证券投资收益与风险(1).ppt

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1、 第第 五五 章章 证券投资收益与风险证券投资收益与风险第一节第一节 证券投资收益证券投资收益一、一、股票投资收益股票投资收益 股股票票投投资资收收益益是是指指投投资资者者从从购购入入股股票票开开始始到到出出售售股股票票为为止止整整个个持持有有期期间间的的收收入入，它它由由股股息收入、资本损益组成。息收入、资本损益组成。1 1、股息红利、股息红利（1）现金股息）现金股息（2）股票股息）股票股息（3）财产股息）财产股息（4）负债股息）负债股息（5）建业股息）建业股息 2、资本损益、资本损益 上市股票具有流动性，投资者上市股票具有流动性，投资者可以在股票市场上出售持有的可以在股票市场上出售持有的股

2、票收回投资，赚取盈利，也股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股票价格的波动赚取可以利用股票价格的波动赚取差价收入。股票买入价与卖出差价收入。股票买入价与卖出价之间的差额就是资本损益，价之间的差额就是资本损益，或称资本利得。或称资本利得。二、股票收益率二、股票收益率1、股利收益率。又称获利率、股利收益率。又称获利率，指股份公司以，指股份公司以现金形式派发股息现金形式派发股息与股票市场价格的比率股票市场价格的比率。该收益率可用于计算已得的股利收益率，也该收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有期

3、间资者以某一市场价格购入股票，在持有期间得到公司派发的现金股息，可用本期每股股得到公司派发的现金股息，可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。率对长期持有股票的股东特别有意义。其中：其中：D为现金股息，为现金股息，P0为股票买入价。为股票买入价。例：例：某投资者以某投资者以20元一股的价格买入元一股的价格买入X公公司股票，持有半年后分得现金股息司股票，持有半年后分得现金股息1.80元，则：元，则：股利收益率股利收益率 （1.80/20）100%=9%2、持有期收益率、持有期收益率 指投资者持有股票期间的股息收入

4、指投资者持有股票期间的股息收入与买卖价差占股票买入价格的比率。与买卖价差占股票买入价格的比率。股票没有到期日，投资者持有股票的股票没有到期日，投资者持有股票的时间短则几天，长则数年，持有期收时间短则几天，长则数年，持有期收益率就是反映投资者在一定的持有期益率就是反映投资者在一定的持有期内的全部股息收入和资本利得占投资内的全部股息收入和资本利得占投资本金的比率本金的比率。其中：其中：D为现金股息；为现金股息；P0为股票买入价；为股票买入价；P1为股票卖出价。为股票卖出价。例：上例中投资者分得现金股息两个月后将股票以23.20元的市价出售，则：三、债券投资收益三、债券投资收益 债券投资收益包括两个

5、方面：一是债券的利债券投资收益包括两个方面：一是债券的利息收益，二是资本损益。息收益，二是资本损益。1、债息。、债息。债券的利息收益取决于债券的票面利债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。率和付息方式。2、资本损益。、资本损益。是指债券买入价与卖出价或买入是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当然也可能遭受资本损失。然也可能遭受资本损失。四、债券收益率四、债券收

6、益率1、认购者收益率。反映认购者从、认购者收益率。反映认购者从买入债券到债券期满兑现时的收买入债券到债券期满兑现时的收益率。公式为：益率。公式为：例：例：某投资者于某投资者于2006年年10月月1日日购入购入1张张1年期票面额年期票面额100元的企业元的企业债券，票面利率为债券，票面利率为10%，到期日为，到期日为2007年年10月月1日，购入价日，购入价98元，元，则：则：2、最终收益率。、最终收益率。投资者在债券交易投资者在债券交易市场上购买债券到债券期满兑现时的市场上购买债券到债券期满兑现时的收益率。其计算有单利和复利之分。收益率。其计算有单利和复利之分。单利公式单利公式(一次还本付息一

