中国ESG发展白皮书（2021）.docx

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1、2022/04/22Research Institute of Caoital Markel中国 ESGi 白皮书 (2021)建和分析投资组合或指数时考虑到这一衡量标准，该数据模型评估企 业收入结构中绿色产品和服务的转变。富时罗素ESG将每一家公司的绿色收入系数范围定在0%-100%之 间，这个独特的系数代表该公司在一个财政年度从133个细分行业中 产生的绿色收入占公司总收入的比例。该系数计算范围覆盖133个细 分行业、64个子行业或10个广义绿色行业，并按公司规模、传统行 业分类、国家和地区进行汇总。图表4：富时罗素ESG评价体系一级指标 二级指标得分与权重生物多样性气候变化 得分：衡量企

2、业在环境治理与维护方面产生的效 环境 污染与资源益；水资源平安权重：衡量环境因素对于企业的重要性。消费者责任健康与平安科A 人权与社区得分：衡量企业在社会责任承当方面产生的效益;女劳工标准 权重：衡量社会形象因素对于企业的重要性。供应链和水资源平安治理反腐败 公司治理 风险管理 税务透明得分：衡量企业在自身内部治理方面产生的效益； 权重：衡量企业自身内部治理因素对于企业的重要 性。资料来源：公开资料、证券时报CMR（三）穆迪ESG评价体系穆迪ESG评价方法的主要特色是将ESG因素融入其整体的信用分 析框架，分析ESG因素对信评结果的影响。其评价体系中有两个独立 的分数：一是发行人ESG分数，包

3、括发行人环境得分、社会得分、治对于“治理因素中最重要的度量指标选择”的多项选择题，选择“股 权结构和股东权益”、“董事会结构和监督”两项的受访者占比均超 七成，分别为72.64%、71.64%；选择“高管薪酬和激励”的受访者 仅占 25. 37%0图表10：受访者认为在治理因素中的重要指标（多项选择）高管薪酬和激励25.37%五是受访者认为在环境维度企业最关注其面临的环境风险和环 境机遇。对于“环境因素中最重要的度量指标选择”的多项选择题，选择 “污染物排放”、“循环和绿色经济”以及“环境违规事件”的受访 者占比均超5成，分别为71.64%、67.66%、52. 24%,反映出A股上 市公司在

4、环境维度较关注其面临的环境风险和机遇。图表n：受访者认为在环境因素中的重要指标（多项选择）度变化20.90%地理环境风险暴露12.44%六是受访者认为在社会维度企业最关注股东外利益相关者的责 任。对于“社会因素中最重要的度量指标选择”的多项选择题，选择“产 品平安和质量”、“人才培养和开展”、“员工管理和福利”和“员 工健康和平安”的受访者占比均超五成，分别为61.19%、54. 73%. 52.24%、50.25%,反映出A股上市公司在社会维度最关注股东外利益 相关者的责任。图表12：受访者认为在社会因素中的重要指标（多项选择）产品相关争议事件产品相关争议事件5.97%（三）ESG实践一是超

5、四成受访者认为上市公司披露ESG报告主要是为了提高 企业声誉及获得国内外优质机构投资者更多关注。对于“上市公司自 愿披露社会责任报告/ESG报告的主要动机”的多项选择题，“树立负责 任的企业品牌和形象，提高企业声誉”和“ESG表现优秀的公司能吸 引国内外优质机构投资者更多关注”两项占比均超四成，分别为 42. 29%和 40. 80%o24.38%24.38%23.38%M20.90%图表13：受访者认为上市公司自愿披露ESG报告的主要动机（多项选择）树立负责任的企业品胸口形象，提高企业声誉ESG表现优秀的公司能吸引投资者更多关注加强企业的环境与社会风险管理，促进持续开展满足监管机构、协会等的

6、监管要求主动承当企业的社会责任作为公众公司，回应利益相关方的诉求以上都是二是超两成受访者所在上市公司已搭建ESG工作机制并披露ESG 报告。对于“上市公司ESG制定ESG相关规划情况”的问题，选择“已 搭建ESG工作机制”、“已披露ESG报告”两项的比例均超两成，分 别为23. 38%和21.89%。值得注意的是，目前约一半的受访上市公司 仍未制定与ESG相关规划。图表14：受访者任职上市公司制定ESG相关规划的情况（多项选择）三是超六成受访者认为实施ESG战略有利于公司多层面提升发 展质量。在已实施ESG战略的上市公司中，63. 18%的受访者认为公司 “有明显变化”，说明较多企业通过实施E

