中信重工：2012年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2013）.PDF

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1、 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 2 资金募集使用情况资金募集使用情况 本次债券于 2013 年 1 月 25 日至 2013 年 1 月29 日发行， 分为 5 年期附第 3 年末发行人赎回选择权、发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权和 7 年期附第 5 年末发行人赎回选择权、发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权两个品种，其中 5 年期品种最终发行规模为人民币 12 亿元，7 年期品种最终发行规模为人民币 6 亿元。 公司已按照本公司债券发行申请文件中关于“本次募集资金运用计划”的约定使用本次公司债券募集资金，募集资金的使用符合发

2、行管理办法 、 募集资金管理规定等相关法规的规定。 基本分析基本分析 中信重工主要从事煤炭、矿山、建材、冶金以及节能环保等行业的大型设备、大型成套技术装备及大型铸锻件的开发、研制及销售，并提供相关配套服务和整体解决方案。 2012 年， 公司实现营业收入 72.36 亿元，同比增长 2.77%。其中，矿山行业实现营业收入 27.82 亿元，占比 38.45%；建材行业实现营业收入 20.94 亿元，占比 28.94%；冶金行业实现营业收入 9.08 亿元，占比 12.55%；煤炭行业实现营业收入 6.63 亿元，占比 9.16%。从行业收入构成来看，矿山和建材装备依旧是公司收入的主要来源。 图

3、图1：2012年公司各行业收入占比年公司各行业收入占比 资料来源：公司年报、中诚信证评整理 从市场划分来看， 2012 年公司国际业务占比有大幅上升，海外市场发展取得较大突破。随着海外营销网络布局完成，国际研发平台的搭建，公司逐步形成集营销、研发、采购和服务四大功能的完整格局。2012 年，国际业务实现收入 10.26 亿元，同比增长 69.08%，占营业总收入的 14.18%。 公司不断优化产业结构，重点发展节能环保项目和成套业务。一方面，凭借突出的重型装备制造能力和成套规划整合能力，公司成套产业取得较快发展，2012 年成套项目实现收入 19.8 亿元，占营业总收入的 27.36%，产品涵

4、盖建材、矿山、煤炭、冶金等多个领域。另一方面，在国家政策对节能环保要求日益提升的背景下，公司致力于发展以余热发电、城市垃圾处理成套、大型活性石灰、褐煤提质、钢渣处理工程等为代表的综合利用、节能环保项目，2012 年节能环保、循环经济项目收入 21.19亿元，占公司营业收入的 20.29%。 矿山装备领域 2012 年， 受全球资源品价格下降影响， 我国矿山机械行业总体呈下行态势。当年，我国矿山采选行业固定投资呈现先扬后抑的态势，尤其在三季度后黑色及有色金属矿石采选业投资增速出现明显下滑，进而对矿山机械行业景气度造成了一定负面影响，预计行业增速将有所放缓。2012 年，我国黑色金属、有色金属、非

5、金属矿采选业固定资产投资总额分别为 1,528.67、1,477.34 和 1,630.98 亿元，同比增涨 23.17%、19%和 26.3%。全年，全国重型矿山机械行业累计完成工业总产值10,115.50亿元，同比增长 15.49%，增速回落 9.7 个百分点。 发展前景方面，技术水平先进和优质高效的矿山设备仍具有较大的发展空间。尽管我国矿山机械行业在近年来经历了较快发展，但在环保性能和技术水平上与国际水平仍有一定差距，尤其缺乏在选矿破碎筛分行业的成套装备设计和制造能力，高端矿山装备的市场潜力较大。另一方面，国土资源部发布的全国矿产资源规划（2008-2015） 明确表示，重要金属矿产资源

6、开采总量保持平稳增长，为钢铁冶金和有色金属工业持续健康发展提供资源保障，加快西部地区大型有色金属矿山建设；2015年铁矿石年开采量达到 11 亿吨以上，铜达到 130万吨以上，铅锌达到 700 万吨以上；合理开采适应地区经济发展需要的建材等非金属矿产，实现矿山布局与城乡建设、土地复垦和环境保护的有机衔 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 3接。矿产资源开采量的稳定增长需要由高质量的矿山设备作为保障，促进对高端矿山设备的需求。 受益于公司在矿山设备领域技术储备和产品优势，公司继续在矿山机械领域保持良好的竞争力。目前公司已具备了自行研制大型矿用球磨机的

7、成套能力，而澳洲 SINO 特矿项目首条线的成功运行标志着公司矿山设备的相关技术已经达到国际先进水平，产品在满足国内需求的同时还出口到巴西、蒙古、菲律宾和澳大利亚等国家。此外，公司以满足客户需求为目标，成功实现了生产系统转型，当年完成了一批短周期、短流程项目，极大的支持了市场订货。全年，公司在矿山行业实现营业收入 27.82 亿元，同比增长 52.58%。当年毛利水平有所下降，达 32.01%，同比减少 3.33 个百分点，但仍高于公司综合毛利率。综合来看，公司的矿山装备产品仍是公司最为稳定的收入和利润来源。 表表 1：公司：公司 2012 年矿山行业经营情况年矿山行业经营情况 单位：亿元单位

