公司治理理论的主要流派(何).ppt

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1、公司治理理论的主要流派 主讲人：何佳喆 金融学四班 201110111330公司治理理论的主要流派n“股东至上股东至上”理论理论n“利益相关者利益相关者”共同治理理论共同治理理论n控制控制“内部人控制内部人控制”理论理论n人力资本治理理论人力资本治理理论公司治理理论的流派n1、“股东至上股东至上”的治理理论的治理理论 “股东至上股东至上”的治理理论认为在所有权与的治理理论认为在所有权与经营权分离的情况下，所有者和经营者经营权分离的情况下，所有者和经营者的效用函数不一致，公司治理的焦点在的效用函数不一致，公司治理的焦点在于使企业所有者和经营者的利益趋于一于使企业所有者和经营者的利益趋于一致。致。

2、公司治理理论的流派n例如，伯利和米恩斯（例如，伯利和米恩斯（Berle and Means）以及詹森和梅克林（以及詹森和梅克林（Jensen and Meckling）认为公司治理应致力于认为公司治理应致力于解决所有者与经营者之间的关系，公司解决所有者与经营者之间的关系，公司治理的焦点在于使所有者与经营者的利治理的焦点在于使所有者与经营者的利益相一致。公司治理的中心任务是保证益相一致。公司治理的中心任务是保证所有者的利益，以股东利益最大化作为所有者的利益，以股东利益最大化作为公司的目标。公司的目标。公司治理理论的流派n2、“利益相关者利益相关者”共同治理理论共同治理理论“利益相关者利益相关者”

3、共同治理理论认为，公司共同治理理论认为，公司有多个利益相关者，如股东、高级管理有多个利益相关者，如股东、高级管理人员、债权人、职工、政府等，现代公人员、债权人、职工、政府等，现代公司不仅归股东所有，其他利益相关者实司不仅归股东所有，其他利益相关者实际上也为公司进行了投资（如员工进行际上也为公司进行了投资（如员工进行了人力资本投资）。了人力资本投资）。公司治理理论的流派n在考虑相关者的利益以后，企业就形成在考虑相关者的利益以后，企业就形成了一个不可分割的整体。企业的经营目了一个不可分割的整体。企业的经营目标就应该是企业整体价值最大化的多重标就应该是企业整体价值最大化的多重经济目标和社会目标，而不

4、应该仅仅考经济目标和社会目标，而不应该仅仅考虑股东的利益。虑股东的利益。公司治理理论的流派 在大多数现代公司中，股东只承担有在大多数现代公司中，股东只承担有限的责任，股东的风险可以通过投资多限的责任，股东的风险可以通过投资多元化而化解，或选择退出，一部分剩余元化而化解，或选择退出，一部分剩余风险已经转移给了债权人及其他利益相风险已经转移给了债权人及其他利益相关者。当股东不承担全部剩余风险时，关者。当股东不承担全部剩余风险时，股东治理模式的假设不成立，不能由股股东治理模式的假设不成立，不能由股东利益最大化推出社会财富最大化。东利益最大化推出社会财富最大化。公司治理理论的流派n公司治理是指有关公司

5、控制权或剩余索取权分公司治理是指有关公司控制权或剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁拥有公司，如何控制公排决定公司的目标，谁拥有公司，如何控制公司，风险和收益如何在公司的一系列组成人员，司，风险和收益如何在公司的一系列组成人员，包括股东、债权人、职工、用户、供应商以及包括股东、债权人、职工、用户、供应商以及公司所有的社区之间分配等一系列问题。这种公司所有的社区之间分配等一系列问题。这种公司治理理论把利益相关者放在与股东相同的公司治理理论把利益相关者放在与股东相同的位置上，因而称之为位置上，因而称之为“利益相关者利益相关

6、者”共同治理共同治理理论。理论。公司治理理论的流派n3、控制、控制“内部人控制内部人控制”的公司治理理论的公司治理理论一般地，我们把企业经理人员或员工在事一般地，我们把企业经理人员或员工在事实上或者依法掌握了企业的控制权，并实上或者依法掌握了企业的控制权，并使他们的利益在公司的决策中得到比较使他们的利益在公司的决策中得到比较充分的体现的现象称作充分的体现的现象称作“内部人控制内部人控制”。公司治理理论的流派n由于现实与制度的缺陷造成法人治理结由于现实与制度的缺陷造成法人治理结构的失衡，使得企业的控制权实际上不构的失衡，使得企业的控制权实际上不是掌握在是掌握在“企业家企业家”手中，而是掌握在手中

