浙大国际金融学--3汇率制度.ppt

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1、第三章 汇率制度与汇率政策第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度类型一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区2023/2/151国际金融学 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类2023/2/152国际金融学 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度传统固定传统固定汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动不事先宣布汇率路径的管理浮

2、动不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化货币联盟货币联盟2023/2/153国际金融学与欧元有关的汇率制度类型及相应国家与欧元有关的汇率制度类型及相应国家2023/2/154国际金融学 汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。度控制在目标区内。2023/2/155国际金融学汇汇率率中心汇率中心汇率目标区上限目标区上限目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在

3、目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹2023/2/156国际金融学二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较有利于国际经济交易的发展有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化2023/2/157国际金融学能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以

4、自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向2023/2/158国际金融学三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素：经济开放程度经济开放程度 规模和经济结构规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布贸易商品结构和地区分布 国国 内内 金金 融融 市市 场场 发发 达达 程程 度度 及及 与与 国国 际际 金金 融市场一体化程度融市场一

5、体化程度 相对通货膨胀率相对通货膨胀率2023/2/159国际金融学 经经济济开开放放程程度度高高、经经济济规规模模小小，或或贸贸易易商商品品结结构构和和地地区区分分布布比比较较集集中中的的国国家家，一一般般倾倾向于实行固定汇率制。向于实行固定汇率制。经经济济开开放放程程度度低低、进进出出口口产产品品多多样样化化或或地地区区分分散散化化、同同国国际际金金融融市市场场联联系系密密切切、资资本本流流动动规规模模大大，或或国国内内通通胀胀率率与与其其它它国国家家不不一一致致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系202

6、3/2/1510国际金融学第二节第二节 汇率政策汇率政策一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型是弗莱明模型是ISLMISLM模型在开放模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。2023/2/1511国际金融学 资本资本不完全流动不完全流动条件下模型条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。2023/2/1512国际金融学 资本资本完全不流动完全不流动条件下的模型条件下的模

7、型YiBPLMIS在在资资本本完完全全不不流流动动条条件件下下，BP曲曲线线是是垂垂直直的的，经经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。2023/2/1513国际金融学 资本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型YiBPLMIS在在资资本本完完全全流流动动条条件件下下，BP曲曲线线是是水水平平的的，资资本本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*2023/2/1514国际金融学 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义弗莱明模型的政策含义 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：弗莱明模型的政策含义是：一国怎样通过

8、宏观经济政策（财政政策和货一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。其结论是：其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。2023/2/1515国际金融学蒙代尔蒙代尔弗莱明模型分析的宏观经济政策效果弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度汇率制度政政策策资本流动程度低资本流动程度低资本流动程度高资本流动程度高固定汇率制固定汇率制

9、货币政策货币政策有效（短期）有效（短期）基本无效基本无效财政政策财政政策有效有效有效有效浮动汇率制浮动汇率制货币政策货币政策有效有效有效（短期）有效（短期）财政政策财政政策有效有效基本无效基本无效2023/2/1516国际金融学 “三元悖论三元悖论”（也称（也称“三难选择三难选择”）由美）由美国经国经济学家保罗济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Paul R.KrugmanR.Krugman)在蒙在蒙代代尔尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。

10、自由流动难以兼得的情形。二、二、“三元悖论三元悖论”2023/2/1517国际金融学 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：中两个目标，而放弃另一个目标，即：“三三元元悖悖论论”的的政政策策含含义义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本自由流动2023/2/1518国际金融学三、政府对外汇市场的干预三、政府对外汇市场的干预1.政府干预外汇市场的目的政府干预外汇市场的目的2.防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 避免汇率

11、水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要 增加外汇储备等其它目的增加外汇储备等其它目的2023/2/1519国际金融学2.政府干预外汇市场的类型政府干预外汇市场的类型 按干预手段分：按干预手段分：直接干预与间接干预直接干预与间接干预 按是否引起货币供应量的变化分：按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预冲销式干预与非冲销式干预 按干预策略分：按干预策略分：熨平每日波动型；熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型；非官方钉住型；按参与干预的国家分：按参与干预的国家分：单边干预与联合干预单边

12、干预与联合干预2023/2/1520国际金融学3.外汇市场干预的效应外汇市场干预的效应 （1 1）干预的资产调整效应）干预的资产调整效应 通通过过外外汇汇市市场场及及相相关关的的交交易易（如如：公公开开市市场场业业务务）来来改改变变各各种种资资产产的的数数量量结结构构，从从而对汇率产生影响。而对汇率产生影响。一一般般认认为为非非冲冲销销式式干干预预有有效效，冲冲销销式式干干预预效果有限或无效。效果有限或无效。2023/2/1521国际金融学 （2 2）干预的信号效应）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明政通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市

13、场参与者府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。2023/2/1522国际金融学 （1 1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；（2 2）干干预预必必须须比比其其他他传传递递信信息息的的方方式式在在改改变变市市场场干干预方面更具有优势；预方面更具有优势；（3 3）干干预预所所预预示示的的未未来来政政策策必必须须能能够够引引起起汇汇率率的的相相应变动；应变动；（4 4）政政府府必必须须建建立立起起政政策策言言行行一一致致的的良良好好声声誉誉，从从而政府发出的信号具有可

