工程项目经济评价指标与方法.ppt

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1、第第3 3章章 工程项目经济评价指标与方法工程项目经济评价指标与方法第一节 工程项目经济评价指标第二节 工程项目多方案比选方法第一节第一节第一节第一节 工程项目经济评价指标工程项目经济评价指标工程项目经济评价指标工程项目经济评价指标一、项目经济评价的指标体系二、经济评价指标的计算二、经济评价指标的计算1.1.投资利润率投资利润率p全部投资收益率、自有资金收益率、全部投资利润全部投资收益率、自有资金收益率、全部投资利润率、自有资金利润率率、自有资金利润率p评价准则：当投资利润率高于行业平均利润率时，评价准则：当投资利润率高于行业平均利润率时，认为项目是可行的。认为项目是可行的。p优点：经济意义明

2、确、直观，计算简便。p不足：忽略了资金的时间价值，正常生产年份的选择带有人为因素。p适用范围：计算期较短的项目、项目早期评价阶段。2.2.投资回收期投资回收期投投资资回回收收期期又称返本期，是反映项目投资回回收收速速度度的重要指标。它是指以项目的净收益抵偿其全部投资全部投资所需的时间，通常以“年年”表示。投资回收期一般从投投资资开开始始年年算起，但也有从投投产产年年算起的。为了避免误解，使用该指标时，应注明起算时间。投资回收期不能反映投资回收之后的效果，它是一个短期指标短期指标。根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期分为：静态投资回收期动态投资回收期（1）静态投资回收期（Pt）在不考虑资金时间

3、价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需的时间t。在实际中，累计净现金流量等于零的时点往往不是某一自然年份。这时，应该采用下式计算静态投资回收期。如果项目投产后年净收益相等，或用年净收益计算时，可采用以下2个公式。如从投资开始年算起：如从投产年算起：判别准则：若Pt Pc，可在经济上接受该项目；若Pt Pc，可在经济上拒绝该项目。其中 Pc 为部门或行业的基准投资回收期。优点：经济意义直观、明确缺陷：不考虑资金的时间价值 例：某工程项目投资为例：某工程项目投资为1212万元，年净收益为万元，年净收益为4 4万万元，项目寿命期为元，项目寿命期为9 9年，求该项目的静态投资年，求该项目的静态

4、投资回收期（不计建设期）。回收期（不计建设期）。P PC C为为6 6年。年。解：解：P Pt t=12/4=3 =12/4=3（年）（年）例：某项目的净现金流量如下表所示，设行业基准回例：某项目的净现金流量如下表所示，设行业基准回收期为收期为6 6年，试分析项目的可行性。年，试分析项目的可行性。解：若从投资开始年算起：解：若从投资开始年算起：P Pt t=6-1+|-1|6=5.17 6=6-1+|-1|6=5.17 6若从投产年算起：若从投产年算起：P Pt t=5.17=5.172=3.17 2=3.17 可初步考虑接受该项目。可初步考虑接受该项目。t012345678CI-CO-8-4

5、-2256666(CI-CO)-8-12-14-12-7-151117（2）动态投资回收期（Pt）一般是从投资开始年算起，它是用项目各年的净收益的现值来回收其全部投资的现值所需的时间。实际计算时，一般采用净现金流量折现累计并结合下式插值公式求解：例：某项目现金流量如下所示，利率例：某项目现金流量如下所示，利率10%10%，试计算动态投，试计算动态投资回收期。资回收期。解：解：P Pt t=7-1+2.05/41.04=6.05=7-1+2.05/41.04=6.05（年）（年）t012345678(CI-CO)t (万万元元)-100-15030808080808080年数年数(CI-CO)t

6、现值现值累计现值累计现值0-100-100-1001-150-136.35-236.3523024.78-211.5738060.08-151.4948054.64-96.8558049.68-47.1768045.12-2.0578041.0438.9988037.3676.35如果项目投资为I I，各年净现金流量为N N，寿命为n n，利率（折现率）为i i，则动态投资回收期为：例：某项目一次投资为5亿元，每年等额收益1.2亿元，设定利率为10%，试求动态投资回收期。解：3.3.净现值（净现值（NPVNPV：Net Present ValueNet Present Value）是将项目整个

7、计算期内各年的净现金流量，按给定的基准收益率，折算到计算期期初（第零年）的现值代数和。（注意把握净现值的经济含义）净现值法应用较广，因为它在理论上比其它方法更为完善。判别准则：若NPV0，在经济上接受该项目（项目可行）；若NPV 0 NPV 0，所以可以接受借款。，所以可以接受借款。（年）（年）0 1 2 3 7000 4000 10000 2000净现值指标的优缺点：v优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币表示项目的盈利水平；评价标准容易确定，判断直观。v不足：基准收益率（折现率）的确定比较复杂；当对寿命期不同的方案比较时，不能直接

