期货交易理论与实务》 CH08 金融期货①外汇.ppt

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1、期货交易FuturesTransaction基本理论与实践Starp-upPrinciplesandPractices第八章金融期货外币ChapterVIII:FinancialFuturesPartI:ForeignCurrencyFutures本章主要内容 第一节、金融期货概述 第二节、外币期货第八章金融期货外汇一、金融期货（FinancialFutures）1.概念:是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商

2、品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇货币、债券、股票指数等。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述一、金融期货（FinancialFutures）2.金融期货交易产生核心要素1）金融产品交易频繁2）金融产品价格波动较大3）大量套期保值者有避险需求4）具备产品创新的条件第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述二、金融期货与商品期货的差异最重要的在于持有成本的差异：1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的物所需的储存费用较低，有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金融机构

3、尚有生息，有时这些生息超过存放成本，而产生持有利益。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述二、金融期货与商品期货的差异最重要的在于持有成本的差异：2、运输成本一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。3、融资成本购买标的物资金的机会成本。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 1、一般物价水准一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长期资金

4、状况。具体的表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 2、政府的货币政策与财政政策在美国的例子里，他的货币政策，系由联邦准备理事会所制定，并透过联邦储备银行系统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币的流通和成长，因此其政策取向和措施，对利率水准会产生重大影响。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 3、政府一般性的市场干预措施政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银

5、根来控制货币流通量的能力外，央行或美国FED仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般性金融商品的影响外，对于FED或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价格波动，作出较为正确的判断。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述三、影响金融期货价格的因素 4、产业活动及有关的经济指标产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构

6、密切关注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者，汇整这些资料与报告，以作为经济金融预测的基础。第八章金融期货外汇第一节、金融期货概述四、第一份金融期货的产生？1）第一份外汇期货合约第一份金融期货合约是1972年美国芝加哥期货交易所推出的外汇期货；2）第一份利率期货合约1975年，芝加哥期货交易所推出了第一张抵押证券期货合约（MortgagetackedCertificatesGNMA）；3）第一份股票指数期货合约第一份股票价格指数期货合约的交易（KCValueLineIndexFutures）于1982年在堪萨斯交易所展开。第八章金融期货

7、外汇第一节、金融期货概述一、外币期货交易的涵义1.外汇期货的概念外币期货（CurrencyFuturesContracts）交易就是指外汇买卖双方于将来时间（未来某日），以已在有组织的交易所内公开叫价确定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币的交易活动。2.外汇期货交易的要素期货合约的标的物为外汇；合约闭结有对冲、交割现金交割两种方式。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生1.外汇期货的产生的背景布雷顿森林体系的建立1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了国际货币金融会议，会议确立了实行双挂钩的固定汇率制：即美元与黄金直接挂钩USD35=1盎司纯金其他

8、国家货币与美元按固定比价挂钩。同时，各国政府有义务维持本币与美元之间的汇率波动范围(货币平价的1%)，外汇风险几乎为人们所忽视，对外汇风险管理的需求也自然不大。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生2.美元外汇危机的出现进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从而屡屡出现美国黄金大量外流、抛售美元的现象出现，构成了第一次的美元危机。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生3.布雷顿森林体系的瓦解美国于1

9、971年8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值789%，各国货币对美元汇率的波动幅度扩大到货币平价的225%。1973年2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生，最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议，开始实行浮动汇率制。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生4.外汇期货产生的条件成熟在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金

10、融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程即期外汇业务SpotTransaction目的：为即期的国际贸易服务LondonBank:SpotPriceGBP100=USD160.00/159.65NewYorkBank:SpotPriceGBP100=USD160.00/160.35兹生了非服务于贸易的套汇行为！第八章

11、金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程远期外汇业务ForwardsTransaction目的：为远期的国际贸易服务LondonBank:Spot90DsGBP100=USD160.00/159.6545pm/disNewYorkBank:Spot90DsGBP100=USD160.00/160.3545-30/30-45兹生了非服务于贸易的抵补套利行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程外汇远期择期交易Forwardsoption目的：为不定期的远期国际贸易服务LondonBank:Spot60Ds90DsG

12、BP100=USD160.00/159.6530pm45pmGBP100=JPY17200/1712035dis50dis加剧了非服务于贸易的投机行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程外汇期货合约问世FuturesTransaction目的：为规避外汇价格波动风险LondonMark:通过broker竞价报价后两位表示法：2、3、11结果：稳定了外汇交易行为！第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述二、外汇期货的产生5.外汇期货合约的产生历程1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货合约交易。当时推出的外汇期货合约

