第6章盈利能力分析1.pptx

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1、 6-0Corporate Finance Ross Westerfield JaffeSixth Edition6第6章盈利能力分析盈利能力分析 6-1本章概览6.1 盈利能力分析的内涵与意义6.2 营业盈利能力分析6.3 资产盈利能力分析6.4 资本盈利能力分析 6-26.1 盈利能力分析的内涵与意义6.1.1 盈利能力分析的内涵6.1.2 盈利能力分析的意义6.1.3 盈利能力分析的内容 6-36.1.1 盈利能力分析的内涵盈利是企业全部收入和利得扣除全部成本费用和损失后的盈余，是企业生产经营活动取得的财务成果。盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力。分析盈利能力就要对利润额进行分析

2、，但利润额的大小受投资规模、经营好坏的制约。为了更合理地反映企业的盈利能力，一般采用利润率指标分析，利润率越高，说明盈利能力越强，反之说明盈利能力越差。盈利能力分析是通过一定的分析方法，剖析、鉴别、判断企业能够获取利润的能力，也是对企业各环节经营结果的分析。就各种能力分析的关系来看，营运能力、偿债能力乃至发展能力的分析都是以盈利能力分析为基础的。所以，盈利能力分析是财务报表分析的核心内容。6-46.1.2 盈利能力分析的意义不同的利益相关者站在不同的角度，对盈利能力分析有着各自不同的要求和目的。对于债权人来说，出让资金使用权的目的是为了获取利息收入。而利润是举债企业偿还债务的资金来源，所以其盈

3、利能力直接影响到其偿债能力。由此可见，债权人进行盈利能力分析的目的就是考察并保证其债权的安全性。对于投资者来讲，投资的直接目的就是通过股利和股票价格上扬带来差价收入以获利。而实现净利润及盈利能力的不断增强是企业发放股利和股价上涨的基础和保证。投资者往往通过判断获利能力预测未来收益或估计投资风险，以此作为投资决策的主要依据。对于企业的经营者来讲，盈利能力是经营的最终目的和最重要的业绩衡量标准，同时也是经营者获取薪酬的主要依据和保证。经营者应用分析期的盈利能力指标与该企业的历史标准、预期计划及同行业其他企业的指标进行比较，来衡量各部门、各环节的业绩，并评价其工作效率和效果，从而找出差距，分析经营管

4、理中存在的问题和不足，以便采取有效措施，提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展，同时提高经营者个人收益。6-56.1.3 盈利能力分析的内容盈利能力分析是财务分析的重点，是营运能力分析的目的和归宿，也是偿债能力和增长能力的保障和表现。本章将从以下几个方面来分析盈利能力：1.营业盈利能力分析营业盈利能力是指企业在生产经营过程中获取利润的能力，具体来说是单位营业收入中所实现利润的多少。企业的利润归根结底来源于企业的营业盈利能力，企业营业盈利能力是决定企业利润大小的关键。营业盈利能力的主要指标有：营业毛利率、销售净利率、成本费用利润率等。营业盈利能力分析主要研究利润与收入或者成本之间的比率关系，

5、反映企业在生产经营过程中实现各项盈利的能力和水平，以及应注意的问题。6-66.1.3 盈利能力分析的内容2.资产盈利能力分析资产盈利能力是指企业通过生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的有形资产和无形资产进行综合有效运营来获取利润的能力，具体地说是每元资产运营所获取利润的百分比。资产盈利能力分析主要研究利润与占用和消耗的资产之间的比率关系，反映企业的各项资产在营运过程中实现的盈利水平。资产盈利能力分析指标主要包括：流动资产利润率、固定资产利润率、总资产利润率、净资产利润率及总资产报酬率等。6-76.1.3 盈利能力分析的内容3.资本盈利能力分析资本盈利能力是指企业的所有者投入资本在生

6、产经营过程中取得利润的能力。资本盈利能力分析主要研究所有者投入资本创造利润的能力。反映资本盈利能力的指标包括：所有者权益利润率、资本保值增值率、净资产收益率以及上市公司的市盈率、普通股权益报酬率等。6-86.2 营业盈利能力分析企业营业盈利能力是指企业在生产经营过程中获取利润的能力。反映企业营业盈利能力的主要指标如下。6.2.1 营业毛利率计算与分析6.2.2 销售净利率计算与分析6.2.3 成本费用利润率计算与分析6.2.4 主营业务利润率计算与分析 6-96.2.1 营业毛利率计算与分析营业毛利率是指企业的营业毛利润与营业收入的对比关系，表示营业收入净额扣除营业成本后，有多少钱可以用于支付

