资本市场导论.ppt

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1、中山大学中山大学Sun Yatsen university资资 本本 运运 营营 王彩萍王彩萍:教学计划uu课程名称课程名称资本运营资本运营uu课程性质课程性质公共选修课公共选修课uu课程教材课程教材何何小小锋锋，黄黄嵩嵩，刘刘秦秦：资资本本市市场场运运作作教教程程，中中国国发发展出版社，展出版社，20032003年年1 1月月uu课程目标课程目标n n通通过过本本课课程程的的学学习习，同同学学们们对对我我国国资资本本市市场场和和资资本本运运营营的的理理论论以以及及整整体体情情况况有有所所了了解解。掌掌握握我我国国资资本本市市场场（重重点点是是股股票票市市场场和和债债券券市市场场）的的基基本本

2、情情况况，熟熟悉悉资资本本市市场场常常用用概概念念；掌掌握握证证券券投投资资基基金金的的概概况况、运运行行管管理理等等知知识识；同同时时掌掌握握资资本本运运营营的的核核心心企企业业并并购购的的相相关关理理论论和和一一般过程。般过程。uu教学方法教学方法n n课堂讲授：由老师讲授理论知识和案例课堂讲授：由老师讲授理论知识和案例n n课堂作业课堂作业2教学计划uu记分方法记分方法n n笔试笔试3030+案例研究案例研究5050+平时成绩平时成绩2020。uu课外参考资料课外参考资料n n干干春春晖晖，刘刘祥祥生生：企企业业并并购购理理论论、实实务务、案案例例，立立信信会会计计出出版版社社，2002

3、2002年年3 3月月n n何小锋：投资银行学，中国发展出版社，何小锋：投资银行学，中国发展出版社，20022002年年1010月月n n何小锋、韩广智：资本市场运作案例，中国发展出版社，何小锋、韩广智：资本市场运作案例，中国发展出版社，20062006年年8 8月月n n荆荆林林波波，中中国国企企业业大大并并购购十十大大并并购购商商战战实实录录，社社会会科科学学文文献献出出版版社社，20022002年年7 7月月n n何孝星：证券投资基金运行论，清华大学出版社，何孝星：证券投资基金运行论，清华大学出版社，20032003年年9 9月月n n李扬，王国刚：资本市场导论，经济管理出版社，李扬，王

4、国刚：资本市场导论，经济管理出版社，19981998年年7 7月月n n北京大学曹凤歧关于资本市场方面的著作北京大学曹凤歧关于资本市场方面的著作n n资本市场杂志、证券市场导报；中国证券网等资本市场杂志、证券市场导报；中国证券网等3第一章资本市场概论uu主要内容主要内容n n第一节第一节 资本市场的定义、分类和作用资本市场的定义、分类和作用 n n第二节第二节 资本市场的筹资者资本市场的筹资者n n第三节第三节 资本市场的投资者资本市场的投资者n n第四节第四节 资本市场的中介机构资本市场的中介机构4第一节资本市场的定义、分类和功能uu主要内容主要内容11资本市场的定义资本市场的定义22资本市

5、场的分类资本市场的分类33资本市场的功能资本市场的功能51资本市场的定义uu资本市场定义存在争议资本市场定义存在争议n n资资本本理理论论是是经经济济学学中中最最有有争争议议的的一一个个领领域域。资资本本理理论论的的争争议议也也表表现现在在资资本本市市场场的的认认识识上上存存在在很很多多的的分分歧歧，这这这这是是是是由由由由于于于于资资资资本本本本工工工工具具具具的的的的复复复复杂杂杂杂型型型型，或或或或者者者者是是是是资资资资本本本本市市市市场场场场的的的的强强强强操操操操作作作作性性性性和和和和多多多多变变变变性性性性决定的。决定的。决定的。决定的。6uu资本市场的定义资本市场的定义n n

6、从经济学原理的角度从经济学原理的角度从经济学原理的角度从经济学原理的角度美美国国著著名名经经济济学学家家斯斯蒂蒂格格利利茨茨(Stiglits)(Stiglits)认认为为，资资本本市市场场通通常常是是指指“取取得得和和转转让让资资金金的的市市场场，包包括括所所有有涉涉及及借借贷贷的的机构机构”n n从期限层面的角度从期限层面的角度从期限层面的角度从期限层面的角度美美国国斯斯坦坦福福大大学学教教授授詹詹姆姆斯斯.范范霍霍恩恩(James(JamesC.VanHorne)C.VanHorne)认认为为，资资本本市市场场是是，“长长长长期期期期(成成成成熟熟熟熟期期期期在在在在1 1年年年年以以以

