2022年期货行业发展现状分析.docx

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1、2022年期货行业发展现状分析1.天时：大宗品价格波动加剧孕育套保需求大宗商品价格波动加剧催生企业避险需求，监管鼓励通过期货市场规避风险。 2021 年以来伴随全球经济复苏和市场需求回升，部分大宗商品价格出现剧烈波动， 对实体企业生产经营造成较大冲击。一方面，在保供给稳物价等切实需求下，实 体企业通过期货市场进行套期保值、规避风险的意愿日趋强烈，据中证报报道， 截至 10 月份 A 股已有超过 900 家上市公司参与期货套期保值，大幅超过 2020 年 全年约 500 家的规模，数量创下历史新高；另一方面，监管亦出台多种措施鼓励 企业通过期货行业抵御周期性风险，今年以来厦门市政府、广西自治区政

2、府、证 监会、国务院等政府部门相继出台文件和政策，鼓励企业通过运用期货套期保值 工具应对原材料价格大幅波动风险，促进稳健经营。企业避险需求高增叠加监管 重点鼓励，期货行业正迎来蓬勃向上的市场环境和政策周期。2.地利：新品种上市驱动期货行业持续扩容期货行业是产品驱动性行业，新产品的上市能有力推动市场扩容。我国期货市场 分品种的成交规模集中度较低，2020 年商品期货成交额 CR10 仅为 53.7%，前五 大品种分别为白银、铁矿石、黄金、镍和棕榈油，成交额占比分别为 8.63%、6.71%、 6.43%、6.21%、5.57%，集中度较低的背景下新品种的上市能对成交规模产生较强 的推动；2020

3、 年商品期权成交额前五大品种分别为铁矿石、豆粕、黄金、铜、天 胶，占比分别为 20.60%、15.63%、13.92%、10.99%、7.95%，其中铁矿石、黄金 和天然橡胶期权均为 2019 年上市交易的新品种，第二年便已成长为交易规模位居 前五的商品期权品种。交易品种的推陈出新驱动期货行业整体规模持续增长。自 1991 年上海期货交易 所推出铜、铝、天然橡胶等三类期货产品以来，我国期货市场交易品种不断增加； 2010 年中金所推出沪深 300 股指期货，是我国首个上市的股指期货品种，2018 年 我国首个国际化期货品种原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌上市交易。 截至 2021 年 6

4、 月末我国期货市场上市的期货和期权品种数量达到 94 个，基本覆盖农产品、金属、能源化工、金融等国民经济主要领域。产品种类的不断扩展带 动市场成交规模的迅速增长，1993 年至 2020 年我国期货市场成交量和成交额分 别从 0.04 亿手、0.28 万亿元增长至 61.53 亿手、437.53 万亿元，近十年年化复合 增速达 14.7%、11.0%，其中，最近三年成交量同比分别-1.5%、+30.8%、+55.3%， 成交额分别+12.2%、+37.8%、+50.6%。品种扩张叠加大宗周期推动客户权益增长。作为典型的产品驱动型行业，期货交 易品种的增加将直接提升交易主体的数量和活跃度，带动市

5、场交易量和客户权益 随之增长。2011-2020 年，我国上市的期货和期权品类从 27 个增长至 90 个，带动 行业客户权益从 1,513.71 亿元增长至 8,247.24 亿元，年化复合增速分别达 14.3%、 20.7%，截至 2021 年 6 月末，上市品种达到 94 个，客户权益突破万亿大关达 10,351.90 亿元，再创历史新高。从增长趋势来看，近年来交易品类加速推出叠加 大宗商品价格波动加剧背景下，客户权益增长更为迅猛，2019、2020、2021H1 客 户权益同比增速大幅提升至 30.2%、62.7%、59.5%。图：近年来品种加速扩张推动客户权益高速增长3.人和：资管和

6、风险管理创新业务方兴未艾期货行业创新进程加快，期货资管和风险管理业务不断优化收入结构。2012 年为 期货行业的创新元年，在交易品种持续扩容的同时，期货风险管理和期货资管业 务正式破冰，改变了期货行业单一收入模式的经营格局；2014 年证监会发布关 于进一步推进期货经营机构创新发展的意见，从放宽业务准入、促进中介机构创 新发展等方面为期货及衍生品行业发展指明了方向。同时随着投资咨询、基金代 销等业务的逐步破冰，期货行业有望摆脱单一收入的格局，实现多元化经营。期货资管业务成为期货公司转型的重要着力点。2012 年 9 月期货公司资产管理 业务试点办法正式实施，同年 11 月首批 18 家期货公司

