企业财务预警模型实证研究.docx

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1、 企业财务预警模型实证研究 一、引言 新常态在经济领域不仅表现为经济的转型升级，还表现在经济的驱动力由要素驱动、投资驱动转变为创新驱动。因此，本文将讨论对象确定为创新型企业，它是指以创新思想为指导，以创新体系为根底，以学问产权化的技术和品牌为核心，以实现全面而持续的自主创新为手段，以猎取更多利润和猎取不断进展为目标的新型企业。其主要消失于技术加工、医药科技、针织贸易、效劳业及局部金融领域；集中于我国政治中心、沿海经济带，擅长利用该地域在物流通讯、市场潜力、经济购置力、高校人才储藏及创业政策环境等方面的优势。创新型企业一般具备以下特征：（1）有自主品牌，不是代工企业；（2）有较强的研发实力，研发

2、人数在30人以上；（3）有较大的营业规模，年营业收入在8000万元以上；（4）有较好的成长性，年收入增长率在20%以上；（5）制造性强，并不是纯仿照企业；（6）核心经济增长方式内生产式；（7）在已存在的行业或细分市场内，拥有市场占有权。2023年12月科技部的中国区域创新力量报告2023显示，江苏和广东两省为我国创新型产业集代表区域，二者在国内的GDP产值也相当客观。其中，广东珠三角区域创新效益综合排名连续6年位居全国其次，带来的经济效应以及创新指标数据等在全国领先。因此，讨论珠三角地区创新型企业具有极大的现实意义。而世界经济全球化、产品市场竞争性、研发工程融资途径等诸多因素，都要求珠三角地区

3、的创新型企业能准时发觉财务隐患，正确应对财务危机；对经营方向和体制治理所存在的缺陷，做出前瞻性推断，强化抗风险力量。因此，建立完善的财务预警机制，更利于珠三角区域性经济的长远进展。 关于财务预警理论国外已根本成熟，国内主要是在借鉴西方理论的根底上，不断探究符合我国企业市场的新型财务预警系统。国外方面，Fitz-partrick（1932）首次运用一元判别分析法讨论样本数据，通过单个财务比率建模推导出权益净利率和净资产负债率在破产企业财务指标方面上有显著性变化。美国学者Altman（1968）提出Z值判定模型，其主要涉猎于中小制造业领域，讨论的大多是关于企业破产可能性大小的猜测分析，在猜测197

4、01973间企业样本的有效性超过80%。学者Edmister（1972）将现金流量指标作为猜测变量，为规模较小的企业构建了财务预警分析模型，考核企业实际运营现金流对企业财务问题的影响。Coats和Fant（1993）阐述了神经网络模型（NNS），该模型对样本企业的拟合度、猜测精度都有肯定优势，然而在某些方面仍旧存在技术上的争议。1987年，吴世农从西方引进针对企业破产危机的实证调研指标，进而阐述财务预警模型。20世纪末，周首华、杨济华等人依据我国上市企业所处的特别环境，调整模型指标范围，扩大样本数量，在Z分数模型实证讨论根底上提出F计分法。学者吴世农和卢贤义（2023）选定6个财务指标应用Fi

5、sher线性推断分析，Logisitic回归分析和多元线性回归分析对140家上市公司分别建立预警财务逆境模型。李晓峰、徐玖平（2023）提出运用粗糙集理论进展预警模型，有效地采纳人工神经网络方法去降低指标数量，保证其主要特征属性并在力量外延等方面做出突破。徐凌等（2023）在传统财务指标的根底上，引入EVA指标及现金流量指标从而构建财务预警Lo-gistic模型。 二、相关理论 （一）创新型企业财务特点1.创新型企业工程运营效益重在长远。有形资产比重较低，其中房屋建筑、工厂设备类大型基建物占资产比例小。受学问产权、专利技术及品牌效应等无形资产自身特征的影响，企业所能看到的短期经济效应不大，工程

