2022年锂电池行业分析.docx

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1、2022年锂电池行业分析1.新能源汽车销量高增带动锂电池行业业绩快速增长1.1 锂电池行业 2022H1 营收和净利润均大幅增长我们根据公司的主营业务，梳理了新能源汽车锂电池产业链具有代表性的上市公司，共 计 38 家。锂电池行业 2022H1 实现营业收入 3326.54 亿元，同比增长 110.29%；实现归母净利润 310.85 亿元，同比增长 93.60%；实现扣非后归母净利润 284.18 亿元，同比增长 102.67%。 2022 年上半年新能源汽车销量高速增长带动锂电池行业营收和归母净利润均实现快速 增长。盈利能力方面，锂电池行业 2022H1 整体毛利率为 20.40%，同比下

2、降 3.68pct；净利率 为 9.90%，同比下降 1.08pct；ROE-摊薄为 7.82%，同比上升 1.28pct。2022 年上半年由 于上游原材料涨价导致行业整体毛利率较上年同期有所下降，拖累行业净利率同比小幅 下降。费用率方面，锂电池行业 2022H1 销售费用率为 1.66%，同比下降 0.44pct，管理费用率 为 2.77%，同比下降 0.89pct，财务费用率为 0.34%，同比下降 0.45pct；行业 2022H1 期间费用率合计 4.77%，同比下降 1.77pct。行业 2022H1 研发费用合计 157.91 亿元， 同比增长 81.86%，研发费用率为 4.7

3、5%，同比下降 0.74pct。随着行业的营收规模快速 增长，各项费用率较上年同期均有所下降。1.2 锂电池行业 2022Q2 业绩同环比双增长锂电池行业 2022Q2 实现营业收入 1830.91 亿元，同比增长 104.68%，环比增长 22.42%； 实现归母净利润 186.73 亿元，同比增长 93.38%，环比增长 50.45%。盈利能力方面，锂电池行业 2022Q2 整体毛利率为 21.01%，同比下降 3.15pct，环比上 升 1.36pct；净利率为 10.83%，同比下降 0.78pct，环比上升 2.06；ROE-摊薄为 4.70%， 同比上升 0.77pct，环比上升

4、0.91pct。1.3 新能源汽车销量高增驱动锂电池行业业绩高增新能源汽车销量高速增长是驱动锂电池行业业绩高速增长的原因。全球新能源汽车市场 方面，2022 年上半年全球新能源汽车累计销量 415.22 万辆，同比增长 63.44%。其中 2022Q2 累计销量 215.59 万辆，同比增长 52.04%，环比增长 8%。中国新能源汽车市场方面，2022 年上半年我国新能源汽车累计销量 260 万辆，同比增长 116%。其中 2022Q2 累计销量 134.2 万辆，同比增长 97.58%，环比增长 7.45%。新能源汽车销量高速增长带动动力电池需求高速增长。2022 年上半年，全球新能源汽车

5、 动力电池装车量达 202GWh，同比增长 76%；其中，中国新能源汽车动力电池装车量为 110.12GWh，同比增长 109.81%，占全球动力电池装车量的 54.51%。 2022Q2，全球新能源汽车动力电池装车量达106.9GWh，同比增长63.02%，环比增长12.41%； 其中，中国新能源汽车动力电池装车量累计 58.84GWh，同比增长 101.18%，环比增长 14.71%，占全球动力电池装车量的 55.05%。2. 锂电产业链各细分领域均实现业绩高增长2.1 动力电池：2022Q2 盈利能力环比提升2022H1动力电池行业 2022H1 实现营业收入 1675.41 亿元，同比

6、增长 128.88%；实现归母净利润 100.48 亿元，同比增长 53.74%。公司层面，各家动力电池上市公司的营收均实现快速增长。宁德时代作为全球动力电池 龙头企业，营收和归母净利润均实现同比大幅增长，以绝对优势领先同行；国轩高科、 鹏辉能源均实现营收和归母净利润双增长；亿纬锂能受投资收益减少的影响，归母净利 润出现下滑。盈利能力方面，由于上游原材料大幅涨价，动力电池行业 2022H1 毛利率为 17.31%，同 比下降 6.54pct；净利率为 6.76%，同比下降 3.53pct。由于营收规模大幅增长，期间费 用率和研发费用率呈下降趋势。公司层面，由于上游原材料大幅涨价造成较大的成本压