7、SG战略提升了公司的开展 质量；其中，约五成受访者表示任职上市公司的合规、风控等治理能 力得到提升。图表15：实施ESG战略后，上市公司变化情况（多项选择）公司的知名度与美誉度提升公司业绩提升9.95%公司市值提升9.45%偶尔关注,15.19%（四）ESG评级一是超七成受访者关注本公司的ESG评级。对于“是否关注目前ESG评价机构对本公司的ESG评级（或评分）”的问题，超过七成的 受访者表示关注，其中有46. 84%的受访者表示对ESG关注密切，并 会采取行动提高公司的ESG评级。不关注公司ESG评级（或评分）的 仅占8. 86%o图表16：受访者对其公司的ESG评级（评分）关注情况不关注8

8、.86%百切关注，并会采取行动提高公司的ESG评级，46.84%关注，但不会主动采取行动,提高公司的ESG评级，29.11%二是超七成受访者对本公司目前的ESG评级表示认可或基本认 可。对于“是否认可目前本公司的ESG评级（评分）结果”的问题， 表示“认可”和“基本认可”的受访者分别占比15. 19%、58. 23%； 表示“不认可”的受访者占比8. 86%,这说明受访者认为专业机构出 具的ESG评级基本客观。目前，MSCI和万得分别是受访者最为认可 的国外和国内ESG评级机构,占比分别为24.38%、20.40%。图表17：受访者对目前公司ESG评级（评分）结果的认可情况不认可,8.86%认

9、可，15.19%没关注过, 17.72%基本认可, 58.23%图表18：受访者对目前ESG评级机构的认可情况（多项选择）三是约五成受访者表示有必要采取措施提升公司ESG评级（评 分）。对于“现阶段是否有必要提高本公司的ESG评级（评分）”的 问题，有49. 37%的受访者认为“很有必要”，另有43. 04%的受访者 认为应“视情况而定”，认为“没有必要”和“不清楚”的仅为3. 8%o图表19：受访者对提高公司的目前ESG评级（评分）的意向很有必要, 49.37%很有必要, 49.37%63.68%60.70%57.21%49.75%42.29%40.80%40.30%38.31%在上市公司看

10、来，当前推行ESG存在多项困难，其中，“缺少标 准化的ESG指引”、“缺乏本土化的ESG报告评级体系”及“ESG相 关制度和监管措施有待完善”是主要困难，选择比重均在五成以上， 分别为63.68%、60.70%、57. 21%0由此可见，建立本土化、标准化 的ESG体系是监管部门和ESG专业机构的当务之急。图表20：受访者认为推行ESG存在的主要困难（多项选择）缺少标准化的ESG指引缺乏本土化的ESG报告评级体系ESG相关制度和监管措施有待完善上市公司群体对ESG理念的认知仍处于初级阶段现阶段，推行ESG很难为公司带来实际利益现阶段，ESG理念很难融上市公司的经营管理ESG理念还未成为共识，需

11、要宣传和引导公司缺少ESG领域的专业知识技能人才四是近八成受访者认为上市公司市值与公司ESG评级（评分）存 在相关性。对于“上市公司市值和公司ESG评级（评分）的关联度如 何”的问题，有超半数的受访者认为一般相关，占比为55.72%；而 23. 38%的受访者那么认为“高度相关”。即，近八成的受访者认为上市 公司市值与公司ESG评级（评分）存在相关性。图表21：受访者认为上市公司市值和公司ESG评级（评分）的关联度布目关8.46%不了解,12.44%高度相关, 23.38%一般相关, 55.72%（五）ESG报告制作一是多数受访者认为高质量的ESG报告既要具备全面性，又要具 备专业性。对于“高

12、质量ESG报告主要表达于哪些方面”的多项选择题， 有超八成的受访者认为表达在“关键绩效指标披露全面”，超六成的 受访者认为表达在“选取的议题涵盖各层面”和“披露了具有公司特 色的专题”，两项占比分别为67. 66%和60.20%。这表达出多数受访 者认为高质量ESG报告既要具备全面性，又要具备专业性。图表22：受访者认为高质量ESG报告的主要表达情况（多项选择）二是超七成的受访者将“缺少规范的ESG信息披露规那么”作为制作ESG报告的主要难点。这表达了当前ESG信息披露规那么还有待进一步完善。值得注意的是，47. 26%的受访者认为“公司管理层不重视”,显示出ESG报告制作仍需公司管理层的重视

