此应通过专业的套利软件按照投资者的风险承受应通过专业的套利软件按照投资者的风险承受能力，设置好阀值、套利成功率等风控点能力，设置好阀值、套利成功率等风控点u熟悉熟悉ETF基金的基金的规则设定规则设定，比如现金替代比例，比如现金替代比例等，都可能影响套利效果（关注每天基金公司等，都可能影响套利效果（关注每天基金公司公布的申购赎回清单）公布的申购赎回清单）2021/9/2615沪市沪市ETFETF套利费用套利费用1、买一篮子

12、股票：经手费、买一篮子股票：经手费0.011%，证管费，证管费0.004%，过户费为面，过户费为面额的额的0.1%2、申购、申购ETF：篮子股票过户费为面额的：篮子股票过户费为面额的0.05%，前三年减半，前三年减半3、卖出、卖出ETF：经手费：经手费0.0045%，证管费，证管费0.004%约：约：0.0235%（不考虑券商佣金和申购赎回费）（不考虑券商佣金和申购赎回费）1、买入买入ETF：经手费：经手费0.0045%，证管费，证管费0.004%2、赎回一篮子股票：篮子股票过户费为面额的、赎回一篮子股票：篮子股票过户费为面额的0.05%，前三年减半，前三年减半3、卖篮子股票：、卖篮子股票：印

13、花税印花税0.1%，经手费，经手费0.011%，证管费，证管费0.004%，过户，过户费为面额的费为面额的0.1%约：约：0.1235%溢价套利溢价套利折价套利折价套利2021/9/2616深市深市ETFETF套利费用套利费用1、买一篮子股票：经手费、买一篮子股票：经手费0.01475%，证管费，证管费0.004%2、申购、申购ETF：篮子股票过户费为面额的：篮子股票过户费为面额的0.05%，目前享受减半优惠，目前享受减半优惠3、卖出、卖出ETF：经手费：经手费0.00975%，证管费，证管费0.004%约：约：0.0325%（不考虑券商佣金和申购赎回费）（不考虑券商佣金和申购赎回费）溢价套利

14、溢价套利折价套利折价套利1、买入、买入ETF：经手费：经手费0.00975%，证管费，证管费0.004%2、篮子股票过户费为面额的、篮子股票过户费为面额的0.05%，目前享受减半优惠，目前享受减半优惠3、卖篮子股票：、卖篮子股票：印花税印花税0.1%，经手费，经手费0.01475%，证管费，证管费0.004%约：约：0.1325%2021/9/2617何谓冲击成本何谓冲击成本u冲击成本亦称流动性成本，是指一定数量的委冲击成本亦称流动性成本，是指一定数量的委托迅速成交时对价格造成的影响。在套利过程托迅速成交时对价格造成的影响。在套利过程中，冲击成本可能本身会消除套利空间中，冲击成本可能本身会消除

15、套利空间u冲击成本与冲击成本与ETF基金和成份股的流动性有关，基金和成份股的流动性有关，因此应选择流动性较好的基金进行套利，目前因此应选择流动性较好的基金进行套利，目前上证上证50ETF、深证、深证100ETF和红利和红利ETF的交易的交易比较活跃，流动性相对充足，冲击成本相对较比较活跃，流动性相对充足，冲击成本相对较低低2021/9/2618u原理上，超过交易成本就有机会进行套利，原理上，超过交易成本就有机会进行套利，但仍但仍要结合具体的市场情况考虑要结合具体的市场情况考虑u存在长期停牌成份股，其折溢价水平反映市场对存在长期停牌成份股，其折溢价水平反映市场对停牌股票复牌后的预期，可能会产生折

16、价或溢价停牌股票复牌后的预期，可能会产生折价或溢价较大的情况较大的情况何时可进行瞬时套利何时可进行瞬时套利何时可进行瞬时套利何时可进行瞬时套利2021/9/2619u“T T0”0”交易（延时套利）交易（延时套利）u做多交易做多交易u做空交易做空交易三、三、三、三、ETFETFETFETF套利机制应用套利机制应用套利机制应用套利机制应用2021/9/2620基本原理：人为地选择套利三步骤的时点，利用向上的波段实现低买高卖人为地选择套利三步骤的时点，利用向上的波段实现低买高卖 两种途径：u溢价：溢价：现金买入一篮子股票申购现金买入一篮子股票申购ETFETF份额卖出份额卖出ETFETF现金现金u折

