证券投资分析第六讲行业分析精.ppt

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1、证券投资分析第六讲行业分析证券投资分析第六讲行业分析第1页，本讲稿共38页一、行业的含义和行业分析的意义一、行业的含义和行业分析的意义 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、建的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业在国民行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业在国民经济中的地位经济中的地位挖掘最具投资潜力的行业，

2、并在此基础上选出具挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。有投资价值的上市公司。第一节：行业投资分析的基本框架第一节：行业投资分析的基本框架第2页，本讲稿共38页我国国民经济的行业分类我国国民经济的行业分类 联合国经济和社会事务统计局制定全部经济活动国际标准行业分类 2002年我国推出国民经济行业分类国家标准（GB/T4754），标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。中国证监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。由于该指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局国民经济行业分

3、类与代码（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。第3页，本讲稿共38页A 农、林、牧、渔业B 采矿业C 制造业D 电力、燃气及水的生产和供应业E 建筑业F 交通运输、仓储和邮政业G 信息传输、计算机服务和软件业H 批发和零售业I 住宿和餐饮业J 金融业K K 房地产业房地产业L L 租赁和商务服务业租赁和商务服务业MM科科学学研研究究、技技术术服服务务与与地地质质勘勘探探业业N N 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业O O居民服

4、务和其他服务业居民服务和其他服务业P P 教育教育Q Q卫生、社会保障和社会福利业卫生、社会保障和社会福利业R R 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业S S 公共管理和社会组织公共管理和社会组织T T 国际组织国际组织第4页，本讲稿共38页二、行业分析应该从哪些方面着手？二、行业分析应该从哪些方面着手？行业生命周期分析行业生命周期分析市场结构分析市场结构分析行业上下游关系行业上下游关系行业外部因素行业外部因素行业分析行业分析第5页，本讲稿共38页行业类型厂商数目产品差异程度厂商控制价格程度进入行业难易程度现实中接近的行业具有投资价值的关键点完全竞争很多无差别没有完全自由农业成本控制垄断竞争较

5、多有些差别有一些比较自由零售业、服装成本、技术、质量寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业规模经济与政府政策完全垄断一个唯一产品、无替代品很大但受政府管制不能公用事业政策政策1.行业的市场结构分析行业的市场结构分析第6页，本讲稿共38页市场结构分析的目的市场结构分析的目的通过分析行业内部面临的竞争与垄断通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。常用常用行业集中度行业集中度指标来衡量行业内的竞争程度，用企业指标来衡量行业内的竞争程度，用企业的销售额所占的的销售额所占的市场份额市场份额来判断其市场地

6、位。来判断其市场地位。请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化第7页，本讲稿共38页市场集中度的判定市场集中度的判定 市场集中度(Market Concentration Rate)是对整个行业的市场结构集中程度的测量指标，它用来衡量企业的数目和相对规模的差异，是市场势力的重要量化指标。市场集中度是决定市场结构最基本、最重要的因素,集中体现了市场的竞争和垄断程度,经常使用的集中度计量指标有：行业集中率（CRn）、赫尔芬达尔赫希曼指数（Herfindahl-Hirschma

7、n Index，缩写：HHI，以下简称赫希曼指数）、洛仑兹曲线、基尼系数、逆指数和熵指数等，其中集中率（集中率（CRn）与赫希曼指数（）与赫希曼指数（HHI）两个指标被经常运用在反垄断经济分析之中。第8页，本讲稿共38页1、行业集中率、行业集中率 行业集中率是指该行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和。例如，CR4是指四个最大的企业占有该相关市场份额。同样，五个企业集中率（CR5）、八个企业集中率（CR8）均可以计算出来。但是，集中率的缺点是它没有指出这个行业相关市场中正在运营和竞争的企业的总数。例如，具有同样高达75%的CR4在两个行业份额却可能是不相同的，因为一个行业可能仅有几

8、个企业而另一个行业则可能有许多企业。集中率计算公式：其中：Si是第i个企业所占的市场份额，n是这个行业中企业的总数。第9页，本讲稿共38页2、赫芬达尔、赫芬达尔赫希曼指数赫希曼指数 赫芬达尔赫希曼指数是指基于该行业中企业的总数和规模分布，即将相关市场上的所有企业的市场份额的平方后再相加的总和，赫芬达尔赫希曼指数计算公式：赫芬达尔赫希曼指数具有数学上绝对法和相对法的优点使它成为较理想的市场集中度计量指标，它可以衡量企业的市场份额对市场集中度产生的影响，成为政府审查企业并购的一个重要行政性标准。第10页，本讲稿共38页市场结构寡占型竞争型高寡占I型高寡占II型低寡占I型低寡占II型竞争I型竞争II

