第四章金融资产优秀课件.ppt
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1、第四章第四章 金融金融资产第1页,本讲稿共67页2v教学目的与要求:本章主要阐述金融资产的种类、特征以及金教学目的与要求:本章主要阐述金融资产的种类、特征以及金融资产的价值评估。通过本章的学习,要求学生掌握金融资产融资产的价值评估。通过本章的学习,要求学生掌握金融资产的含义、特性,主要的金融资产类型,特别是信用资产、权益的含义、特性,主要的金融资产类型,特别是信用资产、权益资产;掌握金融衍生资产的主要类型及其含义、功能;掌握金资产;掌握金融衍生资产的主要类型及其含义、功能;掌握金融资产价值评估的基本方法,包括债券的价值评估和股票的价融资产价值评估的基本方法,包括债券的价值评估和股票的价值评估。
2、值评估。v教学重点与难点:本章的重点为金融资产的种类与特性,教学重点与难点:本章的重点为金融资产的种类与特性,债券与股票价值评估的基本方法。难点为金融衍生资产的债券与股票价值评估的基本方法。难点为金融衍生资产的含义、功能以及股利贴现模型。含义、功能以及股利贴现模型。第2页,本讲稿共67页34-1 金融资产的种类与特性金融资产的种类与特性v法博齐和莫迪利亚尼认为金融资产具有十种特性:法博齐和莫迪利亚尼认为金融资产具有十种特性:金融资产可逆性到期期限流动性可转换性币种现金流和收益的可预测性复合性可分性和发行单位税收状况货币性第3页,本讲稿共67页4金融工具金融工具 v金融资产与金融工具金融资产与金
3、融工具 金融工具的共性:社会的广泛接受性;严格的法律效力。金融工具的共性:社会的广泛接受性;严格的法律效力。v 金融工具的特征金融工具的特征 偿还期限、流动性、风险性、收益性偿还期限、流动性、风险性、收益性金融工具的金融工具的“三性三性”金融工具就是金融资产第4页,本讲稿共67页5传统金融资产的种类传统金融资产的种类货币资产货币资产信用资产信用资产权益资产权益资产货币资产作为价值尺度、交易媒介和财富储藏手段,是最货币资产作为价值尺度、交易媒介和财富储藏手段,是最基本的和最重要的金融资产,在金融和经济发展中扮演着基本的和最重要的金融资产,在金融和经济发展中扮演着极为重要的作用极为重要的作用信用资
4、产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权,是来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权,是早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投资工具资工具权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权,通常以股票策的投票权,通常以股票(stock)的形式表示的形式表示第5页,本讲稿共67页6第6页,本讲稿共67页7信用资产商业票据银行票据贷款债券第7页,本讲稿共67
5、页8什么是票据什么是票据 票据就是在商品流通过程中,反映债权债务关系的设立、转让和就是在商品流通过程中,反映债权债务关系的设立、转让和清偿的一种信用工具。票据有本票、支票和汇票之分。清偿的一种信用工具。票据有本票、支票和汇票之分。汇票是出票人签发的,委托付款人在见票时或者在指定日期无是出票人签发的,委托付款人在见票时或者在指定日期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的票据。条件向持票人或者收款人支付确定金额的票据。(命令书命令书)本票是出票人签发的,承诺自己在见票时无条件支付确是出票人签发的,承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。定的金额给收款人或者持票人的票据。(保证
6、书保证书)支票是出票人签发的,委托办理支票存款业务的银行或者是出票人签发的,委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。者持票人的票据。第8页,本讲稿共67页9承兑承兑:承诺付款的行为,经承兑后的票据就叫承兑票据。承诺付款的行为,经承兑后的票据就叫承兑票据。按承兑人的不同,商业票据又可分为:按承兑人的不同,商业票据又可分为:商业承兑汇票:由收款人或付款人签发,经作为付款人的企业承兑的商业承兑汇票:由收款人或付款人签发,经作为付款人的企业承兑的票据。票据。银行承兑汇票:由收款人或付款人出票,经付款人
