2023年年度投资策略报告：预期改善明年市场有望回暖-20221126-川财-18正式版.doc

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1、川财证券研究报告预期改善，明年市场有望回暖2023 年年度投资策略报告所属部门：总量研究部报告类别：策略研究报告报告时间：2022 年 11 月 26 日分析师：张卓然执业证书：S1100522070001联系方式：zhangzhuoran北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层，100005深圳：福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120成都：高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041核心观点v 2022 年市场回顾：市场风格较去年存在较大变化今年市场风格较去年出现

2、明显变化。2021 年全年，创业板涨幅明显优于深证成指和上证综指，以宁德时代、阳光电源为代表的新能源板块带动市场走强。而今年以来，美国在高通胀压力下，被迫采取紧缩的货币政策和财政政策，随之带来的是全球流动性收紧、各国汇率大幅波动，在此背景下，市场整体风格出现了较大变化。v 市场 2023 年展望：A 股行情有望回暖展望 2023 年，市场风格有望再度向“成长”切换。从估值上来看，经过 2022 年调整，A 股整体估值已回落至历史相对低位区间，成长板块估值泡沫也已得到释放，当前整体估值相对合理；从宏观经济角度看，今年宏观经济受地产行业下滑影响较大，而随着近期对于地产行业的支持力度不断加大，地产行

3、业风险已逐步可控，同时叠加今年低基数，明年宏观经济有望超预期；从政策导向来看，加强对科技创新企业、科研项目的支持，是提升国内企业的核心竞争力、推动经济发展的关键，政策有望进一步加大相关企业的支持力度。明年伴随着经济的逐步企稳，市场风格有望再度向“成长”切换。v 行业主题配置建议数字经济：1.发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择；2.“十四五”期间预计将继续推进数字技术和实体经济深度融合，催生更多新业态、新模式、新产业；3.政策文件陆续下发，行业有望进入高速发展阶段。高端制造：1.科技是提升生产效率的关键要素，也是推动企业高质量发展的基础，当下国内亟需发展高端制造；2.十四

4、五规划提出“巩固壮大实体经济根基，深入实施制造强国战略”；3.强化高端制造发展，也有利于提升产业链韧性。乡村振兴：1.二十大报告提出，要全面推进乡村振兴；2.推动现代农业有利于推动共同富裕；3.我国是农业生产大国和用种大国，农作物种业是国家战略性、基础性核心产业。国企改革。1.国有企业仍是市场主体，对宏观经济构成重要支撑作用；2.民营企业与国企联手合作有望提升国企整体效率；3.国有企业整体估值偏低。风险提示：海外黑天鹅事件导致全球市场大幅波动，进而对国内市场风险传递；新冠疫情反复对全球产业链进一步冲击；美联储加息节奏超预期：全球流动性收紧带来风险传递。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅

5、本页的重要声明1/18川财证券研究报告正文目录一、2022 年回顾与展望41.1 行情变化41.2 当前市场估值情况51.3 机构持仓情况梳理6二、 明年 A 股行情有望企稳回升82.1 政策发力持续，宏观数据有望回暖82.2 市场增量资金依旧充裕92.3 北向资金长期净流入态势不变10三、 2023 年主题策略展望113.1 数字经济113.2 高端制造133.3 乡村振兴143.4 国企改革14风险提示16本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明2/18川财证券研究报告图表目录图 1： 主要指数表现（截止 11 月 25 日，以下同）5图 2： 前三季度季度各行业涨跌幅情况

6、5图 3： 上证指数当前估值处于低位6图 4： 创业板指估值处于相对低位6图 5： 各行业市盈率及当前所处历史分位值6图 6： 公募基金持仓比例一览7图 7： 公募基金持仓比例变化7图 8： M1、M2 增速预计维持高位8图 9： 社融新增贷款8图 10： 明年专项债发行有望放量9图 11： 各类基金净值变化情况10图 12： 各类基金占比10图 13： 今年北向资金小幅净流入11图 14： 近年来北向资金持续净流入11图 15： 亟需重点发展的高端制造领域13表 1：公募基金持仓市值前二十大股7表 2：数字经济发展政策汇总11本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明3/18n

