淮北矿业：淮北矿业控股股份有限公司2022年公开发行可转换公司债券信用评级报告.docx

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1、 CCXI-20214423D-02 2022 年淮北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券信用评级报告 项目负责人： 侯一甲 yjhou 项目组成员： 肖 瀚 hxiao 评级总监： 电话：(027)87339288 2022 年 1 月 21 日China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声 明 n 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评

2、级行为独立、客观、公正的关联关系。 n 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 n 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 n 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个

3、人的干预和影响。 n 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 n 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 n 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。 n 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin Internati

4、onal Credit Rating Co.,Ltd. 2021 4423D 淮北矿业控股股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“2022 年淮北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次可转换公司 债券的信用等级为AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年一月二十一日 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 610

5、0 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 发行要素 发行人 本次规模 发行期限 偿还方式 发行目的 淮北矿业控股股份有限公司 不超过人民币 30 亿元 自发行之日起 6 年 每年付息一次的付息方式，到期归还本金和支付最后一年利息 投资于甲醇综合利用项目、偿还公司债务 评级观点：中诚信国际评定淮北矿业控股股份有限公司（以下简称“

6、淮北矿业”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“2022 年淮北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了公司能得到有力的股东支持；煤炭资源储量较丰富、煤种齐全、区位优势明显；继续维持很强的盈利能力以及财务杠杆水平进一步下降等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到煤炭价格波动，安全管理难度较大等因素对公司 17 2022 年淮北矿业控股股份有限公司公开发行可转换公司债券信用评级报告 经营及整体信用状况的影响。 概况数据 淮北矿业（合并口径） 2018 2019 2020 2021.9 总资产（亿元） 5

7、89.57 622.81 670.11 706.10所有者权益合计（亿元） 202.91 221.46 254.61 308.88总负债（亿元） 386.66 401.35 415.50 397.22总债务（亿元） 233.25 248.35 215.74 177.94营业总收入（亿元） 546.87 600.86 523.69 485.82净利润（亿元） 39.47 36.13 36.70 39.44EBIT（亿元） 58.26 53.37 51.59 -EBITDA（亿元） 85.53 75.67 76.33 -经营活动净现金流（亿元） 83.20 94.34 55.08 57.17营业毛

8、利率（%） 20.35 16.53 18.17 18.69总资产收益率（%） 9.86 8.78 7.98 -资产负债率（%） 65.58 64.44 62.01 56.26总资本化比率（%） 53.48 52.86 45.87 36.55总债务/EBITDA（X） 2.73 3.28 2.83 -EBITDA 利息保障倍数（X） 6.01 6.52 7.92 -注：中诚信国际根据 20182020 年审计报告及 2021 年三季度未经审计的财务报表整理；由于缺乏相关数据，2021 年 19 月部分指标无法计算。 正 面 n 有力的股东支持。公司控股股东淮北矿业（集团）有限责任公司（以下简称“

9、淮矿集团”）是安徽省四大国有重点煤炭企业之一，实力雄厚。作为淮矿集团煤炭及煤化工业务运营主体，公司在资金及资源等方面得到股东的有力支持。 n 煤炭资源储量较丰富、煤种齐全、区位优势明显。截至 2021 年 9 月末，公司拥有生产矿井 17 对，煤炭核定产能为 3,555 万同行业比较 吨/年，煤炭剩余可采储量为 20.17 亿吨，其中肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的 80%以上，煤种优势突出。公司为华东地区主要煤炭生产企业之一，具有明显的区位竞争优势。 n 继续维持很强的盈利能力。2020 年，公司分别实现经营性业务利润和净利润 41.46 亿元和 36.70 亿元，继续维持很强的盈利能力

10、。 n 财务杠杆水平进一步下降。受益于债务规模的下降以及利润的累积，2021 年 9 月末公司资产负债率和总资本化比率进一步下降至 56.26%和 36.55%，财务杠杆率控制情况较好。 关 注 n 煤炭价格波动。自 2020 年初新冠肺炎疫情爆发以来，煤炭下游主要行业开工率不足，煤炭市场价格整体呈下行态势，但下半年以来受下游需求回升、港口库存下降及煤炭进口收缩等多重因素影响，煤炭价格大幅回升。中诚信国际将对煤炭市场价格波动情况及其对煤炭企业盈利水平的影响保持关注。 n 安全管理难度较大。淮北矿区地质条件复杂，随着开采深度的增加，公司在瓦斯治理及安全生产等方面管理难度较大。 评级展望 中诚信国

