第七章 其他证券投资工具优秀课件.ppt

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1、第七章 其他证券投资工具第1页，本讲稿共35页第七章第七章 其他证券投资工具其他证券投资工具第一节 可转换证券（一）可转换证券的意义和特点 1、意义 可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。第2页，本讲稿共35页2、可转换证券的特征（1）既具有债券和优先股的特征，又有普 通股特点（2）证券形式和持有者身份随证券的转换 而相应转换。（3）可转换证券实际上是一种普通股票的 看涨期权，其价格变动比一般债券和 优先股频繁，而且随普通股票价格的 升降而增减。第3页，本讲稿共35页（二）可转换证券的转换条件 1、转换比例或转换价格 可转换证券面值

2、转换比例=转换价格 可转换证券面值 转换价格=转换比例 2、转换期限：很多情况下转换期限内转换比例逐渐递减。第4页，本讲稿共35页3、赎回条款指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。4、回售条款指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。5、票面利率和股息率指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。第5页，本讲稿共35页（三）可转换证券的价值和价格1、转换价值 CV=P0.R P0股票市价 R转换比例 CV转换价值 CVt=P0(1+g)tR=PtR CVtt期末可转换证券的转

3、换价值 g股价预期增长率 t剩余转换期限第6页，本讲稿共35页2、可转换证券的理论价值（内在价值）（1）不可转换附息债券的理论价值 其中：Pb-债券的价格 C-债券年利息 V-债券面值 n-债券期限 i-市场利率第7页，本讲稿共35页（2）转换价值=普通股票市场价格转换比例 即：CV=P0R 当预期股价上涨时，证券的转换价值为：Pt=P0(1+g)t CV=P0(1+g)t R=Pt R 其中：P0-股票当前市价 Pt-t期末股票市价 g-股票价格预期增长率长率 R-转换比例 CV-转换价值第8页，本讲稿共35页（3）可转换债券的理论价值 re转债的必要到期收益率 re可转换债券利率 N转换前

4、年份数第9页，本讲稿共35页例：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率 为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。若当前普通股的市价为26 元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者 预期的市场收益率为9%，则该可转换债券的 理论价值为：CV1=26元40=1040元 CV2=P0（1+g)tR=26(1+10%)5 40=1675元第10页，本讲稿共35页（五）可转换证券的市场价格 1、转换平价：债券市价=理论价值 2、转换升水：债券市价理论价值 3、转换贴水：债券市价理论价值第11页，本讲稿共35页 转换升水的计算：(1)根据债券的转换价值计算 其中：P1：转换升水或贴

5、水 PM：债券的当前市价 CV转换价值第12页，本讲稿共35页上例中，若债券市价为1100元，则：CV=P0R=26元40=1040元 P1=1100-1040元=60元或：P1=（1100-1040）/1040 100%=5.77%第13页，本讲稿共35页（2）根据债券的投资价值计算：投资价值（I）：债券不具转换性时的售价 上例中，若投资价值I为950元，则：第14页，本讲稿共35页第二节 认股权证与认沽权证一、优先认股权（preemptive right）（一）优先认权的意义 优先认股权是普通股股东的优惠权。优先认股权实际上是一种短期的看涨期权。特点：不改变老股东对公司的控制权；对因发行新

6、股导致的短期内每股净利稀释给股东一定的风险补偿；增加新股票对股东的吸引力。第15页，本讲稿共35页（二）优先认股权的价值 1、附权优先认股权的价值 其中：R1-股票附权时一个优先认股权的 价值 P0-附权股票的市场价格 S-新股认购价格 N-买一股新股所需股权数第16页，本讲稿共35页例：第17页，本讲稿共35页2、除权优先认股权的价值 其中：R2-股票除权后一个优先认股权的价值 P1-除权股票的市场价格第18页，本讲稿共35页 上例中：P1=P0-R1 （13.60-0.60)-10 则:R2=0.60元 5第19页，本讲稿共35页3、优先认股权的杠杆作用（1）当PS时，R 0 且随P提高而

