大胜达：公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（2019）.docx

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1、 浙江大胜达包装股份有限公司公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告 一、本次募集资金的使用计划 浙江大胜达包装股份有限公司（以下简称“公司”或“大胜达”）拟公开发行可转换公司债券（以下简称“可转债”）拟募集资金不超过 55,000.00 万元（含55,000.00 万元），扣除发行费用后，本次募投项目情况如下： 单位：万元 序号 项目名称 投资总额 拟投入募集资金 1 年产 3 亿方纸包装制品项目 50,000.00 29,000.00 2 年产 1.5 亿方绿色环保智能化高档包装纸箱技改项目 30,000.00 15,000.00 3 偿还银行贷款项目 11,000.00 11,0

2、00.00 合计 91,000.00 55,000.00 在上述募集资金投资项目的范围内，公司董事会可根据项目的进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金投资项目的投入顺序和具体金额进行适当调整。募集资金到位之前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。募集资金到位后，若扣除发行费用后的实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，不足部分由公司以自筹资金或其他融资方式解决。 二、本次募集资金投资项目的背景 （一）国家政策支持，产业升级转型 随着社会经济的发展，生产、消费等各个环节中对于包装的需求日益上升，我国纸包装行业规模逐步扩大，产量逐年上升。根据中

3、商情报网，中国包装工业 2015 年产值为 16,900 亿元，其中纸包装行业产值为 7,378 亿元，约占包装行业总产值的 43.66%，是国内包装行业产值贡献率第一的子行业。 为解决目前我国纸包装行业同质化程度高，设备结构以中低速、窄幅的中低端设备为主，产品质量较差、档次较低等问题，国家积极出台相关产业政策，促进产业升级转型。2015 年国务院发布的中国制造 2025就提出，全面推行绿色制造，积极推行低碳化、循环化和集约化，提高制造业资源利用效率。2016 年 12 月，工业和信息化部、商务部发布的关于加快我国包装产业转型发展的指导意见提出：“将包装定位为服务型制造业：围绕绿色包装、安全包

4、装、智能包装、标准包装，构建产业技术创新体系；确保产业保持中高速增长的同时提升集聚发展能力和品牌培育能力；加大研发投入，提升关键技术的自主突破能力和国际竞争力；提高产业的信息化、自动化和智能化水平。”“同时，要摆脱包装产业的高消耗与高能耗，建立和形成绿色生产体系；引领军民融合包装技术核心能力聚集，提升遂行多样化军事任务的防护包装保障水平；优化产业标准体系，以包装标准化带动物流供应链的标准化，增强标准管理水平和国际对标率。” 此外，地方政府还特设高新技术研发专项资金，重点扶持符合国家宏观政策、环境保护和循环经济政策的包装项目及企业。有关主管部门也出台了鼓励发展和规范包装行业的政策，为纸包装企业尤

5、其是行业内综合实力领先的规模化企业提供了有力支持。公司紧跟产业政策导向，积极推进技术改造升级，将生产环节向绿色环保、高效智能的方向转变。 （二）我国瓦楞纸箱行业存在较大的增长空间 据美国独立瓦楞纸箱协会（AICC）的统计，我国人均瓦楞纸板消费仅为 40 平方米/年，而日本为 102.7 平方米/年，美国为 106.9 平方米/年，差距明显，未来仍存在较大的提升空间。 虽然目前国内经济正面临经济转型带来的增速放缓等问题，但经济驱动力正逐步由出口、投资主导转向消费主导，有利于瓦楞纸箱行业增长。瓦楞纸箱主要面向的食品饮料、家电、IT 电子等行业消费升级趋势明显，下游龙头客户包装需求升级的趋势将促使中

6、高端瓦楞纸箱市场规模持续增长。随着网购市场的持续发展，电商、物流行业对纸箱需求的提振作用明显，此类纸箱将成为纸箱需求的快速增长点。 （三）瓦楞纸箱行业集中度将进一步提升 截至 2017 年末，我国前十大瓦楞纸箱企业合计市场份额低于 10%，而美国前五大瓦楞纸箱企业占到国内市场份额超过 70%。与国际间瓦楞纸箱行业集中度相比较，我国瓦楞纸箱行业集中度偏低。伴随着下游终端行业消费升级趋势，下游企业对于瓦楞纸箱产品质量、印刷内容精良程度、交货时间、配套服务的要求也会逐步上升，仅适用低速、低质、窄幅瓦线设备和落后印刷及后道设备的中小纸箱厂将难以适应发展趋势。同时，逐年提高的环保成本将使得行业门槛逐步提

