第二十一章 基金选择与基金绩效评价.ppt

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1、dengxiaozhu ECJU 2008Email:证券投资基金学证券投资基金学dengxiaozhu ECJU 2008Email:第二十一章第二十一章 基金选择与基金绩效评价基金选择与基金绩效评价本章学习目标：本章学习目标：了解基金选择指标的主要内容了解基金选择指标的主要内容掌握夏普率、特雷诺测度及詹森比率掌握夏普率、特雷诺测度及詹森比率了解其他基金绩效评价指标了解其他基金绩效评价指标了解基金择股与择时能力的评价方法了解基金择股与择时能力的评价方法dengxiaozhu ECJU 2008Email:一一.基金选择指标基金选择指标（1 1）外部结构指标）外部结构指标dengxiaozhu

2、 ECJU 2008Email:（2 2）内部结构指标）内部结构指标dengxiaozhu ECJU 2008Email:二二.基金绩效评价指标基金绩效评价指标1.1.夏普测度夏普测度Sharps measureSharps measure(1)(1)计算公式：计算公式：(2)(2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价(3)(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。(4)(4)主要

3、特点：主要特点：来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线为评估标准；为评估标准；以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统风险和非系统风险；风险和非系统风险；能够反映组合管理者（基金经理）分散能够反映组合管理者（基金经理）分散和降低非系统风险的能力。和降低非系统风险的能力。dengxiaozhu ECJU 2008Email:2.2.特雷诺测度特雷诺测度TreynorsTreynors measure measure(1)(1)计算公式：计算公式：(2)(2)公式含义：表示单位（系统）风险的超额收益公式含义：表示

4、单位（系统）风险的超额收益(3)(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。(4)(4)主要特点：主要特点：以组合值作为风险测度，只考虑了系统风以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险；险；隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统性风险；系统性风险；当组合非完全分散化，即存在非系统风险当组合非完全分散化，即存在非系统风险时，可能给出错误信息。时，可能给出错误信息。dengxiaozhu E

5、CJU 2008Email:3.3.詹森测度詹森测度Jensens measureJensens measure(1)(1)计算公式：计算公式：(2)(2)公式含义：表示资产组合的超常收益公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormal return)(abnormal return)，即经过市场调整后的超额收益，即经过市场调整后的超额收益(3)(3)评估方法：组合评估方法：组合 值表明优于（值表明优于（outperformoutperform）市）市场表现，场表现，0 0表明劣于表明劣于(underperformunderperform)市场表现，值越大，市场表现，值越大，组合绩效越高。组

6、合绩效越高。(4)(4)主要特点：主要特点：建立在建立在CAPMCAPM模型基础之上，以证券市场线模型基础之上，以证券市场线为评估标准；为评估标准；迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；标；隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。dengxiaozhu ECJU 2008Email:4.4.估价比率估价比率/信息比率信息比率appraisal appraisal ratio/information ratio rati

7、o/information ratio(1)(1)计算公式：计算公式：(2)(2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益统性风险带来的超常收益(3)(3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。(4)(4)主要特点：主要特点：非系统性风险由组合残差的标准差非系统性风险由组合残差的标准差测度；测度；可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。dengxiaozhu ECJU 2008Email:5.5.(1)(1)计算公式：计算公式：(2)(2)公式含义：在风险

8、资产组合中加入无风险资产，使经风公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。(3)(3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。评估方法：数值越大，组合绩效越好。(4)(4)主要特点：主要特点：以组合标准差作为风险度量，同时考虑了以组合标准差作为风险度量，同时考虑了系统风险和非系统风险；系统风险和非系统风险；与夏普率相关。与夏普率相关。dengxiaozhu ECJU 2008Email:den

9、gxiaozhu ECJU 2008Email:6.6.多因素绩效评估模型多因素绩效评估模型(1)Fama and French(1993)(1)Fama and French(1993)三因子模型三因子模型(2)Carhart(1997)(2)Carhart(1997)四因子模型四因子模型dengxiaozhu ECJU 2008Email:三三.基金择时能力与择股能力评估方法基金择时能力与择股能力评估方法(1)(1)现金比例变化法现金比例变化法(2)(2)成功概率法成功概率法(3)(3)二项式回归模型二项式回归模型(4)(4)投资组合变动评估模型投资组合变动评估模型dengxiaozhu ECJU 2008Email: 课堂讨论：课堂讨论：如果二只股票型基金历史业绩如果二只股票型基金历史业绩不相上下，而投资周转率有高不相上下，而投资周转率有高低之分，如果你是位投资者，低之分，如果你是位投资者，请谈谈你的选择以及理由。请谈谈你的选择以及理由。