东兴证券：2016年公司债券信用评级报告.PDF

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1、公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司12公司治理及内控体系逐步完善，整体运营情况良好，在 2015 年证券公司分类中，公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司23作为东方资产商业化转型战略中的重要组成部分， 公司可以充分共享东方资产及其下属公司范围内的客户、品牌、产品创新、渠道及信息等方面的资源。4公司成功发行股票并上市，资本实力得到增强， 有力支持公司经营规模的持续增长。关注1经济周期变化、国内股票市场波动及相关监管政策的变化等因素对证券公司经营带来的影响值得关注。2目前，公司营业收入主要来源于自营业务和经纪业务， 受市场行情波动的影响较大，未来公司营业收入的增长存在一定不确定性。3创新

2、业务发展对公司内部控制、风险管理、资金等方面提出更高要求。分析师周馗电话：010-85172818邮箱：张祎电话：010-85172818邮箱：传真：010-85171273地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号PICC 大厦 12 层（100022）Http：/公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司3公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司4一、主体概况东兴证券股份有限公司（以下简称“公司”或“东兴证券” ）是由中国东方资产管理公司（以下简称“东方资产” ） 、中国铝业股份有限公司和上海大盛资产有限公司共同出资 15.04 亿元，于2008 年 5 月正式成立的全国性综合类证券公司。201

3、1 年 10 月，经证监会批准，公司增资扩股 5亿元。2015 年 1 月 30 日，公司经中国证监会证监许可2015191 号文关于核准东兴证券股份有限公司首次公开发行股票的批复核准，首次向社会公众发行人民币普通股 5 亿股，于 2015 年 2月 26 日在上海证券交易所上市，股票简称“东兴证券” ，股票代码“601198” 。截至 2015 年 6 月末，公司股本为 25.04 亿元，前五大股东持股情况见表 1，控股股东为东方资产。表 1截至 2015 年 6 月末公司前五大股东及持股情况股东股东持股比例持股比例中国东方资产管理公司58.09%上海国盛集团资产有限公司3.87%泰禾集团股

4、份有限公司2.80%北京永信国际投资（集团）有限公司2.28%方正和生投资有限责任公司2.16%合计合计69.20%资料来源：公司提供公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品业务；公开募集证券投资基金管理业务。截至 2015 年 6 月末，公司分别在福建、上海、深圳和新疆设有 4 家分公司；在全国开设了59 家证券营业部；拥有全资一级子公司 3 家：东兴期货有限责任公司（以下简称“东兴期货” ） 、东兴证券投资有限公司（以下简称“东兴证投” ）和东兴

5、资本投资管理有限公司（以下简称“东兴资管” ） ；公司本部共有员工 600 人。截至 2014 年末， 公司合并资产总额 426.07 亿元， 其中客户存款 73.40 亿元， 客户备付金 33.51亿元；负债总额 351.72 亿元，其中代理买卖证券款 108.23 亿元；所有者权益（含少数股东权益）74.35 亿元；母公司口径净资产 69.17 亿元，净资本 61.47 亿元。2014 年，公司实现营业收入 25.98亿元，净利润（含少数股东损益）10.41 亿元；经营活动产生的现金流量净额 92.82 亿元，现金及现金等价物净增加额 86.27 亿元。截至 2015 年 6 月末，公司合

6、并资产总额 896.02 亿元，其中客户存款 215.36 亿元，客户备付金 49.66 亿元；负债总额 766.47 亿元，其中代理买卖证券款 268.99 亿元；所有者权益（含少数股东权益）129.54 亿元；母公司口径净资产 123.87 亿元，净资本 142.19 亿元。2015 年 16 月，公司实现营业收入 33.20 亿元，净利润（含少数股东损益）15.13 亿元；经营活动产生的现金流量净额 48.38 亿元，现金及现金等价物净增加额 203.88 亿元。公司注册地址：北京市西城区金融大街 5 号（新盛大厦）B 座 12、15 层；法人代表：魏庆华。公司债券信用评级报告东兴证券股

7、份有限公司5二、本次债券及债券筹资项目概况1本次债券概况本次债券名称为“2016 年东兴证券股份有限公司债券” ，公开发行债券面值总额人民币 28 亿元（不超过发行前公司最近一期末净资产额的 40%，一次性发行） 。本次债券面值 100 元，按面值平价发行。本次债券期限为 5 年期，附第三年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本次债券为固定利率债券，债券存续期内前 3 年票面利率固定不变，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权，上调后的票面利率在债券存续期后 2 年保持不变；具体的债券票面利率由公司与牵头主承销商根据簿记建档结果并按照国家有关规定共同协商确定。本次债券采用单利按年计息