8、：亿元 行业行业 主营业务主营业务收入收入 同比增长同比增长 毛利率毛利率 同比增加同比增加矿山行业 27.82 52.58 32.01% -3.33% 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 建材装备领域 2012 年，全国固定资产投资 364,835 亿元，同比名义增长 20.6%，增速回落 3.4 个百分点。随着我国固定资产投资增速回落，水泥需求增速有所放缓，当年全国水泥产量达 218,405 万吨，同比增长7.4%，增速回落 8.7 个百分点。 产能方面，我国水泥产能已连续多年经历较快增长， 预计未来增速将趋于平缓。 2012 年全国新投产新型干法水泥生产线 124 条，其中，日产 10,

9、000吨及以上生产线 3 条，占新增水泥熟料总产能的6.58%；日产 4,0008,000 吨生产线 75 条，占新增水泥熟料总产能的 70.47%。 全年新增水泥熟料设计产能 1.6 亿吨。 截至 2012 年底， 全国新型干法水泥熟料产能达到 16 亿吨，加上落后熟料产能 1.62 亿吨，水泥熟料产能将达到 17.62 亿吨。以 1：1.6 的水泥熟料和水泥的比例计算， 2012 年底我国水泥产能超过 28 亿吨。由此判断，目前我国水泥产能利用率偏低，未来产能增速将有所放缓。 2012 年，受下游水泥行业景气度下行的影响，公司水泥装备产品收入有所下滑，当年公司建材装备收入 20.94 亿元

10、，同比下滑 2.05%。针对国内市场环境的不利局面，公司积极拓展海外市场，以多米尼加、乌兹别克斯坦水泥总包项目为标志，公司水泥设备成功打入国际市场，取得了较好的市场效应。此外，多项重大研发项目正向着产业化发展，城市垃圾处理、余热发电等节能环保项目成为公司水泥装备领域的新的收入和利润增长点。在新项目的带动下，公司水泥装备盈利水平有所提升，当年毛利率为 34.15%，同比增加 1.76 个百分点。 表表 2：公司：公司 2012 年建材行业经营情况年建材行业经营情况 单位：亿元单位：亿元 行业行业 主营业务主营业务收入收入 同比增长同比增长 毛利率毛利率 同比增加同比增加建材行业 20.94 -2

11、.05% 34.15% 1.76% 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 冶金装备领域 冶金机械行业与钢铁行业相关性较大。近年来随着钢铁行业的快速发展，冶金机械行业发展迅速。钢铁产业是典型的周期性行业，其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著。由于经济形势较为低迷， 2012 年我国的固定资产投资增速出现一定程度下降，由此导致下游行业对钢铁产品的需求减少。2012 年，中国粗钢产量为 7.17 亿吨，同比增长 3.1%， 增长速度比上年大幅下降。 而随着经济结构转型的逐步推进，预计未来对钢材的需求将难以保持以往的高速增长。 尽管我国钢铁行业面临产能过剩的问题，但高污染、高能耗、低附加值的落后产能将

12、面临淘汰，同时为相关设备升级提供了空间。2011 年 12 月，工业和信息化部下达“十二五”期间工业领域 19 个重点行业淘汰落后产能目标任务（工信部产业2011612 号） ，要确保完成“十二五”期间淘汰落后炼铁产能 4,800 万吨， 炼钢 4,800 万吨， 焦炭 4,200万吨的工作目标。在淘汰落后产能的同时，可以新增等量产能，从而促进对技术水平较高、污染和能耗较小的冶金设备的市场需求。 公司在冶金装备领域的主要产品为日产600-1,200 吨大型活性石灰成套技术与设备、年产 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 4200-600 万吨球团烧

13、结成套装备、大型矫直机、穿孔机、120-320 吨大型转炉、大型有色冶金炉、宽厚板轧机及炉卷轧机、冷拔冷轧设备等。 公司承担了国家科技支撑计划“大型高效活性石灰成套技术与装备”课题，研究开发的高效节能活性石灰成套技术及关键装备已经处于国内领先和主导地位。公司单条日产 750 吨的生产线每年可节约标煤 5,198 吨、电能 124 万度；日产 1,000 吨活性石灰技术整体达到当前国际先进水平，系统能耗降低 12-15%，装备广泛应用于钢铁、金属镁、电石、氧化铝、造纸等行业，有力推动了相关行业的可持续发展。该项目获得了中国机械工业科学技术一等奖。目前，公司在 750t/d 以上规模的活性石灰国内

