财政学陈共第十二章公债.ppt

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1、第十二章 公债本章提要第一节 公债概述第二节 公债制度第三节 公债市场第四节 公债管理2引言本章首先从公债的定义入手，系统介绍公债的起源和发展、公债存在的条件、公债的性质、公债的作用等基本理论；接着简要描述公债的种类、发行与偿还制度；然后讨论公债的发行市场、交易市场以及二者的关系；最后介绍内债和外债的管理问题。3第一节 公债概述一、公债的基本概念二、公债的起源和发展三、公债存在的条件四、公债的性质五、公债的作用4一、公债的基本概念公债是政府以债务人身份取得的一种收入。公债是各级政府借债的统称。中央政府的债务称为中央债，又称国债；地方政府的债务称为地方债。公债是政府收入的一种特殊形式，具有有偿性

2、和自愿性特点。公债是政府信用或财政信用的主要形式。公债是政府可以运用的一种重要的宏观调控手段。5二、公债的起源和发展国外公债的起源与发展 公债在奴隶社会就已经开始萌芽了。在封建时代，政府发行的公债具有规模较小、制度不完整等特征。公债大规模地发展，是在资本主义时期。从支出需要看从发行条件看从利益分配角度看从经济理论和财政实践看6公债在我国的起源与发展 清政府于发行了中国历史上的第一次公债息借商款。旧中国的公债带有明显的半封建半殖民地的特点。新中国建立以后，政府发行公债可分为三个时期20世纪50年代的公债20世纪80年代90年代中期的公债20世纪90年代末期以来的公债7三、公债存在的条件公债存在和

3、发展的必要性公债总是与国家的职能紧密联系在一起的。早期的公债主要是财政困难的产物。随着社会经济的向前发展和国家职能的不断扩大，要实现国家干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。8公债存在和发展的基础 充裕的闲置资金是发行公债的物质条件。金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债必须的技术条件。公债的存在和发展还必须与商品货币经济下的社会意识观念相适应。9四、公债的性质就公债的特性看，它是一种虚拟的借贷资本 就公债的本质看，它体现一定的分配关系，是一种“延期的税收”10五、公债的作用理论界的两种认识 反对公债存在和发展的观点古典经济学派 主张大力发展公债的观点现代凯恩斯学派 11公

4、债在我国经济发展中的作用 从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补财政赤字、解决财政困难的最可靠、最迅速的手段。当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，发行公债尤其是短期的国库券，比较简捷，可济急需。从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。从经济的角度看，公债是政府调控经济的重要政策工具，是政府经济政策的一个重要组成部分。调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。调节投资结构，促进产业结构优化。调节金融市场、维持经济稳定。调节社会总需求，促进社会总供给与总需求的平衡，包括供求关系总量和结构上的平衡。12第二节 公债制度一、公债的种类二、公债的发行三、公债的偿还13一、公债的种类按发行

5、期限划分短期公债指发行期限在一年之内的公债，又称为流动公债。中期公债指发行期限在110年之内的公债。长期公债 指发行期限在10年以上的公债。还包括永久公债或无期公债。14按发行地域划分国内公债政府在本国的借款和发行的债券为国内公债，简称内债。国外公债 政府向其他国家的政府、银行或国际金融组织的借款，及在国外发行的债券等，为国外公债，简称外债。国外公债的发行和还本付息都要使用外汇。15按公债是否可以自由流通划分上市公债可以在债券市场上出售、并且可以转让的公债，称为上市公债。不上市公债 不可以转让的公债，称为不上市公债。16按举债形式划分契约性借款政府和债权人按照一定的程序和形式共同协商，签订协议

6、或合同，形成债权债务关系。具有手续简便、成本费用较低的优点。但借款范围受到限制，不具有普遍性。发行公债券 即向社会各单位、企业、个人的借债采用发行债券的形式。具有普遍性，应用范围较广。是公债的主要形式。17其它分类方法 按发行主体可分为中央公债和地方公债；按公债计量单位可分为实物公债和货币公债；按公债用途可分为生产性公债和非生产性公债；按有无利息和利息支付方式划分，可分为有息公债、有奖公债等。18二、公债的发行公债发行条件公债发行额公债期限 公债的发行价格 公债券的利率 19公债发行额指发行多少数量的公债。影响因素财政资金需求市场承受能力政府信誉债券种类等20公债期限从公债发行日起、到还本付息

