不对称信息和信贷配给理论优秀课件.ppt

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1、不对称信息和信贷配给理论2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论第1页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论一、信贷配给理论及其回顾（一）信贷配给的含义（一）信贷配给的含义n n信贷配给是指在银行确定的贷款利率条件下，信贷市场上对商业贷款的需求超过供给的状况。n n如果从微观层次加以分析，则应把信贷配给定义为：商业银行通过非价格手段（这里的价格指商业贷款利率），部分地满足贷款需求的一种市场行为。第2页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（二）理论回顾：从宏观分析到微观经济的建立（二）理论回顾：从宏观分析到微观

2、经济的建立（二）理论回顾：从宏观分析到微观经济的建立（二）理论回顾：从宏观分析到微观经济的建立 A.A.传传统统经经济济理理论论认认为为，只只有有当当市市场场上上存存在在着着价价格格管管制制等等外外部部因因素素的的干干扰扰时时，才才会会出出现现供供求求不不相相等等的的现现象象，而而且这是一种暂时的、非均衡的状态。且这是一种暂时的、非均衡的状态。然然而而，实实际际经经验验表表明明，信信贷贷市市场场上上如如此此大大量量地地和和经经常常性性地地存存在在着着信信贷贷配配给给，以以至至于于不不能能把把它它简简单单地地看成是一种暂时现象。看成是一种暂时现象。第3页，本讲稿共36页2023/2/12023/

3、2/1现代金融理论现代金融理论B.亚当斯密（1776年）在阐述高利贷上限的过程中曾简单探讨过信贷配给现象。凯恩斯把“得不到资金供给的借款人群体”的存在，也就是贷款配给现象，看作是影响宏观货币运动的一个变量第4页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论C.对信贷配给的专题论述可以回溯到50年代美国经济学家鲁萨（Roosa,1951年）、斯科特（Scott）和美国联邦储备系统的其他一些人提出的“资金可获性学说”（Availability Doctrine）。该学说把信贷配给看作是由特定的制度性约束，如利率上限等，引起的一种持久的非均衡现象。第5页，本讲稿共36页20

4、23/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n资资金金可可获获性性学学说说以以政政府府约约束束和和制制度度性性假假设设为为基基础础，试试图图解解释释贷贷款款利利率率相相对对于于市市场场供供求求变变化化的的明明显显的的弹弹性性不不足足，从从而而非非均均衡衡信信贷贷配配给给造造成成的的贷贷款款供供给给递递减减的效应就可以通过金融自由化来消除。的效应就可以通过金融自由化来消除。n n资资金金可可获获性性学学说说的的根根本本缺缺陷陷在在于于缺缺乏乏实实证证上上的的有有效效性性。7070年年代代后后期期的的美美国国金金融融自自由由化化实实践践表表明明，随随着着各各种种信信贷贷管管制制的的解解

5、除除，信信贷贷配配给给现现象象并并未未消消除除，反而越来越明显地影响着信贷市场的供求。反而越来越明显地影响着信贷市场的供求。第6页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论D.D.霍奇曼（霍奇曼（Hodgman,1960Hodgman,1960年）是率先致力于用拖欠年）是率先致力于用拖欠风险解释信贷配给的学者之一。他证明，在面对风险解释信贷配给的学者之一。他证明，在面对一个具有固定收入分布的借款人群体时，无论需一个具有固定收入分布的借款人群体时，无论需求方的出价如何，银行都不会把贷款利率提高到求方的出价如何，银行都不会把贷款利率提高到某一最优水平以上。因为发生拖欠

6、的概率，从而某一最优水平以上。因为发生拖欠的概率，从而相应的银行预期损失，是贷款规模的增函数，贷相应的银行预期损失，是贷款规模的增函数，贷款规模越大，银行的预期损失就越大。霍奇曼给款规模越大，银行的预期损失就越大。霍奇曼给出的是信贷规模配给存在的条件。出的是信贷规模配给存在的条件。第7页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n“规模配给”指在银行确立的利率条件下，所有贷款申请者都能获得贷款，但贷款的数额低于其要求。另一类型的配给，即数量配给，指某些借款人的贷款申请被拒绝，而另一些借款人则能够获得贷款。后者是普遍存在的信贷配给方式，霍奇曼未能对此作出解释。第