11、际认为，淮北矿业控股股份有限公司信用水平在未来1218 个月内将保持稳定。 部分煤炭企业主要指标对比表 公司简称 2020 年 原煤产量（万吨） 2020 年末 资产总额（亿元） 2020 年末资产负债率(%) 2020 年 营业总收入（亿元） 2020 年 净利润（亿元） 山西焦煤 3,544 706.11 69.21 337.57 22.02 平煤股份 3,082 535.22 66.80 223.97 16.28 淮北矿业 2,713 670.11 62.01 523.69 36.70 注：“山西焦煤”为“山西焦煤能源集团股份有限公司”简称；“平煤股份”为“平顶山天安煤业股份有限公司”简

12、称。 资料来源：中诚信国际整理 n 可能触发评级下调因素。煤炭及煤化工产品价格超预期下行，大幅侵蚀利润水平，偿债指标大幅恶化等。 发行人概况 淮北矿业前身为成立于 1999 年 2 月的安徽雷鸣科化股份有限公司（以下简称“雷鸣科化”，股票代码：600985）。2018 年 8 月，雷鸣科化及其全资子公司湖南雷鸣西部民爆有限公司以发行股份（18.12 亿股）及支付现金的方式购买淮矿集团旗下煤炭业务运营主体淮北矿业股份有限公司（以下简称“淮矿股份”）100%股权。2018 年 10 月，公司更为现名，证券简称由“雷鸣科化”变更为“淮北矿业”。截至 2021 年 9 月末，公司注册资本、股本均为 2

13、4.81 亿元；公司控股股东为淮矿集团，持有公司 65.67%股权，所持股份不存在质押或冻结情况；公司实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽省国资委”）。 公司以煤炭和煤化工产品的生产与销售为主要业务，并经营煤炭贸易、材料销售、铁路运输、工程劳务、工业炸药、工业雷管的生产与销售等其他业务。截至 2021 年 9 月末，公司拥有煤炭资源储量 36.741亿吨，剩余可采储量 20.17 亿吨，核定产能为 3,555 万吨/年。 表 1：公司 2021 年 9 月末主要子公司 全称 简称 持股比例 淮北矿业股份有限公司 淮矿股份 100.00%临涣焦化股份有限公司 临涣焦化

14、 67.65%安徽雷鸣科化有限责任公司 雷鸣科化公司 100.00%资料来源：公司提供，中诚信国际整理本次债券概况 本次发行的可转债总额不超过 30 亿元（含发行费用）人民币，具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会（或董事会授权人士）在上述额度范围内确定。 本次发行的可转债发行期限为自发行之日起 6 年。 本次发行的可转债每张面值为人民币 100 元，按面值发行。 1 未包含信湖煤矿煤炭资源储量，2021 年初信湖煤矿煤炭资源储量为8.18 亿吨。 本次发行的可转债票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平，提请公司股东大会授权公司董事会（或董事会授权人士）在发行前根据国家政策、市场

15、状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。本次可转换债券在发行完成前如遇银行存款利率调整，则股东大会授权董事会（或董事会授权人士）对票面利率作相应调整。 本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和支付最后一年利息。 本次发行的可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价之间较高者，且不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会（或董事会授权人士）在

16、发行前根据市场和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。 在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将向可转债持有人赎回全部未转股的可转换公司债券。具体赎回价格提请股东大会授权董事会（或董事会授权人士）在本次发行前根据市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定。转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130% （含 130%），或当本次发行的可转债未转股余额不足 3,000 万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低

17、于当期转股价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若公司本次发行的可转债募集资金投资项目的事实情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加当期应计利息的价格回售给公司。 扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于甲醇综合利用项目和偿还公司债务。 宏观经济与政策环境 宏观经济：2021 年前三季度，GDP 同比实现 9.8%的较高增长，但三季度同比增速较二季度回

