企业间债务与宏观经济波动(下).docx

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1、企业间债务与宏观经济波动(下) 企业间债务的正常增长与超常增长1企业债务的实际增长通常我们从统计数字中看到的企业间债务的增长，包含着通货膨胀的影响。其中最主要的是中间产品(生产资料)价格上涨因素的影响，因为企业间相互拖欠主要是由于中间产品的交易引起的。企业间债务的增长，由于扩大了企业的实际购买力，增加了经济中交易手段的总额，本身可能就是导致物价总水平上涨的因素(有人认为在独联体国家，企业间债务的增长是通货膨胀的主要缘由，见Rostowski，1994)。特殊是经济高增长时期(旺盛时期或过热时期)企业间债务的增长，会影响到以后物价水平的上涨。但在有些时期，企业间债务的增长主要受前期通货膨胀引起的

2、生产资料价格上涨的影响，导致同一生产资料的交易款项因价格上涨而较前期增多(我国1993-1995年期间可以认为在很大程度上属于这种状况)。人们一般用国民生产总值的平减指数来计算企业间的实际债务(Rostowski，1994)，我们也根据这种方法进行了分析(见表2)。但是须要指出的是，由于在体制转轨经济中，经济结构一般距均衡点较远，不同市场上物价变动幅度相差较远，用物价总水平的改变率(国民生产总值平减指数)计算并不能精确地说明主要由生产资料(中间产品)交易引起的企业间债务问题。比如，在最近的一次周期性波动中，1992-1993年生产资料价格指数(Producerindex)有较大幅度的提高，而消

3、费品价格指数增幅不大;而当起先实行宏观紧缩政策之后，生产资料价格起先下跌，而消费品价格在1993年下半年以后因成本上涨而大幅度上涨(见表4，各种价格指数之间的关系)。在这种状况下，更具体的分析还应计算以生产资料价格指数为平减指数的企业间实际债务，从而对企业间债务的实际增长率有一较清晰的相识。例如，在1993年，生产资料价格上涨幅度较大，以此计算的债务实际增长率就小于用GNP平减指数计算的债务实际增长率;而在1994年，由于生产资料价格趋于稳定，以此计算的债务实际增长率就高于用GNP平减指数计算的增长率(见表4)。2企业间债务的自然增长除了物价水平的上涨会引起企业债务增长之外，经济的增长、经济活

4、动规模的扩大，本身也会引起企业间债务的自然增长-生产的东西多了，每一笔交易的数量大了，企业间相互欠债的规模自然也会加大。当然，我们很难准确地知道什么样的实际债务增长率是自然的。一个困难的因素是：经济增长率维持在较高的水平，可能正是与企业间债务的过分增长相关(见后面的分析)，但是，为了近似地说明问题，我们不妨假定与经济增长率，工业总产值(工业企业的总交易量)增长率相等的债务增长，为企业间债务的自然增长率。问题的困难性在于，由于宏观经济波动的缘由，有的年份(比如1994年)企业间债务大规模增加，大大超出正常增长的范围，导致下一年的债务增量虽然肯定值也很大，但与前一年的总量相比增长率却较小甚至出现增

5、长率下降(比如1995年)。处理这个问题的一个方法是：以货币紧缩政策实施以前的债务增量为基数，乘以各年的工业总产值的增长率，得出一个乘积，可视为企业实际间债务自然增量;然后探讨各年实际债务增量与这一自然增量的关系，可得出一个债务增长是否正常的概念。3企业间债务的超常增长我们在现实中干脆视察到的是企业间债务的名义增长率，用d表示;而要得到须要我们着重探讨的实际债务的过度增长率(用d′表示)，须要从d中减去以下因素：通货膨胀率，用p表示;经济增长率(工业总产值增长率)，用g表示;即：d′≈d-p-g(此外，还有在前面第2.1小节分析过的企业间债务体制性增长的因素。由于统计上存在的困难，我们在对近年债务增长的分析中对其忽视不计)。举例来说，1994年37万家工业企业间债务的名义增长率(d)约为82.65%，通货膨胀率(GDP平减指数)为18.6%;工业总产值增长率为26.8%;我们所能得到的企业间实际债务过度增长率(d′)约为37.97%。这一数字比我们干脆视察到的名义增长率要小很多，这或许更能说明问题。