7、，而是掌握在“内部人内部人”手中，这样就出现了内部人手中，这样就出现了内部人控制现象。它实质上是指控制现象。它实质上是指法人治理结构法人治理结构中中“所有者缺位所有者缺位”和控制权与剩余索取和控制权与剩余索取权不匹配而产生的经营者群体侵占所有权不匹配而产生的经营者群体侵占所有者利益的行为。者利益的行为。公司治理理论的流派n它有它有“法律上的内部人控制法律上的内部人控制”与与“事实事实上的内部人控制上的内部人控制”二种。法律上的内部二种。法律上的内部人控制是指内部人人控制是指内部人(经理层与职工经理层与职工)通过通过持有本企业的股权而掌握对企业的控制持有本企业的股权而掌握对企业的控制权；事实上的

8、内部人控制是指内部人不权；事实上的内部人控制是指内部人不持有本企业的股份，不是该企业法律上持有本企业的股份，不是该企业法律上的所有者，然而却拥有该企业的控制权。的所有者，然而却拥有该企业的控制权。公司治理理论的流派n转型经济中的公司治理问题主要是事实转型经济中的公司治理问题主要是事实上的内部人控制现象：即国有企业的经上的内部人控制现象：即国有企业的经理人员在法律上不拥有该企业多数或大理人员在法律上不拥有该企业多数或大量股权，但拥有对企业的很大控制权；量股权，但拥有对企业的很大控制权；国家仅保留对企业的最终干预权利国家仅保留对企业的最终干预权利(对企对企业经理人员的任免业经理人员的任免)，从而在

9、这种剩余控，从而在这种剩余控制权与剩余索取权严重不匹配的情况下，制权与剩余索取权严重不匹配的情况下，内部人往往利用所拥有的控制权侵占国内部人往往利用所拥有的控制权侵占国有资产。有资产。公司治理理论的流派n4、人力资本治理理论、人力资本治理理论 上世纪六、七十年代，人力资本理论兴上世纪六、七十年代，人力资本理论兴起，其主要代表是舒尔茨、贝克尔。人起，其主要代表是舒尔茨、贝克尔。人力资本理论认为，资本存在两种形态即力资本理论认为，资本存在两种形态即物质资本和人力资本。在舒尔茨看来，物质资本和人力资本。在舒尔茨看来，人力资本与物质资本既具有同质性，又人力资本与物质资本既具有同质性，又有异质性，同质性

10、表现在两者都具有资有异质性，同质性表现在两者都具有资本属性，都能带来收益，异质性表现在本属性，都能带来收益，异质性表现在两者的收益率是不同的。两者的收益率是不同的。公司治理理论的流派n两者都对企业价值的增长做出了贡献，两者都对企业价值的增长做出了贡献，只是在经济发展的不同阶段两种资本所只是在经济发展的不同阶段两种资本所起的作用是不同的。在工业经济时代，起的作用是不同的。在工业经济时代，物质资本占主导地位，影响着企业的生物质资本占主导地位，影响着企业的生存与发展的重要因素是企业拥有物质资存与发展的重要因素是企业拥有物质资本，一个企业拥有的物质资本越雄厚，本，一个企业拥有的物质资本越雄厚，企业发展

11、的条件就更加优越，企业就越企业发展的条件就更加优越，企业就越具有竞争力。具有竞争力。公司治理理论的流派n因此，在工业经济时代物质资本占据了因此，在工业经济时代物质资本占据了统治地位，出资人的利益凌驾于其他成统治地位，出资人的利益凌驾于其他成员的利益之上。这时企业的治理机制主员的利益之上。这时企业的治理机制主要以股东利益至上的治理理论为基础，要以股东利益至上的治理理论为基础，它体现的是如何保证股东的利益。它体现的是如何保证股东的利益。公司治理理论的流派n随着经济的发展，从工业经济进入到知识经济随着经济的发展，从工业经济进入到知识经济时代。物质资本对经济增长的贡献将不断削弱，时代。物质资本对经济增长的贡献将不断削弱，而人力资本的作用将不断加强，是人力资本保而人力资本的作用将不断加强，是人力资本保证了企业的非人力资本的保值、增值和扩张。证了企业的非人力资本的保值、增值和扩张。因此，在公司治理机制上如何对人力资本进行因此，在公司治理机制上如何对人力资本进行有效的激励，充分发挥他们的潜能，建立有效有效的激励，充分发挥他们的潜能，建立有效的激励与约束机制，日益成为企业保持竞争力的激励与约束机制，日益成为企业保持竞争力和经营成败的关键，也日益成为企业治理的重和经营成败的关键，也日益成为企业治理的重心。心。