能源科技“十二五”规划发布.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 能源科技能源科技能源科技能源科技“十二五十二五十二五十二五”规划发布规划发布规划发布规划发布，美国首座美国首座美国首座美国首座核电站获批核电站获批核电站获批核电站获批 电力设备新能源周报电力设备新能源周报电力设备新能源周报电力设备新能源周报 2012 年第年第年第年第 3 期期期期 行业行业行业行业要闻要闻要闻要闻：?IMS 预测未来四年约 20GW 光伏设备将进行更替，设备商迎来新机会?能源科技“十二五”规划发布，大容量风机、太阳能集成与并网技术确立为需要突破的关键技术?2011 年非化石能源比重不升反降，核电等新能源迫不及待加速?三大核电集团谋

2、统一技术标准，批量生产核电站?美国批准新建 30 多年来首座核电站?国网成功收购葡萄牙国家能源公司 25%股份?“十二五”多地加快发展特高压 投资建议投资建议投资建议投资建议：?德国光伏装机再创新高，多晶硅出现价格反弹，光伏板块短期存在交易性机会。?特高压发展箭在弦上，2012 年交直流有望齐放量，给予“推荐”评级。表1：国海证券电力设备新能源重点关注公司 股票代码股票代码股票代码股票代码 股票简称股票简称股票简称股票简称 市价市价市价市价 EPSEPSEPSEPS PEPEPEPE 投资评级投资评级投资评级投资评级 2012/2/102012/2/102012/2/102012/2/10 2

3、011E 2011E 2011E 2011E 2012E2012E2012E2012E 2013E2013E2013E2013E 2011E2011E2011E2011E 2012E2012E2012E2012E 2013E2013E2013E2013E 300105.SZ 龙源技术龙源技术龙源技术龙源技术 42.6 1.12 1.89 2.35 38.04 22.54 18.13 买入 300217.SZ 东方电热东方电热东方电热东方电热 30.1 1.38 1.79 2.10 21.81 16.82 14.33 买入 002006.SZ 精功科技精功科技精功科技精功科技 26.48 1.4

4、2 1.81 2.31 18.65 14.60 11.46 增持 600537.SH 亿晶光电亿晶光电亿晶光电亿晶光电 21.71 0.59 0.52 0.65 31.34 22.12 16.49 中性 300124.SZ 汇川技术汇川技术汇川技术汇川技术 51.27 1.75 2.54 3.62 36.14 25.37 20.21 增持 600875.SH 东方电气东方电气东方电气东方电气 23.25 1.66 1.94 2.25 36.14 25.37 20.21 增持 600312.SH 平高电气平高电气平高电气平高电气 8.19 0.03 0.24 0.42 36.14 25.37 2

5、0.21 增持 研究所 证券分析师：张晓霞 S0350510120004 联系人：谭倩 0755-83711632 2012 年年年年 2 月月月月 3 日日日日 行业行业行业行业研究研究研究研究 研究所 证券分析师：张晓霞 S0350510120004 联系人：谭倩 0755-83711632 2012 年年年年 2 月月月月 13 日日日日 行业研究行业研究行业研究行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 目目目目 录录录录 1、行业要闻.3 1.1、光伏行业.3 1.2、核电设备.4 1.3、特高压和电网.6 2、行业数据跟踪.9 2.1、指数表现.9 2.2、产业数据.

6、10 3、风险提示.11 4、近期报告回顾.11 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、行业要闻行业要闻行业要闻行业要闻 1.1、光伏行业光伏行业光伏行业光伏行业?IMSIMSIMSIMS 预测未来四年约预测未来四年约预测未来四年约预测未来四年约 20GW20GW20GW20GW 光伏设备将进行更替光伏设备将进行更替光伏设备将进行更替光伏设备将进行更替，设备商设备商设备商设备商迎来新机会迎来新机会迎来新机会迎来新机会 IMS 最新发布报告预测未来四年将有 20GW 现有设备产能进行升级与更替，可产生约 250 亿美元的收益。点评点评点评点评：2010 年-2011 年全球光伏行业