7、MoNoOsMyRwOsMqQtQmNpN6MaO6MmOnNpNtRjMoPoPkPnPvMaQrQtMuOqQsMxNnQpR川财证券研究报告一、2022 年回顾与展望1.1 行情变化2022 年市场整体回落（截至 2022 年 11 月 25 日）。回顾 2022 年的 A 股市场走势，今年以来 A 股市场整体出现较大回落。数据上来看，主要指数中上证指数下跌 14.78%，沪深 300 指数下跌 23.57%，深证成指下跌 26.61%，创业板指下跌 30.50%，上证 50 指数下跌 22.29%；行业方面，全年仅煤炭、综合板块上涨，其余板块均出现不同程度下跌，其中电子、传媒、食品饮料

8、板块跌幅居前，分别为-33.72%、-29.78%、-26.51%。与 2021 年市场风格比较，今年来 A 股整体风格有所切换。2021 年全年，在全球流动性极度充裕的情况下，成长板块的估值提升成为推动全年指数上涨的关键，其中创业板涨幅明显优于深证成指和上证综指，以宁德时代、阳光电源为代表的新能源板块带动市场持续走强。而今年以来，美国在高通胀压力下，被迫采取紧缩的货币政策和财政政策，随之带来的是全球流动性收紧、各国汇率大幅波动，在此背景下，市场整体风格出现了较大变化。此外，叠加俄乌冲突对全球供应链的冲击，市场风险偏好降温，从“成长”向安全边际较高的低估值板块转移。具体来看：一季度 A 股市场

9、出现了较大回落，主要受到两方面因素影响，一方面是为了控制通胀，一季度美联储进行了近年来首次加息，市场预期未来美联储将采取更激进的货币政策以达到抑制通胀的目的，而加息预期使得全球资金偏好发生改变，从去年的“高增速、高成长”偏好转变为更青睐“低估值、高股息”方向，另一方面则来自于俄乌冲突升级对全球金融市场的扰动，俄乌冲突加剧了“逆全球化”，全球产业链供应受阻，导致全球金融市场回落。二季度中，尤其是从 5 月开始，全球市场出现一定的回暖，此时市场对于全球通胀还估计不足，同时也低估了美联储加息的预期，因此，二季度美联储国债收益率呈现企稳甚至小幅回落的态势，而全球股票市场得到一定的修复。三季度，随着欧洲

10、、美国通胀数据超预期，以及欧洲 PMI 数据持续低靡，全球流动性收紧的情况下对全球股票市场构成较大的冲击，全球主要指数出现较大回落。四季度截至 11 月 25 日，伴随着美国 10 月 CPI 低于市场预期，全球加息预期得以缓解，流动性收紧预期降温，同时美国近期经济数据也凸显其明年衰退概率加大，因此美元四季度以来也呈现走弱态势。展望 2023 年，市场风格有望再度向“成长”切换。从估值上来看，经过 2022 年调整，A 股整体估值已回落至历史相对低位区间，而电子、电力设备、计算机等成长板块估值泡沫也已得到释放，当前整体估值相对合理；从宏观经济角度看，今年受海内外因素影响，国内经济整体相对承压，

11、增速出现下滑，其中受地产行业影响较大，而随着近期对于地产行业的支持力度不断加大，地产行业风险已逐步可控，同时叠加今年低基数，明年宏观经济有望超预期；从政策导向来看，加强对科技创新企业、科研项目的支持，是提升国内企业的核心竞争力、本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明4/18川财证券研究报告推动经济发展的关键，政策有望进一步加大相关企业的支持力度。明年伴随着经济的逐步企稳，市场风格有望再度向“成长”切换。图 1： 主要指数表现（截止 11 月 25 日，以下同）图 2： 前三季度各行业涨跌幅情况资料来源： iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所1.2

12、当前市场估值情况当前市场整体估值处于合理估值区间。截至 11 月 25 日，上证指数市盈率-TTM 为 12.22 倍，处于近五年历史的 16.47%分位值；市净率为 1.27 倍，处于近五年历史的 7.06%分位值，估值整体处于历史低位，具备较强的配置价值。创业板指市盈率-TTM 为 38.17 倍，处于近五年历史的 12.55%分位值；市净率为 4.84 倍，处于近五年历史的 39.61%分位值，估值整体处于相对低位。行业方面，从市盈率所处历史分位值角度来看，商贸零售、钢铁、轻工制造、房地产、农林牧渔等行业市盈率分位值处于近五年高位，这类板块大多业绩较前些年有所回落，导致估值分位值上涨；通