8、，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一期支付。2本次债券募集资金用途本次债券募集资金将主要用于融资融券、股票质押式回购、资产管理、并购基金等业务，适度扩大固定收益证券投资规模，同时补充公司营运资金。三、行业分析1我国证券市场发展状况证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中占据重要地位。我国证券市场经过逾 20年的发展逐渐走向成熟和壮大，伴随证券市场的发展，我国证券行业也经历了从无到有、不断规范完善、日趋发展的过程。（1）我国证券市场的规模不断扩大，市场活跃度不断提高股票市场方面，根据WIND资讯统计数据，截至 2014 年底，上交所和深交所上市的公司共有2,6

9、13 家，股票市场总市值为 37.25 万亿元，同比增加 61.29%，2014 年股票证券化率为 67.34%，A 股成交额为 73.77 万亿元。债券市场方面，根据 WIND 资讯统计数据，截至 2014 年底债券余额为 35.92 万亿元，2014年现券交易成交金额为 40.33 万亿元，回购交易成交金额为 312.11 万亿元；衍生品市场方面，根据中国期货业协会统计数据，2014 年全国期货市场累计成交额为 291 万亿同比増长 9.16%；场内国债期货也于 2013 年 9 月正式启动，2014 年成交额为 0.88 万亿元。（2）多层次资本市场已初步建立并不断完善股票市场方面，中小

10、板和创业板分别于 2004 年和 2009 年设立；新三板自 2012 年开始启动扩容并于 2013 年扩大至全国，截至 2014 年底挂牌企业数量达 1,579 家；区域性股权交易市场建设也在持续推进中，截至 2014 年末全国共建有区域性股权交易市场超过 60 家，可交易股份总量达130.94 亿股，总市值达 820.53 亿元。债券市场方面，我国已建立了交易所债券市场和银行间债券市场。此外，证券公司柜台市场也开始发展，2012 年底，开展柜台市场试点工作，截至 2014 年末共有 42 家试点证券公司获得柜台市场试点资格，目前柜台市场以资产管理计划和衍生品交易为主。（3）在证券市场持续发

11、展和监管政策推动下，金融创新产品和服务不断推出，如中小企业私募债、中小企业可交换私募债、优先股、融资融券、约定购回式证券交易、股权激励行权融资、公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司6股票质押式回购、股指期货、国债期货、场外金融衍生品、RQFII 等。同时，我国证券市场还处于发展初期，主要体现在：第一，直接融资所占比例较低。目前，我国企业外部融资大多依靠银行贷款。根据中国人民银行的数据统计，2014 年新增社会融资中，新增人民币贷款融资占融资规模的比例为 59.44%。第二，股票市场、债券市场结构失衡。根据WIND 资讯数据，截至 2014 年末，我国债券余额总额为 32.40 万亿元，是

12、GDP 的 50.91%，是股票市值的 86.98%。根据世界银行数据统计，截至 2014 年末，美国债券市场未偿还金额为 39.13万亿美元，是 GDP 的 2.33 倍，是股票市值的 1.63 倍。第三，机构投资者持股比例较小，不利于证券市场的成熟稳定发展。2004 年2007 年，证券行业监管机构对行业进行了综合治理，有效化解了历史遗留问题，证券行业开始了健康有序的发展。近年来，监管机构推动证券行业创新发展，证券公司家数、全行业营业收入、净利润、总资产、净资产和净资本保持增长趋势。表 22012 年2014 年证券行业概况项目项目2012 年年/2012 年末年末2013 年年/2013

13、 年末年末2014 年年/2014 年末年末证券公司家数(家)114115120盈利家数(家)99104119盈利家数占比(%)86.8490.4399.17营业收入(亿元)1,294.711,592.412,602.84净利润(亿元)329.30440.21965.54总资产(万亿元)1.722.084.09净资产(亿元)6,943,467,538.559,205.19净资本(亿元)4,970.995,204.586,791.60数据来源：中国证券业协会证券市场的快速发展一定程度上推动了我国经济的增长，未来随着证券市场的持续发展，证券市场所肩负的融资、定价、优化资源配置等功能将进一步发挥。证

