东方锆业：2012年4.9亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 ? 2012年4.9亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告 2 正面：正面： ? 中国核工业集团公司成为公司控股股东，有利于公司整体实力的进一步提升； ? 跟踪期，公司核级海绵锆实现销售收入，新增核级海绵锆产能规模较大，有利于进一步提升公司竞争力； ? 跟踪期， 公司澳洲锆矿已开始实现锆英砂销售， 使得公司业务链得到进一步完善，并有望为公司原材料提供良好保障。 关注：关注： ? 受原材料锆英砂价格上涨幅度较大影响， 2012 年公司主要产品毛利率下降幅度较大，公司存在成本控制压力； ? 2012 年公司盈利水平有较大幅度下滑，未来能否改善有待进一步观察； ? 公司部分新增产能项目即将投产，未

2、来产能消化情况尚有待观察； ? 澳洲锆矿投资规模较大，未来能否实现预期投资收益仍存在不确定性； ? 公司存货规模大，而近年原材料价格波动较大，存货存在一定跌价的可能； ? 耒阳东锆电熔锆、朝阳东锆海绵锆项目处于投产初期，未来能否给公司带来预期收益尚有待进一步观察； ? 公司近年产能扩张较快且后续拟建项目规模较大， 整体资金及销售压力相对较大； ? 公司有息债务规模大，存在一定的债务压力。 分析师分析师 姓名： 贺亮明 王一峰 电话： 0755-82872242 邮箱： 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 本期债券经中国证监会“证监许可20121150

3、号”文核准，核准规模为不超过人民币5.5亿元。2012年10月8日，公司公开发行4.9亿元公司债券，扣除相关费用后实际募集资金48,226万元，发行利率为7.46%。 本期债券为7年期固定利率债券，附第5年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。本期债券的起息日为2012年10月8日，采用单利按年计息，不计复利，利息每年支付一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。2013年至2019年每年的10月8日为上一个计息年度的付息日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为2013年至2017年每年的10月8日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的本金兑付日为2017年10

4、月8日。未回售部分债券本金兑付日为2019年10月8日。 截至2013年3月31日，本期债券募集资金48,183万元已用于补充营运资金，剩余43万元尚未使用。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2012年6月5日， 公司2011年度权益分派方案已获2012年5月15日召开的2011年年度股东大会审议通过，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，公司总股本由20,698.20万股增加至41,396.40万股。 2013年5月21日公司发布公告， 公司收到国务院国有资产监督管理委员会 关于置换广东东方锆业科技股份有限公司部分股份有关问题的批复 （国资产权2013252号） ，同意中国核工业集团公

5、司（以下简称“中核集团”）以其所持的中核苏阀科技实业股份有限公司（以下简称“中核科技”）2,986.1700万股股份和578.2267万股股份分别置换公司实际控制人陈潮钿、王木红所持公司5,429.4000万股股份和1,051.3212万股股份。本次股份置换完成后，中核集团持有公司6,480.7212万股，占公司总股本的15.66%，为公司控股股东。通过本次合作，可以使公司充分参与到中核集团核级锆产业体系的建设当中，有利于保障持续经营能力，进一步提高公司在行业中的地位和影响力。 截至2013年3月31日，公司拥有4家子公司（见下表） 。 表表1 2013年年3月月31日纳入报表合并范围子公司情

6、况日纳入报表合并范围子公司情况 公司名称公司名称 经营范围经营范围 注册资本注册资本 持股比例持股比例 4耒阳东锆新材料有限公司 锆系列制品的研制开发、生产、销售及技术服务 1,000 万元 100%朝阳东锆新材料有限公司 海绵锆生产(有效期至2014年7月26日，凭有效的前置许可证经营)、销售(国家禁止或限制的，不得经营；应取得有关部门审批、许可或者资质的，未取得前不得经营；已取得有关部门审批、许可或者资质的，凭有效审批、许可证或者资质证经营) 16,500 万元 100%澳大利亚东锆资源有限公司 锆及其他矿产的勘探、开采、加工、销售 2,200 万澳元 100%铭瑞锆业有限公司 锆及其他矿