6、运营前期的财务报表难以直观地反映其真实价值，也存在变现力量低的短板，即企业的经济收益从长远角度分析较为妥当。2.创新型企业借款方式趋于多元化。创新政策环境宽松，在国家鼓舞创新、助于创新的大背景下，创新型企业借款方式多元化，负债构造合理，能够在长期负债和短期负债中找到平衡点，有效利用归还期限和借款利率的差异，获得较充盈的运营资金进展新工程的开发，在肯定程度上能降低本钱并分散风险。但是，企业借贷信用问题、工程运营效益又成为关键因素。3.财务投融资决策面临挑战。常常性的股权转让，引发企业内股权构造不稳定、投融资状况不明晰，这对上市公司对外信息披露提出要求。另一方面，创新型企业由于投资工程的不断推动以

7、及创新业务开展的逐步深入，企业时间跨度、资金需求量等方面表现出很大的不确定性，这给治理者在财务融资决策方面带来某种程度的考验。4.企业盈利曲线先平缓后急剧增长。企业带来的利润效益不完全成比例增长，期初研发本钱、销售本钱、人力资本投入较多，企业业绩不稳定收益较低，盈利曲线处于数值较低的位置，甚至可能消失亏损的情形；待工程成熟且盈利方式固定，企业的收益将可能大幅度的提高，盈利曲线会呈现出陡增式的幅度增长，但在工程完成的肯定期限内，受市场需求的因素影响较大。 （二）财务预警及其分析方法财务预警是以财务报表、运营规划及其他相关资料为根底，对企业经营成果、财务状况及其变动进展分析和猜测，准时发觉经营治理

8、中存在或潜在的财务和经营风险，从而推断财务危机发生的可能性，并准时向经营者发出警告，为其供应决策依据及建议。财务预警常见的方法主要有一元判别分析法、多元判别分析法、Logistic回归分析、主成分分析法等。本文依据正态性和显著性检验选择变量，然后采纳主成分分析法建立企业的财务预警模型，并检验模型猜测效果的好坏，最终完成一个系统化的模型论证。 三、财务预警模型构建 （一）样本选取1.样本选取标准。本文讨论的对象是珠三角地区的创新型企业，所选取的主要是广东板块的上市企业，因该区域消失财务危机被特殊处理或是退市处理警告的企业相对较少，故而参考了深市A股相近行业的上市企业，同时未被ST的上市企业均采纳

9、广东板块的数据，尽可能地保证样本的有效性。选择单个样本企业应满意以下要求：（1）扩展选取行业范围，在同行业内进展一比一配对样本，避开行业间的差异性影响；（2）企业资产规模相当，在企业现金流、本钱支出、负债或者投资收益等方面，可比性更好；（3）满意创新型企业的主要条件，若是难以满意应优先考虑资产规模相当原则，但保证要同时期，在规定年限内财务数据可以获得。2.样原来源。本文选取2023年被特殊处理的上市公司20232023年的财务报表数据。选取21家*ST企业和21家非ST企业，作为最终讨论样本，其中20家企业作为建模组，另外22家企业作为检验组，每组间采样均为11设置。样本总共涉及23个行业，对

10、于珠三角地区创新型企业的掩盖面较广，在信息反映方面将更具有代表性，对于以后财务指标的应用也会更全面。 （二）指标体系的构建1.指标初选。本文依据重要性、全面性、可行性和可比性的原则从企业的偿债力量、运营力量、盈利力量、进展力量、现金流量力量等五个方面选取指标如表1所示。2.指标筛选。初选指标能比拟完整地反映一个企业的经营状况，但这些指标是否能区分ST企业和非ST企业，还需要进一步的考证。高效的预警模型有赖于显著性检验，因此，先对所选择的26个根底指标进展K-S检验，考核总体是否听从正态分布，进而推断采纳何种检验方法。（1）参数性检验。SPSS的K-S检验可以检验4种理论分布：正态分布、匀称分布

