07中级财务管理-第七章营运资金管理.pdf

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1、财务管理 36 第七章 营运资金管理 考情分析 本章为重点章，内容主要包括营运资金管理概述、现金管理、应收账款管理、存货管理和流动负债管理。涉及到较多计算性的内容，有一定的难度。从历年考试情况来看，本章各种题型均有可能涉及，平均分值在 11 分左右。本章具体结构如下：章节内容 历年考点 考试题型 历年考试方向 1、营运资金管理概述 营运资金的概念及特点 客观题 营运资金的特点 营运资金管理策略 客观题 1）保守融资策略的判断以及表述 2）激进融资策略的判断 3）营运资金管理的表述 4）紧缩的流动资产投资策略的概述 2、现金管理 目标现金余额的确定 客观题和主观题 1）随机模型下，现金余额上限的

2、计算；2）随机模型下现金和有价证券的转换 3）存货模型下最佳现金持有量的计算以及最佳现金持有量下的现金转换次数、交易成本、持有现金的机会成本以及相关总成本的计算 现金收支日常管理 客观题和主观题 减少现金周转期的措施 3、应收账款管理 应收账款的成本 客观题 应收账款机会成本的含义 信用政策 主观题 调整信用政策后增加的收益、相关成本以及相关利润的计算 应收账款的日常管理 客观题 1）判断保理种类 2）有追索权和无追索权保理的比较 4、存货管理 存货的成本 客观题 存货变动储存成本的种类 最优存货量的确定 客观题和主观题 1）在订货点的计算 2）保险储备的表述 3）经济订货基本模型和扩展模型下

3、经济订货批量、相关存货总成本的计算 5、流动负债管理 短期借款 客观题和主观题 1）存在周转信贷协定时，计算借款成本 2）存在补偿性余额时，借款实际利率的计算 商业信用 客观题和主观题 1）商业信用的表述；2）付款额、折扣额、放弃折扣的信用成本率以及享受折扣的净收益的计算 财务管理 36 第一节 营运资金管理概述 知识点：营运资金的概念、特点及管理原则 一、概念 营运资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义的营运资金流动资产 狭义的营运资金流动资产流动负债 流动资产：指可以在 1 年以内或超过 1 年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。流动负

4、债：指需要在 1 年或者超过 1 年的一个营业周期内偿还的债务。又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。流动资产与流动负债的分类 项目 分类标准 分类结果 流动资产 占用形态不同 现金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项和存货等 在生产经营过程中所处的环节不同 生产领域中的流动资产（如材料）、流通领域中的流动资产（如商品）以及其他领域中的流动资产（如应收款）流动负债 应付金额是否确定（1）应付金额确定的流动负债（如短期借款、应付票据、应付短期融资券等）（2）应付金额不确定的流动负债（应交税费、应付产品质量担保债务等）是否支付利息 有息流动负债、无息流动负债 流动负债

5、的形成情况（1）自然性流动负债：指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；（2）人为性流动负债：指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债 【例题单项选择题】（2018 年）一般而言，营运资金指的是（）。A.流动资产减去速动资产的余额 B.流动资产减去货币资金的余额 C.流动资产减去流动负债的余额 D.流动资产减去存货后的余额 正确答案C 答案解析营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。二、特点 （一

6、）来源具有多样性 筹集长期资金方式较少：吸收直接投资、发行股票、发行债券等。筹集营运资金方式较多：短期借款、短期融资券、商业信用、应交税费、应付股利、应付职工财务管理 36 薪酬等。（二）数量具有波动性 随着企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。（三）周转具有短期性 企业占用在流动资产上的资金，通常会在 1 年或超过 1 年的一个营业周期内收回。（四）实物形态具有变动性和易变现性 营运资金的每次循环都要经过采购、生产、销售等过程，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。三、管理原则 （一）满足合理的资金需求 营运资金的管理必须把