7、获得资管牌照，标志着 期货资管开始起步，2014 年 9 月证监会发布关于进一步推进期货经营机构创新 发展的意见，提出放宽期货行业准入、加快发展期货资管，拉开了期货资管快速 发展的帷幕。据中基协统计数据，2014-2020 年期货行业资管规模从 124.82 亿增 长至 2196.69 亿，带动行业资管收入从 0.87 亿增长至 8.97 亿。其中，2017 年推动资管去通道转型主动管理后，2018 年规模同比-48.1%至 1276 亿，此后迅速恢复 增长，2019、2020 年资管规模同比分别+12.0%、+53.7%至 1429、2197 亿元。政策松绑下期货风险管理业务稳健发展。中期协

8、 2012 年 12 月发布期货公司设 立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引，允许期货公司设立子公 司开展风险管理业务；2014 年协会对于指引进行修订，进一步扩大风险管理子公 司经营范围，新增做市及其他相关的业务，同时将期权交易纳入业务规范，风险 管理业务迎来了快速发展阶段，目前期货公司风险管理业务主要经营范围包括基 差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品、做市等。2016 年来行业风险管理子 公司资产规模不断扩张，带动收入利润稳健增长，2016-2020 年行业风险管理业务 营业收入、净利润分别从 486.19、1.16 亿元增长至 2020 年的 2083.50、11.29

9、亿 元，年化复合增速达 43.9%、76.6%。4. 未来：我国金融期货增长空间大有可期我国当前交易结构以商品期货为主，监管收严后金融期货规模大幅收缩。2010 年前商品期货是中国期货市场唯一类型，2010 年中金所推出沪深 300 股指期货以来， 金融期货成交量和成交额迅速攀升，2015 年以沪深 300 股指期货为主体的金融期 货成交量和成交额分别达 3.41 亿手和 417.76 万亿元，占期货行业总成交量和成交 额的比重分别达 9.5%和 75.4%，同年市场波动加剧背景下股指期货受到较为严格 的监管，保证金比例、交易费率、开仓限制等方面均受到更加严格的限制，此后 股指期货交易量大幅收

10、缩并维持较低水平。截至 2021H1，商品期货和金融期货成 交量分别为 36.56、0.61 亿手，成交额分别为 226.39、59.94 万亿元，商品期货成 交量和成交额占比分别达 98.4%和 79.1%，是目前期货市场的主要构成类型。图：当前商品期货成交量占比超过 98%横向对比来看，金融期货已成为全球期货市场的核心品种。从国际期货市场发展 趋势来看，以股指期货、股票期货、外汇期货、利率期货等为代表的金融期货已 成为期货市场的主要成交品种，交易量和交易额远超商品期货。据美国期货业协 会（FIA）统计，2010-2020 年间全球期货市场股指+股票+外汇+利率期货合计成 交量从 194.3

11、4 亿手增长至 371.82 亿手，占全部期货成交量的比重维持在 80%左 右。分具体品种来看，2020 年股指期货、股票期货、外汇期货、利率期货成交量 分别为 186.09、98.97、45.24、41.52 亿手，同比分别+49.4%、+62.3%、+14.9%、 -12.8%，占金融期货成交量的比重分别为 50.0%、26.6%、12.2%、11.2%。我国商品期货规模已世界领先，金融期货尚有待发展。一方面，从交易所成交量 排名来看，据美国 FIA 和中期协数据，近三年来大商所、上期所、郑商所在世界 主要期货交易所全部期货品种成交量中的排名不断提升，2020 年分别排名世界第 7、第 9

12、、第 12 名，中金所仅排名 27 名，若仅按商品期货成交量进行排名，则大 商所、上期所、郑商所分别排名世界第 1、第 2、第 3 名，居于世界领先地位。另 一方面，从期货品种成交量排名来看，2020 年我国豆粕、棕榈油、玉米包揽世界 农产品类期货成交量前三名，螺纹钢、白银、铁矿石包揽世界金属类期货成交量 前三名，燃料油在世界能源类期货成交量中排名第二，而金融期货成交量排名相 对靠后，中证 500 股指期货、10 年期国债期货在同类型产品中仅位居 49、39 名。2015 年来我国股指期货监管逐步放松，金融期货景气度边际向上。2015 年收紧股 指期货监管以来，共迎来四次松绑期，在保证金规模、日内限制开仓数、平今仓 手续费等方面有了较大放开，进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管 理，政策松绑大幅提升股指期货市场活力，2016-2020 年，股指期货成交量、成交 额分别从 0.09 亿手、9.32 万亿快速增长至 0.75 亿手、88.93 万亿，年化复合增速分别达 67.8%、75.8%。从新品种来看，港交所已于 10 月 18 日推出其首只 A 股 期货产品 A50 股指期货，证监会亦表示将稳步推进境内股指期货市场深化改革和 扩大开放，为境内股指期货品种的扩容带来积极的正面预期。