苏州银行研究报告：大零售战略深化_盈利有望提升.docx

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1、苏州银行研究报告：大零售战略深化_盈利有望提升公司概况：根植苏州、服务中小苏州银行是苏州地区唯一本地城商行，它的前身是苏州市郊信用联社和吴县市 信用联社。2002 年两家信用联社合并成为苏州市区农村信用合作联社。2004 年 12 月经银监会批准，苏州市区农村信用合作联社组建为江苏东吴农村商业银 行股份有限公司，成为全国第 5 家股份制农村商业银行。2010 年 9 月更名为苏 州银行股份有限公司。2011 年 3 月经银监会批准，苏州银行股份有限公司监管 隶属关系转变为城市商业银行。2019 年 8 月 2 日，苏州银行在深圳证券交易所 挂牌上市，成为全国第 33 家、江苏省第 9 家 A

2、股上市银行。截至 2021 年 9 月， 公司总资产超过 4395 亿元。苏州银行事业部制改革较早，深耕中小。苏州银行在中小银行中率先启动事业 部组织构架变革，形成以公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业 化经营的事业总部，建立“总行-总部-区域”的风险管理体系。苏州银行立足于 苏州地区的经济环境，深度融入区域优势，专注于服务中小企业，形成鲜明的 差异化竞争优势。苏州银行的股本结构相对较为分散，国企主导，不存在控股股东及实际控制人。 苏州银行前十大股东占比 37.55%，其中国有法人占比 20.04%，非国有法人占 比 17.51%，两者持股比例相对均衡，且占总股本比例不高。持股比例超

3、过 5% 的有三家，分别是苏州国际发展集团有限公司（9.00%）、张家港市虹达运输有 限公司（5.85%）和苏州工业园区经济发展有限公司（5.40%）。区域情况：区域经济优势明显，拓展空间广阔地区优势明显，苏州经济发达苏州市位于我国长江三角洲的核心地区，经济发达，民生富庶。苏州市 GDP 近 五年来均为全国前 10，2020 年苏州市 GDP 为 2.02 万亿元，排名全国第六， 较上年增长 3.4%。2020 年苏州市全年人均可支配收入 6.3 万元，同比增长 4.1%， 全国排名第 5。在 2021 年赛迪百强县排名中可以看出，苏州市代管的 4 个县级 市分别位居 1、4、5、6 位。苏州

4、市发达的经济为苏州银行的发展创造了优异 的外部环境。苏州市工业发达，为苏州银行的发展提供优质的融资需求。苏州银行制造业贷 款投放较多，2020 年占比为 16.99%，高于其他江浙沪城商行，受益于苏州市 经济结构中工业占比高的经营环境。苏州市中小微型企业的工业总产值占比逐 年增多，由 2012 年 45%增加到 2020 年的 57%，为苏州银行深耕中小的战略 提供了基础。异地扩张提速，扩展空间广阔目前苏州银行经营区域已扩张至整个江苏省。对于区域性银行而言，地区经济 的发展与空间是决定其信贷市场空间的重要因素。江苏省的生产总值、存贷款 规模均为苏州市的数倍，这意味着苏州银行拥有更广阔的信贷市场

5、空间。2020 年江苏省生产总值为 10.3 万亿元，苏州市生产总值为 2.02 万亿元，占比 19.6%。 2020 年江苏省金融机构存款、贷款余额分别为 17.8 万亿元和 15.7 万亿元，苏 州市金融机构存款、贷款余额分别为 3.5 万亿元和 3.4 万亿元。近年来苏州银 行也是积极向苏州市区以外区域扩张，充分享受江苏省发达的经济市场。当前苏州银行异地扩张成效明显。截止 2021 上半年，苏州银行有 167 家分支 机构及营业网点，基本覆盖整个江苏省。苏州银行在苏州市发放贷款的比例呈 下降趋势，在江苏省其他地区发放贷款的比重上升，从 2014 年的 23.77%上升 至 2021 上半