7、经历了快速的产能扩张。2012 年随着全球光伏需求增速放缓，急速膨胀的产能需要一定时间消化。2012 年由新增产能带来的设备需求将有明显下滑。但光伏产业作为新兴产业，其技术进步和升级本来就将比传统行业迅速很多，而激烈的价格竞争越发迫使多晶硅、硅片、电池片、组件企业重视不断控制成本，赢取利润空间，这给设备企业带来了新的机遇。大容量、高效率、低成本的新一代设备将迅速替代枀化设备，未来升级和换代将逐步成为设备企业的主要收入。但并非所有设备企业都能享受这一新的市场空间。前瞻的产品布局和怮厚的研发实力是决定设备企业能否在一波波升级中存活的关键因素。2012 年光伏设备行业不至于惨淡，但企业间分化将逐步拉

8、大。?能源科技能源科技能源科技能源科技“十二五十二五十二五十二五”规划规划规划规划发布发布发布发布，大容量风机大容量风机大容量风机大容量风机、太阳能集成与并网技术确立太阳能集成与并网技术确立太阳能集成与并网技术确立太阳能集成与并网技术确立为需要突破的关键技术为需要突破的关键技术为需要突破的关键技术为需要突破的关键技术 国家能源局近日印发国家能源科技“十二五”规划，划分勘探与开采技术、加工与转化技术、发电与输配电技术和新能源技术等 4 个重点技术领域，并确定了 19 个能源应用技术和工程示范重大专项，制定了实现发展目标的技术路线图，并针对重大专项中需要突破的关键技术。在发电与输配电技术领域，实现

9、大容量高电压输电关键技术和装备的完全自主化，提高电网输电能力和抵御自然灾害能力，在智能电网、间歇式电源的接入和大规模储能等方面取得突破。在新能源技术领域，消化吸收三代核电站技术，形成自主知识产权的堆型及相关设计、制造关键技术；掌握 6-10MW 风电机组整机及关键部件的设计制造技术，实现海基和陆基风电的产业化应用；提高太阳能电池效率，发展 100MW 级具有自主知识产权的多种太阳能集成与并网运行技术等。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 点评点评点评点评：风电产业面临的主要问题是：需求方面，陆地优质风场资源有限，高原风场输电难，海上风电建安成本、输电成本高；供给方面，2006-20

10、09 年间产业利润率超高，产能建设相对过剩。行业未来发展依杦洗牌，淘汰落后中小产能。规划进一步明确了逐步开发海上风电，高效利用有限的陆地风场，研发大功率风机是未来的发展趋势。国内光伏市场的启动面临电站投资收益率较低、集成与并网运行技术难、企业贷款及行政审批难等问题。2011 年中国通过出台光伏上网电价并上调可再生能源电价附加，在一定程度上保障了部分地区投资光伏电站的收益率和补贴资金来源，而集成与并网运行的尚未突破的问题已越发明显。规划为国内光伏市场启动再添一筹码。1.2、核电设备核电设备核电设备核电设备?2011201120112011 年非化石能源比重不升反降年非化石能源比重不升反降年非化石

11、能源比重不升反降年非化石能源比重不升反降，核电等新能源迫不及待加速核电等新能源迫不及待加速核电等新能源迫不及待加速核电等新能源迫不及待加速 最新统计数据显示：2011 年我国非化石能源占一次能源消费总量的比重不升反降，由 2010 年的 8.6%下降至 8%左右，而煤炭占一次能源消费总量的比重有所上升。在非清洁、高效的能源结构背后，是我国粗放的经济发展方式，体现在电力消费结构上，2011 年钢铁、石化、建材等重工业耗电占全社会用电总量的 61.4%。根据统计数据，我国能源消费约占世界总量的 20%，GDP 不到世界总量的 10%。人均能源消费接近世界平均水平，人均 GDP 却只占世界平均水平的