7、满足正常合理的资金需求作为首要任务。（二）提高资金使用效率 （三）节约资金使用成本 （四）保持足够的短期偿债能力 【例题判断题】（2015 年）营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。（）正确答案 答案解析营运资金一般具有如下特点：营运资金的来源具有多样性；营运资金的数量具有波动性；营运资金的周转具有短期性；营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。知识点：营运资金管理策略【理解】所谓的营运资金管理，其实就是考虑两方面的问题，一是企业的运营需要多少钱；二是要考虑这些钱从哪里获得？财务管理人员在营运资金管理方面必须做两项决策：一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产

8、融资。一、流动资产的投资策略（需要拥有多少流动资产）【思考】如：一个刚成立的企业，销售情况究竟如何，存在很多不确定因素，作为管理者，选择流动资产多一些，还是少一些？如果随着企业的运营，销售额比较稳定呢？其次，拥有多少流动资金，还要看管理者对风险的偏好程度。如果一个管理者非常讨厌风险，通常会考虑拥有较多的流动资金。因此，拥有多少流动资产，取决于销售额是否可以预测和管理者对风险的容忍度。（一）流动资产投资水平的影响因素 企业经营的不确定性（风险大小）和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平，表现在流动资产账户上的投资水平。经营的不确定性销售稳定性和可预测性的相互作用反映流动资产投资的风险程度 财务管

9、理 36 （风险大小）（1）销售额不稳定但可以预测，则没有显著风险 （2）销售额不稳定且难以预测，则存在显著风险，需要维持较高的流动资产存量水平，准备时刻应对风险的发生（3）销售稳定且可预测，则风险较小，只需维持较低的流动资产投资水平 风险忍受程度（1）管理政策保守：会保持较高的流动资产与销售收入比率，保证更高的流动性，但盈利能力也降低 （2）管理政策激进：会保持较低的流动资产与收入比率，流动性降低，但盈利能力增强 （二）流动资产投资策略的类型【思考】这里的流动资产是否包括交易性金融资产？【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中的产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票

10、、债券等金融性流动资产。策略类型 流动资产与销售收入比率水平 成本表现 风险 紧缩策略 较低【即流动资产占销售收入的比率低】持有成本低、短缺成本高【理解】流动资产少，成本就低；但是，很可能出现流动资产不够用的情况了；比如，突然接到一个金额大的订单，但由于现金少、存货少，没有足够流动资产完成订单，很可能就会丢失订单。高风险 宽松策略 较高 持有成本高、短缺成本低 低风险【提示】采用紧缩的流动资产投资策略，无疑对企业的管理水平有较高的要求。存货控制的适时管理系统（Just In Time，JIT），便是其中一个代表。【思考】一个企业的管理者，究竟会采用紧缩的策略还是宽松策略呢？（三）流动资产投资策

11、略制定的影响因素 影响因素 主要内容 权衡资产的收益性与风险性【思考】企业管理者需要思考：如果增加流动资产投资，好处和坏处分别是什么？如果减少流动资产投资，好处和坏处分别是什么？如何平衡流动资产投资，才是最优决策方案。（1）增加流动资产投资：【坏处】增加持有成本，降低收益性，【好处】提高资产流动性，减少短缺成本；（2）减少流动资产投资：【好处】降低持有成本，增加收益性，【坏处】财务管理 36 降低资产流动性，增加短缺成本。【思考】什么样规模的流动资产才是最合适的呢？【提示】最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本和短缺成本之和最低 企业经营的内外部环境【理解】采用紧缩还是宽松的政策，也不是

12、管理者自己能轻易决定的，有时候也要看内外部环境，如果企业无法顺利融资，只能采用紧缩策略。如：通常，银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视，如果企业流动性水平低，银行或其他借款人很可能不会进行借款。此外，他们还会考虑应收账款和存货的质量。特别是抵押贷款时。因此，有些企业因为融资困难，通常采用紧缩的流动资产投资策略 产业因素【理解】管理者究竟采用什么策略，还要看行业。如：某行业利润很高，但应收账款可能也很多，如果为了增加销售额和利润，采用宽松策略。可能会出现，应收账款无法快速收回，应收账款的成本就会增加。管理者就需要判断，如果获得的利润和应收账款的成本相比，利润远超应收账款成本，可以采用宽松策略

