期货投资定价功能的分析.doc

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1、价格发现功能是期货市场两大功能之一，指期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。但这一理论也存在一定的问题。 价格发现从字面上理解，能够被“发现”的东西必须是一种客观存在，是不以人的意志为转移的。换句话说，客观事物可以被发现，过去发生的事情，也算客观存在，也可以被发现，而未来的事情还不是客观存在，所以是不可以被“发现”的。而期货的价格，恰恰是未来某一时刻某种资产的价格，其很大程度上取决于人们的预期，比如人们预期通胀而纷纷购买黄金，造成金价暴涨。预期是一种纯主观的东西，其含义几乎等同于人的意志转移。前面已经说过，以人的意志为转移的主观

2、性事件的发生是不可以被“发现”的，最多只能被“预测”。所以，期货市场有“价格发现”的功能实际是一个很难成立的命题。 定价权来自利益 根据种种经济理论，供求关系决定价格。但在实际情况下，价格是被买卖双方中强势的一方“定”下来的，比如茅台酒，居然能以 “为了彰显饮者的身份”这种令人无语的理由而大幅涨价，其实就是凭借其品牌强势进行定价。期货市场也是如此，近年来，“中国需求”成了很多大宗商品涨价的理由，典型的如原油、大豆、橡胶等等。而国际金融寡头及热钱利用期货市场的定价功能，凡是中国需要大量进口的东西，就大肆炒作。 下面，我们从定价权的角度谈下黄金和石油 黄金，自从1971年布雷顿森林体系瓦解后，黄金

3、货币化还是非货币化在国际上一度形成了争议，在此期间，黄金的走势波澜不惊，甚至在19951999年期间还走出了一个从400美元/盎司下跌到260美元/盎司的熊市。在此期间，美国曾一度鼓吹“黄金非货币化”，唱空黄金。但实际上在其他一些国家及中央银行抛售黄金的时候，美国一边鼓吹黄金非货币化，一边却一直牢牢守住其自布雷顿森林体系瓦解后持有的8000多吨黄金储备，几乎没有什么减持。在国际货币基金组织公布的2010年世界各国黄金储备排名中，美国仍然以8133吨，几乎是中国的8倍而高居榜首。在美元日益贬值，人民币和欧元不断增值的背景下，拥有全球最多黄金储备的美国做起了黄金的文章，黄金被重新定价，从2001年

4、的低点255美元/盎司起步，一路高歌猛进地达到了目前的1430美元/盎司，涨幅高达67倍！美国拉高黄金价格的原因是因为拉高黄金价格，等于提高了美国黄金储备（外汇储备）的价值，凭借这一价值，可以巩固美元不断受到威胁的国际货币地位。这也是价格来自于强者的利益的一个有力证明。 原油，作为“工业的血液”，其作为商品的使用价值其实远在黄金之上。但为何从2008年金融危机以后，原油就没有黄金走得那么强呢？黄金已创新高，连同时期的金属铜也已经创出了新高，而原油离危机前的高点还差得远。事情背后的原因极有可能是这样的：金融危机前，美国人疯狂拉升油价，是因为中国成了“世界工厂”，拉升油价的目的是提高中国的制造业成

5、本，遏制中国发展。而高油价给中东石油国家们带来的石油美元，在美国的政治经济军事影响下，多半通过投资、购买美国国债、军火等回流到美国，所以美国和中东石油大户们实现了双赢，只有中国默默地为他们买单。类似的情况同样发生在以大豆为代表的农产品领域，跨国粮商凭借对粮食资源与销售渠道的垄断，利用期货市场的配合对大豆进行定价。通过令大豆价格暴涨暴跌，挤垮了很多国内油脂企业，已经大举侵占了我国的大豆产业链，国产大豆产业岌岌可危。综上所述，期货市场毫无疑问地具有定价功能，但是定的价却来自权力。从国家层面来看，大力发展期货市场，参与大宗商品定价权的争夺，为国家利益服务，十分重要。而从投资者的层面来看，搞清某种商品的定价权在谁手里，进而考虑定价者如何定价对其有利，以及定价者会利用定价权做什么文章，或许能为研判该商品的大势提供一条独特的思路。 本文由北京龙跃投资管理有限公司整理并发布