“三只松鼠”公司盈利能力分析.docx

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1、“三只松鼠”公司盈利能力分析 “三只松鼠”公司盈利实力分析 “三只松鼠”公司盈利实力分析 摘 要 在互联网盛行的当下，商业竞争与商业盈利变得更具挑战，企业所处的商业环境也发生了天翻地覆的改变。从传统的经济模式到大数据时代的经济模式，许多企业运用电商互联网思维，胜利颠覆了该行业的企业排名，取得了惊人的成果。 我们选取“三只松鼠”作为探讨对象，运用我们所学的财务管理的相关专业学问，通过对其各项实力的分析，借鉴其他探讨成果，分析“三只松鼠”目前取得胜利的缘由，并找出其现阶段存在的问题并提出相应的建议。而当我们起先搜查这个公司的相关信息时，我们对这个“异军突起”的公司产生了深厚的爱好，这也使得我们对结

2、论更加期盼，更加新奇。本论文分为六个部分，包括引言、探讨公司的背景分析、“三只松鼠”公司相关的财务指标、结论与建议、参考资料、附录，对“三只松鼠”公司进行分析。我们发觉，对于“三只松鼠”公司而言，当下任务是创建更高的利润，我们对此提出限制销售费用、注意品质监管和科研创新等看法。关键词：盈利实力；商业竞争；商业盈利 Profitability Analysis of Three Squirrels Abstract In the age of the Internet today, commercial competition and commodities profit more challe

3、nges, their business environment has changed dramatically from the traditional economic model to the economic model of the era of large data, many companies use electric commercial Internet thinking, successfully subverts the industrys enterprises, has made remarkable achievements. We select Three S

4、quirrel as the research object, using what we learn in the financial management of the relevant professional knowledge, through the analysis of its various ability, draw lessons from other studies, analyses the reason of three squirrel is successful, and find out the current existing problems and pu

5、ts forward corresponding Suggestions When we began to search the relevant information of this company, we had a strong interest in this emerging company, which also made us more expect the conclusion, more curious. This thesis is divided into six parts, including introduction research background ana

6、lysis Three Squirrel company related financial indicators conclusions and Suggestions reference appendix, analyzes Three Squirrel company we found, for three squirrel companies, the present task is to create higher profits, we put forward some advice such as control sales expenses pay attention to t

7、he quality supervision and the scientific research innovation. Keywords: Profitability; Business competition; business profit 书目 一、引言 1 （一）探讨目的与探讨意义 1 1. 探讨背景 1 2.选取案例的理由 1 （二）探讨方法 2 1. 文献探讨法 2 2. 调查问卷法 2 3. 案例探讨法 2 （三）相关概念 3 1.盈利实力分析 3 2.Excel软件简介 3 二、探讨公司的背景分析 3 （一）销售实力及渠道实力 3 （二） 资本经营实力 4 1. 融资实力

8、 5 2.资本运营管控 6 （三）消费者对品牌认可度的调查 9 1.问卷设计 9 2.问卷调查的基本状况 10 3.问卷调查结论 18 三、“三只松鼠”公司相关的财务指标 19 (一)基础财务数据分析 19 1.利润表分析 19 2.资产负债表分析 20 3.偿债实力分析 22 4.现金流量表 23 （二）同行业指标分析对比 26 1.营业收入对比 26 2.净利润对比 26 3.净资产收益率 27 4. 销售毛利率 28 5.总结 29 （三）杜邦综合分析 29 1. 对净资产酬劳率的分析 30 2. 分解分析过程 31 3. 结论 32 （四）综合分析结果 33 四、结论与建议 33 （一

9、）目前发展状况的总结 33 （二）经营建议 34 五 参考文献 36 六附录 38 消费者对“三只松鼠”品牌认可度的调查 38 一引言 （一）探讨目的与探讨意义 1. 探讨背景 现如今，全球经济发展已经进入网络经济时代，互联网已经逐步深化我们的生活，人民的生活习惯、生活方式也随着互联网的深化而发生天翻地覆的改变。我国是社会主义市场经济体制国家，现阶段在大力提倡“大众创新，万众创业”，激励各行业的企业发展，政府所出台的相关政策也促进了电商行业的发展，商业模式的更新，使得传统企业也“跟上时代的脚步”，掀起电商时代的热潮。“三只松鼠”正是在这样的背景下开展企业经营发展的。在2012年天猫双十一中，仅