14、信度。而政府发出的信号具有可信度。干干预预的的信信号号效效应应一一般般在在市市场场预预期期混混乱乱、投机猖獗时特别明显。投机猖獗时特别明显。实现干预的信号效应需要满足的条件实现干预的信号效应需要满足的条件2023/2/1523国际金融学四、直接管制政策四、直接管制政策1.直接管制的形式直接管制的形式 对价格的管制对价格的管制 对金融市场的管制对金融市场的管制 对外汇交易的管制对外汇交易的管制2.直接管制的原因直接管制的原因 短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）

15、微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）2023/2/1524国际金融学第三节第三节 我国汇率制度及外汇管理我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度一、人民币汇率制度 1.19941.1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（1949194919521952）人民币汇率基本固定人民币汇率基本固定（1953-19721953-1972）由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇确定汇率

16、率 人民币钉住人民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动浮动（1973-1973-19941994）1973197319801980年，人民币对外升值；年，人民币对外升值；1985 198519931993年，人民币对外贬值。年，人民币对外贬值。2023/2/1525国际金融学 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具,其水平其水平高低不对经济起调节作用。高低不对经济起调节作用。不存在真正意义上的外汇市场，人民币不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。汇率变化不真正反映外汇供求状况。人民币实行复汇率。人民币实

17、行复汇率。特特 点点2023/2/1526国际金融学 历史上的人民币复汇率历史上的人民币复汇率2023/2/1527国际金融学 2.19942.1994年以来的人民币汇率制度年以来的人民币汇率制度 单一的、以市场供求为基础的、单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率；中国人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。实际上的钉住美元汇率制。2023/2/1528国际金融学2023/2/1529国际金融学2023/2/1530国际金融学2023/2/1531国际金融学2023/2/1532国际金融

18、学2023/2/1533国际金融学2023/2/1534国际金融学 1.1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变 （1 1）统收统支制（统收统支制（1950195019791979年）年）外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统收统支，以收定支，基本平衡统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则；管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理

19、体制2023/2/1535国际金融学（2 2）外汇分成制（外汇分成制（1979197919931993年）年）从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：调节手段。具体措施有：2023/2/1536国际金融学 设立了专门的外汇管理机构设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局；国家外汇管理局；频步了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走频步了外汇管理暂行条例，标志

20、着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。上规范化管理轨道。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。调节。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。理。2023/2/1537国际金融学（3 3）银行结售汇制（银行结售汇制（19941994年以来）年以来）对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；实现了人民

21、币经常项目可兑换；实现了人民币经常项目可兑换；2023/2/1538国际金融学2.19942.1994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1）外汇分成制的缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。（2）实现人民币经常项目可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要2023/2/1539国际金融学 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，

22、实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取取消消外外汇汇上上缴缴和和外外汇汇分分成成制制，实实行行中中资资企企业业的的银银行行结结售汇制。售汇制。（3）建建立立了了全全国国统统一一的的银银行行间间外外汇汇市市场场，改改变变了了人人民民币币汇汇率形成机制。率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转转变变外外汇汇管管理理手手段段，由由政政府府直直接接干干预预为为主主变变为为用用经经济济手段间接管理为主。手段间接管理为主。2023/2/1540国际金融学 在在19941994年外汇管理体制改革的基础上，年外汇管理体制改革的基础上，1

23、9961996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。成为经常项目可兑换货币。（1 1）频布实施外汇管理条例。）频布实施外汇管理条例。（2 2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。（3 3）实行境内居民因私兑换外汇办法，）实行境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.19963.1996年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革2023/2/1541国际金融学三、关于人民币自由兑换三、关于人民币自由兑换 实实现现人人民民币币自自由由兑兑换换

24、是是我我国国外外汇汇管管理理体体制制改改革目标。革目标。人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤 （1 1）实实现现人人民民币币经经常常项项目目有有条条件件可可兑兑换换（19941994年）；年）；（2 2）实现人民币经常项目可兑换（实现人民币经常项目可兑换（19961996年）年）;（3 3）实现人民币资本与金融项目可兑换。实现人民币资本与金融项目可兑换。2023/2/1542国际金融学 我我国国19961996年年就就实实现现 人人民民币币经经常常项项目目可可兑兑换换，但但至至今今人人民民币币资资本本与与金金融融项项目目的的兑兑换换仍仍然然要要受受到到限限制制。其其最最主主要要的的原原因因是是

25、为为了了限限制制与与规规避避资资本本与与金金融融项项目目可可兑兑换换可可能能带来的金融风险，包括：带来的金融风险，包括：（1 1）国际游资的投机冲击；国际游资的投机冲击；（2 2）资本外逃和货币替代；）资本外逃和货币替代；（3 3）经济内外部平衡冲突加剧。）经济内外部平衡冲突加剧。对资本与金融项目人民币兑换限制的原因对资本与金融项目人民币兑换限制的原因2023/2/1543国际金融学（1）良好的宏观经济状况）良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势；稳定的宏观经济形势；有效的市场机制（经济自发调节机制）；有效的市场机制（经济自发调节机制）；稳定成成熟的宏观调控能力；稳定成成熟的宏观调控能力；（2 2）健全的微观经济主体）健全的微观经济主体 （3 3）合理的经济结构和国际收支的可维持性）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4 4）适当的汇率制度与汇率水平）适当的汇率制度与汇率水平 实现人民币自由兑换的条件实现人民币自由兑换的条件2023/2/1544国际金融学END2023/2/1545国际金融学