7、各项期间费用及形成盈利。其计算公式如下：营业毛利率=（营业毛利/营业收入净额）100%营业毛利是指企业的营业收入净额扣除营业成本后的差额，它可以在一定程度上反映企业生产环节效率的高低。营业收入净额是指企业主营业务的销售收入和非主营业务销售收入扣除销售折扣、销售折让及销售退回后的余额，反映了销售实际取得的收入。毛利是企业最基本的或初始的利润，是企业获取净利润的起点。营业毛利率是企业销售净利率的基础，没有足够高的营业毛利率便不能形成盈利。6-106.2.1 营业毛利率计算与分析有关营业毛利率的分析应注意以下几点：（1）营业毛利率反映了企业经营活动的盈利能力企业只有取得足够高的营业毛利率，才能为形成

8、企业的最终利润打下良好基础。在分析该指标时，应从各成本项目入手，深入分析企业在成本费用控制、产品经营策略等方面的不足与成绩。6-116.2.1 营业毛利率计算与分析（2）营业毛利率具有明显的行业特点一般而言，营业周期短、固定费用低的行业，营业毛利率比较低，如商业与代理业营业毛利率只有5%左右；反之，营业周期长、固定费用高的行业则具有较高的营业毛利率，以弥补巨大的固定成本，如交通运输业营业毛利率高达50%左右。营业毛利率随着行业的不同而高低各异，但同一行业的营业毛利率一般差别不大。6-126.2.1 营业毛利率计算与分析在分析营业毛利率的时候，必须与企业以前各年度营业毛利率、同行业的营业毛利率加

9、以对比来评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途径。一般情况下，企业的营业毛利率相对比较稳定，是一个比较可信的指标。如果营业毛利率连续不断提升，就说明企业产品市场需求强烈，产品竞争力不断增加；反之，毛利率连续下跌，说明企业在走下坡路。如果营业毛利率发生较大的变化，应该引起管理者的警觉。6-13例6-1 SYZG公司营业毛利率计算分析由上表可知，该公司2009年营业毛利率为35.53%，2010年营业毛利率为36.85%，营业毛利率整体水平较高，且2010年的营业毛利率比2009年上升了1.32个百分点，说明企业市场需求及销售情况有所提高，营业获

10、利能力变强。但同时也要注意，尽管高营业毛利率为补偿期间费用和形成盈余奠定了基础，但适当降低营业毛利率，加速资金周转也同样是件好事。（参见案例6-1 日本大荣公司的“10-7-3薄利多销原则”）项目项目20102010年年20092009年年营业收入33954941897581营业成本21441841223208营业毛利1251310674373营业毛利率36.85%35.53%6-146.2.2 销售净利率计算与分析销售净利率是指企业实现的净利润与营业收入净额的对比关系，表示企业净营业收入在经过非日常经营活动调整后，为企业实现了多少净利润。其计算公式如下：销售净利率=（净利润/营业收入净额）1

11、00%销售净利率的大小主要受营业收入和净利润的影响，这两个项目分别是利润表中的第一项和最后一项。从利润的源泉到最终的净利润，中间要经过营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收支以及所得税费用等多个环节。因此，这些项目的增减变化都会影响到销售净利率的大小。销售净利率是反映企业营业获利能力的最终指标，该指标越高，说明企业的获利能力越强。6-156.2.2 销售净利率计算与分析分析销售净利率指标，应注意以下问题：（1）净利润中包括波动较大的营业外收支和投资收益因为销售净利率指标的年度变化比较大，所以企业的短期投资者和债权人更关心该指标。但是对企业的经

12、营者来说，应将该指标与净利润的内部构成结合起来进行分析，以此评价企业的管理水平是提高了还是下降了。6-166.2.2 销售净利率计算与分析（2）不同行业的企业间销售净利率水平不具有可比性因为不同行业的竞争状况、经济状况、行业经营特征不同，所以不同行业的销售净利率平均水平不同。一般来说，资本密集程度高的行业，销售净利率较高；反之，销售净利率较低。6-176.2.2 销售净利率计算与分析总之，企业要想提高销售净利率，一方面要扩大营业收入，另一方面要降低成本费用。通过分析销售净利率的变动情况，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。6-18例6-2 SYZG公司销售净利率计算分析由