7、以上上上上)金金金金融融融融工工工工具具具具(股股股股票和债券票和债券票和债券票和债券)的交易市场的交易市场的交易市场的交易市场”n n从资本市场的功能的角度从资本市场的功能的角度从资本市场的功能的角度从资本市场的功能的角度美美国国著著名名经经济济学学家家弗弗里里德德曼曼(Friedman)(Friedman)认认为为，资资本本市市场场是是，“通通通通过过过过风风风风险险险险定定定定价价价价功功功功能能能能在在在在指指指指导导导导新新新新资资资资本本本本的的的的积积积积累累累累和和和和配配配配置置置置的的的的市市市市场场场场”71资本市场的定义n n主主主主流流流流的的的的观观观观点点点点(大

8、大大大多多多多数数数数人人人人的的的的意意意意见见见见)，还还还还是是是是将将将将资资资资本本本本市市市市场场场场定定定定义义义义为为为为，期期期期限限限限在在在在一一一一年年年年以以以以上上上上的的的的各各各各种种种种资资资资金金金金融融融融通通通通活活活活动动动动的的的的总总总总和和和和。包包括括，股股票票市场，债券市场，衍生证券市场等等。市场，债券市场，衍生证券市场等等。n n主主要要原原因因在在于于，依依据据期期限限来来界界定定筹筹资资活活动动，使使得得我我们们可可以以将将金金融融学学说说与与经经济济理理论论中中关关于于期期限限的的学学说说紧紧密密联联系系在在一一起起，而而期期限限学学

9、说说显显然然是是我我们们理理解解资资本本、资资本本形形成成、经经济济发发展展以以及及整整个个经经济济活活动动的的核核心心环环节节。经经济济学学将将人人类类经经济济活活动动的的时时间间量量纲纲界界定定为为即即期期、短短期期和和长长期期三三类类。资资本本市市场场便便是是依依据据经济分析中经济分析中 长期长期 的概念界定的。的概念界定的。8n n但但是是期期限限作作为为经经济济学学的的基基本本分分类类标标准准之之一一，近近年年来来已已经经遇遇到到严严峻峻的的挑挑战战。这这些些挑挑战战主主要要来来源源于于：金金融融领领域域层层出出不不穷穷金金融融创创新新，难难以以简简单单地地根根据据期期限限来来判判断

10、断一一项项金金融融活活动动的的实实质质，更更难难简简单单根根据据期期限限来来探探求求金金融融活活动动与与实实体体经经济济活活动动的的对应关系。对应关系。92资本市场的分类uu按照金融产品是初次还是再次交易分类按照金融产品是初次还是再次交易分类n n一级市场一级市场n n一一一一级级级级市市市市场场场场又又又又称称称称为为为为发发发发行行行行市市市市场场场场。一一级级市市场场上上出出售售的的金金融融产产品品都是新发行的金融产品，是金融产品的都是新发行的金融产品，是金融产品的 新货市场新货市场。n n一级市场的主要发行者是：企业和政府。一级市场的主要发行者是：企业和政府。n n一一级级市市场场上上

11、的的发发行行收收入入才才是是真真正正意意义义上上的的通通过过资资本本市市场场筹集的资金额。是储蓄向投资转化额。筹集的资金额。是储蓄向投资转化额。n n一一级级市市场场上上证证券券的的出出售售主主要要是是通通过过证证券券经经营营机机构构（比比如如证券承销商）进行的。证券承销商）进行的。10n n二级市场二级市场n n二二级级市市场场是是已已经经发发行行的的金金融融产产品品（比比如如股股票票、债债券券）的的交易市场。交易市场。n n在在二二级级市市场场上上，是是持持有有者者向向其其他他投投资资者者转转让让其其金金融融产产品品，是投资者之间的资金（财富）的转移。是投资者之间的资金（财富）的转移。n

12、n二二级级市市场场上上交交易易只只是是不不同同投投资资者者之之间间的的交交易易，其其交交易易量量一般不能被认为是储蓄转化为投资的数量。一般不能被认为是储蓄转化为投资的数量。n n一级、二级市场是相辅相成的关系一级、二级市场是相辅相成的关系一级、二级市场是相辅相成的关系一级、二级市场是相辅相成的关系n n一一一一级级级级市市市市场场场场是是是是资资资资本本本本市市市市场场场场发发发发展展展展的的的的起起起起源源源源，是是是是二二二二级级级级市市市市场场场场存存存存在在在在的的的的基基基基础础础础和和和和前前前前提提提提。二二级级市市场场为为金金融融产产品品的的交交易易提提供供了了场场所所，提提高