13、与推动。图表23：受访者认为制作ESG报告的主要难点（多项选择）缺少规范的ESG信息披露规那么.64%缺乏ESG相关专业人员的指导48.76%公司管理层不重视47.26%ESG报告编写难度大46.27%公司旗下子公司分公司较多，ESG数据收集繁琐41.29%利益相关方不重视，回应不积极30.35%图表24：受访者对选定适合企业议题的了解情况不了解，由第三方专业机构负责,3.98%了解，只要与企业相关 的议题都适合,10.95%,尚未披露三是超五成受访者表示所任职企业对于如何选定议题未有明确 想法。对于“了解如何选定适合企业的议题”的问题，有过半数的受 访者表示不了解，占比53. 73%；表示“

14、 了解”的受访者中，有35. 32% 认为“需综合内外部影响因素”，有10.95%认为“只要与企业相关 的议题都适合”。了解， 外帽影响因素,35.32%四是近八成受访者认为投资者、监管机构和行业协会更关注上市 公司ESG报告。对于“哪些群体更重视上市公司是否披露ESG报告” 的多项选择题，选择“投资者”和“监管机构与行业协会”两选项的受访 者占比最高，分别为78. 61%和78. 11%。因此，在制作和披露ESG报 告时，需结合投资者、监管机构和行业协会等相关重视群体的诉求开 展ESG工作，有针对性制作ESG报告。理得分。二是ESG信用影响分数，即该发行人的ESG表现如何反映在整体信用评级上

15、，对发行人整体信用评级结果的影响如何。ESG得分方面，穆迪对其评级覆盖对象从E/S/G三方面打分，反 映其在环境、社会、治理方面的风险敞口。穆迪ESG评级的特别之处 在于，首先测算社会得分和治理得分时将公共部门和私营部门的发行 人区分对待，计算环境得分时未做此区分。另一方面，穆迪在计算环 境得分时考虑了当下以及远期可能发生的政策风险。穆迪对被评级主 体的环境、社会、治理每一项都从1到5打分。例如，E-1,S-1或G-1 代表企业在该领域有正面影响；E-5,S-5或G-5代表企业有极高的负 面影响。此后，穆迪将E、S、G三项分数同其他的信用评价工程指标一同 输入信用评级体系，输出穆迪ESG信用影

16、响分数CIS评级结果，可以 直接反映发行人的ESG表现对其信用的正面/负面影响程度；结果共 分为五个等级。CIS-1代表发行人的ESG特性总体上对其信用评级有 积极影响；CIS-5为发行人的ESG特征对其信用有极高的负面影响。 对于评级CIS-5的企业来说，如果ESG风险敞口不再，那么整体信用 评价将变高；而CIS-1级的企业或已经从其ESG行为中获得了利益。截至2020年底，穆迪ESG评级覆盖了全球5000多家大型公司， 覆盖273个ESG数据点。穆迪2021年4月发布最新版本评估环境、 社会和治理风险的一般原那么，其评价体系的指标体系如下表所示：40.30%图表25：受访者认为更重视上市公

17、司ESG报告的群体（多项选择）供应商、客户等13.93%14.43%竞争对手总结与展望在制度层面，ESG之中国标准有望持续完善。问卷数据显示，超 六成的受访上市公司认为“缺少标准化的ESG指引”、“缺乏本土化 的ESG报告评级体系”是当前推行ESG的主要困难，超过七成的受访 者认为“缺少规范的ESG信息披露规那么”是制作ESG报告的主要难点。 可见，建立适应中国国情，符合中国资本市场特质的ESG制度体系是 当务之急。近年来，国内金融市场出台的关于构建绿色金融体系的 指导意见、上市公司治理准那么、绿色投资指引等政策对 ESG信披发挥了积极的推动作用，证监会那么持续引导上市公司加强 ESG信息披露

18、，践行绿色开展理念、履行社会责任。去年，证监会在 对政协十三届全国委员会第三次会议第2633号提案一一关于尽快 探索设立“责任投资”的中国标准，大力推动中国ESG投资实践的提 案的答复里提出，“下一步，证监会将继续以习近平新时代中国特 色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的十九大精神，坚持以人民 为中心的开展思想，在兼顾上市公司信息披露本钱的基础上，不断完 善上市公司ESG信息披露制度，引导上市公司完善治理、更好履行社 会责任，进一步营造良好的责任投资气氛。”在实践层面，上市公司宜提高对ESG的认知，积极践行ESG理念。从问卷调查结果来看，仅7. 46%的受访者认为所任职上市公司管理层 深刻理