13、。（1）销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益 （2）机械行业，存货居于流动资产中的主要位置（50%左右）；商业零售行业，流动资产要超过机械行业 企业政策的决策者（1）保守的决策者倾向于宽松的流动资产投资策略；风险承受能力较强的决策者倾向于紧缩的流动资产投资策略 （2）生产经理通常喜欢高水平的原材料持有量，以便满足生产所需 （3）销售经理喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售 （4）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最低 【例题判断题】（201

14、8 年）紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较高水平的流动资产与销售收入比率，因此财务风险与经营风险小。（）正确答案 答案解析 宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率，在这种策略下，由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。【例题判断题】（2017 年）某公司推行适时制（JIT），对公司管理水平提出了更高的要求，财务管理 36 因此该公司应采用宽松的流动资产投资策略。（）正确答案 答案解析采用紧缩的流动资产投资策略，无疑对企业的管理水平有较高的要求。存货控制的适时管理系统（JIT），便是其中一个突出代表。【例题多项选择题】（2017 年）下列关于运营资金管

15、理的表述中，正确的有（）。A.销售稳定并可预测时，投资于流动资产的资金可以相对少一些 B.加速营运资金周转，有助于降低资金使用成本 C.管理者偏好高风险高收益时，通常会保持较低的流动资产投资水平 D.销售变数较大而难以预测时，通常要维持较低的流动资产与销售收入比率 正确答案ABC 答案解析销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货和应收账款占用来满足生产经营和顾客的需要，所以选项 D 不正确。【例题单项选择题】（2014 年）某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采

16、取的流动资产投资策略是（）。A.紧缩的流动资产投资策略 B.宽松的流动资产投资策略 C.匹配的流动资产投资策略 D.稳健的流动资产投资策略 正确答案A 答案解析在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。所以本题的答案为 A。二、流动资产的融资策略（如何为需要的流动资产融资）（一）流动资产和流动负债的分类 背景：我们把流动资产分为永久性流动资产和波动性流动资产。问：什么是永久性流动资产呢？什么是波动性流动资产呢？答：以超市为例，超市货架上平时摆放的各种商品，一年四季，时刻都有。过年过节时，超市会摆放比平时多出几倍的商品。

17、我们把平时摆放的商品，叫做永久性流动资产；把过年过节时增加的商品部分，叫做波动性流动资产。流动资产 永久性流动资产 满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量相对稳定（属于长期性资产）如：我们逛超市时，货架上随时摆放的各种商品。【思考】对于永久性流动资产，如果你是管理者，你会选择用那种方式融资？财务管理 36 波动性流动资产（临时性流动资产）由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动（属于短期性资产）如：过年时，超市中的各种商品的存量会迅速增加。这样以来，流动资产的占用量会迅速增加。流动负债 自发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债，可供企业长期使用。

18、如：应付账款、应付票据、应付职工薪酬等。属于长期来源 如：和某供应商达成采购协议，应付账款始终保持在总价款的40%。因此，可认为是长期来源。临时性负债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，一般只能供企业短期使用，如：短期借款、短期融资券等。属于短期来源 问：对于不同的流动资产和流动负债，应该如何如筹集这部分资金呢？答：对于流动资产中的波动性流动资产，如：过年时，超市需要储备大量的存货，就可以通过临时性负债，如：短期借款，实现增加流动资产。鉴于流动资产和流动负债的分类，我们要考虑，永久性流动资产和波动性流动资产分别采用什么样的融资方式。我们将资产负债中的资产、负债重新定义。【

19、看图可知】一般来说，永久性流动资产的水平具有相对稳定性，需要通过长期来源（自发性负债、长期负债和股东权益资本）解决；而波动性流动资产的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资（临时性负债）解决。（二）流动资产融资策略的影响因素 主要取决于管理者的风险导向，此外它还受短期、中期、长期负债的利率差异的影响。财务管理 36 （三）流动资产融资策略的类型 1.融资策略的类型 问：这三种融资策略的风险如何？答：【保守策略】短期资金来源小于波动性流动资产，如果短期资金来源到期之后需要偿还，我们可以将波动性流动资产变现一部分，就可以偿还借款，所以偿债风险很小。【激进策略】短期资金来源远远超出波动性