7、相应 上升第20页，本讲稿共35页例：股价上涨：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股价涨幅：（14.80-13.60）/13.60 100%=8.82%优先认股权涨幅：（0.80-0.60）/0.60 100%=33.33%第21页，本讲稿共35页股价下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股价跌幅：（11.20-13.60）/13.60 100%=17.65%优先认股权跌幅：（0.20-0.60）/0.60 100%=-66.67%第22页，本讲稿共35页 二、认股权证（一）认股权证的意义 认股权证是允许它的持有者在规定 的有效期内以特定的价格购买一

8、定 数量普通股票的看涨期权。第23页，本讲稿共35页（二）认股权证与优先认股权比较 优先认股权限 认股权证增资配股，发行普通股 发行债券、优先股普通股老股东的优惠权 债权人、优先股东的优惠权期限短，15-30天 期限长，5-10年甚至更长认股价低于发行时普通股市价认股价高于发行时普通股市价第24页，本讲稿共35页（三）认股权证的理论价值 VW=（PM-P0）M 其中：VW认股权证价值 PM普通股市价 P0认股权证执行价 M每份认股权证认购的普通股 数第25页，本讲稿共35页（四）影响认股权证价格的因素1、普通股市价与执行价的差额2、认股权证有效期3、对公司普通股票价格的预期第26页，本讲稿共3

9、5页（五）认股权证的杠杠作用P0与M为定量 VW取决于PM的变化例：P0为25元，N为5，当PM为30 元时 VW=（30-25）/5=1元 当 PM为40 元时，VW=（40-25）/5=3元 股价涨幅为：（40-30）/30 100%=33.33%认股权证涨幅为:200%第27页，本讲稿共35页三、认沽权证 所谓认沽权证是指，在有效期内认沽权证持有者可以按事先约定的价格把某个股票卖给权证发行人，权证发行人必须以事先约定的价格买入股票，权证持有人可卖出股票的数量由持有认沽权证的数量决定。第28页，本讲稿共35页认沽权证的理论价值为：V（EP）*N式中，V：理论价值；P：普通股市价；E：执行价

10、格；N：行权比例。第29页，本讲稿共35页v认股权证与认沽权证的区别v1所持有“正股+权证”的组合的风险不同v2对流通股股东的补偿不同v3到期价值不同v4认沽权证可以让投资者构建多种投资组合，而认购权证在市场上缺乏做空机制的条件下，只能成为投机者炒作的工具第30页，本讲稿共35页第三节 存托凭证一、存托凭证概念（一）存托凭证的定义 存托凭证（Depository Receipts,简称DR），又称存券收据或存股证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，存托凭证一般代表的是外国公司的股票，有时也可代表公司的债券,属公司融资业务范畴的金融衍生丁具。第31页，本讲稿共35页（二）存

11、托凭证的分类 存托凭证按其发行或交易国家的不同被冠以名称，如美国存托凭证(American Depository Receipts，ADR)、欧洲存托凭证(European Depository Receipts，EDR)、全球存托凭证(Global Depository Receipts，GDR)、中国存托凭证(Chinese Depository Receipts，简称CDR)等。（三）中国存托凭证的定义第32页，本讲稿共35页二、存托凭证的产生存托凭证最早起源于美国，即美国存托凭证。1927年，美国金融界巨子JP摩根首创了ADR，其目的是为了方便美国投资者持有英国百货业塞尔弗里奇公司的股票，减低股息发放时来回邮寄股票以进行确认和领取股息所带来的成本而设计的。第33页，本讲稿共35页三、发行中国存托凭证的意义（一）有利于我国资本市场开放程度的提高（二）有利于降低红筹股公司的筹资成本（三）有利于国内投资者丰富证券组合，分散投资风险（四）有利于提高上市公司质盆，推动证券市场的规范化第34页，本讲稿共35页四、发行中国存托凭证的法律保障 从我国的立法现状来看，目前公司法和证券法均没有明确把存托凭证列为证券的一种，与存托凭证有关的法规和规章也是一片空白。要推出中国存托凭证，必须首先做好立法上的准备工作。第35页，本讲稿共35页