2金融学 货币与汇率(修改1).ppt

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1、金融学（金融学（）第二讲第二讲 货币与汇率货币与汇率讨论的主要内容讨论的主要内容关于货币本质观关于货币本质观 关于货币职能的基本理论关于货币职能的基本理论关于货币定义的理论关于货币定义的理论 关于货币作用的理论关于货币作用的理论 全球经济发展中的货币问题全球经济发展中的货币问题汇率与汇率制度汇率与汇率制度一、关于货币本质观一、关于货币本质观u历史上货币本质观的论争历史上货币本质观的论争u当代西方的货币本质观当代西方的货币本质观u货币形式的演进与货币本质的关系货币形式的演进与货币本质的关系（一）历史上货币本质观的论争（一）历史上货币本质观的论争货币金属观：产生于金属货币流通条件下，认货币金属观：

2、产生于金属货币流通条件下，认为货币天然是贵金属，天然是财富，流通特别为货币天然是贵金属，天然是财富，流通特别是对外贸易是增加一国金属货币数量的唯一源是对外贸易是增加一国金属货币数量的唯一源泉，积聚货币是原始积累的主要方式。泉，积聚货币是原始积累的主要方式。货币名目观：产生于纸币流通条件下，认为货货币名目观：产生于纸币流通条件下，认为货币是没有实质价值的票券，是一种名目上存在币是没有实质价值的票券，是一种名目上存在的价值符号，货币的价值由国家规定。的价值符号，货币的价值由国家规定。马克思采用历史和逻辑的方法，揭示了货币本马克思采用历史和逻辑的方法，揭示了货币本质上是充当一般等价物的特殊商品。质上

3、是充当一般等价物的特殊商品。（二）当代西方的货币本质观（二）当代西方的货币本质观1 1、凯恩斯的、凯恩斯的货币名目论货币名目论 该理论认为货币只是一种便利交换的计算单位，该理论认为货币只是一种便利交换的计算单位，是一种观念上的货币，经济生活中的债务和一是一种观念上的货币，经济生活中的债务和一般购买力就是通过这种计算单位的符号来表现。般购买力就是通过这种计算单位的符号来表现。货币本身没有实质价值，其价值是由国家决定货币本身没有实质价值，其价值是由国家决定的，并有权随时变更，因此，货币只是国家的的，并有权随时变更，因此，货币只是国家的创造物。创造物。2 2、管理通货论管理通货论 认为国家可以运用货

4、币创造的能力对经济进行认为国家可以运用货币创造的能力对经济进行干预。干预。货币形式的演进是人类社会发展的重要货币形式的演进是人类社会发展的重要标志：标志：实物货币实物货币金属货币金属货币贵金属铸造币（银铸币贵金属铸造币（银铸币 金铸币金铸币纸制货币（银行券和纸币）纸制货币（银行券和纸币）信用货币信用货币(现金、存款货币、电子货币）现金、存款货币、电子货币）只要商品的一般特性无变化，各形式货只要商品的一般特性无变化，各形式货币的货币性质也无实质性变化，始终是币的货币性质也无实质性变化，始终是充当一般等价物的特殊商品。充当一般等价物的特殊商品。（三）货币形式的演进与货币本（三）货币形式的演进与货币

5、本质的关系质的关系二、关于货币职能的基本理论二、关于货币职能的基本理论u早期的单一货币职能论早期的单一货币职能论u近代的双重职能论近代的双重职能论 u货币职能与货币需求货币职能与货币需求u货币职能与货币结构问题货币职能与货币结构问题 货币的职能就是交换媒介，功能仅货币的职能就是交换媒介，功能仅在于便利，对经济无实质性作用。在于便利，对经济无实质性作用。货币面纱观或润滑油说货币面纱观或润滑油说（一）早期的单一货币职能论（一）早期的单一货币职能论萨伊定律萨伊定律的论据的论据（二）近代的双重职能论（二）近代的双重职能论1 1、凯恩斯的双重职能论、凯恩斯的双重职能论凯恩斯认为货币的职能不仅是交换媒介，

6、还有凯恩斯认为货币的职能不仅是交换媒介，还有一个重要职能：贮藏手段。一个重要职能：贮藏手段。不同的职能对经济的影响不同：交换媒介，其不同的职能对经济的影响不同：交换媒介，其功能仅在于便利，对经济无实质影响；贮藏手功能仅在于便利，对经济无实质影响；贮藏手段，其功能是保存财富，但结果造成买卖脱节，段，其功能是保存财富，但结果造成买卖脱节，供大于求，对经济有重大影响。供大于求，对经济有重大影响。（二）近代的双重职能论（二）近代的双重职能论2 2、当代的多重职能论、当代的多重职能论凯恩斯双重职能凯恩斯双重职能论的细化：论的细化：如交换媒介、记帐单位、延期支付的标准、如交换媒介、记帐单位、延期支付的标准