14、券市场快速发展将为国内证券公司的业务创新和发展提供较广阔的市场空间。2证券业务我国的证券公司逐步形成了主要由经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及自营业务组成的业务结构。证券经纪业务是我国证券公司目前最主要的业务组成部分，是收入的主要来源，收入占比均在 40%以上。近年来，自营业务和融资融券业务发展较快，相关业务收入规模增长较快，20122014 年，年均增长率 56.45%和 191.27%；投资银行业务近年来受 IPO 发行速度的影响，收入规模变化较大，其中 2013 年 IPO 暂停，投资银行业务收入明显下降，2014 年，随着 IPO 的重启，投资银行业务收入有所回升；资产管理业务发展

15、较快，收入持续增长，但整体收入规模相对较小。另外，股指期货、证券直投等创新性业务对证券公司的盈利贡献度也在不断增强。公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司7图 120122014 年我国证券行业业务收入结构图资料来源：中国证券业协会网站由于证券公司的收益水平与证券市场交易量及市场指数正相关，近三年我国证券行业净利润呈现持续增长的态势。图 220082014 年证券行业净利润情况图资料来源：中国证券业协会网站经纪业务经纪业务由于市场竞争加剧、互联网金融的兴起，经纪业务市场平均佣金率不断下滑。金融危机后，股票市场交易量持续萎缩，经纪业务的收入对证券公司的收益贡献度持续下降，也导致了证券公司盈利水

16、平的大幅下滑。2014 年下半年以来，国内股票市场经历较长时间的熊市迎来牛市行情，市场交易量明显上涨，同时，市场竞争日趋激烈，证券公司的经纪业务面临新的业务发展机遇和调整。2012 年 11 月，证监会发布证券公司代销金融产品管理规定 ，意味着证券公司代销金融产品的范围从此前的证券投资基金和其他证券公司的资产管理计划扩大至“在境内发行的，并经国家有关部门或者其授权机构批准或者备案的各类金融产品” ，经纪业务迎来新的发展机遇。同时，证券公司客户资金账户的非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部营销经纪业务的模式产生挑战，证券公司的经纪业务即将进入转型期，轻型营业部应运而生。近年来融资融券业务的发展

17、以及现金管理型产品的推出将为经纪业务带来新的增长动力。随着经纪业务竞争的加剧，证券公司将逐步向全方位金融服务提供商转变，借助业务间的相互协同为经纪业务发展提供支持，通过为公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司8投资者提供差异化和高附加值的综合化服务来提升市场竞争力。此外，持续的行业佣金战以及互联网金融的影响，倒逼证券公司向互联网经营模式和营销渠道创新转型，给券商传统经纪业务佣金模式带来了较大冲击。经纪业务也从传统的股票交易业务，增加了财富管理的理念，开展多金融产品交叉营销，提升经纪业务的活力。经历了行业的周期性调整，券商逐渐完成了传统经纪业务的转型，同时受益于证券市场交易活跃度的提升及融资融

18、券规模的大幅增加，2014 年行业经纪业务实现收入 1,049.48 亿元，较 2013 年增长 38.23%。投资银行业务投资银行业务目前证券公司的投资银行业务仍以证券承销与保荐业务为主。近年来，随着股票市场融资功能的逐步完善，企业对股票融资的需求不断增加，债市融资规模也快速扩大。2014 年，证券公司全行业实现证券承销与保荐业务净收入 240.19 亿元，约占全行业营业收入的 9.02%。在证券市场中，证券公司投资银行业务形成了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证券公司依靠资本实力、技术优势以及股东背景，在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎垄断了百亿元规模以上的发行承销项目，导致了较高的

19、业务集中度，近年来股票及债券承销金额中排名前十家证券公司的市场份额合计约占 55%。 合资证券公司依靠其全球化的网络以及人才优势，迅速抢占高端市场，与国内证券公司展开了激烈竞争。在中小项目的承销业务上，一些证券公司通过其区域性特点和差异化策略，占有一定的市场份额，逐步形成自身品牌。未来债券市场的持续快速发展和并购重组业务的推动，将成为证券公司投资银行业务的增长点。此外随着新三板的扩容和国际板开板的临近，未来这两个领域能够持续推动证券公司投资银行业务的发展。2014 年，受益于 IPO 的重启和定向增发规模的快速增长，证券公司全行业实现证券承销与保荐业务净收入 240.19 亿元，占全行业营业收