7、力，2022H1 动力电池公司的毛利 率和净利率普遍下降。宁德时代作为行业龙头，盈利能力保持领先。2022Q2动力电池行业 2022Q2 实现营业收入 944 亿元，同比增长 133.12%，环比增长 29.07%； 实现归母净利润 80.61 亿元，同比增长 107.77%，环比增长 305.56%。公司层面，2022Q2 动力电池公司的营收和归母净利润普遍实现同比和环比双增长，全部 公司实现盈利。龙头宁德时代 Q2 业绩明显改善，归母净利润环比增长 3.5 倍，增幅领 先同行。盈利能力方面，动力电池行业 2022Q2 盈利能力同比仍下滑，但环比显著改善，毛利率 为 19.74%，同比下降

8、4.10pct，环比上升 5.57pct；净利率为 9.46%，同比下降 1.45pct， 环比上升 6.18pct。公司层面，各家公司 2022Q2 毛利率同比普遍下降，但环比基本实现提升，主要系由于 Q2 大部分上游原材料价格开始出现松动，同时，Q2 动力电池公司适时调整产品定价， 向下游传导部分成本压力，因此，Q2 盈利能力有所修复。2.2 电解液：2022Q2 业绩环比回落2022H1电解液行业 2022H1 实现营业收入 303.47 亿元，同比增长 92.91%；实现归母净利润 71.66 亿元，同比增长 173.93%。公司层面，电解液公司 2022H1 营收和归母净利润普遍实现

9、同比大幅增长，且归母净利 润的增幅均高于营收的增幅，主营电解液溶剂产品的石大胜华相对逊色。盈利能力方面，电解液行业 2022H1 毛利率为 36.98%，同比上升 5.31pct；净利率为 24.37%， 同比上升 7.03pct，主要系受益于产品大幅涨价，行业盈利能力同比显著提升。由于营 收规模大幅增长，期间费用率呈下降趋势，研发费用率保持稳定。公司层面，受益于电解液上游原材料六氟磷酸锂和电解液添加剂大幅涨价，天赐材料、 多氟多、华盛锂电的毛利率和净利率同比提升幅度较大。2022Q2电解液行业 2022Q2 实现营业收入 146.99 亿元，同比增长 65.80%，环比下降 6.06%；实

10、现归母净利润 31.23 亿元，同比增长 85.95%，环比下降 22.77%。业绩环比下降主要系 由于 Q2 电解液产品价格持续回落。公司层面，2022Q2 电解液公司的业绩同比出现分化，天赐材料、新宙邦、多氟多、瑞泰 新材等公司的业绩同比保持快速增长，石大胜华、天际股份、华盛锂电等公司的业绩则 同比有较大幅度的下降；全部公司的业绩环比均为下降，天赐材料、新宙邦、多氟多等 公司的降幅相对较小。盈利方面，电解液行业 2022Q2 毛利率为 33.71%，同比下降 0.53pct，环比下降 6.34pct； 净利率为 21.89%，同比上升 2.19pct，环比下降 4.82pct。公司层面，2

11、022Q2 各家电解液公司的毛利率和净利率均出现不同程度的下降，天赐材料、 新宙邦的下降幅度相对较小。六氟磷酸锂和电解液价格走势2022 年初以来，六氟磷酸锂价格呈持续回落的走势，2022H1 均价较上年同期上涨 1.1 倍，其中 2022Q2 均价同比上涨 27%，环比下降 41.1%。截至 2022 年 9 月 7 日，六氟磷 酸锂价格为 27.25 万元/吨，较 Q2 末回升 11.2%。伴随六氟磷酸锂价格走势，2022 年以来电解液价格也持续下行。2022H1 三元电池（圆 柱/2.6A）和磷酸铁锂电池的电解液均价分别较上年同期上涨 110.7%和 66.2%，其中 2022Q2 均价

12、分别同比上涨 65.9%和 25.8%，分别环比下降 13.7%和 21.2%。截至 2022 年 9 月 7 日，三元电池（圆柱/2.6A）和磷酸铁锂电池的电解液价格分别回落至 7.25 万元/ 吨和 6.25 万元/吨，分别较 Q2 末下降 19.4%和 10.7%。2.3 正极：2022Q2 业绩保持高增长2022H1正极行业 2022H1 实现营业收入 914.85 亿元，同比增长 120.28%；实现归母净利润 66.08 亿元，同比增长 117.68%。公司层面，2022H1 正极公司的营收和归母净利润普遍实现同比快速增长。德方纳米受益 于磷酸铁锂电池装车量高速增长，业绩增幅最为显