7、8页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论E.贾菲（Juffie）和拉塞尔（Russel）（1976年）建立了一个消费信贷市场的模型，其中贷款人因为无法辨识贷款申请者的风险特征而在市场利率中加入补偿性的风险溢价。由于具有低风险特征的借款人倾向于较低的风险溢价，所以面对较高的利率条件，他们会退出信贷市场，这样就出现了信贷数量配给。第9页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论F.信贷合约的两个特殊性质：道德风险（Moral Hazard）和逆向选择效应（Adverse Selection Effect）。即在固定收入分布的条件下，

8、贷款规模越大意味着发生拖欠的概率越高。同样的逻辑也适用于利率，贷款利率与银行收益之间的负相关关系被称为贷款利率的逆向选择效应。第10页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n信贷合约中的道德风险，斯蒂格利茨和韦斯指出，由于借款人和贷款人的利益并不一致，而且贷款人无法对借款人进行充分的监督，这就会刺激借款人进行高风险的投资，即使项目失败，有关损失也不必由借款人独立承担。总的看来，当银行的预期收益率下降时，借款人的预期收益率上升。第11页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论二、一般分析：一个泛化的模型和初步结论n n信贷配给

9、的信息理论包含着两个相关的假说，即事前不对称信息和事后不对称信息。前者指在协商贷款的初期，借款人对待融资项目的成功概率比贷款人拥有更多的信息。事后，对投资项目的收益情况，借款人和贷款人之间存在着信息不对称。第12页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n以以这这一一泛泛化化的的模模型型为为基基础础，我我们们可可以以描描述述使使借借贷贷行行为为得得以以发发生生的的一一般般条条件件。在在信信息息不不对对称称的的条条件件，贷贷款款人人和和借借款款人人之之间间的的最最优优金金融融合合约约应应在在满满足足以以下条件的基础上使借款人的预期效用实现最大化：下条件的基础上

10、使借款人的预期效用实现最大化：n n（1 1）银银行行的的预预期期末末效效用用值值非非负负，也也就就是是说说，贷贷款的预期收益大于（或等于）融资成本；款的预期收益大于（或等于）融资成本；n n（2 2）借款人的预期收益水平足以促使他进行投资；）借款人的预期收益水平足以促使他进行投资；n n（3 3）借借款款人人的的初初始始资资产产足足以以提提供供抵抵押押品品并并进进行行部部分投资；分投资；n n（4 4）借借款款人人受受到到激激励励从从而而诚诚信信行行事事，其其所所申申报报的的项项目目收益（收益（R Rd d）等于实际收益（）等于实际收益（R R）。）。第13页，本讲稿共36页2023/2/1

11、2023/2/1现代金融理论现代金融理论三、事前不对称信息假说（一）对借款人差异性的分析（一）对借款人差异性的分析 n n分析的角度之一是借款人的乐观程度，或者悲观程度。n n克莱门兹（Clemenz,1986年）提出从能力角度区分借款人。n n在贾菲和拉塞尔的模型中则存在着两类借款人：“诚实”的和“不诚实”的。第14页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n基本的结论是：银行收取的贷款利率会影响贷款的质量，特别是影响贷款的风险水平。但是对贷款合约来说，利率并非唯一重要的因素，贷款的金额、抵押品的金融以及银行所要求的借款人自有投资股份都会对借款人（整体）的

12、构成和借款人（个体）的行为产生影响。第15页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（二）利用甄别手段传递信息（二）利用甄别手段传递信息（二）利用甄别手段传递信息（二）利用甄别手段传递信息 n n只只要要能能够够观观察察到到贷贷款款申申请请人人的的“行行为为”，就就可可以以间间接接地地获获取取有有关关项项目目质质量量的的信信息息。这这个个间间接接获获取取信息的过程可以称之为信息的过程可以称之为“甄别甄别”。n n“甄甄别别”的的一一个个实实例例是是保保险险市市场场上上“扣扣除除免免赔赔额额”的的作作用用，具具有有高高风风险险特特征征的的代代理理人人比比低低风风险