19、解ESG,并在经营管理中贯彻ESG理念，约一半的受访上市公 司还未制定ESG相关规划。事实上，ESG理念既与中国经济高质量发 展的内在要求高度契合，也有望成为我国“双碳”、“共同富裕”等 中长期战略目标达成的有力抓手。问卷数据显示，77. 11%的受访者认 为披露ESG报告是上市公司高质量开展的表现，在已实施ESG战略的 上市公司中，超六成受访者认为公司“有明显变化”，较多企业通过 实施ESG战略提升了公司开展质量。由此，上市公司作为中国企业的 优秀代表和实体经济的“基本盘”，微观层面推动ESG实践的关键推 动力，宜心怀“国之大者”，着眼长远，主动担责，提高对ESG的认 知，在具体的管理与运营

20、中积极践行ESG理念。第六局部专家观点中国ESG投资方兴未艾(本文 盟浪孙喜苗卓蔡韬付登芸叶仲贤)一、中国ESG投资市场现状近年来，世纪疫情的肆虐和极端气候灾害的频发，以及世界范围 内各类社会问题的涌现，使得人类不得不反思曾经“竭泽而渔”的发 展方式，并努力探索出一条新的可持续开展路径。显而易见，人类的可持续开展，需要企业界和投资界携手努力， 共同管理好环境、社会和治理(Environmental, Social, Governance, 即ESG)事务。只有做到了商业向善和资本向善，人类才有希望打造 一个更加美丽和谐的共同家园、才能让我们赖以生存的这个蓝色星 球，更加可持续！当前，中国正致力

21、于推动实现“3060双碳目标”和全社会“共 同富裕”，这为ESG产业在中国的蓬勃开展提供了难得的历史机遇期， 当然带来了一定挑战。(一)ESG投资主体和市场规模持续增长ESG投资理念最早起源于西方教会资金的投资需求，1972年 IMPAX Asset Management 发行 了 全球首支 ESG 公募基金-PAX World Fundo经过50多年的开展，据联合国支持的责任投资原那么组织 (Principles for Responsible Investment, PRI) 统计，截至 2020年上半年，PRI签署者管理资产规模超过100万亿美元，全球可持续投资资产规模已达35. 3万亿

22、美元。ESG投资理念首先成熟于欧洲市场，随后在北美市场快速开展， 尤其是新冠疫情之后，ESG投资策略亦由简单负面剔除逐渐开展成为 与基本面投研相结合的混合ESG策略为主。相比国际市场，中国国内ESG投资理念起步较晚。不过，与全球 市场2018年之后的加速开展趋势一致，国内PRI签署机构数量也于 2018年之后爆发，究其原因应有两点：中国资本市场对外开放程度 不断加深，以及以“碳中和”政策为代表的类可持续开展相关规章制 度的不断推出。图1 2012-2022年PRI签署机构增长情况数据来源：PRI,盟浪整理（二）ESG主题基金的表现差强人意虽然国内ESG主题基金和泛ESG基金产品数量及规模正在呈

23、指数 级上升，但对于“泛ESG基金”的统计标准较为模糊。假设仅以ESG 主题基金来看，虽业绩表现平平，即约43%跑赢行业平均水平，但整 2013年及2015年中国签署机构数量无数据体风险控制要优于同类产品，即约74%波动率低于行业平均水平。图2 ESG主题基金近一年回报率与同类基金平均收益率比照40.00-40.00-40.00% ESG主题基金近一年回报率混合型基金区间平均收益率 股累型基金区间平均收益率数据来源：2021年中国责任投资年度报告，盟浪整理（三）ESG投资生态圈不断扩大随着ESG投资理念在国内迅速推广，以ESG数据、评级、风控、 咨询为核心的产业正在异军突起。以上市公司、资产管

24、理者、资产所 有者、监管机构为主的市场参与者，正在共同推进ESG投资理念在中 国市场的研究及应用。图3中国ESG投资生态圈ESG风险监控ESG数据服务ESG主题基金指截至2021年10月底，ESG优选、ESG剔除、公司治理优选、绿色低碳优选四类策略且成立1年以上的混合型及股票型基金。中国ESG投资业态特点（一）资产管理机构ESG投入依旧薄弱在国内市场，相比于私募机构，公募机构对于ESG投资理念兴趣 更浓。从调研结果来看，大局部机构ESG投资顶层设计较多，但落入 业绩规划、投资策略实践较少，目前资管机构投入的投研资源也无法 支撑更多深层次的ESG投资价值挖掘。在协会调研样本中，有18家 公募机构