7、日止的这段时间，称为公债期限。受制因素政府使用资金的周转期市场利率的发展趋势流通市场的发达程度投资人的投资意向等21公债的发行价格其发行价格受证券市场供求关系的影响，可能等于也可能大于或小于面值。按照面值发行的，称为平价发行，前提是公债利率与市场利率相仿，甚至略高于市场利率。低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。高于面值发行的，称为溢价发行。22公债券的利率指公债利息与本金的比率。决定因素市场利率水平政府债信公债的期限社会闲置资金数量认购者的接受程度等23公债的其他发行条件公债的票面金额和编号公债的名称与发行目的公债的发行对象发行与交款时间还本付息的方式公债经销单位债券

8、流动性的规定等24公债的发行方式 公募法包销法 公卖法 25公募法公募法是指政府向社会公众募集公债的方法。一般适用于自由公债。直接公募法即由财政部门或委托其他部门直接发行公债，自行推销。间接公募法即由政府委托银行或其他金融机构代为经营。公募招标法即在金融市场上公开招标发行公债。国债招投标黑幕 26包销法 指政府将发行的债券统一售与银行，再由银行发售的方法。具体方法由中央银行承受由专业银行承受由金融集团包销银团包销的方式可以保证大规模公债发行任务的完成，是目前国际上最常见的包销方式。27公卖法 是指政府委托经纪人在证券交易所出售公债的方法。优点可以吸收社会游资，调节社会资金运转。缺点公债收入不够

9、稳定，同时也给证券交易造成较大的压力。28三、公债的偿还公债的偿还方法 买销法或称买进偿还法，是由政府委托证券公司或其他有关机构，从流通市场上以市场价格买进政府所发行的公债。比例偿还法指政府按照公债的数额，分期按比例偿还。轮次偿还法指政府按公债券号码的一定顺序分次偿还的方法。抽签偿还法指政府通过定期抽签、确定应清偿的公债的方法。一次偿还法指国家定期发行公债，在公债到期后，一次还本付息。29公债偿还资金的来源预算直接拨款是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期公债的本息。预算盈余偿还指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。前提是政府预算有盈余，不具实践价值。发行新债、偿还旧债法即从每年新发行

10、的公债收入中，提取一部分来偿还旧债的本息。容易使政府陷入恶性的债务循环之中。建立偿债基金是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。30第三节 公债市场一、公债的发行市场二、公债的交易市场三、公债发行市场与交易市场的关系31一、公债的发行市场公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹集资金的场所，又称为公债的一级市场。公债的发行市场没有集中的具体场所，是无形的观念上的市场。公债的发行市场由公债发行者政府、投资人和中介人构成。32我国公债发行市场的发展进程 1981年我国恢复公债发行，基本上采用带有一定强制性特征的发行方式。1985年起，我国

11、试行由证券中介机构承购包销的发行方式。1995年，我国首次进行了以“债款到帐”为标的的国债发行拍卖试点。1996年，国债的发行发生了更多的变化。最近几年，我国国债发行市场上出现热销的良好局面。对国债发行市场的改革远未完成，有待于进一步深化。33国债发行机制的市场化改革 改进国债发行方式。完善国债一级自营商制度。建立和完善规范化的记帐和托管系统。缩短发行期间、固定发行时间。34二、公债的交易市场公债的交易市场是指投资者买卖、转让已经发行的公债的场所，又称为公债的流通市场、转让市场或二级市场。交易市场一般具有明确的交易场所，是一种有形的市场。它为债券所有权的转移创造了条件，是公债机制正常运行和稳步