7、产的勘探、开采、加工、销售 2,500万澳元 65%资料来源：公司提供 截至2013年3月31日， 公司总资产291,278.86万元， 归属于母公司所有者权益147,577.62万元，资产负债率46.61%；2012年度，公司实现营业收入55,777.91万元，利润总额1,703.89万元，经营活动产生的现金流量净额16,704.77万元。 三、经营与竞争三、经营与竞争 公司主要从事锆系列制品的研究、开发、生产和销售，主要产品包括氯氧化锆、二氧化锆、复合氧化锆、硅酸锆、氧化锆结构陶瓷、工业级海绵锆及核级海绵锆。 2012年公司实现主营业务收入55,376.50万元，同比增长1.43%。但产品

8、毛利率大幅下滑，部分产品甚至出现毛利率倒挂。主要原因系2011年至今原材料锆英砂价格上涨幅度较大，且2011年公司加大了锆英砂库存量，因此2012年公司产品成本处于相对高位；但受经济增速放缓影响，锆制品2012年市场需求低迷、竞争激烈，2012年锆制品的销售价格上升远远没有成本上涨得快，尤其2012年四季度受锆英砂价格突然大幅下降引起锆制品价格相应有所下降，从而导致2012年公司产品毛利率下降幅度较大。 表表 2 近年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）近年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 2012 年度年度 2011 年度年度 项项 目目 金额金额 毛利率毛利率 金额

9、金额 毛利率毛利率 氯氧化锆 5,265.32 -2.24%8,874.41 18.83%二氧化锆 13,996.78 17.35%8,847.28 35.43%复合氧化锆 16,768.95 34.85%16,808.02 48.37%硅酸锆 13,037.23 14.36%11,445.61 34.37%氧化锆结构陶瓷 4,082.56 31.93%6,295.39 51.17%海绵锆 2,169.02 -1.32%2,150.08 15.19%核级锆 56.65 36.82%0.00 - 5其他 0.00 -177.02 11.49%合合 计计 55,376.50 20.45%54,59

10、7.80 37.43%资料来源：公司审计报告 2011年至今原材料锆英砂价格波动幅度较大，导致跟踪期公司成本相对处于高位，但受经济增速放缓影响，锆制品销售价格受到一定影响，导致公司产品毛利率大幅下滑年至今原材料锆英砂价格波动幅度较大，导致跟踪期公司成本相对处于高位，但受经济增速放缓影响，锆制品销售价格受到一定影响，导致公司产品毛利率大幅下滑 公司主要原材料为锆英砂，近年锆英砂价格大幅波动。2011年公司为防范原材料价格继续上涨风险， 增加了一定量的库存。 由于原材料价格反映到产品的成本有一定的滞后性，即2011年产品材料成本主要受2010年下半年到2011年上半年的原材料价格影响，而2012年

11、产品材料成本主要受2011年下半年至2012年上半年原材料价格影响。 从下表看， 2011年公司原材料平均采购价格大幅提高，导致2012年公司产品材料成本相比2011年产品材料成本有较大幅度提升。 表表3 公司主要原材料采购情况（单位：吨，元公司主要原材料采购情况（单位：吨，元/吨）吨） 2012 年年 2011 年年 2010 年年 原材料名称原材料名称 数量数量 均价均价 数量数量 均价均价 数量数量 均价均价 锆英砂 15,263 12,913.20,23511,36018,218 6,494资料来源：公司提供 2012年受经济增速放缓影响，锆制品市场竞争趋于激烈，对锆制品销售价格产生了

