公司理财(罗斯)第10章.ppt

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1、Chapter 筹资管理：资本成本筹资管理：资本成本本章主要内容l1、权益成本l2、债务成本l3、WACC资本成本：一些预备知识资本成本：一些预备知识l1、什么是资本成本、什么是资本成本l有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引人所必须提供的最低期望报酬率人所必须提供的最低期望报酬率(或最低必要报酬率或最低必要报酬率)称为这个项目的资本成本。称为这个项目的资本成本。l2、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。

2、l资本成本主要取决于资金的运用风险，而不是资本成本主要取决于资金的运用风险，而不是资金的来源。资金的来源。投资决策（资本预算）投资决策（资本预算）融资决策融资决策l3、金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行、金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的情况下二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产情况下二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产要求的报酬率可以确定资本成本。要求的报酬率可以确定资本成本。第一节

3、个别资本成本l一、一、权益成本l(一一)股利增长模型法股利增长模型法lRE=D1/P0+g D0（1+g）/P0+gl估计估计gl-利用未来增长率预测：可持续增长速度利用未来增长率预测：可持续增长速度l-利用历史平均增长率利用历史平均增长率l该法的评价：简单；适用派发股利稳定增该法的评价：简单；适用派发股利稳定增长公司、未考虑风险。长公司、未考虑风险。l(二二)证券市场线法（证券市场线法（SML法）法）l证券市场线 定义了风险和报酬之间的关系l无风险回报和风险回报（系统风险回报与非系统风险回报）lE(RA)=Rf+A(E(RM)Rf)lSML的斜率就是平均资产的风险报酬率，根据A的不同，可以得

4、到不同资产的报酬率 l某公司股票的贝塔系数是某公司股票的贝塔系数是1.2，估计的市场风险溢，估计的市场风险溢酬酬8%，无风险利率，无风险利率6%。公司上一次的股利是每股。公司上一次的股利是每股2美元，预计股利将以美元，预计股利将以8%的水平无限期增长下去。的水平无限期增长下去。目前股票售价目前股票售价30美元。公司的权益成本？美元。公司的权益成本？lSML法法lRE=Rf+A(E(RM)Rf)6%+1.2*8%=15.6%l股利增长模型法股利增长模型法(忽略筹资费忽略筹资费)lRE=D1/P0+g 2*(1+8%)/30+0.08=15.2%l两种方法很接近。也可取两结果的平均值两种方法很接近

5、。也可取两结果的平均值15.4%作作为公司的权益成本。为公司的权益成本。lSML法评价：适用很多公司，考虑了风险。法评价：适用很多公司，考虑了风险。第一节个别资本成本-债务成本l二、债券成本的计算二、债券成本的计算1 1、公司实际支付的成本、公司实际支付的成本/公司实际得到的收益公司实际得到的收益 公司实际支付的成本：票面利率、税率公司实际支付的成本：票面利率、税率公司付息额面值公司付息额面值票面利率票面利率公司付息额公司实际支付的成本？公司付息额公司实际支付的成本？例：某公司发行总面额为例：某公司发行总面额为10001000万、票面利率为万、票面利率为10%10%的的债券，该公司的所得税税率

6、为债券，该公司的所得税税率为33%33%。公公司司实实际际支支付付成成本本付付息息额额税税收收节节省省付付息息额额付息额付息额税率税率10001000（1 110%10%）（）（1 133%33%）公司实际得到的收益：发行所得、发行成本公司实际得到的收益：发行所得、发行成本 例：某公司发行总面额为例：某公司发行总面额为10001000万、票面利率为万、票面利率为10%10%的债的债券，该公司的所得税税率为券，该公司的所得税税率为33%33%。发行总价格为。发行总价格为12001200万元，发行费率万元，发行费率5%5%公公司司实实际际得得到到收收益益发发行行总总价价格格发发行行费费用用发发行行

7、总总价格发行总价格价格发行总价格发行费率发行费率12001200（1 15%5%）债务成本（债务成本（10001000（1 110%10%）（）（1 133%33%）/（12001200（1 15%5%）缺陷：没有考虑时间价值缺陷：没有考虑时间价值2 2、到期收益率（、到期收益率（1 1税率）税率）第二节 加权平均资本成本加权平均资本成本 WACCl一、什么是WACCl以各种资本占全部资本的比重为权数,对各种资本成本进行加权平均计算的综合资本成本l如何确定各种资本权重lA 帐面价值:资料易得;忽视了市价l B市场价值:反映了当前的真实权重l C 目标价值:体现期望的筹资结构二、WACC举例l某