17、价：折价：现金买入现金买入ETFETF份额赎回一篮子股票卖出一篮子股票现金份额赎回一篮子股票卖出一篮子股票现金 把握短线机会：只要只要ETFETF基金的上涨能覆盖基本成本，则可进行基金的上涨能覆盖基本成本，则可进行T+0T+0操作，日间多次操作，日间多次T+0T+0可可提高资金利用效率，成本包括交易费用和冲击成本，在流动性较好的情况下，提高资金利用效率，成本包括交易费用和冲击成本，在流动性较好的情况下，一般情况下，约共一般情况下，约共50BP50BP左右，原理上，当指数波动超过千分之五，则有获利左右，原理上，当指数波动超过千分之五，则有获利空间，不过也要视乎当时的市场情况而定空间，不过也要视乎

18、当时的市场情况而定ETF“T+0”ETF“T+0”交易交易2021/9/2621实现实现“T+0”“T+0”交易交易u目前目前ETF ETF 的主要交易规则有以下四条：的主要交易规则有以下四条：当日申购的基金份额当日申购的基金份额,同日可以卖出同日可以卖出,但不得赎回；但不得赎回；当日买入的基金份额当日买入的基金份额,同日可以赎回同日可以赎回,但不得卖出；但不得卖出；当日赎回的证券当日赎回的证券,同日可以卖出同日可以卖出,但不得用于申购基金份额；但不得用于申购基金份额；当日买入的证券当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额同日可以用于申购基金份额,但不得卖出。但不得卖出。u巧妙运用交易规则，实

19、现巧妙运用交易规则，实现“T+0”T+0”交易交易2021/9/2622ETF“T+0”ETF“T+0”交易交易在ETF上市之前缺乏T+0交易机制难以把握盘中反弹机会溢价或折价的方式均可实现例例1 1：盘中震荡，借：盘中震荡，借ETFETF多次多次“T+0”“T+0”交易交易2021/9/2623ETF“T+0”ETF“T+0”交易交易E 低点处买篮子股票；低点处买篮子股票；E 买全后申购；买全后申购；E 高点卖出高点卖出ETFETF。E 买卖时机判断是买卖时机判断是“T+0”T+0”交易的关键；交易的关键；E 震荡市里超过震荡市里超过1%1%的波动是的波动是“T+0”T+0”交易的优质资源；

20、交易的优质资源；例例2 2：下跌行情下的反弹，借：下跌行情下的反弹，借ETFETF做做“T+0”“T+0”交易交易2021/9/2624ETF“T+0”ETF“T+0”交易交易借周五博利好的传统用ETF“T+0”套利锁定当天的利润，并买股票有冲高回落和周一低开的风险。08-11-2150ETFE 买卖时机判断是买卖时机判断是“T+0”T+0”交易的关键交易的关键E 震荡市里超过震荡市里超过1%1%的波动是的波动是“T+0”T+0”交易的优质资交易的优质资源源例例3 3：上涨行情，借：上涨行情，借ETFETF做做“T+0”“T+0”交易交易2021/9/2625ETF“T+0”ETF“T+0”交

21、易的风险交易的风险 利用利用ETF进行进行“T+0”交易就不属于交易就不属于传统意义上的无风险套利，而只是利用其传统意义上的无风险套利，而只是利用其一级市场申赎和二级市场交易的机制实现一级市场申赎和二级市场交易的机制实现T+0，而且是带有方向性判断的，因此投，而且是带有方向性判断的，因此投资者需承担错判方向的风险资者需承担错判方向的风险2021/9/26260909年年7 7月月2929日：借助日：借助ETFETF基金快速基金快速“抄底抄底”u7 7月月2929日，当天上证指数先是狂泻日，当天上证指数先是狂泻264264点，然后再强势收回点，然后再强势收回129129个点，个点，当天波幅非常大

22、，当天波幅非常大，ETFETF基金充分展现基金充分展现“抄底利器抄底利器”的魅力，的魅力，u50ETF50ETF的最低点与反弹的高点之间有的最低点与反弹的高点之间有5.28%5.28%的盈利空间，换而言之，的盈利空间，换而言之，假如当天投资者判断精准，在最低位买入假如当天投资者判断精准，在最低位买入50ETF,50ETF,赎回成分股，在反弹赎回成分股，在反弹最高点卖出成分股，可当天实现最高点卖出成分股，可当天实现5%5%以上的收益，即使以收盘价卖出，以上的收益，即使以收盘价卖出，也可以获得也可以获得3.5%3.5%的即日收益，既获得了大盘超跌的收益，又避免了拿的即日收益，既获得了大盘超跌的收益