18、落3.0 个百分点至 4.9%，经济修复边际趋缓。展望四季度，基数抬升叠加修复力量趋弱 GDP 增速或将延续回落态势，剔除基数效应后全年增速或将大抵回归至潜在增速水平。 前三季度中国经济整体延续修复态势，但产需正向循环的动态平衡尚未完全形成。从生产端看，前三季度工业增加值同比增速逐月回调，两年累计复合增速较疫情前仍有一定回落空间，“双限双控” 政策约束下制造业增加值同比增速在三季度出现下调；服务业持续修复但受疫情局部反复影响较大，内部增速分化扩大，信息传输、软件和信息技术等高技术服务业加速修复，而接触性服务业、房地产等行业修复力度边际趋缓。从需求端看，前三季度投资、社零额两年复合增速仍显著低于

19、疫情前，出口保持高增长但可持续性或并不稳固。其中，房地产投资对投资的支撑作用明显，但在融资及土地购置严监管下后续下行压力较大，财政后置、地方化债约束以及专项债优质项目储备不足等多重因素影响下基建投资托底作用尚未充分显现，制造业投资边际回暖主要受出口高增长拉动，但剔除价格上涨因素之后出口规模增速或有所下调，叠加全球经济产需错配逐步纠正，出口错峰增长效应后续或弱化，社零额增速修复受限于疫情反复以及居民收入增速放缓，短期内较难期待边际消费倾向出现大幅反弹。从价格端看，国际大宗商品价格上行叠加国内“双碳”目标约束，上游工业品通胀压力犹存， PPI 与 CPI 之差持续扩大，企业利润占比或持续向上游倾斜

20、。 宏观风险：经济修复走弱的过程中伴随着多重风险与挑战。从外部环境看，新冠病毒变体全球蔓延，疫苗技术及接种水平或导致各国经济复苏分化，美联储 Taper 落地及发达经济体加息预期或对新兴经济体的金融稳定带来一定外溢效应，中美冲突短期缓和但大国博弈基调不改。从内部挑战看：首先，防控目标“动态清零”下疫情反复依然影响相关地区的经济修复。其次，需求偏弱叠加原材料价格上行，微观主体面临市场需求与成本的双重压力。再次，再融资压力与生产经营压力并存，尾部民营企业风险或加速暴露，其中房地产行业信用风险持续释放，需警惕房地产调整对关联行业及地方财政的外溢影响。第四，“双限双控”政策或继续对生产形成扰动，“双碳

21、”约束下能源成本或有所上行。 宏观政策：面对宏观经济修复趋缓以及多重风险并存，宏观调控需在多目标约束下持续巩固前期复苏成果，通过加强跨周期调节进一步托底经济增长。前三季度宏观政策以稳为主，宏观杠杆率总体稳定。从货币政策看，货币供给与名义经济增速基本匹配，央行流动性管理以“等量平价”为显著特征，7 月进行降准操作但货币政策稳健基调未改，在实体融资需求趋缓以及 PPI 高位运行下四季度货币政策全面宽松的基础较弱。从财政政策看，前三季度财政预算支出增速显著低于收入增速，专项债发行力度逐步增强，“财政后置”作用下四季度财政支出及专项债发行将提速，基建投资的支撑作用或有一定显现，同时财政支出将持续呵护民

22、生与促进就业，但财政收支紧平衡、地方化债压力以及专项债项目审批趋严对财政政策的宽松力度仍有约束。 宏观展望：当前经济恢复仍不稳固、不均衡，四季度 GDP 增速仍有回落压力，但全年经济增速仍有望录得近年来的高位，两年复合增速或将回归至潜在增速水平。随着基数走高以及经济修复趋缓延续，2022 年 GDP 增速或进一步回落。中诚信国际认为，总体来看中国经济修复基本态势未改，产需缺口持续弥合，宏观政策储备依然充足，跨周期调节仍有持续稳定经济增长的能力和空间。中长期看，中国内需释放的潜力依然巨大，能源结构转型也将带来新的投资机会，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，中国经济增长韧性持续存在。

