佳缘科技研究报告：立足行业信息化_发力国防信息安全.docx

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1、佳缘科技研究报告：立足行业信息化_发力国防信息安全1. 信息化服务及网络信息安全综合解决方案的提供商1.1 公司深耕信息化及网络信安二十余年，专注于国防、医疗和政务领域佳缘科技股份有限公司成立于 1994 年，是一家信息化服务及网络信息安全综合解 决方案的提供商，业务专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域。公司主要为医疗健 康、国防军工、政务服务等领域的客户提供以自研数据平台系统为核心、集智能化系统 建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。同时，依托于在信 息化领域的深刻积累，公司大力开展网络信息安全产品的研发，面向国防军工等重点行 业客户提供以公司自研编码学应用技术为核心

2、的网络信息安全相关产品，包括软件系统、 硬件平台和专用芯片等，为国防军工提供了自主可控的安全支撑与技术保障。公司深耕信息化及网络信息安全领域十余年，服务于国家建设“网络强国”的发展 战略，目前拥有独立软件/嵌入式软件的开发及集成能力，网络信息安全相关的产品的设 计、开发、生产、测试能力，信息化综合解决方案的设计、部署能力。依托于公司“软 硬件一体”的商业模式，公司对信息化服务、网络信息安全行业重点领域客户实现了覆 盖，具备较强的服务优势和管理优势。公司股权结构稳固。公司控股股东为王进，公司实际控制人为王进和尹明君，两人 为夫妻关系，其中王进为公司董事长兼总经理，尹明君任公司董事会秘书兼副总经理

3、。1.2 信息化服务为业务基座，向网络安全领域纵深发展公司主营业务由信息化综合解决方案、网络信息安全产品和技术服务三部分组成。 上述三大类型业务虽然在产品交付形态、服务模式上存在一定差别，但其技术基础均有 着紧密的联系。1、信息化综合解决方案公司信息化综合解决方案所签订的合同类型分为产品销售类、工程项目类和软件开 发类，三者均是根据客户需求，为其提供专业化、个性化的信息化综合解决方案，公司 本身所提供的服务并无本质区别。但三者因为客户在项目立项和项目资金来源或招标方 式等方面的不同，导致不同项目签署的合同类型有所不同，公司严格根据合同约定完成 交付、收款、验收等。目前，公司信息化业务均系根据客

4、户的定制化需求，为其提供软件、硬件、软硬件 结合等不同形态的解决方案。作为项目总承包方，公司在上述三类合同类型对应的项目 中提供的服务均为项目管理、项目方案深化设计、嵌入式软件开发、主要设备采购（如 涉及）、系统联调联试等，并无本质差别。此外，工程项目和产品销售是向客户交付软硬 结合的综合信息管理系统/平台，软件开发是向客户提供软件开发服务及交付最终的软件 开发成果，虽然产品形态有所不同，但均以通过客户最终验收作为收入确认的依据，财 务核算方面并无差别。以业务所处的产品线进行划分，公司信息化综合解决方案可分为医疗健康信息化综 合解决方案、国防军工信息化综合解决方案和政务服务信息化综合解决方案。

5、公司以信 息化综合解决方案的形式向客户提供信息技术服务，建立满足行业客户需求的应用系统。在医疗健康、国防军工和政务服务领域，公司根据对这三大细分行业特性的理解， 把信息化综合解决方案分成设施层、数据层、应用层三个层次。（1）医疗健康信息化综合解决方案：公司提供的医疗健康信息化综合解决方案以 信息互联互通为基础，通过构建数据仓库及处理平台，打破各个子系统间的壁垒，改变 了患者信息碎片式的分布模式，在优化患者就医体验的同时，还可以为医生提供实时全 面的数据交互分析，提高医生诊疗准确性及决策效率。目前，公司提供的医疗健康信息 化综合解决方案可覆盖医院便民服务、临床医技、后勤管理、财务行政等业务线，使

6、管 理工作数字化、患者服务在线化、临床工作智能化。公司主要围绕“智慧医疗管理（智 慧医疗）、智慧就诊服务（智慧服务）、智慧医院管理（智慧管理）”三个维度，为医疗健 康领域客户提供信息化综合解决方案，协助其推进智慧型医院的建设。（2）政务服务信息化综合解决方案：政务服务信息化解决方案以“为民、便民、 利民”为宗旨，以“政府数据”为核心，整合平台、打通数据，实现智能化政务流程公 开监管，促进地区政府从职能型转向服务型、智慧型，全面提升构建创新的立体化、信 息化社会治安防控体系，深化社会治理。（3）国防军工信息化综合解决方案：国防军工信息化综合解决方案以数据处理、 物联网、云计算、北斗定位、三维影像

