投资项目资金筹措.pptx

《投资项目资金筹措.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资项目资金筹措.pptx（68页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1 1 建设项目资金总额的构成建设项目资金总额的构成按投资主体不同，划分工程项目：按投资主体不同，划分工程项目：基础性项目基础性项目公益性项目公益性项目竞争性项目竞争性项目第一节 项目资金筹措方式第1页/共68页其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。公益性项目就是对社会公共有益的项目公益性项目就是对社会公共有益的项目大大大大雁雁雁雁塔塔塔塔北北北北广广广广场场场场兴兴兴兴庆庆庆庆宫宫宫宫此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金安排的项目，且投资较大。安排的项目，且投资较大。第2页/共68页准公益性项目包括：学

2、校、医院等。准公益性项目包括：学校、医院等。学学学学校校校校医医医医院院院院公益性项目就是对社会公共有益的项目（续）公益性项目就是对社会公共有益的项目（续）准公益性项目投准公益性项目投资也较大，为维资也较大，为维持其正常运作，持其正常运作，有收益，但收益有收益，但收益微薄。微薄。第3页/共68页例如：水坝、发电站等例如：水坝、发电站等基础性项目就是制约国民经济发展的项目。基础性项目就是制约国民经济发展的项目。基础性项目，主要是指基础性项目，主要是指具有自具有自然垄断性、建设周期长、投资然垄断性、建设周期长、投资额大而收益低的基础设施额大而收益低的基础设施和和需需要政府重点扶持的一部分基础要政府

3、重点扶持的一部分基础工业项目工业项目，以及，以及直接增强国力直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项的符合经济规模的支柱产业项目目，对于这类项目，主要应由，对于这类项目，主要应由政府集中必要的财力、物力，政府集中必要的财力、物力，通过经济实体进行投资，同时，通过经济实体进行投资，同时，还应广泛吸收地方、企业参与还应广泛吸收地方、企业参与投资，有时还可吸收外商直接投资，有时还可吸收外商直接投资。投资。第4页/共68页竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目|例如：房地产项目等例如：房地产项目等竞争性项目主要是指投资效益比较高、竞争性竞争性项目

4、主要是指投资效益比较高、竞争性比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自担投资风险。担投资风险。第5页/共68页建设项目资金总额的构成如下：建设项目资金总额的构成如下：资金总额资金总额借入资金借入资金自有资金自有资金赠款赠款资本溢价资本溢价资本金（注册资金资本金（注册资金）资本公积金资本公积金长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款资本金以外的自有资金资本金以外的自有资金第6页/共68页2 2 项目资金的筹措项目资金的筹措一、项目资本金一、项目资本金（一

5、）项目资金筹措（融资）（一）项目资金筹措（融资）：是以一定渠道为某种特定活：是以一定渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。动筹集所需资金的各种活动的总称。（二）资本金（二）资本金1 1、定义：、定义：总投资中必须含一定比例的由出资人总投资中必须含一定比例的由出资人 实缴的资金。实缴的资金。2 2、形成：、形成：现金、实物、无形资产（有限制）。现金、实物、无形资产（有限制）。3 3、内容：、内容：国家资本金、法人资本金、个人资本国家资本金、法人资本金、个人资本 金、外资资本金。金、外资资本金。总投资总投资现金现金实物实物无形资产无形资产第7页/共68页4、资金成本的作用在企业筹资决策中

6、的作用（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。在企业投资决策中的作用（1）在利用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率；（2）在利用内含报酬率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。第8页/共68页（三）筹资渠道（三）筹资渠道1 1、财政预算投资、财政预算投资举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部门出面，代表国家从外国借入款项。门出面，代表国家从外国借入款项。税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制性、

7、无偿性和固定性。性、无偿性和固定性。财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公债券、国库券、国家重点建设债券等。债券、国库券、国家重点建设债券等。一、项目资本金（续）一、项目资本金（续）第9页/共68页2 2、企业自有资金、企业自有资金企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使用的资金。使用的资金。特点特点资金来源资金来源公益金公益金未分配利润未分配利润折旧基金和大修理基金折旧基金和大修理基金盈余公积金盈余公积金无偿性无偿性便捷性便捷性优惠性优惠性第10页/共68页3 3、利用股票筹集资本金、利用股票筹集资本金 只有