8、将两个方案的净现值大小作对比。由净现值的计算公式可以看到，对于某一特定项目而言，净现金流量是确定的，此时净现值仅是i i 的函数。I0(CI-CO)=NPV(i)NPViiNPV(i)=0基准收益率i的选取 基准收益率选取时考虑：资金成本和机会成本投资风险通货膨胀资金限制 4.4.净现值率（净现值率（NPVRNPVR：Net Present Value RateNet Present Value Rate）项目计算期内的净现值与全部投资现值的比率。净现值指标用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利能力盈利能力，但不能反映资金的利用效率利用效率。为此，可利用净现值率来弥补净现值指标的不足。判别

9、准则：若NPVR0，在经济上接受该项目；若NPVR0，在经济上拒绝该项目。净现值率和净现值在对同一项目进行评价时，评价结论相同。5.5.净年值（净年值（NAVNAV：Net Annual ValueNet Annual Value）把项目寿命期内的净现金流量以设定的折现率折算成与其等值的各年年末等额的净现金流量值。净年值可通过净现值来计算：判别准则：当NAV0，在经济上接受该项目；当NAV0NAV0，所以方案可行。，所以方案可行。（年）（年）0 1 2 3 20 5 11（年）（年）0 1 2 3 9 5解法二：解法二：A=5(A/P,0.20,3)A=5(A/P,0.20,3)=5(0.47

10、47)=5(0.4747)=2.3735=2.3735（万元）（万元）NAV=20-11-ANAV=20-11-A=20-11-2.3735=20-11-2.3735=6.6265=6.6265（万元）（万元）因为因为NAV0NAV0，所以可以接受该方案。所以可以接受该方案。（年）（年）0 1 2 3 20 5 11（年）（年）0 1 2 3 20 5 116.6.内部收益率（内部收益率（IRRIRR）使项目净现值为零时的折现率。判别准则：若IRR i ic c，在经济上接受该项目；若IRR 0，增加 r 的值若净现值0，减少 r 的值通常当 r 使NPV在零值左右摆动，且两次试算的 r 值之

11、差足够小（5）时，可用以下插值公式计算 r。内插法的原理：当当|r|r2 2 r r1 1|5%|5%NPV1NPV2r1r2IRRNPViIRRNPV1NPV2r2r1根据三角形相似定理例：某人1999年以50000元购买股票，2年后同日以59260元转让。这项投资的内部收益率为多少？解：NPV=59260(P/F,IRR,2)-50000=0当r1=8%时，NPV1=59260(P/F,8%,2)-50000=803.60当r2=10%时，NPV2=59260(P/F,10%,2)-50000 =-1027.54（年）（年）0 1 2 50000 59260例：已知某方案第一年和第二年分别

12、投资10000万元和8000万元，第二、三、四年均收益5000万元，第五年收益12000万元，试计算该方案的内部收益率。0 1 2 3 4 510000（年）（年）8000120005000解：取r1=12%NPV1=-10000-8000(P/F,0.12,1)+5000(P/A,0.12,3)(P/F,0.12,1)+12000(P/F,0.12,5)=389.329（万元）取r2=15%NPV2=-10000-8000(P/F,0.15,1)+5000(P/A,0.15,3)(P/F,0.15,1)+12000(P/F,0.15,5)=-1063.916（元）若IRR基准收益率，则该项目

13、可行；否则应在经济上拒绝该项目。非常规投资项目的内部收益率常规投资项目的NPV与折现率的关系图必须满足如下特点：NPViIRR要获得以上图形特点，必须满足以下三个条件：1.NCF0 0如果净现金流量序列的符号变化多次时，此类项目为非常规投资项目。012345A-20003005005005001200B-1000-500-50050002000C-1006050-200150100D-100470-72036000 项项目目A A：符符号号变变化化一一次次，仅仅有有一一个个正正实实根根，IRR=12.4%IRR=12.4%项目项目B B：符号变化一次，仅有一个正实根：符号变化一次，仅有一个正实

14、根项项目目C C：符符号号变变化化三三次次，最最多多三三个个正正实实根根，12.97%12.97%、-2.30-2.30和和-1.42-1.42项项目目D D：符符号号变变化化三三次次，最最多多三三个个正正实实根根，0.200.20、0.500.50和和1 1，NPViNPViNPViNPViNPVi内部收益率的经济含义：v投资方案占用的尚未回收资金的获利能力；项目对贷款利率的最大承担能力。v非计算期内的投资收益率。v内部收益率的优点：考虑了资金的时间价值，以及项目在整个计算期内的经济状况；不需设定基准收益率就可以算出结果，不受认为主观因素的影响。v不足：对于非常规项目来说内部收益率可能不存在

