经济学财务管理——投资决策原.pptx

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1、目 录长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较第1页/共80页第一节 长期投资概述一、企业投资的意义 企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。第2页/共80页意义：（1）是实现财务管理目标的基本前提（2）是发展生产的必要手段（3）是降低风险的重要方法第3页/共80页二、企业投资的分类w直接投资与间接投资直接投资：对内直接投资和对外直接投资间接投资：证券投资w长期投资与短期投资长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证 券投资短期投资：短期证券投

2、资w对内投资与对外投资对内投资：固定资产投资对外投资：对外直接投资和证券投资第一节 长期投资概述第4页/共80页【例多选题】下列属于对外投资的有（）。A.应收账款投资 B.兴建子公司C.固定资产投资 D.购买股票 E.购买债券【答案】BDE【解析】对外投资包括兴建子公司、分公司或购买股票进行权益性投资和购买其他企业的债券等债权性投资，所以选项BDE正确。选项AC属于对内投资。第5页/共80页【例】把资金投放于证券等金融资产，以获取投资收益和资本利息的投资为（）。A直接投资 B.间接投资D对内投资C对外投资【答案】BD【解析】间接投资是把资金投放于证券等金融资产，以获取投资收益和资本利息的投资。

3、直接投资是把资金投放于生产经营（或服务）中，以获取收益的投资。第6页/共80页三、企业投资管理的原则（1）进行市场调研，捕捉良机（2）认真进行可行性分析（3）及时筹足资金，保证资金供应（4）认真控制企业投资风险第一节 长期投资概述第7页/共80页1.1.投资项目的决策投资项目的决策投资项目的提出投资项目的提出投资项目的评价投资项目的评价投资项目的决策投资项目的决策2.2.投资项目的实施与监控投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金为投资方案筹集资金按照拟定的投资方案有计划分步骤的实施项目按照拟定的投资方案有计划分步骤的实施项目实施过程中的控制与监督实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目

4、的后续分析3.3.投资项目的事后投资项目的事后审计与评价审计与评价总结经验总结经验第一节 长期投资概述四、企业投资过程分析四、企业投资过程分析第8页/共80页目 录长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较第9页/共80页第二节 投资现金流量的分析一、投资决策中使用现金流量的原因v（一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素 会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的具体差异表现：见P226第10页/共80页一个关于车位的例子购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。租车

5、位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？第二节投资现金流量的分析第11页/共80页车位案例的决策车位案例的决策购买车位现金流量总额：90000+60050=120000元购买车位现金流量的现值：90000+60025.73=105438 元租车位现金流量总额：360050=180000元租车位现金流量的现值：360025.73=92628元第二节投资现金流量的分析第12页/共80页v（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况利润的计算没有一个统一的标准利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。第

6、二节 投资现金流量的分析第13页/共80页二、投资现金流量的构成一）按现金流动的方向现金流出：建设投资：工程费用、工程建设其他费用、预备费 流动资金 经营成本：营业成本-折旧、摊销、利息支出 各项税款现金流入：营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金第二节 投资现金流量的分析第14页/共80页例：现金流出是指由投资项目所引起的企业现金支出的增加额，包括（）。A.建设投资 B.付现成本 C.年折旧费 D.所得税 答案：ABD第15页/共80页二、投资现金流量的构成二）按现金流量发生的时间v（一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建

7、筑工程费 5.不可预见费 6.营运资金的垫资 7.原有固定资产变价收入 第二节 投资现金流量的分析第16页/共80页v(二)营业现金流量 每年净现金流量(NCF)每年营业收入付现成本所得税 净利折旧 =营业收入（1税率）付现成本（1税率）折旧 税率 付现成本是指不包括折旧 的成本，即营业成本减去折旧。第二节 投资现金流量的分析第17页/共80页v（三）终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入第二节 投资现金流量的分析第18页/共80页【例题单项选择题】下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是()。A营

8、业现金流量等于税后净利加上折旧 B营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额 D营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税第19页/共80页【答案】D【解析】营业成本是个总成本的概念，既包括付现成本，也包括折旧，而财务管理中现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成本，所以D不对。第20页/共80页三、现金流量的计算1.初始现金流量的预测 （1）逐项测试法 对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。第二节 投资现金流量的分析第21页/共80页（2）单位生产能