13、信、有色金属、交通运输、煤炭、银行等板块市盈率分位值处于近五年低位，具备一定的配置价值。具体来看，当前整体估值处于近五年来估值 20%分位值以下的板块共有 12 个，分别为食品饮料（16.56%）、电力设备（13.92%）、家用电器（12.96%）、基础化工（14.50%）、医药生物（23.91%）、石油石化（11.47%）、国防军工（53.25%）、银行（4.76%）、煤炭（6.95%）、交通运输（11.39%）、有色金属（14.81%）、通信（25.25%）。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明5/18川财证券研究报告图 3： 上证指数当前估值处于低位图 4： 创业板指

14、估值处于相对低位资料来源： iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所图 5： 各行业市盈率及当前所处历史分位值资料来源： iFinD，川财证券研究所1.3 机构持仓情况梳理行业方面，根据 iFinD 数据，根据三季度公募基金披露情况来看，当前公募基金持仓比例最高的行业分别为电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属，持仓比例占公募基金总额的 17.67%、17.09%、9.53%、8.42%、4.52%；综合、环保、纺织服饰、钢铁、美容护理等本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明6/18川财证券研究报告行业配置比例偏低，分别为 0.01%、0.20%

15、、0.22%、0.31%、0.54%。从变化情况来看，对比三季度持仓与去年年底公募基金持仓，今年公募基金增持比例靠前的主要是食品饮料、交通运输、煤炭、房地产、电力设备等行业，持仓比例较去年年底上涨1.85%、1.13%、1.05%、0.76%、0.67%；减持比例靠前的行业主要集中在电子、医药生物、计算机、传媒、公用事业，较去年年底分别下滑 3.86%、1.48%、1.26%、0.63%、0.47%。图 6： 公募基金持仓比例一览图 7： 公募基金持仓比例变化资料来源：iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所个股方面，截止三季度末，贵州茅台仍为公募基金第一大重仓股，持仓

16、市值达 1768.70 亿元，其次是宁德时代与五粮液，持仓市值分别为 1097.17 亿元和 668.78 亿元。此外，对于地产行业的保利发展和万科 A，公募基金均呈现增持态势。表 1：公募基金持仓市值前二十大股股票名称持仓机构数持仓市值(亿持仓趋势所属行业元)贵州茅台1421768.704596减持食品饮料宁德时代1291097.171384连续减持电力设备五粮液118668.783988减持食品饮料泸州老窖115677.709032连续增持食品饮料招商银行108328.926823连续减持银行中国中免107290.950697减持商贸零售隆基绿能105502.596306减持电力设备比亚迪

17、103326.836025减持汽车迈瑞医疗102393.751139增持医药生物山西汾酒102497.463447减持食品饮料中国平安100185.341125连续增持非银金融保利发展97293.998094增持房地产伊利股份97233.537858连续减持食品饮料长江电力96106.033661增持公用事业本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明7/18川财证券研究报告阳光电源95313.597821增持电力设备美的集团92132.774238连续减持家用电器立讯精密91204.8613连续减持电子亿纬锂能90341.023382连续增持电力设备东方财富89261.85172

18、9减持非银金融万科 A86154.318577连续增持房地产资料来源： iFinD，川财证券研究所二、明年 A 股行情有望企稳回升2.1 政策发力持续，宏观数据有望回暖货币政策来看，明年货币政策预计仍将维持合理充裕。国务院总理李克强 11 月 22 日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议提出“加大金融对实体经济支持力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”总体来看，在国内实体经济仍处于修复阶段，中小企业压力仍存的情况下，