7、委托其开户银行承兑的银行承兑汇票:由收款人或付款人出票,经付款人委托其开户银行承兑的票据。票据。票据背书商业票据(commercial paper)是由工商企业发行的无抵押品的短期债务凭证,是对发行企业未来还本付息的索取权。票据承兑第9页,本讲稿共67页10商业票据贴现再贴现转贴现金融性商业票据非金融性商业票据票据贴现第10页,本讲稿共67页11银行票据(bank paper)是由银行签发的融资票据,又称为银行券。它是在商业票据的基础上产生并使用,以代替商业票据的银行家的票据。银行通常比工商企业具有更好的信誉,其银行票据也比商业票据更为广泛的被人们所接受,而不定期的银行票据更受欢迎。因此,商业
8、银行纷纷签发自己不定期的银行票据随着信用货币发行权向中央银行的集中,商业银行逐步丧失了银行券的发行权。一般的银行票据也就消失了。银行本票银行汇票银行支票第11页,本讲稿共67页12贷款(loan)是银行按一定利率向借款人提供资金,并约定到期还本付息的资金借贷凭证,是银行对借款人未来还本付息的索取权。发放贷款是商业银行主要的信用资产业务。可变利率贷款贷款证券化v贷款证券化贷款证券化(loan securitization)就是发行以抵押贷款为担保的证券并上市流通,就是发行以抵押贷款为担保的证券并上市流通,从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题。从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性
9、较差的问题。v由此形成的证券化抵押贷款由此形成的证券化抵押贷款(securitized mortgage)具有较好的流动性,受到具有较好的流动性,受到商业银行的欢迎而迅速发展。商业银行的欢迎而迅速发展。信用贷款抵押贷款第12页,本讲稿共67页13资产证券化是集合一系列用途、质量、偿还期限相同或相近的,并可以产生大规模稳定的现金流的非标准化的贷款资产,对其进行组合包装后,再将集合的资产细分为标准化的可以转让的证券资产,从而进行融资的过程。第13页,本讲稿共67页14资产证券化的主要程序资产证券化的主要程序确定资产证券化的目标,组成资产池确定资产证券化的目标,组成资产池 由发起人分析自己资产证券化
10、的融资要求,根据清理、估算、信用考核由发起人分析自己资产证券化的融资要求,根据清理、估算、信用考核等程序决定债务人的信用、债权资产价值等,将应收和可预见现金流资产等程序决定债务人的信用、债权资产价值等,将应收和可预见现金流资产进行组合,形成一个资产池。进行组合,形成一个资产池。组建特殊目的公司(组建特殊目的公司(SPV)特殊目的公司是专门为实现资产证券化而设立的实体。特殊目的公司是专门为实现资产证券化而设立的实体。SPV成立后,与成立后,与原始债权人签订合同,原始权益人原始债权人签订合同,原始权益人(贷款出售银行)(贷款出售银行)将资产池中的资将资产池中的资产转移出售给产转移出售给SPV,这一
11、步称为真实出售。,这一步称为真实出售。真实出售可以保证原始权益人(银行)一旦发生破产,证券化了的资产真实出售可以保证原始权益人(银行)一旦发生破产,证券化了的资产不会遭到清算,从而保障投资人的权益,它使资产本身的回报风险与原始不会遭到清算,从而保障投资人的权益,它使资产本身的回报风险与原始权益人的整体风险相分离,从而实现破产隔离的目的。权益人的整体风险相分离,从而实现破产隔离的目的。第14页,本讲稿共67页15进行信用增级进行信用增级 在完成真实出售、实现破产隔离之后,在完成真实出售、实现破产隔离之后,SPV需要进行信用增级。信用增级的需要进行信用增级。信用增级的技术有多种,如在银行开立现金担
12、保账户,当未来收益不能足额实现时,由此账户技术有多种,如在银行开立现金担保账户,当未来收益不能足额实现时,由此账户给予投资者一定的补偿;或由银行与金融机构作为第三方担保,从而实现资产支持给予投资者一定的补偿;或由银行与金融机构作为第三方担保,从而实现资产支持证券的信用增级。证券的信用增级。v安排证券的发售 经过信用增级和对资产支持证券进行重新评级后,SPV通过投资银行发售证券,获取发行收入以向原始权益人支付购买资产的价格。同时,SPV委托投资银行安排证券的流通和上市。SPV获得资产的现金收入,按期向投资者偿付本息。第15页,本讲稿共67页16第16页,本讲稿共67页17债券债券(bond)(b
13、ond)是由债务人发行的承诺在未来某个时是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。间以约定的利率还本付息的债务凭证。国家债券公司债券金融债券第17页,本讲稿共67页18债券的种类债券的种类v按照发行主体:按照发行主体:政府、金融、公司债券政府、金融、公司债券v按照偿还期限:按照偿还期限:短期、中期、长期债券短期、中期、长期债券v按照利息支付:按照利息支付:附息、贴现、一次还本付息债券附息、贴现、一次还本付息债券v按照本金偿还:按照本金偿还:偿还基金、分期偿还、通知偿还、延期偿还债偿还基金、分期偿还、通知偿还、延期偿还债券券v按照利率调整:按照利率调整:固定、浮动、利息累
