[管理学]第四章-融资决策ppt课件.ppt

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1、公司财务 学习创造价值主讲:张宇电话:0451-85911265单位:哈尔滨德强商务学院第四章：第四章：融资决策融资决策 资金需要量预测资金需要量预测资金需要量预测资金需要量预测 可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券 12教学内容：教学内容：认股权证认股权证认股权证认股权证 31/1/20232第四章第四章 融资决策融资决策 教学目标：教学目标：v本章介绍资金需要量的预测、可转换债券和认股本章介绍资金需要量的预测、可转换债券和认股权证，了解可转换债券及认股权证的含义、特点，权证，了解可转换债券及认股权证的含义、特点，掌握可转换债券及认股权证的价值计算。掌握可转换债券及认股权证的价值计算。1

2、/1/20233第四章第四章 融资决策融资决策 第一节第一节 资金需要量预测资金需要量预测一、资金需要量预测的含义一、资金需要量预测的含义v资金需要量预测是指资金需要量预测是指企业企业根据根据生产生产经营的经营的需求，对未来需求，对未来所需资金所需资金的估计和推测。的估计和推测。预测方法因素分析法因素分析法销售百分比法销售百分比法资金习性法资金习性法1/1/20234第四章第四章 融资决策融资决策 第一节第一节 资金需要量预测资金需要量预测二、因素分析法二、因素分析法 含义 又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的

3、生产经营任务和资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。的一种方法。计算公式 资金需要量资金需要量=（基期资金平均占用额（基期资金平均占用额-不合理资金占用不合理资金占用额）额）（11预测期销售增减率）预测期销售增减率）（11预测期资金预测期资金周转速度变动率）周转速度变动率）特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。1/1/20235第四章第四章 融资决策融资决策 【例题】甲企业上年度资金平均占用额为甲企业上年度资金平均占用额为

4、22002200万元，万元，经分析，其中不合理部分经分析，其中不合理部分200200万元，预计本年度万元，预计本年度销售增长销售增长5%5%，资金周转加速，资金周转加速2%2%。预测本年度资金。预测本年度资金需要量。需要量。【解答】预测年度资金需要量=（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058（万元）1/1/20236第四章第四章 融资决策融资决策 【扩展】甲企业上年度资金平均占用额为甲企业上年度资金平均占用额为22002200万元，万元，经分析，其中不合理部分经分析，其中不合理部分200200万元，预计本年度万元，预计本年度销售下降销售下降5%5%，资金周转速度会下降，资金周转速

5、度会下降2%2%。则资金需。则资金需要量多少？要量多少？【解答】预测年度资金需要量=（2200-200）（1-5%）（1+2%）=1938（万元）1/1/20237第四章第四章 融资决策融资决策 第一节第一节 资金需要量预测资金需要量预测三、销售百分比法三、销售百分比法 含义 根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。要量的方法。计算公式 融资需求融资需求=资产增加资产增加-负债自然增加负债自然增加-留存收益增加留存收益增加 =(敏感敏感资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额)-(敏感敏感负债销售百分比负债销售百分比新

6、增销售额新增销售额)-计划销售额计划销售额销售净利率销售净利率(1-股利支付率股利支付率)1/1/20238第四章第四章 融资决策融资决策 (三）基本步骤三）基本步骤1.1.确定敏感资产和敏感负债项目确定敏感资产和敏感负债项目2.2.确定敏感资产、敏感负债有关项目与销售额的稳定确定敏感资产、敏感负债有关项目与销售额的稳定比例关系比例关系3.3.确定需要增加的筹资数量确定需要增加的筹资数量1/1/20239第四章第四章 融资决策融资决策 其中：其中：（1 1）增加的资产）增加的资产=增量收入增量收入基期敏感资产占基期销售额的基期敏感资产占基期销售额的百分比百分比+非敏感资产的调整数非敏感资产的调