20、资产，如果短期资金来源到期之后需要偿还，所有的波动性资产全部变现，都不足以清偿，这样只能将长期资产进行变现。所以，风险较高。具体评价如下：2.不同类型融资策略的特点 财务管理 36 【例题多项选择题】下列关于流动资产融资策略的表述中，正确的有（）。A.保守融资策略中，永久性流动资产全部来源于长期融资 B.保守融资策略中，波动性流动资产部分来源于短期融资 C.激进融资策略中，波动性流动资产全部来源于短期融资 D.激进融资策略中，永久性流动资产部分来源于长期融资 正确答案ABCD 答案解析保守融资策略中，短期融资仅满足部分波动性流动资产，一部分波动性流动资产使用长期来源，必然意味着永久性流动资产全

21、部来源于长期融资，选 A、B 正确；激进融资策略中，短期融资既满足全部波动性流动资产，还满足部分永久性流动性资产，也就意味着其余永久性流动资产来源于长期融资，选项 C、D 正确。【例题判断题】（2018 年）一般而言，企业通过短期负债来满足本企业所需资金的融资手段是较为保守的。（）正确答案 答案解析短期负债的期限短，到期还本的压力大，财务风险大，所以，一般而言，企业通过短期负债来满足本企业所需资金的融资手段是较为激进的。【例题单项选择题】（2017 年）某公司资产总额为 9000 万元，其中永久性流动资产为 2400万元，波动性流动资产为 1600 万元。该公司长期资金来源金额为 8100 万

22、元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（）。A.保守融资策略 B.期限匹配融资策略 C.风险匹配融资策略 D.激进融资策略 正确答案A 答案解析该公司非流动资产资产总额永久性流动资产波动性流动资产9000240016005000（万元），非流动资产永久性流动资产500024007400（万元）长期资金来源 8100 万元，说明长期资金不仅支持了非流动资产和全部永久性流动资产，还支持了部分财务管理 36 波动性流动资产，所以属于保守融资策略。【例题单项选择题】（2016 年）下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（）。A.保守融资策略 B.激进融资策略 C.产权匹配融资策略 D.

23、期限匹配融资策略 正确答案A 答案解析流动资产的融资策略包括保守融资策略、期限匹配融资策略、激进融资策略。三种融资策略中，保守型融资策略的短期来源比重最低，由于短期来源的融资风险大，所以，保守型融资策略的风险较低。但是由于保守型融资策略的长期来源比重最大，而长期负债成本高于短期负债成本，所以，保守型融资策略的收益较低。即选项 A 是答案。第二节 现金管理 【思考】管理者首先要考虑，持有现金的目的是什么？明确目的之后，才能确定究竟需要持有多少现金。通常情况下，会从以下三方面考虑；一是为了维持企业的正常运转，需要持有多少资金量？如：要支付工资、各项费用、进货等，对于企业来说，虽然一直在实现销售，但

24、销售不一定能及时收回资金，所以要准备一定的资金量维持正常运转；二是企业是否需要持有一定的资金量去应对突发事件，比如：经济赔偿，罚款等。三是一旦有可以获得利益的投资机会，企业是否有资金进行投资。具体如下：知识点：持有现金的动机 这里指的现金是指广义的现金，就是实务中的货币资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。动机 含义 影响因素 交易性需求 是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额 如：采购存货、支付工资、支付股利等日常周转环节涉及的现金量。（1）收入和支出在数额上不相等 如：企业的季节性原因，销售旺季需要大量增加存货，支出会增加，现金余额减少；可能需要增加现金量。（2）收