13、险的的代代理理人人更更倾倾向向于于选选择择扣扣除除免免赔赔额额较较低低的的合合约约。反反过过来来看看，选选择择扣扣除除免免赔赔额额较较低低的的保保险险合合约约的的代代理理人较可能具有高的事故概率。人较可能具有高的事故概率。第16页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n具具有有较较低低失失败败概概率率的的借借款款人人更更愿愿意意接接受受提提高高抵抵押押品品要要求求以以换换取取贷贷款款利利率率降降低低的的做做法法。在在这这里里，抵抵押品要求可以充当银行的甄别手段。押品要求可以充当银行的甄别手段。n n拥拥有有内内部部信信息息的的借借款款人人是是否否愿愿意意或

14、或在在多多大大程程度度上上愿愿意意用用自自有有资资金金投投资资于于待待融融资资项项目目。对对银银行行来来说说，借借款款人人的的这这种种“意意愿愿程程度度”可可以以看看作作一一个个反反映映项项目实际质量的信号。目实际质量的信号。第17页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n银银行行也也可可以以把把贷贷款款规规模模当当作作一一个个甄甄别别手手段段。把把借借款款人人的的偿偿还还概概率率看看作作是是贷贷款款规规模模的的连连续续函函数数，这这样样就就提提供供了了一一种种可可能能，即即银银行行通通过过确确定定某某种种贷贷款款利率安排来甄别贷款申请人。利率安排来甄别贷

15、款申请人。n n事事前前不不对对称称信信息息导导致致了了“劣劣质质贷贷款款”的的问问题题并并由由此此产产生生了了对对甄甄别别工工作作的的需需求求，这这正正是是金金融融中中介介行行业业的的利利润润基基础础。而而信信息息处处理理和和甄甄别别工工作作也也就就成成了了现现代代银银行业的主要职能。行业的主要职能。第18页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（三）利率的逆向选择效应（三）利率的逆向选择效应（三）利率的逆向选择效应（三）利率的逆向选择效应 n n利利率率的的逆逆向向选选择择效效应应是是由由信信贷贷市市场场上上借借款款人人的的差差异异性性直直接接引引起起的的

16、，其其最最根根本本的的差差异异就就是是不不同同借借款款人人的的还还款款概概率率不不同同。根根据据斯斯蒂蒂格格利利茨茨和和韦韦斯斯（19811981年年）的的模模型型，借借款款人人所所愿愿意意接接受受的的利利率率水水平平也也可可以以充充当当银银行行的的甄甄别别手手段段：一一般般来来说说，具具有有较较高高风风险险特特征征的的借借款款人人愿愿意意以以高高利利率率借借贷贷，因因为为他他们们预预计计还还款款的的概概率很低。率很低。n n只只有有当当存存在在着着拖拖欠欠贷贷款款的的管管理理费费用用时时，银银行行的的信信贷贷配配给行为才是合理的。给行为才是合理的。第19页，本讲稿共36页2023/2/120

17、23/2/1现代金融理论现代金融理论n n在利率通常的直接效应（也称正向选择效应，即利率提高使银行收益增加）以外，还存在间接的逆向选择效应。显然，正向选择效应和逆向选择效应恰好相互抵销时的贷款利率是最优利率，此时银行预期效用达到最大化。第20页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n利利率率的的逆逆向向选选择择效效应应假假说说可可以以简简单单地地描描述述为为：信信贷贷市市场场上上存存在在着着两两组组借借款款人人“安安全全的的”和和“高高风风险险的的”，其其中中“安安全全的的”借借款款人人只只有有在在利利率率低低于于某某一一确确定定水水平平r r1111时时

18、才才会会借借贷贷，同同样样“高高风风险险的的”借借款款人人也也在在某某一一确确定定利利率率水水平平r r1212以以下下才才借借贷贷。而而一一旦旦贷贷款款利利率率提提高高到到r r1111，借借款款人人群群体体的的构构成成就就会会发发生生急急剧剧变变化化，其其结结果果是是，所所有有“安安全全的的”借借款款人退出信贷市场。人退出信贷市场。n n同同利利率率相相似似，抵抵押押品品要要求求和和债债务务/股股本本比比率率也也有有逆逆向选择效应。向选择效应。第21页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（四）利率的逆向激励效应（四）利率的逆向激励效应（四）利率的逆向激励