10、成立4个多月的“三只松鼠”在双十一当天成交近800万元，夺得坚果零食类的冠军宝座；而胜利在约定时间内发完10万笔订单，更是创建了中国互联网食品记录。从2012年成立起先，“三只松鼠”连续三年获得IDGA轮150万美元、B轮600万美元、C轮1.2亿人民币的投资，在2015年获得FreesFund峰瑞资本的3亿人民币投资。随着我国国民人均收入的不断提高，国民生活水平的提升，大家的消费实力也随着提高，这对“三只松鼠”公司都是非常有利的。但是从另一方面来看，在国民人均收入提高的同时，物价上涨与就业难题照旧是不行忽视的存在，这意味着，三只松鼠的成本、人力方面仍旧面临着巨大的挑战。2.选取案例的理由 在

11、互联网盛行的时代，商业竞争与商品盈利变得更具挑战，它们所处的商业环境也发生了天翻地覆的改变。从传统的经济模式到大数据时代的经济模式，许多企业运用电商互联网思维，胜利颠覆了该行业的企业排名，取得了惊人的成果。“三只松鼠”作为食品电商的典型胜利案例，我们选取其作为探讨对象，运用我们所学的财务管理的相关专业学问，通过对其各项实力的分析，借鉴其他探讨成果，分析“三只松鼠”目前取得胜利的缘由，并找出其现阶段存在的问题并提出相应的建议。而当我们起先搜查这个公司的相关信息时，我们对这个“异军突起”的公司产生了深厚的爱好，这也使得我们对结论更加期盼，更加新奇。三只松鼠股份有限公司由“松鼠老爹”章燎原创立于20

12、12年，总部位于安徽芜湖，并于南京成立研发与创新中心。八年潜心耕耘，“三只松鼠”已发展成为拥有4000余名正式员工、年销售额破百亿元的上市公司（股票代码：300783），且正加速向数字化供应链平台企业转型。依托着品牌、产品、物流及服务优势，自2014年起，公司连续五年位列天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额第一，并先后被新华社和人民日报誉为新时代的“改革名片”、“下一个国货领头羊”，上市当天即获誉“国民零食第一股”。2019年双十一，“三只松鼠”更是以10.49亿元销售额刷新中国食品德业交易记录，被华尔街日报路透社彭博社等外媒称为“美国公司遭受的强劲对手”“中国品牌崛起的典范”。我们深化了解

13、得知，“松鼠老爹”章燎原在其之前任职职业经理人期间曾10年打造出安徽最知名的农产品品牌“詹氏”山核桃。“三只松鼠”的胜利与他的草根诞生背景和剧烈的品牌营销理念有着很大的关系。三只松鼠公司“森林系”的定位加上“慢食愉快”的生活方式，秉着“供应极致享受”的服务理念，抓住了当下消费实力最强的“90后”群体，独创90FS用户体验。从产品出口到产品包装，从贴心客服到包袱细微环节，“三只松鼠”始终都从用户体验角度动身，供应最极致的服务。（二）探讨方法 本文采纳的探讨方法包括： 1. 文献探讨法 依据“三只松鼠”公司盈利实力分析这一探讨课题，通过查阅大量的相关文献资料，从而全面、正确地了解驾驭所要探讨的问题

14、。在对前人的理论成果进行综合性分析的基础上，找寻并驾驭本事域探讨的前沿问题、最新观点和理论，明确了本文的探讨方向。2. 调查问卷法 作为调查法中最常用的一种探讨方法，以书面形式提出问题并搜集资料，通过对问卷的设计和发放，了解消费者购买需求以及购买时考虑的因素，了解消费者对三只松鼠品牌满足状况，收集起来的问卷结果帮助我们更好地分析三只松鼠公司的盈利实力。3. 案例探讨法 通过以三只松鼠公司为例，对三只松鼠公司的盈利实力进行个案调查分析，弄清其特点及其形成过程，总结三只松鼠的胜利阅历，为其他企业发展供应借鉴。（三）相关概念 1.盈利实力分析 盈利实力，也称为企业的资金或资本增值实力，通常表现为肯定

15、时期内企业收益数额的多少及其水平的凹凸，就是指公司在肯定时期内赚取利润的实力，利润率越高，盈利实力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利实力的分析，可以发觉经营管理环节出现的问题。对公司盈利实力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。盈利实力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产酬劳率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司常常采纳每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利实力。2.Excel软件简介 Excel是Microsoft为运用Windows和AppleMacintosh操作系统的电脑编写的一款电子表格软件。直观的界面、精彩的计算功能和图表工具