12、一定的影响。 从销售价格看，2012年氯氧化锆平均销售价格相比2011年反而有所下降，其余产品价格虽有上涨但幅度不大，但2012年产品原材料成本相比2011年有较大幅度提升，从而导致2012年公司主要产品毛利率均有较大幅度下滑，其中氯氧化锆、工业级海绵锆毛利率甚至出现负数。 表表4 2010-2012年公司主营产品年平均销售价格（单位：元年公司主营产品年平均销售价格（单位：元/吨）吨） 产品名称产品名称 2012 年年 2011 年年 2010 年年 二氧化锆 53,78645,87033,132氯氧化锆 14,71618,2599,756复合氧化锆 111,672100,08776,864硅

13、酸锆 17,50515,7109,329资料来源：公司提供 跟踪期，公司核级海绵锆实现销售收入，新增核级海绵锆产能规模较大；跟踪期，公司核级海绵锆实现销售收入，新增核级海绵锆产能规模较大；2012年公司主要产品生产规模有所下降，未来产能消化情况尚有待观察年公司主要产品生产规模有所下降，未来产能消化情况尚有待观察 2012年公司成功对收购的原朝阳百盛锆钛股份有限公司（以下简称“朝阳百盛”）所 6拥有的国内最大的海绵锆生产线、国内已建成的唯一一条自主知识产权的核级海绵锆生产线进行了整合，实现了450吨工业级海绵锆及150吨核级海绵锆生产线的生产技术。2012年成功实现核级海绵锆销售收入56.65万

14、元，虽然收入规模小，但对公司整体竞争力的提升意义重大，中核集团正是因为公司具备核级海绵锆生产能力，才通过换股方式成为公司控股股东。 在收购并整合朝阳百盛海绵锆相关资产的基础上，公司跟踪期积极推进非公开增发1,000吨核级海绵锆项目。该项目经调整后，由子公司朝阳东锆新材料有限公司（以下简称“朝阳东锆”）承担其中年产350吨核级海绵锆生产项目，剩下的650吨核级海绵锆生产项目由公司本部实施。这两个项目预计2014年6月30日可投产，未来随着该项目的投产，公司产品竞争力有望进一步提升。 表表 5 截至截至 2013 年年 3 月月 31 日公司主要产能扩张项目进展情况日公司主要产能扩张项目进展情况

15、项目名称项目名称 预算总投资额（万元）预算总投资额（万元） 已投资（万元）已投资（万元） 2,700吨复合氧化锆项目 20,70017,972650吨核级海绵锆 37,50015,170350吨核级海绵锆 14,5001,500年产20,000吨高纯氯氧化锆项目 30,00028,261合计合计 102,70062,903资料来源：公司提供 公司年产20,000吨高纯氯氧化锆项目、2,700吨复合氧化锆项目预计近期可投产，产能的扩张有助于公司规模优势的进一步提升。但2012年受市场需求放缓影响，公司主要产品产量均稍有下滑，在我国经济下行压力依然较大的情况下，未来新增产能消化情况尚有待观察。 表

16、表6 公司主要产品产能、产量、销量情况（单位：吨）公司主要产品产能、产量、销量情况（单位：吨） 年份年份 指标指标 氯氧化锆氯氧化锆二氧化锆二氧化锆硅酸锆硅酸锆 复合氧化锆复合氧化锆产能 15,0006,00018,000 2,300产量 12,709 1,6316,779 1,8772012 年年 领用、外销合计量 12,0032,6027,448 1,502产能 15,0002,50018,000 2,300产量 14,5002,1358,013 2,1872011 年年 领用、外销合计量 14,0001,9297,285 2,222资料来源：公司提供 跟踪期，公司澳洲锆矿已开始实现锆英砂