7、次还本付息)为：为：某债券面额某债券面额100元，票面年利率元，票面年利率6.1%，10年期，一次还本付息，剩余年年期，一次还本付息，剩余年数数5年，购入价格为年，购入价格为95元，求最终收益元，求最终收益率（单利计算）。率（单利计算）。复利公式复利公式(分期付息分期付息)例：某投资者在债券挂牌期间，在例：某投资者在债券挂牌期间，在二级市场上以买入价二级市场上以买入价980元购进票面元购进票面额额1000元的元的10年期附息票债券，每年期附息票债券，每年付息一次，息票率年付息一次，息票率11%，利息再，利息再投资收益率投资收益率12%，持有，持有3年后到期，年后到期，其复利最终收益率为：其复利

8、最终收益率为：3、持有期收益率。、持有期收益率。反映投资者在反映投资者在买进与卖出期间的收益水平。买进与卖出期间的收益水平。某企业债券为息票债券，一年付某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为息一次，券面金额为1 000元，元，5年期，年期，票面年利率为票面年利率为8。投资者。投资者A以以980元元的发行价买入，持有一年半以后又以的发行价买入，持有一年半以后又以l 002元的价格卖出，其持有期收益率为元的价格卖出，其持有期收益率为多少多少?分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）一次还本付息一次还本付息某企业债券为到期一次还本付息债某企业债券为到期

9、一次还本付息债券，券面金额为券，券面金额为1 000元，元，5年期，票年期，票面年利率为面年利率为8。投资者。投资者A以以980元的元的发行价买入，持有一年半以后又以发行价买入，持有一年半以后又以l 042元的价格卖出，其持有期收益率为元的价格卖出，其持有期收益率为多少多少?一次还本付息的计算一次还本付息的计算4、贴现债券最终收益率。、贴现债券最终收益率。有单利有单利和复利之分。一般情况下和复利之分。一般情况下,期限在期限在1年以内的贴现债券的最终收益率用年以内的贴现债券的最终收益率用单利计算单利计算,其公式为：其公式为：复利复利(期限超过1年)公式为：公式为：第二节第二节 证券投资风险证券投

10、资风险一、证券投资风险的涵义一、证券投资风险的涵义（一）证券投资风险的概念与特征（一）证券投资风险的概念与特征 证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益变动的可能性或预期收益的不确定性。变动的可能性或预期收益的不确定性。证券投资风险的特征：证券投资风险的特征：1 1、不确定性、不确定性2 2、不利性、不利性3 3、客观性、客观性4 4、相对性、相对性5 5、风险与收益的对称性、风险与收益的对称性（二）风险与收益的关系（二）风险与收益的关系 在证券市场上存在着四种在证券市场上存在着四种在证券市场上存在着四种在证券市场上存在着四种风险与收益组合而成的投风

11、险与收益组合而成的投风险与收益组合而成的投风险与收益组合而成的投资机会：资机会：资机会：资机会：一是高风险与低收益；一是高风险与低收益；一是高风险与低收益；一是高风险与低收益；二是低风险与高收益；二是低风险与高收益；二是低风险与高收益；二是低风险与高收益；三是高风险与高收益；三是高风险与高收益；三是高风险与高收益；三是高风险与高收益；四是低风险与低收益。四是低风险与低收益。四是低风险与低收益。四是低风险与低收益。风险风险高风险高风险高收益高收益高风险高风险低收益低收益低风险低风险低收益低收益低风险低风险高收益高收益收收益益风险与收益的关系用公式表示风险与收益的关系用公式表示 预期收益率 无风险

12、利率 风险补偿率二、证券投资风险的类型二、证券投资风险的类型总风险总风险系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险政策风险政策风险经济周期风险经济周期风险利率风险利率风险购买力风险购买力风险信用风险信用风险经营风险经营风险财务风险财务风险（一）系统性风险（一）系统性风险是指由于政治、经济及社会环境的是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。变动而影响证券市场上所有证券的风险。它包括政策风险、周期性波动风险、利它包括政策风险、周期性波动风险、利率风险、购买力风险以及自然因素导致率风险、购买力风险以及自然因素导致的社会风险等，这类风险的共同特点是：的社会风险等，这类风险的

13、共同特点是：它们的影响不是作用于某一种证券，而它们的影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。这种风险无市场上所有证券出现风险。这种风险无法通过投资多样化的方法加以回避与消法通过投资多样化的方法加以回避与消除，故又称为不可分散风险。除，故又称为不可分散风险。1、政策风险政策风险 是指政府有关证券市场的是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带市场的波动，从而给投资者带来的风险。来的风险。2、周期性波动风险、周