19、预计明年货币政策仍将保持合理充裕，届时企业盈利将能够得到保障。图 8： M1、M2 增速预计维持高位图 9： 社融新增贷款资料来源：iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所财政政策方面，专项债有望延续高位。今年以来，专项债发行节奏加速，前 9 个月，全国新增地方债券超 4 万亿元，而专项债规模超 3.5 万亿元，已接近完成今年的专项债券额度。10 月以来，各地已开始提前公布政府债券发行计划，明年预计专项债发行仍处于高位。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明8/18川财证券研究报告图 10： 明年专项债发行有望放量资料来源： iFinD，川财证券研究所

20、2.2 市场增量资金依旧充裕今年居民偏好债基、货币基金。截至 11 月 25 日，市场基金总量为 10338 只，资产净值达 24.83 万亿元，较去年同期增长 4.50%。其中，股票型基金总数为 1959 只，较去年同期增长207 只，截止日资产净值达 2.09 万亿元，较去年同期下滑 11.25%，当前资产净值市场占比为 7.85%；混合型基金总数为 4293 只，较去年同期增长 387 只，截止日资产净值达 4.88 万亿元，较去年同期下滑 21.17%，当前资产净值市场占比为 18.34%；债券型基金总数为 3050 只，较去年同期增长 367 只，截止日资产净值达 8.41 万亿元，

21、较去年同期增长 22.24%，当前资产净值市场占比为 31.63%；货币型基金总数为 368 只，较去年同期增长 35 只，截止日资产净值达 9.45 万亿元，较去年同期增长 12.67%，当前市场资产净值市场占比为 40.03%；另类投资基金、QFII 基金、FOF 基金、REITs 等占比较小，合计市场资产净值市场占比为 2.15%。总体来看，2022 年在海外多种风险并存，国内疫情扰动的情况下，市场对于股票类、混合类基金进行了一定减持，而债券型、货币型基金更受到市场偏爱，此外，REITS 基金今年以来规模提升较快。展望 2023 年，随着 A 股市场风险的逐步释放，当前 A 股市场整体估

22、值已经回归合理区间。叠加国内资本市场建设愈发健全和居民尤其是新一代年轻人的理财意识的增强，同时随着国民经济的企稳回暖，2023 年居民对于股票型基金和混合型基金的配置比例有望提升。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明9/18川财证券研究报告图 11： 各类基金净值变化情况图 12： 各类基金占比资料来源： iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所2.3 北向资金长期净流入态势不变9 月、10 月北向资金呈现一定的流出。9 月、10 月北向资金分别净流出 112.31 亿元、573.12亿元，主要来自两个方面的原因，一是受汇率波动影响，今年以来，为控制

23、通胀，美联储先后进行了多次加息，而国内则是采取了相对宽松的货币政策，人民币相对美元呈现一定贬值，因此外资呈现流出态势；二是随着海外美债收益率持续攀升，叠加国际局势复杂程度加剧，全球资金偏好发生一定转变，更偏好安全边际较高的资产，因此股票资产遭到北向资金抛弃。11 月以来，北向资金再度大幅回流。截止 11 月 25 日，北向资金单月净流入近 500 亿元，一方面，美国 10 月 CPI 升幅低于预期，通胀压力开始降温，侧面反应美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，受此影响，全球资金开始再度配置权益类资产，因此北向资金再度回流；另一方面，从近期海外经济数据来看，美国方面明年存在衰退风险，美元指数走弱

24、，人民币兑美元价格逐步企稳，吸引外资回流。中长期来看，当前 A 股市场整体估值在世界范围内属于合理的估值水平，随着明年宏观经济的逐步企稳，A 股估值优势将逐步显现，人民币资产对外资吸引力也将逐步增强，北向资金预计明年将延续保持净流入态势。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明10/18川财证券研究报告图 13： 今年北向资金小幅净流入图 14： 近年来北向资金持续净流入资料来源： iFinD，川财证券研究所资料来源： iFinD，川财证券研究所三、2023 年主题策略展望3.1 数字经济发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。“数字经济”通常是指数字技术被

