期货市场论文-小麦期货市场价格发现功能及其影响因素分.doc

《期货市场论文-小麦期货市场价格发现功能及其影响因素分.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货市场论文-小麦期货市场价格发现功能及其影响因素分.doc（4页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 期货市场论文-小麦期货市场价格发现功能及其影响因素分析摘要：文章结合相关文献阐述了期货市场的价格发现功能，并通过利用近期小麦期货和现货价格数据，对小麦期货市场的价格发现功能是否有效进行实证分析，在实证分析中进行了相关性、单位根检验和协整分析，得出我国期货市场的价格发现还有待于进一步完善，最后根据实证结果提出相关建议。 关键词：小麦期货市场价格发现功能影响因素 一、前言 期货市场的发展具有两大基本功能：套期保值和价格发现。期货市场的价格发现机制，在社会资源配置过程中，能够使期货价格发挥比现货价格更为积极的作用，有助于资源的合理配置，使生产经营者、投资者和金融部门根据这一价格作出合理的生产经营决

2、策和投资决策，保障经济的稳定发展。价格发现机制是否完善也是期货市场是否成熟的标志。本文拟通过利用近期小麦期货和现货价格数据，反映通过近年郑州交易所各种交易制度的完善，小麦期货市场的价格发现功能是否有效。 二、数据来源说明 本文选择了自2005年11月13日2009年12月6日之间的小麦期货及现货的周报价。其中，期货价格选择的是硬冬白小麦的周收盘价格，该数据来源于郑州商品交易所的网站。为了保持期货价格的连续性，价格选取的办法是选择最近期月份合约的收盘价作为期货价格，当该合约进入交隔月后，选择下一个最近期的合约。小麦现货价格来自中华粮网。文章共整理小麦期货和现货价213个。 三、实证研究 (一)相

3、关性分析 小麦期货价格和现货价格之间的相关性反映了市场的有效性。我们先来看期货价格和现货价格及基差的走势图。 由图1可知，近年来小麦期货价格和现货价格的走势高度一致。尤其是近期，两者的趋势几乎重合。再从基差来看，在整个时期内小麦基差都在零基差附近波动，且波动较小。尤其是近段时间，基差趋近于零。 另外一个较为显著的特征是，在此期间小麦期货和现货价格表现出了较为显著的上涨趋势。在整个时期内，期货价格和现货价格的相关系数是0.8884，表现出了较高的相关性，表明了我国期货市场具有一定的价格发现功能。 (二)单位根检验 在做其它相关分析前，我们首先需要确定取得的时间序列数据是否平稳，因而需要进行ADF

4、检验。如果时间序列含有随机性走势，以此作为回归因子而进行的OLS估计，即使在大样本的条件下，其系数的估计量可能会是非标准的分布。如果序列具有随机性趋势，一阶自相关系数会接近于1。在AR(1)模型内，Y含有随机性趋势的假设可以通过检验以下的假设进行检验： 在Y=0+1Yi-1-ui中，Ho:1=1，H1:11 而增项的迪基一富勒检验(ADF)则是检验： Y1=0+Yi-1+y1Yi-1+y2Yi-2+ypYi-p+u，中Ho:=0，H1:25.87211，而7.42450312.51798，因而检验结果表明，小麦期货和现货价格之间存在长期协整关系。这表明我国的小麦期货市场价格发现功能初步实现。

5、(四)Granger因果关系检验 在小麦期货和现货存在协整的情况下，可以进行格兰杰引导关系的检验，以确定何种因素在变化中起了主导作用。 格兰杰因果检验的模型为： Yi=aiXi-t+iYi-t+ui Xj=ajXj-t+jYj-t+uj 其中X、Y分别表示现货价格和期货价格。或其中某一个j，不为零，则称期价格引导现货价格；反之，如果某一ai不为零，则称现货价格引导期货价格。如果同时存在ai和j不为零，则可以称二者之间双向引导。 为了更准确地反映二者之间的关系，我们选择了不同的滞后期作检验，结果同时反映在了表3中。 检验结果表明，当滞后期为2时，期货价格不是现货价格的格兰杰原因的零假设被拒绝，表

6、明小麦期货价格对小麦现货价格有较强的引导作用。这表明我国期货市场的价格发现功能得到了体现。但同时也发现当选择更长的滞后期时，期货价格不是现货价格的格兰杰原因的零假设不能被拒绝。这表明我国期货市场的价格发现还有待于进一步完善。 四、结论及建议 本文利用近期小麦期货和现货价格的周数据，通过相关性分析、ADF检验、协整检验和格兰杰因果检验，得出以下结论： (一)小麦期货和现货价格高度相关，二者具有高度一致的走势。小麦期货和现货价格的基差在近期趋于零，这表明我国期货市场实现了一定的价格发现功能。 (二)我国小麦期货市场较为成熟，价格发现功能体现的较为充分。通过格兰杰检验说明了小麦期货价格是小麦现货价格的格兰杰原因。即小麦期货价格对小麦现货价格有引导作用。但是，通过选择更长的滞后期进行分析。发现这种引导作用并不明显，表明价格发现的功能还有待加强。 (三)特别注意的是，通过研究发现小麦现货价格对小麦期货价格的传导机制还不成熟。如何加强期现市场之间的联系，是下一步期货市场制度完善讨论的重点。