16、，再加上胜利的市场营销，使Excel成为最流行的个人计算机数据处理软件。二探讨公司的背景分析 （一）销售实力及渠道实力 2012年成立的三只松鼠，站在当时市场上选择做“零食品牌”好像并没有非常多的机会，即使是如今的它的主打坚果类在当时也并非什么簇新玩意，因为早就在2010年已经有行业内的大品牌起先做坚果零食，并在行业具有比较高的地位。但是创始人章燎原抓住了电商时代发展的新节点消费起先趋向注意品牌价值和服务的时代，在此之下打造的了“三只松鼠”这一IP，通过专心的设计创建了具有高辨识度的品牌形象，在起初线上销售中仅用了3个月的时间，抓住互联网的流量红利快速的抢占市场，抢占了电商食品中坚果类的头把交

17、椅。这一起步点也奠定了它的发展方向，使得它在线上的销售中具有较高的品牌价值以及优势。在“三只松鼠”这一品牌形象下，打造了人们心目中的“优质坚果”的代名词，再进一步的开发“膨化食品”“面包蛋糕”“便利速食”“糖果甜点”等渐渐的形成其综合型零食电商，使得客户能够实现一站式零食购物的模式，也为公司带来更加多层次的销售模式。 同时，公司的进行的工作主要是负责品牌塑造、产业链平台搭建，其余部分都以与第三方合作为主。在自己的官网上好玩的将自己宣扬为“吃货搬运工”。再依托于其诞生于互联网的经济发展的时代，使得它天生具备有“大数据统计与分析”的实力，利用供应量快速反应的机制，能够快速驾驭消费者对需求变更从而做

18、到应对快速，刚好变更销售策略。真正做到公司所提出的口号的“用户需求在哪里，松鼠质量改进就在哪里。”打造高标准的品牌形象。从近几年的发展来看，公司在建立了网络电商平台的布局，其包括以京东、阿里为主的平台销售、基于微信生态圈的社交电商以及零售通的线上分销渠道。在同行业的公司线上发展中拉开了差距。同比相当实力的百草味和良品铺子在平台上的销售收入和市场占有率，三只松鼠都是占据龙头老大的地位。可见三只松鼠具有较高的市场占有率可看来三只松鼠具有较大的销售实力的。虽然因为互联网经济的发展，线上购物已经变成了一种潮流，但是依据相关数据显示，我国目前总体的零食市场，线下市场仍旧占据了85%的主要地位，虽然线上市

19、场的增长速度极快但是仍有局限性。因为休闲零食的消费具有随机性和冲动性的特点。尽管物流行业的发展使得从卖家到买家的时间不断缩短，但是仍旧会使得该行业对线上销售占比受阻。2012年到2016年三只松鼠，始终以“纯电商”的模式进行经营好像对线下发展的始终处于观望的看法。直至2016年三只松鼠通过开设自营终端门店的形式起先发展线下业务。但是发展线下对于公司而言，犹如再次创业，重新定义品牌发展方向。相比同行业竞争对手更是零基础，例如，良品铺子本身就以实体经营起家，随着电商行业的发展进而选择进军电商平台。而百草味被“好想你”收购后更是利用好想你在线下经营中资源扩张线下门店版图。所以对于公司发展线下业务，不

20、仅仅要面对昂扬的场租问题，更是要面对线上强劲对手在线下已经有的发展。所以经过几年的发展，公司在全国各地已有111多家直营店面，加上加盟性质的门店一共累计有440多家门店。但直至2019年年报数据显示，公司的线上收入仍旧占营业收入的88.62%，同时在2020年2月29日发布的业绩快报中，出现的“增收不增利”的现象，其中线下门店的布局过于激进和不成熟，加之线下经营的高成本和受到新冠肺炎疫情影响，使得公司在线下的发展未得到很明朗的局势。 （二） 资本经营实力 1. 融资实力 三只松鼠的融资之路，可谓是来势汹汹。在2010年章燎原在詹氏集团工作时，发觉了“坚果零食”的方面的前景再加之对当时所处的工作