9、力估算法 是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法。拟建项目投资额=同类项目单位生产能力投资额拟建项目生产能力调整系数第二节 投资现金流量的分析第22页/共80页（3）装置能力指数法 是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预测项目投资额的一种方法。第二节 投资现金流量的分析式中:Y2拟建项目投资额；Y1类似项目投资额；X2拟建项目装置能力；X1类似项目装置能力；t装置能力指数；新老项目之间的调整系数。第23页/共80页例：某项目设计生产能力为年产A产品50万吨，根据统计资料，生产规模为30万吨同类产品企业的投资总额为2200万元，物价上涨指数为1.12。试

10、分别用单位生产能力估算法和生产规模指数法(规模指数为0.6)估算该项目的投资额。解：50(220030)1.12=5073.331.124106.48（万元）2200(5030)0.6 1.1222001.361.12=3351.04（万元）第24页/共80页2.全部现金流量的计算 （1）投资项目的营业现金流量 （2）投资项目的现金流量第二节 投资现金流量的分析第25页/共80页【例题】某企业计划投资购买一台设备，设备价值35万元，使用寿命为5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为30%，计算该项目的营业净现金流量。

11、第26页/共80页解：年折旧35/57（万元）税前利润销售收入付现成本折旧3815716（万元）所得税1630%4.8（万元）现金净流量销售收入付现成本所得税 38154.818.2（万元）或：现金净流量折旧税后利润7（164.8）18.2（万元）第27页/共80页【例题】甲公司购买一台新设备用于生产新产品A，设备价值为45万元，使用寿命为5年，期满无残值，直线法计提折旧。用该设备预计每年能为公司带来销售收入38万元，付现成本19万元。最后一年全部收回第一年垫付的流动资金8万元。假设甲公司适用企业所得税税率为40%，则该公司最后一年因使用该设备产生的净现金流量。第28页/共80页解：年折旧45

12、/59（万元)最后一年的所得税（38199）40%4（万元）最后一年的净现金流量38194823（万元）第29页/共80页【例题】星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备 无 残 值。5年 中 每 年 营 业 收 入 为 60000元，付 现 成 本 为 20000元。乙 方 案 需 投 入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第一年付现成本为30000元，往后每年增加修理费

13、和维护费4000元。假设所得税率为40。试计算两个方案的现金流量。第30页/共80页（1）计算两个方案的初始现金流量：甲方案初始现金流量固定资产投资100000（元）乙方案初始现金流量固定资产投资营运资金垫支12000030000150000（元）（2）计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额 （元）乙方案每年折旧额=（元）第31页/共80页（2）计算两个方案各年的营业现金流量甲方案每年营业现金流量 60000（140）20000（140）2000040 32000（元）乙方案第一年营业现金流量 80000（140）30000（140）2000040 38000（元）乙方案第二年营业现

14、金流量 80000（140）34000（140）2000040 35600（元）乙方案第三年营业现金流量 80000（140）38000（140）2000040 33200（元）第32页/共80页乙方案第四年营业现金流量 80000（140）42000（140）+200004030800（元）乙方案第五年营业现金流量 80000（140）46000（140）200004028400（元）（3）计算两个方案的终结现金流量：甲方案终结现金流量0（元）乙方案终结现金流量固定资产净残值营运资金收回200003000050000（元）第33页/共80页投资项目现金流量表t012345甲方案固定资产投资-

15、100000营业现金流量3200032000320003200032000现金流量合计-1000003200032000320003200032000第34页/共80页投资项目现金流量表t012345乙方案固定资产投资-120000营运资金-30000营业现金流量3800035600332003080028400固定资产残值20000营运资金回收30000现金流量合计-1500003800035600332003080078400第35页/共80页3.现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本部门间的影响决策相关竞争or互补第二节 投资现金流量的分析税负的影响所得税效应第36页/共80

16、页目 录长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较第37页/共80页第三节 折现现金流量方法一、净现值（NPV)-决策规则：（只有一个备选方案，NPV0，方案可行；否则，方案不可行。互斥方案选择，NPV正值中最大的。）第38页/共80页012n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n第三节 折现现金流量方法第39页/共80页【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF19为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。NPV=19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，

