财务管理学项目投资管理.pptx
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1、李宁公司李宁公司:1990-19921990-1992年创立阶段。年创立阶段。1993-19951993-1995年高速发展阶段。年高速发展阶段。1996-19981996-1998年经营调整阶段。年经营调整阶段。1999-20011999-2001年二次发展阶段。年二次发展阶段。第1页/共108页 20052005200620062007200720082008净利润(亿元)净利润(亿元)1.871.872.952.954.734.737.217.21增长率(增长率(%)52.652.65858606052.352.3第2页/共108页第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 项目投资
2、的概念项目投资的概念 项目投资的分类项目投资的分类 项目投资的特点项目投资的特点 项目投资的程序项目投资的程序第3页/共108页一、项目投资的概念一、项目投资的概念 项目投资(内部长期投资)是指企业项目投资(内部长期投资)是指企业将资金投放于内部生产经营所需的长期资将资金投放于内部生产经营所需的长期资产上的行为。产上的行为。它是一种以特定项目为对象,直接与它是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更改项目有关的长期投资行新建项目或更改项目有关的长期投资行为。为。第4页/共108页 (一)根据投资在生产过程中的作用:(一)根据投资在生产过程中的作用:新建企业投资、简单再生产投资和扩大再新建企业投
3、资、简单再生产投资和扩大再生产投资;生产投资;(二)(二)按其投资对象:固定资产投资、按其投资对象:固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资;无形资产投资和递延资产投资;(三)根据对企业前途的影响:战略性(三)根据对企业前途的影响:战略性投资和战术性投资。投资和战术性投资。二、二、项目投资的分类项目投资的分类第5页/共108页 (四)根据投资项目之间的关系:相关(四)根据投资项目之间的关系:相关性投资和非相关性投资;性投资和非相关性投资;(五)(五)根据决策的分析思路:采纳与根据决策的分析思路:采纳与否投资和互斥选择投资;否投资和互斥选择投资;(六)按其增加利润的途径:扩大收入(六)按其增加利
4、润的途径:扩大收入投资和降低成本投资。投资和降低成本投资。第6页/共108页 (一)时间长,周转速度慢;(一)时间长,周转速度慢;(二)变现能力差;(二)变现能力差;(三)价值补偿和实物更新是分别进行(三)价值补偿和实物更新是分别进行的;的;(四)(四)项目投资不经常发生。项目投资不经常发生。三、三、项目投资的特点项目投资的特点第7页/共108页四、四、项目投资的程序项目投资的程序 投资项目提出投资项目提出投资项目评价投资项目决策投资项目监测和再评价投资项目实施第8页/共108页第二节第二节 项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 项目投资决策评价方法项
5、目投资决策评价方法 第9页/共108页一、投资项目的现金流量一、投资项目的现金流量(一)现金流量的概念(一)现金流量的概念 在投资决策中,现金流量是指一个项在投资决策中,现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。数量。注意:现金不仅仅指货币资金,还包注意:现金不仅仅指货币资金,还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。价值变现。第10页/共108页(二)现金流量的构成(二)现金流量的构成 1.1.按照内容,现金流量由现金流出按照内容,现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。量、现金流入量
6、和净现金流量构成。(1 1)现金流出量:)现金流出量:即投资项目在整个寿命期内实际发生即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额,主要包括:固定资产的全部现金支出额,主要包括:固定资产投资、垫支的流动资金、付现成本、各项投资、垫支的流动资金、付现成本、各项税款、其它现金流出等。税款、其它现金流出等。第11页/共108页 (2 2)现金流入量:)现金流入量:即项目在寿命期内实际发生的全部现即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括:营业收入、回收金收入数额。主要包括:营业收入、回收的固定资产残值收入或变价收入、回收的的固定资产残值收入或变价收入、回收的流动资金、其他现金流入。流动