21、环境的不满，章燎原离开了詹氏，起先了创业之路。正是有了在詹氏集团的成果，章燎原这位“优等生”得到了当时还就任于IDG资本的合伙人李丰的关注。因此在2012年7月20日，三只松鼠就获得了来IDG资本的150万美元的天使轮融资。在有了资本的支持下，章燎原这位“松鼠老爸”起先了他的“松鼠帝国”的建设。 在获得IDG的天使轮融资后不到半年的时间，三只松鼠获得了来自今日资本和IDG资本的617万美元的B轮融资。这次融资的目的是，为了实现进一步的在行业中站稳脚跟，避开出现“网红产品”生命周期短的特点。公司起先对食品检测、研发中心以及物流管理等方面建设，进而完善电商后端建设以及产品保障体系。三只松鼠能在能够

22、在如此短的时间内获得两轮融资，这也离不开三只松鼠在建立后在短时间内在行业内的所获得的成果和三只松鼠对将来发展规划的明确，使得其备受风险投资机构的青睐。在接下来发展中，有如此雄厚的资金的支持，对于三只松鼠而言，无非是如虎添翼。在后面的发展势头中更加的汹涌。在2014年和2015年间，三只松鼠又先后获得了今日资本、IDG资本和峰瑞资本的投资，完成了C、D轮融资使得其身价由3030.45万美元（2.14亿人民币）上涨到了33.67亿人民币。相比前面的四轮融资，三只松鼠的IPO上市就好像没有那么顺当了。前后经验了“食品质量平安问题”、“签字律师辞职”、“证监会审核”等最终三只松鼠在2019年7月12日

23、，胜利上市。纵观三只松鼠的融资之路，可见创业之初，三只松鼠备受瞩目，可谓是被视为“冉冉升起的新星”。它也是不负众望在行业内占得一席之位，使得投资人情愿再追加投资，进一步的构建“三只松鼠”品牌形象,再到胜利上市上市，成为“国民零食第一股”。可见现如今“三只松鼠”依靠它的品牌认可度和有自创“三只松鼠”IP对品牌形象给予活力，使得其具有较强的融资实力。 图2.2.1资料来源于天眼网 2.资本运营管控 （1）流淌资产管控 作为电商起家的三只松鼠，在整个休闲零食产业链只是充当了“运营层”的角色，对于上游的原材料主要是筛选和监督，核心工作是代工产品+用户体验设计，然后利用品牌来完善自身的生产供应体系。公司

24、性质确定了三只松鼠有很大一部分资产用于“囤货”。这部分的囤货是正常的，一方面是因为三只松鼠已经从一个只做坚果的品牌，发展成为综合休闲零食的品牌，品种的增加以为着存在库存积压的风险，另一方面肯定的库存又是满意平台供货实力的保障。同时又关注到三只松鼠的应付账款较大。因此依据公司性质的不同，我们确定对比一下他的流淌比率（流淌比率=流淌资产/流淌负债）和存货周转周期（存货周转天数=销售成本/平均存货）的相关数据，对企业流淌资产在短期债务到期以前，可以变现用于偿还负债的实力进行更加直观的了解。 图2.2.2资料来源于东方财宝网 图2.2.3资料来源于东方财宝网 由数据可以看出，流淌比率反馈出具有较强的偿

25、债实力，资产平安性还是比较好。但是存货周转周期的出现有肯定的涨幅，相比往年的数据看出来这有可能是在为年末的“年货节”做储备。但是如何做到更好掌控存货适当的量是保证持续的高周转经营的保障。在限制存货周转率的方面，查阅了同行业的竞争公司“良品铺子”在这方面的举措。良品铺子是建立了主仓-分仓-店仓三级机制，并在信息化建设上做出努力对仓储信息进行管理，使得存货量更加合理化。同样，我们在三只松鼠2020年3月下旬发布的三只松鼠:关于对外投资设立全资子公司的公告通知中，提及到的要建立的5家子公司，其中就有涉及信息系统集成服务、大数据服务等方面的业务。可见在将来三只松鼠有趋势的学习竞争对手的阅历，利用数据的

26、优势更好的实现营运。再加上线下门店的发展，将来公司将在这方面想必会带来肯定的变更。（2）费用管控 在最新公布的公司的2019年度业绩快报中显示，2019年三只松鼠实现总营收101.9亿元，同比增长45.61%，在2019年，三只松鼠突破了100亿的营业收入，取得不错的成果。但是，实现营业利润3.1亿，却同比削减21.87%；同时实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿，同比削减17.80%，快报中出现了“增收不增利”的现象，这其中的原委令人新奇！在报表中，“销售费用”非常引人注目。 图2.2.4资料来源于东方财宝网 图2.2.5资料来源于东方财宝网 作为电商起家的三只松鼠，必定在推广费、平台佣金