15、。7.借款偿还期 对于已经规定了还款期的项目来说，不计算该指标。适用于需要掌握最大还款能力的项目。8.利息备付率（已获利息倍数）利息备付率一般应大于2。9.偿债备付率 可用于还本付息资金=税后利润+折旧费+摊销费+计入总成本费用的利息支出 偿债备付率一般应大于1。10.资产负债率 注：8-10三个指标需每年计算。项目投资方案经济指标的选择，应根据技术方案的具体情况、评价的主要目标、指标的用途和决策者最关心的因素等问题来进行，特别是投资的主要目标。一、评价方案类型一、评价方案类型区分投资类型是非常重要的，因为根据不同的类型必须使用不同的分析方法。第二节 工程项目多方案比选方法单一方案单一方案评价

16、方案评价方案多方案多方案独立型方案独立型方案互斥型方案互斥型方案互补型方案互补型方案组合组合-互斥型方案互斥型方案现金流量相关型方案现金流量相关型方案混合相关型方案混合相关型方案1.独立型方案定义：诸方案之间没有排它性，只要条件允许，就可以选择符合条件的方案，几个方案可以共存。独立型方案的效果之间具有可加性。2.互斥型方案v在多个方案中只能选择一个，其他方案必须放弃而不能同时存在。互斥型又称排它型。v互斥型方案的效果之间不具有可加性，即投资、经营费用与投资收益之间具有不可加性。v在同一投资项目内部的备选方案之间存在排它关系，不同投资项目之间也可能存在排它关系。3.互补型方案v技术经济互补的方案

17、。互补方案分对称与不对称两种。4.现金流量相关型方案v各方案的现金流量之间存在着相互影响。方案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。5.组合-互斥型方案v在若干可采用的独立方案中，如果有资源条件约束，只能从中选择一部分方案实施，那么这些方案之间就是组合-互斥关系。6.混合相关型上海市的道路规划中有多个项目等待投资，这上海市的道路规划中有多个项目等待投资，这些项目在技术上无任何影响。些项目在技术上无任何影响。某人去投资房地产，看中某人去投资房地产，看中二处不同地段的房子，二处不同地段的房子，只是由于资金的原因，只能选定一处。只是由于资金的原因，只

18、能选定一处。某外商到大陆投资，现想选定一处建厂，厂房某外商到大陆投资，现想选定一处建厂，厂房计划建在上海或者广州。计划建在上海或者广州。某大楼征询设计方案，投稿的方案有某大楼征询设计方案，投稿的方案有2323种，需种，需要从中选出一种作为最终的建设方案。要从中选出一种作为最终的建设方案。某电力公司在一分送系统的某电力公司在一分送系统的1212种部件有种部件有1515个主个主要提案，其中要提案，其中4 4个是针对同一部件。个是针对同一部件。二、单一方案经济评价1.投资收益率2.投资回收期3.净现值4.内部收益率三、互斥型投资方案的选优v在工程建设中，互斥型投资方案的选优是重点。v经济评价包括两个

19、部分：绝对效果检验和相对效果检验。分为静态评价与动态评价。v互斥型方案有寿命期相同与寿命期不同两种情况。（一）互斥方案寿命期相同（一）互斥方案寿命期相同1.净现值法步骤：计算各方案的净现值，进行绝对效果检验。排除NPV0的项目。比较NPV0方案的NPV，选择净现值大的方案。例：某城市决定建立一套公共汽车运输系统。市政府计划在10年后将该公共汽车公司卖给某一股份公司。提出4种方案以供选择，包括各种方案的初始成本、转售价值和净收益（单位：亿元）。市政府要求投资方案的收益率至少达到15。方案方案ABCD初始成本初始成本1416.31922估计转售价估计转售价值值12.513.815.517.5年净收

20、益年净收益2.42.83.13.8 0 1 1014（年）（年）2.412.5方案方案A 0 1 1016.3（年）（年）2.813.8方案方案B 0 1 1022（年）（年）3.817.5方案方案D 0 1 1019（年）（年）3.115.5方案方案C解：1.绝对效果检验NPVA=-14+2.4(P/A,0.15,10)+12.5(P/F,0.15,10)=1.14NPVB=-16.3+2.8(P/A,0.15,10)+13.8(P/F,0.15,10)=1.16NPVC=-19+3.1(P/A,0.15,10)+15.5(P/F,0.15,10)=0.39NPVD=-22+3.8(P/A,