8、取得发行股票资格的上市公司，才可以只有取得发行股票资格的上市公司，才可以发行股票。发行股票。（1 1）股票的含义：）股票的含义：股票的发行主体是股份有限公司，股票是股票的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。和索取股息的凭证。股份有限公司股份有限公司股东股东B B股东股东A A股东股东C C第11页/共68页（2 2）股票的种类：）股票的种类：优先股优先股普通股普通股A级普通股级普通股积累优先股积累优先股非积累优先股非积累优先股参加优先股参加优先股非参加优先股非参加优先股B级普通股级普通股在公司利润分配在

9、公司利润分配方面较普通股有方面较普通股有优先权的股份优先权的股份在公司利润分配在公司利润分配方面享有普通权方面享有普通权利的股份利的股份第12页/共68页（3 3）筹集股票的优缺点）筹集股票的优缺点弹性融资方式，由于股息或不像利息必须按期支弹性融资方式，由于股息或不像利息必须按期支付，因而融资风险低。付，因而融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。财务信用，增强融资扩张能力。优点优点第13页/共68页资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的资金成本高，

10、因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。利须在税后利润中支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。权，进而会降低原有股东的控制权。例如：一家公司发行股票例如：一家公司发行股票100100万股，某人有万股，某人有1010万股，那万股，那么此人就占有么此人就占有10%10%的控制权，如果这家公司又新增发行的控制权，如果这家公司又新增发行股票股票100100万股，而此人没有购买，那么他现在只占有万股，而此人没有购买，那么他现在只占有5%

11、5%的控制权。的控制权。缺点缺点第14页/共68页4 4、国外直接投资、国外直接投资（1 1）合资经营）合资经营按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。（2 2）合作经营）合作经营通过签订合同而建立的企业。通过签订合同而建立的企业。思考：思考：股权式股权式契约式契约式外方提供设备和资金及技术，我方提供厂房，外方提供设备和资金及技术，我方提供厂房，双方属于何种合作方式？双方属于何种合作方式？第15页/共68页（3 3）合作开发）合作开发（4 4）独资经营）独资经营 外资独营是由外国投资者独自投资和经营外资独营是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。的企

12、业形式。针对海上石油和其他资源开发针对海上石油和其他资源开发第16页/共68页5 5、国外其他投资、国外其他投资国外其他投资主要是指国外其他投资主要是指“三来一补三来一补”来件装配来件装配来料加工来料加工来样定制来样定制补偿贸易补偿贸易第17页/共68页二、负债筹资二、负债筹资非银行金融机构非银行金融机构国内负债筹资国内负债筹资国内发行债券国内发行债券国内融资租赁国内融资租赁商业银行商业银行 国家政策银行国家政策银行中国人民银行中国人民银行银行中的银行，发行货币的银银行中的银行，发行货币的银行，是办理政府有关业务的银行，是办理政府有关业务的银行。行。国家政策性银行不以盈利为目国家政策性银行不以

13、盈利为目的，实行保本经营，贷款利率的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷业发展银行、中国进出口信贷银行。银行。信托投资公司信托投资公司财务公司财务公司保险公司保险公司商业银行就是以经商业银行就是以经营存、放款为主要营存、放款为主要业务，并以盈利性、业务，并以盈利性、安全性和流动性为安全性和流动性为主要经营原则的信主要经营原则的信用机构。用机构。第18页/共68页1 1、银行借款、银行借款 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还

14、款期做出明确规定：宽限期和还款期做出明确规定：（1 1）贷款期：）贷款期：贷款合同生效日贷款合同生效日最后一笔贷款最后一笔贷款本金和利息还清日本金和利息还清日（2 2）提款期：）提款期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的最合同规定的最后一笔贷款本金提取日后一笔贷款本金提取日（3 3）宽限期：）宽限期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的第合同规定的第一笔贷款本金归还日一笔贷款本金归还日（4 4）还款期：）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还合同规定的第一笔贷款本金归还日日贷款本金和利息全部还清日贷款本金和利息全部还清日第19页/共68页2 2、发行债券、发行债券 （1 1）债券的含义）债

15、券的含义 债券（债券（BondBond）是借款单位为筹集资金而发）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。得固定利息并到期收回本金。（2 2）按发行主体分类，债券可分为：）按发行主体分类，债券可分为：债券债券国家债券国家债券地方政府债券地方政府债券企业债券企业债券金融债券金融债券第20页/共68页（3 3）发行债券筹资的优缺点）发行债券筹资的优缺点优点优点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和企业控制权不变，因为

16、债券持有者无权选举董事和参与企业管理。参与企业管理。少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为33%33%，实际上政府为企业负担了债券利息的，实际上政府为企业负担了债券利息的33%33%。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。收益率。第21页/共68页缺点缺点债券利息为债券利息为固定费用。固定费用。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。