25、入和支出在时间上不匹配 如：企业和供应商的付款期限是 30 天；企业和客户的收款时间是 45 天；预防性需是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件 预防性需求的资金量的多少，还要看具体以下三点：（1）企业愿冒现金短缺风险的程度 财务管理 36 求 愿冒险的企业，预防性资金量会比较少 （2）企业预测现金收支可靠的程度 如果企业可以准确的预测收支情况，预防性资金量也会比较少 （3）企业临时融资的能力 如果企业与银行关系良好，可以随时实现短期借款，预防性资金量也会比较少 投机性需求 是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会 预计突然出现的获利机会的多少 【思考】是不是企业资金的需要量要

26、等于上述三种动机之和呢？【结论】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。【例题多项选择题】（2018 年）企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，下列各项中体现了交易性需求的有（）。A.为满足季节性库存的需求而持有现金 B.为避免因客户违约导致的资金链意外断裂而持有现金 C.为提供更长的商业信用期而持有现金 D.为在证券价格下跌时买入证券而持有现金 正确答案AC 答案解析 企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。投机性需求是企业需要持有

27、一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。选项 B 属于应付突发事件，所以是预防性需求；选项D 是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会，所以是投机性需求。知识点：目标现金余额的确定 【思考】一个企业的最佳现金持有量到底是多少？持有现金是有成本的，假如某企业一年需要360 万的现金，如果从年初开始，我们就准备 360 万现金，成本会很高，显然不是最佳资金量。我们知道，现金是一边减少，一边增加的。或许我们每个月只需要 10 万现金即可满足企业的日常运营。究竟应该持有多少现金才是最合适的，我们要从持有现金的成本开始思考，当持有现金的成本最小时，便是最佳持有现金量，那么，需要弄清楚，持有现金会

28、产生哪些成本呢？一、持有现金的成本 财务管理 36 相关成本 含义 与现金持有量的关系 机会成本 因持有一定现金余额丧失的再投资收益的机会。正比例变动 即：持有现金越多，丧失机会成本越大 管理成本 因持有一定数量的现金而发生的管理费用 如：管理人员工资、财务室的保险柜、防盗门等费用。和现金持有量无明显关系，我们通常认为是固定成本。短缺成本 现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失 简单的理解就是由于现金量不够，可能会丧失增加销售额的机会。负相关 现金量越小，短缺成本越大 交易成本（转换成本）指企业用现金购入有价证券以及用有价证券换取现金时付出的交易费用 如：购入有价

29、证券时，需要支付佣金、手续费、过户费、印花税、实物交割费等。【思考】持有现金量多，转换次数多还是少？负相关（一般与交易次数有关，现金持有量越高，转换次数越少，交易成本越少）1）成本模型 在财务管理中，我们可以通过三种模型确定现金持有量。2）存货模型 3）随机模型 具体如下：二、成本模型 考虑的成本：机会成本（正相关）、管理成本（一般认为是固定成本）和短缺成本（负相关）。最佳现金持有量：使上述三种成本之和最小的现金持有量。最佳现金持有量下的现金相关成本min（管理成本机会成本短缺成本）财务管理 36 【例题】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量（平均）、管理成本、短缺成本如下表所示。假设现

30、金的机会成本率为 12%。要求确定现金最佳持有量。方案项目 甲 乙 丙 丁 现金平均持有量 25000 50000 75000 100000 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 相关总成本 35000 32750 31500 32000 将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故 75000 元是该企业的最佳现金持有量。【例题多项选择题】（2013 年）运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（）。A.现金持有量越小，总成本越大

31、 B.现金持有量越大，机会成本越大 C.现金持有量越小，短缺成本越大 D.现金持有量越大，管理总成本越大 正确答案BC 答案解析成本模型考虑的现金持有成本包括机会成本、管理成本和短缺成本。一般认为管理成本是一种固定成本，在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。因此选项 D 的说法不正确。由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。因此选项 B、C 的说法正确，选项 A 的说法不正确。三、存货模型 【背景】由于现金持有量是一边减少，一边增加，所以，现金持有量可能会出现过多或者过少的情形，当企业现金持有量过多时，存在哪些成本？当企业现金持有量