7、等先进技术为依托，为军队、军工企业建设现代 化应用体系提供行政、后勤战备、指挥控制等全方位的业务支撑，打造智能化应用平台。2、网络信息安全产品公司网络信息安全产品以自研网络安全编码应用技术为核心，根据客户不同使用场 景的需求提供特定形态的安全平台产品。以产品形态进行划分，公司产品主要由网络安 全专用芯片产品、板卡安全平台产品、整机安全平台产品和相关技术门类的受托研发组 成。目前，公司网络信息安全产品主要应用于通信数传等场景。公司网络安全产品包括板卡、芯片和整机。针对板卡产品，公司负责板卡应用软件 的开发、板卡电路图设计和软件注入过程，板卡生产由外协厂商负责完成；针对芯片产 品，公司负责应用软件

8、的开发，再外购通用芯片，将软件注入芯片中；针对整机产品， 整机中的板卡及芯片生产过程与之前一致，后续公司再根据客户需求完成整机的设计， 由代工厂商完成整机组装。公司网络信息安全产品的核心技术是现代编码学，在发出端对发出信号进行信息编 码、完整性保护、防篡改设计，在接收端对接受信号进行解码和身份鉴别，以实现数据 传输过程中的网络信息的安全性、完整性和防攻击；同时，其也用于对航空、航天和地 面安全终端构成的网络安全系统关键参数的更新、管理和状态进行监控。3、技术服务公司还提供辅助支持类技术服务，主要情况如下：（1）档案数字化服务：提供档案行业的具有较强专业性的计算机软件系统及数据 加工服务。将各种

9、载体的档案资源转化为数字化的档案信息，以数字化的形式存储，网 络化的形式互相连接，利用计算机软件系统进行管理，形成一个有序结构的档案信息库， 及时提供利用，实现资源共享。（2）运维服务：对处于质保期内及超过质保期的集成和软件产品销售项目提供的 有偿运营维护服务，负责项目建设范围内的所有设备、附属设施、线路的运行检查、维 护保养、调试、维修，以及设备维修现场设臵交通安全设施、警示标牌，后端平台的控 制软硬件的日常故障维修、维护和升级。包括网络设备维保、服务器设备维保、电源设 备维保、存储管理软件维保等。（3）设计服务：根据客户提供的设计委托书、设计任务书及项目基础资料，结合相关主要技术标准，为客

10、户提供项目设计方案、概算及系统施工图、全天候远程咨询和 应答服务，并参与施工图会审、技术交底和竣工验收，配合客户对设计方案向政府主管 部门报审。包括系统设计、建设方案、施工设计和存储资源规划等。2. 深耕军工信息安全领域，向军工信息化整体解决方案逐步扩展2.1 国防军工信息化行业前景广阔，国防信息安全是重中之重2.1.1 国防军工信息化是重要战略目标，具有广阔发展前景国防信息化建设是为了适应信息化战争的发展方向，是实现军队的全面信息化以及 军队的核心战斗力不可或缺的一环。国防军工信息化指的是国防体系为适应信息化作战 而进行的革新。一般的行业信息化系统可分为业务系统、管理系统、保障系统、信息安

11、全系统四大部分。军工信息化在此层面上增加了装备信息化和信息装备两部分。中国军工体系分为社会经济体系和国防科工体系，两大体系相互融合助推国防信息 化产业发展。社会经济体系由装备制造企业、原材料供应商、基础件制造商、高校/科研 院所、信息化硬件厂商、信息化软件厂商组成，构成产业链的上游。国防科工体系主要 由十大军工集团组成，负责重点军工型号的总体研发和整机制造，构成产业链的下游。 两大体系共同实现了对雷达、卫星导航、军工通信、军工电子及信息安全五大细分领域 的全面覆盖。国防军工信息化包含智慧军营、装备信息化和信息装备，行业规模空间远 大于其他行业信息化。国防军工信息化行业有数千亿市场规模，核心领域