23、 行业及区域经济环境 2020 年初我国煤炭需求受新冠肺炎疫情影响较大，但随着疫情后宏观经济的逐步复苏，煤炭主要下游行业用煤需求迅速回升，全年煤炭消费量仍呈增长态势；长期看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策都将继续压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速将保持在较低水平 中国煤炭需求主要集中在电力、钢材、建材和化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右。受疫情以及电力行业耗煤量增速放缓影响，2020 年我国煤炭消费量为 40.5 亿吨，同比增长 1.0%，消费增速同比回升 0.1 个百分点。2021 年前三季度，在宏观经济持续稳定恢复、季节性煤炭需求旺盛、水电出力不佳

24、等多重因素影响下，我国煤炭消费保持较快增长态势。2021 年 19 月，我国煤炭消耗量为 32.1 亿吨，同比增长 7.9%。 图 1：煤炭主要下游行业耗煤量及增速情况 -15-551525354555051015202520172018201920202021.19电力钢铁建材化工电力耗煤量增速钢铁耗煤量增速建材耗煤量增速化工耗煤量增速亿% 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 电力行业是煤炭最重要的下游行业，近年来该行业耗煤量占我国煤炭消费总量的比重始终保持在 50%以上。2020 年上半年，受新冠肺炎疫情影响，我国电力需求显著下降；但下半年以来，随着宏观经济的逐步复苏，工业生产逐步加

25、快，全国用电量明显回升，且在第四季度低温寒潮的推动下，当季度用电需求大幅增长，2020 年我国全社会用电量同比仍增长 3.1%，增速同比下降 1.4 个百分点。受清洁能源装机规模上升等因素影响，2020 年我国火电发电量增速同比进一步下降 0.7 个百分点至 1.2%，但仍呈增长态势，当期电力行业煤炭消费量同比亦增长 1.5%，增速同比上升 0.7 个百分点。2021 年前三季度，全社会用电量累计同比增长 12.9%，电力需求快速增长，加上水电出力不佳，火电发电量同比增长 11.9%。2021 年 19 月份，全国电力行业累计耗煤 18.2 亿吨，同比增长 12.5%。 2020 年，我国制造

26、业投资同比下降 2.2%，受疫情影响较为严重；尽管受税收减免等因素影响，我国财政收入有所下降，但随着转移支付增加、提高地方财政资金留用比例政策的延长、抗议特别国债的发行等多项措施的持续加码，我国基建投资（含电力）同比仍增长 3.4%；加之疫情后积压的购房需求快速兑现及优质地块供应增加使得地产商仍保持了较高的投资意愿，当期地产投资同比增长 7.0%，上述因素使得我国固定资产投资同比仍增长2.9%，钢铁及建材行业用煤需求同比分别增长 3.8% 和 0.8%，增速同比下降 0.5 个百分点和 2.3 个百分点。2021 年 19 月份，全国钢材及建材行业耗煤量分别为 5.10 亿吨和 4.10 亿吨

27、，同比分别增长-0.2% 和 5.4%。 此外，2020 年我国化肥产品产量同比有所下降，但受益于煤制油、煤质烯烃及煤制乙二醇等新型煤化工产能的继续释放，化工行业用煤需求亦得到一定支撑，当期化工行业煤炭消费量同比增长 0.2%，增速同比下降 1.6 个百分点。2021 年 19 月份，全国化工行业耗煤量为 2.30 亿吨，同比增长4.4%。 整体看，2021 年以来，在宏观经济持续稳定恢复、季节性煤炭需求旺盛、水电出力不佳等多重因素影响下，我国煤炭消费保持较快增长态势。但长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整以及政府治理大气污染的决心均将使煤炭消费增速承压，未来随着碳中和、碳达峰等相关环

28、保政策的逐步推进，煤炭行业消费增速将保持在较低水平。 目前我国煤炭行业去产能目标已超额完成，随着低效矿井的进一步退出以及三西区域优质产能的不断释放，我国煤炭行业供给格局进一步优化 2016 年以来，随着淘汰落后煤炭产能政策的积极推进，我国煤炭产业去产能成果显著。截至 2020 年底，全国累计退出煤矿 5,500 处左右、退出落后煤炭产能 10 亿吨/年以上，已超额完成国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发20167 号）提出的化解过剩产目标。 具体来看，2020 年全国关闭退出煤矿 600 余处，合计化解煤炭过剩产能超 1.5 亿吨/年。其中，云南、山东、贵州、山西及陕西等地区