25、应用于经济环境、社会生活和各类产业中。近年来，随着国内互联网的高速发展，通过数字技术为众多行业赋能，实现了传统行业的数字化转型，极大程度上提升了生产效率与服务效率。当前国内“数字经济”发展仍有较大的提升空间，而“十四五”期间预计将继续推进数字技术和实体经济深度融合，催生更多新业态、新模式、新产业，进而做优坐骑国内数字经济。政策方面，今年以来，多项政策文件陆续下发，提出要“促进数字技术和实体经济深度融合，催生更多新产业新业态新模式，打造数字经济新优势。表 2：数字经济发展政策汇总数字经济相关政策汇总发布时间发布单位政策文件主要内容充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技国务院关术和实体经济

26、深度融合，赋能传统产业转型升级，催2022 年国家发改于数字经济生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字11 月委发展情况的经济，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和报告产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明11/18川财证券研究报告工业和信加强政策引导和经验推广，充分调动数字化服务机构息化部办公和中小企业积极性，提供更有针对性、实用性、普惠2022 年 8厅关于开展工信部性的数字化服务，通过加大优质服务供给，提炼共性月中小企业数解决方案，打造转型样板等方式引导广大中小企业加

27、字化服务节快数字化转型。活动的通知国务院关将数字技术广泛应用于政府管理服务，推进政府治理流程优化、模式创新和履职能力提升，构建数字化、2022 年 6于加强数字国务院智能化的政府运行新形态，充分发挥数字政府建设对月政府建设的数字经济、数字社会、数字生态的引领作用，促进经指导意见济社会高质量发展关于同意京津冀枢纽要充分发挥本区域在市场、技术、人才、京津冀地区资金等方面的优势，发展高密度、高能效、低碳数据2022 年 2国家发改启动中心集群，提升数据供给质量，优化东西部间互联网建设全国一络和枢纽节点间直连网络，通过云网协同、云边协同月委体化算力网等优化数据中心供给结构，扩展算力增长空间，实现络国家

28、枢纽大规模算力部署与土地、用能、水、电等资源的协调节点的复函可持续。数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正推动生产方式、生活方式和治理方式“十四五”深刻变革，成为重组全球要素资源、重塑全球经济结2022 年 1国务院构、改变全球竞争格局的关键力量。“十四五”时期，月数字经济发我国数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的展规划新阶段。为应对新形势新挑战，把握数字化发展新机遇，拓展经济发展新空间，推动我国数字经济健康发展资料来源： iFinD，川财证券研究所方向上，建议关注：1.“数字经济”相关基础设施建设。基础设施建设是推动“数字经济”的根基，到 2025 年数字经济核心

29、产业增加值占 GDP 比重达到 10%，在较大的增量空间下，“数字基建”成为其增长的保障。此外，中央经济会议对 2022 年全年定调是“稳增长”，同时创新性地提出了“超前基建”，在此背景下，“数字基建”全年有望发力。关注：5G 通信设备、工业互联网建设、云网建设等方向。2.数据是核心要素。近年来随着数字技术的井喷式发展，数据逐渐成为了产业发展的关键要素之一，在大数据的帮助下，往往能够提高资源利用效率，减少没必要的资源浪费，进而节省企业成本，改善企业盈利水平，实现企业高质量发展。“十四五”数字经济发展规划中提到“以数据为关键要素，以数字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设”。因此强

30、化高质量数据要素供给，加快数据要素市场化流通是关键。关注：大数据、在线经济、共享经济等方向。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明12/18川财证券研究报告3.信息安全是保障。在数字化大力发展的过程中，也难免会借用数字化名义，侵害个人信息，危害社会安全的情况发生。因此在大力推进发展数字化的同时，也要制定严格的标准保障居民的基本权益和维护国家信息的安全。关注：网络安全方向。3.2 高端制造科技是第一生产力。科技是提升生产效率的关键要素，也是推动企业高质量发展的基础，当下国内要摆脱“中等收入陷阱”，仍然需要大力发展高端制造业，进而打破技术封锁，推动科技领域进步。十四五规划提出“巩

31、固壮大实体经济根基，深入实施制造强国战略”。规划强调产业升级，加快推进制造强国、质量强国建设，坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。而今年二十大也提出“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。”将制造强国放在首位也一定程度上凸显推动高端制造业发展的重要性。强化高端制造发展，也有利于提升产业链韧性。产业链自主可控、“卡脖子”领域都是我们亟需解决的问题，而产业链的韧性需要依靠高端制造企业来弥补。在国际局势日趋复杂

