证券与期货投资分析 棕榈油.doc

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1、课程代码：1H13835学分/学时：3/48 成绩：证券与期货投资分析大作业大作业题目：棕榈油期货介绍及分析 任课老师：顾锋娟姓 名： 王雅葶 学 号： 2009018228 班 级：统计091 证券与期货投资分析大作业 棕榈油期货介绍及分析摘要：棕榈油是世界主要的植物油品种之一，在植物油市场中占据重要地位。马来西亚是世界两大棕榈油主产地之一，大量棕榈油出口到世界各地，良好的现货基础为马来西亚大马交易所开展棕榈油期货交易创造了比较好的市场条件。棕榈油期货是我国期货市场上市的第一个纯进口品种，榈油期货价格影响因素众多，价格波动大，日内波动频繁，交易成本适中，又有国际油脂市场领头品种的特殊身份，蕴

2、含着众多的投资和套利机会，有利于投资者丰富投资组合，是一个极好的投资品种。关键字：棕榈油期货 发展历史 交易细则 定价分析一、 棕榈油期货发展历史及概述棕榈油是从油棕树上的棕果(Elaeis Guineensis)中榨取出来的，它是世界油脂市场的一个重要组成部分，目前，它在世界油脂总产量中的比例超过30%。目前国际上推出棕榈油期货交易的交易所有大马交易所（BMD）、亚洲联合衍商品交易所（JADE）和印度多种商品交易所（MCX）。在大马交易所，棕榈油是最为重要的商品期货品种。在目前交易的棕榈油期货品种有两个：毛棕榈油和毛棕榈仁油。1980年7月，吉隆坡商品交易所（KLCE）开始营业，上市的首个期

3、货合约就是毛棕榈油期货合约（FCPO），当时的结算行是吉隆坡商品结算行。1984年3月，由于市场出现了大量违约，毛棕榈油期货随后暂停交易。1985年，伴随着新的结算行马来西亚期货结算公司（MFCC）的创建，毛棕榈油期货重新开始交易。2001年12月27日，大马交易所结束其运行多年的公开喊价交易，于12月28日开始采用电子交易方式进行毛棕榈油期货交易。2004年2月，大马交易所上市其第8个产品，也是第二个棕榈油产品，即毛棕榈仁油期货合约（FPKO）。从2006年3月，大马交易所与印度多种商品交易所就毛棕榈油问题开始频繁交流，大马交易所授权了印度多种商品交易所使用毛棕榈油结算价格。而亚洲联合衍生品

4、交易所（JADE）由芝加哥期货交易所（CBOT）与新加坡交易所（SGX）在2006年5月联合创建，成立以后他们于2007年6月已推出以美元为报价单位的毛棕榈油合约。棕榈油期货是我国期货市场上市的第一个纯进口品种，它标志着中国期货市场的上市品种越来越开放和国际化。棕榈油期货2007年10月份在大连商品交易所上市后，与大商所2009年1月9日挂牌交易的豆油期货和郑州商品交易所2007年6 月8日挂牌交易的菜籽油期货，形成了完善的国内油脂期货市场。棕榈油期货在大连商品交易所挂牌上市，首日便涨跌停板为合约规定幅度的两倍，即挂盘价的8%。当天棕榈油合约共成交4042手，成交金额达到3.4021亿元，其中

5、主力合约P0805成交2098手，收盘时持仓量为1652手，收盘价为8424元/吨，比挂盘价上涨了624元/吨。据报道，2010年棕榈油期货合约日均成交量达到28.6万手，日均持仓量20万手，棕榈油合约法人客户持仓占比约为60%，成为内地较为活跃的期货品种。二、 棕榈油期货国内交易合约1. 交易合约细则 大连商品交易所棕榈油期货合约交易品种棕榈油交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,2,3,4,5,6,7,6,9,10,11,12 月交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第10