29、产能退出力度较大。值得注意的是，云南、贵州、四川及江西等南方地区退出矿井多以 30 万吨/年下矿井为主，该部分单体开采规模小、竞争力弱的小型矿井的退出将使得上述区域市场煤炭供需格局发生一定改变。 表 2：2020 年主要省份（自治区）煤炭行业去产能情况 地区 关闭退出煤矿（座） 化解过剩产能（万吨/年） 平均单矿退出产能（万吨/年） 云南 145 3,204 22 山东 8 2,621 328 贵州 133 2,292 17 山西 32 2,074 65 陕西 57 1,693 30 四川 74 939 13 河北 20 783 39 黑龙江 35 735（第一批） 21 河南 11 486

30、44 江西 46 285（前三批） 6 安徽 1 210 210 广西 4 180 45 甘肃 10 156 16 福建 8 135 17 辽宁 2 114 57 北京 1 100 100 资料来源：中诚信国际根据自各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门官网统计整理。 原煤产量方面，2020 年我国煤炭产量为 38.4 亿吨，同比增长 0.9%，受产能持续退出、内蒙地区倒查 20 年等因素影响，产量增速同比下降 3.3 个百分点。其中，内蒙、陕西及山西（三西地区）原煤产量为 27.9 亿吨，占全国煤炭产量的 71.5%。而目前在建矿井亦主要集中于煤炭储量大、资源禀赋好、开采成本低的三西地区，

31、未来随着该地区在建矿井的逐步投产，我国煤炭产业机构将进一步向三西地区集中。2021 年 19 月，我国煤炭产量为 29.31 亿吨，受需求增长带动同比增加 3.70%。 图 2：全国原煤产量及产量增速情况 %-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00原煤产量（亿吨）同比增速 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 煤炭运输方面，2019 年 9 月，我国纵贯南北的北煤南运能源运输大通道浩吉铁路 浩吉铁路北起内蒙古鄂尔多斯市境内的浩勒报吉南站，终到江西京九铁路吉安站；该铁路 2020 年计划运量 6,000

32、万吨，预计将于 2025 年前逐步达到 2 亿吨/年设计运能。 （原蒙华铁路）正式开通运营。浩吉铁路全长 1,813.5 公里，跨越蒙、陕、晋、豫、鄂、湘、赣七省区，是继大秦线之后国内又一条超长距离的运煤大通道。未来大量内蒙古和陕西煤炭将通过浩吉铁路与“海进江”煤炭形成良性竞争，除保障华中地区煤炭稳定供应外，亦可辐射影响西南与华东区域，受益于此我国煤炭产业结构将得到进一步优化。但中诚信国际也关注到，2020 年受铁路专用线、储配基地和物流园等基础设施不完备等因素限制，浩吉铁路运力释放情况不及预期，未来随着相关集疏运系统建设的完成，该铁路运力将有所提升。 中诚信国际认为，近年来通过产能退出及减量

33、置换等措施，我国低效煤炭产能已得到有效出清，行业去产能成果显著。目前我国在建矿井集中于资源禀赋好、单体生产规模大的三西地区，未来随着浩吉铁路运力的逐步提升，该部分优质产能的不断释放将进一步促进我国煤炭产量增长和产业结构的优化升级。 2021 年以来受全球能源紧缺、国内煤炭供给偏紧等因素影响，煤炭价格持续上升；煤炭进口依然低迷，叠加冬季供暖用煤高峰期临近，后续或仍呈供需偏紧状态，或对价格形成一定支撑。 近年来，受益于供给侧改革的严格执行，我国煤炭市场供需关系得到明显改善。其中，2017 年以来，原神华集团3开始重拾年度长协价和现货价的价格双轨制，并按要求制定了较明确的长协价定价机制，即“基准价

