净现值法和内部收益率法资料.ppt

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1、ContentContent净现值法内部收益率法两者比较总结静态评价方法静态评价方法 利润投资率法利润投资率法 投资回收期法投资回收期法动态评价方法动态评价方法 净现值法净现值法 内部收益率法内部收益率法净现值法净现值法净现值是某一方案现金流入量的现值和现金流出量的现值之差。计算每年的营业净现金流量。计算未来报酬的总现值。（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。计算净现值。净现值法（net present value，NPV）将

2、未来的现金流折现成现在的币值NCFt 第t年的现金净流量 i 要求的收益率 t=0n净现值指标净现值指标净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。若NPV为正值，则表明财富增加。就公司而言，NPV正值的大小度量了投资给公司价值带来的增加额。运用NPV法，必须定义一个要求的报酬率(i)，要求的报酬率是指可接受的最低报酬率，也称为收益率。方案可行，投资是有利方案可行，投资是有利可图并可以接受的可图并可以接受的净现值净现值0净现值净现值0不管接受还是舍弃该投资效不管接受还是舍弃该投资效果都是一样的，因为恰好达果都是一样的，因为恰好达到要求的报酬率；到要求的报酬率；净现值净现值0 方案不可行，因为该投资

3、方案不可行，因为该投资的收益达不到要求的报酬的收益达不到要求的报酬率率考虑了资金时间考虑了资金时间价值，增强了投价值，增强了投资经济性的评价；资经济性的评价；考虑了全过程的考虑了全过程的净现金流量，体净现金流量，体现了流动性与收现了流动性与收益性的统一；益性的统一；考虑了投资风险，考虑了投资风险，风险大则采用高风险大则采用高折现率，风险小折现率，风险小则采用低折现率。则采用低折现率。优优 点点净现值的计算较净现值的计算较麻烦，难掌握麻烦，难掌握净现金流量的净现金流量的测量和折现率测量和折现率较难确定较难确定不能从动态角不能从动态角度直接反度直接反应应实实际收益水平际收益水平项目投资额不等时，项

4、目投资额不等时，无法准确判断方案的无法准确判断方案的优劣优劣净现值法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表示，分单利现值和复利现值）P=F/(1+I)t净现值法则的条件：不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率。内部收益法内部收益率法内部收益率法 又称又称“财务内部收财务内部收益率法（益率法（FIRRFIRR）”，是用，是用内部收益内部收益率率来评价项目投资财务效益的方法。来评价项目投资财务效益

5、的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值值总额与资金流出现值总额相等总额相等、净现值净现值等于等于零时的零时的折现率折现率。如果不使用电子计算机，内部收益如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的至找到净现值等于零或接近于零的那个那个折现率折现率。简而言之简而言之内部收益率 折现率条件条件当资金流入现值总当资金流入现值总额与资金流出现值额与资金流出现值总额相等、净现值总额相等、净现值等于零时等于零时（1）计算年金现值系数：(pA，FIRR，n)=KR；（2）查年金现值系

6、数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(pA，i1，n)和(pA，i2，n)以及对应的i1、i2，满足(pA，il，n)KR(pA，i2，n)；（3）用插值法计算FIRR：（FIRR-I）/（i1i2）=KR-(p/A，i1，n)/(pA，i2，n)(pA，il，n)对于投资后各年的现金净流量相等的情况：内部收益率法的公式三步走 1、首先根据经验确定一个初始折现率ic。2、根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNpV(i0)。3、若FNpV(io)=0，则FIRR=io；若FNpV(io)0，则继续增大io；若FNpV(io)0，FNpV(i2)12%，因此，增加投资有利，投资额大的B方案

7、优于A方案。这与用净现值对这两个方案进行对比的原始结论一致。假定基准收益率为假定基准收益率为10%A方案方案NPV=10 000(P/A,10%,4)-24 000=7 699元元B方案方案NPV=5 000(P/F,10%,2)+10 000(P/F,10%,3)+33 000(P/F,10%,4)-24 000=10 185元元A方案方案10 000(P/A,IRR,4)-24 000=0IRR=24.1%B方案方案 5 000(P/F,IRR,2)+10 000(P/F,IRR,3)+33 000(P/F,IRR,4)-24 000=0IRR=21.65%21.65%24.1%横轴上的两

8、个截距分别代表能使净现值等于零的两个方案的内部收益率横轴上的两个截距分别代表能使净现值等于零的两个方案的内部收益率以A-B方案作为一个新方案C01000050000-2300C的IRR:0=0+10 000(P/F,IRR,1)+5 000(P/F,IRR,2)-23 000(P/F,IRR,4)IRR=18%18%基准收益率18%时,A的NPV较大结果修正 当净现值与内部收益率的评价结果发生矛盾当净现值与内部收益率的评价结果发生矛盾时，还要辅以其他评价指标进行综合分析，时，还要辅以其他评价指标进行综合分析，前两者前两者评价指标都是财务指标，考虑的都评价指标都是财务指标，考虑的都是财务效益。面