13、均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述三、外汇期货合约的标准：1标准数量（standardquantity）：特定货币（如英镑、德国马克等）的每份期货交易合同的数量是相等的，也是固定的，如英镑期货交易合同每份金额为25000英镑。2特定货币（specificcurrency）：合同条款规定了交易货币的具体类型，如3个月的日元、6个月的德国马克等。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述三、外汇期货合约的标

14、准：3将来时间（futuredate）：外币期货交易合同中规定的支付金额，必须在将来规定的月份内支付，如某个月份的第二个或第三个星期二等。4公开叫价（openoutcry）：所有的外币期货交易必须在交易所内进行，而且各种价格对所有的交易参与人都有效。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述案例分析在1993年5月20日这天，某人通过银行或期货公司购买了一份3个月期的英镑期货合同，使得他能够在1993年8月20日这一天必须是规定的交割日，以0.6531的价格用英镑购买10万美元，这样，到了那一天，如果他并没有出售该合同，那么他将付6531万英镑以换取10万美元。因此，外币期货合同的基本原理，就是将

15、未来要进行的交易的价格在现在就固定下来。在一般情况下，一个买入或卖出头寸（sellposition）的外币期货合同，也可在合同到期以前用另一份等量合同的冲抵买入或卖出予以闭结(closingout)。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理货币期货（CurrencyFuturesContract）可以发挥套期保值的功能和投机的功能。1、套期保值的原理、套期保值的原理:货币期货之所以能够起着套期保值的作用，其基本原理是因为现货价格与期货价格走向一致，甚至同步。其分为多头套期保值和空头套期保值两种操作手段。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套

16、期保值原理:多头套期保值的含义 多头套期保值是指买入外币期货,避免将来支付货币汇率上涨导致进口成本增加的一种保值措施。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例 美国进口商同日本出口商签订一笔电器贸易合同总金额为12,500,000日元，装船期为9月1日。按照当时1美元等于119.05日元汇率算，可获得可观的利润。但是如果到9月1日收货付款时日元汇率大幅度上涨，原来算的利润就会化为乌有。于是便委托经纪人做了一手日元期货交易，买入12月份12,500,000日元期货，价格为105,000美元，汇率为119.05日元，即期汇率为1l915日

17、元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续 第一种情形：日元如所预料上涨了：日元如所预料上涨了：到9月1日日元对美元即期汇率上涨至105.14日元，日元期货上涨至119,000美元，即期汇率为105.04日元。该进口商遂做一手反向12月份的日元期货交易，即卖出12,500,000日元，进行期货平仓。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续多头买期保值的效果分析-I在现货市场上，原预计付104,909.78美元，9月1日实际支付118,8

18、89.10美元，两项对比，成本增加13,979.32美元；在期货市场上，旧的期货买日元付105,000美元，新的期货卖日元收119,000美元，盈利14,000美元，正好弥补由于日元上涨而增加的进口成本。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续 第二种情形：日元与所预料相反下跌了：日元与所预料相反下跌了：如果做了这笔多头套期保值后，日元汇率不但不升，反而下降，也会由于日元期货与即期外汇的损益互补，维持原来算进口成本不变。9月1日即期汇率为1美元等于137.46日元，12月交割的期货价格为91,000美元，即日元期货汇率同步下跌至13

19、7.36日元。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(a)多头套期保值原理:多头买期保值案例续多头买期保值的效果分析-II该企业在即期外汇市场上按即期汇率付出90,935.54美元买入12,500,000日元，少付成本13,974.24美元，但是在期货市场上以91000美元的价格卖出12,500,000日元进行平仓，亏损14,000美元，两项相抵，正好维持原来框算的进口成本。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头套期保值的含义空头套期保值是指卖出货币期货，避免将来收入货币汇率下跌导致出口盈

20、利下降所采取的一种保值措施。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例 美国出口公司与英国进口公司于3月1日签订一笔计算机交易合同，金额为250,000镑，交货期9月1日。按当时汇率框算，盈利率很高，但是如果到9月1日出口收汇时英镑汇率大幅度下跌，眼看到手的利润就会泡汤。于此便委托经纪人做10手英镑期货交易，卖出12月份250,000英镑期货10手，价格为437,500美元，期汇价1英镑等于1.7500美元，而即期汇率为1英镑等于1.7525美元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖

21、期保值案例续 第一种情形：英镑如所预料下跌了：英镑如所预料下跌了：到了9月1日英镑汇率下跌到1.5775美元，期货价格也同步下跌到393,750美元（10手），期货汇率为1英镑等于1.5750美元。试分析该进口商多头买期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例续空头卖期保值的效果分析-I此时进行期货对冲交易，买入12月份10手英镑期货，盈利43,750美元，正好抵偿即期汇率下跌所造成的损失43,750美元。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理:空头卖期保值案例续 第二种情形：英