34、535 元+浮动价”的定价模式。 3 2018 年，原神华集团有限责任公司（以下简称“原神华集团”）与原中国国电集团有限公司（以下简称“原国电集团”）完成联合重组，原神华集团更名为国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”），并作为母公司吸收合并原国电集团。 图 3：2018 年以来煤炭价格走势（元/吨） 注：为稳价保供，自 2021 年 7 月 9 日开始，中国煤炭市场网秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价显示为 947 元/吨或 946 元/吨。 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 自 2020 年初新冠肺炎疫情爆发以来，我国煤炭市场整体呈供需两弱格局，其中煤炭企业复工复产时

35、间相对较早，但煤炭下游主要行业开工率不足，且煤炭进口仍保持增长态势，16 月我国煤炭价格整体呈下行态势。但下半年以来，受下游需求回升、港口库存下降及煤炭进口收缩等多重因素影响，动力煤及焦煤价格大幅回升。截至 2020 年 12 月末，秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价及全国主焦煤均价分别为 778 元/吨和 1,454 元/吨，较年初分别上升 40.81%和 9.93%；全国无烟中块均价为 1,151 元/吨，虽较前三季度有所回升，但较年初仍下降 7.21%。2021 年煤价上涨的趋势得到延续，动力煤、焦煤及无烟煤价格均大幅上涨。虽然港口库存增长，但受供需偏紧的影响，2021 年 6 月末，

36、秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价已达到 979 元/吨，较年初增长 17.25%；截至 2021 年 9 月末，全国无烟中块均价达到 1,379 元/吨，较年初增长 19.88%。值得注意的是，受全国煤矿安全事故频发、水灾、疫情蔓延的影响，焦煤供给严重萎缩，下游行业陷入价格恐慌，焦煤价格高抬。三季度末，全国主焦煤均价 3,563 元/吨，较年初增长 135%，增幅显著。10 月份以来，国家相关部门、行业协会及煤炭主产地着力推进稳价保供，且国家相关部门发文保障后期煤炭等能源物资运输工作，全国煤炭产量取得了较为显著的增长，进入 11 月份以来，全国煤炭日均产量已达到了 1,153 万吨，较 1

37、0 月初增加超过 80 万吨，最高日产量达到 1,193 万吨，创近年来新高，电厂和港口煤炭库存快速提升，为煤炭现货价格下行提供了有力支撑。 中诚信国际认为，2020 年新冠疫情的爆发及其在得到有效控制后经济增长的复苏对我国煤炭需求产生较大影响，短期内使得煤炭价格大幅波动。未来随着国家煤炭调控力度加大，煤炭供应的持续增加，短期内用煤需求有望有所缓解，但煤炭价格或将继续维持高位。长期来看，随着达标煤矿逐步恢复产能以及清洁能源出力的增加，未来煤炭供应及价格有望回归合理水平。 安徽省经济总量处于全国中游水平，经济增速高于全国平均水平，综合经济实力很强；同时，安徽省及周边地区均为煤炭调入省，煤炭需求旺

38、盛，安徽省内丰富的煤炭资源为省内能源型企业的发展提供了坚实的基础 安徽省位于我国中部地区，拥有承东启西、连接南北的区位优势，不仅是承接沿海发达地区经济辐射和产业转移的前沿地带，也是我国实施中部崛起发展战略的重要区域。安徽省矿产资源种类繁多，储量丰富，已查明资源储量的矿种 125 种，其中煤、铁、铜、硫铁矿、水泥用石灰岩和明矾石的探明储量居多，是国家级的原材料工业基地和华东乃至全国重要的能源供应基地。丰富的矿产资源为安徽省优质材料、能源等优势产业的发展提供了有利条件。 近年来，安徽省经济保持快速平稳增长，综合经济实力很强。2020 年，安徽省实现地区生产总值（GDP）3.87 万亿元，同期 GD

39、P 增速为 3.9%，在全国范围内处于较高水平。伴随着经济快速发展，安徽省综合财政实力在近年来获得持续提升，财政收入持续增加。2020 年，安徽省一般公共预算收入为 3,216 亿元，同比增长 1%。较强的财政实力为安徽省的平稳有序发展提供了有力保障。 业务运营 公司收入主要来自商品贸易、煤炭采选和煤化工，其中商品贸易收入占比最高，近年来占公司营业总收入的 50%以上，与煤炭采选和煤化工收入合计占公司营业总收入的 90%以上，是公司主要的收入来源。2020 年，受产品价格下降影响，公司煤炭采选和煤化工业务收入同比均有所下降；同时受收入确认会计准则变更影响，商品贸易业务收入同比大幅下降；上述因素