27、、物流费用上是不能避而不谈的。由图中数据可以看出公司三只松鼠的营业收入不断增加，但是销售费用占收入的比率仍旧居高不下。销售这主要的缘由还是因为其由接近87.3%来自于线上。与相比于线下所产生的销售费用如店面租赁等有所不同的，在于平台服务费的多少是与销量挂钩的。所以对于三只松鼠而言，如何变更这一现状是创建更高利润须要解决的问题。所以发展线下的销售是必定的，线下模式包括直营门店、经销商等。实现线上和线下的协同发展，开拓更加广袤的市场，提升利润空间并限制经营成本，实现更好的发展。 （三）消费者对品牌认可度的调查 1.问卷设计 为了了解“三只松鼠”品牌在消费者心目中的品牌认可度，本文设计了消费者对三只

28、松鼠品牌认可度的调查的调查问卷，问卷的内容主要包括了性别差异，年龄分布，相识三只松鼠的渠道等。依据问卷调查相关结果，可以了解品牌的年龄受众、品牌最有效的宣扬渠道、对产品的各方面满足度等方面，从而通过调查的结果了解品牌认可度的分布状况。 本次问卷调查主要通过网络渠道进行，调查对象的选择采纳随机抽样的原则，发出230份问卷，收到有效问卷反馈207份。（调查问卷详情见附录） 2.问卷调查的基本状况 （1） 图2-1报告了此问卷调查的对象的性别比例的差异，其中女性消费者比例为60%，男性消费者比例为40%。这可以说明“三只松鼠”的消费人群中，女性占比比较高。 图2-1 （2）图2-2报告了此问卷调查的

29、对象的年龄层分布，其中2025岁所占的比例为63%，20岁以下所占得比例为23%。这说明“三只松鼠”的消费群体偏向于年轻化，它的主要消费人群主要集中在80后，90后甚至是00后。 图2-2 （3）图2-3报告了此问卷调查的对象是否相识“三只松鼠”这一品牌，在207份问卷反馈中，只有3位受访者不相识“三只松鼠”且3位受访者年龄段为30-50岁。可见“三只松鼠”宣扬效果比较好，在人群中的但在中老年人受众的宣扬力度有待加强。 注：在设计问卷时，该选项如若选择“不知道”则结束问卷。不再参加以下问题，所以在第四个问题起先，数据总数为204份。 图2-3 （4）图2-4报告了消费者相识和了解“三只松鼠”的

30、主要渠道，从图中可以看出手机淘宝等购物APP占比74%，其次是家人挚友介绍占比14%，其中占比最低的是线下渠道只有2%。由此可以看出目前“三只松鼠”有效宣扬途径还是以淘宝等电商平台为主，线下宣扬效果不志向。 图2-4 （5）图2-5报告了在相识“三只松鼠”品牌的前提下，是否有购买过该品牌的产品，从图中可以了解到204份有效数据下，只有3位受访者未购买过“三只松鼠”的产品。这可说明“三只松鼠”这一品牌的宣扬能够达到较好的效果，能够吸引消费者选择购买，并且从反馈结果可以知道“三只松鼠”已经有了肯定的品牌知名度。 注：在设计问卷时，该选项如若选择“否”则结束问卷。不再参加以下问题，所以在第六个问题起

31、先，数据总数为201份。 图2-5 （6） 图2-6报告了消费者够买“三只松鼠”的首要缘由，从图中可以了解到“品牌知名度”占52%，其次是“活动多，价格便宜”占比19%和“相比起来更好吃”占比18%。显示了消费者够买产品最主要的缘由还是因为“三只松鼠”的知名度。 图2-6 （7） 图2-7报告了消费者在“三只松鼠”所选购的产品的种类。从图中显示“坚果果干类”占比45%，其次“面包蛋糕类”占比22%，这表明“坚果果干类”为消费者在“三只松鼠”中选购的主要产品。 图2-7 （8）图2-8报告了消费者对“三只松鼠”品牌以及其产品对满足度调查，该以题实行满分5分制的打分方法得到基础数据后，再用平均分法