9、对全球性的国际大市场，是财务效益。面对全球性的国际大市场，企业为提高其竞争和发展能力，对投资项企业为提高其竞争和发展能力，对投资项目的评价和取舍，不能只依据这些财务指目的评价和取舍，不能只依据这些财务指标就武断地做出决策，还必须考虑以下情标就武断地做出决策，还必须考虑以下情况，做出恰当修正。况，做出恰当修正。结果修正 （一）定量分析与定性分析相结合（一）定量分析与定性分析相结合 对于有些影响长期投资决策，却又很难量化的因对于有些影响长期投资决策，却又很难量化的因素，如项目所在的地理位置、资源的供求状况、市场素，如项目所在的地理位置、资源的供求状况、市场发展前景和税收政策对项目的影响；投资项目的

10、结果发展前景和税收政策对项目的影响；投资项目的结果对生产的灵活性、质量的适当性和企业生产经营管理对生产的灵活性、质量的适当性和企业生产经营管理协调性的影响；甚至从战略的角度出发，考虑项目的协调性的影响；甚至从战略的角度出发，考虑项目的选择能否给企业带来开发联产品的机会、扩大市场份选择能否给企业带来开发联产品的机会、扩大市场份额的机会、扩展生产能力的机会和进行投资组合的机额的机会、扩展生产能力的机会和进行投资组合的机会等，还必须结合定性分析的方法，综合起来进行分会等，还必须结合定性分析的方法，综合起来进行分析。析。结果修正 （二）具体问题具体分析（二）具体问题具体分析 每个企业都不能离开自己所处

11、的内、外部环境，每个企业都不能离开自己所处的内、外部环境，机械地套用一些评价公式，只能具体问题具体分析，机械地套用一些评价公式，只能具体问题具体分析，如在资金紧张时，可能选择投资总额较多的分次投资如在资金紧张时，可能选择投资总额较多的分次投资项目，而不选择投资总额较少的一次投资项目；在经项目，而不选择投资总额较少的一次投资项目；在经营风险较大的情况下，可能选择项目计算期短、净现营风险较大的情况下，可能选择项目计算期短、净现值较小的项目，而不选择项目计算期长、净现值较大值较小的项目，而不选择项目计算期长、净现值较大的项目；对于更新换代较块的高新技术项目，可能选的项目；对于更新换代较块的高新技术项

12、目，可能选择建设期短、原始投资较大的项目，而不选择建设期择建设期短、原始投资较大的项目，而不选择建设期长、原始投资较小的项目等。长、原始投资较小的项目等。结果修正 （三）项目的不确定性分析（三）项目的不确定性分析 项目评价指标计算所使用的信息，绝大部分来自项目评价指标计算所使用的信息，绝大部分来自预测和估算，有相当程度的不确定性。由此可知，企预测和估算，有相当程度的不确定性。由此可知，企业的投资决策是一个十分复杂的问题，项目的评价与业的投资决策是一个十分复杂的问题，项目的评价与取舍不能采用僵化的模式，而必须充分注意企业的内、取舍不能采用僵化的模式，而必须充分注意企业的内、外部环境，具体问题具体

13、分析，数量因素与质量因素外部环境，具体问题具体分析，数量因素与质量因素并重，货币计量与非货币计量并重，财务指标与非财并重，货币计量与非货币计量并重，财务指标与非财务指标并重，定量分析与定性分析相结合，才能做出务指标并重，定量分析与定性分析相结合，才能做出符合企业长远目标的投资决策。符合企业长远目标的投资决策。总结各投资项目的初始投资不同或者现金流量的数额、发各投资项目的初始投资不同或者现金流量的数额、发生的时间不一致，从而导致这两个评价指标出现不一生的时间不一致，从而导致这两个评价指标出现不一致结论的情况。这就需要我们对二者做出选择。致结论的情况。这就需要我们对二者做出选择。由于净现值指标具有计算简单、与企业财务管理目标由于净现值指标具有计算简单、与企业财务管理目标一致、再投资假设较为合理以及不存在多解或无解问一致、再投资假设较为合理以及不存在多解或无解问题等优点，因此当使用净现值指标和内部收益率指标题等优点，因此当使用净现值指标和内部收益率指标得出不一致结论时应选择净现值指标评价投资项目的得出不一致结论时应选择净现值指标评价投资项目的可行性可行性。Thank you!