9、型HHI值010000HHI30003000HHI18001800HHI14001400HHI10001000HHI500500 HHI第11页，本讲稿共38页第12页，本讲稿共38页第13页，本讲稿共38页2.行业的竞争结构分析行业的竞争结构分析 通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行业内企业可能获得利润的潜力。替代产品替代产品 潜在入侵者潜在入侵者供应商侃价能力供应商侃价能力客户侃价能力客户侃价能力产业内竞争产业内竞争第14页，本讲稿共38页 0销售 利润时间时间 销售与利润销售与利润开发期成长期成熟期衰退期重创新重创新重差异重差异重细分重细分重价格重价格投入期投入期3.行业生

10、命周期分析行业生命周期分析每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为幼稚期幼稚期、成长成长期期、成熟期成熟期和和衰退期衰退期。第15页，本讲稿共38页幼稚期的特征幼稚期的特征只有只有为数不多的创业公司为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业；投资于这个新兴的产业；创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；企业还可能因财务困难而引发企业还可能因财务困难而引发破产的危险破产的危险，因

11、此，这类企业更适，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。合投机者而非投资者。在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。风险、高收益的成长期。第16页，本讲稿共38页成长期的特征成长期的特征新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升。得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升。新行业出现了

12、生产厂商和产品相互竞争的局面。新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。的不断增加，市场的需求日趋饱和。这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高；常大，破产率与被兼并率相当高；在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。开始稳定下来。第17页，本讲稿共38页成熟期的特征成熟

13、期的特征厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非非价格手段价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；务等；行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场而较低。而较低。第18页，本讲稿共38页衰退期的特征衰退期的特征原行业出现了原行业出现了厂商数目减少，利润下降厂商数目减少，利润下降的萧条景象；的萧条景象；市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。市场

14、逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。第19页，本讲稿共38页销售收入幼稚期成长期成熟期衰退期太阳能遗传工程生物制药无线通讯大规模计算机石油冶炼超级市场电力煤炭开采钟表自行车行行业业生命周期生命周期阶阶段分布段分布第20页，本讲稿共38页分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值、生物医药行业、生物医药行业 、物流运输、物流运输、通讯设备及半导体器件行业、通讯设备及半导体器件行业 、钢铁、钢铁、互连网业务、互连网业务 、新能源、

15、新能源(太阳能、风能太阳能、风能)、家用电器行业、家用电器行业 、家具行业、家具行业、房地产、房地产课堂讨论课堂讨论第21页，本讲稿共38页根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，可以将行业分为三类。（一）增长型行业。（二）周期型行业。（三）防御型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。第22页，本讲稿共38页时间相对波幅增长型行业增长型行业周期性行业周期性行业防御性行业防

16、御性行业 经济周期经济周期第23页，本讲稿共38页行业生命周期与行业股价的关系行业生命周期与行业股价的关系幼稚期成长期成熟期衰退期股价时间第24页，本讲稿共38页4.行业上下游关系分析行业上下游关系分析行业上下游关系分析的目的行业上下游关系分析的目的通过分析各行业之间的相互需求的影响对通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。行业投资价值进行判断。上游下游房地产行业建材家居装饰汽车行业上游下游钢铁汽油汽车维护第25页，本讲稿共38页行业上下游关系分析中的重要因素行业上下游关系分析中的重要因素 1 1、政府的政策导向、政府的政策导向2 2、国际市场的需求与供给情况、国际市场的需求

17、与供给情况3 3、技术变动带来的影响、技术变动带来的影响4 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。变动而带来的挑战。第26页，本讲稿共38页5.行业外部因素分析行业外部因素分析5-1 技术进步的影响技术进步的影响 1 1、当前技术进步的行业特征：、当前技术进步的行业特征：（1 1）以信息通信技术为核心国家产业竞）以信息通信技术为核心国家产业竞争力。（争力。（2 2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。（着传统产业。（3 3）研发

18、活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（业竞争力的标尺。（4 4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。新换代频繁。摩尔定律摩尔定律（信息产业流行定律）微处理器的速度会每（信息产业流行定律）微处理器的速度会每1818个月翻一番，个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。便宜。第27页，本讲稿共38页5-2 产业政策的影响产业政策的影响n产业政策是国家产业政策是国家(政府政府

19、)系统设计的有关产业发展的政策目标和政系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。策措施的总和。n产业政策主要包括产业政策主要包括产业结构政策产业结构政策、产业组织政策产业组织政策、产业技术政策产业技术政策和和产业产业布局政策布局政策等。其中，等。其中，产业结构政策产业结构政策和和产业组织政策产业组织政策是产业政策的核心。是产业政策的核心。p 1、产业结构政策、产业结构政策产业结构政策是选择行产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理