6、年的 38.65%。伴随苏州银行加快立足苏州、面向江苏、辐射长三 角的中期战略发展，异地分支的进一步扩张，异地贷款占比有望上升，为苏州 银行业务增长带来新的动能。公司战略：以小为美，以民唯美对公以小为美，小微信贷占比超 70%苏州银行深耕中小，“以小为美”是一大基本立足点。从客户类型来看，苏州银 行对公投向小微企业的比重约在 70%，大型企业比重不超过 10%。近三年来， 小微企业贷款规模逐年上涨，2019 年和 2020 年的增速维持在 20%以上。2021 年第三季度末，普惠小微企业贷款增速远超其它各项贷款增速。苏州银行探索出了适合自身发展和特色的小微经营模式，从资源分配、组织保 障、产品

7、创新等各方面给予全方位的支持。第一，资源分配上，苏州银行单列 专项信贷计划，在分配信贷额度、资本等内部资源时，优先保障普惠小微等实 体企业融资需求。第二，组织保障上，苏州银行在中小银行中率先启动事业部 组织构架变革，2012 年初就成立了人、财、物相对独立的小微金融事业部。同 时公司不断深化事业部制改革，建立了独特的普惠金融垂直管理专营模式，通 过单设普惠金融专业审批渠道、专设小微信贷特色机构、建立小微信贷优惠专 项定价机制、单列小微信贷资源、差异化奖励考核等机制，确保普惠金融业务 长效发展。第三，产品创新上，2011 年公司引入德国 IPC 技术，打造苏州银行 特色化微贷，持续优化业务流程，

8、创新产品体系。如 2020 年疫情防控期间， 苏州银行推出“薪金云贷”、“苏影复业贷”等多项特色产品。其中，“薪金云贷” 产品专项用于小微企业支付员工工资，帮助企业解决资金周转问题，稳定员工 就业，加快复工复产。2020 年末，苏州银行“薪金云贷”业务实现投放落地 189 户、1.81 亿元，惠及超 8000 名员工。以民唯美，零售战略成效明显苏州银行零售业务迅速发展，同时发力存贷两端。银行零售存款占存款总额比 重由 2016 年末的 34.3%提升到了 2021 上半年的 41.99%。银行零售贷款占贷 款总额的比重在最近三年维持在 35%左右。零售业务存贷比逐年上升，在 2021 年上半年

9、达到 65.7%，持续低于公司整体存贷比水平。苏州银行是苏州社保卡 的唯一发卡银行，截至 2020 年末，苏州银行发行超过 700 多万张市民卡，客 群基础不断激活。因此，苏州银行的零售业务在未来具有较大的成长空间。苏州银行零售贷款结构均衡，以民唯美。苏州银行的零售贷款包括住房按揭贷 款、消费贷款、经营贷款等，占比分别为 43%、18%和 39%，结构较为均衡。 近年来按揭贷款占贷款总额比重逐期上升，2021 年上半年为 14.94%，但低于 银行个人房地产贷款集中度监管要求，未来仍能够平稳发展。消费贷款每年变 化幅度较大，2017 年苏州银行和第三方机构合作网贷业务，增速下滑至 2.14%，

10、 2018 年业务成熟导致增速为 171.88%，但后来受疫情影响，2020 年和 2021 上半年增速为负，同时这两年的不良贷款率超过 1.6%，后续业务有所调整。但 依据苏州经济发展情况来看，消费贷款未来发展仍然具有广阔空间。经营贷款 近两年增速维持在 25%左右，同时不良贷款率逐年下降，未来发展仍有望维持 较好增长。财务分析: 资产规模增长，质量不断改善资产规模稳步增长，资本充足苏州银行从 2017 年之后整体保持快速增长，2019 年以来资产增长率超过了 10%。苏州银行资产规模在 2021 上半年为 4395 亿元，较 2020 年末上涨了 13.26%，在上市城商行中增幅最大。苏州

11、银行的核心资本充足率在上市城商行 中名列前茅，2021 年上半年核心一级资本充足率为 10.47%，在城商行中仅次 于西安银行和厦门银行。苏州银行的核心资本充足率持续走高，并在 2021 年 4 月发行可转债，转股后可进一步补充核心一级资本。因此，苏州银行的资产规 模未来可稳健增长。净息差处于行业中等水平2021 上半年苏州银行净息差水平较 2020 年下降 22 个 BP 至 2.0%，在 14 家 上市城商行中排名第 7 位，在 6 家江浙沪上市城商行中排名第 3。进一步分析 生息资产收益率和计息负债付息率，资产端和负债端利率同步下行，同期苏州 银行的生息资产收益率下降 28 个 BP 至