12、有望保持 20% 以上复合增速。根据公司招股书援引 2019 年发布的国防白皮书新时代的中国国防，新时代中国 国防和军队建设的战略目标是，到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展， 战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，中国要全面推进军事理论现代化、军 队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到 2035 年基本实现国防 和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。中长期来看，国防军工信息化行业将长期充分受益于信息化建设、武器装备更新换 代和国产化进程。新一代武器装备不断定型列装，信息化占比与国产化率不断提高，且 考虑到信息化系统更新换代速度较快

13、，势必为国防军工信息化行业未来带来持续增量。2.1.2 国防军工信息化处于全面发展阶段，军工信息化企业将长期受益国防军工信息化建设处于全面发展阶段。2017 年 10 月，在十九大报告提出， “确保到 2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”。从机械化、信息化、现 代化到世界一流军队，军队建设目标越来越高，而我国信息化基础仍相对薄弱，作为军 队建设的关键领域，信息化建设将贯穿始终。与美国等西方国家相比，我国的信息化程度较低，根据公司招股书援引中国产业信 息网统计，2018 年初，国内军队大部分武器仍为机械化、半机械化装备，信息化武器装 备水平较低，总体信息化程度不足 10%，与西方

14、国家各类武器系统的信息技术含量平均 水平基本达到 50%以上比较，相距甚远，提升空间较大。假设 2017-2036 年我国军费 保持 7%的平均增速，装备费用占比平均为 32%，至 2036 年信息技术含量水平累计增 长达到 50%，则 2017-2036 年我国国防军工信息化市场空间累计近 5 万亿元。根据公司招股书，2019 年我国中央一般公共预算支出安排中，国防支出为 11899 亿元，同比增长 7%，增幅超出市场普遍预期。十九大报告中提出了“2020 年基本实现 机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升”的国防和军队现代化建设的 阶段性目标，加之美、欧等国家和地区 2019

15、年军费预算大幅上涨等因素的刺激，预计 未来我国军费支出仍将保持较高增速，且军费开支重点从“主要用于支持深化国防和军 队改革”倾向“用于更新武器装备”，装备采购投入增速或将持续高于军费总投入的增 长率。国防军工信息化企业将长期充分受益于信息化建设、武器装备更新换代和国产化进 程。新一代武器装备不断定型列装，信息化占比与国产化率不断提高，且考虑到信息化 系统更新换代速度较快，势必带动相关信息化公司业绩持续释放。中长期来看，战区互 联互通体系的建立或是信息化建设重中之重，国家将加大投入，对指挥信息系统进行升 级改造，最终实现“一网连三军”。国防军工信息化行业将长期充分受益于信息化建设、 武器装备更新

16、换代和国产化进程。新一代武器装备不断定型列装，信息化占比与国产化 率不断提高，且考虑到信息化系统更新换代速度较快，势必为国防军工信息化行业未来 带来持续增量。美国出口管制愈加凸显自主可控重要性。国内少数高端元器件和材料仍未摆脱部分 受制于人的局面。目前美国对中国技术封锁愈加严苛，中国正有意识的培养扶持国内企 业，因此已实现自主可控和国产化的相关公司有望面临较好的发展机遇。军工技术外溢 可能带来更大的市场空间。军工集团经过多年国家投入、技术积累在网络信息安全领域 具备先天优势，而民营企业依托灵活的机制通过引入技术团队等形式在某些细分领域具 有核心技术，在强军强国、自主可控的背景下，国家投入将不断

17、加大，并以军为基础进 行技术突破，军工技术外溢可能带来更大的市场空间。2.1.3 国防军工信息安全是国家安全之本，整体市场空间巨大信息化及网络信息安全行业是国家“网络强国”战略的核心，是维护网络安全、推 动经济社会发展的重要力量。伴随大数据、云计算、物联网、人工智能、5G 等新一代 信息技术的快速发展，一方面，信息化行业领域的技术架构、开发模式、部署模式和产 品形态正发生变革，信息化综合解决方案的功能不断丰富、完善和提升，新兴技术和产品的日益成熟使得客户不断推动自身业务系统的升级改造，催生了大量的市场需求；另 一方面，作为保障信息时代社会安全稳定的基石，网络信息安全的重要性日益凸显。我国网络安