32、过少时，存在现哪些成本？是否有方法解决现金持有量过多或过少的问题？现金较多：短缺成本较小、机会成本过高 现金较少：短缺成本过高、机会成本较小 【思考】问：当企业的现金持有量较少时，机会成本较小的情况下，怎样才能降低短缺成本？答：增加现金持有量。问：通过什么方式增加现金持有量？答：将持有的有价证券做变现处理。所以，当现金持有量过多时，机会成本就会过高，可以用现金去买有价证券。降低机会成本。解决策略：适当的现金与有价证券的转换，既能满足现金的需要，避免短缺成本，又能减少机会成本。财务管理 36 【思考】问：有价证券和现金之间的转换，需要支付各种交易费用，产生交易成本。当现金持有量过多时，机会成本过

33、高，若将多余的现金购买有价证券，但如果产生的交易成本大于机会成本，岂不是得不偿失？答：所以，我们在使用存货模型确定现金持有量时，要将交易成本和机会成本做比较。当交易成本和机会成本之和达到最小时，即：二者相加等于 0 时，为最佳现金持有量。（一）考虑的成本 存货模型考虑的现金持有成本项目包括机会成本和交易成本（转换成本）。（二）基本原理 图形描述：在 0 时点持有 3000 元现金，平均每天支出 100 元，1 月底支出完毕，同时，将有价证券进行变现，继续持有 3000 元现金，以此循环，一年交易 12 次。【平均现金占用】3000 是每次现金交易数量，交易获得 3000 现金后，每天使用 10

34、0，就会出现以下数字：3000、2900、2800、2700、2600、2500.0。因此平均现金持有量=（最大量+最小量）/2=（3000+0）/2=C/2。【由此可知】全年证券转换次数36000/300012（次）假定每次转换成本为 2 元，则全年交易成本转换次数每次转换成本12224（元）假定年机会成本率 10%，则机会成本平均现金占用机会成本率3000/210%150（元）则：现金持有量为 3000 元时，相关总成本（机会成本交易成本）为 174 元。【延伸思考】问：当现金持有量为 3000 元时，是不是最佳现金持有量？答：不是。问：为什么不是现金最佳持有量？答：机会成本远大于交易成本

35、。问：如何计算最佳现金持有量呢？财务管理 36 （三）计算公式 相关总成本交易成本机会成本T/CFC/2K 其中：T 表示一定期间内的现金需求总量；C 表示现金持有量；F 表示每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本；K 表示持有现金的机会成本率 最佳现金持有量的确定：使一定时期的机会成本和交易成本之和达到最小值的现金持有量为最佳现金持有量。【提示】相关总成本最小的现金持有量，即：机会成本交易成本时的现金持有量。由 T/CF=C/2K，可得出：【例题】某企业每月现金需求总量为 5200000 元，每次现金转换的成本为 1000 元，持有现金的机会成本率约为 10%，则该企业的最佳现金持有量可以

36、计算如下：该企业最佳现金持有量为 322490 元，持有超过 322490 元则会降低现金的投资收益率，低于322490 元则会加大企业正常现金支付的风险。【延伸思考】问：最佳现金持有量下相关总成本是多少？答：机会成本=322490210%=16124.5 元 交易成本=52000003224901000=16124.5 元 【例题单项选择题】（2018 年）某公司当年的资本成本率为 10%，现金平均持有量 30 万元，现金管理费用 2 万元，现金与有价证券之间的转换成本 1.5 万，则该公司当年持有现金的机会成本是（）万元。A.6.5 B.5.0 C.3.0 D.3.5 正确答案C 答案解析

37、持有现金的机会成本现金平均持有量资本成本率3010%3（万元）【例题多项选择题】（2018 年）在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有（）。A.机会成本 B.短缺成本 C.管理成本 D.交易成本 正确答案AD 答案解析管理成本属于固定成本，所以，不属于需要考虑的相关成本；在存货模型中，在有现金需要时，可以通过出售有价证券换回现金（或从银行借入资金），所以，不存在短缺成本。财务管理 36 【例题计算分析题】（2015 年）乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015 年该公司全年现金需求量为 8100 万元，每次现金转换的成本为 0.2 万元，持有现金的机会