13、上表可知，该公司2010年与2009年相比营业收入增加1497913万元，各项成本费用也都有不同程度的增加，但同时营业外收入和投资收益有较大的增加，所以净利润增长幅度较大，销售净利率上升了2.22个百分点。项目项目20102010年年20092009年年差异差异营业收入339549418975811497913净利润616403302244314159销售净利率18.15%15.93%2.22%6-196.2.3 成本费用利润率计算与分析成本费用利润率是指企业的利润总额与成本费用总额之间的比率，它是反映企业在经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标。其计算公式如下：成本费用利润率=（利润

14、总额/成本费用总额）100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+三项期间费用（管理费用、销售费用和财务费用）该项指标越高，表明企业生产经营单位成本费用取得的利润越多，成本耗费的效益越高；反之，则表明单位成本费用实现的利润越少，成本耗费的效益越低。这是一个能直接反映企业增收节支效益的指标。对于企业的管理者来讲，成本费用利润率是非常有用的指标，它可以告诉管理者生产经营在哪些方面存在问题，哪些环节需要改进。成本费用利润率既可以评价企业盈利能力的强弱，也可以直接评价企业成本费用控制和管理水平的高低。6-20例6-2 SYZG公司成本费用利润率计算分析由上表可知，由于成本费用总额的增幅没有利润

15、总额的增幅大，所以成本费用利润率仍有所增加。项目项目20102010年年20092009年年差异差异成本费用总额269977415467371153037利润总额693825335651358174成本费用利润率25.70%21.70%4.00%6-216.2.4 主营业务利润率计算与分析主营业务利润率是指企业的主营业务利润与主营业务收入之间的比例关系，它反映了企业依靠主营业务赚取利润的能力。其计算公式如下：主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）100%其中：主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务营业税金及附加该指标越高，说明企业的主营业务赚取利润的能力越强，企业的盈利越有

16、保障。6-22例6-3 SYZG公司主营业务利润率计算分析由上表可知，该公司2010年与2009年相比主营业务收入增加了1471754万元，主营业务利润增加了557000万元，导致最后主营业务利润率增加了0.72个百分点，说明公司主营业务的获利能力比2009年有所提升。当然，企业主营业务利润率的分析和评价不仅要结合企业的历史资料，更要结合行业平均水平。根据2010年统计数据，SYZG公司所属建筑设备制造业平均主营业务利润率为15.7%，良好值为20.5%，优秀值为26.0%。SYZG公司的主营业务利润率为36.96%，高于行业优秀值，说明公司的主营业务的获利能力非常强。项目项目20102010

17、年年20092009年年主营业务收入32963481824594主营业务利润1218323661323主营业务利润率36.96%36.24%6-236.3 资产盈利能力分析企业在一定时期内占用和耗用的资产越少，获取的利润越大，说明资产的盈利能力越强，经济效益越好。反映企业资产盈利能力的主要指标如下。6.3.1 流动资产利润率计算与分析6.3.2 固定资产利润率计算与分析6.3.3 总资产利润率计算与分析6.3.4 总资产净利率计算与分析6.3.5 总资产报酬率计算与分析 6-246.3.1 流动资产利润率计算与分析流动资产利润率是指企业的利润总额与流动资产平均额之间的比率，它反映了企业生产经营

18、中流动资产所实现的效益，即流动资产在一定时期内带来的利润额。其计算公式如下：流动资产利润率=（利润总额/流动资产平均额）100%其中：流动资产平均额=（期初流动资产+期末流动资产）/2流动资产利润率受利润总额和流动资产平均额两个因素影响。在流动资产不变的情况下，利润总额越多，流动资产利润率就越高，说明其盈利能力就越强；相反，在利润总额不变的情况下，流动资产平均额越少，流动资产利润率就越高，盈利能力也越强。6-25例6-4 SYZG公司流动资产利润率计算分析SYZG公司2010年流动资产平均额=（2043675+1445759）/2=1744717万元利润总额=693825万元流动资产利润率=（

19、693825/1744717）100%=39.77%可以看出，该公司流动资产盈利状况良好，为总资产盈利能力的提高奠定了基础。该指标还应结合行业水平进行分析。6-266.3.2 固定资产利润率计算与分析固定资产利润率是指利润总额与固定资产平均净额之间的对比关系，它反映了固定资产所实现的效益，即固定资产净值在一定时期内所带来的利润额。其计算公式如下：固定资产利润率=（利润总额/固定资产平均净额）100%其中：固定资产平均净额是指年初和年末固定资产原值减累计折旧以及固定资产减值准备后的净值的平均值。固定资产利润率受利润总额和固定资产平均净额两个因素的影响。在固定资产平均净额不变的条件下，利润总额越大