13、著，营收和归母净利润分别同比增长 492.9%和 847.4%；其次，振华新材、长远锂科、容百科技、当升科技、厦钨新能等公司 的归母净利润增幅均超过 100%。盈利能力方面，正极行业 2022H1 毛利率为 15.06%，同比下降 0.95pct；净利率为 7.27%， 同比下降 0.12pct。正极行业 2022H1 盈利能力有所下降主要系由于上游原材料锂盐的价 格大幅上涨所致。由于营收规模大幅增长，期间费用率呈下降趋势，研发费用率保持稳 定。公司层面，2022H1 正极材料公司的毛利率和净利率普遍同比下降，仅德方纳米、振华新 材两家公司的毛利率和净利率实现同比提升。2022Q2正极行业 2

14、022Q2 实现营业收入 502.01 亿元，同比增长 113.96%，环比增长 21.60%；实 现归母净利润 34.83 亿元，同比增长 94.27%，环比增长 11.48%。公司层面，业绩有所分化。受益于磷酸铁锂电池装车量占比持续攀升，2022Q2 德方纳米 的营收和归母净利润同比增幅依然最为显著，但净利润环比出现下滑。其次，当升科技、 容百科技、中伟股份、厦钨新能、长远锂科等公司的营收和归母净利润同比和环比均实 现较快增长。盈利能力方面，正极行业 2022Q2 毛利率为 14.42%，同比下降 1.42pct，环比下降 1.42pct； 净利率为 6.96%，同比下降 0.79pct，

15、环比下降 0.69pct。公司层面，2022Q2 各家公司的毛利率和净利率同比和环比下降的居多，主要系由于上游 原材料锂盐的价格大幅上涨所致。锂盐和正极材料价格走势2022 年初以来，锂盐价格大幅上涨，2022H1 氢氧化锂和碳酸锂的均价分别较上年同期 上涨 479.2%和 446.4%，其中 2022Q2 均价分别同比上涨 448.5%和 430.4%，分别环比上 涨 25.4%和 11.6%。截至 2022 年 9 月 7 日，氢氧化锂和碳酸锂的价格分别为 48.25 万元 /吨和 49.4 万元/吨，分别较 Q2 末上涨 3.2%和 5.3%，价格坚挺。2022H1 三元材料 523、三

16、元材料 622、三元材料 811、磷酸铁锂的均价分别较上年同期 上涨 127.1%、118.3%、97.9%、225.1%，其中 2022Q2 均价分别同比上涨 133.7%、129.2%、 111.1%、219.3%，分别环比上涨 7.2%、11.7%、15.0%、10.5%。截至 2022 年 9 月 7 日， 三元材料 523、三元材料 622、三元材料 811、磷酸铁锂的价格分别为 32.85 万元/吨、 35.65 万元/吨、38.35 万元/吨、15.65 万元/吨，分别较 Q2 末-1.35%、-1.25%、-1.41%、 +0.32%。2.4 负极：头部企业盈利能力较优2022

17、H1负极行业 2022H1 实现营业收入 206.42 亿元，同比增长 36.93%；实现归母净利润 34.13 亿元，同比增长 96.5%。公司层面，2022H1 各家公司的营收和归母净利润基本实现同比快速增长，杉杉股份、翔 丰华的归母净利润同比实现翻倍增长，头部企业璞泰来和中科电气的同比增幅分别达 80% 和 65%。盈利能力方面，负极行业 2022H1 毛利率为 28.97%，同比上升 0.61pct；净利率为 17.42%， 同比上升 5.11pct。由于营收规模较快增长，期间费用率呈下降趋势，研发费用率保持 稳定。公司层面，各家公司的盈利能力出现分化。璞泰来和杉杉股份的毛利率和净利率

18、均同比 上升，翔丰华和中科电气的毛利率和净利率均同比下降。负极材料石墨化加工产能持续 紧张，成本压力上行，石墨化自给率相对较低的翔丰华和中科电气毛利率承压；相对而 言，石墨化自给率较高的璞泰来和杉杉股份拥有成本优势，毛利率相对稳定，盈利能力 更强。2022Q2负极行业 2022Q2 实现营业收入 111.72 亿元，同比增长 26.22%，环比增长 17.98%；实 现归母净利润 18.03 亿元，同比增长 78.16%，环比增长 12.07%。公司层面，4 家公司 2022Q2 的归母净利润同比均实现快速增长，环比增速有所差异，基 数较低的翔丰华增幅最为明显。盈利能力方面，负极行业 2022