25、配有专职ESG投研团队，平均每家约5名专职人员；12家 配有兼职ESG投研团队，平均每家约7名兼职人员。如何将可持续投 资由品牌宣传转换成实际投资应用，是亟待行业共同解决的难题。图4 2022年国内资管机构ESG投资统计情况依绿色投资战略建立公司层面的绿色投资业务目标将“绿色投资n明文纳入公司战略发行过或正在发行以绿色投资为目标的产品有高管或公司级委员会对绿色投资业务负责建立针对投资标的的缘色评价方法开展绿色投资研究机鼻机构公募机构数据来源：中国证券投资基金业协会基金管理人绿色投资自评估报告（2021）（二）ESG投资理念开展的内外生驱动力1、ESG理念逐步被认可，信息披露覆盖率上升ESG作为

26、创造价值和识别潜在风险的新指标，正在逐步被更多的 投资机构所认可。在识别具有可持续开展价值企业的过程中，ESG实 践表现与企业价值之间呈现正向相关关系。伴随着投资者的广泛关注有效样本空间：37家公募机构，197家私募证券机构。和监管机构要求的提高，企业对ESG方面的信息披露的重视程度也不 断加大。图5 2020年A股上市公司ESG报告披露覆盖率排名前五大行业房地产交通运输0%20%40%60%80%100%数据来源：盟浪整理图6 2020年A股上市公司ESG报告披露增长率排名前五大行业美容护理农林牧渔家用电器轻工制造环保0%10%20%30%40%50%60%70%80%数据来源：盟浪整理从披

27、露数据来看，2019年与2020年独立披露社会责任报告公司行业分类采用申万标准一级分类；数据统计日期截止至2021年12月31日；覆盖率指行业内披露 ESG报告上市公司数量占行业总上市公司数量百分比。行业分类采用申万标准一级分类；数据统计日期截止至2021年12月31日；增长率指2020年ESG 报告数量相较上一年ESG报告数量的增长百分比。 数量分别到达了 1018冢和1130冢,增长率分别为7. 8%和家和%。相 较于2020年，银行、非银金融和钢铁行业依次成为2021年ESG报告 披露覆盖率方面表现最优的三个行业，而美容护理、农林牧渔和家用 电器行业那么成为2021年披露增长率最高的三个

28、行业。究其原因，首先是ESG投资关注度不断提升。可得的、有效的 ESG数据缺乏是ESG投资理念推广的重要瓶颈。随着大量公司进入ESG 投资产业，在市场竞争机制的作用下，ESG数据、评级等基础设施将 有望迅速完善。同时，在其他行业已进行广泛应用的NLP、知识图谱 等技术也为ESG投资价值挖掘带来更多的可能。其次是A股国际投资者不断增加。在中国资本市场持续开放的大 背景下，持续增长的外商金融投资（虽近来受市场波动影响略有回撤） 为中国的ESG投资产业提供了新开展动力，也正在倒逼中国的机构投 资者加快ESG投资步伐。ESG管理理念作为一种国际公认的公司长期 可持续开展理念，也为增强中国上市公司与国际

29、投资者的互动与交 流，提供了一座具有合作共识的新桥梁。图7外资持股市值估算25,00020,00015,00010,000数据来源：盟浪整理三、中国ESG投资开展建议首先，监管机构应加快推进非财信息披露制度的完善与落实，统 一信息披露框架及口径，从源头提升ESG数据可投价值。其次，资管机构应加强ESG投研力量投入，在业务规划和执行中 融入ESG投资理念，深入推动可持续开展理念在中国市场的实践。再次，第三方ESG中介服务机构应努力深挖ESG投资所能带来的 超额收益和避险价值，为资本市场长期健康开展提供ESG投资创新思 路和工具。最后，ESG投资产业其他参与方，如媒体和学术机构等，应各司 其职为E

30、SG投资的宣传推广和教育普及贡献各自的力量。（完）作者简介：孙喜，盟浪首席ESG官苗卓，盟浪ESG咨询顾问蔡韬，盟浪ESG投资顾问 付登芸，盟浪“义利通”分析师 叶仲贤，盟浪“义利通”管培生图表5：穆迪ESG评价体系图表5：穆迪ESG评价体系人口公共部门主体社会私人部门主体劳动与收入教育住房健康与平安基础服务的可得性客户关系人口和社会趋势责任生产治理私人部门主体公共部门主体财务战略与风险管理管理层信誉和记录合规与报告董事会结构、政策和程序制度结构政策公信力和有效性透明度和信息披露预算管理资料来源：公开资料、证券时报CMR(四)汤森路透ESG评价体系汤森路透(Thomson Reuters)ES