38、成本率为 10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。（5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。答案解析 （1）最佳现金持有量 180（万元）（2）最佳现金持有量下的现金转换次数8100/18045（次）（3）最佳现金持有量下的现金交易成本450.29（万元）（4）最佳现金持有量下持有现金的机会成本（180/2）10%9（万元）（5）最佳现金持有量下的相关总成本 =2918（万元）四、随机模型 （一）考虑的成本 随机模型同存货模型一样，考虑机会成本和交易（转换）成本。【随

39、机模型背景】问：存货模型假设现金使用量明确，而且每天现金流量的发生金额相同，可实际情况是，每天的现金流都不一样，又该怎么确定最佳现金持有量呢？答：可以确定一个现金范围，确定上限和下限，只要现金余额在上下限之间波动，就说明现金持有量处于合理水平。（二）基本原理 存货模型假定一定期间现金使用量可确定，且每日现金流量均匀发生。但实际工作中，企业现金流量往往具有很大的不确定性，且每日现金流量随机变化。因此，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。【思考随机模型原理】问：如图所示，如果现金达到或超出【】最高控制线或者低于【】最低制线，怎么办呢？财务管理 36 答：如果达到或者超出最高控制线，则

40、可以将多余的现金购买有价证券；让现金持有量达到回归线水平；如果现金持有量低于最低控制线，则需要将有价证券变现，让现金持有量依然达到回归线水平。问：在图中，有最高控制线，最低控制线和回归线。怎么计算每条线所对应的现金持有量呢？答：我们把最高控制线和最低控制线划分为三等份，其中，回归线占三分之一。所以可以得出：H-R=2（R-L），回归线和最高控制线占两份，回归线和最低控制线占一份，只要计算出回归线所对应的现金持有量即可。问：回归线所对应的现金持有量如何计算呢？当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理水平，无须进行调整。当现金余额达到或超过上限时，则将部分现金转换为有价证券

41、；当现金余额下降到下限或低于下限时，则卖出部分证券。HR2（RL）H=3R-2L 其中 RL 问:上述公式有什么记忆小窍门？答：最高控制线和最低控制线划分为平均三等份，所以是开 3 次方；根号下的内容，由于三等份，所以是 3b,这里的 b 是现金或现金转换为证券的成本，和存货模式中的 F 一样，2表示企业每日现金流量变动的方差，（是每天的持有量与平均持有量之间的离差），分母是 4i。i 是以日计算的现金机会成本。问：最低控制线 L 所对应的现金持有量是多少？答：最低控制线 L 的现金持有量根据以下情况主管判断的：如果短缺资金，会给企业带来较大的风险，则最低控制线要高一些；如果企业借款的能力比较

42、强，则最低控制线可以低一些；如果企业日常周转资金多，则最低控制线要高一些；如果银行要求的补偿性余额越高，则最低控制线要高一些。具体如下：1.最低控制线 L 取决于短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素。2.现金回归线 R 回归线的高度（大小）影响因素 与回归线的关系 式中：b 表示证券转换为现金或现金转换为证券的成本；表示企业每日现金流量变动的标准差；i 表示以“日”为基础计算的现金机会成本【即有价证券每天的收益率】下限 L 同向（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本 b 同向 每日现金流量变动的标准差 同向 以日为基础计算的现金机会成本（有价

43、证券的日利率）i 反向 财务管理 36 【注意】只要现金持有量在上限和下限之间就不用进行控制，但当现金余额达到上限，就进行证券投资（H-R）,使其返回到回归线。当现金余额下降到下限，就变现到有价证券（R-L）补足现金，使其达到回归线。该模型适用于所有企业现金最佳持有量的测算，随机模型建立在企业的现金未来需求总需求和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。问：比较保守是什么意思？答：现金持有量的范围比较宽。【例 7-3】设某公司现金部经理决定 L 值应为 10000 元，估计公司现金流量标准差为 1000 元，持有现金的年机会成本为 14.04%，换算为 i 值是 0.00039，b

