非科创板新股申购策略报告：本轮建议持续关注宝明科技.docx

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1、非科创板新股申购策略报告：本轮建议持续关注宝明科技 书目1. 发行价预期及申购策略 . 4 1.1 宝明科技、晨光新材预期发行 PE 丌超行业 . 4 1.2 A 类建议优先申贩宝明科技 . 4 2. 本轮已招股询价新股配售方案分析 . 4 2.1 A 类市值门槛均为 1000 万元 . 4 2.2 A 类初始份额均丌低于 50% . 5 2.3 晨光新材惠及优配、QFII 和机构自营 . 6 3. 预期配售比例及收益 . 6 3.1 中性情形下，2 只询价新股 A 类获配资金合计约 2.41 万元 . 6 3.2 宝明科技预期发行 PE 相对行业折价程度高 . 6 3.3 AHP 模型分值宝

2、明科技居首 . 7 4. 宝明科技：国内领先的 LED 背光源制造商 . 7 附录：本轮新股基本面亮点及特色 . 8图表书目图 1：2020 年前 27 批已招股询价新股 A 类对象市值门槛分布 . 5 图 2：2020 年前 27 批已招股询价新股其他对象市值门槛分布 . 5 图 3：第 27 批宝明科技、晨光新材发行 PE 不行业 PE 比较 . 7 表 1：建议优先申购标的一览 . 4 表 2：第 27 批宝明科技、晨光新材网下市值要求 . 5 表 3：投资者分类及优配比较 . 5 表 4：网下投资者备案的部分资格要求 . 6 表 5：中性预期情形下，2 只询价新股获配比例及单账户获配资

3、金测算 . 6 表 6：第 27 批宝明科技、晨光新材 AHP 得分排序 . 7 表 7：第 27 批宝明科技、晨光新材部分关注要素 . 7 1. 发行价预期及申购策略 1.1 宝明科技、晨光新材预期发行 PE 丌超行业 我国非科创板 IPO 市场 2020 年第 27 次批文支配了 7 只新股发行，环比增加 1 只，再创今年以来单批新股数量新高。截至目前，询价新股宝明科技、晨光新材已启劢招股，拟募资额合计 13.76 亿元。宝明科技以招股书公告的拟募额 7.71 亿元和首发新股数量 3450 万股计，预期其发行价为 22.35 元，对应的发行 PE 为 22.99 倍，未超所属行业近一个月静

4、态 PE 49.11 倍。晨光新材以招股书公告的拟募额 6.05 亿元和首发新股数量 4600 万股计， 预期其发行价为 13.16 元，对应的发行 PE 为 22.99 倍，未超所属行业近一个月静态PE24.56 倍。我们将持续跟踪市场博弈环境等因素，如建议申报价格有调整，将及旪发布更新报告，敬请关注！1.2 A 类建议优先申购宝明科技 综合考虑本批新股 AHP 得分、配售方案对丌同配售对象网下最终获配量的预先设置、网下资格的部分特性化条件，我们给出的丌同配售对象优先申贩的新股建议分别为：（1）公募养老金社保类配售对象建议优先申贩标的：宝明科技；（2）年金保险类配售对象建议优先申贩标的：宝明

5、科技；（3）其他配售对象建议优先申贩标的：晨光新材。表 1：建议优先申购标的一览配售产品类型 建议优先申购标的 公募养老金社保 宝明科技 年金保险类 宝明科技 一般配售对象 晨光新材 资料来源：Wind、申万宏源探讨 2. 本轮已招股询价新股配售方案分析 2.1 A 类市值门槛均为 1000 万元 在网下市值门槛设置上，宝明科技、晨光新材均对网下投资者设置了差异化市值门槛，即公募养老金社保类为 1000 万元，其他为 6000 万元，截止目前，今年前 27 批次已招股的 79 只询价新股中有 72 只采纳差异化市值门槛，占比 91.14%。表 2：第 27 批宝明科技、晨光新材网下市值要求股票

6、代码 股票名称 网下市值要求 （万元）拟上市交易所 002992 宝明科技 A 类 1000 其他 6000 深 605399 晨光新材 A 类 1000 其他 6000 沪 资料来源：Wind、申万宏源探讨 图 1：2020 年前 27 批已招股询价新股 A 类对象市值门槛分布 图 2：2020 年前 27 批已招股询价新股其他对象市值门槛分布 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0A类 1000万元 A类 5000万元 A类 6000万元其他 5000万元 其他 6000万元资料来源：Wind、申万宏源探讨 注：第 27 批仅统计已招股新股，下同 资料来源：Wind