11、、泊松分布和指数分布。因此，本标符合正态分布，置信区间为95%。（2）非参数检验。本文采纳Mann-Whitney的U检验法对样本进展非参数检验，原假设为*ST企业和非ST企业的财务指标没有明显的差异，置信区间为95%。在2023年财务指标汇总数据根底上添加新变量B，标签为经营状况，其中1代表*ST，2代表非ST，变量分析过程见表5。从表5中可以看出：Mann-Whitney的U统计量值为23.500，Wilcoxon的W统计值为78.500，Z值等于为-2.004，双尾渐进显著性概率为0.045，小于0.05，故应拒绝原假设，即*ST企业和非ST企业依次检验2023-2023各年财务指标，结

12、果见表6。从表6中可以看出，未通过显著性检验的财务比率，在当年不能成为指标变量，应当剔除。究其缘由为：广东省*ST企业数量少，选取样本容量相对较小；历时时间短，只能猎取近三年财务数据。因此，导致属于营运力量、进展力量和现金流量的财务比率均被剔除，即在本文的建模样本中，*ST企业和非ST企业在这些财务比率指标中没有显著性差异，建模时也不再考虑，仅从偿债力量、盈利能等方面进展考量，涉及到指标为流淌比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、主营业务比率（X8）、净资产收益率（X9）、总资产利润率（X10）、资产酬劳率（X11）、销售净利率（X12）、销售毛利率（X13）、营业利润率（X14

13、）。 （三）构建主成分分析模型利用主成分方法建立模型，并对*ST企业和非ST企业在2023年的经营状况做初步判定。主要步骤如下：1.提取主成分（见表7）。依据特征值大于1选取四个主成分，共解释85.781%的原始信息，即只需原筛选出的原始指标的40%指标数可以反映绝大局部原始信息，主成分分析合理。（2）主成分模型。依据成分矩阵（见表8）和相应的特征值可计算出四个主成分相应的特征向量，并可得出其表达式如下。 （四）检验预警模型1.财务危机前两年模型检验。本文将对检验组相对应2023年数据进展检验，考察该企业在两年后的财务危机状况，对上述的因子模型的猜测力量进展判别。经过分析有10家企业为非ST企

14、业，有12家企业为*ST企业，其中误判的是华赛的一家企业，即本次模型检验结果的精确率为95.45%。因此，在2023年（危机前2年）该模型检测效果相当可观。2.预警模型检验结果汇总。根据同样的分析方法可构建出距离财务危机前一年（2023）和前三年（2023）的财务预警模型，并对其进展检验。依据模型可得出综合得分，利用中位数法得出PS值为0.7465，经判别分析得出属于*ST企业有14家，非ST企业有7家，因数据缺失而需要剔除的有1家，误判的有华赛、绿景控股、粤宏远、东莞控股、*ST中冠A等5家企业。经计算该模型检验精确率为76.19%，精确率较2023年降幅略大，但总体检测结果仍就大于70%，

15、有参考价值。依据模型可得出综合得分，利用中位数法得出PS值为0.6569，经判别分析得出属于*ST企业有12家，非ST企业有10家，误判的有华赛、星河生物、*ST凤凰、*ST中冠A等4家企业。经计算该模型检验精确率为81.82%，精确率较2023年较低，但总体检测结果仍就大于80%，即猜测2023年是否发生财务危机的精准度良好。综合检验汇总表可知，珠三角地区创新型企业在财务危机发生的前三年之内，该模型都能有效地进展猜测，根据目前检验结果来说均超过70%，精确度较高，对企业的经营决策来说有较高的参考价值。 四、总结 本文所构建的主成分模型还存在以下局限性：（1）应用范围和数据源的局限性，本文考虑到财务报表数据猎取的便利性，其样原来自于A股上市公司，而未考虑到非上市公司；（2）指标选取的局限性，本文仅从财务指标来评定*ST企业和非ST企业，未充分考虑到创新型企业自身的财务特征、盈利方式的特别性、治理理念、产销一体化、组织分工构成等因素；（3）样本量和检验时间的局限性，由于样本量选取的较少性和检验时间的局限性，而导致了在指标剔除中删除了现金流量等短期考核的重要指标。因此，本文建议应从开拓数据来源渠道、利用现代技术计算分析数据、准时更新评定标准等方面进展完善。 ：刘桂玲 张超 熊雅婷 单位：江西理工大学南昌校区经济治理系