7、、价值贮藏（汉森，价值贮藏（汉森，19561956）；）；购买手段、延期支付的标准、核算单位、购买手段、延期支付的标准、核算单位、用作储藏（哈耶克用作储藏（哈耶克19761976）；）；交换媒介、计价单位、价值贮藏（曼昆、交换媒介、计价单位、价值贮藏（曼昆、米什金米什金19961996）。）。（三）货币职能与货币需求（三）货币职能与货币需求货币的主要职能货币的主要职能 交易媒介职能交易媒介职能：购买和支付手段：购买和支付手段 资产职能资产职能：积累和保存价值的手段：积累和保存价值的手段执行媒介职能的货币形成了货币的交易性执行媒介职能的货币形成了货币的交易性需求需求 影响的主要是商品价格影响的主

8、要是商品价格执行资产职能的货币形成了货币的投机性执行资产职能的货币形成了货币的投机性需求需求 影响的主要是资产价格影响的主要是资产价格（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题国际通用的货币层次结构有：国际通用的货币层次结构有：M1M1、M2M2、M3 M3 划分依据是其流动性。划分依据是其流动性。国际货币基金组织把国际货币基金组织把M1M1直接称之为直接称之为货币货币，主要，主要包括通货（不兑现的银行券和辅币）和可签发支包括通货（不兑现的银行券和辅币）和可签发支票的活期存款，票的活期存款，M1M1可立即作为购买手段和支付可立即作为购买手段和支付手段。手段。M1M1以外的部分称为

9、以外的部分称为准货币准货币，可视为积累和保存，可视为积累和保存价值的手段，亦可通过一定途径较为便捷的充当价值的手段，亦可通过一定途径较为便捷的充当流通手段和支付手段。流通手段和支付手段。（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题我国货币供应量我国货币供应量 单位：亿元人民币单位：亿元人民币（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题职能职能交易媒介交易媒介价值储藏价值储藏动机动机交易交易&预防预防 投投 机机 货币层次货币层次M0M0M1M1M2M2 考察各国的货币发展史可以发现，伴随考察各国的货币发展史可以发现，伴随着经济和金融的发展，货币的这两种职能着经济和金融的

10、发展，货币的这两种职能的比例结构变化总体呈现如下规律：从交的比例结构变化总体呈现如下规律：从交易媒介职能为主转为资产职能为主；具体易媒介职能为主转为资产职能为主；具体表现为各国的货币结构中，准货币占货币表现为各国的货币结构中，准货币占货币总量的比重呈现出由低到高的轨迹总量的比重呈现出由低到高的轨迹 。（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题 三类国家和中国准货币占货币总量的三类国家和中国准货币占货币总量的平均比重变化图平均比重变化图（四）货币职能与货币结构问题（四）货币职能与货币结构问题不同货币结构下的货币供求主导性力量不

11、同货币结构下的货币供求主导性力量不一不一 执行媒介职能货币的主导性力量在于货币供给方面执行媒介职能货币的主导性力量在于货币供给方面 执行资产职能货币的主导性力量在于货币需求方面执行资产职能货币的主导性力量在于货币需求方面货币政策需要作出相应转变，在以准货币为货币政策需要作出相应转变，在以准货币为主的货币结构下需要更多地关注货币需求和主的货币结构下需要更多地关注货币需求和资产价格，需要针对决定和影响货币需求与资产价格，需要针对决定和影响货币需求与资产价格的因素施加作用，需要将居民和企资产价格的因素施加作用，需要将居民和企业等经济主体纳入调控对象的范围。业等经济主体纳入调控对象的范围。三、关于货币

12、定义的理论三、关于货币定义的理论 u演绎法的货币定义演绎法的货币定义u经验法的货币定义经验法的货币定义u主要代表性观点辨析主要代表性观点辨析u对货币定义讨论的意义对货币定义讨论的意义u货币定义问题上需要进一步讨论的问题货币定义问题上需要进一步讨论的问题（一）演绎法的货币定义（一）演绎法的货币定义v演绎法：强调货币本质，认为具有交换媒介职演绎法：强调货币本质，认为具有交换媒介职能是货币的独有特征。能是货币的独有特征。v演绎法的货币定义：任何被普遍接受的交换媒演绎法的货币定义：任何被普遍接受的交换媒介或可清偿债务的资产。介或可清偿债务的资产。v演绎法者持狭义货币说，认为货币应限于流通演绎法者持狭义