7、高，有资金、技术实力的瓦楞纸箱企业将逐渐占据市场主导地位，而无法在逐渐缩小的行业利润空间中生存的企业将面临淘汰。在未来一段时间，我国瓦楞纸箱行业将通过淘汰落后产能、并购重组等方式使行业集中度提高，进入规模化、集团化发展阶段。 （四）龙头企业跨区域多点布局生产基地 由于瓦楞纸箱的单价较低，对运输成本较为敏感，纸箱的运输半径一般在 300 公里范围以内，因此广泛设立生产基地，满足当地需求是瓦楞纸箱企业实现产能扩张的主要方式。在选择包装供应商时，家电等下游行业的龙头企业往往要求覆盖其多个生产基地的包装需求。广泛布局的瓦楞纸箱企业在争取这类优质客户时就拥有了巨大的优势。通过在全国范围内多点布局生产基地

8、，瓦楞纸箱企业能及时响应下游客户包装需求，扩大生产规模，提高市场份额。 目前，瓦楞纸箱行业内的龙头企业，都开始通过新建生产线、兼并收购等方式，布局属于自己的全国性生产网络。尤其是伴随着制造业内迁的趋势，许多龙头企业开始在中西部投资设厂。 （五）瓦楞纸箱产品向中高档化方向发展 伴随着消费升级的趋势，下游消费品厂商也逐渐提高对外包装配套的需求，低克重、高强度、轻量化瓦楞纸板逐步成为优质下游客户的普遍要求，微细瓦楞纸箱近年来得到快速的发展，产品升级迭代趋势明显。除此之外，下游高端客户对包装印刷的要求也不断提高，除储运、保护、防潮、抗压等功能性作用外，他们对瓦楞纸箱的产品展示、品牌强化、消费引导的增值

9、性作用需求提升。纸箱产品逐步向中高档化发展，从“简单包装”走向“消费包装”。 （六）瓦楞纸箱企业从生产商向包装解决方案提供商转变 当前我国大部分瓦楞纸箱企业都只扮演了生产商的角色，即仅在客户提供了设计方案后，负责瓦楞纸箱的加工生产，利润空间较小。而包装解决方案提供商的商业模式是在客户完成了某项新产品的研发后主动介入，为客户提供最合适的新产品包装解决方案，涵盖设计、优化、测试、生产、库存管理、Just in Time（JIT）配送、售后服务等全流程，提供“一条龙服务”。这种模式使得包装设计、库存管理、JIT 配送成为了瓦楞纸箱企业提供的增值服务，成为新的盈利增长点。国际包装业巨头，国际纸业和 W

10、estRock，早已由包装产品的生产商转变为了包装解决方案提供商。我国瓦楞纸箱行业中的龙头企业也正开始往这方面靠拢，为瓦楞纸箱行业发展提供了新思路。 （七）本次募集资金项目是当前发展背景下公司业务发展的需要 公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、生产、印刷和销售，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。 公司的主要产品为瓦楞纸箱、瓦楞纸板，广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸

11、包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及时响应的供应链整合能力，公司与华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、三星电子、博世（BOSCH）等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。 随着公司业务的持续发展，公司目前的生产能力已经无法满足多元化的客户需求，公司迫切需要通过本次公开发行可转债募集资金，建设湖北生产基地，提升本部生产效率，让公司在行业内更具竞争力。 三、本次募集资金投资项目的必要性和可行性 （一）年产3亿方纸包装制品项目 1、异地扩产是纸包装企业规模增长的必经之路 由于纸箱厂经济销售半径为 300 公里左右，在区域市场

12、容量有限的前提下，纸箱厂就地扩张产能的边际效益递减，因此纸包装企业发展主要遵循跨区域产能扩张的模式。近年来部分纸包装龙头企业采取了多地建厂的方式实现了企业规模的快速增长，以合兴包装为例，近十年间工厂数量从原有 4 家工厂扩张至现在遍布全国的近 50 家生产基地，销售规模增长了近 5 倍。因此，从行业发展规律来看，公司要实现长远发展，异地扩产是必经之路。 2、项目建设是公司实现业务转型升级的需要 公司“年产3亿方纸包装纸品项目”拟引进国内外高端智能制造设备，打造“智能工厂”，拟引入自动化程度高的生产设备实现技术升级，将采取具备印刷、开槽、模切、糊盒、打包、堆码等一体化功能的印刷联动线，配有机器人

13、堆码功能，“机器换人”将提高生产效率。主要生产过程采用信息物联网全覆盖，争取达到行业内先进的工业 4.0 水平，管理效率将得到增强。上述智能化工厂布局将有利于公司实现业务转型升级。 3、 湖北物流业发展对纸包装制品有巨大的需求 湖北现代物流业“十三五”规划提出了湖北省“十三五”物流业发展目标，到 2020 年，基本建立布局合理、便捷高效、技术先进、绿色环保、安全有序的湖北省现代物流服务体系，初步建成武汉长江中游航运中心、基本建成联运中心、商贸流通和中转分拨中心、中部地区物流信息中心等全国重要的现代物流基地。得益于物流业的快速发展，湖北省对纸包装制品需求量巨大。 近年来公司下游龙头企业随着业务布