44、150 元。根据该模型，可求得：H3R2L316 60721000029 821（元）,该公司目标现金余额为 16607 元。若现金持有额达到 29821 元，则买进 13214 元的证券；若现金持有额降至 10000 元，则卖出 6607 元的证券。【例题单项选择题】（2017 年）某上市公司利用随机模型确定最佳现金持有量，已知现金余额下限为 200 万元，目标现金余额为 360 万元，则现金余额上限为（）万元。A.480 B.560 C.960 D.680 正确答案D 答案解析H3R2L33602200680（万元），或：HR+3（RL）2003（360200）680（万元）【例题单选题】

45、（2016 年）某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理。已知现金最低持有量为 15 万元，现金余额回归线为 80 万元。如果公司现有现金 220 万元，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。A.65 B.95 C.140 D.205 正确答案C 答案解析最高控制线 H3R2L380215210（万元）或 HR+3（RL）15+3（8015）210（万元），由于现金持有量 220 万元高于上限，则投资于有价证券的金额HR22080140（万元）。知识点：现金管理模式 背景：集团型企业，各子公司间资金供需水平很难一致，资金充足的子公司有钱不用，资金浪费严重，资金不足的子公司无钱可用，如果集团将

46、各子公司的资金集团管理，统一收，统一支，这样就可以提高资金使用效率，实现企业资源的合理配置，富余资金得到盘活，资金缺口得到最大限度补充。一、收支两条线的管理模式 （一）企业实行收支管理两条线的目的 1.对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；财务管理 36 2.以实施收支两条线为切入点，构建财务管理体系内部控制系统，通过高效的价值化管理来提高企业效益 （二）收支两条线管理模式的构建 构建企业“收支两条线”资金管理模式，从规范资金的流向、流量和流程三方面入手：资金的流向方面（1）要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户（收入户和支出户）；（2

47、）规定所有收入的现金都必须进入收入户，（外地分支机构的收入户资金还必须及时、足额地回笼到总部），收入户资金由企业资金管理部门统一管理，所有的货币性支出都必须从支出户里支付；（3）支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支 资金的流量方面（1）收入环节上：所有的收入的资金都必须进入收入户，不得私设“账外小金库”；（2）调度环节上：通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度；（3）支出环节上：根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度 资金的流程方面 资金流程指与资金流动有关的程

48、序和规定。它是“收支两条线”内部控制体系的重要组成部分，主要包括以下几个部分：（1）关于账户管理、货币资金安全性等规定；（2）收入资金管理与控制；（3）支出资金管理与控制；（4）资金内部结算与信贷管理与控制；（5）“收支两条线”的组织保障 二、集团企业资金集中管理模式 资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助于商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。包括：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中，资金集中是基础。【思考】在实际工作中，各集团企业在运用资金集中管理时，存在很多差异，怎么去分类呢？财务管

49、理 36 【提示】资金集中管理模式的选择，实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现 关于资金集中管理模式具体如下：模式 说明 统收统支模式 企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。优点：有利于企业集团实现全面收支平衡、提高资金周转效率、减少资金沉淀、降低资金成本；缺点：影响成员企业经营的灵活性、降低经营效率、工作量大；如果每笔支出都要经过总部财务部门之手，那么总部财务部门的工作量就大了很多。适用：规模比较小的企业 拨付备用金模式 集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用

50、的一定数额的现金。各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。优点：比统收统支模式具有一定的灵活性，但这种模式也适用于经营规模比较小的企业。结算中心模式 集团内部设立结算中心，办理内部各成员现金收付和往来结算业务。结算中心设立于财务部门内，为独立运行的职能机构。结算中心帮助企业集中管理各分子公司的现金收入和支出。分子公司收到现金后就直接转账存入结算中心在银行开立的账户。当需要资金的时候，再进行统一的拨付，有助于企业监控资金的流向 内部银行模式 将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理结构。属于企业内部职能部门，将“企业管理”