20、入的 9.23%，较 2013 年有明显上升。未来在资产证券化的推行、股票发行注册制改革、新三板扩容与升级等方面投资银行业务面临着较大的发展机会。在投资银行业务快速发展过程中，由于市场竞争加剧以及证券市场供求矛盾的存在，证券包销风险值得关注，包销风险将会导致证券公司资产组合的市场风险上升，也会影响证券公司资金的流动性。同时，股票承销业务受监管审批政策的影响较大，IPO 政策的变化对承销与保荐业务具有较大影响。自营业务自营业务自营业务主要包括债券投资和股票投资。 债券投资收益是证券公司投资收入的主要来源之一，相对股票投资而言，债券投资收益相对稳定。证券公司自营业务规模受到资本金规模的限制，风险总

21、体可控，但股票投资与证券市场行情关联度高，收益波动性较大。2012 年券商创新大会带来证券公司投资范围和方式的放开以及另类投资子公司设立的政策，意味券商自营业务从传统单边投资向多领域投资、多交易工具的方向转变。资产管理业务资产管理业务近年来，证券公司资产管理规模较快增长，但相比较于银行理财产品、信托产品的规模，证券公司资产管理规模仍较小。目前，证券公司资产管理业务初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理等在内的产品体系。证监会鼓励证券公司加强业务创新，发展资产管理业务，原有的业务限制有望进一步放宽。这有助于推动资产管理业务模式从目前单一产品管理向全面的客户资产配置的转型。2012

22、 年以来，证券公司与银行合作开展的通道类业务带动证券公司受托资产管理规模爆发式增长。截至 2014 年底，证券公司行业受托的资产管理规模约为 7.97 万亿元，同比增加 54.46%。由于通道类资产管理业务的收费较低，对证券公司收入贡献较小。公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司9创新业务创新业务2012 年以来，证券公司创新业务尤其是资本中介类业务发展迅速。目前，证券公司开展的创新业务主要包含柜台交易业务、基金代销业务、公募基金业务、融资融券业务、约定购回式证券交易、债券质押式报价回购业务、股票质押式回购业务等。创新业务的逐步推进将有助于优化证券公司业务结构，提升盈利水平。融资融券业务方面

23、，近年证券公司信用业务发展速度较快，其中融资融券业务自 2010 年 3月 31 日开展以来，在业务规模上呈数量级的攀升，根据沪深交易所公布的数据显示，截至 2014年末， 证券市场融资融券余额为 10,256.56 亿元， 较上年增长 6,800.29 亿元， 较去年上升 195.98%。融资融券的相关业务是券商创新业务的主力部分，发展迅速，为券商业绩的增长贡献较大，两融业务稳步上升。总体看，证券公司在国内资本市场快速发展过程中获得了良好的发展机遇，传统业务持续较快发展，新业务机会不断增多，市场竞争格局不断变化。未来几年，随着多种鼓励创新和监管放松政策的持续落实，证券公司的收入结构有望得到优

24、化，但目前证券市场的波动使证券公司短期内的盈利水平承压较大。3市场竞争证券公司是证券市场重要的中介机构，与证券市场的发展相辅相成。证券公司提供证券市场投融资及投资管理等中介服务，证券公司作为机构投资者也是证券市场主要的机构参与者。中国证券业协会对证券公司 2014 年度经营数据进行了统计。 证券公司未经审计财务报表显示，120 家证券公司全年实现营业收入 2,602.84 亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入 1,049.48 亿元、证券承销与保荐业务净收入 240.19 亿元、财务顾问业务净收入 69.19 亿元、投资咨询业务净收入 22.31 亿元、资产管理业务净收入 124.

25、35 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）710.28 亿元、融资融券业务利息收入 446.24 亿元，全年实现净利润 965.54 亿元，119 家公司实现盈利。据统计，截至 2014 年底，120 家证券公司总资产为 4.09 万亿元，净资产为 9,205.19亿元，净资本为 6,791.60 亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.2 万亿元，托管证券市值 24.86 万亿元，受托管理资金本金总额 7.97 万亿元。近年来，随着监管理念及市场环境的变化，证券行业竞争越来越激烈，并由分散化、低水平竞争向集中化、差异化、专业化竞争演变。目前，已有多家证券公司通过兼并收购、增资扩股、发

26、行上市等方式迅速扩大资本规模、提升竞争实力，也有部分证券公司在特定地域、特定业务类型等方面形成了比较竞争优势。如公司不能在激烈的竞争环境中快速提高自身的资本实力、抓住发展机遇，将可能面临业务规模萎缩、盈利能力下滑等经营压力。未来随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高，具有丰富经验和专业化水平较高的大中型证券公司可能获得更大的竞争优势，行业集中度可能进一步上升。尽管我国金融业实行分业经营体制，但随着各种创新业务品种和模式的推出，国内商业银行、信托公司、保险公司及其他非银行金融机构通过各种金融产品和业务的开拓创新，向证券公司传统业务领域不断渗透。商业银行在资本实力、资产规模、品牌影响、网点