20、，固定资产利润率越高，说明其盈利能力越强；在利润总额不变的条件下，企业占用的固定资产平均净额越低，固定资产利润率越高，说明其盈利能力越强。所以，要想提高企业固定资产利润率，在生产经营过程中既要努力开拓市场，促进销售，提高利润额；又要提高固定资产使用效率，尽可能减少固定资产占用额。6-27例6-5 SYZG公司固定资产利润率计算分析SYZG公司2010年固定资产平均净额=（614838+433365）/2=524101.5万元利润总额=693825万元固定资产利润率=（693825/524101.5）100%=132.38%从计算结果看，该公司的固定资产盈利能力非常强。当然，对该指标的计算分析还

21、应该比较企业历史标准和行业标准。6-286.3.3 总资产利润率计算与分析总资产利润率是指企业的利润总额与总资产平均额之间的比率，它反映了企业一定时期总资产所实现的利润额。其计算公式如下：总资产利润率=（利润总额/总资产平均额）100%由公式可以看出，企业的总资产利润率与企业的利润总额成正比，与总资产平均额成反比，即在利润总额不变时，占用的总资产越少，总资产利润率就越高；在占用的总资产不变时，实现的利润总额越多，总资产利润率越高。6-29例6-6 SYZG公司总资产利润率计算分析SYZG公司2010年总资产平均额=（3134077+2207595）/2=2670836万元利润总额=693825

22、万元总资产利润率=（693825/2670836）100%=25.98%该指标越高，说明企业资产的运用效率越好。该公司的总资产规模相当庞大，所以虽然利润不错，总资产利润率只是处于中等偏下的水平。在评价总资产利润率时，需要与企业历史标准和行业标准进行比较，并进一步对该指标进行因素分析，找出有利因素和不利因素。6-306.3.4 总资产净利率计算与分析总资产净利率是指企业的净利润与总资产平均额之间的比率。其计算公式如下：总资产净利率=（净利润/总资产平均额）100%=（营业收入净额/总资产平均额）（净利润/营业收入净额）=总资产周转率销售净利率总资产净利率是反映企业经营效率和盈利能力的综合指标，将

23、其因素分解，可以看出该指标由总资产周转率和销售净利率构成。总资产周转率的快慢和销售净利率的高低共同决定着总资产净利率的高低。6-316.3.4 总资产净利率计算与分析对于总资产净利率的分析，应注意以下问题：（1）加强企业的资产结构分析企业应调整生产经营用资产、非生产经营用资产、不良资产、闲置资产、优良核心资产的结构，以加强资产管理，提高资产利用效率，从而提高总资产周转率。（2）加强企业利润形成结构的分析企业应加强销售管理，增加营业收入，节约成本费用，提高企业的销售净利率。6-32例6-7 SYZG公司总资产净利率计算分析根据上表的数据可知，该公司2010年的总资产净利率为23.08%，2009

24、年的总资产净利率为16.77%，2010年比2009年增加6.31%。总资产净利率变动情况因素分析如下：总资产周转率对总资产净利率的影响：（127.13%-105.29%）15.93%=3.48%销售净利率对总资产净利率的影响：（18.15%-15.93%）127.13%=2.83%两项因素共同影响的结果：3.48%+2.83%=6.31%项目项目20102010年年20092009年年差异差异营业收入339549418975811497913总资产平均额26708361802164.5868671.5总资产周转率127.13%105.29%21.84%净利润61640330224431415

25、9销售净利率18.15%15.93%2.22%总资产净利率23.08%16.77%6.31%6-336.3.5 总资产报酬率计算与分析总资产报酬率是指企业息税前利润（EBIT）与总资产平均额之间的比率，它反映了企业总资产给社会带来的全部收益，它是评价企业资产综合利用效果、企业总资产获利能力及企业经济效益的核心指标，是企业资产运用效果最直观的体现。其计算公式如下：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总资产平均额 100%其中：总资产平均额=（期初资产总额+期末资产总额）/2在计算该指标时要将已扣掉的利息支出加回，这样分子中既包含了可分配给股东的净利润、可上交给国家的所得税，也包含了可支付给债权

