财务成本管理 第六章.doc

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1、一、单项选择题 1. 下列关于资本成本的说法中，正确的是（）。A.正确估计和合理提高资本成本是制定筹资决策的基础B.资本成本是因使用投资资本而实际支付的成本C.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率D.公司的资本成本是各种资本要素成本的算术平均数2. 利用资本资产定价模型估计股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（）。A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率3. 在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价通常（）。A.被定义为在一个相当长

2、的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异4. 在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险 D.股票收益尽可能建立在每天的基础上5. 假设某证券市场最近几年的市场

3、综合指数分别是2000、4500、1800和3500，按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额为（）。A.5.61%B.-32.64%C.10.2%D.-3.21%6. 某公司预计未来不增发股票且保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。A.11.11%B.16.25% C.17.78%D.18.43%7. 某公司的当前股利为1元/股，股票的实际价格为26元。证券分析师预测，未来3年的增长率分别为8%、7%、6%，第3年及其以后年度增长率均为6%，则根据

4、股利折现模型计算的股权资本成本为（）。A.10% B.10.27% C.11.23% D.12%8. 某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定为每股0.20元，则该普通股成本为（ ）。A.4% B.4.17% C.16.17% D.20%9. 公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%10. 某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，据此计算出的资本

5、成本为15%，则该股票目前的市价为（）元。A.44 B.13 C.30.45 D.35.511. 某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益加风险溢价法所确定的普通股资本成本为（）。A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%12. 某公司发行普通股总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的资本成本为（ ）。A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47%13. 某公司

6、折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（ ）。A.大于7.5% B.小于7.5% C.等于7.5% D.不能确定14. 若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前债务成本应为（）。A.9.6%B.9% C.12.8% D.6.5%15. 某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20

7、%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（ ）。A.16.76% B.16.25% C.18.45% D.18.55%16. 某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.预计的账面价值 D.目标市场价值17. 在个别资本成本的计算中，不用考虑发行费用影响因素的是（）。A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本18. 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（）。A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企

8、业债券C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款二、多项选择题 1. 下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。A.资本成本是公司取得资本使用权的代价 B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本2. 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，下列有关决定资本成本大小的说法中，不正确的有（ ）。A.它由无风险报酬率和经营风险溢价决定 B.它由经营风险溢价和财务风险溢价决定C.它由无

9、风险报酬率和财务风险溢价决定 D.它由无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定3. 下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，正确的有（）。A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率4. 在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有（）。A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行

10、折现B.1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）C.实际现金流量=名义现金流量（1+通货膨胀率）nD.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量5. 公司在（ ）方面没有显著改变时可以用历史的值估计权益成本。A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险利率6. 下列有关债务成本的表述正确的有（）。A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本 D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本7. 下列关于债务资本成本计算表述正确的有（）。A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，

11、作为本公司的长期债务成本B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物8. 下列因素变动会使公司的债务资本成本提高的有（）。A.市场利率上升 B.股票市场风险溢价上升 C.所得税税率提高 D.增加债务的比重9. 下列说法正确的有（ ）。A.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格高于面值，债券的资本成本降低B.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格低于面值，债券的资本成本提高C.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本反

12、向变化D.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化10. 在个别资本成本中须考虑抵税因素的有（）。A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本11. 关于留存收益的资本成本，正确的说法有（）。A.它不存在成本问题 B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑发行费用D.相当于不考虑发行费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率12. 在个别资本成本的计算中，受筹资费用影响的有（ ）。A.债券成本 B.长期借款成本 C.留存收益成本 D.普通股成本13. 在下列各项中，可以用于计算加权平均资本成本的权数有（ ）。A.市场价值 B.边际价值 C.

13、账面价值 D.目标资本结构14. 以下事项中，不会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。A.市场利率上升 B.高股利政策 C.公司向高于现有资产风险的新项目大量投资D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重三、计算分析题 1. 某公司没有发行优先股，2011年的有关数据如下： 普通股每股账面价值为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，该公司现行股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，股票与证券市场的相关系数为0.5，该股票的标准差为1.96，证券市场的标准差为1。（1）用资本资产定价模型确定该股票的

14、资本成本；（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。2. 某公司拟追加筹资2000万元。其中发行债券1000万元，发行费率1%，债券年利率为4.5%，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；普通股1000万元，发行费率为4%，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%。（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算普通股的资本成本；（3）计算该筹资方案的加权平均资本成本。3. 某公司是一家制造企业，2011年度有关财务报表数据如下：（单位：万元）该公司没有优先股，目前发行在外的普通股股数为1000万股。假设公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前

15、已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2011年的期末长期负债代表全年平均负债，2011年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。（1）计算该公司2012年的预期销售增长率。（2）计算该公司未来的预期股利增长率。（3）假设该公司2012年年初的股价是9.45元，计算该公司的股权资本成本和加权平均资本成本。4. 某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前

16、是9%，明年将下降为8.93%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，按年分期付息，当前市价为0.85元；（3）公司普通股面值为1元，股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款 150万元长期债券 650万元普通股 400万元留存收益 420万元（5）公司所得税税率为25%；（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.