17、销售，但澳洲锆矿投资规模较大，未来能否实现预期投资收益仍存在不确定性跟踪期，公司澳洲锆矿已开始实现锆英砂销售，但澳洲锆矿投资规模较大，未来能否实现预期投资收益仍存在不确定性 7为提高原材料保障程度，近年公司在澳大利亚锆矿投资力度。截至2012年末，公司在澳洲的资产主要包括两个部分：子公司铭瑞锆业有限公司（以下简称“铭瑞锆业” ）及其控制的原AZC持有的Murray Basin矿区；WIM150矿区的权益。 目前铭瑞锆业共拥有9个采矿权，11个勘探地权及6个正在申请的勘探地权。铭瑞锆业现有JORC标准的重矿砂资源（根据Snowden公司2009年报告）1.657亿吨，其中探明资源3,950万吨（

18、平均重矿物品位3.6%） ，控制资源1.261亿吨（平均重矿物品位3.1%） 。9个采矿权的可采储量为5,810万吨重矿砂资源储量，平均重矿物品位4.3%，重矿物中平均锆含量21.2%，白钛石含量6.4%，金红石含量4.8%，钛铁矿含量64.8%，内含可利用锆储量约53万吨。 目前公司全资子公司澳大利亚东锆资源有限公司已经拥有EL4521号勘探权证及WIM150项目100%勘探地权及所有附带权益。WIM 150项目是世界上单体锆资源储量最大的项目之一，2008年AZC已经确认WIM150项目矿区拥有7.27亿吨品位为3.9%的重矿砂资源， 重矿砂中含有17% -18%的锆， 14%-15%的金

19、红石和白钛石， 此外主要是钛铁矿 （30.7%） 。AZC公司在部分矿体的进一步钻探工作已经确认了符合JORC标准的控制资源约3,500万吨5.4%品位的重矿资源， 推断资源约6.92亿吨3.9%品位的重矿资源。 （根据AZC公司2008年披露的年度报告） 2012年12月4日，铭瑞锆业Mindarie C项目正式投产，该项目产能年产重矿砂规模为12万吨（含重矿物中矿90%）左右。 铭瑞锆业于2012年12月与海南文盛新材料科技有限公司（以下简称“海南文盛” ）签署了铭瑞锆业产品销售协议 ，协议中约定：由海南文盛在6个月内购买铭瑞锆业6万吨重矿砂中矿产品，合同期限为自2012年12月4日起算6

20、个月。该销售协议目前正常履约。 铭瑞锆业拥有锆矿的顺利投产及实现了销售，使公司真正实现了从原材料生产到核级海绵锆生产业务链的完善，有利于公司原材料保障程度的提高及业务链的完善。 但由于上述澳矿尚处于投产初期，未来开采成本仍存在不确定性，而公司对上述矿产资源投资规模大，未来能否实现预期收益有待进一步观察。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经广东正中珠江会计师事务所有限公司审计并出具标准无保 8留意见的2010-2012年审计报告及未经审计的2013年1-3月份财务报表。公司执行中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则（2006）和企业会计制度及相关

21、规定。 2012年公司报表合并范围与2011年相比未发生变化。 财务分析财务分析 2012年公司资产规模持续增长，新增资产主要为在建工程和无形资产；营业收入基本稳定，盈利能力明显下降；公司经营活动现金生成能力有所下降，后续投资资金需求大，存在一定的资金压力；公司偿债能力指标下滑，有息债务规模大幅增长，债务压力加大年公司资产规模持续增长，新增资产主要为在建工程和无形资产；营业收入基本稳定，盈利能力明显下降；公司经营活动现金生成能力有所下降，后续投资资金需求大，存在一定的资金压力；公司偿债能力指标下滑，有息债务规模大幅增长，债务压力加大 2012年末公司总资产达到304,257.32万元，同比增长