17、向别人借款，限制分发股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。借债成本会大幅度提高或无法发行。第22页/共68页3 3、设备租赁、设备租赁（1 1）融资性租赁）融资性租赁融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，租融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，租赁期限长、中途不得解约。赁期限长、中途不得解约。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。承租人承租人选择选择购买购买出租人出租人出租物出租物出租出租第23页/共68

18、页（2 2）经营性（或服务性）租赁）经营性（或服务性）租赁经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。途停止，出租期短。经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。续租。3 3、设备租赁（续）、设备租赁（续）出租人出租人选择选择购买购买承租人承租人出租物出租物出租出租第24页/共68页4 4、借用国外资金借用国外资金国外贷款国外贷款在国外金融市场发行债券在国外金融市场发行债券利用出口信贷利用出口信贷吸收国外存款吸收国外存款国外商业银行贷款国外商业银行贷款国际金融组织贷款国际金融组织贷款外国政府贷款外

19、国政府贷款第25页/共68页总结：总结：债务资金的筹措债务资金的筹措信贷融资信贷融资债券融资债券融资资本金的筹措资本金的筹措新设项目法人资本金筹措新设项目法人资本金筹措既有项目法人项目资本金筹措既有项目法人项目资本金筹措融资租赁融资租赁资本金筹措应注意问题第26页/共68页三、项目融资三、项目融资1.1.概念：概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。的资产、收益作抵押来融资。【例例3-13-1】：某自来水公司现拥有：某自来水公司现拥有A A、B B两个自来两个自来水水 厂。为了增建厂。为了增建C C厂，决定从金融市场上筹厂

20、，决定从金融市场上筹集资金。集资金。方案方案1 1：贷款用于建设新厂：贷款用于建设新厂C C，而归还贷款，而归还贷款的款项来源于的款项来源于A A、B B、C C三个水厂的收益。三个水厂的收益。如果新厂如果新厂C C建设失败，该公司把原来的建设失败，该公司把原来的A A、B B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。贷款方对公司有完全追索权。第27页/共68页方案方案2 2和方案和方案3 3称为项目融资。称为项目融资。方案方案2 2：借来的钱建：借来的钱建C C厂，还款的资金仅限于厂，还款的资金仅限于C C厂建成后的水费和其他收入。如果

21、新项目失败，厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理贷方只能从清理C C厂的资产中收回一部分，除厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括包括A A、B B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。对自来水公司无追索权。方案方案3 3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。款方对自来水公司有有限追索权。第28页/共68页2.2

22、.特点特点至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；与；项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；公司为独立法人；以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。的依据。3.3.适用范围适用范围资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；等开发项目；基础设施；基础设施；制造业，如飞机、大型轮船制造等。制造业，如飞机、大型轮船制造等。第29页/共68页4.4.限制限制程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；程序复杂，

23、参加者众多，合作谈判成本高；政府的控制较严格；政府的控制较严格；增加项目最终用户的负担；增加项目最终用户的负担；例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来水公司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以水公司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水用户的负担。至于增加自来水用户的负担。项目风险增加融资成本。项目风险增加融资成本。第30页/共68页5.5.主要模式主要模式（1 1）以）以“产品支付产品支付”为基础的项目融资模式为基础的项目融资模式 “产品支付（产品支付（Production PaymentProduction Pa

24、yment）”是在是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。转移，而非产品本身的转移。（2 2）BOTBOT项目融资方式项目融资方式BuildBuild建设建设OperateOperate经营经营TransferTransfer移交移交第31页/共68页（3 3）TOTTOT项目融资方式项目融资方式（4 4）ABSABS项目融资模式项目融资模式 ABSABS是英文是英文Asset-Backed SecuritizationAsset-Bac

25、ked Securitization的的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。券化。TransferTransfer移交移交OperateOperate经营经营TransferTransfer移交移交缺乏流动性，但缺乏流动性，但可以产生可预见可以产生可预见的、稳定的现金的、稳定的现金流量的资产。流量的资产。结构安排结构安排资产中风险资产中风险与收益要素与收益要素分离和重组分离和重组证券证券第32页/共68页3 3 资本成本（资本成本（cost of capitalcost of capital）一、概述一、概述1 1、概念：、概念：为筹集和使用资

26、金而付出的代价。为筹集和使用资金而付出的代价。包括：包括：2 2、计算原理、计算原理 资金成本一般用相对数表示，称之为资资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：金成本率。其一般计算公式为：其中其中P P筹集资金总额，筹集资金总额，f f筹集费费率筹集费费率 D-D-资金占资金占用费用费筹集成本（筹集成本（F F）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等使用成本（使用成本（D D）：使用资金时所需的费用，如：利息等）：使用资金时所需的费用，如：利息等)1(fPDFPDK-=-=第33页/共68页3 3、作用、作用（1 1）是选择资金来源，拟