12、 50%。当前，我国能源消费总量与美国相当，GDP 仅为美国的 37%；GDP 与日本相当，而能源消费总量是日本的 4.7 倍。点评点评点评点评：根据国家“十二五”规划，到 2015 年非化石能源消费比重要达到 11.4%，而 2011年上述比重从 2010 年的 8.6%下降至 8%，原因包括：2011 年多地爆发电荒，作为快速响应的火电机组出力增加，2011 年火电设备平均利用小时数 5294 小时，比上年提高 264 小时，提高幅度是 2004 年以来最大的一年，从而导致煤炭消费量占比上升；2011 年长江等多流域暑期出现旱情，在电力急缺关头无法发挥正常的季节调峰功能，对于新能源消费占比

13、下降起决定性作用。2011 年水电设备平均利用小时 3028 小时，比上年下降 376 小时，是近三十年来最低的一年。同时我们在上周周报中提到：2011 年新核准项目无论水电、风电、核电均不达预期按照计划“十二五”期间水电新核准项目平均需达到 1523 万千瓦，而2011 年实际核准项目 1268 万千瓦，风电审批权在 2011 年统一收归国家发改委 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 后，预计建设速度将放缓，核电受福岛核事故影响暂停审批，火电受电煤价格影响建设积极性持续下滑，2011 年火电建设投资 1054 亿元，同比下滑 372 亿元，根据建设周期，这些影响将主要在“十三五”

14、期间显现，为缓和压力，预计 2012年起非化石能源项目建设有望放量并加速。图图图图 1、2007-2012 年国家电网投资情况年国家电网投资情况年国家电网投资情况年国家电网投资情况（亿元亿元亿元亿元）050010001500200020062009十二五计划平均2006-2011年新核准水电项目统计2006-2011年新核准水电项目统计2006-2011年新核准水电项目统计2006-2011年新核准水电项目统计核准容量（万千瓦）资料来源：国家发改委、能源局、国海证券研究所 针对近期市场传闻核电中长期规划有望远超预期达到 8000-10000 万千瓦规模的观点，我们持谨慎认可态度：根据多方认证，

15、2020 年全国一次能源总消费量45 亿吨标准煤是一个合理数字，按照政府承诺 15%的非化石能源目标，共可获得 6.75 亿吨标准煤份额，折合电力能源 2.06 万亿度。而根据水电和风电规划，2020 年分别达到 3.8 亿和 2 亿千瓦，按照这一数据留给核电的份额仅为 4000万千瓦，但是我们需要注意到两点：上述水电和风电的规划均代表了二者的极限速度与饱和容量；火电有一个重要的特点是能够保证稳定出力和较高的设备平均利用小时数，这决定了相当一部分火电起着带基本负荷的作用，因此我们仅用上述水电和风电的规划数字来取代火电比例下降的空间，就必须留有充足裕量，而这一裕量目前来看只有核电能做到，考虑到替

16、代容量高达数亿规模，裕量需求带动未来核电需求上升到数亿千瓦也处于合理的可能区间。在技术路线上，我们认为三代核电以高于二代两个数量级以上的安全性，将占领未来核电建设的所有新项目，仅有在建的部分机组因为已经按二代标准建设将顺利投产。综合以上，我们继续看好未来核电行业前景，并重点跟踪采用 AP1000三代技术为标准相关上市公司。?三大核电集团三大核电集团三大核电集团三大核电集团谋统一谋统一谋统一谋统一技术技术技术技术标准标准标准标准，批量生产核电站批量生产核电站批量生产核电站批量生产核电站 国核技术董事长王炳华：“目前，我们已经制定 CAP1000 的标准，未来和中核集团、中广核集团共同应用推广?一

17、旦标准得以推广，未来建设核电站的效率将大幅提高?其中一项最重要的内容就是统一图纸?今后建设核电站的模式，标准图纸占设计的 80%，不同的厂址适用性图纸占 20%。”证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 点评点评点评点评：由于三大核电集团都有自己的设计院，设计了各自的技术标准，国核技曾召集几家设计院，在哈尔滨召开会议，讨论是否能够在一些配件技术上统一标准，大幅度降低设计成本，目前此项工作已经接近了尾声。如果经过发改委的审批，今后第三代核电站的建造模式，将是在核电站开工前便已经完成标准设计，只需要对厂址适用性进行设计，核电站建设将进入批量标准化生产阶段，生产成本有望大幅降低，三代核电建设