19、效应（四）利率的逆向激励效应 n n利利率率影影响响银银行行预预期期收收益益的的另另一一个个渠渠道道是是改改变变借借款款人人的行为方式。的行为方式。n n借借款款人人的的预预期期收收益益既既取取决决于于所所选选择择的的投投资资项项目目，也也取取决决于于贷贷款款的的条条件件。项项目目的的预预期期收收益益越越高高，其其风风险险或或失失败败概概率率就就越越高高。而而贷贷款款利利率率的的提提高高意意味味着着高高风风险险项项目目对对借借款款人人的的吸吸引引力力也也相相应应提提高高了了，因因为为利利率率提提高高使使得得借借款款人人在在项项目目成成功功时时所所能能获获得得收收益益减减少少，这这就就促促使使借

20、借款款人人选选择择那那些些具具有有较较低低成成功功概概率率但但预预期期收收益益较较高高的的项项目目。而而银银行行的的预预期期收收益会因此而降低。益会因此而降低。第22页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n在项目收益不确定的情况下，固定金额的负债引起了借款人和银行之间主要的利益冲突。设想如果两个项目的预期收益相等而风险程度不同，那么对较高风险的项目来说银行的预期收入总是较低的，因为预期总收益中借款人所能得到的部分是项目风险水平的增函数。因此借款人总会选择风险最大的那个项目。第23页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n

21、 n如果利率升高，借款人的反应会是选择更高风险从而预期总收益也更高的项目。当借款人对项目风险的选择取决于贷款利率时，利率升高的净效应将是银行预期收入降低。认识到这一点后，银行当然也不会通过提高利率来减少市场上对贷款的超额需求。第24页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n如果利率升高，借款人的反应会是选择更高风险从而预期总收益也更高的项目。当借款人对项目风险的选择取决于贷款利率时，利率升高的净效应将是银行预期收入降低。认识到这一点后，银行当然也不会通过提高利率来减少市场上对贷款的超额需求。第25页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理

22、论现代金融理论（五）事前不对称信息和贷款人的预期效（五）事前不对称信息和贷款人的预期效用：泛化模型的深入用：泛化模型的深入n n在以事前不对称信息假说为基础的模型中，借款人在期初具有不同的风险特征，同样待融资项目也具有不同风险水平，而银行对这些无法加以辨识。进一步可以假设，较有可能取得高收益的项目同时也较有可能取得低的实际收益。第26页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n由由于于假假设设不不存存在在事事后后的的不不对对称称信信息息，最最优优金金融融合合约约约约束束条条件件的的第第四四项项可可以以忽忽略略，从从而而只只剩剩下下三三个个约束条件：约束条件：

23、（1 1）银行的预期效用非负；）银行的预期效用非负；（2 2）借借款款人人的的预预期期效效用用非非负负，也也就就是是说说借借款款人人的的预预期收益要大于自有资金的机会成本；期收益要大于自有资金的机会成本；（3 3）借借款款人人的的初初始始资资产产足足以以进进行行融融资资，即即足足以以投投入入规规定定的的自自有有资资金金，此此外外可可能能还还需需要要提提供供一一定定数数量量的抵押品。的抵押品。第27页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论四、事后不对称信息假说 n n以事后不对称信息为基础的模型假设，在期初时借款人是均等的，借款人和贷款人拥有相同的信息；但在事后

24、，对于项目收益率存在着信息不对称，而且银行要考察有关数据必须支付高昂的费用。第28页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n当存在着事后不对称信息时，借款人总是可以将项目收益率R报得很低，从而取得项目实际收益同支付给银行的款项之间的一笔差额。但实际上，在这种情况下借款人往往需要支付一笔罚金。除破产成本，如抵押品以外，借款人还必须考虑到，一旦他选择拖欠，将来再想获得贷款将十分困难。第29页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n事后不对称信息的存在要求银行设法通过合约提事后不对称信息的存在要求银行设法通过合约提供某种有力