27、定筹资方案的主要依）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；据；（2 2）是评价项目可行性的主要经济标准；）是评价项目可行性的主要经济标准；（3 3）可作为评价企业财务经营成果的依据。）可作为评价企业财务经营成果的依据。第34页/共68页二、不同渠道资金来源的资金成本计算二、不同渠道资金来源的资金成本计算（一）债务资本成本（一）债务资本成本1 1、银行借款、银行借款其中：其中：I I为年利息，为年利息，i i为借款年实际利率，为借款年实际利率，T Te e为实际所得为实际所得税率。税率。如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，一般为一

28、年），必须根据名义利率计算实际利率。一般为一年），必须根据名义利率计算实际利率。第35页/共68页1 1、银行借款（续）、银行借款（续）【例例3-23-2】按年利率按年利率6%6%借入的资金总额为借入的资金总额为2000020000元，元，在借款期内每年支付利息在借款期内每年支付利息4 4次，假设实际所得税次，假设实际所得税率为率为33%33%，f=0,f=0,这项借款的实际利率是多少？这项借款的实际利率是多少？得：得：第36页/共68页【例】某企业取得长期借款100万元,年利率10,期限3年,每年付息一次,到期一次还本,筹措借款的费用率为0.2,企业所得税率为33,计算这笔借款的资金成本。1

29、0（133）Kl 10.2 6.71 简化计算为:Kl 10(1-33)6.7 第37页/共68页2.2.债券的资本成本（债券的资本成本（k kb b）发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。溢价发行和折价发行。设设 F F债券的票面价值，债券的票面价值，P P0 0债券发售时的实际价格，债券发售时的实际价格，N N债券期限；债券期限；则则 年摊还额年摊还额 若折价，若折价，FPFP0 0，表示有额外支出，表示有额外支出 若溢价，若溢价，FPFP0 0，表示有额外收入，表示有额外收入 又设又设 ItIt按实际利率定

30、期支付的债息按实际利率定期支付的债息 则则 债券的近似税后成本可表示为：债券的近似税后成本可表示为：第38页/共68页【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张,发行价为每张1 050元,期限10年,票面利率5,每年付息一次,发行费率为3,所得税率为40,计算该债券的资金成本。1 0005（140）Kb 1 050（13）2.95第39页/共68页（二）股票的资本成本（二）股票的资本成本1.1.优先股的资本成本（优先股的资本成本（kp）设设 D Dp p支付的优先股股息支付的优先股股息 P P0 0发行优先股票的价格发行优先股票的价格 i i优先股票的固定股息率优先股票的固定股息率第

31、40页/共68页【例】某公司发行优先股,发行价为每股10元,每股支付年股利1元,发行费率为5,求该优先股的资金成本?1 0 Kp 10（15）10.5第41页/共68页2.2.普通股的资本成本（普通股的资本成本（k kc c）股息价值模型（股息价值模型（dividend valuation dividend valuation modelmodel）假设条件假设条件 设设 P P0 0买卖股票的现价，买卖股票的现价，D Dt t未来的股息，未来的股息，D D0 0在在t=0t=0时发行股票的费用支出（时发行股票的费用支出（D D0 0=P=P0 0f f）则则投资者不是投机者投资者不是投机者未

32、来的股息保持不变未来的股息保持不变不考虑股东本身的纳税负担不考虑股东本身的纳税负担第42页/共68页【例】某公司普通股发行价为每股20元,第一年预期股利1.5元,发行费率为5,预计股利增长率为4%,计算该普通股的资金成本。1.5 1 Ks 4 20（15）11.89第43页/共68页3 3、资本资产定价模型、资本资产定价模型 式中：式中：R Rf f为无风险报酬率；为无风险报酬率；R Rm m为平均风险股票为平均风险股票必要报酬率；必要报酬率；为股票的风险校正系数。为股票的风险校正系数。【例例3-33-3】某一期间证券市场无风险报酬率为某一期间证券市场无风险报酬率为11%11%，平均风险股票必