21、0.15,10)+17.5(P/F,0.15,10)=1.40NPVD NPVB NPVA NPVC 0可见，四个方案都可行。2.相对效果检验：方案D的净现值最大，故选择该方案。2.费用现值法（PW法）v对于一些只有投入没有产出的项目，或效益相同但难以估量的项目，可采用此法。v判别准则：PW最小者为优。例：因城市发展的需要，某城市自来水公司正在考虑替换现有水管路线的两个方案。方案一：现在安装一条18英寸的主管道，10年后在它的旁边再加一条18英寸的主管道。每条18英寸的主管道的初始成本均为12.5万元。方案一的使用寿命估计为40年，无残值。方案二：现在安装一条26英寸、成本为20万元的主管道。

22、其寿命期也为40年且无残值。折现率为8，那么应选择哪个方案？0 1 104012.5（年）（年）方案一方案一12.5 0 4020（年）（年）方案二方案二解：PW1=-12.5-12.5(P/F,0.08,10)=-18.29（万元）PW2=-20（万元）因为方案一的费用现值小于方案二，故选择方案一。3.增量内部收益率法（IRR法）v步骤：计算各方案的IRR按投资额从小到大依次排列，用投资大的方案的现金流量减去投资小的现金流量。计算相邻两个方案的IRR，若IRRic，则保留投资大的方案，反之，保留小的方案。同理，依次比较相邻方案，直至全部方案比较完成。v增量分析：是指在互斥方案的比选中，通过比

23、较一个方案相对于另一个方案的差额成本和差额收益进行投资决策。v增量分析的实质是每一个增加的差额成本是否由差额收益的增长来补偿。为什么不可以直接比较方案的IRR？为什么可以直接比较方案的NPV？例：某城市决定建立一套公共汽车运输系统。市政府计划在10年后将该公共汽车公司卖给某一股份公司。有4种方案被提出以供选择，包括各种方案的初始成本、转售价值和净收益（单位：亿元）。市政府要求投资方案的收益率至少达到15（不考虑税收和通货膨胀）。方案方案ABCD初始成本初始成本1416.31922估计转售价估计转售价值值12.513.815.517.5年净收益年净收益2.42.83.13.8错误解法：IRRA=

24、16.6%15%IRRB=16.48%15%IRRC=15.43%15%IRRD=16.33%15%各方案都可行，按内部收益率排序：A B D C，选择A。正确解法：增量分析（差额内部收益率）按初始投资从小到大排列：A B C D增设0方案，即不投资方案。基准收益率15。方案A相对于0方案的进行增量分析：-14+2.4(P/A,IRRA-0,10)+12.5(P/F,IRRA-0,10)=0 IRRA-0=16.66%15%方案A优于不投资，方案B相对于方案A进行增量分析：-16.3-(-14)+(2.8-2.4)(P/A,IRRB-A,10)+(13.8-12.5)(P/F,IRRB-A,1

25、0)=0IRRB-A=15.28%15%方案B优于方案A，方案C相对于方案B进行增量分析：IRRC-B=8.63%15%方案D为最优方案。差额投资净现值法差额投资净现值法1.1.把各方案按投资额从小到大排列，增设一个零方案把各方案按投资额从小到大排列，增设一个零方案（即不投资方案、（即不投资方案、“维持现状维持现状”方案）方案）A A0 0。2.2.以零方案作为基础方案，利用增量分析公式分析方案以零方案作为基础方案，利用增量分析公式分析方案A A与零方案相对经济效果，从中选优。与零方案相对经济效果，从中选优。NPVNPVA-0A-0=-14+2.4(P/A,15,10)+12.5(P/F,15

26、,10)=-14+2.4(P/A,15,10)+12.5(P/F,15,10)=1.14 0=1.14 0方案方案A A优于不投资。优于不投资。3.3.以上一轮的优胜者为基础方案，重复增量分析过程。以上一轮的优胜者为基础方案，重复增量分析过程。NPVNPVB-AB-A=-16.3-(-14)+(2.8-2.4)(P/A,15,10)=-16.3-(-14)+(2.8-2.4)(P/A,15,10)+(13.8-12.5)(P/F,15,10)=0.03 0+(13.8-12.5)(P/F,15,10)=0.03 0方案方案B B优于方案优于方案A A。NPVNPVC-BC-B=-19-(-16