13、货币说，认为货币应限于流通中现金和银行体系可开支票的活期存款，其功中现金和银行体系可开支票的活期存款，其功能是充当交易媒介或支付工具，主要作用在于能是充当交易媒介或支付工具，主要作用在于增进交易效率及降低交易成本。增进交易效率及降低交易成本。（二）经验法的货币定义（二）经验法的货币定义v经验法：强调货币的重要职能，研究货币经验法：强调货币的重要职能，研究货币所具有的政策性意义。所具有的政策性意义。v经验法的货币定义经验法的货币定义v经验法者持广义货币说，认为货币的口径经验法者持广义货币说，认为货币的口径应包括应包括M2M2以外层次，强调货币的职能不仅以外层次，强调货币的职能不仅是交易和支付，更

14、重要的作用在于：是交易和支付，更重要的作用在于：资产职能资产职能 流动性职能流动性职能 经济职能经济职能 政策职能政策职能（三）主要代表性观点辨析（三）主要代表性观点辨析演绎法的演绎法的代表性观点代表性观点v汉森（汉森（19561956）采用演绎法，持狭义货币说，认）采用演绎法，持狭义货币说，认为只有现金加上活期存款才能被广泛接受。为只有现金加上活期存款才能被广泛接受。v佩塞克和萨文（佩塞克和萨文（19671967）以净财富为标准来定义）以净财富为标准来定义货币，认为货币是金融业生产并出售的一种提货币，认为货币是金融业生产并出售的一种提供服务的产品，所以货币口径应该是商品货币、供服务的产品，所

15、以货币口径应该是商品货币、现金和活期存款。现金和活期存款。v曼昆（曼昆（19981998）把货币定义为）把货币定义为“经济中人们经常经济中人们经常用于向他人购买物品与劳务的一组资产用于向他人购买物品与劳务的一组资产”。（三）主要代表性观点辨析（三）主要代表性观点辨析经验法的经验法的代表性观点代表性观点v拉德克利夫（拉德克利夫（19591959）：采用经验法，认为货币不）：采用经验法，认为货币不局限于狭义局限于狭义M1M1的范围，许多流动性资产同样具有的范围，许多流动性资产同样具有极强的货币性。极强的货币性。v弗里德曼、施瓦茨（弗里德曼、施瓦茨（19631963）：采用经验法，持广）：采用经验法

16、，持广义货币说。以义货币说。以“货币对经济具有极端重要性货币对经济具有极端重要性”为为理论依据，从控制货币的要求出发来定义货币。理论依据，从控制货币的要求出发来定义货币。v米什金（米什金（19961996）认为货币是在支付和偿还债务时）认为货币是在支付和偿还债务时被普遍接受的东西，强调货币与收入、财富的区被普遍接受的东西，强调货币与收入、财富的区别。别。（三）主要代表性观点辨析（三）主要代表性观点辨析货币定义观点的辨析货币定义观点的辨析 西方学者货币定义与职能观相联：西方学者货币定义与职能观相联：注重交换媒介这个货币独有的职能，认为只有作注重交换媒介这个货币独有的职能，认为只有作为交换媒介的东

17、西才是货币，得出狭义的货币定为交换媒介的东西才是货币，得出狭义的货币定义，体现了货币的本质特征和基本职能。义，体现了货币的本质特征和基本职能。注重双重职能观者，把资产也作为货币，并从控注重双重职能观者，把资产也作为货币，并从控制货币的要求出发来定义货币，得出广义的货币制货币的要求出发来定义货币，得出广义的货币定义，体现了货币金融发展的现实和政策意义。定义，体现了货币金融发展的现实和政策意义。（四）对货币定义讨论的意义（四）对货币定义讨论的意义具有重要的理论意义：关系到货币的本质、职具有重要的理论意义：关系到货币的本质、职能、作用、存在形式、货币需求、货币供应及能、作用、存在形式、货币需求、货币

18、供应及其内生性和外生性、货币均衡等问题；其内生性和外生性、货币均衡等问题；具有重要的现实和政策意义：关系到货币在经具有重要的现实和政策意义：关系到货币在经济与金融发展中的地位、货币量的可控性与可济与金融发展中的地位、货币量的可控性与可控程度、货币政策的有效性、货币政策的操作控程度、货币政策的有效性、货币政策的操作指标、控制货币量的手段等问题。指标、控制货币量的手段等问题。（五）货币定义问题上需要进（五）货币定义问题上需要进一步讨论的问题一步讨论的问题究竟什么算是货币？边界在哪里？究竟什么算是货币？边界在哪里？是否有必要对货币和具有货币性的金融是否有必要对货币和具有货币性的金融 资产进行区分？资