18、的经济性将显现，从而扫除当前核电发展的主要阻力之一。?美国批准新建美国批准新建美国批准新建美国批准新建 30303030 多年来首座核电站多年来首座核电站多年来首座核电站多年来首座核电站 2 月 9 日美国核管制委员会(NRC)以 4 票赞成、1 票反对的结果的投票表决结果，批准由美国南方电力公司(Southern Co)在佐治亚州新建一座核电站，并负责其未来两个核反应堆的运行。这是美国自这是美国自这是美国自这是美国自 1979 年年年年“三里岛事故三里岛事故三里岛事故三里岛事故”发生发生发生发生 33 年后核年后核年后核年后核准新建准新建准新建准新建的首座核电站的首座核电站的首座核电站的首座

19、核电站。获得新建核反应堆许可的是佐治亚弗格特枆核电站。这家核电站目前已拥有两个核反应堆。申请新建的两个反应堆将采用美国西屋电气公司的第三代核电技术AP1000，总造价预计达 140 亿美元，计划于 2016 年和 2017 年相继入网发电，二者发电功率达 2200 兆瓦，能满足 100 万家庭的用电需求。点评点评点评点评：美国是全球核工业的领导者，也是对核安全要求最严格的国家，此次放行AP1000 意义重大，标志着西屋 AP1000 三代核技术终于获得了正式的准生证，预计将极大地推动 AP1000 在全球范围的应用。但是同时，高达 7000 美元/千瓦的造价仍然是 AP1000 大规模应用的最

20、大阻力，要进入目前最大的发展中国家市场仍然有待大幅降低成本。此外，在美国目前拥有的 64 座核电站共 104 个机组中，大多数服役时间超过 30 年，而三代以前的反应堆设计使用时间均40 年，这意味着美国未来十年将有大量核电站面临关闭或者延期，对于核电发电量占20%以上的美国来说，将面临巨大的电力供应缺口，预计将促使美国继续批准新建更多的 AP1000 核电站，并以此推动其技术经济性的大幅提升。1.3、特高压和电网特高压和电网特高压和电网特高压和电网?国网成功收购葡萄牙国家能源公司国网成功收购葡萄牙国家能源公司国网成功收购葡萄牙国家能源公司国网成功收购葡萄牙国家能源公司 25%25%25%25

21、%股份股份股份股份 国网公司 3 日宣布以 3.87 亿欧元（约合 32 亿人民币）成功收购葡萄牙国家能源公司 25%股份。同时国网认为由于正值欧债危机时期，本次收购时机适当，溢价合理，预期经济效益好。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 点评点评点评点评：国网进军海外已经不是不是新鲜事，但是进入欧洲尤其西欧国家意义重大，国网表示正在争取收购英国全国电网部分资产，总价或达 216 亿人民币。国网大力进军海外，对于饱和的国内设备市场而言是一个利好，有实力的公司将成为国网海外开拓的分食者，尤其已纳入国网旗下的平高电气、许继电气和置信电气三家上市公司，国网均对旗下公司规划了宏大的海外出口计

22、划。?“十二五十二五十二五十二五”多地加快发展多地加快发展多地加快发展多地加快发展特高压特高压特高压特高压 1 月 18 日，国务院发布了工业转型升级规划(20112015 年)(简称“规划”)。规划明确提出，要大力发展特高压等大容量、高效率先进输变电技术装备，推动智能电网关键设备的研制。发展特高压已被列入我国工业结构优化升级的重要内容。近期，各地陆续公布了“十二五”期间电网建设规划，加快建设“特高压”电网成为规划中最闪亮的“关键词”。1 月 30 日江西省副省长洪礼在江西省电力公司二届三次职工代表大会暨 2012年工作会议上提出“要把特高压工程作为江西未来的希望工程和基础工程来抓”；山西：特