32、对数据统计分析。从图中可以了解受访者对于“三只松鼠”无论从整体、知名度的品牌方面的满足度，还是从包装、价格、口味、养分价值的产品满足度都是都比较高。其中知名度的评价获得最高分（4.36），显示了“三只松鼠”在消费者心目有有较高的品牌认可度，但价格的评价获得最低分（3.42），可见在消费者认知中在同行业中“三只松鼠”的价格是偏高的，为达到消费者心中心里预期。 图2-8 （9）图2-9报告了消费者认为“三只松鼠”与同行业其他品牌相比的存在差别，其中“价格过高”占据了41%，这说明“三只松鼠”在与同行竞争过程中价格纯在差异。 图2-9 3.问卷调查结论 依据调查状况，从品牌知名度、产品的种类以及宣扬

33、渠道等多反面数据表明白三只松鼠得到了消费者的认可，市场满足度较高。从问卷反馈的结果来看，消费者对三只松鼠的这一品牌认可度是颇高的。以网络电商起家的三只松鼠，从调查结果中显示的受众偏向年轻化、有效宣扬主要来自电商平台等结果，可知道目前三只松鼠在电商平台中获得了较大的胜利。三只松鼠创立之初的定位“优质坚果”的品牌，发展了8年后的三只松鼠已经变为被大众受熟知的综合性休闲零食品牌，能在如此短的时间里，获得如此大的胜利，今后“三只松鼠”的发展着实令人期盼。 三“三只松鼠”公司相关的财务指标 (一)基础财务数据分析 1.利润表分析 利润表摘要 19-09-30 18-09-30 同比增减率 营业总收入(元

34、) 67.1亿 46.7亿 43.68% 营业总成本(元) 63.3亿 43.6亿 45.18% 营业收入(元) 67.1亿 46.7亿 43.68% 营业成本(元) 47.6亿 33.1亿 43.8% 营业利润(元) 3.90亿 3.54亿 10.17% 利润总额(元) 3.94亿 3.57亿 10.36% 净利润(元) 2.96亿 2.68亿 10.4% 归属母公司股东的净利(元) 2.96亿 2.68亿 10.4% 表3.1.1资料来源于东方财宝网 （表3.1.1）截取自公开资料，因为19年详细的年报还没有发布，所以我们用19年第三季度的数据进行分析，并且用18年同期的数据进行对比。 （

35、1）总体分析 从表3.1.1可以明显看出，三只松鼠公司的营业总收入和总成本呈快速增长的状态，均达到了40%以上。公司所处的行业为食品加工类，主营业务为休闲零食，这个行业虽然属于一个具有巨大市场潜力的行业，但是因为多数资本的参加，所以竞争异样的激烈。收入的快速增长更多的依靠是销售费用的增长提高了线上的曝光量，以及常常性的实惠活动所吸引的客户。营业总成本组成为，营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失。作为年轻网购消费群体中的一员，我能明显的感受到三只松鼠在线上的推广力度，甚至在当前MCN机构专业化以后，网红带货的模式，越来越多的软文软广植入了我们的消费日常中，我们不行

36、避开地会被这些KOL所引导，并且在他们的影响之下，进行消费，而这一切抢占市场的行为，会带来更多的销售费用，进而导致营业总成本的快速上升。不行否认的是，其他科目的费用也随之上升，但我们认为，销售费用的上涨起了较大的贡献。纵观其余的几个报告期，我们发觉三只松鼠的净利润增长率远不及营业收入的增长，甚至在有些报告期出现了负增长，近几年的年报也都是停留在3亿元左右的净利润，基于三只松鼠是次新股，并没有太多的具体数据，所以我们只是简洁的对比。 （2）项目分析 我们可以看到，营业总收入和总成本呈现几乎相同的增长率，但是利润总额以及净利润，却只有10%左右的增幅。我们通过公司的公告发觉，主要缘由是因为19年三

37、季度收到的政府补助相较于18年三季度有所下降所造成的，并且即使收到的政府补助不下降，政府也没有可能会随着三只松鼠的营业收入的增长，以同样的比率增加对三只松鼠的补助，所以净利润增幅不及营业收入增幅，成了必定的事务。结合三只松鼠是一个成长型公司，并不属于蓝筹，所以政府补助对其利润表的影响不行小觑，在分析成长型公司的时候，我们也须要留意这个关键点。 2.资产负债表分析 （1）资产结构分析 报告期日期 19-09-30 占比 流淌资产合计(元) 31.9亿 82.64% 非流淌资产合计(元) 6.71亿 17.36% 资产总计(元) 38.6亿 100% 表3.1.2资料来源于东方财宝网 如表3.1.