22、36.51%。主要原因系应付债券和银行借款增加，相应地在建工程、无形资产增幅较大。 由于借款增加和收到本期债券募集资金，2012年末货币资金余额有所增加，期末货币资金无因抵押、质押或冻结等对使用有限制、存放在境外、有潜在回收风险的款项。2012年末公司应收账款余额有所增长，主要系客户平均账期有所延长，从账龄看，2012年末应收账款账龄在1年以内占比90%，账龄在1-2年占比8.64%，账龄相对较短，客户较为分散，应不会出现大规模坏账。2012年末预付款项余额大幅减少，主要系预付款项转入在建工程及无形资产所致。公司存货余额较大，主要原因是2011年原材料锆英砂价格持续上涨，公司加大了库存规模，2

23、012年公司消化了一定库存。2012年初至今原材料锆英砂价格波动较大，存货可能存在一定的跌价风险。 公司非流动资产主要包括固定资产、 在建工程、 无形资产和其他非流动资产构成。 2012年末固定资产余额有所减少，主要系耒阳子公司和朝阳子公司部分生产线改造，由固定资产转入在建工程。2012年末在建工程余额大幅增加，主要系固定资产转入及产能扩张项目投入增加，2012年末主要在建工程为20,000吨高纯氯氧化锆项目、2,700吨复合锆项目、采矿设备安装工程、选矿设备更新改造等。2012年末无形资产增幅较大，其中新增土地使用权原值37,703.50万元、采矿权4,457.96万元、未探明矿区权益7,8

24、53.42万元，土地使用权主要是公司在汕头“中国锆业城”购入的土地， 采矿权和未探明矿区权益来源于澳洲子公司。其他非流动资产主要是预付土地款和设备款。 表表7 近年公司资产构成情况（单位：万元）近年公司资产构成情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动资产合计流动资产合计 84,655.55 29.06%111,577.59 36.67%121,595.8854.56% 65,289.56 48.03%货币资金 38,591.14 13.25%64,

25、663.57 21.25%41,966.06 18.83% 10,425.03 7.67% 9应收账款 11,433.69 3.93%12,547.85 4.12%9,762.27 4.38% 9,568.86 7.04%预付款项 1,000.51 0.34%392.69 0.13%34,654.85 15.55% 16,906.18 12.44%存货 27,390.71 9.40%27,531.05 9.05%31,199.85 14.00% 14,634.85 10.77%非流动资产合计非流动资产合计 206,623.31 70.94%192,679.74 63.33%101,287.52

26、 45.44% 70,647.34 51.97%固定资产 46,803.75 16.07%47,788.88 15.71%69,454.60 31.16% 43,824.76 32.24%在建工程 63,791.83 21.90%62,792.88 20.64%13,967.95 6.27% 16,406.00 12.07%无形资产 64,768.94 22.24%65,093.31 21.39%17,529.66 7.86% 10,117.16 7.44%其他非流动资产 23,062.18 7.92%11,923.64 3.92%0.000.00% 0.000.00%资产总计资产总计 291

27、,278.86 100.00%304,257.32 100.00%222,883.40 100.00% 135,936.90 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2012年公司实现营业收入55,777.91万元，同比增长1.50%，收入增幅不大，一方面主要受宏观经济增速放缓影响，锆制品市场需求增长放缓，另一方面公司澳洲锆矿项目、耒阳东锆电熔锆、朝阳东锆海绵锆项目处于投产初期，生产、市场尚在磨合，效益未体现。2012年公司综合毛利率为20.41%，相比2011年下降16.84个百分点，下降的主要原因系2012年原材料成本同

28、比大幅上升， 而产品价格上涨幅度没有成本上涨幅度大。 2012年4季度开始，原材料锆英砂价格大幅下降，因此2013年1-3月公司综合毛利率有明显提升。主要受毛利率大幅下降和期间费用率提高影响，2012年公司营业利润水平下降幅度较大。2013年1-3月公司实现营业收入9,925.33万元，与上年同期相比下降9%。虽然2013年1-3月公司综合毛利率上升，但期间费用率大幅上升，营业利润下降。考虑到我国经济下行压力依然较大，未来公司盈利水平能否明显改善尚存在不确定性。 表表8 近年公司主要盈利指标（单位：万元）近年公司主要盈利指标（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年