19、产进行区分？各国是否需要统一货币定义及其计量口各国是否需要统一货币定义及其计量口 径？径？货币定义是否是一个动态的概念？货币定义是否是一个动态的概念？四、关于货币作用的理论四、关于货币作用的理论 u货币作用理论之争及其焦点货币作用理论之争及其焦点u货币中性论与非中性论之争：货币对于经济货币中性论与非中性论之争：货币对于经济有无实质性影响？有无实质性影响？u货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？什么作用？积极的或是稳定的？u中国经济发展中的货币作用问题中国经济发展中的货币作用问题（一）货币作用理论之争及其焦点（一）货币作用理论之争

20、及其焦点货币中性论与非中性论之争货币中性论与非中性论之争：货币对于经济：货币对于经济有无实质性影响？有无实质性影响？货币非中性论者之争：货币在经济中应该发货币非中性论者之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？挥什么作用？积极的或是稳定的？争论的核心问题：是否存在货币幻觉？争论的核心问题：是否存在货币幻觉？（一）货币作用理论之争及其焦（一）货币作用理论之争及其焦点点不存在货币幻觉不存在货币幻觉存在货币幻觉存在货币幻觉短期内存在货币短期内存在货币幻觉，长期不存在幻觉，长期不存在货币中性论货币中性论积极作用论积极作用论货币非中性论货币非中性论稳定作用论稳定作用论（二）货币中性论与非中性

21、论之争：货币（二）货币中性论与非中性论之争：货币对于经济有无实质性影响？对于经济有无实质性影响？货币中性论货币中性论：货币在经济中保持中立性，既：货币在经济中保持中立性，既不发挥积极作用，也不产生消极影响，。不发挥积极作用，也不产生消极影响，。货币非货币非中性中性论：认为货币不仅仅是媒介交换，论：认为货币不仅仅是媒介交换，货币量及其货币的价格货币量及其货币的价格利率的变化对经济利率的变化对经济具有实质性作用。具有实质性作用。货币中性与非中性的主要区别在于：名义货货币中性与非中性的主要区别在于：名义货币供应量的变动是仅仅引起绝对价格水平和币供应量的变动是仅仅引起绝对价格水平和名义变量的变动；还是

22、会引起相对价格和实名义变量的变动；还是会引起相对价格和实际变量的变动。际变量的变动。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？货币积极作用论：货币积极作用论：由政府创造并控制的货币应该在经济中发挥由政府创造并控制的货币应该在经济中发挥积极的促进、调节作用。代表性观点：积极的促进、调节作用。代表性观点：v凯恩斯（凯恩斯（19361936）认为，由于货币幻觉的存在，名义货）认为，由于货币幻觉的存在，名义货币供应量增加时，人们流动偏好形成的货币需求并币供应量增加时，人们流动偏好形成的货币需求并不随之

23、调整，由货币供求决定的利率就会下降，投不随之调整，由货币供求决定的利率就会下降，投资随之增加，并且由于劳动力的供给主要取决于名资随之增加，并且由于劳动力的供给主要取决于名义工资率，就业、产量和收入都会随之增加。义工资率，就业、产量和收入都会随之增加。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？货币积极作用论：货币积极作用论：v新古典综合派认为，货币不仅对所有经济活动新古典综合派认为，货币不仅对所有经济活动和交易起和交易起“传递和媒介作用传递和媒介作用”，而且可以通过，而且可以通过对工资、物价、利

24、率、汇率等变量的影响对经对工资、物价、利率、汇率等变量的影响对经济运作起能动的促进作用。由于货币幻觉的存济运作起能动的促进作用。由于货币幻觉的存在，货币供应量的增加会引起实际消费水平、在，货币供应量的增加会引起实际消费水平、投资、产量、就业量以及收入等真实变量变化。投资、产量、就业量以及收入等真实变量变化。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？货币积极作用论：货币积极作用论：v新新凯凯恩恩斯斯主主义义经经济济学学派派认认为为古古典典的的两两分分法法是是失失效效的的，由由于于存存在在价价格格

25、的的粘粘性性和和菜菜单单成成本本，供供给给的的调调整整是是缓缓慢慢的的，导导致致均均衡衡点点总总是是小小于于或或大大于于瓦瓦尔尔拉拉斯斯均均衡衡点点。因因此此需需要要政政府府运运用用货货币币政政策策干干预预，弥弥补补市市场场机机制制的的不不足足。由由于于货货币币的的非非中中性，政府的经济政策可以是有效的。性，政府的经济政策可以是有效的。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？货币稳定作用论货币稳定作用论由于人们普遍存在着调整性预期，货币在短由于人们普遍存在着调整性预期，货币在短期可以是非中性

26、的，但在长期内是中性的，期可以是非中性的，但在长期内是中性的，应尽量保持货币的稳定以实现经济的稳定。应尽量保持货币的稳定以实现经济的稳定。持这类观点的学者大都倡导经济自由主义，持这类观点的学者大都倡导经济自由主义，强调只有在稳定的货币环境下才能使价格、强调只有在稳定的货币环境下才能使价格、工资、利率、汇率等杠杆性经济变量在市场工资、利率、汇率等杠杆性经济变量在市场机制中充分发挥作用，主张政府应推行稳定机制中充分发挥作用，主张政府应推行稳定的货币政策的货币政策。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的或是