38、2，流淌资产合计除以资产总额可以得到流淌资产占比，三只松鼠公司为82.64%；同理可求，非流淌资产占资产总额的比例为17.36%。由以上可见，三只松鼠公司的流淌资产的占比大大高过于非流淌资产。流淌资产占总资产比重较大会造成以下影响。首先，这种财务结构会占用大量资金，流淌资产的周转率也会随之下降，最终，企业的资金运用效率，从而也会受到影响。而非流淌资产比例过低，则会导致企业的获利实力降低，并且有可能会影响到企业将来的发展。 （2）负债与权益结构分析 流淌负债合计(元) 16.3亿 42.22% 非流淌负债合计(元) 2.8亿 7.35% 全部者权益合计(元) 19.5亿 50.53% 负债和全部

39、者权益总计(元) 38.6亿 100% 表3.1.3资料来源于东方财宝网 从表3.1.3中我们可以看出公司流淌负债占资本总计的42.22%，非流淌负债占资本总计的7.35%，全部者权益占资本总计的50.53%。由此我们得出，公司的债务资本比例为49.47%，权益资本比例为50.53%，公司负债资本和权益资本几乎对半开。这对于一个成长型企业来说，财务相对保守，财务杠杆的运用程度并不是太高，有可能阻碍企业在这个市场进一步巩固龙头地位。但是这样同时也降低了企业发生债务危机的几率，能更好更加平稳的渡过艰难时期，比如行业发展瓶颈期以及这次的疫情。 （3）资产构成要素分析 流淌资产： 货币资金(元) 15

40、.4亿 应收票据(元) - 应收账款(元) 3.17亿 预付款项(元) 7311万 存货(元) 11.7亿 一年内到期的非流淌资产(元) - 其他流淌资产(元) 5782万 流淌资产合计(元) 31.9亿 表3.1.4资料来源于东方财宝网 如表3.1.4我们可以看出，流淌资产中，货币资金和存货，占据了这家公司流淌资产较大的比重，约为85%，并且货币资金占流淌资产的将近50%，相对于其他成长型公司，三只松鼠持有过多的货币资金。持有过多的货币资金对成长型公司来说是弊大于利的。首先，这样的财务结构会让企业失去投资机会，除此以外，还会增加持有现金的机会成本、筹资成本以及资金的管理成本。但相对应的，企业

41、的流淌性风险也得到了降低，提高了企业抗击行业风险和系统性风险的实力。而三只松鼠公司的存货占比同样较高，过多的存货，会带来肯定的负面影响。首先，大量的存货不仅会增加运输和仓储费用，还会增加存货跌价、丢失、意外毁坏、被盗的风险；其次，大量存货会占用企业内部过多资金，影响企业资金周转效率，而且降低了资金运用效率。但是考虑到三只松鼠每年在各大网购平台主动参加购物节，我们认为较大量的存货对于此公司来说很有必要，每一年的购物节，不仅是消费者的狂欢，更是诸如此类快消食品企业的狂欢。应收账款和预付款项占比小，我们推想三只松鼠的供应链管理以及回款实力强，坏账的风险极低。 非流淌资产： 长期应收款(元) - 长期

42、股权投资(元) 496万 投资性房地产(元) - 固定资产(元) 3.50亿 在建工程(元) 1.35亿 工程物资(元) - 无形资产(元) 1.12亿 商誉(元) - 长期盼摊费用(元) 3794万 递延所得税资产(元) 1169万 其他非流淌资产(元) 1846万 非流淌资产合计(元) 6.71亿 表3.1.5资料来源于东方财宝网 由非流淌资产表（表3.1.5）中，我们可以发觉三只松鼠尽管拥有如此多的货币资金，但是并没有和其他的上市公司一样疯狂对外投资，投资性房地产项目更是没有，表明三只松鼠的管理层专注主业，专心打造品牌的决心，而不是唯利是图，这对一个拥有大量现金的企业来说难能珍贵。固定资