14、期性波动风险 是指证券市场行情周期变是指证券市场行情周期变动引起的风险。这种行情变动引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是长期趋动和中级波动，而是长期趋势的改变。势的改变。3、利率风险、利率风险是指市场利率变动引起证是指市场利率变动引起证券投资收益变动的风险。券投资收益变动的风险。利率与证券价格呈反方向利率与证券价格呈反方向变化。变化。利率风险对不同证券的影利率风险对不同证券的影响是不相同的。响是不相同的。4、购买力风险、购买力风险也称通货膨胀风险也称通货膨胀风险是由于通货膨胀、货币是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收贬值给投资者带来实际

15、收益水平下降的风险。益水平下降的风险。实际收益率名义收益率实际收益率名义收益率 通货膨胀率通货膨胀率（二）非系统性风险（二）非系统性风险 是指由于市场、行业以及企业本身等因是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。它包括信用素影响个别企业证券的风险。它包括信用风险、经营风险和财务风险等，这是由单风险、经营风险和财务风险等，这是由单一因素造成的，只影响某一证券收益的风一因素造成的，只影响某一证券收益的风险。这种风险可以通过投资多样化的方法险。这种风险可以通过投资多样化的方法加以回避与消除，故又称为可分散风险。加以回避与消除，故又称为可分散风险。1、信用风险、信用风险 又称违约风

16、险。又称违约风险。指证券发行人在证券到期时无法还指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。本付息而使投资者遭受损失的风险。债券、优先股和普通股都可能有信债券、优先股和普通股都可能有信用风险，但程度有所不同。用风险，但程度有所不同。2、经营风险、经营风险指公司的决策人员与管理人员在指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化而产生的风险。司盈利水平变化而产生的风险。3、财务风险、财务风险 是指公司财务结构不合理、是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。收益下降的风险。三、

17、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量（一）单一证券投资风险的衡量（一）单一证券投资风险的衡量 1、期望收益率、期望收益率2、标准差、标准差 用标准差可以作为衡量风险用标准差可以作为衡量风险大小的尺度。标准差大的证券大小的尺度。标准差大的证券其风险大，标准差小的证券其其风险大，标准差小的证券其风险也小。风险也小。3、变异系数、变异系数变异系数是投资期望收益（率）变异系数是投资期望收益（率）的标准差与期望收益（率）之的标准差与期望收益（率）之比，用来比较投资的相对风险。比，用来比较投资的相对风险。其公式为：其公式为：变异系数越大相对风险就越大。变异系数越大相对风险就越大。经济趋势经济趋势发发生

18、概率生概率 （P）收益率（收益率（R）A证证券券 B证证券券 繁荣繁荣 0.2 40%70%一般一般 0.6 20%20%衰退衰退 0.2 020%分分别计别计算算A、B证证券的券的期望收益率、期望收益率、标标准差和准差和标标准差系数准差系数。（二）证券组合投资风险的（二）证券组合投资风险的衡量衡量 1、证券组合投资的期望收益率、证券组合投资的期望收益率是该证券组合中的各种不同是该证券组合中的各种不同证券期望收益率的加权平均数。证券期望收益率的加权平均数。其计算公式为：其计算公式为：2、证券组合投资的风险、证券组合投资的风险 证券组合投资的期望收益率是由各证券组合投资的期望收益率是由各个证券期

19、望收益率加权平均而得。个证券期望收益率加权平均而得。但是，证券组合投资的风险（但是，证券组合投资的风险（p）并不是各个证券标准差的加权平均并不是各个证券标准差的加权平均数。证券投资组合理论研究表明，数。证券投资组合理论研究表明，证券组合投资风险一般要小于单独证券组合投资风险一般要小于单独投资某一证券的风险。投资某一证券的风险。证券组合中的风险并不等于各证券收益证券组合中的风险并不等于各证券收益标准差的加权平均。这是因为，一个证券组标准差的加权平均。这是因为，一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。别的风险，也决