27、.3)+(3.1-2.8)(P/A,15,10)=-19-(-16.3)+(3.1-2.8)(P/A,15,10)+(15.5-13.8)(P/F,15,10)=-0.77 0+(15.5-13.8)(P/F,15,10)=-0.77 0+(17.5-13.8)(P/F,15,10)=0.24 0方案方案D D优于方案优于方案B B。4.4.最后一轮选优获胜者为最优方案。最后一轮选优获胜者为最优方案。方案方案D D最优。最优。结论：净现值法的单独分析和增量分析结果一致。在实际计算中，如果使用净现值法进行互斥方案选优，只要计算出各方案自身现金流量的净现值，再将其直接比较，从而判定最优方案即可。4

28、.NAV法步骤：计算各方案的NAV。比较NAV0的方案，NAV最大者为最优。5.年成本法（AC法）步骤：计算各方案的AC。AC最小者为最优。（二）寿命期不同方案的比较1.NAV法2.NPV法必须构建一个共同的寿命期。包括：最小公倍数法、研究期法（常取方案中最短的寿命期为共同计算期）、无限期限法。例：假定某地区决定投资建一个物流配送系统，有两个备选提案。第一个的服务寿命为20年，第二个为40年。系统的初始费用分别为10亿元和15亿元。两者的年收益预计都为3亿元，无残值。已知资金的机会成本为12。解：采用最小公倍数法，确定两个方案的共同计算期为40年。0 1 204010（年）（年）3方案一方案一

29、10 0 1 4015（年）（年）3方案二方案二NPV1=3(P/A,0.12,40)-10(P/F,0.12,20)-10 =3(8.244)-10(0.1037)-10 =13.695（亿元）NPV2=3(P/A,0.12,40)-15=3(8.244)-15 =9.732（亿元）NPV1 NPV2 0，选择方案一。三、组合-互斥方案的比选 当资金有限，独立型方案的选择受到限制。常用两种方法：组合-互斥化法，净现值率排序法。1.组合-互斥化法 基本思路：利用某种方法把各独立方案都组合成相互排斥的方案。每个方案都有两种可能选择或者拒绝，N个独立项目可以组合成2N个互斥型方案。比选准则：在各方

30、案经济上可行的情况下，建立所有互斥的方案组合，选择满足资金限额条件的净现值最大的方案组合。能够得到最佳方案组合，但当备选方案数量较多时，计算较复杂，且容易遗漏某些方案组合。例：三独立方案A、B、C，其互斥组合有(ABC均可行时)：1A、B、C都不选2选A，不选B和C3 选B，不选A和C4选C，不选A和B5选A和B，不选C6选A和C，不选B7选B和C，不选A8A、B、C都选例：某企业现有三独立投资方案A、B、C，各方案的净现金流量及净现值如下表（单位：万元）。其基准收益率为12。现企业可用于投资的金额为300万元，应怎样选取方案？方案方案投资投资年净收益年净收益寿命（年）寿命（年）净现值净现值(

31、ic=12%)A10025824.19B20046828.51C15038838.77解：3个方案的净现值均大于0，在经济上均可行。建立所有的互斥组合。本例中共有8个互斥组合方案。各组合的净现金流量及净现值如下表：组合号组合号方案组合方案组合投资总额投资总额年净收益年净收益净现值净现值(12%)100002A1002524.193B2004628.514C1503838.775AB3007152.706AC2506362.967BC3508467.288ABC45010091.47 从表中可以看出，方案组合7和8均超过投资限额，所以不予考虑。而前6个方案均满足投资限额条件。前6个方案中，净现值

32、的最大数值是 62.96万元，其方案组合为（AC），故（AC）为最优的方案组合。2.取舍率法（净现值率排序法、内部收益率排序法）定义：在一定资金限制下，根据各方案的净现值率或内部收益率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止，最后一个获得资金的方案的净现值率或内部收益率就称为取舍率。（效率指标效率指标）一般只能得到投资经济效果较大的方案组合，但不一定是最优的方案组合。优点是备选方案数量较多时，可很快确定组合方案。例：有六个相互独立的投资方案，服务寿命均为6年，投资限额为3000万元，其它资料可见下表，试在基准收益率为10的条件下进行投资方案的选择。ABCDEF初始投资初始投

33、资450550600700750800年净现金流年净现金流量量152119180170283217解：首先计算各独立方案的NPVR或IRR。对经济上不可行的方案予以剔除，其余方案按NPVR或IRR由大到小排列。具体见下表。从NPVR或IRR最大的方案开始，依次作方案的投资累计额计算。在资金限额3000万元的条件下，EACF组合被选中。序号序号方案方案投资投资NPVNPVRIRR累计投累计投资资备注备注1E750482.90.64307502A4502120.472512003C600183.90.312018004F8001450.181626005D70040.40.0058 1233006B550-31.88剔除剔除