31、G风险评价体系旨在根据公司报 告的数据，透明和客观地衡量公司的相对ESG表现、承诺和有效性， 评分指标涵盖排放、环保、创新、人权、股东等10大主题。该体系 的特色是提出了综合ESG分数，并在ESG分数的基础上对影响企业的 重大ESG争议进行折算。ESG投资的稳健成长与主流化（本文 秩鼎公司创始人刘相峰，秩鼎公司ESG研究主管李欣）2004年，联合国全球契约计划首次提出ESG （Environment, Social, Governance,即环境、社会和治理，简称ESG）的概念。随 着气候变暖、资源短缺、生态失衡等一系列环境及社会问题频现，ESG 越来越受到各国政府、企业和投资者的广泛关注。E

32、SG信息能够更好地兼顾企业包括股东、员工、监管机构、客户、 供应商、社会公众、投资者在内的各利益相关者，表达公司创造长期 价值和规避风险的能力。通过数据及实证分析发现，在监管政策利好、国际市场实践、资 金所有者偏好等多种因素驱动下，中国ESG投资市场规模快速增长， 投资有效性初步展现，并进一步推动ESG投资的稳健成长与主流化， 形成良好的正向反应。1、股票ESG投资成熟度提高1自上而下政策驱动ESG信息披露标准建立，市场驱动企业提升披 露质量近年来，以证监会和交易所为代表的证券市场监管机构对ESG的 关注度和监管要求显著提升。2022年4月15日，证监会发布上市 公司投资者关系管理工作指引，正

33、式将ESG纳入投资者关系管理中 上市公司与投资者沟通的内容之一。中国人民银行、全国社会保障基 金理事会等部门持续释放引导养老金等长线资金参与ESG投资的信 号。负责任投资原那么（简称PRI）是联合国在2006年起支持的国际 投资者网络，促进签署方将ESG纳入其投资决策。截至2022年3月 15日，中国内地共有93家机构签署PRI,包括4家资产所有者与61 家资产管理者，其中公募基金20家，占我国公募基金公司总数的15%o自上而下的监管政策要求促进上市公司提高ESG信息披露标准 和范围，而市场和投资者的关注更是上市公司提高ESG信息披露质量 的驱动力。1.2 主动拥抱ESG理念，本土化指标体系帮

34、助践行ESG投资国内现有ESG评价方面对环境侧重较多，但随着疫情、性别平衡、 共同富裕、反腐、科技强国等时事和市场动态关注方向的变化和开展， 投资市场对社会责任和治理的方面的关注也在不断提高。完善的ESG 评价体系应当从多角度、全方面考虑被投资产的非财务绩效和风险， 有助于投资者对市场的动态要求进行及时的反应。秩鼎聚焦中国市场的可持续投资，提出了符合中国投资环境和不 同行业特征的ESG评价体系。该评价体系从中国国情和各行业特征出 发，参考SASB、GRI等国际标准组织对公司ESG信息披露建议，结合 指标有效性和数据可得性原那么，构建了一套包含18个议题、超过200 个量化指标和近1,000个数

35、据点的月度ESG公司评价指标体系，历史 数据最早可追溯到2013年，用以反映公司的ESG绩效和风险，及其 在行业和全市场的ESG表现。1.3 ESG公司评价模型回测收益分析为检验ESG评价指标在投资场景的有效性，秩鼎对沪深300指数 以及中证500指数成份股各级ESG评价结果与股票未来一个月收益率之间的相关进行了测试。测试结果显示，秩鼎ESG评价得分与股票收 益率之间具有显著的相关性。2、ESG资管产品市场方兴未艾根据资管产品对ESG三个概念的覆盖程度，ESG资管产品可以 分为ESG主题资管产品和ESG概念资管产品。ESG主题资管产品是指 把投资策略中同时包含ESG的环境、社会和治理三个概念的

36、产品，并 根据是否把ESG作为主要投资策略，可以把ESG主题产品分为ESG投 资主题产品和ESG概念主题产品两大类。泛ESG资管产品是指投资理 念中包含环境或社会责任的资管产品，包括低碳及绿色开展概念产品 和社会责任产品。2. 1 ESG资管产品市场概况2020年以来，ESG资管产品快速增长。截至2022年3月31日， ESG存续资管产品共1,082只。已披露的ESG资管产品净值总规模达 到人民币18,223亿元。ESG主题公募基金存续产品共123只。除1 只未披露规模产品外，ESG主题公募基金产品净值总规模到达人民币 2463. 05 亿元。ESG主题公募基金在投资策略中应用一到多种ESG投