19、Q2 毛利率为 28.27%，同比上升 0.85pct，环比下降 1.54pct； 净利率为 17.05%，同比上升 4.91pct，环比下降 0.79pct。公司层面，头部企业璞泰来和杉杉股份由于石墨化自给率更高，其毛利率表现更为稳定， 且盈利能力依旧显著优于翔丰华和中科电气。负极材料和石墨化价格国家能耗双控背景下，负极石墨化加工费用持续上涨。2022H1 负极材料石墨化高端价和 低端价分别较上年同期上涨 57.5%和 63.0%，其中 2022Q2 均价分别同比上涨 57.2%和 54.0%，分别环比上涨 9.6%和 11.0%。截至 2022 年 9 月 7 日，负极材料石墨化高端价为

20、3 万元/吨，持平 Q2 末，低端价为 2.4 万元/吨，较 Q2 末下降 7.7%。2022H1 负极材料高端价和低端价分别较上年同期上涨 16.6%和 67.1%，其中 2022Q2 均价 分别同比上涨 16.8%和 68.9%，分别环比上涨 3.5%和 11.9%。截至 2022 年 9 月 7 日，负 极材料高端价和低端价分别为 7.35 万元/吨和 4 万元/吨，均持平 Q2 末。2.5 隔膜：业绩保持快速增长，盈利能力提升2022H1隔膜行业 2022H1 实现营业收入 70.91 亿元，同比增长 67.85%；实现归母净利润 23.88 亿元，同比增长 105.52%。公司层面，

21、龙头恩捷股份的业绩规模高于星源材质，二者的营收和归母净利润均实现同 比大幅增长，星源材质的归母净利润增幅更大。盈利能力方面，隔膜行业 2022H1 毛利率为 49.50%，同比上升 4.65pct；净利率为 35.41%， 同比上升 6.47pct。由于营收规模大幅增长，期间费用率呈下降趋势，研发费用率保持 稳定。公司层面，2022H1 恩捷股份和星源材质的毛利率和净利率均同比提升，其中星源材质得 益于下游磷酸铁锂电池的需求旺盛带动公司业绩快速增长，规模效益显现，其毛利率和 净利率均实现显著提升。2022Q2隔膜行业 2022Q2 实现营业收入 38.34 亿元，同比增长 62.52%，环比增

22、长 17.72%；实现 归母净利润 13.04 亿元，同比增长 95.31%，环比增长 20.41%。公司层面，2022Q2 恩捷股份和星源材质的营收和归母净利润同比均实现大幅增长，星源 材质的归母净利润增幅超 3 倍；业绩环比增幅均约 20%左右。盈利能力方面，隔膜行业 2022Q2 毛利率为 51.03%，同比上升 6.49pct，环比上升 3.33pct； 净利率为 35.67%，同比上升 5.81pct，环比上升 0.55pct。公司层面，2022Q2 星源材质的毛利率和净利率同比均大幅提升，环比亦较快提升；恩捷 股份的毛利率和净利率稳中有升。2.6 锂电设备：业绩保持增长，Q2 盈利

23、能力小幅回升2022H1锂电设备行业 2022H1 实现营业收入 155.49 亿元，同比增长 84.50%；实现归母净利润 14.62 亿元，同比增长 50.66%。公司层面，2022H1 锂电设备公司的营收和归母净利润普遍实现同比快速增长，仅星云股 份和先惠技术 2 家公司出现业绩下滑。盈利能力方面，锂电设备行业 2022H1 毛利率为 28.12%，同比下降 5.56pct；期间费用 率和研发费用率分别为 8.64%和 8.23%，分别同比下降 3.19pct 和 1.22pct；净利率为 9.42%，同比下降 2.10pct，主要系原材料、制造费用和人工成本上涨所致。公司层面，2022

24、H1 各家公司的毛利率和净利率普遍同比下降，其中星云股份和先惠技术 下降的幅度较大。2022Q2锂电设备行业 2022Q2 实现营业收入 87.84 亿元，同比增长 62.11%，环比增长 29.85%； 实现归母净利润 8.99 亿元，同比增长 43.99%，环比增长 59.51%。公司层面，除星云股份和先惠技术外，其余公司 2022Q2 的业绩均实现同比增长超 50%， 环比亦实现不同程度的增长，其中赢合科技的业绩增幅居前。盈利能力方面，锂电设备行业 2022Q2 毛利率为 28.74%，同比下降 3.16pct，环比上升 1.42pct；净利率为 10.40%，同比下降 1.13pct，环比上升 2.27pct。公司层面，2022Q2 各家公司的毛利率和净利率同比以下降的居多，环比以上升的居多。 先导智能、杭可科技的毛利率和净利率同环比均有所提升；先导智能、赢合科技、金银 河的毛利率和净利率环比提升较明显。