14、局渐渐向内陆深入，达利、银鹭、雀巢、盼盼等食品饮料行业知名客户纷纷在湖北等地设厂布点，中部纸箱市场迎来快速增长的机遇期。此外，公司主要客户顺丰速运、农夫山泉、娃哈哈等在中部地区的纸箱配套需求日渐增长。因此公司选址汉川经济开发区建设“年产 3 亿方纸包装纸品项目”，可以抢占市场先机，优先布局中部纸包装产业基地，提升公司生产规模和市场竞争力。 4、 电子商务的蓬勃发展对纸包装制品有巨大需求 “十三五”伊始，我国网购市场规模进一步扩张，发展迅速，在原有电子商务平台的基础上，深化服务，细分市场，涌现出大量新兴的电子商务平台、电子商务服务商、网络运营上，各类电子商务新模式、新业态也不断产生。根据商务部中

15、国电子商务报告（2018显示，2018 年电子商务交易额 31.63 万亿元，同比增长 8.5%；网上零售额 9.01 万亿元，同比增长 23.9%，市场前景广阔。电子商务的快速发展为纸箱行业提供了良好的外部环境，巨大的网购市场催生了瓦楞纸箱的增量需求。随着网购市场的持续发展，其所占纸包装规模的比重也将继续扩大。 （二）年产1.5亿方绿色环保智能化高档包装纸箱技改项目 1、 项目符合国家相关政策和国家产业政策的要求 中国制造 2025指出：“绿色发展。坚持把可持续发展作为建设制造强国的重要着力点，加强节能环保技术、工艺、装备推广应用，全面推行清洁生产。发展循环经济，提高资源回收利用效率，构建绿

16、色制造体系，走生态文明的发展道路。”“立足当前，着眼长远。针对制约制造业发展的瓶颈薄弱环节，加快转型升级和提质增效，切实提高制造业的核心竞争力和可持续发展能力。准确把握新一轮科技革命和产业变革趋势，加强战略谋划和前瞻部署，扎扎实实打基础，在未来竞争中占据制高点。”本技改项目产品为绿色环保包装制品，具有环保、再循环使用等特点，符合可持续发展和循环经济的理念。项目实施后，将加快转型升级和提质增效，有助于提高公司的核心竞争力和可持续发展能力。 国务院关于促进企业技术改造的指导意见指出：“提高装备水平。加快淘汰落后工艺技术和设备，推广应用自动化、数字化、网络化、智能化等先进制造系统、智能制造设备及大型

17、成套技术装备。支持重点企业瞄准世界前沿技术，加快装备升级改造，推动关键领域的技术装备达到国际先进水平。实施装备创新工程，不断提高装备制造业技术水平。”本项目实施的技术改造，将通过引进国内外先进的生产设备，全面提升生产自动化水平。 2、 项目是促进企业提质增效的需要 公司坚持走科技促生产的发展道路，拥有世界领先的德国BHS2800瓦楞纸板生产线、瑞典EMBA多功能生产线。本技改项目的实施有利于公司优化产品结构，进一步提升自动化水平，降低用工水平，提高产品市场适应性及市场竞争能力。同时有利于发挥公司技术开发能力，增加我国精品纸包装市场需求有效供给，提高企业经济效益，降低企业经营风险。项目建设是促进

18、企业走内涵式发展道路的重要途径，有利于充分发挥技术改造周期短、效益好、污染少、消耗低的优势，通过增量投入带动存量调整，推动企业整体素质跃上新台阶。 3、 项目服务于企业设备更新升级的需要高档瓦楞纸箱生产效率的竞争很大程度上是先进瓦楞纸箱生产及高端印刷设备的竞争，高档瓦楞纸箱生产要求“高速、高质、宽幅”的全自动瓦楞纸板生产线，而印刷设备是印刷的五大要素之一，其使用状态、精度调整和保养良好与否直接影响纸箱印刷质量，此外，随着对纸箱生产自动化程度的要求提升，柔性印刷工艺下印刷、开槽、模切、成型联动线越来越普遍，上述种种都使得行业内高档瓦楞纸箱生产及印刷设备的升级趋势越来越明显。公司虽已拥有国内领先的

19、进口瓦线设备、印刷设备及后道设备，但部分机器设备服务年限已接近甚至超过 10 年，机器设备的整体成新率较低，亟需通过本次技改项目实现设备更新升级来提升生产设备水平，从而进一步提升生产效率，提升市场竞争力。 （三）偿还银行贷款项目 1、 降低公司负债规模，优化资本结构，提高抗风险能力 当前，公司负债规模相对稳定，但整体负债比率在行业内处于较高水平。公司在上市之前，融资方式相对单一，多依靠自身内部积累和银行借款融资。2018 年，公司部分子公司投入建设，工程建设、设备采购的资金需求较大，流动资金相对紧张，公司积极通过以银行贷款为主的外部融资渠道应对部分资金需求，导致公司资产负债率有所上升。2018