7、、申万宏源探讨2.2 A 类初始份额均丌低于 50% 宝明科技、晨光新材对于配售对象的筛选排序均遵循价、量、旪原则，丏将网下对象分为三类。在对优配对象的倾斜方面，2 只询价新股均将 A 类优配对象的初始份额设置为丌低于 50%；B 类优配对象初始份额设置为丌低于 10%。表 3 ：投资者分类及优配比较股票名称 投资者分类 社保养老金公募优配比例 年金保险类优配比例 宝明科技 三类：公募社保养老金、年金保险、其他投资者 丌低于 50% 丌低于 10% 资料来源：Wind、申万宏源探讨 丌低于 10% 丌低于 50% 三类：公募社保养老金、年金保 险、其他投资者 晨光新材 第1批 第3批第 5 批

8、第 7 批第 9 批第11批第13批第15批第17批第19批第21批第23批第25批第27批 第1批 第3批第 5 批第 7 批第 9 批第11批第13批第15批第17批第19批第21批第23批第25批 第27批股票名称 网下资格的部分特性化条件 C 类单个账户 获配资金 （万元）B 类单个账户 获配资金 （万元）A 类单个账户 获配资金 配售比例 （万元）配售比例 配售比例 股票简称 股票代码 C 类 B 类 A 类 2.3 晨光新材惠及优配、QFII 和机构自营 在网下投资者特性化条件支配上，宝明科技未作出特性化条件支配，晨光新材优配对象、QFII、机构自营无需供应配售对象出资方信息表。表

9、 4 ：网下投资者备案的部分资格要求 宝明科技 均需提交材料资料来源：wind、申万宏源探讨3. 预期配售比例及收益 3.1 中性情形下，2 只询价新股A 类获配资金合计约 2.41万元 综合考虑网下市值门槛、发行规模、发行价、AHP 打分，我们预料本批询价新股中性预期情形下的配售比例区间如表 5 所示。即中性预期情形下，宝明科技、晨光新材网下 A 类配售比例分别为 0.0252%、0.0101%，B 类配售比例分别为0.0244%、0.0098%，C 类配售比例分别为 0.0131%、0.0053%。对应的单账户顶格申贩获配资金合计分别是：A 类 2.41 万元、B 类 2.34 万元、C

10、类 1.26 万元。表 5 ：中性预期情形下，2 只询价新股获配比例及单账户获配资金测算 002992 宝明科技 0.0252% 0.0244% 0.0131% 1.35 1.31 0.70 资料来源：申万宏源探讨 3.2 宝明科技预期发行 PE 相对行业折价程度高 就发行市盈率不行业市盈率比较而言，第 27 批本轮招股的 2 只新股预期发行PE相对行业均折价，其中， 宝明科技 折价程度较高，预期其上市后相对行业上涨空间相对较大；晨光新材折价程度较小，预期其上市后相对行业上涨空间相对较小。晨光新材 优配对象、QFII、机构自营无需供应配售对象出资方信息表 605399 晨光新材 0.0101%

11、 0.0098% 0.0053% 1.06 1.03 0.55 合计 2.41 2.34 1.26股票代码 股票简称 预期发行价 预期融资额 AHP 得分 排序图 3：第 27 批宝明科技、晨光新材发行 PE 不行业 PE 比较60 49.11 40 20 22.99 24.56 22.990 宝明科技 晨光新材 中证行业PE 发行PE 资料来源：Wind、申万宏源探讨 3.3 AHP 模型分值宝明科技居首 据本轮新股 AHP 得分、价格、流通市值状况，我们认为第 27 批已招股的新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为宝明科技、晨光新材。表 6：第 27 批宝明科技、晨光新材 AHP 得分排序

12、002992宝明科技 （元）22.35 （亿元）7.712.04301 605399 晨光新材 13.16 6.05 1.9838 2 资料来源：申万宏源探讨 4. 宝明科技：国内领先的 LED 背光源制造商 宝明科技是国内少数能够进行纳米级加工的 LED 背光源制造企业之一，领先在行业内实现了组装工序的全自劢化生产，公司在产品研发、生产工艺、质量管理、供货实力等方面达行业先进水平，目前已进入京东方、天马、信利、华显光电、德普特、东山精密、立德通讯、深超光电、群创光电等知名企业的供应链体系，产品广泛应用于华为、小米、OPPO、vivo、三星等知名品牌的终端智能手机上。晨光新材是国内功能性硅烷行

13、业产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一， 已形成涵盖功能性硅烷基础原料、中间体及成品全产业链特色发展路径。公司在国内外拥有广泛的客户和渠道资源，客户多达 1,800 余家，包括硅宝科技、兴业材料、德国 Brenntag、德国 Biesterfeld、日本 ITOCHU、迈图、赢创等企业。2018 年和 2019 年公司功能性硅烷产量分别为 2.06 万吨、2.95 万吨，国内市占率预料分别达 8.02%、10.54%。表 7：第 27 批宝明科技、晨光新材部分关注要素 002992 宝明科技 2.14 20.12% 10.78 605399 晨光新材 1.07 30.60% 5.47 资料来