26、人的利息，体现了企业通过资产运营为主要利息相关人带来的收益。6-346.3.5 总资产报酬率计算与分析从计算公式可以看出，总资产报酬率主要受企业总资产规模和实现的息税前利润的影响。提高总资产报酬率的途径如下：（1）优化资产结构企业在保证正常生产经营的前提下，减少流动资产的资金占用；对闲置或由于技术进步使用价值较小的固定资产及时进行处置或更新换代；提高资产管理水平，加强对资产的日常管理等。（2）提高利润总额采取科学有效的产品销售策略，努力扩大产品的市场份额，增加营业收入，控制成本费用的支出，不断提高企业的营业利润；在此基础之上，控制营业外支出，为提高利润总额打好基础。6-35例6-8 SYZG公

27、司总资产报酬率计算分析由上表可以看出，SYZG近两年的总资产报酬率远远高于行业平均水平5.4%，说明该公司的总资产获利能力非常高，公司的经济效益也很好。公司总资产报酬率在2010年比2009年实现了大幅度的增长，主要原因是利润总额有了很大幅度的增长，且其与利息支出的总和的增长幅度超过总资产的增长幅度。项目项目20102010年年20092009年年利润总额693825335651利息支出2983313334总资产平均额2670836 1802165 总资产报酬率27.09%19.36%6-366.4 资本盈利能力分析资本盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的能力。反映企业资本盈利

28、能力的主要指标如下。6.4.1 所有者权益利润率计算与分析6.4.2 资本保值增值率计算与分析6.4.3 净资产收益率计算与分析6.4.4 上市公司资本盈利能力分析指标 6-376.4.1 所有者权益利润率计算与分析所有者权益利润率也称权益利润率，是指企业利润总额与所有者权益平均额的比率，它表示单位所有者权益所获得的利润额。其计算公式如下：所有者权益利润率=（利润总额/所有者权益平均额）100%其中：所有者权益平均额=（期初所有者权益总额+期末所有者权益总额）/2该指标从投资者的角度来考察企业的盈利状况，反映了投资者投入资本的获利能力，是投资者及其潜在投资者关注的焦点。6-38例6-9 SYZ

29、G公司所有者权益利润率计算分析由上表可知，该公司2009年和2010年的所有者权益利润率分别达到了42.40%和64.34%，而且呈现出一种上升的态势，因此从投资者的角度来看，其投入资本的获利能力较强。项目项目20102010年年20092009年年20082008年年利润总额693825335651所有者权益1191853964736618487所有者权益平均额1078295 791612 所有者权益利润率64.34%42.40%6-396.4.2 资本保值增值率计算与分析资本保值增值率的计算公式如下：资本保值增值率=（期末所有者权益总额/期初所有者权益总额）100%资本保值增值率反映了企业

30、资本保值增值的程度。该指标大于100%，表明资本实现了增值；该指标等于100%，表明资本得到了保值；该指标小于100%，表明资本贬值。6-406.4.2 资本保值增值率计算与分析企业的资本有两个来源，一部分来源与自有资金，一部分来源于负债。在某一个时点上，企业的资本等于负债和所有者权益的总和。企业的费用相当于企业资产的耗费和占用，企业的收入相当于企业的资金来源。因此得到下面的等式：资产+费用=负债+期初所有者权益+收入移项得：收入-费用=资产-负债-期初所有者权益=新增资产由上面的公式可知，企业实现的利润在分配之前正好等于企业的新增资产，它说明了企业资本的保值增值程度在一定程度上反映了企业的盈

31、利能力。当企业利润为零时，企业实现了资本保值。当企业利润为正时，所有者权益中未分配利润增加，企业实现了资本增值。当利润为负时，企业发生亏损，所有者权益减少，企业资本减少。值得注意的是，有时企业资本有较大的增长，并不是企业自身生产经营的结果，而是投资者注入了新的资本。6-41例6-10 SYZG公司资本保值增值率计算分析由上表可知，该公司2009年和2010年实现的利润总额分别为335651万元和693825万元，利润为正，从利润的角度来看，企业实现了资本增值。同时，这两年的资本保值增值率都大于1，说明企业资本在生产经营过程中实现了增值。项目项目2012010 0年年2002009 9年年200

32、2008 8年年利润总额693825335651所有者权益1191853964736618487资本保值增值率123.54%155.98%6-426.4.3 净资产收益率计算与分析净资产收益率是指企业的税后利润与净资产平均额之间的比率，该指标是判断企业资本盈利能力的核心指标。其计算公式如下：净资产收益率=（净利润/净资产平均额）100%其中：净资产平均额=（期初所有者权益总额+期末所有者权益总额）/2净资产收益率是评价企业自身资本获取报酬的最具有综合性和代表性的指标，它反映了企业资本运营的综合效益。一般来说，企业的净资产收益率越高，说明企业自身获取收益的能力越强，运营效率越好，对企业投资者、债