7、资金、其他现金流入。(3 3)现金净流量:)现金净流量:又称净现金流量,是项目在一定期间现又称净现金流量,是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。金流入量与现金流出量的差额。第12页/共108页 年现金净流量(年现金净流量(NCFNCF)=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。要依据。第13页/共108页 2.2.按照时间特征,现金流量由初始现按照时间特征,现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量构金流量、营业现金流量和终结现金流量构成。成。(1 1)初始现金流量)初始现金流量 即开始
8、投资时发生的现金流量。一般即开始投资时发生的现金流量。一般包括固定资产、流动资金等投资、原有固包括固定资产、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入等。定资产的变价收入等。第14页/共108页 (2 2)营业现金流量)营业现金流量 即投资项目投入使用后,在其寿命期即投资项目投入使用后,在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。的数量。第15页/共108页年营业现金净流量年营业现金净流量 =营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =营业收入营业收入-(营业成本(营业成本-折旧)折旧)-所得税所得税 =营业收入营业收入-营业成本营业成本-所得
9、税所得税+折旧折旧 =税后净利润税后净利润+折旧折旧 =营业收入营业收入(1-1-所得税税率)所得税税率)付现成本付现成本 (1-1-所得税税率)所得税税率)折旧折旧所得税税率所得税税率 第16页/共108页 (3 3)终结现金流量)终结现金流量 即投资项目结束时所发生的非经营现即投资项目结束时所发生的非经营现金流量,主要包括:固定资产的残值收入金流量,主要包括:固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金等。或变价收入、收回垫支的流动资金等。第17页/共108页(三)现金流量的估算(三)现金流量的估算例例5-15-1:星海公司打算购买一台设备以扩充生产能星海公司打算购买一台设备以扩充生产
10、能力,力,现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100 100 000000元购置设备,设备使用寿命元购置设备,设备使用寿命5 5年,采用直线法年,采用直线法计计提折旧,提折旧,5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年营业收入年中每年营业收入60 60 000000元,付现成本为元,付现成本为20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元购置设备,垫支元购置设备,垫支30 00030 000元营运资金,设备元营运资金,设备使使用寿命用寿命5 5年,采用直线法计提折旧,年,采用直线法计提折旧,5 5年后
11、残值年后残值20 20 000000元。元。5 5年中每年营业收入年中每年营业收入80 00080 000元,第元,第1 1年付年付现现成本为成本为30 00030 000元,往后每年增加修理费和维护费元,往后每年增加修理费和维护费40004000元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为40%40%。第18页/共108页 (1 1)计算两个方案的初始现金流量)计算两个方案的初始现金流量甲方案初始现金流量甲方案初始现金流量=固定资产投资固定资产投资 =100 000=100 000(元)(元)乙方案初始现金流量乙方案初始现金流量 =固定资产投资固定资产投资+营运资金垫支营运资金垫支 =120 0
12、00+30 000=120 000+30 000 =150 000 =150 000(元)(元)分析:分析:第19页/共108页(2 2)计算两个方案各年的营业现金流量)计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=100 0005=100 0005 =20 000 =20 000(元)(元)乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额 =(120 000-20 000120 000-20 000)55 =20 000 =20 000(元)(元)甲方案每年营业现金流量甲方案每年营业现金流量 =60 000=60 000(1-40%1-40%)-20 000-20 000(1-40%1-