17、5%。（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后资本成本。（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。四、综合题 1. 某公司2011年的财务数据如下（假设债务全部为长期债券）：收入 1000万元净利 100万元现金股利 60万元普通股股数 100万股年末资产总额 2000万元年末权益乘数 4经营现金流量 361.33万元所得税税率 25%（1）计算2011年可持续增长率。（2）根据（1），若外部融资销售增长比为30%，则2012年外部融资额为多少？（3

18、）根据（2），若通过发行债券筹资，债券的面值为30万元，到期一次还本，利息每年付一次，票面利率为10%，5年期。计算该债券的税后资本成本。（4）计算2011年的现金流量债务比。 1. C2. D3. A4. A5. B 6. C7.B8 B 9.B10. A 11. C 12. B 13. A14. D15. A16. D17. C18. A 1. A, B, C, D2. A, B, C3. A, B, D4. A, B5. A, B, C 6. A, B, D 7. A, B, D8. A, B, D 9. A, B, C, D 10. A, B11. B, C, D12. A, B, D

19、 13. A, C, D 14. A, B, C 三、计算分析题 1. 2. 【正确答案】 （1）设半年折现率为K，1000（1-1%）=1000（4.5%/2）（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）990=22.5（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）设折现率K=3%，22.5（P/A，3%，4）+1000（P/F，3%，4）=22.53.7171+10000.8885=972.13990设折现率K=2%，22.5（P/A，2%，4）+1000（P/F，2%，4）=22.53.8077+10000.9238=1009.47990利用插值法（K-2%）/（3%-2%）=（990

20、-1009.47）/（972.13-1009.47）K=2.52%债券税前资本成本=（1+2.52%）2-1=5.10%债券税后资本成本=5.10%（1-25%）=3.83%（2）普通股资本成本=100/1000（1-4%）+4%=14.42%（3）债券比重=1000/2000=0.5普通股比重=1000/2000=0.5该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%0.5+14.42%0.5=9.13%3. 4. 本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。（1）借款成本：K=8.93%（1-25%）=6.7%（2）债券成本：NPV=18%（P/A，Kd，10）+1（P/F，Kd，1

21、0）-0.85当Kd=10%，NPV=18%（P/A，10%，10）+1（P/F，10%，10）-0.85=0.086.1446+10.3855-0.85=0.49+0.39-0.85=0.03（元）当Kd=12%，NPV=18%（P/A，12%，10）+1（P/F，12%，10）-0.85=0.085.6502+10.3220-0.85=0.45+0.32-0.85=-0.08（元）解得Kd=10.55%债券税后资本成本=10.55%（1-25%）=7.91%（3）普通股成本和留存收益成本：资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%

22、普通股平均成本=（13.81%+14.30%）2=14.06%（4）留存收益数额：明年每股收益=（0.3525%）（1+7%）=1.41.07=1.498（元）留存收益数额=1.498400（1-25%）+420=449.4+420=869.4（万元）计算加权平均成本：四、综合题 1. 【正确答案】 （1）2011年权益乘数为4，则资产负债率为75%2011年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。可持续增长率=100/（500-40）（1-60%）=8.7%（或=100/500（1-60%）/1-100/500（1-60%）=8.7%）（2）2012年

23、新增销售收入=10008.7%=87（万元）外部融资额=新增销售收入外部融资销售增长比=8730%=26.1（万元）（3）债券税后资本成本的计算NPV=3010%（P/A，Kd，5）+30（P/F，Kd，5）-26.1当Kd=14%，NPV=3010%（P/A，14%，5）+30（P/F，14%，5）-26.1=33.4331+300.5194-26.1=10.2993+15.582-26.1=-0.2187（万元）当Kd=12%，NPV=3010%（P/A，12%，5）+30（P/F，12%，5）-26.1=33.6048+300.5674-26.1=10.8144+17.022-26.1=1.7364（万元）债券税后资本成本=13.78%（1-25%）=10.34%（4）2011年的现金流量债务比=经营活动现金流量负债总额=361.331500=24.09%