32、的背景下，加快推动高端制造企业发展已尤为重要。图 15： 亟需重点发展的高端制造领域资料来源： iFinD，川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明13/18川财证券研究报告3.3 乡村振兴二十大报告提出，要全面推进乡村振兴。二十大报告指出：全面建设社会主义现代化国家，最艰巨最繁重的任务仍然在农村。坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，畅通城乡要素流动。加快建设农业强国，扎实推动乡村产业、人才、文化、生态、组织振兴。在粮食方面，提出要“全方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田”。此外，二十大

33、也提出要“强化农业科技和装备支撑”。推动现代农业有利于推动共同富裕。早在去年中央经济会议就指出：要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，持续推进高标准农田建设、深入实施种业振兴行动、提高农机装备水平等。总体来看，发展现代化农业将有利于推动乡村振兴，现代化农业下，“菜篮子”安全将得到有效保障，同时高效率也将提升农民种粮收益，进一步推动共同富裕。相关主题方向：种业方向：一方面，我国是农业生产大国和用种大国，农作物种业是国家战略性、基础性核心产业；另一方面，在俄乌冲突、全球疫情的反复以及全球极端天气等多因素影响下，今年以来多国已禁止粮食出口，我们要保障好粮食安全。农业基建方向：乡村要振兴，基建要

34、先行，首先，电力、自来水、路作为最基础的生活质量保障，其次卫生设施、公共基础设施、垃圾污水处理、包括通信服务等配套设施也需要跟上。具体来看，中共中央国务院关于实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的意见中明确表示重点谋划建设一批高速公路、客货共线铁路、水利、电力、机场、通信网络等区域性和跨区域重大基础设施建设工程。农业机械方向：农业机械化促进农业农村生产力发展, 转变农业生产方式要加快推进农业农村现代化，农业机械化必不可少。就市场来看，当前全球通胀仍存，粮食价格预计维持高位，粮食价格高企对农户种粮积极性普遍提高，对农机的销售产生了较大的拉动作用，农机行业当前整体数据良好，十四五期间，随着乡

35、村振兴大战略的持续推进，农业机械行业有望持续保持增长态势。数字农业方向：中国作为传统的农业大国，农村市场具有广阔的空间，通过对传统农业数字化赋能，将不断催生新业态新模式。例如“互联网+农产品”，将极大程度帮助落后地区实现农产品销售。3.4 国企改革国有企业仍是市场主体，对宏观经济构成重要支撑作用。国有企业作为国民经济的中坚力量，在经济发展中理所应当应该发挥引领和带头的作用。11 月 21 日，中国证监会主席易会本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明14/18川财证券研究报告满也在 2022 金融街论坛年会上表示，上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略

36、性整合，提升核心竞争力。当前，国有企业应当起好带头作用，率先落实创新驱动发展战略，把握发展机遇，进而成为全球范围内具有竞争力的企业，在国际竞争中取得优势。民营企业与国企联手合作有望提升国企整体效率。11 月 2 日晚，中国联通公告称，中国联通公告，基于本公司全面挺进数字经济的战略需要，本公司下属子公司联通创投拟与腾讯创投新设合营企业。中国联通与腾讯在多领域的深度合作有望实现“1+12”的效果，在数字化大力发展的过程中，近年来出现了部分危害国家安全、侵害个人信息的事件发生，造成了较大的社会负面影响，一定程度上因为资本的“逐利性”和缺乏国家监督。而民营企业与国企联手合作将能有效解决这一矛盾，在推动

37、数字化发展的同时也保障了国家信息安全与居民信息安全，国企与民企的有效协同将推动行业更加健康、安全发展。国有企业整体估值偏低。国有企业由于自身性质原因，往往较于私企不存在市值管理的需求，因此当前国有企业整体估值水平处于低位。以中国中铁、中国交建、中国建筑为例，当前市净率均低于 0.8 倍，市盈率处于 4-8 倍之间，远低于市场平均估值水平，未来国有企业估值有望提升。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明15/18川财证券研究报告风险提示外部市场冲击风险外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动政策风险宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险。数据风险数据有一定的延时风险本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明16/18