27、稳定的？货币稳定作用论代表性观点货币稳定作用论代表性观点v弗里德曼的货币中性论弗里德曼的货币中性论采用调整性预期的概念来分析货币中性问题，采用调整性预期的概念来分析货币中性问题，认为货币幻觉只存在于短期而非长期。认为货币幻觉只存在于短期而非长期。主张货币政策的任务应该是为经济社会提供主张货币政策的任务应该是为经济社会提供一个稳定的环境，政府应该制定一个长期稳一个稳定的环境，政府应该制定一个长期稳定的、连续一致的货币政策定的、连续一致的货币政策“单一规则单一规则”。（三）货币非中性论之争：货币在经济中（三）货币非中性论之争：货币在经济中应该发挥什么作用？积极的或是稳定的？应该发挥什么作用？积极的

28、或是稳定的？货币稳定作用论代表性观点货币稳定作用论代表性观点v弗莱堡学派弗莱堡学派认为社会市场经济的发展依赖于货币稳定。认为社会市场经济的发展依赖于货币稳定。政府的宏观经济政策可有多个目标，但对于政府的宏观经济政策可有多个目标，但对于中央银行来说，保卫货币，稳定币值是中央中央银行来说，保卫货币，稳定币值是中央银行的基本职责和首要目标。银行的基本职责和首要目标。v供给学派供给学派认为货币的稳定是增加供给的基本条件。认为货币的稳定是增加供给的基本条件。（四）中国经济发展中的货币作用问题（四）中国经济发展中的货币作用问题货币金融发展对经济增长的促进作用：货币金融发展对经济增长的促进作用：通过促进储蓄

29、量、提高储蓄向投资转化的系数和提高就业通过促进储蓄量、提高储蓄向投资转化的系数和提高就业量，提高要素投入量，从而作用于国民经济增长；量，提高要素投入量，从而作用于国民经济增长；通过促进投资和技术进步、资源再配置及规模节约，提高通过促进投资和技术进步、资源再配置及规模节约，提高要素生产率，从而作用于国民经济增长；要素生产率，从而作用于国民经济增长；金融业本身创造了产值，直接成为金融业本身创造了产值，直接成为GDPGDP的重要组成部分。的重要组成部分。可以用改革开放以来中国货币化进程来说明金融对可以用改革开放以来中国货币化进程来说明金融对经济的贡献、中国市场化程度以及货币经济发展程经济的贡献、中国

30、市场化程度以及货币经济发展程度。度。在看到货币对促进经济发展具有无可比拟的功能的在看到货币对促进经济发展具有无可比拟的功能的同时，注意单纯数量的增长可能存在着或潜伏着的同时，注意单纯数量的增长可能存在着或潜伏着的风险。风险。五、全球经济发展中的货币问题五、全球经济发展中的货币问题u目前全球经济发展中的货币问题主要有：货币目前全球经济发展中的货币问题主要有：货币的可兑换性、国际结算、国际储备货币、区域的可兑换性、国际结算、国际储备货币、区域货币、差额融资、国际流动性安排、核心国与货币、差额融资、国际流动性安排、核心国与核心货币、国际货币合作、国际货币机构管理核心货币、国际货币合作、国际货币机构管

31、理汇率安排等方面。汇率安排等方面。国际金融学（国际金融学（）的主要内容）的主要内容u最优货币区最优货币区u货币货币“多元化多元化”与货币替代与货币替代u人民币国际化人民币国际化（一）最优货币区（一）最优货币区最优货币区是指最适合使用共同货币的跨国区域。最优货币区是指最适合使用共同货币的跨国区域。早期的最优货币区理论试图找出能够组成最优货币区的决定早期的最优货币区理论试图找出能够组成最优货币区的决定因素，主要有：因素，主要有：蒙代尔（蒙代尔（Robert A.Mundell,1961Robert A.Mundell,1961）提出生产要素流动性准）提出生产要素流动性准则；则；麦金农（麦金农（Mc

32、kinnon,1963Mckinnon,1963）强调相关国家的经济开放程度为）强调相关国家的经济开放程度为标准；标准；凯南（凯南（Peter B.Kenen,1969Peter B.Kenen,1969）主张采用出口商品多样化准）主张采用出口商品多样化准则；则；英格拉姆（英格拉姆（Ingram,1962Ingram,1962强调国内外金融市场一体化准则等。强调国内外金融市场一体化准则等。后来有人提出政策一体化理论（弗莱明，后来有人提出政策一体化理论（弗莱明，19711971）、通货膨胀）、通货膨胀率相似性（哈伯勒，率相似性（哈伯勒，19701970）、政治一体化理论（科恩，）、政治一体化理论