13、40%)+20 00040%+20 00040%=32 000=32 000(元)(元)分析:分析:第20页/共108页 乙方案第乙方案第1 1年营业现金流量年营业现金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-30 000-30 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=38 000 =38 000(元)(元)乙方案第乙方案第2 2年营业现金流量年营业现金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-34 000-34 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=35 600 =35 600(元)(元)乙方案
14、第乙方案第3 3年营业现金流量年营业现金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-38 000-38 000(1-40%1-40%)+20 00040%20 00040%=33 2000 =33 2000(元)(元)分析:分析:第21页/共108页 乙方案第乙方案第4 4年营业现金流量年营业现金流量 =80 000=80 000(1-40%1-40%)-42 000-42 000(1-1-40%40%)+20 00040%20 00040%=30 800 =30 800(元)(元)乙方案第乙方案第5 5年营业现金流量年营业现金流量 =80 000=80 000(1-40%1-
15、40%)-46 000-46 000(1-1-40%40%)+20 00040%20 00040%=28 400 =28 400(元)(元)分析:分析:第22页/共108页 (3 3)计算两个方案的终结现金流量)计算两个方案的终结现金流量甲方案终结现金流量甲方案终结现金流量=0=0乙方案终结现金流量乙方案终结现金流量 =固定资产净残值固定资产净残值+营运资金收回营运资金收回 =20 000+30 000=20 000+30 000 =50 000 =50 000(元)(元)分析:分析:第23页/共108页 P166P166例例6-26-2例例5-25-2:第24页/共108页注意:注意:利润与
16、现金流量利润与现金流量 投投资资决决策策中中重重点点研研究究现现金金流流量量,而而把把利利润润放放在在次要地位。原因有三:次要地位。原因有三:1 1整整个个投投资资有有效效年年限限内内,利利润润总总计计与与现现金金净净流流量量总总计计是是相相等等的的,故故现现金金净净流流量量可可以以取取代代利利润润作作为评价净收益指标。为评价净收益指标。2 2利利润润在在各各年年的的公公布布受受折折旧旧方方法法等等人人为为因因素素的影响;而现金流量的公布不受人为因素的影响,的影响;而现金流量的公布不受人为因素的影响,可以保证评价结果客观性。可以保证评价结果客观性。3 3在在投投资资分分析析中中,现现金金流流动
17、动状状况况比比盈盈利利状状况况更更重重要要。有有利利润润的的年年份份不不一一定定能能产产生生多多余余现现金金用用来来进行其他项目的再投资,一个项目能否维持下去,进行其他项目的再投资,一个项目能否维持下去,不不取取决决于于一一定定期期间间是是否否盈盈利利,而而取取决决于于有有没没有有现现金金用于各种支付。用于各种支付。第25页/共108页二、项目投资决策评价方法二、项目投资决策评价方法 一是贴现法,即考虑了时间价值一是贴现法,即考虑了时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、因素。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等;内含报酬率等;一是非贴现法,即没有考虑时一是非贴现法,即没有考虑时间价值。主要
18、包括投资回收期、投间价值。主要包括投资回收期、投资收益率等。资收益率等。第26页/共108页(一)静态分析评价指标(一)静态分析评价指标 1.1.投资回收期法投资回收期法 投资回收期是指回收某项目投资所需投资回收期是指回收某项目投资所需要的时间(通常为年数),是根据重新回要的时间(通常为年数),是根据重新回收某项投资金额所需要的时间来判断该项收某项投资金额所需要的时间来判断该项投资方案是否可行的方法。回收期越短越投资方案是否可行的方法。回收期越短越好,表明项目所冒风险程度越小。好,表明项目所冒风险程度越小。第27页/共108页 首先,将方案的投资回收期同决策者首先,将方案的投资回收期同决策者主