18、全市场起步较晚，整体市场规模正处于快速增长趋势。当前中国网络安 全投资占到整体 IT 行业投资的比重虽然稳步提升，但相较于全球信息技术较为发达的国 家仍有比较大的差距。目前我国对信息网络安全的投入远低于美国以及国际水平。根据 公司招股书援引IDC 的统计，2017年底我国IT安全投资占IT行业投资比重仅为1.84%， 不到全球水平的 50%，仅为美国水平的 38%。参考欧美等成熟市场的 IT 安全投资占比， 未来，我国网络安全行业仍有较大的发展空间。我们认为，国防军工信息化发展趋势明确，国防军工信息安全则是信息化发展中的 重中之重，在行业高速发展的过程中，以公司为代表的国防军工信息安全的相关厂

19、商将 有望持续享受发展红利。2.2 公司深耕军工信息安全领域，整体实力领先2.2.1 公司是军工信息安全的重要供应商公司在网络信息安全领域的布局始于 2016 年。2016 年 5 月，公司启动“安全管理 综合风险预警技术服务平台”项目研发，通过了客户评测并投入使用，其后公司不断扩 充技术人才团队，与行业知名专家、机构合作进行网络安全编码应用技术的预研，研发 重点由初期的编码应用软件开发扩展到“软件开发 硬件设计”的软硬件结合模式，取 得了客户的认可，认可公司高速数据处理技术和信息融合技术具备武器装备的能力。经 过三年的技术积累，公司于 2019 年参与了客户受托研发任务并成功获取了订单。自此

20、， 公司正式踏入网络安全领域。2019 年至今，公司针对自研编码应用技术持续进行深入研 发与优化，获得了国防军工等重点领域客户的认可，产品用于雷达、卫星、空间站等高 端国防军工领域。公司以自研编码学应用技术为研发重点，网络安全编码应用软件、板卡安全平台产 品、整机安全平台产品等在稳定性、安全性、高速性等方面已达到国内领先水平。同时， 公司也在大力拓展基于网络安全编码应用技术的专用芯片业务，基于开发板卡安全平台 产品所积累的集成电路设计经验，大力推动标准功能模块电路的小型化研发，目前已推 出了多款基于 Power PC 架构的信息安全专用芯片，在相关领域与使用场景打破了闭源 架构芯片的垄断，成功

21、实现了国产化，并获取了相关单位出具的证明。目前，公司网络 安全产品与相关技术已在国防军工领域得到了广泛的应用。公司还主导或参与了众多国防军工单位的信息化试点建设及网络信息安全产品技术 论证与预研。公司依托多年来在国防军工网络信息安全领域的研发和技术应用积累，建 立了体系化的网络信息安全平台支撑设计能力，能够通过硬件化网络安全设计和高水准的嵌入式网络信息安全软件开发能力，为客户提供系统化的信息安全解决方案。公司是 国家网络信息安全装备的供应商与研制单位，相关技术和产品在所处专业领域形成技术 突破，在稳定性、安全性、处理速度等方面保持国内先进水平。目前，公司在军工领域 已经拥有了包括某军区、某武警

22、部队、空军某研究院、某军工厂、福建海警支队、成飞 集团、零八一电子集团在内的多家重要客户。2.2.2 公司信息安全产品符合军标需求，技术护城河深厚公司网络安全产品包括板卡、芯片和整机。针对板卡产品，公司负责板卡应用软件 的开发、板卡电路图设计和软件注入过程，板卡生产由外协厂商负责完成；针对芯片产 品，公司负责应用软件的开发，再外购通用芯片，将软件注入芯片中；针对整机产品， 整机中的板卡及芯片生产过程与之前一致，后续公司再根据客户需求完成整机的设计， 由代工厂商完成整机组装。公司主要核心技术为软件开发和板卡、整机的设计能力，相 关核心技术均由公司自主研发设计完成。公司网络信息安全产品的核心技术是

23、现代编码学，在发出端对发出信号进行信息编 码、完整性保护、防篡改设计，在接收端对接受信号进行解码和身份鉴别，以实现数据 传输过程中的网络信息的安全性、完整性和防重放攻击；同时，其也用于对航空、航天 和地面安全终端构成的网络安全系统关键参数的更新、管理和状态进行监控。公司的具 体产品分为：（1）板卡安全平台产品板卡安全平台产品是指交付形态为电路板或模块的产品，可以插入主机的主电路板 （主板）的插槽中，用以控制硬件的运行。公司提供多种通过硬件架构实现信息安全相 关功能的单板卡，包括用于安全服务的安全板卡、基于国产数据信号处理器的管理平台 类板卡、基于国产处理器的计算平台类板卡等。（2）网络安全专用