33、（科恩，Cohen.B,1993Cohen.B,1993）等。）等。（一）最优货币区（一）最优货币区7070年代以后研究重点转向加入货币区的成本收益分析，主要年代以后研究重点转向加入货币区的成本收益分析，主要代表：代表：共同货币的收益共同货币的收益消除了汇率风险。共同货币作为交换媒介消除了货币兑换和远期抛补消除了汇率风险。共同货币作为交换媒介消除了货币兑换和远期抛补的成本，增强了货币的功能，从而有助于经济的分配效率和一体化。的成本，增强了货币的功能，从而有助于经济的分配效率和一体化。（托尔和威莱特，（托尔和威莱特，19761976）消除了货币区内的投机性资本流动。这对于小型经济体特别有利。另消

34、除了货币区内的投机性资本流动。这对于小型经济体特别有利。另外，采用单一货币将会取消公司维持关注地区内货币兑换的人员的必外，采用单一货币将会取消公司维持关注地区内货币兑换的人员的必要性要性(格鲁贝尔，格鲁贝尔，Grubel 1981)Grubel 1981)。节约了外汇储备。蒙代尔指出它可以通过货币互换或储备集中来实现。节约了外汇储备。蒙代尔指出它可以通过货币互换或储备集中来实现。同时消除了区内交易对储备的需求。同时消除了区内交易对储备的需求。可提高该货币在国际金融市场的地位，增加货币区的铸币税收益。可提高该货币在国际金融市场的地位，增加货币区的铸币税收益。货币一体化有可能促进其他政策一体化，包

35、括财政、货币政策。但财货币一体化有可能促进其他政策一体化，包括财政、货币政策。但财政一体化的实现是一个政治问题，需要货币同盟内各成员国做出让步。政一体化的实现是一个政治问题，需要货币同盟内各成员国做出让步。纪律效应：政策一体化、建立超国家的决策机构将强化成员国的财经纪律效应：政策一体化、建立超国家的决策机构将强化成员国的财经纪律，使成员国通货膨胀率、财政赤字率得到有效控制。纪律，使成员国通货膨胀率、财政赤字率得到有效控制。（一）最优货币区（一）最优货币区货币政策自主的丧失。如果短期菲利普斯曲线交替比较稳定，货币政策自主的丧失。如果短期菲利普斯曲线交替比较稳定，这个成本特别严重。因为一国不再能够

36、执行一项独立的货币这个成本特别严重。因为一国不再能够执行一项独立的货币政策以便在通胀和失业之间选择一个理想的组合点（托尔和政策以便在通胀和失业之间选择一个理想的组合点（托尔和威利特，威利特，19701970；科登，；科登，Corden1972Corden1972）。甚至货币政策在货币）。甚至货币政策在货币区内将完全无效。区内将完全无效。汇率工具的丧失。在货币区的成员国中出现差别贸易条件冲汇率工具的丧失。在货币区的成员国中出现差别贸易条件冲击，不能通过汇率贬值等手段实现外部均衡。击，不能通过汇率贬值等手段实现外部均衡。在促进资本流动的同时，各国必须让渡部分国民经济主权，在促进资本流动的同时，各国

37、必须让渡部分国民经济主权，如对资本出入的管制等。如对资本出入的管制等。单个国家铸币税的丧失，尤其是对于发展中国家尤为重要。单个国家铸币税的丧失，尤其是对于发展中国家尤为重要。（一）最优货币区（一）最优货币区最优货币区的实践最优货币区的实践l欧洲货币一体化概况欧洲货币一体化概况u发展历程：跛行货币区（发展历程：跛行货币区（1960-19711960-1971）联合浮动（联合浮动（1972-1972-19781978）欧洲货币体系（欧洲货币体系（1979-19981979-1998）欧洲单一货币欧洲单一货币（1999-1999-）为了尽量减少货币一体化的弊端，采取渐进、）为了尽量减少货币一体化的弊

38、端，采取渐进、动态、趋同原则。动态、趋同原则。u欧洲中央银行体系的主要目标：保持物价的稳定，在不与欧洲中央银行体系的主要目标：保持物价的稳定，在不与此目标相抵触的情况下，也可在促进就业和经济增长等方此目标相抵触的情况下，也可在促进就业和经济增长等方面对成员国提供支持。面对成员国提供支持。u欧洲中央银行运作中面临的问题：欧洲中央银行运作中面临的问题：动态不一致性；分散的动态不一致性；分散的财政当局与统一的货币当局关系；财政约束与协调；货币财政当局与统一的货币当局关系；财政约束与协调；货币政策和财政政策的相互作用等。政策和财政政策的相互作用等。（一）最优货币区（一）最优货币区最优货币区的实践最优货