13、高金金融融产产品品的的流流动动性性，使使得得一一级级市市场场金金融融产产品品的的发发行行成成为可能。为可能。112资本市场的分类uu按照资本市场的组织形式和交易场所分类按照资本市场的组织形式和交易场所分类n n场内交易市场场内交易市场n n指指有有固固定定的的交交易易场场所所和和交交易易时时间间、有有明明确确的的交交易易方方式式、对对交交易易活活动动进进行行集集中中统统一一的的组组织织和和管管理理的的市市场场，通通常常就是指就是指证券交易所证券交易所证券交易所证券交易所。n n特点：特点：“标准化标准化标准化标准化”。1.1.固定的交易场所和交易时间固定的交易场所和交易时间2.2.交交易易对对

14、象象限限定定为为符符合合特特定定标标准准的的在在交交易易所所已已上上市市的的证券证券3.3.交交易易者者必必须须具具备备一一定定资资格格的的会会员员证证券券公公司司以以及及特特定定的经纪人和证券商的经纪人和证券商12n n场外交易市场场外交易市场n n没有固定的交易场所和交易时间。没有固定的交易场所和交易时间。n n特定：特定：“灵活灵活灵活灵活”n n没没有有固固定定的的交交易易场场所所和和时时间间，通通常常是是通通过过电电话话、网网络等谈判完成交易的。络等谈判完成交易的。n n交交易易对对象象多多，包包括括上上市市证证券券、未未上上市市的的证证券券、信信托托计划、企业产权等等。计划、企业产

15、权等等。n n投投资资者者可可以以通通过过中中介介机机构构完完成成交交易易，也也可可直直接接完完成成交易。交易。132资本市场的分类uu按照交易活动的电子化程度分类按照交易活动的电子化程度分类n n有形市场有形市场n n交易双方面对面地完成交易的场所。交易双方面对面地完成交易的场所。n n无形市场无形市场n n通过电话、电讯网络完成交易。通过电话、电讯网络完成交易。14uu按照交易的金融产品分类按照交易的金融产品分类n n股票市场股票市场n n债券市场债券市场n n期货市场期货市场n n期权市场期权市场n n其他衍生证券市场其他衍生证券市场n n等等等等153资本市场的作用uu资本市场在宏观经

16、济方面的作用资本市场在宏观经济方面的作用n n优化资源配置优化资源配置n n资资本本市市场场的的首首要要功功能能就就是是资资源源配配置置。通通过过市市场场竞竞争争机机制制、价价格格机机制制、风风险险机机制制，促促使使资资源源从从低低效效率率的的劣劣质质公公司司流流向向高高效效率率的的优优质质公公司司，促促进进资资源源的的有有效效合合理理配配置置，从从而而起到刺激经济增长的作用。起到刺激经济增长的作用。16n n提供社会资本的流动机制提供社会资本的流动机制n n市市场场经经济济中中市市场场在在社社会会资资源源配配置置过过程程中中起起基基础础性性作作用用，资资本本市市场场为为市市场场中中的的交交易

17、易者者提提供供了了资资本本流流动动机机制制，极极大大的提高了资本运作的效率，使得资源配置功能得以实现。的提高了资本运作的效率，使得资源配置功能得以实现。17n n进行风险定价进行风险定价n n风风险险定定价价是是指指对对风风险险资资产产的的价价格格确确定定，它它所所反反映映的的是是资资本本资资产产所所带带来来的的预预期期收收益益与与风风险险之之间间的的一一种种函函数数关关系系。资资本本市市场场的的风风险险定定价价功功能能在在资资本本资资源源的的积积累累和和配配置置过过程程中都发挥着重要作用。中都发挥着重要作用。183资本市场的作用uu资本市场在微观经济（企业）方面的作用资本市场在微观经济（企业

18、）方面的作用n n提供融资的渠道提供融资的渠道n n企业自身的发展和改善资本结构企业自身的发展和改善资本结构19第二节 资本市场的筹资者uu筹筹资资者者：通通过过发发行行某某种种金金融融工工具具来来筹筹集集资资金金的的发发行行人人或资金需求者。或资金需求者。11 企业企业22 政府政府201 企业uu企业企业n n筹资手段筹资手段n n债务类筹资工具：公司债券等。债务类筹资工具：公司债券等。n n权益类筹资工具：公司股票、可转换债券等。权益类筹资工具：公司股票、可转换债券等。n n筹资目的筹资目的n n企业自身的发展企业自身的发展n n改善企业内部的财务结构改善企业内部的财务结构n n筹资方式

19、与特点筹资方式与特点n n筹资的金额大。筹资的金额大。n n筹资方式多样化。筹资方式多样化。n n筹资的期限结构多样化。筹资的期限结构多样化。21n n国际资本市场上筹资动机国际资本市场上筹资动机n n筹资额巨大，需要到国际资本市场上去筹资筹资额巨大，需要到国际资本市场上去筹资n n国际资本市场的筹资成本可能较低国际资本市场的筹资成本可能较低n n改善公司的股权结构和投资群体结构改善公司的股权结构和投资群体结构n n提高企业的国际知名度，树立企业的国际市场形象提高企业的国际知名度，树立企业的国际市场形象222 政府uu政府政府n n筹资手段筹资手段n n政政政政府府府府债债债债券券券券。政政府