27、覆盖等诸多方面比证券公司具备明显的竞争优势，而信托公司近年来也快速扩张，凭借其运作机制灵活、业务涉足广泛等独特优势，对证券公司经营带来一定挑战。此外，在证券行业转型和创新的背景下，互联网在提高证券市场效率、减少交易成本的同时，通过对证券销售、证券交易和融资渠道等方面的渗透，逐渐打破证券行业依靠牌照和通道盈利的公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司10固有格局。证券公司如不能在互联网金融领域迅速布局并实现业务转型升级，将可能在互联网金融的浪潮中受到较大冲击，甚至面临行业竞争地位急剧下降的风险。总体看，证券行业转型和创新以及监管理念和市场环境的变化，使得证券行业竞争日益激烈。4风险因素在 200

28、12004 年期间证券公司集中爆发破产清算风险后，监管部门推行的综合整治措施和客户交易结算保证金第三方存管政策改善了证券行业发展环境，加强了风险监控力度，证券行业迎来了新的稳定发展期。目前，证券公司普遍将完善公司治理结构作为风险管理的重要组成部分，明确了不同主体在风险管理上的职能；通过制定基本风险管理制度、内部控制制度或定期制作风险评估报告，明确风险管理的具体方法。依据监管要求，各证券公司已建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，以及定期或不定期的压力测试和敏感性分析机制，为公司决策提供依据，风险管理能力较行业综合治理之前有了明显的进步。现阶段我国证券公司面临的主要风险包括以下几个方面：市场风

29、险市场风险市场风险是证券公司面临的最主要的风险，主要包括价格风险、利率风险和汇率风险。由于我国证券公司持有外汇资产较少，因此汇率风险不大，市场风险主要集中在股票价格风险和利率风险方面。证券公司通常采用多元化的资产配置和投资组合策略，设定投资限额和风险集中度指标，对投资、承销、资产管理等活动进行监控，通过降低风险敞口或采取风险对冲等手段来控制市场风险。部分证券公司使用 VaR、DV01 等风险计量方法对市场价格和利率波动下可能形成的损失进行衡量，并采用压力测试方法对极端情况下的可能损失进行评估。信用风险信用风险证券公司面临的信用风险主要来自交易、债券投资业务以及融资类业务中的客户违约风险。现阶段

30、，证券公司代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算，因此该类风险实际上很小。融资类业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还负债、持仓规模及结构违反合同约定、交易行为违反监管规定、提供的担保物资产涉及法律纠纷等，其信用风险控制主要通过对客户进行风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索等方式实现。证券公司主要通过对债券发行人和交易对手实行授信管理、对债券产品进行评级和设立投资限额等措施来管理债券投资的信用风险。流动性风险流动性风险在证券公司经营过程中，如受市场变化、信用等级下调、资产负债期限结构不匹配等因素的影响可能产生流动性风险。另外，证券公司投资银行业务导

31、致的大额包销也可能导致其流动性出现困难。证券公司采取的风险控制措施主要包括关注公司总体财务状况、自有资金余额、长期资金占用和日常流动性状况；控制自营业务投资规模，并在投资品种、期限分布等方面遵循分散性原则；关注资产负债在规模和到期日等方面的匹配情况，并持有一定数量的现金及现金等价物等高流动性资产；通过同业拆借、回购和短期融资债券等手段，解决公司短期的资金需求。操作风险操作风险操作风险与证券公司的制度建设、员工素质以及技术投入等管理因素密切相关。证券公司主要通过完善公司治理和内控机制、规范业务操作流程来控制人为失误；健全操作风险识别和评估体系、完善操作风险计量方法；构建信息隔离墙制度体系，规范从

32、业人员执业行为，防止内幕交易和利益冲突；加强业务检查稽核力度，保证各项制度、流程和风险管理措施的有效执行；加大公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司11对员工的培训，提高员工合规意识和风险管理能力。法律政策风险法律政策风险法律风险是指证券公司的经营行为违反了相关法律法规而造成损失的风险。政策风险主要指国家宏观政策或行业监管政策的变动对证券公司业务范围、经营方式、市场竞争等带来的影响而产生损失的风险。我国证券公司面临的法律及政策风险主要反映在两方面，一方面我国证券市场受法律及政策影响较大，政策的改变对股票市场和债券市场的波动影响较大，从而可能对证券公司的业务经营产生不利影响；另一方面监管部门对