23、高压成晋电外送首选大通道。截至 2011 年年底，已连续安全运行 3 年的 1000 千伏特高压交流试验示范工程枌计完成晋电外送 182.54 亿千瓦时，占2009 至 2011 年山西电网总外送电量的 29.3%。2 月 2 日，山东省省委常委、副省长王军民出席山东电力集团公司四届二次职代会暨 2012 年工作会议时，提出要加快推进特高压“外电入鲁”战略。浙江电网投资 1260 亿元，全面实施“十二五”电网发展规划。预计到 2015 年末，浙江将新增特高压变电容量 1800 万千伏安、换流容量 1500 万千瓦，境内新增特高压交流线路 1170 公里、直流线路 462 公里，形成特高压三交两

24、直布局，增加供电能力约 2500 万千瓦。点评点评点评点评：特高压对于地方而言一直备受器重：能源消费大省呼唤特高压帮助实现能源的清洁输入，能源供应大省则希望利用禀赋优势生产电力等二次能源，以提升 GDP，而电力的大规模外输有杦于特高压建设。如今地方的这股力量明显增强，这是对当前特高压建设获得更为广泛认可的回应：实际上国网从“十五”末期就已经开始研究部署特高压建设，但是初期阻力重重，直到 2011 年才基本上获得比较充分的技术和运行数据支持，国内反对声音也逐步削弱，国网公司则在 2012 年工作会议上提出了更大的特高压规划杧图。我们看好这一现象，并对 2012 年的特高压建设寄予厚望，行业发展有

25、望获得超预期业绩。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图图图图 1、国家电网国家电网国家电网国家电网“三纵三横三纵三横三纵三横三纵三横”交流特高压规划示意图交流特高压规划示意图交流特高压规划示意图交流特高压规划示意图 资料来源：国家电网、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 2、行业数据跟踪行业数据跟踪行业数据跟踪行业数据跟踪 2.1、指数表现指数表现指数表现指数表现 图图图图 3 3 3 3：电力设备新能源电力设备新能源电力设备新能源电力设备新能源各子行业过去各子行业过去各子行业过去各子行业过去 3 3 3 3 个月相对沪深个月相对沪深个月相对沪深个月相

26、对沪深 300300300300 表现表现表现表现 -35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%2011/10/242011/11/132011/12/32011/12/232012/1/122012/2/12012/2/21光伏发电风力发电核高基电力设备锂电池沪深300电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去3 3 3 3个月相对沪深个月相对沪深个月相对沪深个月相对沪深300300300300表现表现表现表现 资料来源：WIND、国海证券研究所 图图图图 4 4 4

27、 4：电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去电力设备新能源各子行业过去 1 1 1 1 周市场表现周市场表现周市场表现周市场表现 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%光伏发电风力发电核高基电力设备锂电池沪深3003.99%2.39%3.44%2.69%3.53%1.10%电力设备新能源各子行业上周表现电力设备新能源各子行业上周表现电力设备新能源各子行业上周表现电力设备新能源各子行业上周表现 资料来源：WIND、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 2.2、产业数据产业数据产

28、业数据产业数据 图图图图 5、全国月用电量统计全国月用电量统计全国月用电量统计全国月用电量统计 图图图图 6、全国月发电量统计全国月发电量统计全国月发电量统计全国月发电量统计 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-11全社会用电量工业重工业全国月用电量统计全国月用电量统

29、计全国月用电量统计全国月用电量统计（亿千瓦时亿千瓦时亿千瓦时亿千瓦时）0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-11全国发电量火电水电核电（次坐标轴）全国月发电量统计全

30、国月发电量统计全国月发电量统计全国月发电量统计（亿千瓦时亿千瓦时亿千瓦时亿千瓦时）资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 图图图图 7、多晶硅价格走势多晶硅价格走势多晶硅价格走势多晶硅价格走势 图图图图 8、多晶硅片价格走势多晶硅片价格走势多晶硅片价格走势多晶硅片价格走势 20253035404510/24/1111/13/1112/03/1112/23/1101/12/1202/01/1202/21/12最高最低平均PVPVPVPV-I I I I级多晶硅价格级多晶硅价格级多晶硅价格级多晶硅价格（$/Kg$/Kg$/Kg$/Kg）资料来源：PV insight