12、 4.40%，计息负债成本率下降 6 个 BP 至 2.34%，苏州银行净息差水平下降的主要原因是在政策引导下继续为实体经 济减费和让利。苏州银行净息差在上市城商行中属于中等水平，主要是苏州地 区市场化程度高，市场竞争激烈，资产端收益率在可比同业中处于一个相对靠 后的水平。资产质量不断改善，拨备覆盖率提升至高位我们通过四个指标衡量银行贷款质量：不良贷款率、关注率、逾期率和不良/逾 期 90 天以上贷款比率。从数据来看，苏州银行的逾期率数值较低，其他指标偏 高，资产质量整体水平居中。苏州银行关注率和不良贷款率呈下降趋势。关注率由 2016 年末的 4.73%下降 到 2021 年 9 月末的 1

13、.06%，同期不良率由 1.49%降到 1.17%。2021 上半年末 不良贷款余额下降，表示资产质量持续改善。在苏州市，因为疫情的影响，不 良贷款率 2020 上半年虽然有所抬高，但全年依然和 2019 年持平为 1.05%。在 其他地区，前些年因为规模的扩张，不良率出现上升，但近期开始回落。资产质量改善的原因，一方面在于苏州银行加强风险分类管理，监测与出清存量不 良资产，另一方面苏州银行近年改革后，风控实现完全垂直化管理，贷审完全 分离。考虑到风险控制制度变革的成果，我们预计其未来的不良率有望控制在 较低水平。苏州银行的拨备覆盖率和拨贷比不断提高，拨备覆盖率从 2019 年上半年末 204

14、.61%上升至 2021 第三季度的 410.43%，在城商行中排名第五。同期拨贷 比从 3.16%上升至 4.80%，排名第二，表明银行防御风险的能力不断增强。大零售战略成效持续显现，非息收入比重提升苏州银行的营业收入以利息净收入为主，但非息收入占较高，主要由手续费及 佣金贡献。截至 2021 年上半年，苏州银行利息净收入占总收入的比重为 69.56%， 而非息收入占比在城商行位居中上，为 30%。因为苏州银行大力发展零售业务， 手续费收入占比可能会在未来增长，从而带动非息收入占比继续增长。盈利预测假设前提我们对公司盈利增长的关键驱动因素假设如下：总资产增长率：考虑到央行力图实现社融及 M2

15、 增速与名义 GDP 增速的匹 配，我们预计未来三年银行业总资产增速大致在名义 GDP 增速附近波动， 而苏州银行客户基础较好，“以小为美，以民唯美”战略持续深化，预计资 产增速略高于行业平均水平。我们假设 2021-2023 年苏州总资产同比增速 分别为 14.0/13.0/12.0%；净息差：2022 年 1 月央行下调 MLF 利率，LPR 利率随之下降。但考虑到 政策也在通过降准等方式引导降低银行负债端成本。同时，考虑到公司持 续优化资产负债结构应对利率下行的挑战，我们判断 2021-2023 年苏州银 行净息差分别为 2.30/2.30/2.30%，2022 年净息差较 2021 年

16、小幅下行约 3bps，此后两年基本保持稳定。资产质量：考虑到苏州银行今年持续加大不良核销和处置，存量不良压力 大幅减轻。同时，公司积极加强风险管控，我们预计公司资产质量延续改 善趋势。假设公司 2021-2023 年末不良率分别是 1.08/1.05/1.02%。其他：假设 2021-2023 未来分红率跟 2020 年一样，为 31%。此外，不考 虑公司可能存在的外源融资因素。未来三年盈利预测在上述关键假设下，我们预计公司 2021-2023 年 净 利 润 同 比 增 长 16.0/14.6/15.6%，对应 EPS 为 1.08/1.24/1.43 元，ROE 为 11.4/12.1/12.9%。