25、的激励，以防止借款人拖欠。因此可供某种有力的激励，以防止借款人拖欠。因此可能会产生一种能会产生一种“或有合约或有合约”，其中银行在未来某，其中银行在未来某一时期提供贷款的可能性和利率都将视借款人在一时期提供贷款的可能性和利率都将视借款人在此之前的表现而定。一般地，如果合约规定了在此之前的表现而定。一般地，如果合约规定了在发生拖欠时银行进行监督，这就会在很大程度上发生拖欠时银行进行监督，这就会在很大程度上促使借款人保持促使借款人保持“诚信诚信”。但这就给银行带来了。但这就给银行带来了所谓的所谓的“监督费用监督费用”问题。这笔费用可以理解为问题。这笔费用可以理解为银行所承担的借款人破产损失，在决定

26、信贷配给银行所承担的借款人破产损失，在决定信贷配给的过程中，这种损失起着决定性作用。的过程中，这种损失起着决定性作用。第30页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论n n总的来说，贷款利率的提高导致拖欠概率增加，相应地，预期监督费用也增加。所以贷款利率一般不会达到使信贷市场出清的水平，以至于在均衡状态下总有一部分借款人得不到贷款。第31页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（一）对监督费用的量化分析（一）对监督费用的量化分析（一）对监督费用的量化分析（一）对监督费用的量化分析 威威廉廉姆姆森森（19871987年年）提提出出

27、了了事事后后不不对对称称信信息息导导致致信信贷贷配配给给的的模模型型。该该模模型型表表明明债债务务合合约约是是借借款款人人和和贷贷款款人人所所能能达达成成的的最最优优安安排排，因因为为这这种种合合约约形形式式能能够够节节约约监监督督费费用用。在在此此基基础础上上，威威廉廉姆姆森森进进一一步步论论证证了了贷贷款款利利率率的的提提高高会会引引起起拖拖欠欠概概率率和和预预期期监监督督费费用用的的提提高高。因因而而在在均均衡衡状状态态下下借借款款人人不不能能通通过过支支付付高高利利率率而而取取得得银银行行在在原原有有条条件件下下所所不不愿愿提提供供的的贷贷款款，因因为为这这样样做做会会使使银银行的预期

28、收益下降。行的预期收益下降。第32页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（二）事后不对称信息和银行预期效用：（二）事后不对称信息和银行预期效用：泛化模型的深入泛化模型的深入 n n当存在着事后不对称信息时，只有借款人能够无成本地了解项目收益情况，而银行为此必须付出一笔费用m。n n如果监督费用足够高，则利率提高对银行预期效用的正效应将被监督费用增加所产生的负效应抵销。第33页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论五、不对称信息和信贷配给 n n垄断性信贷市场上的信贷配给要强于寡头市场，而两者的信贷配给都强于竞争性的信贷市场。

29、而且无论市场的性质如何，信贷配给的效果都严格取决于可贷资金相对于存款利率变化的弹性。第34页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（一）竞争性银行与信贷配给（一）竞争性银行与信贷配给（一）竞争性银行与信贷配给（一）竞争性银行与信贷配给n n在在完完全全竞竞争争条条件件下下，新新的的银银行行不不断断进进入入信信贷贷市市场场直直至至贷贷款款收收益益与与可可贷贷资资金金的的成成本本相相等等。因因此此存存款款人人得得到的利率水平是根据零利润条件确立的。到的利率水平是根据零利润条件确立的。n n如如果果对对不不变变成成本本下下的的资资金金可可获获性性不不存存在在任任何何

30、限限制制，那那么么竞竞争争市市场场上上的的不不对对称称信信息息将将导导致致信信贷贷配配给给。必必要要的的条条件件是是假假设设在在可可贷贷资资金金成成本本以以外外还还有有其其他他一一些些费费用用，如如管管理理费费、监监督督费费用用、税税费费等等，从从而而在在市市场场上上的的众众多多小银行之间形成差异。小银行之间形成差异。第35页，本讲稿共36页2023/2/12023/2/1现代金融理论现代金融理论（二）垄断性银行和信贷配给（二）垄断性银行和信贷配给n n垄断条件下的银行在贷款市场和存款市场上充当“定价人”和“数量接受者”，它根据预算约束追求预期期末利润的最大化。n n由于垄断性银行的最优存款利率低于竞争性银行，所以垄断条件下的信贷配给要强于竞争条件下。第36页，本讲稿共36页