19、观上的期望回收期相比,若方案回收期主观上的期望回收期相比,若方案回收期小于期望回收期,可行;反之,不可行。小于期望回收期,可行;反之,不可行。其次,若同时存在数个可接受的方其次,若同时存在数个可接受的方案,则应比较各个方案的投资回收期,选案,则应比较各个方案的投资回收期,选择回收期最短的方案。择回收期最短的方案。第28页/共108页 (1 1)各年现金净流量相等)各年现金净流量相等:回收期原始投资额回收期原始投资额/每年净现金流量每年净现金流量 第29页/共108页例例5-35-3:某项目初始投资额某项目初始投资额600600万元,各年万元,各年现金净流量现金净流量150150万元。计算投资回
20、收万元。计算投资回收期。期。第30页/共108页 (2 2)各年现金净流量不等)各年现金净流量不等:如果每年现金净流入量不相等,则需如果每年现金净流入量不相等,则需计算逐年累计的现金净流量,计算出投资计算逐年累计的现金净流量,计算出投资回收期。回收期。第31页/共108页例例5-45-4:某项目初始投资额某项目初始投资额5000050000元,各元,各年年现金净流量分别为现金净流量分别为 50005000、10000 10000、12000 12000、15000 15000、1600016000。计算投。计算投资回收期。资回收期。第32页/共108页投资回收期法的优点是:投资回收期法的优点是
21、:(1 1)计算简单,并且容易为决策人所正确)计算简单,并且容易为决策人所正确理解。理解。(2 2)这种方法强调回收期的长短,因此可)这种方法强调回收期的长短,因此可作为投资指标,减少企业投资风险。作为投资指标,减少企业投资风险。投资回收期法的缺点是:投资回收期法的缺点是:(1 1)没有考虑资金的时间价值)没有考虑资金的时间价值 ;(2 2)忽略回收期后的现金流量。)忽略回收期后的现金流量。第33页/共108页2 2、投资收益率法、投资收益率法 投资报酬率指方案平均每年获得的收益投资报酬率指方案平均每年获得的收益与投资之比,反映单位投资每年获得的报酬。与投资之比,反映单位投资每年获得的报酬。投
22、资收益率年平均收益投资收益率年平均收益/原始投资额原始投资额 第34页/共108页 投资收益率法的决策标准是:投投资收益率法的决策标准是:投资项目的收益率越高越好,低于无风资项目的收益率越高越好,低于无风险报酬率的方案为不可行方案。险报酬率的方案为不可行方案。第35页/共108页例例5-55-5:某企业有三个投资方案,有关资料如某企业有三个投资方案,有关资料如表:表:年度年度 年度利润总额年度利润总额A AB BC C0 01 12 23 3(600600)250250300300350350(450450)150150170170190190(300)(300)140140140140140
23、140第36页/共108页优点:计算简单、明了,容易掌握;优点:计算简单、明了,容易掌握;缺点:没有考虑资金的时间价值。缺点:没有考虑资金的时间价值。第37页/共108页(二)动态分析评价指标(二)动态分析评价指标 要考虑货币的时间价值因素。主要包要考虑货币的时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等评价括净现值、现值指数、内含报酬率等评价指标。指标。第38页/共108页1.1.净现值(净现值(NPVNPV)净现值净现值-指投资项目投入使用后的现金净指投资项目投入使用后的现金净 流量现值减去初始投资额的差额。流量现值减去初始投资额的差额。-指特定方案未来现金流入的现值指特定方案未来现
24、金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差与未来现金流出的现值之间的差 额。额。-指投资项目未来现金净流量现值指投资项目未来现金净流量现值 与投资额现值之间的差额。与投资额现值之间的差额。第39页/共108页净现值的计算公式为:净现值的计算公式为:NPV=-ANPV=-A0 0第40页/共108页净现值的计算公式为:净现值的计算公式为:NPV=-NPV=-第41页/共108页净现值的计算公式为:净现值的计算公式为:NPV=NPV=第42页/共108页 净现值指标的决策标准是:如果投资方净现值指标的决策标准是:如果投资方案的净现值为正数,该方案为可行方案;如案的净现值为正数,该方案为可行方案;如
25、果投资方案的净现值为负数,该方案为不可果投资方案的净现值为负数,该方案为不可行方案;如果几个方案的投资额相同,且净行方案;如果几个方案的投资额相同,且净现值均大于零,那么净现值最大的方案为最现值均大于零,那么净现值最大的方案为最优方案。优方案。第43页/共108页(1(1)各年现金净流量相等)各年现金净流量相等 其计算公式为:其计算公式为:净现值年现金净流量净现值年现金净流量年金现年金现 值系数一初始投资值系数一初始投资额额 第44页/共108页例例5-65-6:某企业购入设备一台,价值为某企业购入设备一台,价值为 30 00030 000元,按直线法计提折旧,使用寿命元,按直线法计提折旧,使
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