23、，又避免了拿着股票的隔夜不确定性风险着股票的隔夜不确定性风险2021/9/2627ETF“T+0”ETF“T+0”套利与权证交易的比较套利与权证交易的比较u由于由于ETF“T+0”ETF“T+0”套利可以实现当天的现金循环，所套利可以实现当天的现金循环，所以可以当作以指数为标的的权证交易。由于指数与以可以当作以指数为标的的权证交易。由于指数与大盘比较相关，因此可以视大盘比较相关，因此可以视ETF“T+0”ETF“T+0”为为“大盘权大盘权证证”u与权证交易相比，延时套利的优势为：与权证交易相比，延时套利的优势为：ETFETF走势与走势与大盘走势近似，容易判断；标的物价值清晰，而不大盘走势近似，

24、容易判断；标的物价值清晰，而不是严重偏离价值；波动较为稳定，不会出现瞬间大是严重偏离价值；波动较为稳定，不会出现瞬间大涨大跌的情况。涨大跌的情况。u与权证交易相比，延时套利的劣势为：所需要的资与权证交易相比，延时套利的劣势为：所需要的资金量大；成本较高；交易速度慢。金量大；成本较高；交易速度慢。2021/9/2628ETF“ETF“做多做多”交易交易例例4 4：出现重大利好，借：出现重大利好，借ETFETF做做“做多做多”涨停股票涨停股票E 发生重大利好消息时，部分股票涨停，并且基本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。E 通过ETF折价套利模式，买进ETF份额，卖出其他股票，保留涨停股票

25、，变相实现买进涨停的股票07.07.25 07.07.25 中国远洋：干散货资产注入，极大提升业绩中国远洋：干散货资产注入，极大提升业绩2021/9/2629ETF“ETF“做多做多”交易交易例例4 4：出现重大利好，借：出现重大利好，借ETFETF做做“做多做多”涨停股票涨停股票E 发生重大利好消息时，部分股票涨停，并且基本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。E 通过ETF折价套利模式，买进ETF份额，卖出其他股票，保留涨停股票，变相实现买进涨停的股票07.07.25 07.07.25 中国远洋：干散货资产注入，极大提升业绩中国远洋：干散货资产注入，极大提升业绩2021/9/2630E

26、TF“ETF“做空做空”交易交易 做空原理(使用现金替代使用现金替代)：在溢价套利过程中，通过现金替代看空的成分股，同时冻结一定比例的资金为在溢价套利过程中，通过现金替代看空的成分股，同时冻结一定比例的资金为保证金，组成篮子股票申购保证金，组成篮子股票申购ETFETF，基金公司会在，基金公司会在T+2T+2日内买回这部分股票，并结算日内买回这部分股票，并结算差额，多退少补差额，多退少补.u如果基金公司买入现金替代股票的价格低于申购时的股价，则基金公司退还保证如果基金公司买入现金替代股票的价格低于申购时的股价，则基金公司退还保证金金+这部分差价；这部分差价；u如果买回价格高于现金替代股票的价格，

27、基金公司从保证金中扣除差价后将剩余如果买回价格高于现金替代股票的价格，基金公司从保证金中扣除差价后将剩余部分资金返还，如果保证金不够则需要投资者追缴不足部分资金。买回价格和时部分资金返还，如果保证金不够则需要投资者追缴不足部分资金。买回价格和时间均由基金公司决定。间均由基金公司决定。u如果现金替代停牌的股票，该股票若在交易日如果现金替代停牌的股票，该股票若在交易日T T日起日起2020个交易日内仍未复牌，则基个交易日内仍未复牌，则基金公司将保证金退还，可以认为基金公司已经用停牌价买回股票，这次溢价套利金公司将保证金退还，可以认为基金公司已经用停牌价买回股票，这次溢价套利到此结束。到此结束。对于

28、跌停并预期会继续下跌的股票，可采用该策略，变相做空股票2021/9/2631ETF“ETF“做空做空”交易交易 上图为上图为08-10-06 08-10-06 中国神华为例，在当天跌停价（中国神华为例，在当天跌停价（24.6524.65）用现金替代抛出，假设）用现金替代抛出，假设在在T+2T+2日收盘价（日收盘价（22.3822.38）买回，当时）买回，当时50ETF50ETF中神华配比为中神华配比为42004200股。股。T T日冻结现金：日冻结现金：24.6542001024.654200101035210352元元 T+2 T+2日返还冻结现金：日返还冻结现金：1035210352元元