33、证券公司监管政策的改变直接影响证券公司的经营行为，从而可能使其面临一定的经营风险。从我国实际情况看，证券公司在风险管理方面普遍面临着一些问题和挑战：第一，我国证券公司开展风险管理的时间还不长，由于产品和业务种类并不完善，风险复杂程度与国际同行业相比仍然较低，全面风险管理的理念未在行业内得到普遍重视。第二，随着全面风险管理理念的提出，证券公司面临着将已有的证券交易、结算、财务管理等不同信息系统进行整合的重要任务，基础数据和信息系统框架的整合成为制约证券公司风险管理水平提升的瓶颈。第三，受国内金融市场成熟度的限制，证券公司普遍缺乏风险对冲的工具，市场创设对冲产品的机制不足，市场风险管理工具的应用仍

34、然有限。第四，证券公司对于操作风险基本处于定性管理阶段，缺乏量化管理的工具和手段。第五，由于金融创新业务具有超前性和较大不确定性，证券公司在创新活动中可能面临因管理水平、技术水平、风险控制能力、配套设施和相关制度等方面不能与创新业务相适应而导致的经营风险。5监管与政策支持我国金融行业实行分业经营和分业管理体制，证监会是证券业监督管理机构。中国证券业协会在证监会的监督指导下，制定证券业执业标准和业务规范，进行证券业自律管理。中国证券投资者保护基金有限责任公司负责证券投资者保护基金的筹集、管理和使用，并参与证券公司风险处置。借助于严格的市场准入条件控制证券公司经营牌照的发放，一定程度上降低了市场竞

35、争度，使已有的证券公司获得了市场进入政策的保护。经过历时三年的证券公司综合治理，一批问题证券公司得到处理，证券公司业务经营得到规范，风险得到有效化解。2007 年 8 月，综合治理结束后，证券行业也随之转入了常规监管阶段。此后，证监会陆续出台了多项规章制度，并逐步建立起以净资本为核心监管指标、实施证券公司分类监管的监督管理机制，对我国证券公司整体经营业绩和风险管理能力的提升起到了积极的推动作用。2012 年以来，证监会出台多项措施支持行业创新，包括提高证券公司理财类产品创新能力、放宽业务范围和投资方式限制、扩大代销金融产品范围、鼓励券商参与场外市场建设和中小企业私募债试点等，这对证券公司加强业

36、务创新、调整盈利结构、转变经营发展模式具有积极推动作用。此外，证监会还通过降低净资本扣减比例和风险资本准备计算标准等措施放松对证券公司的净资本要求，通过拓宽证券公司债务融资渠道，扩大其运营资金的来源，这对证券公司提高财务杠杆起到积极作用。但是，相应也会使其面临更大的风险暴露。为此证监会在继续推进证券公司创新发展的同时，要求证券公司在创新发展过程中要提高风险控制能力和合规管理水平，增强风险防范能力。中国证券业协会发布并实施了证券公司全面风险管理规范及证券公司流动性风险管理指引 ，要求证券公司建立全面风险管理体系，设立首席风险官，安排专职人员、专门部门开展流动性、市场、信用、操作等风险的管理工作；

37、针对公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司12流动性管理，新设流动性覆盖率和净稳定资金率等两项监管指标，要求证券公司按期达到指标要求。这标志着证券公司已进入全面风险管理时代。2014 年以来，随着以融资融券业务为代表的资本中介业务的大幅增长，证券公司对资金的需求日益增加，2014 年 11 月，证监会证券基金机构监管部和中国证券业协会分别发布了关于鼓励证券公司进一步补充资本的通知和证券公司资本补充指引 ，目的在于推动证券公司建立健全资本管理机制，拓宽资本补充渠道，提高资本质量，强化资本约束。全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股份转让系统” ）是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交

38、易场所，2012 年 9 月正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。2013 年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。截至 2014 年底，已有近 2,100 家企业在新三板股挂牌，市场容量增长较快。总体看，未来一段时间，证券公司将迎来业务创新和发展的良好外部机遇，资本实力、管理水平、创新能力以及人才储备等因素是影响证券公司市场竞争力的主要因素。四、规模与竞争力公司综合实力较强公司综合实力较强公司成立以来，成功申请了多项业务资格，在夯实传统业务的同时，坚持业务创新，取得了多项创新业务资格。根据中国证监会公布的证券公司分类结果