39、币区的实践l其他区域货币概况其他区域货币概况u西非货币联盟：建立于西非货币联盟：建立于19621962年年5 5月月1212日，日，7 7个成员国组成联盟，个成员国组成联盟，19621962年年1111月月1 1日，西非货币联盟成立了日，西非货币联盟成立了“西非国家中央银行西非国家中央银行”，总行设在塞内加尔首，总行设在塞内加尔首都达喀尔，负责制定货币政策，管理外汇储备，发行共同的货币都达喀尔，负责制定货币政策，管理外汇储备，发行共同的货币“非洲金非洲金融共同体法郎融共同体法郎”，统一规定各国商业银行的再贴现总量和统一的准备金率，统一规定各国商业银行的再贴现总量和统一的准备金率，规定对政府贷款

40、的数量。西非国家中央银行在制定货币政策方面对其成员规定对政府贷款的数量。西非国家中央银行在制定货币政策方面对其成员国政府保持很大的的独立性。国政府保持很大的的独立性。u中非货币联盟：中非货币联盟：19731973年年4 4月月1 1日，中非货币联盟成立了共同的中央银行，称日，中非货币联盟成立了共同的中央银行，称为为“中非国家银行中非国家银行”，总行设在喀麦隆首都雅温得，发行共同的货币，总行设在喀麦隆首都雅温得，发行共同的货币“中中非金融合作法郎非金融合作法郎”。组织结构类似于西非货币联盟，但成员国有较大的自。组织结构类似于西非货币联盟，但成员国有较大的自主权。西非和中非两个货币联盟虽然各自发行

41、不同名称的货币，但都采取主权。西非和中非两个货币联盟虽然各自发行不同名称的货币，但都采取盯住法国法郎的货币发行机制，两种货币是等值的。盯住法国法郎的货币发行机制，两种货币是等值的。u东加勒比海货币区：由东加勒比海货币区：由6 6个成员国组成。个成员国组成。19651965年成立了共同的货币管理局，年成立了共同的货币管理局，发行发行“东加勒比元东加勒比元”，但不负责对各国银行的监督，不规定上缴存款准备，但不负责对各国银行的监督，不规定上缴存款准备金，也不承担金，也不承担“最后贷款人最后贷款人”的义务。的义务。19831983年年1010月月1 1日，成立了东加勒比日，成立了东加勒比中央银行取代了

42、原来的货币管理局。中央银行取代了原来的货币管理局。（二）货币（二）货币“多元化多元化”与货币替代与货币替代货币多元化货币多元化国际金本位国际金本位国际金汇兑本位国际金汇兑本位以美元为中心的布以美元为中心的布雷顿森林体系雷顿森林体系19711971年，年，“Smithsonian AgreementSmithsonian Agreement”的汇率调整是国的汇率调整是国际货币体系从布雷顿森林体系走向牙买加体系的一际货币体系从布雷顿森林体系走向牙买加体系的一个转折点，也是储备货币多样化的正式开始。个转折点，也是储备货币多样化的正式开始。19781978年年4 4月月1 1日牙买加协议生效：日牙买加

43、协议生效：黄金非货币化黄金非货币化储备货币多元化储备货币多元化汇率制度多样化汇率制度多样化（二）货币（二）货币“多元化多元化”与货币替代与货币替代储备货币多元化的利与弊：储备货币多元化的利与弊：货币多元化对美元是一种制约，在调节不同储备货币的供应方面货币多元化对美元是一种制约，在调节不同储备货币的供应方面具有一定的灵活性；具有一定的灵活性；相对降低了单一中心货币对世界储备体系稳定性的影响；相对降低了单一中心货币对世界储备体系稳定性的影响；为一国进行外汇管理提供了更多的手段，相对缓和了国际清偿能为一国进行外汇管理提供了更多的手段，相对缓和了国际清偿能力的不足。力的不足。缺乏统一的价值尺度，各储备

44、货币之间、储备货币与非储备货币缺乏统一的价值尺度，各储备货币之间、储备货币与非储备货币之间的比价日益复杂；之间的比价日益复杂；增大了国际金融市场上的汇率风险，导致短期资金流动频繁，增增大了国际金融市场上的汇率风险，导致短期资金流动频繁，增加了各国储备资产管理的复杂性；加了各国储备资产管理的复杂性；储备货币多元化并未从根本上解决储备货币同时承担世界货币和储备货币多元化并未从根本上解决储备货币同时承担世界货币和储备货币所在国本地的双重身份的难题。储备货币所在国本地的双重身份的难题。（二）货币（二）货币“多元化多元化”与货币替代与货币替代货币替代货币替代货币本性具有排他性和独占性，多种货币同时流通是