22、镑与所预料相反上升了：英镑与所预料相反上升了：如果做了这笔空头套期保值后，英镑汇率不但不降，反而上升，也会由于英镑期货与即期外汇的损益互补，维持原来算出口成本不变。9月1日即期汇率为1英镑等于1.9260美元，12月英镑期货价格也相应地涨至481,250美元（10手），期货汇率为1.9250。试分析该出口商空头卖期保值的效果？第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述四、货币期货的基本原理(b)空头套期保值原理 空头卖期保值案例续空头卖期保值的效果分析-II此时，美国出口商在现汇市场上卖出250,000镑，获得481,500美元，比原先按1.7525汇率框算的出口收入438,25美元多获43,37

23、5美元的利润。但是在期货市场上由于以481,250美元买入10手12月份的英镑期货进行平仓损失43,750美元。两项相抵，基本维持原先框算的出口利润。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述五、货币期货的投机1、货币投机成功的条件利用货币期货买卖来赚取丰厚的利润，就能发挥货币期货的投机功能。要利用期货来进行投机，就必须较为准确地预测汇率走势，并在这个基础上进行交易。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述五、货币期货的投机2、外汇投机的做法预测某市汇率将上涨就买入该市期货，叫做多头。该币汇率一上涨，新的期货价格也上扬，当上升到理想高度时就卖出同数量，同交割期的新的期货，平仓获利。如果预测某市汇率将

24、下跌就卖出该市期货，叫做空头。该市汇率一下跌，新的期货价格也下滑，当跌到心目中的低点时就买入同数量、同交割货期的新的期货，平仓获利。对一个投机者来说，风险和机遇是同时存在的，如果汇价走势与投机者的预测方向相同，投机就成功；反之，投机就失败，就亏损。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述六、外币期货与远期外汇的差别1、市场不同。2、交易方法不同。3、合同的规范程度不同。4、信用保证不同。5、实物交割率不同。6、保证金制度不同。7、佣金制度不同。8、价格波动不同。9、客户的范围不同。10、经济功能不同。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述七、外币期货交易的标价外币期货交易的标价 1、外汇期货市场

25、标价原则在外币期货交易市场上，交易货币的标价方式除了澳大利亚元以外，其他交易货币均以每单位货币值多少美元数来标价。例如：在即期外汇交易市场美元对德国马克的即期汇价为1美元=1.7000德国马克，在外汇期货交易市场德国马克的期货合同则标为0.5882美元。如必须保留小数后的四位数，最后一个尾数称为基本点，也就是价格波动的最小单位。第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 1、英镑标准化合约代号BP标准数量BP25,000约值美元$43500最小变动$12.50每日限价$1250佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个

26、营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 2、加拿大元标准化合约代号CD标准数量CD100,000约值美元$93000最小变动$10每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第1个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 3、德国马克标准化合约代号DM标准数量DM125,000约值美元$54000最小变动$12.50每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八

27、、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 4、法国法郎标准化合约代号FR标准数量FR250,000约值美元$51000最小变动$12.50每日限价$1250佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述八、外币期货的标准化合约外币期货的标准化合约 5、日元标准化合约代号JY标准数量JY12,500,000约值美元$100,000最小变动$12.50每日限价$750佣金问经纪人保证金问经纪人交割月份3,6,9,12期货交易终止点交割前的第2个营业日第八章金融期货外汇第二节、外汇期货概述第八章金融期货外汇第二节、外汇期货

28、概述九、外汇期货交易时间货币 条款瑞士法郎日元英镑加元交易所国际货币市场(IMM)合约标准金额125000SFR/份12500000JPY/份25000GBP/份100000CanD/份交割月份3月、6月、9月、12月交易时间美国中央标准时间上午7：30至下午1：16美国中央标准时间上午7：30至下午1：26美国中央标准时间上午7：30至下午1：24美国中央标准时间上午7：30至下午1：26购买数量限制6000份报价单位美分/瑞士法郎美分/日元美分/英镑美分/加元最低报价幅度0.01美分(12.5美元/点)0.0001美分(12.5美元/点)0.05美分(12.5美元/点)0.01美分(10美元/点)涨跌停板1.5美分(1875美元)、相当于150个点。0.01美分(1250美元)相当于100个点。5美分(1250美元)、相当于100个点。0.75美分(750美元)、相当于75个点。