29、T+2 T+2日返还差价日返还差价：（：（24.6524.6522.3822.38）4200420095349534元元 本次套利获利：本次套利获利：95349534元元E 利用现金替代规则，把部分股票做空；利用现金替代规则，把部分股票做空；E 行情持续下跌后，行情下跌幅度，就是行情持续下跌后，行情下跌幅度，就是投资者的盈利幅度；投资者的盈利幅度；E 50ETF50ETF个股现金替代溢价比例为个股现金替代溢价比例为10%10%例例5 5：利用现金替代做空个股：利用现金替代做空个股获利空间获利空间2021/9/2632ETF“ETF“做空做空”交易交易u长江电力自长江电力自0808年年5 5月月

30、8 8号停牌，同期沪指最大跌幅超过号停牌，同期沪指最大跌幅超过50%50%，市场普遍预期长电面，市场普遍预期长电面临巨大的补跌风险。去年临巨大的补跌风险。去年1111月份，部分大量持有长电的投资者利用溢价套利，实月份，部分大量持有长电的投资者利用溢价套利，实际上实现按照停牌前一天的价格卖出长电，将长电复牌后的补跌风险抛给基金持际上实现按照停牌前一天的价格卖出长电，将长电复牌后的补跌风险抛给基金持有人，有人，50ETF50ETF净申购额放大；净申购额放大；u大量机构纷纷采用溢价套利方式转移长电补跌风险，造成大量机构纷纷采用溢价套利方式转移长电补跌风险，造成50ETF50ETF折价扩大，基本折价扩

31、大，基本反映了长电补跌的充分预期，套利空间大大缩小反映了长电补跌的充分预期，套利空间大大缩小例例6 6：套出停牌股票，减少潜在损失（长江电力）：套出停牌股票，减少潜在损失（长江电力）E 做溢价套利时利用做溢价套利时利用“使使用余额用余额”，变相把部分股，变相把部分股票套出去；票套出去；E 复牌补跌后，打开跌停复牌补跌后，打开跌停前下跌的幅度，就是投资前下跌的幅度，就是投资者的避开损失的幅度。者的避开损失的幅度。08-11-450ETF分时图2021/9/2633采用现金替代需注意：采用现金替代需注意：u现金替代需付出溢价，即现金替代需付出溢价，即在目前股价基础上加上现在目前股价基础上加上现金溢

32、价，相当于保证金，金溢价，相当于保证金，会增加资金的占用会增加资金的占用u总的篮子股票现金替代比总的篮子股票现金替代比例有上限例有上限u不同不同ETF基金，个股现金基金，个股现金替代溢价比例不同，现金替代溢价比例不同，现金替代比例上限也不一样替代比例上限也不一样50ETF50ETF深证深证1001002021/9/2634日常操作流程ETF客户要求四、其他特别说明四、其他特别说明2021/9/2635日常操作流程日常操作流程(1)1 1、9 9：2525之前做好准备工作之前做好准备工作 看配方表中：看配方表中：（1 1）查看停牌股票和停牌原因，包括停牌）查看停牌股票和停牌原因，包括停牌1 1小

33、时的小时的 （2 2）查看基金公司公布的申购赎回清单，了解预估现金差额，包括）查看基金公司公布的申购赎回清单，了解预估现金差额，包括T T日日预估差额和预估差额和T-1T-1日实际现金差额日实际现金差额 （3 3）允许现金代替溢价比例以及现金替代比例上限）允许现金代替溢价比例以及现金替代比例上限 以上几点可以在套利系统中或者基金公司网站上查看以上几点可以在套利系统中或者基金公司网站上查看 2 2、9 9：3030开盘之后观察大盘开盘之后观察大盘 首先，查看只指数信息（今后有新上市的首先，查看只指数信息（今后有新上市的ETFETF品种也要查看），品种也要查看），ETFETF基金走向与指数走向基本