20、府债债券券是是政政府府或或政政府府有有关关机机构构为为筹筹集集财财政政和和建建设设资资金金而而发发行行的的债债券券，是是中中央央政政府府、政府机构和地方政府政府发行的债券的总称。政府机构和地方政府政府发行的债券的总称。23n n筹资目的筹资目的筹资目的筹资目的n n进进进进行行行行公公公公共共共共产产产产品品品品的的的的投投投投资资资资。中中央央政政府府的的资资金金来来源源主主要要有有两两个个：税税收收和和财财政政赤赤字字，当当税税收收不不能能够够满满足足投投资资需需求求的的时时候候，通通过过发发行行国国债债为为中中长长期期投投资资进进行行筹筹资资。公公共共产产品品包包括括：基础设施、学校、医

21、院、军队及国家安全行业等。基础设施、学校、医院、军队及国家安全行业等。n n维维维维持持持持社社社社会会会会稳稳稳稳定定定定。国国家家面面临临经经济济危危机机和和萧萧条条的的时时候候，缓缓解解暂时的社会矛盾，维持社会的稳定。暂时的社会矛盾，维持社会的稳定。n n宏宏宏宏观观观观调调调调控控控控功功功功能能能能。中中央央银银行行在在公公共共市市场场业业务务中中买买卖卖国国债债，可可以以调调节节流流通通中中的的货货币币供供应应量量，从从引引起起利利率率的的变变化化，实实现现社社会会总总供供求求平平衡衡、经经济济结结构构优优化化、经经济济稳稳定定增增长长的的目目的。的。n n其其他他目目的的。如如在

22、在战战争争时时，中中央央政政府府发发行行债债券券筹筹集集资资金金用用于战备。于战备。242 政府n n筹资方式筹资方式n n按照发行主体的不同可以分为：按照发行主体的不同可以分为：n n国债国债国债国债n n中中中中央央央央政政政政府府府府发发发发行行行行的的的的债债债债券券券券，政政府府以以国国家家信信用用为为后后盾盾来来进进行行的的筹筹资资。具具有有最最高高的的信信用用等等级级，一般不存在违约风险。一般不存在违约风险。25n n地方政府债券（市政债券）地方政府债券（市政债券）地方政府债券（市政债券）地方政府债券（市政债券）n n地地方方政政府府为为了了发发展展地地方方经经济济、兴兴办办地地

23、方方交交通通、文文教教科科研研、卫卫生生设设施施等等而而发发行行的的债债券券，信信用用等等级级仅仅次次于于国国债债。包包括括一一般般债债务务债债券券和和收收入入债债券券。目目前前，我我国国省省、市市地地方方政政府府没没有有正正式式发发行行市市政政债债券券的的权权利，因此市政债券在我国还是一片空白。利，因此市政债券在我国还是一片空白。n n政府机构债券政府机构债券政府机构债券政府机构债券n n指指以以政政府府为为依依托托的的机机构构在在债债券券市市场场上上筹筹集集资资金金。例例如如依依托托美美国国政政府府发发行行的的政政府府机机构构债债券券有有：美美国国联联邦邦贷贷款款银银行行发发行行的的债债券

24、券、美美国国抵抵押押贷贷款款公公司司发发行行的的债债券券、美美国国学学生生贷贷款款市市场场营营销销学学会会发发行行的的债债券。券。26第三节 资本市场的投资者uu主要内容主要内容11 个人投资者个人投资者22 证券投资基金证券投资基金33 养老基金养老基金44 商业银行商业银行55 保险公司保险公司66 其他其他271个人投资者uu投资投资n n通通常常是是指指能能够够带带来来报报酬酬的的支支出出行行为为，以以牺牺牲牲现现在在的的消消费费来来换取未来消费的行为。换取未来消费的行为。n n资本市场的投资则是指有价证券的购买行为。资本市场的投资则是指有价证券的购买行为。n n投投资资的的总总体体目

25、目标标：在在风风险险一一定定的的条条件件下下，追追求求尽尽可可能能大大的的收益；或者在收益既定的条件下，承担尽可能小的风险。收益；或者在收益既定的条件下，承担尽可能小的风险。281个人投资者uu个人投资者个人投资者n n个人投资者，是指资本市场进行投资的个人。个人投资者，是指资本市场进行投资的个人。n n资金来源资金来源n n个个人人的的储储蓄蓄、其其他他资资产产的的变变现现及及投投资资性性收收益益。其其中中储储蓄部分是个人投资最主要的来源蓄部分是个人投资最主要的来源29n n投资的目的和动机投资的目的和动机1.1.获取相对稳定的投资收益获取相对稳定的投资收益2.2.实现资本的增值实现资本的增