24、芯片产品基于板卡产品的集成电路设计技术积累，公司将部分标准电路模块进行小型化设计， 推出了多款自行设计的网络安全专用芯片，具备了网络安全专用芯片的设计、开发及测 试能力。目前，公司可根据客户特定需求进行具备不同功能属性数字芯片、模拟芯片和 数模混合芯片的定制开发，完成专用芯片产品研制。公司 Power PC 架构的信息安全专用芯片主要用于通讯终端，市场约百亿级规模， 公司目前芯片可使用领域市场规模约 2-3 亿。公司 Power PC 架构的信息安全专用芯片 是集成了 CPU、Flash 存储器、加密算法的小型高性能的 SiP 芯片，能为客户提供加密、 认证、安全存储等信息安全服务，为信息在实

25、际使用过程中提供机密性与完整性保护， 可以有效地提升信息的处理、传输与存储等环节的安全性能。相比于纯软件防护，依托 于公司四型小型芯片产品的软硬件一体化防护具有速度快、安全性高的优势。公司 Power PC 架构的信息安全专用芯片的研发技术基础系公司将自主研发的网络安全板卡上的分立元件集成在一个封装体内，使系统小型化为一块芯片。司生产的芯片产品功耗低、性能稳定，质量合格，满足国军标相关要求，并得到了 部分权威单位的证明与背书。（3）整机安全平台产品公司销售的整机安全平台产品主要包括以公司自主研发设计的嵌入式软件为核心的 各种规格和型号的安全传输系统（包括视频安全传输系统、检测台安全防护系统、中

26、低 速测控安全系统、高速数据传输安全系统、基于 GPU 的高速数传处理系统等）和网络 安全监控管理设备。在技术储备方面，公司通过多年的积累与研发，在星载抗辐照软硬件平台开发、星 际链路、机载综合平台和基于 GPU 的高速数据等领域形成了竞争力较强的安全防护技 术。编码应用软件、板卡安全平台产品、整机安全平台产品与信息安全专用芯片是根据 客户需求而形成的具备不同交付形态的网络信息安全产品，其功能均为对通讯信息的安 全防护和实时监控。以卫星相关产品为例，首先卫星在太空的运转需要来自于地面的控制，因此公司会 根据客户的需求将自己的产品安装注入客户的卫星控制设备中，从而起到对客户控制指 令加密的作用，

27、若在控制指令发射过程中被敌方窃取，公司的安全防护可起到较长时间 不被敌方破译的功效，从而让信息对敌方来说彻底失去时效性，避免了信息泄露的风险； 其次，卫星在太空捕获到地面信息之后，会将有效信息向地面回传，与控制指令安全防 护同理，公司会将自己的安全产品安装在卫星中，从而起到对卫星回传信息加密的功效。以机载相关产品为例，在现代化的战争中，信息一旦被敌方获取后，我方的战略布 局和执行指令将彻底裸露在敌方面前。因此，为保证信息不被泄露，公司机载产品将会对实时通讯信息进行加密，从而起到对信息彻底加密的功效，亦能让信息失去时效性， 从而起到防护功效。上述产品的核心技术难点主要是在现代化军事战争中，信息战

28、已经处于白热化阶段， 因此信息安全防护设备的可靠性要求极高。同时，公司网络信息安全产品受军方要求， 必须全国产化，且对发生故障的容错能力要求非常高，需保证产品的长时间稳定运行。我们认为，军工产品对比民用产品，除了普通的性能指标外，对可靠性、容错率的 高要求是民用产品难以企及的，目前公司在军用信息安全的细分领域拥有较为深厚的护 城河。2.2.3 强大的研发团队与完备资质奠定了公司的领先优势公司所处行业专业性要求高，新进入者面临着较为严格的认证壁垒。在网络信息安 全产品方面，公司还需取得审核更加严格的相关涉密资质，这些都构成了新进入者的进 入门槛。企业只有在完成自身体系、制度建设前提下，才有资格进