34、相似基金走向与指数走向基本相似 其次，关注权重较大的股票，这些股票在其次，关注权重较大的股票，这些股票在ETFETF中占较大权重，其走向对中占较大权重，其走向对ETFETF影响较大影响较大2021/9/2636 3、交易结束后记录的信息、交易结束后记录的信息：u记录每笔交易赢亏，每日交易次数记录每笔交易赢亏，每日交易次数uETFETF配方表中的重点信息：停牌、预估现金余额、允许现金代替配方表中的重点信息：停牌、预估现金余额、允许现金代替 的金额的金额u交易中交易中ETFETF最大套利空间，次数（折最大套利空间，次数（折/溢价的价格和成交量）溢价的价格和成交量）uETFETF的最高价、最低价、涨

35、跌幅度的最高价、最低价、涨跌幅度/成交量成交量u关注关注ETFETF盘口量盘口量日常操作流程日常操作流程(2)2021/9/2637ETFETF客户要求客户要求1 1、客观要求、客观要求 （1 1）资金量要求：至少达到最小申购赎回单位）资金量要求：至少达到最小申购赎回单位 比如目前比如目前50ETF50ETF最小申购赎回单位为最小申购赎回单位为100100万份，折合金额约为万份，折合金额约为200200万元万元 （2 2）时间要求）时间要求 由于由于ETFETF套利多为延时套利，捉中向上的波段可以增加赢利或减套利多为延时套利，捉中向上的波段可以增加赢利或减 少成本，所以需要充足的时间盯盘少成本

36、，所以需要充足的时间盯盘（3 3）场地要求。）场地要求。ETF ETF套利软件只能在场内使用，也可拉专线场外使用，但成本较高。套利软件只能在场内使用，也可拉专线场外使用，但成本较高。2 2、主观要求、主观要求（1 1）对趋势敏感）对趋势敏感（2 2）严格控制成本、严格止损）严格控制成本、严格止损（3 3）熟悉）熟悉ETFETF交易细则交易细则2021/9/2638 申购赎回清单（以申购赎回清单（以50ETF50ETF为例）为例）2021/9/2639现金差额的概念现金差额的概念(1)uT日现金差额日现金差额T日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购

37、、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）日收盘价相乘之和）uT日预估现金部分日预估现金部分T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、日最小申购、赎回单位的基金资产净值（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与

38、金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）日预计开盘价相乘之和）在实际操作中，现金差额如何影响ETF套利呢？2021/9/2640u现金差额为正数，则进行溢价套利操作需要支付相应的现金，而进行折价现金差额为正数，则进行溢价套利操作需要支付相应的现金，而进行折价套利操作将根据其赎回的基金份额获得相应的现金；套利操作将根据其赎回的基金份额获得相应的现金；u现金差额为负数，则进行折价套利操作需要支付相应的现金，而进行溢价现金差额为负数，则进行折价套利操作需要支付

39、相应的现金，而进行溢价套利操作将根据其申购的基金份额获得相应的现金。套利操作将根据其申购的基金份额获得相应的现金。u简单来说，如果现金差额为正的话，投资者向基金公司申购简单来说，如果现金差额为正的话，投资者向基金公司申购ETF基金时，基金时，除了要准备篮子股票外，还需要准备现金差额部分，而如果赎回除了要准备篮子股票外，还需要准备现金差额部分，而如果赎回ETF基金，基金，则除了获得篮子股票外，还会获得现金差额部分，反之亦然。则除了获得篮子股票外，还会获得现金差额部分，反之亦然。一般情况下，预估现金和现金差额之间的差额不大现金差额的概念现金差额的概念现金差额的概念现金差额的概念(2)(2)(2)(

40、2)2021/9/2641谢谢，欢迎交流！谢谢，欢迎交流！2021/9/2642附录：附录：ETFETF指数基金介绍指数基金介绍2021/9/2643上证上证50ETF50ETF数据来源：数据来源：WINDWIND资讯资讯2021/9/2644深证深证100100数据来源：数据来源：WINDWIND资讯资讯2021/9/2645红利红利ETFETF数据来源：数据来源：WINDWIND资讯资讯2021/9/2646上证上证180180数据来源：数据来源：WINDWIND资讯资讯2021/9/2647上证央企上证央企5050行业个数权重材料5 511.03%11.03%电信服务1 17.10%7.10%工业212116.31%16.31%公用事业4 44.64%4.64%金融101045.02%45.02%能源8 815.62%15.62%日常消费1 10.29%0.29%总计5050100.00%100.00%2021/9/264820092009年以来涨幅比较年以来涨幅比较数据来源：数据来源：WINDWIND资讯，更新至资讯，更新至8 8月月1919日日2021/9/2649