6、个交易日最后交割日最后交易日后第2个交易日交割等级大连商品交易所棕榈油交割质量标准交割地点大连商品交易所棕榈油指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费棕榈油合约交易手续费标准为4元/手，当日开平仓交易手续费按2元/手收取。会员每月日均成交量达到1000手，同时日均持仓量达到200手的，每手合约交易手续费减收1元；会员每月日均成交量达到500手，同时日均持仓量达100手的，每手合约交易手续费减收0.75元。上述两项措施只达其中一项的，不减收手续费。交割方式实物交割交易代码P上市交易所大连商品交易所2. 合约保证金 棕榈油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。新开仓交易保证金按前一交

7、易日结算时交易保证金收取。交易保证金实行分级管理，随着期货合约交割的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。棕榈油合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金(元/手)交割月份前一个月第一个交易日合约价值的10%交割月份前一个月第六个交易日合约价值的15%交割月份前一个月第十一个交易日合约价值的20%交割月份前一个月第十六个交易日合约价值的25%交割月份第一个交易日合约价值的30%棕榈油合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金（元/手）N 25万手合约价值的5%25万手N30万手合约价值的8%30万手N35万手合约价值的9%35万手N合约价值

8、的10%由合约细则可知，每手合约的最小变动价位为20元（交易单位：10吨/手*最小变动价位：2元/吨）；保证金是合约价值的5%；每日价格波动限制：上一交易日结算价4%；根据永安期货软件所示的棕榈1301的最新价（2012年12月14日）为：6214元/吨；上一交易日结算价（2012年12月13日）为：6184元/吨。按上述数据可得：每手合约的保证金数量：6214元/吨*10吨*5%=3107元；投资者面临的投资风险每手：6184元/吨*10吨*4%=2473.6元；由上述计算所得两个数据可推算出四种情况：(1)若投资者当天买一手又当天卖掉最多会亏2477.6元（最多降价：2473.6元+最高交

9、易手续费：2元*2=4元）；(2)若投资者当天买一手又当天卖掉最多会赚2469.6元（最多涨价：2473.6元-最高交易手续费：2元*2=4元）；(3)若投资者当天买一手不卖掉最多会亏2475.6元（最多降价：2473.6元+最高交易手续费：2元）；(4)投资者当天买一手不卖掉最多会赚2471.6元（最多涨价：2473.6元-最高交易手续费：2元）；总之，12月14日买卖大连商品交易所的棕榈油1301期货合约的涨跌范围为-2477.6，2471.6。投资者既有可能亏钱又有可能赚钱，且盈亏相对较大。三、 棕榈油期货国外交易合约1.交易合约细则 大马交易所棕榈油期货合约交易品种毛棕榈油交易单位25

10、吨/手报价单位RM最小变动价位1RM/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价10%（现货月除外）合约月份现货月及后续的连续5个月，此后为奇数月份直至远期的24个月交易时间每周一至周五上午10:3012:30，下午15:0018:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日合约月份的15日中午12：00，若15日为非交易日，则提前到前一交易日交割时期合约月份的第一至第二十日，若第二十日为非营业日，则提到前一个营业日交割地点大马交易所指定的交割地点：北海（Port Klang）、巴生港口（Penang /Butterworth）及巴西古当(Pasir Gudang)交割方式实物交割交易手续费2 RM/手

11、交易代码FCPO上市交易所大马交易所2.合约保证金大马交易所扩大棕榈油合约的涨跌停板幅度后，保证金也随之上涨。现货月保证金收取标准由1250RM/手增加到4300RM/手。按照交易所的规定，保证金收取适用于所有合约。大马交易所根据市场的价格波动以及节假日随时调整保证金收取标准。合约现货月保证金收取标准 (RM)保证金收取间隔 (点)现货月套利 (RM)远期合约套利 (RM)毛棕榈油（FCPO）4300140.00N/A375在任何交割月份，若净持仓头寸超过100张，无论是多头部位，还是空头部位，均需要上报。净持仓限额现货月500手除现货月之外单一月份持仓5000手除现货月之外所有月份持仓800