26、值n n增增值值的的两两种种方方法法：一一是是获获取取股股息息、利利息息进进行行再再投投资资，二二是是投投资资于于增增长长型型股股票票，通通过过股股息息和和股股票票价价格格的的不不断增长实现资本的增值。断增长实现资本的增值。n n巴巴菲菲特特，采采取取价价值值型型的的长长期期投投资资策策略略来来达达到到资资本本增增值值的的目目的的，其其管管理理的的伯伯克克夏夏基基金金的的平平均均年年收收益益率率在在3030以上，大大超过了整个市场的平均收益水平。以上，大大超过了整个市场的平均收益水平。3.3.参与企业的决策管理参与企业的决策管理n n少少数数资资本本实实力力雄雄厚厚的的私私人人投投资资者者会会

27、通通过过大大量量购购买买公公司的股票来取得控制权，直接参与企业的管理决策。司的股票来取得控制权，直接参与企业的管理决策。301个人投资者n n投资的特点投资的特点n n与个人的经济状况、风险偏好等特征相关。与个人的经济状况、风险偏好等特征相关。n n净净需需求求者者，个个人人投投资资活活动动不不创创造造新新的的金金融融资资产产与与金金融融工工具具，他他们们既既不不发发行行也也不不提提供供新新的的证证券券，只只是是证证券券的的净净需需求者。求者。n n盲目性盲目性n n投机性投机性n n间间接接性性，投投资资一一般般通通过过证证券券中中介介机机构构进进行行，很很少少进进行行证证券买卖的直接交易。

28、券买卖的直接交易。312证券投资基金uu证券投资基金证券投资基金n n由由众众多多不不同同的的投投资资者者出出资资汇汇集集起起来来，然然后后由由专专门门的的投投资资机机构构如如基基金金管管理理公公司司进进行行投投资资管管理理，专专业业投投资资机机构构再再把把集集中中起来的资金投资于各种产业和金融证券领域。起来的资金投资于各种产业和金融证券领域。n n量：量：规规范范化化的的证证券券投投资资基基金金管管理理公公司司，19981998年年初初试试点点时时有有5 5家家，目目前前国国内内已已有有基基金金管管理理公公司司2929家家；19981998年年，共共有有规规范范化化的的证证券券投投资资基基金

29、金5 5只只，基基金金资资产产107.4107.4亿亿元元，到到现现在在基基金金已已增增加到总共加到总共153153只。只。n n质：质：基金公司发起人范围已明显放宽基金公司发起人范围已明显放宽：“好人举手好人举手”制度制度 行业创新不断，基金新品种不断涌现行业创新不断，基金新品种不断涌现 行业内诚信、守法、合规意识不断增强行业内诚信、守法、合规意识不断增强 323养老基金uu养老基金养老基金n n一种用于支付退休收益的基金。一种用于支付退休收益的基金。n n资金来源及特点资金来源及特点n n公众为退休后生活所准备的储蓄金。公众为退休后生活所准备的储蓄金。n n长期、稳定：一般由政府立法加以规

30、定，资金来源有保证长期、稳定：一般由政府立法加以规定，资金来源有保证n n可以精确的估计未来若干年中应该支付的养老金可以精确的估计未来若干年中应该支付的养老金n n投资的目的投资的目的n n实现资本的保值、增值是养老基金的核心内容实现资本的保值、增值是养老基金的核心内容n n投资的特点投资的特点n n资资金金管管理理上上的的间间接接性性。除除自自己己买买卖卖证证券券外外，还还委委托托共共同同基基金、保险公司、银行代理进行资产管理。金、保险公司、银行代理进行资产管理。n n长长期期性性。由由于于对对流流动动性性要要求求不不高高，主主要要投投资资于于长长期期公公司司债债券、质地较好的股票和发放长期

31、贷款上。券、质地较好的股票和发放长期贷款上。n n免税免税334商业银行uu商业银行商业银行n n商商业业银银行行是是以以经经营营存存、贷贷款款为为主主要要业业务务，以以盈盈利利为为目目的的的的金金融机构。融机构。n n资金来源资金来源n n存款。活期存款、储蓄存款和定期存款存款。活期存款、储蓄存款和定期存款n n非存款性借款。如美国的联邦资金市场和储蓄贴现市场非存款性借款。如美国的联邦资金市场和储蓄贴现市场n n银行资本金和留存收益银行资本金和留存收益n n投资的目的投资的目的n n安全为主，盈利为辅安全为主，盈利为辅34n n投资的特点投资的特点n n投资行为比较保守和谨慎，安全为主，盈利