33、要报酬率为，平均风险股票必要报酬率为15%15%，某一股，某一股份公司普通股值为份公司普通股值为1.151.15，试计算该普通股的资，试计算该普通股的资金成本。金成本。第44页/共68页4、留存收益成本零成长的企业：固定成长的企业：第45页/共68页三、综合资金成本计算三、综合资金成本计算其中其中w wi i第第i i种来源资金的权重，即第种来源资金的权重，即第i i种来源资金所占的百分比；种来源资金所占的百分比；k ki i第第i i种来源资金的资本成本。种来源资金的资本成本。资本金资本金负债负债自有资金自有资金股票股票债券债券银行借款银行借款其他其他项目项目第46页/共68页例：根据一个投

34、资项目的资金来源渠道，列出其资本结例：根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图构如下图1 1，同时还假设公司求出了各种资本的税后货，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图币支付资本成本如下图2 2所示，用加权平均资本成本计所示，用加权平均资本成本计算资本成本。算资本成本。序号序号资金来源资金来源数量数量税后资税后资本成本本成本1 1短期借款短期借款50506.08%6.08%2 2借券借券1001005.56%5.56%3 3优先股票优先股票15015010.00%10.00%4 4普通股票普通股票60060011.56%11.56%5 5保留盈余保留盈余1001

35、0011.56%11.56%序号序号资金来源资金来源数量数量比例比例1 1短期借款短期借款50500.050.052 2借券借券1001000.100.103 3优先股票优先股票1501500.150.154 4普通股票普通股票6006000.600.605 5保留盈余保留盈余1001000.100.10100010001.001.00使用上式计算得该项目的加权资本成本为使用上式计算得该项目的加权资本成本为10.45%10.45%。第47页/共68页加权平均资金成本举例 【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：

36、6、12、15.5和15。试计算该企业加权平均资金成本。第48页/共68页答案：（1）计算各种资金所占的比重 Wb 3010010030 Wp 1010010010 Ws 4010010040 We 2010010020（2）计算加权平均资本成本 Kw30%6%10%12%40%15.5%20%15%12.2第49页/共68页财务杠杆一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。第50页/共68页二、经营杠杆（一）概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。第51页/共68页（二）经营杠杆的计量 息税前利润变动率 经营杠杆系数 产销业务

37、量变动率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或简化公式：Q（PV）SVC1 DOL Q（PV）F SVCF即：边际贡献 DOL 边际贡献固定成本第52页/共68页【例1】大华公司固定成本总额为1 600万元,变动成本率为60,在销售额为8 000万元时,息税前利润为1 600万元。该企业的经营杠杆系数为:8 0008 000601 DOLS 8 0008 000601 600 2第53页/共68页（三）经营杠杆与经营风险的关系 在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。第54页/共68页三、财务杠杆（一）概念 由于债务的存在而导致普通股股

38、东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。第55页/共68页（二）财务杠杆的计量 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 息税前利润变动率 EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL EBIT/EBIT 息税前利润利息 EBIT DFL EBITI在有优先股的情况下 EBIT1 DFL EBITID/(1T)第56页/共68页【例2】某公司全部资本为 5 000万元,其中债务资本占40,利率为12,所得税率 33,当息税前利润为600万元时,税后利润为241.2万元。其财务杠杆系数为:6001 DFL 6005 0004012 1.67 第57页/共68页（三）财务杠杆与财务风险的关系

39、 财务杠杆系数越大,对财务杠杆利益的影响就越强,财务风险也就越大。第58页/共68页四、总杠杆（一）概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。第59页/共68页（二）总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数 产销业务量变动率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 总杠杆系数的简化计算公式为：边际贡献 总杠杆系数 息税前利润利息 SV 1 DTL EBITI第60页/共68页【例3】某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。计算总杠杆系数。总杠杆系数为：DTL1.523 以上计

40、算结果表明，该公司销售额每增长（减少）1 倍，就会造成每股利润增长（减少）3倍。第61页/共68页（三）总杠杆与企业风险的关系 由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。第62页/共68页第三节 资本结构一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。第63页/共68页最佳资本结构的评价标准：有利于最大限度地增加所有者财富,使企业价值最大化；在企业不同的资本结构评价中,其加权平均资本成本最低；能确保企业资金有较高的流动性,并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。第64页/共68页二、影响资本结构的因素（一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率杠杆因素 通货膨胀因素 资本市场因素第65页/共68页（二）影响企业资本结构的微观因素分析 1、行业因素 2、资本成本和财务风险 3、经营风险 4、企业规模 5、企业获利能力 6、企业成长性 7、税收影响第66页/共68页第三节 项目资金结构分析融资结构分析分析资本金与债务资金的比例分析股本结构比例分析债务结构比例融资风险分析融资风险的来源融资风险的规避第67页/共68页感谢您的观看！第68页/共68页