43、产3.5亿，在建工程1.35亿，在建工程占固定资产的比例为38% ，依据上市公司供应的其他资料，这是在建的厂房和仓库，占固定资产比例高，表明行业仍在发展，公司仍在高速扩张中，公司管理层对将来行业的发展趋势有较高的预期。 3.偿债实力分析 （1）短期偿债实力分析 图3.1 依据我们所学的财务学问，一家公司的流淌比率为200%是比较相宜的，公司流淌比率很合理。在大多数状况下，流淌比率越高，那么对于企业，他的短期偿债实力就会越强。从表3我们可以看出，公司的流淌资产中很大比例的货币资金，占到了流淌资产的50% 。这种状况下可以认为，公司的短期偿债实力较强！ 图3.2 依据所学的学问，一家公司的速动比率

44、为100%时是平安边际，公司速动比率较高。速动比率高也就意味着这家公司在偿还债务时，可以不用动用他的存货，他的速动资产比如现金，就能立马偿还掉债务，偿还流淌负债的实力较强。但过高的速动比率也会造成资金的闲置，影响企业的盈利实力和扩张速度。 图3.3 对于一家企业来说，现金比率越高，说明他自身的偿付实力就越强，那么他在市场上面的信用也就越强。但是过高的现金储备，同时也会影响企业的盈利实力，因为现金是盈利实力最低的资产。 （2）长期偿债实力分析 图3.4 依据我们所学的学问，资产负债率在40%-60%之间较为相宜。三只松鼠公司的资产负债率在这个区间的中位，那么他的资产负债率就是相宜中的相宜。这代表

45、着，一方面说明公司资金中来自债权人的部分较小，财务状况较为稳定，抗风险实力较强；另一方面也说明公司作为一个成长型企业，在财务方面不够大胆激进，有可能被敢于激进扩张的同行业的公司所赶超。 图3.5 一般状况下，我们认为企业产权比率为100%最为合适，公司的产权比例特别优秀，几乎是教科书般的演示。这对于价值投资者来说，是一个令人满足的比例，代表着企业的经营风险和财务风险特别低。但我们认为，一个成长型公司应当敢于冒风险，运用好财务杠杆，在市场中分更大快的蛋糕！ 4.现金流量表 （1）总体分析 报告期日期 19-09-30 经营活动产生的现金流量净额(元) 3.21亿 报告日期 19-09-30 投资

46、活动产生的现金流量净额(元) -1.51亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) 5.58亿 表3.1.6资料来源于东方财宝网 由表3.1.6，经营活动产生的现金流量净额为3.21亿，表明报告期内公司的日常经营活动，产生了盈利，公司的经营活动一切正常。而投资活动产生的现金流量净额为-1.51亿，表明报告期内公司有对外的投资，和以上我们分析过的资产负债表中的在建工程的金额一样，可以理解为公司在报告期内扩大规模，仍在成长之中。筹资活动产生的现金流量净额为5.58亿，主要是由于公司在19年7月份上市筹资，登陆创业板。 （3）结构分析 报告期日期 19-09-30 经营活动产生的现金流量净额(元) 3.2

47、1亿 投资活动产生的现金流量净额(元) -1.51亿 筹资活动产生的现金流量净额(元) 5.58亿 现金及现金等价物净增加额: 现金及现金等价物净增加额(元) 7.28亿 期初现金及现金等价物余额(元) 8.17亿 期末现金及现金等价物余额(元) 15.4亿 表3.1.7资料来源于东方财宝网 由表3.1.7，我们看出公司经营活动产生的现金流为3.21亿，这个数值占现金及现金等价物净增加额7.28亿的44% ，占期末现金及现金等价物余额15.4亿的 20.8% ，由此可以看出公司的经营为公司输血的实力较强，主营业务经营正常，可持续为公司创建现金流。筹资活动产生的现金流量净额为5.58亿，占现金及

48、现金等价物净增加额7.28亿的56% ，占期末现金及现金等价物15.4亿的79.2%，主要缘由是由于上市融资顺当，所以报告期内增加较多，同时也反应了公司财务前景良好财务优秀，所以得到了市场的认可，并且上市融资的钱并不须要偿本付息，对公司的财务的正效应大。综合以上我们可以认为，三只松鼠公司产生现金流的实力较强！ （4） 财务比率分析 报告期日期 19-09-30 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、供应劳务收到的现金(元) 78.2亿 收到的税费返还(元) 3300 收到其他与经营活动有关的现金(元) 7636万 经营活动现金流入小计(元) 79.0亿 购买商品、接受劳务支付的现金(元) 57.0亿 支付给职工以及为职工支付的现金(元) 2.50亿 支付的各项税费(元) 4.05亿 支付其他与经营活动有关的现金(元) 12.2亿 经营活动现