8、某企企业业账账面面反反映映的的长长期期资资金金共共2000万万元元，其其中中长长期期借借款款额额400万万元元，应应付付长长期期债债券券300万万元元，普普通通股股1100万万元元，保保留留盈盈余余200万万元元，其其个个别别资资本本成成本本分分别别为为7%、8%、9%、10%，则则该该企业的加权平均资本成本为多少？企业的加权平均资本成本为多少？lWACC=400/20007%+300/20008%+1100/20009%+200/1200010%=7.7%二、WACC举例l某某公公司司有有一一项项投投资资项项目目，需需资资金金5000万万元元，拟拟通通过过以以下下方方式式筹筹资资：发发行行债

9、债券券1000万万元元，成成本本为为11%；长长期期借借款款1100万万元元，成成本本12%，普普通通股股1800万万元元，成成本本为为15.5%，保保留留盈盈余余1100万万元元，成成本本为为15%。试试计计算算该该项项目目的的加加权权平平均均资资本本成成本本。若若该该投投资资项项目目的的投投资资收收益益预预计计为为720万万元元。问，该筹资方案是否可行？问，该筹资方案是否可行？lWACC=800/500011%+1100/500012%+1900/500015.5%+1100/500015%=13.59%l投资收益预期回报率投资收益预期回报率=720/5000=14.4%WACCl该筹资方

10、案可行该筹资方案可行第11章 营运资本管理l一、营运资本管理的重要性 营利企业也可能因不能偿还到期债务而无法继续经营下去 现金管理、应收账款管理、存货管理二、现金管理：1、企业持有现金的动机支付动机预防动机投机动机 2、现金管理的目的：保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量节约资金，降低资金成本，提高资金使用效率，在流动性与盈利性之间作出最佳选择。三、应收账款管理l应收账款管理的技术l现金折扣：1/20 表示若客户在20天内付款，可享受1%的优惠。总复习l题型：题型：l单选题或不定项选择单选题或不定项选择l判断题判断题l名词解释或论述题名词解释或论述题l简答题简答题l计算题计算题总复习第一

11、章：公司理财导论第一章：公司理财导论1、公司理财的目标2、财务管理的主要内容：投资、融资和营运资本管理 第二章第二章 财务报表、税和现金流量财务报表、税和现金流量 第三章第三章 财务报表分析财务报表分析1、财务分析的作用：（1）评价企业的偿债能力（2）评价企业的资产管理水平（3）评价企业的盈利能力（4）评价企业的发展趋势总复习l2、比率分析l（1）短期偿帐能力比率有哪些指标？l（2）营运能力比率有哪些指标，怎么计算？l第四章 长期财务计划和增长 l把握内部增长率与外部增长率总复习l第五章 股价导论 货币的时间价值l1、现值：指的是在考虑了适当的贴现率的情况下，某笔将在未来支付的资金的今天的价值

12、。即投资者收到某笔收益所经历的时间越长，他从这笔收益中获得的实际价值越小 2、贴现率：指的是人们在未来某个时期能进行的其他投资所获得的收益率 总复习l第六章 贴现现金流量估价 l1、区分四类不同种类年金的含义。l2、名义利率（报价利率）与实际年利率关系？l第七章 利率和债券估价l1、债券价值的计算？l2、区别特有风险与市场风险？l3、债券的利率风险？l4、公司负债融资与权益融资的主要特点？l5、哪些融资形式属于直接融资或间接融资？l6、货币市场与资本市场的类型？l7、什么是公募？l8、什么是可转换证券？总复习l第八章 股票估价l1、我国股票的类型有哪些？l2、什么是认股权证？l3、股票投资的必要报酬率由哪些部分构成？l4、采用剩余股利政策的理由是什么？总复习l第九章 资本预算（投资管理）l1、投资方案的6种方法的优缺点、判断法则？l2、如何使用净现值进行投资评估？总复习l第十章l1、资本成本对公司理财的重要意义？l2、债券的资本成本如何计算？l3、WACC如何计算？