7、整数或或=基期敏感资产基期敏感资产预计销售收入增长率预计销售收入增长率+非敏感资产的调整非敏感资产的调整数数（2 2）增加的自发负债）增加的自发负债=增量收入增量收入基期敏感负债占基期销售基期敏感负债占基期销售额的百分比额的百分比或或=基期敏感负债基期敏感负债预计销售收入增长率预计销售收入增长率（3 3）增加的留存收益）增加的留存收益=预计销售收入预计销售收入销售净利率销售净利率留存收留存收益比率益比率1/1/202310第四章第四章 融资决策融资决策 【例题例题】已知：某公司已知：某公司20102010年销售收入为年销售收入为2000020000万元，销售净利润率为万元，销售净利润率为12%

8、12%，净利润的净利润的60%60%分配给投资者。分配给投资者。20102010年年1212月月3131日的资产负债表（简表）如表日的资产负债表（简表）如表4-14-1所示：所示：资产负债表（简表）资产负债表（简表）2010年年12月月31日日 单位：万元单位：万元该公司该公司20112011年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%30%，为实现这一目标，公司需新增，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值设备一台，价值148148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司随销售额同比率增减。假定

9、该公司20112011年的销售净利率和利润分配政策与上年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。年保持一致。要求：要求：(1)(1)计算计算20112011年公司需增加的营运资金；年公司需增加的营运资金；(2)(2)预测预测20112011年需要对外筹集资金量。年需要对外筹集资金量。资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计180001/1/202311第四章第四章 融资决策融资决策 【答案答案】（

10、1 1）计算）计算20112011年公司需增加的营运资金年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%=3000/20000=15%增加的销售收入增加的销售收入=2000030%=6000=2000030%=6000（万元）（万元）（2 2）预测）预测20112011年需要对外筹集资金量年需要对外筹集资金量增加的留存收益增加的留存收益=20000=20000（1+30%1+30%）12%12%（1-60%1-60%）=12

11、48=1248（万元）（万元）对外筹集资金量对外筹集资金量=600050%+148-600015%-1248=600050%+148-600015%-1248 =1000 =1000（万元）（万元）1/1/202312第四章第四章 融资决策融资决策 第一节第一节 资金需要量预测资金需要量预测四、资金习性预测法四、资金习性预测法 （一）含义（一）含义 是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。方法。（二）按资金习性对资金的分类资金（二）按资金习性对资金的分类资金1.1.资金习性资金习性资金资金总额总额 Y Y业务量业务量X X依存关系依存关系1/1/2

12、02313第四章第四章 融资决策融资决策 2.2.资金分类资金分类(三三)总资金直线方程：总资金直线方程：Y=Y=a+bXa+bX1/1/202314第四章第四章 融资决策融资决策 分类分类特点特点举例举例不变资金不变资金在一定范围内与产销量无关。y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金变动资金在一定范围内与产销量成正比例。y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。半变动资金半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。y=a+bx辅助材料上占用的资金。1/1/20

13、2315第四章第四章 融资决策融资决策 （四）估计参数（四）估计参数a a和和b b的方法的方法或：式中，yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。基基本本公公式式1/1/202316第四章第四章 融资决策融资决策 【例题例题】某企业历年产销量和某企业历年产销量和资金变化情况如表资金变化情况如表4-24-2所示。所示。209209年预计销售量为年预计销售量为15001500万万件，需要预计件，需要预计209209年的资金年的资金需要量。需要量。要求：要求：（1 1）按照回归模型建立资金）按照回归模型建立资金需要量预测模型。需要量预测模型。（2 2）209209年预计销售量年预计销售量15

14、001500万件，计算万件，计算209209年资金需要年资金需要量。量。年度年度产销量产销量（：万件）（：万件）资金占用资金占用（Y：万元）：万元）2031200100020411009502051000900206120010002071300105020814001100表表4-24-2产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表1/1/202317第四章第四章 融资决策融资决策 年度年度产销量产销量（：万件）（：万件）资金占用资金占用（Y Y：万元）：万元）XYXYX X2 220312001000120000014400002041100950104500012100002051000

15、9009000001000000206120010001200000144000020713001050136500016900002081400110015400001960000合计合计n=61/1/202318第四章第四章 融资决策融资决策 解得，解得，Y=400+0.5XY=400+0.5X把把209209年预计销售量年预计销售量15001500万件代入上式，得出万件代入上式，得出209209年资金年资金需要量为：需要量为：400+0.51500=1150400+0.51500=1150（万元）（万元）1/1/202319第四章第四章 融资决策融资决策 第二节第二节 可转换债券筹资可转