39、 ，公司在 20122014 年度连续被评为 A 类 A 级证券公司，2015 年度被评为 A 类 AA 级证券公司。作为 AA 类证券公司，公司风险管理能力在行业内较高，各项评价指标均保持稳定，业务发展、风险管控能力等方面持续稳定。2014 年证券行业排名中，公司营业收入排名第 31 位，净利润排名第 24 位。近年来， 公司研究团队的实力和品牌不断提升， 获 2013 年第十一届新财富最佳分析师评比 “最具潜力研究机构”第二名，2014 年第十二届新财富最佳分析师评比“最具潜力研究机构”第一名、“最佳中小市值研究机构”第五名以及 2014 年度卖方分析师“水晶球奖”最具特色研究机构第三名等

40、荣誉；公司在证券承销与保荐业务方面业绩突出，获深圳证券交易所授予“2011 年保荐工作最佳进步奖” ，在证券时报组织评选的“2013 中国区优秀投行”中荣获“最具成长性债券承销商” 。截至 2015 年 6 月末，公司共拥有 59 家营业部，其中 32 位于福建省内，其余 27 家分布在 19个省、自治区和直辖市，公司各项业务指标在行业内排名在中上水平。表 32012 年2014 年公司各项业务指标业内排名情况（名次）项目项目2012 年年2013 年年2014 年年总资产303226净资产323433净资本363132营业收入282231净利润202024代理买卖证券业务净收入272526受

41、托客户资产管理业务净收入171920财务顾问业务净收入5912数据来源：中国证券业协会公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司13股东实力强，支持力度较大股东实力强，支持力度较大公司控股股东东方资产是中国四大国有金融资产管理公司之一，主营不良资产经营和非银行金融服务。近年来，东方资产积极推进商业化转型，已搭建起包括资产管理、证券、保险、金融租赁、信用评级、信托等业务在内的综合化金融平台。东方资产资产管理规模较大，与政府、大型企业集团和各类金融机构合作关系紧密，业务涉及范围较广。东方资产以其深厚的金融背景和雄厚实力为公司的发展提供强有力的支持。作为东方资产旗下唯一控股的证券公司，公司在东方资产商

42、业化转型战略中具有重要地位。在资金上，东方资产作为控股股东，给予大力支持；在业务上，东方资产和遍布全国的 26 个中心城市分支机构及东银发展（控股）有限公司、中华联合保险控股股份有限公司、邦信资产管理有限公司等多个平台子公司给公司提供业务机会。截至 2014 年末，东方资产旗下管辖的商业化业务资产存量约有 3,195亿元，持有多家上市公司股权以及多家债转股企业股权。依托东方资产强大的金融服务平台，公司可以充分共享和整合东方资产及其下属公司范围内的客户、品牌、渠道、产品、信息等资源，提高公司为客户提供全方位金融服务的能力和客户开发、产品销售的竞争力。明显的区域优势和广阔的发展空间明显的区域优势和

43、广阔的发展空间福建省作为我国沿海经济带的重要组成部分，在全国区域经济发展布局中处于重要位置。30多年来，福建省经济持续增长，GDP 从 1980 年不足 100 亿元增加到 2014 年的 2.41 万亿元，增长速度居全国前列。受益于海峡西岸经济区的地理优势，福建省金融环境在“十二五”期间将得到进一步改善与发展，从而保障福建省经济可持续的稳定增长。经纪业务方面，根据万得资讯数据统计，2012 年2013 年福建地区的股票交易量均位列全国第 8 位，2014 年福建地区的股票交易量位列全国第 6 位。根据福建证券期货业协会统计，2012年2014 年公司福建区域内的手续费收入均位列福建证监局辖区

44、（不含厦门，以下同）内券商第1 位。2012 年2014 年，公司分别有 4 家、5 家、4 家证券营业部手续费收入位列福建证监局辖区内前 10 位。公司将通过进一步优化营业网点布局，提升营销服务水平，巩固公司在福建省内市场收入份额和市场排名的领先地位，同时，随着本公司福建省外经纪业务网点数量增加及布局优化，公司福建省外经纪业务的市场份额也有一定的提升空间。根据万得资讯数据统计，截至 2014 年末，福建省的境内 A 股上市公司数量位列全国第 7 位。福建省民营经济较为繁荣，居民个人财富较为集中，区域经济的快速发展和现代企业制度的推行直接催化了企业的投融资需求。福建省为数众多的优质公司是本公司