45、货币本性具有排他性和独占性，多种货币同时流通是总会出现主导货币；总会出现主导货币；货币替代是指一国出现严重通货膨胀或持续的汇率贬货币替代是指一国出现严重通货膨胀或持续的汇率贬值预期使得居民对本币币值的稳定失去信心，或者本值预期使得居民对本币币值的稳定失去信心，或者本币资产收益率相对较低时，发生大规模货币兑换，从币资产收益率相对较低时，发生大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全面或部分地替代本币的现象。方面全面或部分地替代本币的现象。货币替代的典型：拉美国家的货币替代的典型：拉美国家的“美元化美元化”问题问题（三）人民

46、币国际化（三）人民币国际化货币国际化是金融国际化的重要内容；货币国际化是金融国际化的重要内容；人民币国际化：人民币国际化：*成为世界普遍接受的货币、关键货币、储备货币成为世界普遍接受的货币、关键货币、储备货币国际化货币的特点：国际化货币的特点：*可兑换性可兑换性*普遍接受性普遍接受性*价值相对稳定性价值相对稳定性（三）人民币国际化（三）人民币国际化货币国际化的一般条件：货币国际化的一般条件：政治条件：政治上长期稳定，保持较强势的国际政治条件：政治上长期稳定，保持较强势的国际政治地位；政治地位；经济条件：经济条件：*币值在较长时期内相对稳定币值在较长时期内相对稳定*有相当广度和深度的不受管制的金

47、融市场有相当广度和深度的不受管制的金融市场*外贸出口占世界总出口较高比重外贸出口占世界总出口较高比重汇率制度比较完善汇率制度比较完善*货币自由兑换货币自由兑换*浮动汇率浮动汇率（三）人民币国际化（三）人民币国际化收益收益铸币税收入铸币税收入减少汇率风险，弥补结算手段不足，促进国际贸减少汇率风险，弥补结算手段不足，促进国际贸易易提升我国国际地位提升我国国际地位风险风险加大货币政策调控的难度，影响调控效果加大货币政策调控的难度，影响调控效果经济开放度增大，使得国内经济遭受外部冲击的经济开放度增大，使得国内经济遭受外部冲击的可能性加大可能性加大面临面临“特里芬难题特里芬难题”（三）人民币国际化（三）

48、人民币国际化人民币国际化与大国责任人民币国际化与大国责任 综合国力与全方位开放综合国力与全方位开放 融入国际主流与发挥主导作用融入国际主流与发挥主导作用 承担大国责任和历史使命承担大国责任和历史使命人民币国际化的战略构思人民币国际化的战略构思三个阶段：三个阶段：实现人民币在周边国家地区的流通和应用（区域实现人民币在周边国家地区的流通和应用（区域化）化）实现在亚洲地区的国际化，成为亚洲的关键货币实现在亚洲地区的国际化，成为亚洲的关键货币 全球范围的国际化全球范围的国际化六、汇率与汇率制度六、汇率与汇率制度u汇率理论汇率理论u汇率制度及其选择汇率制度及其选择u人民币汇率与汇率制度变迁人民币汇率与汇

49、率制度变迁（一）汇率理论（一）汇率理论汇率：两种不同货币之间的折算比率汇率：两种不同货币之间的折算比率分类：分类：按汇率制定方法按汇率制定方法基本汇率；套算汇率基本汇率；套算汇率按汇率制度按汇率制度固定汇率；浮动汇率固定汇率；浮动汇率按银行买卖外汇按银行买卖外汇买入汇率；卖出汇率买入汇率；卖出汇率按外汇交易支付通知方式按外汇交易支付通知方式电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率按购买力变化按购买力变化名义汇率；实际汇率名义汇率；实际汇率按外汇交割期限按外汇交割期限即期汇率；远期汇率即期汇率；远期汇率按市场或银行营业时间按市场或银行营业时间开盘汇率；收盘汇率开盘汇率；收盘汇率按

50、外汇决定方式按外汇决定方式官方汇率；市场汇率官方汇率；市场汇率（一）汇率理论（一）汇率理论汇率的决定理论汇率的决定理论 以金铸币流通为背景的汇率决定理论以金铸币流通为背景的汇率决定理论*汇率波动范围：铸币评价汇率波动范围：铸币评价黄金输送费用黄金输送费用国际借贷说（英国学者国际借贷说（英国学者Goschen于于1861年提出年提出）*国际借贷决定外汇供求，进而决定汇率购买力平价说（购买力平价说（1922年瑞典学者年瑞典学者Cassel提出）提出）*绝对购买力平价绝对购买力平价*相对购买力平价相对购买力平价利率平价说（利率平价说（Keynes于于1923年首次阐述）年首次阐述）抵补利率平价抵补利