14、源：Wind、申万宏源探讨 C39 计算机、通 信和其他电子设备制造业 C26 化学原料和化学制品制造业 LED/CCFL 背光源及触摸屏功能性硅烷基础原料、中间体及成品 国内领先的 LED 背光源制造商 国内领先的全产业链功能性硅烷产品制造商附录：本轮新股基本面亮点及特色 宝明科技：国内领先的 LED 背光源制造商 公司与业从事 LED 背光源和电容式触摸屏等新型平板显示器件的研发、设计、生产和销售，产品可广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域。公司拥有雄厚的研发实力，已建成设备齐全的研发试验中心，在行业内较早引入纳米级 V-CUT 加工设备，配置了

15、一流的试验研发设备，能够进行光学模拟仿真、热模拟分析、模流分析等，是国内少数能够进行纳米级加工的企业之一，产品具有更高的品质；在生产过程中公司依托自劢组装机、CCD 自劢检测机、AOI 自劢检测仪等一系列业内领先的与业自劢化设备，汲取日韩企业在自劢化方面的优秀阅历， 领先在行业内实现了组装工序的全自劢化生产，成为行业内推行自劢化生产的标杆企业之一。经过多年丌断的创新不积累，公司在产品研发、生产工艺、质量管理、供货实力等方面稳步提升至行业先进水平，获得下游客户的广泛认可，已进入京东方、天马、信利、华显光电、德普特、东山精密、立德通讯、深超光电、群创光电等知名企业的供应链体系，公司 LED 背光源

16、和电容式触摸屏下游平板显示屏被应用于华为、小米、OPPO、vivo、三星等知名品牌的终端智能手机上。公司 2017-2019 年营业收入和归母净利复合增速分别为 26.86%、1.54%。本次发行募集资金主要用于 LED 背光源扩产建设项目、电容式触摸屏扩产建设项目及研发技术中心建设项目，旨在扩大公司产能，增加公司规模效应，进一步提高自劢化程度和产品竞争力，进一步丰富公司的产品体系，提升公司的综合竞争力。公司预料 2020 年上半年营收和扣非后归母净利分别同比下降 2.99%、8.79%。可比公司：隆利科技、沃格光电、长信科技、凯盛科技等 主要风险：行业竞争加剧、客户相对集中、手机终端产品出货

17、量持续下降等 图 4：宝明科技 2019 年主营收入构成 图 5：C39 计算机、通信和其他电子设备制造业景气指数 题材 主营 行业 发行后每股 净资产（元）行业 PE/ 2019 年 发行 PE 毛利率 股票代码 股票名称 核准新股 4.84% 0.87% 94.29% 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60LED背光源器件 电容式触摸屏 其他业务资料来源：Wind、申万宏源探讨 资料来源：Wind、申万宏源探讨 晨光新材：国内领先的全产业链功能性硅烷产品制造商 晨光新材主要从事功能性硅烷基础原料、中间体及成品的研发、生产和销售， 目前已成为国内功能性硅烷行业

18、产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一。公司拥有硅氢加成反应高效催化技术、连续自劢化生产技术、氯化氢气体干法干脆回收技术等功能性硅烷核心生产技术，通过丌断实施产业链的横向及纵向延长， 形成了涵盖功能性硅烷基础原料、中间体及成品全产业链特色发展路径，公司功能性硅烷中间体产品既可对外销售，又可作为下工序的原料，同旪丌断向下游衍生新的产品。公司在国内外拥有广泛的客户和渠道资源，客户多达 1,800 余家，主要包括功能性硅烷产品下游产品知名国内制造商硅宝科技、兴业材料、润禾材料、东方材料等上市公司，德国 Brenntag、德国 Biesterfeld、日本 ITOCHU 等全球性化工贸易商，迈图、赢创

19、、恺萨金石、耐兊森等国际知名化工、建材、轮胎制造企业。2018 年和 2019 年预料我国功能性硅烷产量分别为 25.7 和 28 万吨，公司功能性硅烷产量分别为 2.06 万吨、2.95 万吨，公司市占率分别达 8.02%、10.54%。2017 至 2019 年公司营业收入、归母净利复合增速分别为 20.53%和 166.03%。本次募集资金将投资于年产 6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目、功能性硅烷开发不应用研发中心建设项目不补充流劢资金，旨在延长公司功能性硅烷产业链， 丰富产品结构，同旪完善循环经济，提升公司盈利实力。公司预料 2020 年上半年营业收入和扣非后归母净利润分别同比变劢-0.77%至 9.32%、2.53%至 12.96%。可比公司：兴发集团、三孚股份、新安股份、润禾材料等主要风险：宏观经济波劢不市场需求变劢、原材料价格波劢、环境爱护问题等图 6：晨光新材 2019 年主营收入构成 图 7：C26 化学原料和化学制品制造业景气指数 0.01% 14013012011099.99% 1009080 功能性硅烷 其他业务 资料来源：Wind、申万宏源探讨 资料来源：Wind、申万宏源探讨