17、10）-10020.60（万元）第三节 折现现金流量方法第40页/共80页例：企业拟进行一项投资，有甲、乙两个投资方案，设备的使用期均为3年，资金成本率为10%，投资额和年现金净流量如下表：甲方案 乙方案 复利现值系数 原始投资额 8 000 6 000 现金净流量 第一年 2 500 1800 0.909 第二年 3 500 2800 0.826 第三年 4 000 4400 0.751第41页/共80页求：(1)甲、乙方案的净现值。(2)甲、乙方案的现值指数。(3)甲、乙方案的投资回收期。(4)关于乙方案的内含报酬率，下列表述正确的为（）。A等于10 B大于10 C小于10 D为0 第42

18、页/共80页 (1)甲方案净现值=2 500PVIF10%,13 500PVIF10%,24 000PVIF10%,3 8000167.5（万元）乙方案净现值1 800PVIF10%,12 800PVIF10%,24 400PVIF10%,360001253.4（万元）第43页/共80页（2）甲方案的现值指数（2500PV10%,13 500PV10%,24 000PV10%,3）/8 0001.02 乙方案的现值指数（1 800PV10%,12 800PV10%,24 400PV10%,3）/6 0001.21（3）甲方案的投资回收期=3-1+2000/4000=2.5（年）乙方案的投资回收

19、期=3-1+1400/4400=2.32（年）第44页/共80页评价：优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。第三节 折现现金流量方法第45页/共80页二、内含报酬率（IRR）内含报酬率反映了投资项目的真实报酬。-计算方法：-决策规则单个方案：互斥方案：IRR超过基准收益率最多的资本成本或必要报酬率第三节 折现现金流量方法第46页/共80页计算过程：1.如果每年的NCF相等第一步:计算年金现值系数第二步:查年金现值系数表，在相同的期数内，找出年金现值系数相邻近的较大

20、和较小的两个贴现率。第三步：采用插值法计算出投资方案的内部报酬率第47页/共80页【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。求内含报酬率。第三节 折现现金流量方法第48页/共80页例：甲方案 年金现值系数=100000/32000=3.125 查表，n为5年18%-19%年金现值系数与3.125相邻近，用插值法计算如下：第三节 折现现金流量方法第49页/共80页012345-10 00032003200320032003200甲方案甲方案012345-12 000-30003800356033203080 2840

21、+2000+3000乙方案乙方案第二节 投资现金流量的分析第50页/共80页2.如果每年的NCF不等第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算NPV；第二步，找到一个i1,使NPV10，一个i2，使NPV10。则第二节 投资现金流量的分析第51页/共80页例：乙方案：测试10%，NPV=NPV=38000*PVIFA10%,1+35600*PVIFA10%,2+33200*PVIFA10%,3+30800*PVIFA10%,4+78400*PVIFA10%,5-150000=8610（元）（元）测试11%，NPV=38000*PVIFA11%,1+35600*PVIFA11%,2+33200*

22、PVIFA11%,3+30800*PVIFA11%,4+78400*PVIFA11%,5-150000=4210（元）第52页/共80页 测试12%，NPV=38000*PVIFA12%,1+35600*PVIFA12%,2+33200*PVIFA12%,3+30800*PVIFA12%,4+78400*PVIFA12%,5-150000=-20（元）用插值法计算第53页/共80页【例题判断题】利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（）【答案】【解析】如果是让计算内含报酬率，则不需用估计项目的资本成本或最低报酬

23、率，但评价一个项目是否可行，需要一个对比标准，这样就需要估计资本成本或最低报酬率。第54页/共80页评价：优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。第三节 折现现金流量方法第55页/共80页三、获利指数（PI）投资项目未来报酬的总现值与初始投资额现值之比-决策规则单个方案互斥方案 获利指数超过1最多第三节 折现现金流量方法第56页/共80页评价：优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。缺点：与净现值

24、指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率；互斥方案中，忽略项目投资规模的差异，易得出错误的答案。第三节 折现现金流量方法第57页/共80页目 录长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较第58页/共80页第四节 非折现现金流量方法一、投资回收期(PP)投资回收期代表收回投资所需的年限。回收越短，方案越有利。每年的NCF相等情况第59页/共80页（一）投资回收期（PP）PP=累计现金流出现正值的年份-1+上一年的累计现金流的绝对值/出现正值年份的现金流 如果每年净现金流量如果每年净现金流量NCFNCF不相等，那么计算回不相等，那么计算回收期要根据每年年末