32、为辅投资行为比较保守和谨慎，安全为主，盈利为辅n n其盈利性资产必须保持较高的安全性和流动性其盈利性资产必须保持较高的安全性和流动性n n资产管理业务的发展趋势资产管理业务的发展趋势n n越越来来越越重重视视有有价价证证券券的的组组合合管管理理，通通过过投投资资证证券券组组合合来来获取盈利获取盈利n n贷款业务的证券化贷款业务的证券化355保险公司uu保险公司（自学）保险公司（自学）n n资金来源资金来源n n投资的目的投资的目的n n投资的特点投资的特点366 其他投资者uu其他投资者其他投资者n n工商企业工商企业n n证券经营机构证券经营机构n n政府机构政府机构n n中央政府中央政府n

33、 n地方政府地方政府376 其他投资者uu工商企业工商企业n n资金来源资金来源n n主要是企业闲散资金主要是企业闲散资金n n投资的目的投资的目的n n获利，实现增值获利，实现增值n n通过股票投资来实现对目标企业的参股和控股的目的通过股票投资来实现对目标企业的参股和控股的目的n n通通过过资资本本运运作作实实现现其其他他目目的的：如如借借壳壳上上市市，保保牌牌，保保配配、增发。增发。n n投资的特点投资的特点n n相互参股建立合作关系，充分利用闲置资金相互参股建立合作关系，充分利用闲置资金n n投资的稳定性强，较少短期投资行为投资的稳定性强，较少短期投资行为n n资金规模较大资金规模较大3

34、86 其他投资者uu证券经营机构证券经营机构n n包包括括综综合合性性证证券券公公司司、证证券券经经纪纪公公司司、信信托托投投资资公公司司等等证证券经营机构是证券市场中实力雄厚的机构投资者。券经营机构是证券市场中实力雄厚的机构投资者。n n资金来源资金来源n n自有资金和运营资本自有资金和运营资本n n投资目的投资目的n n注重资金的安全性，兼顾盈利性和流动性注重资金的安全性，兼顾盈利性和流动性39n n投资的特点投资的特点n n专业性。一般是有理论知识和实践经验的专家进行管理。专业性。一般是有理论知识和实践经验的专家进行管理。n n收益率高。一般收益率也普遍高于市场水平。收益率高。一般收益率

35、也普遍高于市场水平。n n投资组合规模大。投资组合规模大。n n投投资资品品种种多多样样性性。投投资资对对象象比比较较分分散散，股股票票、债债券券以以及及各种套期保值衍生工具都是其投资组合的选择目标。各种套期保值衍生工具都是其投资组合的选择目标。n n对对市市场场影影响响大大。由由于于投投资资资资金金巨巨大大，信信息息灵灵通通，操操作作便便捷，因此对证券市场的影响较大。捷，因此对证券市场的影响较大。406 其他投资者uu政府机构政府机构n n中央政府：宏观调控和稳定整个市场。中央政府：宏观调控和稳定整个市场。n n地方政府：以盈利为主要目的。地方政府：以盈利为主要目的。41第四节资本市场的中介

36、机构uu主要内容（自学主要内容（自学2020分钟）分钟）11 投资银行投资银行22 会计师事务所会计师事务所33 律师事务所律师事务所44 投资顾问资咨询公司投资顾问资咨询公司55 证券评级机构证券评级机构421投资银行uu主要内容主要内容n n投资银行的定义投资银行的定义n n投资银行的作用投资银行的作用n n投资银行与商业银行的共性和差异投资银行与商业银行的共性和差异n n投资银行的内部结构投资银行的内部结构n n投资银行的业务投资银行的业务43投资银行的定义uu投资银行（投资银行（InvestmentBankingInvestmentBanking）的四层含义）的四层含义n n其一，机构

37、层次，是指作为金融市场中介机构的金融企业；其一，机构层次，是指作为金融市场中介机构的金融企业；n n其二，行业层次，指投资银行的整个行业；其二，行业层次，指投资银行的整个行业；n n其三，业务层次，指投资银行所经营的业务；其三，业务层次，指投资银行所经营的业务；n n其四，学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科。其四，学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科。44n n当当前前国国内内学学术术界界和和实实务务界界对对投投资资银银行行一一词词的的理理解解存存在在混混乱乱，很很大大程程度度上上源源于于没没有有清清楚楚地地辨辨别别这这四四个个层层次次。应应该该对对上上述述四四层层含含义义作作出