33、权人的保证程度就越高。6-436.4.3 净资产收益率计算与分析净资产收益率是企业经营业绩的最终反映，是偿债能力、营运能力和获利能力综合作用的结果。因此，要想对净资产的盈利状况作出客观、合理的评价，还需要对各方面的影响因素进行深入分析。将净资产收益率进行分解后发现，影响净资产收益率的因素之间的关系如下：净资产收益率=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）（负债总额/净资产）（1-所得税税率）从公式中可以看出，影响净资产收益率的因素主要有：（1）总资产报酬率总资产报酬率对净资产收益率有重要的影响，因为净资产是总资产的重要组成部分，两者呈正向变动。（2）负债利息率在资本结构不变的情况下，如果负

34、债利息率下降，使得总资产报酬率高于负值利息率，必将使净资产收益率提高，增强资本收益能力；反之则反之。（3）资本结构在总资产报酬率高于负债利息率的情况下，负债占净资产的比例越高，净资产收益率就越高；反之则反之。（4）所得税税率所得税税率的变动直接影响税后利润额，当然也必定影响净资产收益率。一般来讲，所得税税率越高，净利润越少，净资产收益率会越低。6-44表6-8 SYZG公司净资产收益率因素分析表（单位：万元）项目项目20102010年年20092009年年差异差异平均总资产26708361802164.5868671.5平均净资产1078294.5 791611.5 286683平均负债159

35、2541.5 1010553581988.5平均负债/平均净资产1.481.280.20 利息支出298331333416499负债利息率1.87%1.32%0.55%利润总额693825335651358174息税前利润723658348985374673净利润616403302244314159所得税税率11.16%9.95%1.21%总资产报酬率27.09%19.36%7.73%净资产收益率57.16%38.18%18.98%6-45例6-11 SYZG公司净资产收益率的影响因素分析2010年的净资产收益率=27.09%+(27.09%-1.87%)1.48(1-11.16%)=57.1

36、6%2009年的净资产收益率=19.36%+(19.36%-1.32%)1.28(1-9.95%)=38.18%分析对象：分析对象：57.16%-38.18%=18.98%57.16%-38.18%=18.98%替代总资产报酬率：27.09%+(27.09%-1.32%)1.28(1-9.95%)=54.10%替代负债利息率：27.09%+(27.09%-1.87%)1.28(1-9.95%)=53.46%替代平均负债/平均净资产：27.09%+(27.09%-1.87%)1.48(1-9.95%)=58.01%替代所得税税率：27.09%+(27.09%-1.87%)1.48(1-11.16

37、%)=57.16%总资产报酬率的影响为：54.10%-38.18%=15.92%负债利息率的影响为：53.46%-54.10%=-0.64%平均负债/平均净资产的影响为：58.01%-53.46%=4.55%所得税税率的影响为：57.16%-58.01%=-0.85%最后检验结果：最后检验结果：15.92%-0.64%+4.55%-0.85%=18.98%15.92%-0.64%+4.55%-0.85%=18.98%6-46例6-11 SYZG公司净资产收益率的影响因素分析根据前面的分析结果可以看出，在该公司净资产收益率的变动中，由于总资产报酬率的增加导致净资产收益率增加了15.92%，平均负

38、债/平均净资产的增加导致净资产收益率增加了4.55%，而负债利息率和所得税税率这两个因素对净资产收益率的变动主要带来负面的影响，导致净资产收益率下降了0.64%和0.85%。负债经营对企业而言是一把“双刃剑”，如果盈利，那么其成果由所有投资者均享；但如果亏损，也须由所有投资者共同承担，因此给企业带来了一定的财务风险。在总资产报酬率超出负债利息率的情况下，负债总额与净资产之比越大，则净资产收益率越大；反之，如果总资产报酬率低于负债利息率，负债总额与净资产之比越大，则净资产收益率越小。可见，企业经营管理者要想提高净资产收益率，一方面需要提高资产盈利能力，另一方面要把握负债经营程度。6-47例6-12 SYZG公司净资产收益率因素分析杜邦财务分析法净资产收益率（57.16%）=总资产净利率（23.08%）权益乘数（2.48）=销售净利率（18.15%）总资产周转率（1.27）权益乘数（2.48）=净利润（616403）/营业收入（3395494）营业收入（3395494）/总资产平均额（2670836）总资产平均额（2670836）/净资产平均额（1078294.5）