29、行相关资质的申请， 而且资格认证本身的长周期及先后顺序的规定与要求增加了认证的难度。因此，新进入 者难以在短期内进入市场参与竞争，行业具备一定的资质壁垒。在网络信息安全产品方面，公司目前的客户均为军工客户。军工客户对技术安全和 保密要求较高，承接相关业务需要取得对应的军工资质。公司目前已经取得了业务必须 的军工资质，这些资质对申请人的综合实力要求较高、认证时间较长、认证难度较大， 因此，公司在军工资质方面具备一定的领先优势。此外，公司已获得信息安全管理体系认证、信息安全服务资质认证、信息技术服务 管理体系认证、电子与智能化工程专业承包壹级、国家安防工程企业设计施工维护能力 一级、CMMI-5

30、国际认证及国家重点单位相关涉密资质等多项行业和质量资质认证。这 些齐备的资质为公司后续业务拓展打下了良好的业务基础。公司还十分注重新技术的研究和开发，截至 2021 年 6 月末，公司研发及技术人员 比例为 69.03%。公司坚持“技术驱动发展”的战略定位，建立了一套从架构设计、软 硬件开发、联调联试到试验验证的具有强大创新能力的技术研发体系。公司研发团队专业背景主要包括信息与通信工程、计算机应用与技术、航天电子工 程等专业，且部分人员具有国防、航空航天等大型集团公司工作经验，在微电子、软件 无线电、网络安全和数据处理等领域具有较强的技术积累。在网络信息安全领域，公司拥有一支集战略规划、关键技

31、术攻关、预先研究、项目 论证为一体的科技创新队伍，在数据防护、高速编码处理平台、商业编码等编码应用领 域拥有较强的竞争力。早在 2016 年，公司就由副总经理朱伟华及研发人员谭军、伍枫 飏、瞿献等人开始进行相关技术的研发，并在 2016 年获取了客户 D 和军方某研究所的 确认，认可公司高速数据处理技术和信息融合技术具备武器装备的能力。经过 3 年的积 累，公司 2019 年已形成了完整的技术研发，相关产品实现了安全领域自主可控，并突 破了卫星测控组网、卫星对地高速数传、星际链路和广播分发等领域的信息安全防护和 加密的技术，且测控产品和 GPU 架构的数传设备产品分别已经用于主流军用卫星。20

32、19 年底，公司在北京成立研发中心，不断扩张研发团队，增强技术实力，引入青发富、刘 利强、耿子涛、蒋建勋等研发人员，并不断扩充网络信息安全产品种类。目前，公司核 心研发人员具备军工业务经验，公司副总经理朱伟华和技术部经理瞿献均参与过多个军 工信息化项目。从长期来看，公司网络安全业务业绩具备长期可持续性，具体原因为：1）网络安 全市场下游需求量较大，且持续上升，根据前瞻产业研究院预测，我国网络安全行业市 场规模在 2025 年将有 1200 亿元左右，年复合增长率约为 16.4%；2）公司目前网络信 息安全产品主要用于军工领域，随着公司定型产品的逐渐增加，公司客户粘性将逐渐增 强，此外，公司通过

33、承接受托研发项目的方式不断提升自身实力，与客户产品迭代高度 绑定，亦能提升自身在军方客户的战略地位，进一步提升军方客户的粘性；3）军方对 网络信息安全需求量极大，目前公司正积极不断扩展新的客户群体，并不断提升自身行 业内影响力，随着客户数量的上升，公司未来业绩亦将持续上升；4）随着公司技术实 力的上升，公司不断扩充人才团队，截至 2021 年上半年研发及技术人员从 59 人上升至 107 人，研发技术人员的上升有利于公司不断优化产品性能，扩充产品型号，并在竞争 中占据先机。我们认为，目前公司已经成长为军工信息安全的重要供应商，拥有了较高的行业地 位，自身与军工业务相关的客户与业务积累也较为深厚

34、，为公司未来在整个军工信息化 领域的发展奠定了坚实的基础。公司在资质与技术研发等方面构建了较高的竞争壁垒， 具备较强的先发优势。2.3 持续发力军工信息化整体解决方案除了在信息安全领域积极投入外，公司也在持续发展国防军工信息化领域的其他相 关产品。目前，公司国防军工信息化综合解决方案以数据处理、物联网、云计算、北斗 定位、三维影像等先进技术为依托，为军队、军工企业建设现代化应用体系提供行政、 后勤战备、指挥控制等全方位的业务支撑，打造智能化应用平台。目前，公司已经在这一领域实现了多个代表性案例，如：（1）视频监控和入侵报警系统：为某军工研究所进行视频监控和入侵报警系统的系统建设，帮助客户实现建