14、进债券固定、浮动、利息累进债券v按照担保条款:按照担保条款:信用、抵押、担保债券信用、抵押、担保债券v按照发行区域:按照发行区域:国内、国际、外国、欧洲债券国内、国际、外国、欧洲债券第18页,本讲稿共67页19 v贴现债券:债券发行者在债券到期后按照债券票面金额贴现债券:债券发行者在债券到期后按照债券票面金额向债券持有人兑付,但在债券到期前,债券的市场价格向债券持有人兑付,但在债券到期前,债券的市场价格是低于其面值的。也叫零息债券、折扣债券。是低于其面值的。也叫零息债券、折扣债券。v附息债券:债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利附息债券:债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支
15、付利息并偿还本金的债券,附息债券率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券,附息债券规定了票面利率,一般每年付息一次。也叫付息债券、规定了票面利率,一般每年付息一次。也叫付息债券、息票债券。息票债券。贴现债券与附息债券第19页,本讲稿共67页20可转换公司债券可转换公司债券v可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在一定的时可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在一定的时间内转换成该公司普通股的债券。间内转换成该公司普通股的债券。v特点:可转换债券具有股票与债券的双重属性,债券还本特点:可转换债券具有股票与债券的双重属性,债券还本付息的特性确保了稳定的收益,可转换成股票的特性提供付息的特性确
16、保了稳定的收益,可转换成股票的特性提供了获取更高收益的机会。了获取更高收益的机会。在国际市场上,熊市发行可转换债券在国际市场上,熊市发行可转换债券更能够得到投资者的认可更能够得到投资者的认可。v从我国已经推出的转债发行方案来看,利率普遍较低,从我国已经推出的转债发行方案来看,利率普遍较低,如民生银行和上海机场转债只有如民生银行和上海机场转债只有0 08 8,低于活期储蓄存,低于活期储蓄存款利率,只具有象征意义。所以,用股票眼光看待目前市场上可款利率,只具有象征意义。所以,用股票眼光看待目前市场上可转换债券,可能更切合实际。转换债券,可能更切合实际。第20页,本讲稿共67页21近年我国各类债券发
17、行量变动情况近年我国各类债券发行量变动情况 地方政府债券第21页,本讲稿共67页22权益资产权益资产(equity asset)(equity asset)是对证券发行公司在偿付是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权,通常以股票的形式表示。营决策的投票权,通常以股票的形式表示。典型的权益资产是普通股。典型的权益资产是普通股。第22页,本讲稿共67页23股票(stock)是由股份有限公司发行的,表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的资产凭证,是股份公司融资的重要工具,也是资本市场重要的投资工具。股票具
18、有以下基本特性:风险性与收益性股东对公司经营决策的参与性无期限性可转让性价格波动性股份的拆分与合并第23页,本讲稿共67页24股票普通股和优先股国有股、法人股社会公众股、外资股流通股和非流通股A股和B股、H股和N股第24页,本讲稿共67页25存托凭证存托凭证 Depository Receipt,简称简称DR v又称存股凭证、预托凭证、存券收据等,是指在一国证券市场流通的代又称存股凭证、预托凭证、存券收据等,是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证,通常代表公司股票。表外国公司有价证券的可转让凭证,通常代表公司股票。v存托凭证的诞生背景:一方面是发展中国家通常希望本国公司可以从
19、发存托凭证的诞生背景:一方面是发展中国家通常希望本国公司可以从发达国家的证券市场中筹集资金;另一方面发达国家出于保护本国投资者达国家的证券市场中筹集资金;另一方面发达国家出于保护本国投资者和证券市场正常运行的目的,往往规定外国公司不能直接入市。和证券市场正常运行的目的,往往规定外国公司不能直接入市。vADR、GDR、EDR、SDR、CDR国外公司保管银行存托银行投资者股票通知存托凭证第25页,本讲稿共67页26我国股票市场融资情况http:/www.ccmvm.org/web01/shouye.jsp第26页,本讲稿共67页27金融衍生资产(financial derivative asset