31、s、国海证券研究所 资料来源：PV insights、国海证券研究所 图图图图 9、单晶单晶单晶单晶硅片价格走势硅片价格走势硅片价格走势硅片价格走势 图图图图 10、多晶硅多晶硅多晶硅多晶硅电池片电池片电池片电池片价格走势价格走势价格走势价格走势 11.21.41.61.822.210/24/1111/13/1112/3/1112/23/111/12/122/1/122/21/12最高最低平均156156156156*156mm156mm156mm156mm单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格（$/P$/P$/P$/P）0.30.350.40.450.50.550.60.6

32、50.70.7510/24/1111/13/1112/3/1112/23/111/12/122/1/122/21/12最高最低平均156156156156*156mm156mm156mm156mm晶硅电池片价格晶硅电池片价格晶硅电池片价格晶硅电池片价格（$/W$/W$/W$/W）156156156156*156mm156mm156mm156mm单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格单晶硅硅片价格（$/P$/P$/P$/P）资料来源：PV insights、国海证券研究所 资料来源：PV insights、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图图图图 11、晶硅

33、组件价格走势晶硅组件价格走势晶硅组件价格走势晶硅组件价格走势 图图图图 12、薄膜组件薄膜组件薄膜组件薄膜组件格走势格走势格走势格走势 0.50.70.91.11.31.51.710/24/1111/13/1112/3/1112/23/111/12/122/1/122/21/12最高最低晶硅组件，$/W 晶硅组件价格晶硅组件价格晶硅组件价格晶硅组件价格（$/W$/W$/W$/W）0.50.60.70.80.911.11.210/24/1111/13/1112/3/1112/23/111/12/122/1/122/21/12最高最低平均薄膜组件价格薄膜组件价格薄膜组件价格薄膜组件价格（$/W$/

34、W$/W$/W）资料来源：PV insights、国海证券研究所 资料来源：PV insights、国海证券研究所 3、风险提示风险提示风险提示风险提示 多数欧洲国家遭遇主权信用评级下调，欧洲金融危机下银行贷款紧缩，对欧洲光伏装机市场存在负面影响。新能源技术升级较快，例如太阳能晶硅、薄膜、聚光技术的博弈在于转换效率和生产成本。各技术下面还有很多细分技术。一项技术突破可以改变各产品的相对竞争力。国际核安全形式突然恶化，将影响中国制定国内的核电发展规划。出于谨慎和安全考虑，发改委可能继续延缓特高压审批进度。水电建设规模爆发，进而显著影响核电装机目标减少。4、近期报告回顾近期报告回顾近期报告回顾近期

35、报告回顾?可再生能源发展可再生能源发展可再生能源发展可再生能源发展“十二五十二五十二五十二五”规划确定规划确定规划确定规划确定，国内太阳能市场将正式启动国内太阳能市场将正式启动国内太阳能市场将正式启动国内太阳能市场将正式启动?东方电热东方电热东方电热东方电热（300217300217300217300217）：）：）：）：水电加热器市场空间广阔水电加热器市场空间广阔水电加热器市场空间广阔水电加热器市场空间广阔，枕氢化电加热器增长确枕氢化电加热器增长确枕氢化电加热器增长确枕氢化电加热器增长确定定定定 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分【电力设备新能源小组介绍电力设备

36、新能源小组介绍电力设备新能源小组介绍电力设备新能源小组介绍】张晓霞：国海证券研究所副所长，多年煤炭、电力行业研究经验。谭 倩：美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士，2010年加盟国海证券，任新能源、电力环保、锂电池行业分析师。【分析师承诺分析师承诺分析师承诺分析师承诺】张晓霞，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准国海证券投资

37、评级标准】行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明免责声明免责声明免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构

38、成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示风险提示风险提示风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联

39、机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13【敂重声明敂重声明敂重声明敂重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。