20、，使产业结构高级化。构高级化。产业结构政策主要包括：产业结构政策主要包括：产业结构长期构想产业结构长期构想、对战略产业的保护和支持对战略产业的保护和支持、对衰退产业的调整和援助对衰退产业的调整和援助。第28页，本讲稿共38页p2、产业组织政策、产业组织政策产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以反垄断、以反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。

21、产业组织政策主要包括：产业组织政策主要包括：市场秩序政策市场秩序政策，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。产业合理化政策产业合理化政策，其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过渡竞，其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过渡竞争。争。产业保护政策产业保护政策，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。第29页，本讲稿共38页p 3、产业技术政策、产业技术政策产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括：产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括：产业技术结构的选择和技术发展政策产业技术结构的选择和技术发展政

22、策，主要涉及制定具体的技术标，主要涉及制定具体的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。促进资源向技术开发领域投入的政策促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进政策、促，主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。第30页，本讲稿共38页p 4、产业布局政策、产业布局政策产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是实现产业布局的合理化。实现产业布局的合理化。产业布局一般

23、遵循以下原则：产业布局一般遵循以下原则：经济性原则经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。地区优先发展。合理性原则合理性原则，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具有相对优势的产业。有相对优势的产业。协调性原则协调性原则，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作体系。体系。平衡性原则平衡性原则，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的

24、差距。后地区的差距。第31页，本讲稿共38页5-3 社会习惯的改变社会习惯的改变社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。行业衰退而又激发新兴行业的发展。在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天然食品备在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天然食品备受人们青睐；对健康投资从注重保健转向健身器材；在物质生活丰富受人们青睐；对健康投资从注重

25、保健转向健身器材；在物质生活丰富后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、音响成了新的消费热点；后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、音响成了新的消费热点；快节奏的现代化生活使人们更偏好便捷的交通和通讯工具；高度工业快节奏的现代化生活使人们更偏好便捷的交通和通讯工具；高度工业化和生活现代化又使人们认识到保护环境免受污染的总要。化和生活现代化又使人们认识到保护环境免受污染的总要。随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，从而使随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，从而使金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行业获得了快速增长金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行

26、业获得了快速增长的动力。的动力。第32页，本讲稿共38页5-4 经济全球化的影响经济全球化的影响经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全球化对行业的影响，关业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全球化对行业的影响，关键要看经济全球化是否有利于这一行业整合全球性的资源、是否有利于键要看经济全球化是否有利于这一行业整合全球性的资源、是否有利于这一行业面向全球性的市场满足全球性的需求。这一行业面向全球性的市场满足全球性的需求。第33页，本讲稿共38页第二节：行业投资选择第二

27、节：行业投资选择1、选择原则、选择原则n投资者应选择增长型行业，或在行业生命周期中处于成长阶段、投资者应选择增长型行业，或在行业生命周期中处于成长阶段、成熟阶段的行业。成熟阶段的行业。2、选择方法、选择方法n行业增长比较分析：行业增长比较分析：比较行业增长率与经济增长率；观察行业生产总值占国民生产总值的比重，可判断该行业是增长型行业还是周期型行业（见见下表下表）。n行业未来发展趋势：见图行业未来发展趋势：见图第34页，本讲稿共38页大大多多数数年年份份中中该该行行业业的的年年增增长长率率都都高高于于国国内内经经济济综综合合指指标标的的年年增长率，说明这一行业是增长型行业增长率，说明这一行业是增

28、长型行业 第35页，本讲稿共38页3、行业的竞争程度分析、行业的竞争程度分析波特的五力分析波特的五力分析波特五力分析模型波特五力分析模型 (Michael Porters Five Forces Model)(Michael Porters Five Forces Model)，是迈克尔，是迈克尔波特波特(Michael Porter)(Michael Porter)于于8080年代初提出，它是用来分析企业所在行业年代初提出，它是用来分析企业所在行业竞争特征（分析产业结构）的一种有效的工具，是用于竞争竞争特征（分析产业结构）的一种有效的工具，是用于竞争战略的分析，并有效的分析企业的竞争环境，对

29、企业战略制战略的分析，并有效的分析企业的竞争环境，对企业战略制定产生全球性的深远影响。五力分别是：定产生全球性的深远影响。五力分别是：供应商的讨价还价能供应商的讨价还价能力力、购买者的讨价还价能力购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力潜在竞争者进入的能力、替代品替代品的替代能力的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力行业内竞争者现在的竞争能力。第36页，本讲稿共38页 波特五力分析模型波特五力分析模型 第37页，本讲稿共38页行业大环境行业大环境行业环境行业环境行业内部结构行业内部结构行业内行业内战略集团战略集团潜在加入者潜在加入者供应商供应商购买商购买商替代品生产者替代品生产者经济经济人口人口文化文化政治政治科技科技法律法律行业结构的五力分析行业结构的五力分析第38页，本讲稿共38页