20、)是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融资产。所谓“衍生”就是在各种金融原生资产(股票、外汇、债券等)的基础上设计而派生出新的金融资产。这些金融衍生资产是以某种金融原生资产的存在为前提,并以其为标的物进行交易的。金金融融远远期期金金融融期期货货金金融融期期权权金金融融互互换换4-2 金融衍生资产金融衍生资产第27页,本讲稿共67页28 金融金融衍生衍生工具工具迅速迅速发展发展20世纪世纪70年代的利率、汇率波动加大年代的利率、汇率波动加大期权定价公式的问世期权定价公式的问世金融衍生工具(Financial Derivatives)在原生金融工具基础上派生出来的金融产品,其价值取决于相关原
21、生资产的价格。金融衍生工具一般表现为合约形式。第28页,本讲稿共67页29v远期合约远期合约 Forward Contractv期货合约期货合约 Futuresv期权合约期权合约 Optionv互换合约互换合约 Swap第29页,本讲稿共67页30n远期合约是交易双方约定在未来某个时期,按照预先签订远期合约是交易双方约定在未来某个时期,按照预先签订的价格买卖一定数量的某种资产的合约。的价格买卖一定数量的某种资产的合约。n合约的内容:合约的内容:标的资产、协议价格、多、空头标的资产、协议价格、多、空头n远期合约的特点:远期合约的特点:由双方协商,形式简洁、灵活;交易在由双方协商,形式简洁、灵活;
22、交易在私下进行,信用风险较大,参与者多为信用高的金融机构和私下进行,信用风险较大,参与者多为信用高的金融机构和企业。企业。n两种主要的远期合约两种主要的远期合约一、远期合约一、远期合约远期利率协定远期利率协定远期货币协定远期货币协定第30页,本讲稿共67页31 某公司打算在某公司打算在3个月后投资一个价值个月后投资一个价值5000万的项目,现在的万的项目,现在的市场利率为市场利率为6.25%,而你作为财务经理预计,而你作为财务经理预计3个月后的市场利率会个月后的市场利率会上涨到上涨到6.5%,同时一家银行跟你的预期正好相反,认为,同时一家银行跟你的预期正好相反,认为3个月后个月后市场利率将下降
23、到市场利率将下降到6%。于是,为了规避利率风险,你可以和这家。于是,为了规避利率风险,你可以和这家银行签订一份远期利率协定,约定在银行签订一份远期利率协定,约定在3个月后以个月后以6.25%从这家银从这家银行借入行借入5000万元的资金,从而锁定了借款利率。万元的资金,从而锁定了借款利率。现实中,往往没有借贷本金的需要,只是针对利率的波动就可以进行远期利率交易,双方仅对利率变动的金额进行结算支付。当市场利率高于合约利率当市场利率高于合约利率时,远期利率协定的卖方时,远期利率协定的卖方向买方补偿资金向买方补偿资金第31页,本讲稿共67页32远期货币协定远期货币协定v远期货币协定,是以按当前约定的
24、汇率并在约定的未来某一个日期进行远期货币协定,是以按当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的远期外汇交易协定。交割的远期外汇交易协定。v纯远期外汇合约以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率,从而规避了纯远期外汇合约以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率,从而规避了汇率风险。汇率风险。如何确定远期汇率一种简单的方法 通过两国的货币利率来计算远期汇率,因为根据套利原则,投资于两种货币而得到的一定期限后的本利和应该是相等的。所以公式如下:第32页,本讲稿共67页33 在远期交易基础上发展起来的,实际上就是由交易所推出的标准化的远期买卖合同。n 金融期货合约的特征:-期货交易在交易所内进行,买
25、卖双方不直接接触-交易集中在交易所内以公开竞价的方式进行-期货合约采用标准化形式,合约规模、交割日期、交割地点等都在合约上有明确规定,交易双方无需再商定-期货合约一般在交割日之前采取对冲交易来结束期货交易,只有很少比例的交易进行实物交割-期货交易每天进行结算,而不是到期一次性进行结算-杠杆投资效应二、期货合约第33页,本讲稿共67页34举例举例 2010年年4月月20日,某投资者以每盎司黄金日,某投资者以每盎司黄金400美元的价美元的价格买入格买入12月份到期的黄金期货合约,每张合约代表黄金数量月份到期的黄金期货合约,每张合约代表黄金数量是是100盎司,涉及总金额为盎司,涉及总金额为40000
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