20、年末，公司资产负债率（合并口径）为47.00%，略高于同行业上市公司平均水平。 本次公开发行可转债募集资金到位后，短期内公司的总资产和总负债规模均有所增长，但随着可转债陆续转换为股份，银行债务的偿还，公司资产负债率将有所下降，有利于降低利息支出，优化资本结构，降低因外部环境波动产生的财务风险。 2、 缓解公司偿债压力，为日常经营提供良好的资金支持 截至2019年9月30日，公司流动比率为1.88倍，速动比率为1.43倍，尚存有长期借款1.10亿元（大部分将于1至2年内到期），有一定的偿债压力。随着本次募集资金的到位，可以缓解公司的偿债压力。 随着公司跨区域布局的战略逐步实施，生产经营规模不断扩

21、大，公司未来仍可能有继续通过银行贷款、公司债等融资渠道获得资金的需求，但是公司经营仍然面临市场环境变化、国家信贷政策变化等多种风险。运用募集资金偿还部分银行借款后，降低了流动性风险，公司的财务灵活性进一步提升，可以为公司的日常经营提供良好的资金支持。 四、本次募集资金投资项目的基本情况 （一）年产3亿方纸包装制品项目 1、 项目概况 本项目拟投资新建一个年产3亿方，集研发、生产、展示、销售等功能为一体的“现代化、标准化、规模化”纸包装生产基地。项目建成后，将成为公司在中部地区的核心基地，公司生产规模与竞争力将大幅提升。 2、 项目所需资金 项目总投资50,000.00万元，其中建设投资46,1

22、65.30万元（含基本预备费2,198.30万元），铺底流动资金为3,834.70万元。 3、 项目实施主体本项目将由公司全资子公司湖北大胜达包装有限公司实施。 4、 项目备案及环评情况 项目已取得湖北省企业项目投资备案证，并已取得了汉川市环境保护局的环评批复。 5、 投资效益分析 项目建成后，稳定运营期可实现年销售收入99,535.00万元，税后财务内部收益率14.00%，投资回收期7.39年。 （二）年产1.5亿方绿色环保智能化高档包装纸箱技改项目 1、 项目概况 公司拟在公司现有厂房及配套设施的基础上，实施技术改造项目，引进国际先进生产线，提升纸箱生产的自动化水平，提高生产效率，提升产品

23、档次，成为有年产1.5亿方绿色环保印刷纸箱制品生产能力的智能化工厂。 2、 项目所需资金项目总投资30,000万元，其中固定资产投资26,901.77万元，基本预备费 1,446.28万元，铺底流动资金为1,651.97万元。 3、 项目实施主体本项目将由上市公司主体实施。 4、 项目备案及环评情况 项目已取得浙江省工业企业“零土地”技术改造项目备案通知书，并已取得了杭州市萧山区环境保护局的环评批复。 5、 投资效益分析 项目完成后，稳定运营期将实现年销售收入49,226.9万元，税后财务内部收益率15.00%，投资回收期7.15年。 （三）偿还银行贷款项目 1、项目概况 公司拟将本次募集资金

24、中的11,000.00万元用于偿还银行贷款，优化财务结构，满足经营规模日益扩大带来的资金需求。 五、募集资金运用对公司经营管理和财务状况的影响 （一）对公司经营管理的影响 本次募集资金投资项目全部建成后，将扩大公司业务规模，有效增强主营业务的盈利能力，扩大市场份额，继续提高公司在区域市场占有率，提升公司价值，为未来的持续发展奠定良好基础。 （二）对公司财务状况的影响 本次发行进一步扩大公司的资产规模和业务规模。募集资金到位后，公司的总资产和总负债规模均有所增长，随着未来可转换公司债券持有人陆续实现转股，既能壮大公司的资本实力、改善公司的资本结构，又能增强公司的抗风险能力和持续经营能力，公司的资产负债率也将逐步降低。本次发行虽然可能摊薄公司净资产收益率，但中长期来看，本次募投项目的成功实施将提高公司防范财务风险的能力和融资能力，进一步扩大公司的业务规模，并提升公司的综合实力和盈利能力，提高股东收益水平。 六、可行性分析结论 综上所述，经审慎分析论证，公司董事会认为：本次募集资金投向符合国家产业政策和法律法规的规定，符合公司所处行业现状和未来发展趋势，契合公司的实际情况和发展需求，具备实施的必要性及可行性，有利于增强公司持续盈利能力，降低公司财务风险，符合公司长期发展计划和全体股东的利益。 大胜达包装股份有限公司董事会 2019年10月29日