38、出明明确确区区分分，即即分分别别用用投投资资银银行行、投投资资银银行行业业、投投资资银银行行业业务务和和投投资资银银行行学学来来表表示示这这四四种种含含义义，而而不不能能简简单地用投资银行一个词来表示。单地用投资银行一个词来表示。45投资银行的定义uu机构层面上的投资银行机构层面上的投资银行n n投资银行是指：主营业务为投资银行业务的金融机构。投资银行是指：主营业务为投资银行业务的金融机构。n n但但读读者者很很容容易易发发现现这这其其实实是是个个无无意意义义的的循循环环定定义义，但但是是它它至至少少给给了了我我们们这这么么一一种种启启示示，即即如如果果我我们们定定义义了了投投资资银银行行业务

39、，也就定义了投资银行。业务，也就定义了投资银行。46n n投资银行业务由广到窄可以有四个定义：投资银行业务由广到窄可以有四个定义：n n第一，投资银行业务包括所有的金融市场业务；第一，投资银行业务包括所有的金融市场业务；n n第二，投资银行业务包括所有资本市场的业务；第二，投资银行业务包括所有资本市场的业务；n n第第三三，投投资资银银行行业业务务只只限限于于证证券券承承销销、交交易易业业务务和和兼兼并并收购业务；收购业务；n n第四，投资银行业务仅指证券承销和交易业务。第四，投资银行业务仅指证券承销和交易业务。n n目目前前被被普普遍遍接接受受的的是是第第二二个个定定义义，即即投投资资银银行

40、行业业务务包包括括所所有有资资本本市市场场的的业业务务。由由此此，投投资资银银行行可可以以定定义义为为：投投资资银银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。47投资银行的作用uu投资银行的作用投资银行的作用n n媒介资金供需媒介资金供需n n优化资源配置优化资源配置n n构造证券市场构造证券市场n n促进产业集中促进产业集中48投资银行的作用uu媒介资金供需媒介资金供需n n与与商商业业银银行行相相似似，投投资资银银行行也也是是沟沟通通互互不不相相识识的的资资金金盈盈余余者者和和资资金金短短缺缺者者的的桥桥梁梁，它它一一方方面面使使资资金金盈盈余余者者能

41、能够够充充分分利利用用多多余余资资金金来来获获取取收收益益，另另一一方方面面又又帮帮助助资资金金短短缺缺者者获获得得所所需需资资金金以以求求发发展展。投投资资银银行行和和商商业业银银行行以以不不同同的的方方式式和和侧侧重重点点起起着着重重要要的的资资金金媒媒介介作作用用，在在国国民民经经济济中中，缺缺一一不可。不可。49投资银行的作用uu优化资源配置优化资源配置n n实实现现有有限限资资源源的的有有效效配配置置，是是一一国国经经济济发发展展的的关关键键。在在这这一方面，投资银行亦起了重要作用。一方面，投资银行亦起了重要作用。n n首首先先，投投资资银银行行通通过过其其资资金金媒媒介介作作用用，

42、使使能能获获取取较较高高收收益益的的企企业业通通过过发发行行股股票票和和债债券券等等方方式式来来获获得得资资金金，同同时时为为资资金金盈盈余余者者提提供供了了获获取取更更高高收收益益的的渠渠道道，从从而而使使国国家家整整体体的的经济效益和福利得到提高经济效益和福利得到提高,促进了资源的合理配置。促进了资源的合理配置。50n n其其次次，投投资资银银行行便便利利了了政政府府债债券券的的发发行行，使使政政府府可可以以获获得得足足够够的的资资金金用用于于提提供供公公共共产产品品，加加强强基基础础建建设设，从从而而为为经经济济的的长长远远发发展展奠奠定定基基础础。同同时时，政政府府还还可可以以通通过过

43、买买卖卖政政府府债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的稳定发展。债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的稳定发展。n n第第三三，投投资资银银行行帮帮助助企企业业发发行行股股票票和和债债券券，不不仅仅使使企企业业获获得得了了发发展展和和壮壮大大所所需需的的资资金金，并并且且将将企企业业的的经经营营管管理理置置于于广广大大股股东东和和债债权权人人的的监监督督之之下下，有有益益于于建建立立科科学学的的激激励励机机制制与与约约束束机机制制，以以及及产产权权明明晰晰的的企企业业制制度度，从从而而促促进进了了经经济效益的提高，推动了企业的发展。济效益的提高，推动了企业的发展。51投资银行的作用uu

44、优化资源配置优化资源配置n n第第四四，投投资资银银行行的的兼兼并并和和收收购购业业务务促促进进了了经经营营管管理理不不善善的的企企业业被被兼兼并并或或收收购购，经经营营状状况况良良好好的的企企业业得得以以迅迅速速发发展展壮壮大大，实实现现规规模模经经济济，从从而而促促进进了了产产业业结结构构的的调调整整和和生生产产的的社会化。社会化。n n第第五五，许许多多尚尚处处于于新新生生阶阶段段、经经营营风风险险很很大大的的朝朝阳阳产产业业的的企企业业难难以以从从商商业业银银行行获获取取贷贷款款，往往往往只只能能通通过过投投资资银银行行发发行行股股票票或或债债券券以以筹筹集集资资金金求求得得发发展展。