16、换债券筹资一、可转换债券的含义及性质一、可转换债券的含义及性质（一）含义（一）含义v可转换公司债券，简称可转债。可转换公司债券，简称可转债。v是指发行公司依照法定程序发行，在一定时间内是指发行公司依照法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换为发行公司股票的债券。依据约定的条件可以转换为发行公司股票的债券。1/1/202320第四章第四章 融资决策融资决策 （二）性质（二）性质 v具有债券与股票期权的双重属性。具有债券与股票期权的双重属性。第二节第二节 可转换债券筹资可转换债券筹资1/1/202321第四章第四章 融资决策融资决策 二、可转换债券的发行资格与条件二、可转换债券的发行资格与

17、条件上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：列条件：u公司最近公司最近1 1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币1515亿元；亿元；u最近最近3 3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1 1年的利息；年的利息；u最近最近3 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券于公司债券1 1年的利息

18、；年的利息；u本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1 1期末净资产额期末净资产额的的40%40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。过拟发行公司债券金额。1/1/202322第四章第四章 融资决策融资决策 三、可转换债券的转换三、可转换债券的转换 1.1.转换价格转换价格u是指以可转换债券转换为股票的每股价格。是指以可转换债券转换为股票的每股价格。u通常由发行公司在发行时约定。通常由发行公司在发行时约定。u按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，按照我国的有关规定，上市公司发行可

19、转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。例作为转换价格。2.2.转换比率转换比率u以每份可转换债券所能转换的股份数。以每份可转换债券所能转换的股份数。第二节第二节 可转换债券筹资可转换债券筹资1/1/202323第四章第四章 融资决策融资决策 【例例1】某公司发行的可转换债券面值某公司发行的可转换债券面值1000元，转换元，转换价格为

20、价格为50元，期限元，期限10年，计算转换比率。年，计算转换比率。【解答解答】固定转换比率为固定转换比率为=1000/50=20（股）（股）1/1/202324第四章第四章 融资决策融资决策 【例例2】某上市公司拟发行可转换债券，发行前一某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为确定上浮的幅度为15%。则该公司可转换债券的。则该公司可转换债券的转换价格为：转换价格为：【解答解答】20（1+25%）=25（元）（元）【例

21、例3】某上市公司发行的可转换债券每份面值某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股元，转换价格为每股25元，则转换比率为：元，则转换比率为：【解答解答】100025=40（股）（股）即每份可转换债券可以转换即每份可转换债券可以转换40股股票。股股票。1/1/202325第四章第四章 融资决策融资决策 四、可转换债券的转换价值四、可转换债券的转换价值1.含义：可转换债券转换为普通股的总市价称为该含义：可转换债券转换为普通股的总市价称为该债券的转换价值。债券的转换价值。2.公式公式转换价值普通股市价转换价值普通股市价转换比率转换比率第二节第二节 可转换债券筹资可转换债券筹资1/1

22、/202326第四章第四章 融资决策融资决策 【例例】可转换债券（面值为可转换债券（面值为100100元）发行时规定的转元）发行时规定的转股价格为股价格为1010元，因此转换比率为元，因此转换比率为10010100101010。v当股票价格为当股票价格为1111元时，其转换价值为元时，其转换价值为11101110110110元；元；v当股票价格为当股票价格为9 9元时，其转换价值为元时，其转换价值为9109109090元。元。u一般来说可转换债券的价格不可能低于其转换价值，一般来说可转换债券的价格不可能低于其转换价值，否则会出现无风险套利的机会。否则会出现无风险套利的机会。第二节第二节 可转换

23、债券筹资可转换债券筹资1/1/202327第四章第四章 融资决策融资决策 3.非转换价值：非转换价值：（1）含义：是指在可转换债券持有人不行使转换权）含义：是指在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制转换权。或发行者不行使强制转换权。（2）公式：）公式：PI(P/A,i,n)M(P/F,i,n)1/1/202328第四章第四章 融资决策融资决策 【例题例题】某公司以面值某公司以面值10001000元的价格发行可转换债元的价格发行可转换债券，债券利率是券，债券利率是5%5%，期限是，期限是2020年，转换比率是年，转换比率是5050。发行可转换债券时股票的市场价格是发行可转换债券时股票的