40、整体使得当期公司营业总收入同比下降。2021 年 19 月，受益于煤炭销售价格大幅上涨，公司主要板块业务收入均同比增长，公司营业总收入同比上升 26.38%至 485.82 亿元。表 3：近年来公司分板块收入及占比（亿元、%） 收入 2018 2019 2020 2021.19 煤炭采选业 141.05 124.63 113.30 109.86煤化工行业 91.26 88.26 85.97 86.87主营业务收入 232.32 212.89 199.27 196.73商品贸易 281.37 347.57 273.99 249.34民爆业务 8.67 9.36 13.54 11.35其他 24.

41、52 31.04 36.89 28.40其他业务收入 314.56 387.97 324.42 289.09营业总收入 546.87 600.86 523.69 485.82占比 2018 2019 2020 2021.19 煤炭采选业 25.79 20.74 21.63 22.61煤化工行业 16.69 14.69 16.42 17.88主营业务收入 42.48 35.43 38.05 40.49商品贸易 51.45 57.85 52.32 51.32民爆业务 1.59 1.56 2.59 2.34其他 4.48 5.17 7.04 5.85其他业务收入 57.52 64.57 61.95

42、59.51营业总收入 100.00 100.00 100.00 100.00注：分项之和与合计数尾数差系四舍五入所致；其他主要为电力销售、工程及劳务、铁路运输服务和利息收入等。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司煤种齐全，煤炭资源储量丰富，区位优势明显；近年来公司吨煤成本呈先降后升趋势，受矿井赋存条件不佳等影响处于较高水平 公司所处的淮北矿区为两淮基地的重要组成部分，两淮基地是全国重点建设的 14 个亿吨级煤炭生产基地之一。公司煤种齐全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的 80%以上，属低碳、低灰、特低磷的“绿色环保型”煤炭，是华东地区煤种齐全的矿区之一，优质煤种为公司的生产经营提供了

43、良好的基础。截至 2021 年 9 月末，公司拥有生产矿井 17 对，可采储量为 20.17 亿吨，煤炭资源储量丰富。 公司所在的安徽省地处华东地区腹地，华东区域经济发展较快，焦化、钢铁等煤炭下游产业发达，煤炭需求旺盛，但资源储备较为匮乏，煤炭调入量居全国前列。中诚信国际认为，公司为华东地区主要煤炭生产企业之一，相较于西部和北部地区的煤炭企业，公司具有明显的区位竞争优势。 表:4：2021 年 9 月末公司矿井情况（万吨、万吨/年、年） 矿井名称 可采储量 核定产能 剩余年限 煤种 朱庄煤矿 1,358.0 160 6 瘦煤、贫煤芦岭煤矿 9,044.3 230 28 气煤朱仙庄煤矿 4,39

44、8.8 240 13 气煤临涣煤矿 17,237.7 260 47 焦煤、肥煤海孜煤矿 523.3 50 7 焦煤童亭煤矿 5,858.6 150 28 焦煤、肥煤、1/3 焦煤桃园煤矿 7,237.7 175 30 气煤祁南煤矿 23,977.5 260 66 1/3 焦煤、气煤许疃煤矿 17,498.3 350 36 肥煤、1/3 焦煤涡北煤矿 4,245.0 180 17 焦煤、肥煤孙疃煤矿 10,188.0 270 27 1/3 焦煤、气煤杨柳煤矿 15,107.1 180 60 1/3 焦煤、气煤青东煤矿 14,131.6 180 56 焦煤、肥煤、1/3 焦煤袁店一井煤矿 14,058.4 180 56 1/3 焦煤、气煤袁店二井煤矿 7,232.4 150 34 肥煤、1/3 焦煤、焦煤邹庄煤矿 12,270.7 240 37 1/3 焦煤、气煤信湖煤矿 37,362.6 300 63 焦煤、1/3 焦煤合计 201,730.00 3,555 - -资料来源：公司提供，中诚信国际整理 近年来公司积极推进落实去产能政策，不断淘汰落后产能，同时受益于新