45、因因此此从从这这个个意意义义上上说说，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。52投资银行的作用uu构造证券市场构造证券市场n n证证券券市市场场是是一一国国金金融融市市场场的的基基本本组组成成部部分分之之一一。任任何何一一个个经经济济相相对对发发达达的的国国家家中中，无无一一例例外外均均拥拥有有比比较较发发达达的的证证券券市市场场体体系系。概概括括起起来来，证证券券市市场场由由证证券券发发行行者者、证证券券投投资资者者、管管理理组组织织者者和和投投资资银银行行四四个个主主体体构构成成，其其中中，投投资资银银行行起起了了穿穿针针引引线线、联联

46、系系不不同同主主体体、构构建建证证券券市市场场的的重重要要作作用。用。53uu促进产业集中促进产业集中n n在在企企业业并并购购过过程程中中，投投资资银银行行发发挥挥了了重重要要作作用用。因因为为企企业业兼兼并并与与收收购购是是一一个个技技术术性性很很强强的的工工作作，选选择择合合适适的的并并购购对对象象、合合适适的的并并购购时时间间、合合适适的的并并购购价价格格及及进进行行针针对对并并购购的的合合理理的的财财务务安安排排等等都都需需要要大大量量的的资资料料、专专业业的的人人才才和和先先进进的的技技术术，这这是是一一般般企企业业所所难难以以胜胜任任的的。尤尤其其在在二二战战之之后后，大大量量的

47、的兼兼并并与与收收购购活活动动是是通通过过证证券券二二级级市市场场进进行行的的，其其手手续续更更加加繁繁琐琐、要要求求更更加加严严格格、操操作作更更为为困困难难，没没有有投投资资银银行行作作为为顾顾问问和和代代理理人人，兼兼并并收收购购已已几几乎乎不不可可能能进进行行。因因而而，从从这这一一意意义义上上来来说说，投投资资银银行行促促进进了了企企业业实实力力的的增增加加，社社会会资资本本的的集集中中和和生生产产的的社社会会化化，成成为为企企业业并并购购和和产产业业集集中中过程中不可替代的重要力量。过程中不可替代的重要力量。54投资银行与商业银行uu投资银行与商业银行的共性和差异投资银行与商业银行

48、的共性和差异n n共性共性n n投投资资银银行行和和商商业业银银行行是是现现代代金金融融市市场场中中两两类类最最中中重重要要的的中介机构。中介机构。n n功功能能方方面面都都是是资资金金盈盈余余者者和和资资金金短短缺缺者者之之间间的的中中介介。一一方方面面使使资资金金供供给给者者能能够够充充分分利利用用多多于于资资金金以以获获取取收收益益；另一方面又帮组资金需求者获得所需资金以求发展。另一方面又帮组资金需求者获得所需资金以求发展。55n n差异差异n n运作方式和融资方式运作方式和融资方式n n基础业务基础业务n n业务活动领域业务活动领域n n利润来源利润来源n n经营理念经营理念n n监管

49、机构监管机构56投资银行与商业银行uu投资银行与商业银行的差异运作方式和融资方式投资银行与商业银行的差异运作方式和融资方式n n投投资资银银行行是是直直接接融融资资（侧侧重重长长期期融融资资）的的金金融融中中介介机机构构，仅仅充充当当中中介介人人角角色色。为为筹筹资资者者寻寻找找融融资资机机会会，为为投投资资者者寻寻找找投投资资机机会会，一一般般不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，只是收取佣金。不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，只是收取佣金。n n商商业业银银行行是是间间接接融融资资（侧侧重重短短期期融融资资）的的金金融融中中介介机机构构，具具有有资资金金需需求求者者和和资资金金

50、供供给给者者双双重重身身份份。存存款款者者和和贷贷款款者者通通过过商商业业银银行行间间接接发生权利和义务关系。发生权利和义务关系。筹资者（短缺）投资者（盈余）所有权或债权投资银行（中介）资金资金借款人（短缺）存款人（盈余）商业银行（中介）资金资金债权债权57投资银行与商业银行uu投资银行与商业银行的差异投资银行与商业银行的差异n n基基础础业业务务：投投资资银银行行的的基基础础、核核心心业业务务是是证证券券承承销销；商商业业银行的基础业务是存贷款业务。银行的基础业务是存贷款业务。n n业业务务活活动动领领域域：投投资资银银行行主主要要是是在在资资本本市市场场开开展展业业务务；商商业银行主要是在