12、0手由合约细则可知，每手合约的最小变动价位为25RM（交易单位：25吨/手*最小变动价位：1RM/吨）；保证金为4300RM/手；每日价格波动限制：上一交易日结算价10%；根据永安期货软件所示的FCPO的最新价（2012年12月14日）为：2257RM/吨；上一交易日结算价（2012年12月13日）为：2227RM/吨。按上述数据可得：每手合约的保证金数量：4300RM/手；投资者面临的投资风险每手：2227RM/吨*25吨*10%=5567.5RM；由上述计算所得两个数据可推算出四种情况：(1)若投资者当天买一手又当天卖掉最多会亏5569.5RM（最多降价：5567.5RM +最高交易手续费

13、：2元*2=4元）；(2)若投资者当天买一手又当天卖掉最多会赚5563.5RM（最多涨价：5567.5RM -最高交易手续费：2元*2=4元）；(3)若投资者当天买一手不卖掉最多会亏5569.5RM（最多降价：5567.5RM +最高交易手续费：2元）；(4)投资者当天买一手不卖掉最多会赚5565.5RM（最多涨价：5567.5RM -最高交易手续费：2元）；总之，12月14日买卖大马交易所的棕榈油FCPO期货合约的涨跌范围为-5569.5，5565.5RM，投资者既有可能亏钱又有可能赚钱，且盈亏相对较大。与上述大连商品交易所的棕榈油1301期货合约比较，大马交易所棕榈油期货合约的保证金为确定

14、的值。保证金收取数量较大连商品交易所高出很多，且涨跌幅度较大，涨跌较不稳定。由于上述差异，保守型投资者应该更倾向于大连商品交易所的棕榈油期货合约，这样风险较小，收益也相对稳定；而激进型投资者应该更倾向于大马交易所籼稻期货合约，它的涨跌幅度大，风险大，收益就会增大。四、 基本面分析2011年，中国进口棕榈油总量为630万吨，是继印度之后世界棕榈油进口量第二大国，也是主要的棕榈油消费国之一。中国由于其特殊的地理位置，只有少数地区有油棕种植，因而99%左右的棕榈油需要从国外进口。中国棕榈油主要进口国是马来西亚与印度尼西亚，目前以马来西亚为主2011年，中国进口棕榈油总量为630万吨，是继印度之后世界

15、棕榈油进口量第二大国，也是主要的棕榈油消费国之一。中国由于其特殊的地理位置，只有少数地区有油棕种植，因而99%左右的棕榈油需要从国外进口。中国棕榈油主要进口国是马来西亚与印度尼西亚，目前以马来西亚为主。据市场调查显示，11月马来西亚棕榈油产量可能下降11%，降至170万吨。库存可能下降1%，降至208万吨。马来西亚棕榈油协会将于12月13日公布官方数据。但是印尼棕榈油明年产量可能会上升，印尼棕榈油种植商smart在12月1日称，该国明年棕榈油产量将增加6.5%至2，450万吨，价格将下滑。虽然2012年马来西亚棕榈油产量可能会持平，在1860万吨至1900万吨之间。但是，当下棕榈油种植范围正在

16、扩大，东南亚其它国家甚至非洲南美也开始棕榈油种植，2012年棕榈油产量总体仍将增加。目前我国棕榈油市场逐步进入消费淡季，港口库存量居高不下。至12月初，主要港口地区库存量约在55万吨左右，达近年来同期最高水平。虽然据国家粮油信息称，国内在过去一个月取消了30万吨2012年第一季度发货棕榈油进口订单。但11、12月棕榈油进口量或下滑有限，在国内食用油监管力度不减下，短期棕榈油需求疲软行情或难有实质性改变。五、期货定价一般的，当融资成本和股息收益用连续复利表示时，期货定价公式：F为在T时刻到期的期货合约在时间t的价值；S为期货合约标的资产在时间t的价值；r为T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率）；c为仓储成本；p为现货产生的收益率。现在已知：S=6150元/吨；无风险年利率r=6.31%，仓储费C=0.9元/吨天（约等于0.014634%=0.9 /6150）以棕榈油1301为例，根据公式得：F=6150*e（0.0631+0.00014634）（4/12）=6281.031353所以棕榈油1301的理论价格为6281.031353元/吨，它的实际期货价格（2012年12月14日）为：6214元/吨。棕榈油1301期货合约的理论价格大于实际价格的原因主要是理论公式可能是因为该式没有考虑股息收益率。 参考文献：1 2 3 7