29、 2011 年年 2010 年年 营业收入 9,925.33 55,777.91 54,953.42 37,042.75 营业利润 123.87 1,156.31 10,161.23 4,335.26 加：营业外收入 761.27 714.67 934.53 1,027.80 利润总额 852.95 1,703.89 10,801.00 5,239.61 净利润 689.42 679.64 8,842.15 4,555.12 综合毛利率 30.14%20.41%37.25%26.99%期间费用率 28.81%18.25%17.65%13.96%总资产回报率 -2.66%7.95%6.08%资料

30、来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 受盈利能力下滑影响，2012年公司现金生成能力有所减弱。2012年公司加大了库存消化力度，并减少了采购等支出，因此经营活动净现金流表现尚可。公司近年都有较大的投资支出，主要是产能扩张，采购机器设备与构建厂房等投资支出，2012年投资活动现金净 10流量为-74,802.25万元。公司在建项目中年产1,000吨核级海绵锆项目、年产20,000吨高纯氯氧化锆项目为2011年非公开发行股票募投项目，已落实建设资金；2,700吨复合氧化锆项目尚需投入建设资金需求量相对不大，公司自有资金可满足建设资金需要。但公司

31、在汕头购入两块土地以及澳洲锆矿项目需要大量资金投入，预计未来一段时间公司投资活动现金流仍将表现为持续流出。 表表 9 近年公司现金流量分析（单位：万元）近年公司现金流量分析（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 净利润 679.64 8,842.15 4,555.12 非付现费用 4,577.91 4,446.00 3,034.82 非经营损益 5,142.42 3,465.48 1,479.88 FFO 10,399.97 16,753.63 9,069.82 营运资本变化 6,304.79 -13,859.70 -10,674.08 其中：存货减少（减：增

32、加） 3,481.69 -16,565.01 -5,521.73 经营性应收项目的减少（减：增加） -1,331.31 -814.28 4,510.93 经营性应付项目增加（减：减少） 4,154.41 3,519.59 -9,663.28 经营活动产生的现金流量净额 16,704.77 2,893.93 -1,604.26 投资活动产生的现金流量净额 -74,802.25 -39,134.75 -32,053.16 筹资活动产生的现金流量净额 82,016.04 72,634.05 18,927.18 现金及现金等价物净增加额 18,883.84 35,767.95 -14,308.42 资

33、料来源：公司 2010-2012 年审计报告 2013年3月末公司负债总额达到135,773.97万元，债务主要由短期借款、长期借款和应付债券构成。公司债务大部分为有息债务，2013年3月末有息债务达到122,802.89万元。 表表 10 近年公司主要债务构成（单位：万元）近年公司主要债务构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动负债合计流动负债合计 70,263.87 51.75%76,815.20 51.45%53,895.58 77.14%

34、71,734.31 94.45%短期借款 41,057.80 30.24%42,025.00 28.15%33,000.00 47.23% 54,940.26 72.34%应付账款 4,996.37 3.68%9,460.13 6.34%11,839.46 16.95% 11,814.36 15.56%其他应付款 90.40 0.07%446.75 0.30%5,800.23 8.30% 3,757.92 4.95%非流动负债合计非流动负债合计 65,510.09 48.25%72,482.4548.55%15,971.44 22.86% 4,212.17 5.55%长期借款 16,461.0

35、0 12.12%23,461.00 15.71%15,161.00 21.70% 3,761.00 4.95%应付债券 48,284.09 35.56%48,256.45 32.32%0.000.00% 0.00 0.00% 负债总额负债总额 135,773.97 100.00%149,297.65 100.00%69,867.02 100.00% 75,946.48 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 表表 11 近年公司有息债务情况近年公司有息债务情况 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 201

36、0 年年 11有息债务（万元） 122,802.89130,942.4548,961.00 58,701.26资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2013年3月末公司资产负债率为46.61%，尚处于合理范围，但债务规模的迅速增长以及盈利能力的下滑，导致公司流动比率、速动比率及利息保障倍数表现有明显下滑。整体看，公司有息债务规模大，存在债务压力尤其流动债务压力。 表表 12 近年公司主要偿债指标近年公司主要偿债指标 偿债能力偿债能力 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 资产负债率 46.61%49.

