05 期货市场.ppt

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1、5-1期货市场第5章5-2n远期合约-要求以某一协定价在未来交割一项资产的一种协议。n期货合约-和远期合约相似但有规范的和标准的形式。n期货合约的关键差异：-二次交易 流动性-盯市-标准合约单位-清算所担保执行期货合约和远期合约5-3n期货价格 协商的到期价格n多头方 同意购买n空头方 同意卖出n到期日的利润多头=到期时的即期价格开始时的期货价格空头=开始时的期货价格到期时的即期价格期货合约的关键术语5-4n农产品n金属与矿产品(包括能源合约)n外汇n金融期货利率期货股票指数期货合约类型5-5n清算所 是所有的买方和卖方的交易对手。-有义务交割或交收n平仓-反向交易-交割或交收-大多数交易者只

2、会反向交易，而不会进行实际的交割交易机制5-6初始保证金为防止损失存入指定账户的资金。盯市随着期货价格变化所实现的盈亏反映在保证金账户中。维持或可变保证金一个设定值，交易者的保证金不能低于它。保证金和交易安排5-7保证金催缴当到达维持保证金时，经纪人将要求增加保证金。价格的收敛性在到期日，现货价格和期货价格一致。交割特定等级的实际商品在交割场所交割或某些合约以现金交割。保证金和交易安排5-8n投机-空头相信价格会下降-多头相信价格会上升n套期保值-多头套期保值防止价格上升-空头套期保值 防止价格下降交易策略5-9n基差期货价格和现货价格的价差。-基差随时间可能变化并且最终为零。n基差风险基差的

3、变化将会影响利润或套期保值的表现。基差与基差风险5-10现货期货平价理论获得未来某一天的一项资产的两种方法。n立即购买并储存它。n建立一个期货的多头头寸。n这两种策略必定有相同的市场确定成本。期货定价5-11现货期货平价理论n若套期保值是完美的，则期货收益是确定的无风险。n一个完美的套期保值应该获得无风险率的收益。n这种关系可被用来发展期货定价。5-12套期保值举例n投资者拥有一项S&P 500基金，该基金指数现值是1,300。n假设年末支付$20的红利。n假设要求交割的期货合约价格是$1,345。n假设投资者通过合约卖出或空头套期保值。5-13套期保值的结果股票组合价值股票组合价值 ST1,

4、2951,3351,395期货空头收益期货空头收益 (1,345-ST)50 10 -50红利收入红利收入 18 18 18总计总计1,365 1,365 1,3655-14套期保值收益率5-15现货期货平价理论总结重新调整后5-16套利可能性n如果现货期货平价未被发现，那么才可能套利。n如果期货价格太高，通过以无风险利率借款来组建期货空头和获得股票。n如果期货价格太低，组建多头期货，空头股票和以无风险率投资收益。5-17期货价格与预期将来的即期价格：理论n预期假设n现货溢价n期货溢价5-18期货溢价期货溢价现货溢价现货溢价时间时间交割日交割日期货价格期货价格预期假设预期假设期货价格与预期将来的即期价格：理论