12、发展的基础和保证。35国债交易市场的功能为短期闲置资金转化为长期建设资金提供了可能性，有利于政府运用信用形式筹集长期资金。增强国债投资者信心和风险承受能力，是公债发行顺畅有效的基本保证。有利于发挥公债的筹资、投资、融资等经济职能。便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控。36公债交易市场类型 场内交易柜台交易第三市场 第四市场 37场内交易指在证券交易所进行的债券买卖，又称交易所交易。场内交易的特点有集中的、固定的交易场所和交易时间；有较严密的组织和管理规则；采用公开竞价交易方式；有完善的交易设施和较高的操作效率。目前，我国发行的各类公债均可在交易所上市。38柜台交易指在证券交易所以外的

13、市场所进行的债券交易，又称“店头交易”或“场外交易”。柜台交易的特点为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的投资者；场内交易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便于中央银行进行公开市场操作；有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债等；有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。39第三市场指在柜台（店头）市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。第三市场既是场外交易市场的一部分，又是证券交易所市场的一部分，它实际上是“已上市证券的场外交易市场”。40第四市场第四市场是指各种机构投资者和个人投资者完全绕开证券商，相互间直接进行公债的买卖交易。第四市场目前只在美国有所发展，其他一些

14、国家正在尝试或刚刚开始。这种市场虽然也有第三方介入，但一般不直接介入交易过程，也毋需向公众公开其交易情况。41我国国债交易市场的发展、改革与完善 我国国债交易市场的发展经历了不少波折，正在从分割走向统一，从不规范走向规范。我国国债交易市场的改革与完善坚持证券交易所交易和证券公司柜台交易相结合的模式，为将来过渡到以场外交易为主的模式做准备。42三、公债发行市场与交易市场的关系公债发行市场与交易市场是整个公债市场的两个重要组成部分，两者相辅相成 从发行市场看，公债发行市场是交易市场的前提和基础环节从交易市场看，公债交易市场又是公债顺利发行的重要保证发行市场和交易市场是一个有机的整体43第四节 公债

15、管理一、内债管理二、外债管理44一、内债管理确定合适的内债规模 合适的内债规模是指内债在一定条件下的最合理的数量界限，它往往表现为一个区间。从用债的需要来看内债的适度规模问题 国债规模取决于政府预算差额。国债规模取决于经济发展状况和政府对经济实施宏观调控的需要。从发债的可能性来看内债的适度规模问题 公债的承受能力公债的偿还能力 45公债的承受能力应债客体指承购公债的资金来源，主要取决于一国的经济发展速度和经济效益水平，国民收入或GDP越大，应债能力就越强。应债主体指承购公债的企事业单位和城乡居民，应债主体负担能力的高低直接制约着公债规模的大小。46衡量公债偿还能力大小的指标公债占国民收入或GD

16、P的比重当年公债发行额与当年财政收入的比率当年还本付息额与当年财政收入的比率47建立合理的内债结构 合理的期限结构合理的公债期限结构，能促使公债年度还本付息的均衡化，避免形成偿债高峰。政府必须兼顾自身和应债主体两个方面的要求和愿望，同时考虑客观经济条件，对公债的期限结构做出合理的抉择。合适的持有者结构 合适的公债利率水平与结构 48二、外债管理外债的主要形式 外国政府贷款 国际金融机构贷款国际货币基金组织贷款世界银行集团贷款 外国银行贷款 出口信贷 发行国际债券 49确保适度的外债规模偿债率、经济债务率和出口债务率指标偿债率指当年还本付息额占当年出口收入的比重。安全线为20%，危险线为30%。

17、经济债务率指当年外债余额与国内生产总值的比例。安全线应该小于30%。出口债务率为当年外债余额占当年出口总收入的比重。比值应该小于100%。国内配套能力 资金配套措施配套物资配套 50建立合理的外债结构 外债的来源结构债务资金的地区、国别来源债务资金的机构来源外债的期限结构 外债的币种结构 外债的利率结构 外债借入者结构 51本章小结公债是政府信用的主要形式。公债的大规模发展发生在资本主义时期。充裕的闲置资金是发行公债的物质条件，金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债的技术条件。今天，公债的作用已经超越平衡预算和弥补赤字，成为政府实施宏观调控、促进经济稳定的一个工具或手段。公债的发行应考虑其承受能力和偿还能力。小希腊带来大麻烦 直击欧洲债务危机-252