20、定于它们之间的相关程度。证券组合投资风险的计算公式为：证券组合投资风险的计算公式为：两种证券组合的标准差两种证券组合的标准差完全负相关的两种证券及组合完全负相关的两种证券及组合年度年度证证券券A A的的实际实际收益收益率率R RA A（%）证证券券B B的的实际实际收益收益率率R RB B（%）证证券券组组合（合（ABAB）的）的实际实际收益率收益率R RP P（%）20022002 4040 -10-10 151520032003 -10-10 4040 151520042004 3535 -5-5 151520052005 -5-5 3535 151520062006 1515 1515

21、1515期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标标准差准差 22.622.6 22.622.6 0.00.0 完全正相关的两种证券及组合完全正相关的两种证券及组合年度年度证证券券B B的的实际实际收益收益率率R RB B（%）证证券券D D的的实际实际收益收益率率R RD D（%）证证券券组组合（合（BDBD）的）的实际实际收益率收益率R RP P（%）20022002 -10-10 -10-10 -10-1020032003 4040 4040 404020042004 -5-5 -5-5 -5-520052005 3535 3535 353520062006 1515 1515

22、 1515期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标标准差准差 22.622.6 22.622.6 22.622.6不完全相关的两种证券及组合不完全相关的两种证券及组合年度年度证证券券A A的的实际实际收收益率益率R RA A（%）证证券券C C的的实际实际收收益率益率R RC C（%）证证券券组组合合ACAC的的实实际际收益率收益率R RP P（%）20022002 4040 2828 343420032003 -10-10 2020 5 520042004 3535 4141 383820052005 -5-5 -17-17 -11-1120062006 1515 3 3 9 9

23、期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标标准差准差 22.622.6 22.622.6 20.620.6部分结论部分结论（1）当各有价证券收益率完全负相关（即）当各有价证券收益率完全负相关（即r=-1），投资分散化完全可以消除证券组合投资），投资分散化完全可以消除证券组合投资的的非系统非系统风险；（风险；（2）当各有价证券收益率完）当各有价证券收益率完全正相关（即全正相关（即r=+1），投资分散化不能消除），投资分散化不能消除证券组合投资的风险；（证券组合投资的风险；（3）在不同有价证券）在不同有价证券上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资风险

24、，但并不能完全消除投资风险。风险，但并不能完全消除投资风险。3、证券组合投资风险与证券数目的分析证券组合投资风险与证券数目的分析 证券投资组合理论研究显示，证券组合投资证券投资组合理论研究显示，证券组合投资的风险与其证券数目呈非线性反比关系。如的风险与其证券数目呈非线性反比关系。如果证券组合中只有一种证券，组合的标准差果证券组合中只有一种证券，组合的标准差就是该证券的标准差；随着证券组合中证券就是该证券的标准差；随着证券组合中证券数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少并趋近于某一极限值。通过合理的完全多元并趋近于某一极限值。通过合理的完全多元化的证券组合（

25、化的证券组合（n约为约为20种以上证券），可以种以上证券），可以将来自特定公司的非系统性风险消除，但与将来自特定公司的非系统性风险消除，但与市场波动相关的系统性风险则无法通过投资市场波动相关的系统性风险则无法通过投资多元化来消除。多元化来消除。（三）（三）系数系数 是用来测定一种证券的收益随整个证券是用来测定一种证券的收益随整个证券市场平均收益水平变化程度的指标，也即市场平均收益水平变化程度的指标，也即反映了一种证券收益相对于整个市场平均反映了一种证券收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波动性。收益水平的变动性或波动性。值表示某证券（证券组合）的收益率随值表示某证券（证券组合）的收益率随市

26、场平均收益率波动的变动幅度，从而说市场平均收益率波动的变动幅度，从而说明其风险程度，某证券（证券组合）的明其风险程度，某证券（证券组合）的值值越大，说明其系统性风险越大。越大，说明其系统性风险越大。单一证券单一证券值的计算公式为：值的计算公式为：某公司股票的收益率与市场股票的某公司股票的收益率与市场股票的平均收益率的有关资料如下平均收益率的有关资料如下 t t1 12 23 34 45 56 67 78 89 91010Rit7.37.3 15.415.45.25.2 19.819.829.729.740.140.110.110.124.924.935.235.242.642.6Rmt8.28.2 16.916.97.47.4 19.119.125.125.129.829.812.312.322.522.526.426.430.330.3