25、尚未回收的投资额确定。收期要根据每年年末尚未回收的投资额确定。第四节 非折现现金流量方法第60页/共80页【例】天天公司欲进行一项投资，初始投资额10 000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料如下，计算投资回收期。年份年份每年净现金流量每年净现金流量 年末尚未回收的投资额年末尚未回收的投资额1 130003000700070002 230003000400040003 330003000100010004 4300030000 05 530003000-投资回收期投资回收期=3+1000/3000=3.33(年年)第四节 非折现现金流量方法第61页/共80页例：项目012345A现金流量

26、-1000050005000500050005000B现金流量-1000040006000600060006000两方案回收期相同，但方案两方案回收期相同，但方案B明显优于方案明显优于方案A。第四节 非折现现金流量方法第62页/共80页评价：优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解，计算比较简单；（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。第四节 非折现现金流量方法第63页/共80页【例题多项选择题】如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是()。A静态投资回收期 B净现

27、值C内部收益率 D现值指数【答案】BD【解析】静态投资回收期不考虑时间价值，其指标大小也不受折现率高低的影响；内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小也不受折现率高低的影响。第四节 非折现现金流量方法第64页/共80页【例题】A公司打算购买一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入30000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，付现成本为5000元。乙方案需投入36000元购置设备，垫支3000元营运资金，设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值6000元。5年中每年营业收入17000元，第一

28、年付现成本为6000元，往后随着设备陈旧，逐年增加修理费300元。假设所得税率为40。试计算：第65页/共80页(1)甲、乙方案现金净流量。(2)甲、乙方案的净现值。(3)甲、乙方案的内含报酬率。(4)甲、乙方案的现值指数。（5）甲、乙方案的投资回收期。第66页/共80页目 录长期投资概述投资现金流量的分析折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较第67页/共80页第五节 投资决策指标的比较一、净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外：1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内

29、含报酬率决策规则。现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。第68页/共80页指标 年度 D项目 E项目初始投资 0 110000 10000营业现金流量 1 50000 5050 2 50000 5050 3 50000 5050NPV 6100 1726IRR 17.28%24.03%PI 1.06 1.17资本成本 14%14%净现值与内部报酬率比较的案例净现值与内部报酬率比较的案例第69页/共80页不同贴现率情况下两项目的净现值贴现率NPVDNPVE0400005150526150375110143502559154150152920-470063525

30、-12400-142第70页/共80页 40 30 20 10 6.116.59 IRRE=241.726 5 10 15 20 25 30 贴现率(%)14 IRRD=17.28-10净净现现值值（千千元元）净现值与内部报酬率的比较，净现值与内部报酬率的比较，无资本限量的情况下，净现无资本限量的情况下，净现值是比较好的方法。值是比较好的方法。第71页/共80页2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。第五节 投资决策指标的比较第72页/共80页初始投资额不同时二、净现值与获利指数的比较现金流入量现值与初始投资额之差现金流

31、入量现值与初始投资额之比第五节 投资决策指标的比较第73页/共80页二、净现值与获利指数的比较 最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。第五节 投资决策指标的比较第74页/共80页三、获利指数与内部报酬率的比较在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数与内部报酬率也会得出相同的结论。在多个备选方案的互斥选择决策中，二者则有可能出现差异。获利指数和内部报酬率都是相对值指标，因而投资规模对二者的结论

32、没有影响。二者的结论可能出现差异的情况就只有一种，即现金流量发生的时间不一致，其差异原因同样是由于二者对再投资报酬率的假定不同。第五节 投资决策指标的比较第75页/共80页 指标间比较（1）相同点评价单一方案可行与否的结论是一致的（净现值大于0；现值指数大于1；内含报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率）；考虑了资金时间价值；考虑了全部的现金流量。第五节 投资决策指标的比较第76页/共80页（2）不同点第五节 投资决策指标的比较第77页/共80页 在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论。因此，在这三种方法中，净现值法是最好的方法。结结 论论第五节 投资决策指标的比较第78页/共80页第79页/共80页感谢您的观看！第80页/共80页