37、07%31.35% 55.87%流动比率 1.20 1.45 2.26 0.91 速动比率 0.81 1.09 1.68 0.71 利息保障倍数 -1.324.13 3.60 资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 五、评级结论五、评级结论 中国核工业集团公司成为公司控股股东， 有利于公司整体实力的进一步提升； 跟踪期，公司核级海绵锆和澳洲锆矿实现销售收入，有利于公司业务链完善和整体竞争力的提升。 但我们也关注到，跟踪期，受宏观经济下行影响，公司经营受到一定影响，尤其原材料锆英砂价格的大幅上涨导致公司盈利水平下滑明显，未来能否改善尚存在不

38、确定性；公司未来新增产能规模大，能否得到市场消化尚需观察；澳洲锆矿投资规模大，未来预期投资收益情况有待进一步观察；公司投资资金需求量大，有息债务规模较大，存在资金压力和债务偿还压力。 基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级AA和本期债券信用等级AA，评级展望维持为稳定。 12附录一附录一 合并资产负债表合并资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 货币资金 38,591.14 64,663.57 41,966.06 10,425.03 应收票据 985.50 1,180.88 170.00 249.37 应收

39、账款 11,433.69 12,547.85 9,762.27 9,568.86 预付款项 1,000.51 392.69 34,654.85 16,906.18 应收利息 0.000.00483.09 0.00 其他应收款 1,058.40 1,736.22 3,359.76 13,505.27 存货 27,390.71 27,531.05 31,199.85 14,634.85 其他非流动资产 4,195.61 3,525.33 0.00 0.00流动资产合计 84,655.55 111,577.59 121,595.88 65,289.56 可供出售金融资产 646.47 647.09

40、0.00 0.00 固定资产 46,803.75 47,788.88 69,454.60 43,824.76 在建工程 63,791.83 62,792.88 13,967.95 16,406.00 无形资产 64,768.94 65,093.31 17,529.66 10,117.16 开发支出 1,643.57 1,086.72 129.79 107.76 长期待摊费用 5,856.95 3,293.27 0.00 0.00 递延所得税资产 49.60 53.94 205.52 191.67 其他非流动资产 23,062.18 11,923.64 0.00 0.00非流动资产合计 206,

41、623.31 192,679.74 101,287.52 70,647.34 资产总计 291,278.86 304,257.32 222,883.40 135,936.90 短期借款 41,057.80 42,025.00 33,000.00 54,940.26 应付账款 4,996.37 9,460.13 11,839.46 11,814.36 预收款项 4,500.39 4,786.22 1,231.71 1,297.19 应付职工薪酬 519.78 553.43 647.40 299.24 应交税费 164.07 317.71 489.00 -403.14 应付利息 1,935.06

42、2,025.96 87.79 28.47 其他应付款 90.40 446.75 5,800.23 3,757.92 一年内到期的非流动负债 17,000.00 17,200.00 800.00 0.00流动负债合计 70,263.87 76,815.20 53,895.58 71,734.31 长期借款 16,461.00 23,461.00 15,161.00 3,761.00 应付债券 48,284.09 48,256.45 0.00 0.00 递延所得税负债 0.000.0045.44 46.17 其他非流动负债 765.00 765.00 765.00 405.00 非流动负债合计 6

43、5,510.09 72,482.45 15,971.44 4,212.17 负债合计 135,773.97 149,297.65 69,867.02 75,946.48 实收资本 41,396.40 41,396.40 20,698.20 17,971.20 资本公积 80,470.77 80,471.39 101,212.73 24,559.32 13 盈余公积 3,435.23 3,382.63 3,142.68 2,065.01 未分配利润 22,256.97 21,675.62 23,107.28 14,973.07 外币报表折算差额 18.25 161.83 -203.46 421.