35、筑安防功能。公司提供了硬件定制化和自研软件平台部署服 务。（2）科研基地产品研发及系统联试楼建设项目数据机房工程：为某军工研究所成 都科研基地产品研发及系统联试楼建设项目数据机房工程提供技术服务。公司提供了硬 件定制化和数据平台建设服务。（3）公司天网区域和周界围墙监控系统建设：为某军工企业生产区及机场区公共 区域内视频监控系统建设，确保其周界围墙监控系统安全防范能力能够满达到国家相关 要求。公司提供了硬件定制化和自研软件平台部署服务。（4）国防军工武器装备生产管理系统：公司自行开发的生产管理系统具有业务处 理能力强、操作简易、业务通用的特点。其以提高生产进度管理能力为核心，系统通过 数据集中

36、管理，大幅减少了人工干预的情况，使管理工作更方便、快捷的开展，同时提 供报表管理的灵活定义，为管理部门的统计分析提供强大的技术支持。系统主要包含了 采购计划管理、采购合同管理、生产计划管理、检查提交管理、检查管理、入库管理、 生产进度情况总览、数据分析统计、上报数据直接导入、分发数据导出、离线分发、在 线升级、双机热备、应用集群部署等主要内容。（5）国防军工武器装备合同管理系统：公司自行开发的合同管理系统以规范业务 数据、节约管理成本、降低履约风险、规范管理流程、持续提升管理、提高决策速度为 中心思想，建立了灵活的合同管理系统架构、稳定的合同管理系统平台，保证客户的业 务需求。系统主要包括了以

37、下模块：（1）客户/供应商管理：支持客户/供应商多级管理、 数据统计；（2）任务（课题）管理：任务额、完成额统计；（3）合同管理：支持多种业 务类型（销售、采购、科研等），支持多种合同类型（收款、付款）；（4）资金管理：合 同应收/应付计划、实收/实付情况，数据统计；（5）进度管理：对相关业务进行进度安 排，记录执行过程，以图表方式展示进度过程。合同的执行、交付和统计；（6）文本资 料管理：对合同文本和相关业务资料进行管理。（6）军工企业保卫管理与防范识别处理系统：公司自行开发的风险控制管理系统 是一个具备采集、识别、分析、预警的安防管理平台，国防军工单位通过将内部的安防 数据导入本平台即可实

38、现对其安防信息的实时在线分析和预警处理,并将结果进行及时 反馈，从而可以有效降低发生泄密的几率，提高信息控制主动权，保护国家军事机密安 全。从长期来看，公司军工信息化综合解决方案亦具有可持续性，具体原因为：1）军 工信息化是公司未来信息化综合解决方案主要面向方向之一，国防军工信息化行业有数 千亿市场规模，核心领域有望保持 20%以上复合增速，因此较大的市场空间有利于公司 的业务发展；2）公司建立了良好的业务拓展模式，公司目前依托在网络信息安全的客 户积累，在为其提供网络安全产品的同时亦为其提供信息化业务。我们认为，公司在军工信息安全领域已经拥有了深厚的客户群和技术积累，这些积 累可以助力公司拓

39、展军工信息化领域，在国防军工信息化行业市场规模稳步扩张的背景 下，未来相关业务收入有望持续增长。3. 公司业绩表现优异，未来发展动力十足3.1 营收利润双双高增，信安业务带动毛利率整体上扬公司营收高速增长，在手订单充裕保证未来发展。2017-2020 年，公司营业收入整 体呈现快速增长的态势，分别为 0.79 亿元、1.03 亿元、1.31 亿元和 1.91 亿元，2017-2020 年 CAGR 为 34.22%。2021 年前三季度，公司实现营收 1.57 亿元，同比增长 60.43%， 创下 2017 年来新高。公司预计 2021 年经营情况良好，生产经营的内外部环境不存在 发生或将要发

40、生重大变化的情形，公司 2021 年营收预计为 2.80-3.20 亿元，同比增长 46.94%-67.93%。此外，公司在手订单充裕，截至 2021 年 10 月 31 日，公司在手订单 总额合计 11329.43 万元，意向订单（根据客户下达的备货通知进行备货但尚未签署合同）金额约 21100.00 万元。我们认为，公司目前在手订单充裕，保证了公司未来营收 高速增长的持续。公司利润同样维持高速增长，2017-2020 年，公司归属母公司所有者净利润分别为 0.11 亿元、0.21 亿元、0.32 亿元和 0.53 亿元，2017-2020 年 CAGR 达到 68.90%。2021 年前三