24、市场价格是1818元，债券元，债券市场的期望收益率是市场的期望收益率是10%10%。计算：该公司可转换债券的初始价值、转换价值和计算：该公司可转换债券的初始价值、转换价值和非转换价值。非转换价值。1/1/202329第四章第四章 融资决策融资决策 五、可转换债券筹资的优缺点五、可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 u（1 1）可节约利息支出）可节约利息支出u（2 2）有利于稳定股票市价）有利于稳定股票市价u（3 3）增强筹资灵活性）增强筹资灵活性1/1/202330第四章第四章 融资决策融资决策 可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点u（1 1）增强了对管理的压力）

25、增强了对管理的压力u（2 2）存在回售风险）存在回售风险u（3 3）股价大幅上扬时，存在减少筹资数量的风险）股价大幅上扬时，存在减少筹资数量的风险1/1/202331第四章第四章 融资决策融资决策 王府井可转换债券v20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货(集团集团)股份有限公司发行股份有限公司发行821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，发行价格元，发行价格100100元。票面元。票面利率为：第一年利率为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.

26、4%1.4%、第五年、第五年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为进行利息补偿。每年付息一次。期限为6 6年。年。v回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续3030个交易个交易日低于当期转股价格的日低于当期转股价格的70%70%时，或者，如果本次发行所募集资时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为回售价格为103103元。元。v提前赎回条件：

27、在转股期内，如果公司股票任意连续提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续3030个交个交易日中至少有易日中至少有2020个交易日的收盘价不低于当期转股价格的个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%130%（含（含130%130%），公司有权按照），公司有权按照103103元（含当期计息年度利息）元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。v初始转股价格为初始转股价格为33.5633.56元。元。案例案例1/1/202332第四章第四章 融资决策融资决策 续上例v计算王府井可转换债券的转换比率。计算王府井可转换债券的转换比率。

28、v20102010年年2 2月月5 5日，王府井可转换债券的市场价格为日，王府井可转换债券的市场价格为125125元。元。王府井股票价格为王府井股票价格为33.8033.80元。如果张先生持有王府井可转元。如果张先生持有王府井可转换债券换债券100100张，请问张先生是否应当将其转换成股票？张，请问张先生是否应当将其转换成股票？1/1/202333第四章第四章 融资决策融资决策 第三节第三节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资一、认股权证的含义与特点一、认股权证的含义与特点 v认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该

29、公司股票的选择权凭证。定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。v对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。1/1/202334第四章第四章 融资决策融资决策 二、基本要素二、基本要素 1.1.认购数量：指每一份认股权证可以认购股票的数认购数量：指每一份认股权证可以认购股票的数量，又称转换比率。量，又称转换比率。2.2.认购价格：指认股权证持有者行使认股权时的结认购价格

30、：指认股权证持有者行使认股权时的结算价格。算价格。3.3.认购期限：指认股权证的有效期限。认购期限：指认股权证的有效期限。4.4.赎回条款：指在规定的期限内，公司有权赎回其赎回条款：指在规定的期限内，公司有权赎回其发行在外的认股权证。发行在外的认股权证。第三节第三节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资1/1/202335第四章第四章 融资决策融资决策 第三节第三节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资三、认股权证的理论价值与实际价值三、认股权证的理论价值与实际价值1.理论价值理论价值（1）公式：）公式：理论价值（普通股股票市场价值认购价格）理论价值（普通股股票市场价值认购价格）转转股比率股比率理论价值理论价值01/1/202336第四章第四章 融资决策融资决策 第三节第三节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资【例题例题】某普通股股票现行市价为每股某普通股股票现行市价为每股5555元，认股元，认股权证规定认购价为权证规定认购价为4040元，每张认股权证可购得元，每张认股权证可购得1 1张普通股股票。则认股权证理论价值为：张普通股股票。则认股权证理论价值为：（55405540）111515（元）（元）1/1/202337第四章第四章 融资决策融资决策 1/1/202338第四章第四章 融资决策融资决策