44、82 归属于母公司所有者权益合计 147,577.62 147,087.87 147,957.43 59,990.42 少数股东权益 7,927.27 7,871.81 5,058.94 0.00所有者权益合计 155,504.89 154,959.67 153,016.38 59,990.42 负债和所有者权益总计 291,278.86 304,257.32 222,883.40 135,936.90 14附录二附录二 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 一、营业总收入 9,925.33 55

45、,777.91 54,953.42 37,042.75 其中：营业收入 9,925.33 55,777.91 54,953.42 37,042.75 二、营业总成本 9,801.46 54,621.61 44,792.19 32,710.85 其中：营业成本 6,934.21 44,393.45 34,481.02 27,044.12 营业税金及附加 36.88 355.74 349.25 188.83 销售费用 170.20 827.61 860.97 724.52 管理费用 1,378.07 5,025.86 5,970.51 2,612.56 财务费用 1,311.03 4,324.26

46、 2,867.22 1,833.93 资产减值损失 -28.93 -305.32 263.21 306.89 加：投资收益（损失以“-”填列） 0.000.000.00 3.36 三、营业利润（亏损以“-”填列） 123.87 1,156.31 10,161.23 4,335.26 加：营业外收入 761.27 714.67 934.53 1,027.80 减：营业外支出 32.20 167.09 294.77 123.44 其中：非流动资产处置净损失 0.002.03 26.43 19.22 四、利润总额（亏损以“-”填列） 852.95 1,703.89 10,801.00 5,239.6

47、1 减：所得税费用 163.53 1,024.25 1,958.85 684.50 五、净利润（净亏损以“-”填列） 689.42 679.64 8,842.15 4,555.12 少数股东损益 55.47 -198.47 -369.73 0.00 归属于母公司所有者的净利润 633.95 878.11 9,211.88 4,555.12 15附录三附录三-1 合并现金流量表合并现金流量表直接法（单位：万元）直接法（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 销售商品、提供劳务收到的现金 12,077.64 63,884.28 67,12

48、1.35 42,913.37 收到的税费返还 0.000.000.00 9.73 收到其他与经营活动有关的现金 1,349.91 2,057.86 2,349.76 8,090.06 经营活动现金流入小计 13,427.55 65,942.14 69,471.11 51,013.16 购买商品、接受劳务支付的现金 10,343.19 32,231.99 53,675.74 45,838.90 支付给职工以及为职工支付的现金982.57 3,870.62 3,857.88 2,300.63 支付的各项税费 459.77 6,992.38 4,550.48 2,833.13 支付其他与经营活动有关

49、的现金 809.15 6,142.38 4,493.08 1,644.76 经营活动现金流出小计 12,594.69 49,237.37 66,577.18 52,617.42 经营活动产生的现金流量净额 832.86 16,704.77 2,893.93 -1,604.26 收回投资收到的现金 0.000.000.00 14,900.00 取得投资收益收到的现金 0.000.000.00 3.36 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 0.003,236.09 37.52 1,460.00 投资活动现金流入小计 0.003,236.09 37.52 16,363.36 购建固定

50、资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 12,529.51 76,744.15 39,172.27 20,088.72 投资支付的现金 0.001,294.19 0.00 28,327.80 投资活动现金流出小计 12,529.51 78,038.34 39,172.27 48,416.52 投资活动产生的现金流量净额 -12,529.51 -74,802.25 -39,134.75 -32,053.16 吸收投资收到的现金 0.002,143.31 79,661.71 0.00 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 0.002,143.31 67.30 0.00 取得借款收到的现金 28,