4期货市场概述.ppt

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1、商品期货学金融学院金融学院 陈志娟陈志娟.c 课程简介v参考教材：参考教材：John John C.HullC.Hull,Options Options、Futures Futures and other and other derivaturesderivatures,段文斌、王化栋段文斌、王化栋,现代期货市场学现代期货市场学，经济管理出版社经济管理出版社,2003基思基思卡思伯森，卡思伯森，金融工程金融工程衍衍生品与风险管理生品与风险管理，中国人民大学出，中国人民大学出版社版社,2004 课程简介v课程特点课程特点：概念较多概念较多,比较抽象比较抽象理论与实务兼顾，更注重实务理论与实务兼顾

2、，更注重实务 课程简介v基本要求基本要求:熟练掌握和理解基本概念熟练掌握和理解基本概念系统学习期货的基本理论及操作方法系统学习期货的基本理论及操作方法学会应用期货这种金融工具学会应用期货这种金融工具第一章 期货市场概述期货交易的定义和特征现货、期货交易与远期交易的区别期货合约的要素期货市场的投资者类别世界上的主要的期货交易所及其发展趋势我国期货交易的发展期货交易的定义和特征v期货交易的定义：v期货交易是在交纳一定数量的保证金后在期货交易所内买卖的各种实物商品或者金融商品的标准化合约的交易方式。期货交易的定义和特征v期货交易的特征：v期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的

3、清算部或专设的清算公司结算。v期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无需进行最后的实物交割。v期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。v期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。特征v以小博大v双向交易v信用风险小v市场透明v组织严密效率高现货合约现货合约（现货合约（Spot Contracts）立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协议。局限性局限性市场信息片面价格风险较大交易成本较高远期合约远期合约远期合约(Forward Contra

4、cts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。局限性信息不完全合约人格化交易成本高远期合约实例v黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。v空方或空头(short position)：黄岩农贸公司v多方或多头(long position)：杭州果品公司v到期日（maturity）：10月15日v交割价格（delivery price）：600元/吨 期货合约期货合约期货合约(Futures Contracts)由期货交易所统一制定

5、的、规定在将来特定的时间和地点交割一定数量和质量商品和金融产品的标准化合约，是期货交易的对象。优越性优越性合约标准化交易规范化结算中介化合约流动化期货远期合约标准化v标准化的主要内容商品品质的标准化合约规模的标准化交割月份的标准化交割地点的标准化v标准化的意义减少纠纷便利交易便利议价加速流转v标准化的结果期货合约简单明了，交易者只需就买卖品种、交割期限、买卖方向、买卖手数、买卖价格进行磋商。期货合约实例v黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售，每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩

6、农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。v空方或空头(short position)：黄岩农贸公司v多方或多头(long position)：杭州果品公司v到期日（maturity）：10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五v交割价格（delivery price）：700元/吨v交割地点（delivery locations）：杭州v合约规模（contract size）：1000吨v标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔期货合约与远期合约比较期货市场、现货市场比较期货合约的基本要素1)资产（asset）2)合约规模（交易单位）（co

7、ntract size）3)交割安排（delivery arrangement）4)交割月份（delivery months）5)期货标价方式（price quotes）6)最小价格变动（minimum price movement）7)每日价格变动限制（daily price movement limits）8)部位限额（position limits）资产v商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须对标的资产的质量做出明确规定。v金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期货合约对标的资产的质量规定相对简单。v郑州商品交易所小麦合约交割质量标准 普通小麦期货合约：标准品：符合GB 1

8、351-1999的二等硬冬白小麦。替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结算价升水30元/吨；2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割结算价贴水50元/吨；同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。合约规模v合约规模规定一份合约中交割资产的数量v股指期货一种特殊的期货合约：股票指数规模系数vIMM主要货币合约规模币 种合约规模英镑62，500欧元125，000加拿大元100，000日元12，500，000交割安排v交割安排的意义 使期货价格与现货价格（spot pri

9、ce）联系起来v交割地点 对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。交割月份v按交割月份划分的期货合约。如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、5、7、9、11月份。v开始交易日交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。v最后交易日交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星期四。期货标价方式v期货标价方式期货标价方式以尊重传统和容易理解为原则以CBOT的5年期国债标价方式为例，假如报价为95-165$，则 95-165$=95$+16/3