37、资策略。从 全球七大ESG投资策略类型分布情况来看，ESG主题公募基金中，使 用负向剔除的基金数量最多，其次为正向筛选和ESG整合。2.2 ESG公募基金收益分析近1年（2021年3月31日至2022年3月31日，下同）ESG公募基金业绩表现优异。低碳及绿色开展概念基金收益最正确，近1年收益率远高于沪深300和中证800收益率。此外，ESG投资主题基金、社会责任基金近1年较沪深300和中证800均有明显超额收益。图表1：近1年ESG公募基金收益率数据来源：秩鼎（备注：近1年ESG公募基金收益率根据在2021年3月31日及 之前成立的产品平均收益计算得出）ESG概念主题基金沪深300ESG投资主

38、题基金社会责任基金 低碳及绿色开展概念基金中证800主动权益类、主动混合类和被动权益类ESG主题公募基金在近1 年的业绩表现均优于沪深300和中证800收益表现。从被动类产品的 收益率稳定性和高于主动类产品收益率的情况来看，践行ESG投资策 略在长期可以获取较为稳定的、高于市场基准的收益。图表2：近1年ESG主题公募基金收益率主动权益类主动混合类被动权益类沪深300中证80020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%数据来源：秩鼎。（注：近1年ESG公募基金收益率根据在2021年3月31日及 之前成立的产品平均收益计算得出）2.3 基金ESG投资践行度基金产品ESG践行度

39、，即通过基金投资的底层资产明细和ESG公司评价结果，评估投资组合整体ESG表现。基于秩鼎数据分析发现ESG主题公募基金的25%分位、中位数、75%分位和平均值均显著高于 泛ESG公募基金和非ESG基金。图表3：公募基金2021年4季报ESG投资践行度 ESG投资主题基金ESG概念主题基金低碳及绿色开展概念基金 社会贲任基金非ESG基金数据来源：秩鼎3、债券ESG投资品类逐步丰富在“双碳”目标的背景下，局部行业尤其是高碳行业面临着严 峻挑战，向低碳和零碳排放转型存在巨大的资金缺口。为适应ESG主 题投资需求，碳中和债、可持续开展挂钩债等创新类品种应运而生。 3. 1碳中和债2021年3月18日，

40、交易商协会发布了关于明确碳中和债相关 机制的通知，明确碳中和债的定义和发行要求。其后，沪深交易所 也发布相关政策文件。作为绿色债券的子类型，碳中和债的发行标准 进一步提升，募集资金需专项用于碳中和工程建设、运营、收购或偿 还碳中和工程贷款的绿色债券。截至2022年3月31日，成功发行碳中和债数量共280只，累计 募集规模人民币3,057. 23亿元。从募集方式看，截至2022年3月 31日，公开发行的碳中和债数量有185只，占比63.6%；累计募集规 模人民币2,032.48亿元，占比65.0%。根据碳减排量和募集规模折 算，截至2022年3月31日累计募集的134只公募碳中和债预计将带 来4

41、,345万吨二氧化碳减排量。3.2可持续开展挂钩债2021年4月28日，银行间市场交易商协会推出了可持续开展挂 钩债券，将债券条款与发行人可持续开展目标相挂钩。发行人如果未 实现可持续开展绩效目标，将触发对利率、期限、规模等债券条款调 整。与碳中和债和其他绿色债券相比，可持续开展挂钩债券支持的范 围更加广泛，包括那些不在绿色债券支持范围内的局部传统高碳行业 的低碳和零碳转型，能够更大范围满足不同规模和行业的发行人致力于实现可持续开展目标的需求。截至2022年3月底，可持续开展挂钩债券累计发行总额人民币 461亿元。4、ESG投资规模快速增长，投资有效性初步展现全球ESG投资处于蓬勃开展的阶段，

42、各国相继推出金融政策，支 持本国及全球可持续金融和投资的开展。2022年4月15日，中国证 监会发布包括碳金融产品行业标准，在碳金融产品分类的基础上， 给出了具体的碳金融产品实施要求。欧盟分别通过并陆续实施可持 续金融信息披露条例和欧盟分类气候授权法案，促进ESG投资 的决策透明度。美国于2021年2月宣布重返巴黎协定，表示了 美国对于全球气候问题的重视程度。ESG信息披露的国际标准不断细化，境外主要监管趋势走向“强 制性/不遵守就解释”的路径。而在中国，ESG投资理念与“碳达峰、 碳中和”、“绿色开展”等目标和理念不谋而合，展现出来前所未有 的市场活力。越来越多的投资者认识到ESG与长期投资