45、各项业务的潜在资源，将为公司各项业务拓展提供广阔的空间。总体看，公司综合竞争实力较强、股东支持力度大、区域优势明显，未来随着经营规模扩大，公司整体实力将进一步提升。五、公司治理与内控1 公司治理公司由东方资产、中国铝业股份有限公司、上海大盛资产有限公司发起设立。成立时，东方资产出资 15 亿元持有公司 99.73%的股份；2011 年，公司实施增资后，东方资产持股比例有所稀释，持股比例降至 74.85%，2015 年公司首次公开发行股票后，东方资产持股比例降至 58.09%，仍为公司控股股东。公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司14公司以市场化模式运营，参照上市证券公司治理要求，逐步完善公

46、司治理体系。根据公司法 、 证券法 、 证券公司监督管理条例 、 上市公司治理准则等法律、法规和规范性文件，公司建立了由股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的“三会一层”治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间相互协调和相互制衡的机制。公司“三会一层”均能按照相关规定，规范有效运作。股东大会是公司最高权力机构。近年来，公司股东大会就公司董、监事人员选举、公司财务预算、利润分配、募集资金投向等重大事宜形成决议。公司董事会由 11 名董事组成，其中独立董事 4 名。近年来，董事会召开多次会议，就高级管理人员的考核选聘、公司重大经营决策、主要管理制度的制定等重大事宜形成决议。公司

47、董事会下设发展战略委员会、风险控制委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会。其中，薪酬与提名委员会、审计委员会的主任委员由独立董事担任。各专门委员会对董事会负责，在董事会授权下开展工作。结合证券公司治理准则（2012 年 11 月）要求，公司对董事会专门委员会的职能做了进一步细分，从而充分发挥专门委员会对董事会决策的支持作用。公司监事会承担对董事会、高管层及公司经营状况的监督职能。监事会由 5 名监事组成，其中职工代表监事 2 名，公司尚未实施外部监事制度。近年来，公司监事会较好地执行了监督职能。公司高管层设总经理 1 名，副总经理 3 名，董事会秘书 1 名，合规总监 1 名。公司出台了高管人员

48、绩效考核办法，实施了部分绩效工资延期发放措施，在激励高管人员工作积极性的同时能够在一定程度上避免短期行为，以确保公司中长期规划的落实。总体看，公司的治理体系逐步完善，整体运营情况良好。2内控及合规公司根据自身业务发展情况持续调整内部组织架构，公司组织架构见附录 2。公司按照业务条线建立并逐步完善各项业务管理制度，对相应业务流程中的报告、授权、批准、执行、记录等事项进行了明确规定，有效确保了业务的规范开展和风险防范。公司合规总监全面负责合规管理工作，对董事会负责。公司首席风险官负责拟定公司风险管理的基本制度，制定相关工作流程；督导公司各部门建立健全相关业务制度和风险管理规则，检查、评估各部门风险

49、管理措施与流程的具体落实情况与效果并要求改正或完善；建议董事会及经理层根据市场情况以及公司业务发展制定、修改、撤销有关公司相关业务的风险偏好、风险容忍度与风险限额；对公司重大决策和主要业务活动进行风险评估；为公司高级管理人员、各部门和分支机构提供风险管理咨询、组织相关培训；向公司风险控制委员会、董事会、监管部门报告公司风险管理状况，并履行法律法规、监管规章以及公司授权的其他风险管理职责。公司设立合规法律部、风险管理部和稽核审计部三个专职风险管理部门。合规法律部主要负责确定公司合规管理目标；建设并完善合规管理体系；为各项业务提供合规咨询，对各类新业务进行合规审核，培育公司合规文化；组织实施公司信

50、息隔离墙和反洗钱制度，对员工执业行为进行管理；负责公司法律事务管理，审查公司各类合同，提供法律咨询和指导。风险管理部主要负责规划并贯彻执行公司风险管理战略；建设并完善风险管理体系；审核公司经营活动的经营风险，为业务决策提供风险管理建议；进行风险识别、评估、监控、报告和处置；指导、督促和检查各部门、分支机构及控股子公司的风险管理工作。稽核审计部主要对公司业务进行审计稽核，全面覆盖业务条线的事前、事中和事后阶段，评价公司总部及分支机构的内部控制、业务管理、财务管理、会计核算以及其他经营管理活动的真实、合法合规和经营绩效；负责为公司审计委员会提公司债券信用评级报告东兴证券股份有限公司15供资料，为其