10、2$+5/320$=95.515625$95.52$95-165$95$32进位制10进位制最小变动价位v又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品种而异。v如：在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点=1/10000$）；CBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为1/32$；CBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$SHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变动价位为10元/吨。每日价格变动限额v价格变动限额（daily price limit）为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约的每日价

11、格波动幅度进行限制。v涨停板（limit up）价格上升金额等于每日价格限额v跌停板（limit down）价格下降金额等于每日价格限额v实例：CBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格的3%；SHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价的3%。部位（头寸）限额v部位限制投资者最多可持有的合约数量v目的防止过度投机部位限额实例：部位限额实例：SHFE部位限额部位限额期货合约实例v郑麦v沪铜v天胶v连豆交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元人民币/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的3合约交割月份112月交易时间上午9:00

12、11:30,下午13:3015:00最后交易日合约交割月份15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份1620日（遇法定假日顺延）交割等级1）标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。2）替代品：a：高级阴级铜，符合国标GB/T4671997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水；b：LME注册阴级铜，符合BS EN1978：1998标准（阴级铜级别代号CUCATH1）。交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU交易品种

13、天然橡胶交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的3合约交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:0010:15,10：3011：30下午13:3014:10，14：2015：00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16至20日（遇法定假日顺延）交割等级标准品：1、国产一级标准橡胶（SCR5），质量符合国标GB808119992、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）（1979年版）交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费不

14、高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码RU上市交易所上海期货交易所交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的3合约交割月份1,3,5,7,9,11交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费4元/手交割方式集中交割交易代码A上市交易所大连商品交易所 设计期货合约基本要求v标的资产现货市场交易量大v标的资产质量容易鉴别，便于期

15、货合约标准化v标的资产价格由竞争机制决定v标的资产价格具有较差的可测性v相关市场信息系统较为发达v期货合约具有较强的独立性期货合约种类v农产品期货玉米、小麦、大豆、猪腩、活牛等v金属期货铜、铝、锌、镍等v能源期货原油、汽油、燃料油等v金融期货利率（国债、欧洲美元）、股指、外汇等期货市场投资者类型v按投资者的获利方式划分套期保值者(Hedgers)投机者(Speculators)套利者(Arbitrageurs)套期保值者v套期保值者的目的套期保值者的目的：减少自身的风险暴露。v风险暴露风险暴露：交易者面临的价格风险。v套期保值：套期保值：交易者为了规避价格风险，在期货市场上建立与现货市场方向相

16、反的交易部位（头寸）的活动。投机者v投机者的目的通过对标的资产的价格变动趋势进行预测，建立相应的交易部位（position，或称头寸），以求获得与其所面临的风险暴露相对应的利润。v投机者分类抢帽子者（scalpers）日交易者（day traders）部位交易者（position traders）v按专业化程度划分的投机者类型业余投机者专业投机者 投机者的作用v期货市场风险承担者v增加期货市场流动性v有利于发现均衡价格v投机行为减缓期货价格波动套利的基本功能v有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平；抑制过度投机；增强市场流动性，活跃远月合约交易。v上述作用可以概括为：价格发现，即套利行为使价格保持

17、在合理、公平的水平。v除此之外，根据定义，套利还有为投资者提供无风险套利机会的功能。期货市场断代年代交易方式市场特征远古时代产品交换零星的物物交换中世纪商品交易货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。1848年现货交易为主集中现货交易。1851年远期合约诞生交易未来渐渐为市场所接受。1865年期货市场形成保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。1972年金融期货诞生衍生金融产品成为期货市场主力品种。1973年期权市场诞生期权交易实现标准化并集中进行。1982年股指期货问世股票指数成为期货交易新品种。套利者v套利者的目的借助在多个市场上的同时交易锁定无风险利润v套利的前提市场非均衡v期货市场套利是套利定价模型（APM）在期货市场的具体运用v三种基本套利策略情况：跨商品套利，即不同期货品种之间套利跨市场套利，即不同交易场所之间套利跨期间套利，即不同交割月份之间套利我国期货市场发展轨迹v发展探索阶段（1988-1993年）v盲目发展阶段（1993-1994年）v清理整顿阶段（1994-1998年）v规范发展阶段（1998年至今）中国期货交易所（1995年）