43、密切相关。政策和投资 有效性的验证成为推动ESG投资开展的重要引擎，减少环境、社会和 治理等方面给资本市场带来的负面问题是追求长期投资回报过程中 所不可忽视的因素。在ESG与财务回报并重的全球投资浪潮下，ESG 投资得以稳健成长，正成为一种主流投资策略。从社会责任报告到ESG报告的进阶之路（本文 深圳市尚责企业社会责任研究院 宋振晖）本文分为两个局部，第一局部探讨什么是ESG报告，特别是澄清 ESG报告与社会责任报告的区别；第二局部给出从社会责任报告进阶 为ESG报告的建议路径。一、什么是ESG报告最近一两年随着ESG在资本市场的升温,很多企业发布ESG报告， 其中也包括一些传统上发布社会责任

44、报告的企业也改为发布ESG报 告，那么ESG报告与社会责任报告究竟有什么区别呢？难道ESG报告 只是社会责任报告的皇帝新衣吗？有人试图从报告议题角度区别ESG报告与社会责任报告，这是错 误的。按照国际与国家社会责任标准，社会责任包含七个主题，其中 的议题与ESG所涵盖的议题范围是一致的，对应关系为：ESG社会责任主题E环境S劳工、人权、消费者、公平运行、社区G治理笔者认为，ESG报告与社会责任报告应从其面向受众的角度加以 区别。为进一步说明观点我们先分析一下GRI与SASB这两个社会责 任/ESG报告领域的标准面向的受众及其特点。GRI是事实的社会责任报告标准，该标准要求在确定披露那些议 题时

45、进行实质性分析，应当注意的是GRI中的实质性分析是相对于利 益相关方受众的，是利益相关方实质性分析，也就是说社会责任报告 只披露对利益相关方受众有实质性意义的议题。另外GRI中的利益相 关方与股东（包括投资者）是平行的概念，因此利益相关方实质性分 析不包括股东实质性分析。美国证监会要求上市公司发布一种SASB报告，SASB是一种关于 社会责任议题对企业财务影响的报告标准，该标准规定了那些行业的 上市公司应当披露那些社会责任议题，而这些议题是根据投资者实质 性、也称作财务实质性确定的，换言之是根据这些议题是否会对投资 者的投资决策有影响确定的。不同于欧洲等一些资本市场，制定强制 上市公司发布社会

46、责任报告的新法规，SASB报告也是强制性发布的， 但是美国证监会并未给出强制发布的新法规，而是依据其已有的证券 法规，因为其证券法已经规定对上市公司具有财务实质性的信息都必 须披露。不难发现，GRI与SASB都是关于ESG/社会责任议题的报告，GRI 面向利益相关方，SASB面向投资者，还应注意到对于同一议题，GRI 与SASB披露的内容也是不一样的，GRI披露企业对社会（利益相关 方）的影响，所谓自内向外的披露视角，而SASB披露社会对于企业 （股东价值）的影响，所谓自外向内的披露视角，以社区公益议题为 例，GRI披露社区公益对社区的贡献，SASB披露社区公益对企业财务 的潜在影响，社区受众

47、与投资者受众的利益有时是一致的，即有“共 享价值”，有时是冲突的，反映了企业与社会关系的复杂性以及社会 责任报告/ESG报告的多重使命。在美国资本市场“很多上市公司结汤森路透ESG评级数据来源于企业年报、官网、非政府组织网站、 证交所备案文件、企业社会责任报告、新闻等渠道，所有ESG评分包 括争议评分均每周更新，经过数据输入和前期处理、后期处理、独立 审计、管理审查等程序，结合算法和人工流程确保数据质量。汤森路透ESG评分方法的主要特点有四方面：一是分行业的ESG 重要性权重分配。由于ESG因素的重要性因行业而异，各行业有独特 的ESG重要性权重比例。二是透明度刺激。评级主要基于公司披露信 息，通过应用权重平衡报告“非重要”和“高度重要”数据点对得分 的影响。三是评级区分行业和国家基准，从而促进同行群体内的可比 分析。四是评级方法纳入了 ESG争议项，以显示重大争议工程对整体 ESG评分的影响。图表6：汤森路透ESG评价指标体系劳动力人权社会社区管