41、季度，公司实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长 75.55%。公司预计 2021 年归 母净利润为 0.85-0.95 亿元，同比增长 61.43%-80.43%。我们认为，公司营业收入与归母净利润均维持高速增长，说明公司整体业务处于蓬 勃发展的状态，在手订单的充裕保证了未来公司的持续发展，另一方面，公司利润增速 在 2017-2020 年均超过营收增速，则说明了公司商业盈利模式的效率仍然在不断提高， 随着未来公司业务的扩张，公司业绩有望进一步提升。分业务来看，2017-2020 年，公司信息化综合解决方案服务分别实现收入 0.68 亿 元、1.00 亿元、1.04 亿元和 0.72 亿元

42、，分别占总收入比例为 86.38%、96.41%、79.11% 和 37.56%；网络信息安全服务业务 2019 年正式开始，2019-2020 年收入分别为 0.20 亿元、1.17 亿元，分别占总收入比例为 15.39%和 61.18%；技术服务 2017-2020 年分 别实现收入 0.11 亿元、0.04 亿元、0.07 亿元和 0.02 亿元，分别占总收入比例为 13.62%、 3.59%、5.51%和 1.25%。从行业的角度来看，公司 2019-2021H1 年涉军业务收入占比 分别为 23.35%、68.78%和 44.28%。而在利润率方面，公司毛利率与净利率整体呈现上升趋势

43、。2017-2020 年，公司的 毛利率分别为 32.30%、40.80%、43.65%和 52.05%，这主要是得益于公司网络信息安 全服务的高毛利，其在 2020 年毛利率达到 66.34%，同年信息化综合解决方案服务和技 术服务毛利率分别为 29.06%和 43.46%。2017-2020 年，公司的归母净利率分别为 13.97%、20.62%、24.18%和 27.63%，同样呈现逐年增长的趋势。3.2 募投加强信息化与研发能力，增强公司未来竞争优势本次募集资金全部用于公司主营业务相关的项目及补充公司流动资金，主营业务相 关的项目分为信息化数据平台升级建设项目和研发及检测中心建设项目。

44、（1）信息化数据平台升级建设项目公司自成立以来，一直致力于提供医疗健康、国防军工等领域的信息化解决方案。 信息化数据平台升级建设项目将基于现有业务及技术，承载公司行业发展趋势研究、前 瞻性技术研发、核心产品开发三大职能。研发项目的实施将推动公司现有业务向更高层 次发展，巩固和提升公司现有的市场地位，全面提升公司的综合竞争实力。信息化数据平台升级建设项目围绕公司现有的主营业务进行，是对公司在医疗健康 和国防军工信息化领域内技术及平台的升级项目，基于公司完全自主研发的数据传输、 数据处理等技术，对信息化数据平台进行升级。相关技术路线与公司原有核心技术保持 一致，已积累的技术储备为本项目提供支撑。（

45、2）研发及检测中心建设项目研发及检测中心建设项目是围绕公司主营业务开展的，通过深入研究网络安全技 术、数据编码技术，为公司主营业务及核心产品提供强大的技术支持，以技术创新升级 带动公司业务发展升级，推动公司技术成果的产业化。通过本项目的实施，公司将进一步满足高安全等级客户对网络信息安全产品在性 能、可靠性方面的需求，同时也将丰富公司产品种类，优化产品结构，提升抗风险能力， 巩固公司在网络信息安全产品领域的市场地位，持续扩大竞争优势。我们认为，募投项目紧紧围绕着公司目前信息化解决方案与信息安全两项主营业 务，此次投资将有效增强公司的整体技术实力，为公司未来的发展打下了基础，也能够 有效增强公司未来在行业内的竞争优势。4. 投资分析我们认为公司深耕行业信息化赛道，以军工信息化为基础切入信息安全业务，以自 研编码应用技术为核心获得国防军工重点客户认可，布局下游卫星、空间站、雷达领域。十四五期间，国防信息化建设不断深化，公司在技术和资质上的优势助力公司取得良好 的卡位，业绩有望持续增长。假设公司各项业务经营状态良好，毛利率保持基本稳定， 信息化综合解决方案业务保持较为平稳的增速水平，网络信息安全服务受益于国防信息 化建设保持较快增长。