14、市场占有率达 80%以上。 此外，公司在设计总包钢渣处理工程方面的具有突出优势。钢渣处理线中的主机设备如各种规格的磨机、破碎机、干燥机等公司均能高质量地加工制造，满足生产线各种规模的需要，辅机采用国内知名的专业配套生产厂家，既能节省成本，又能较好地保证工期和质量。公司当年完成了新冶钢铁的钢渣微粉项目，取得了良好的市场效益。 在日益增长的高端节能设备需求带动下，公司的活性石灰窑和钢渣处理产品得以快速发展，冶金装备行业收入保持着较快的增长。 2012 年， 公司在冶金行业实现收入 9.08 亿元，同比增长 12.32%，营收占比上升至 12.55%。 但钢铁行业景气度下滑对冶金装备的毛利水平形成了

15、一定负面影响，2012年公司冶金装备的毛利水平下降至 23.02%， 同比减少 5.5 个百分点。 表表 3：公司：公司 2012 年冶金行业经营情况年冶金行业经营情况 单位：亿元单位：亿元 行业行业 主营业务主营业务收入收入 同比增长同比增长 毛利率毛利率 同比增加同比增加冶金行业 9.08 12.32% 23.02% -5.5% 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 煤炭装备领域 2012 年， 由于宏观经济增速放缓、 火电利用率降低等原因，煤炭需求增速下滑，煤炭机械行业景气度也随之下降。 从煤炭消费情况看， 2012 年 1-11月份，全国煤炭消费总量约 37.2 亿吨，同比增长4.4%，

16、增速同比回落 5.6 个百分点。其中，电力行业耗煤约 17.8 亿吨，同比增长 2.5%，增幅回落 10个百分点。由于煤炭市场需求下滑，加之煤炭行业固定投资已持续多年高速增长，煤炭产能扩张的速度明显放缓。 2012 年， 煤炭开采及先选业累计完成固定资产投资 5,286 亿元，同比增长 7.7%，增幅回落 18.2 个百分点。 短期内， 预计煤炭价格仍将在低位徘徊，煤炭机械行业景气度大幅回升的可能性较小。 我国能源结构调整将对煤炭机械行业带来一定负面影响。十二五”时期，随着转变经济发展方式、扩大内需、加快服务业发展，将带动能源强度继续下降，使煤炭需求增速放缓。此外，节能减排及限制落后产能对煤炭

17、的需求量和供应量起到一定抑制作用。然而受益于新型城镇化、落后产能升级等因素，煤炭机械行业仍具有较大的发展空间。伴随新型城镇化的继续推进，未来对技术含量较高、环保性优越的成套设备的需求将进一步提升，促使重型机械企业调整产品结构。 公司是国家矿井提升机设计、制造的主导企业，是国家提升机技术标准起草制定单位，是国家矿山机械行业技术标准归口单位。公司设计、制造了各种类型矿井提升机 6,000 余台，大型提升机的国内市场占有率达 85%以上。 公司年产 600 万吨级及以上大型矿井提升设备技术在国内处于领先地位，并开发了国内最大的落地多绳、塔式多绳和液压防爆提升机。 在煤炭新能源设备方面，公司开发研制了

18、国内首台用于褐煤提质工业化生产的高压对辊成型机。褐煤长期以来因为燃值水平低而没有开展大规模的开发利用，而我国褐煤保有量占煤炭的储量达到了 13%。 褐煤提质技术是用加热和高压挤压成型技术使低阶褐煤发生变化，使其成为可利用的资源，具有提高煤炭利用率、节约能源、扩大工业原料煤的用途和减少环境污染的作用。目前，该褐煤提质装备已在神华宝日希勒褐煤提质项目中成功试运行， 技术水平居国际领先地位， 产品市场前景较好。 2012 年， 煤炭行业固定投资增速放缓， 行业景气度下滑，但在凭借公司在矿井提升技术以及高端液压、电控及闸控产品方面的领先优势，公司在煤 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第

19、一期）跟踪评级报告(2013) 5炭行业收入延续增长态势，毛利水平基本稳定。全年， 公司在煤炭行业实现销售收入 6.63 亿元， 同比增长 12.81%，毛利率达 31.64%。 表表 4：公司：公司 2012 年煤炭行业经营情况年煤炭行业经营情况 单位：亿元单位：亿元 行业行业 主营业务主营业务收入收入 同比增长同比增长 毛利率毛利率 同比增加同比增加煤炭行业 6.63 12.81 31.64% 0.82% 资料来源：公司年报，中诚信证评整理 综上， 虽然建材、 钢铁等下游行业景气度下降，但公司凭借自身在重工行业强大的技术积累，在节能环保和成套项目方面不断突破，同时进一步开拓了国际市场，保持

20、了公司良好的经营状况，巩固和增强了公司在重型装备制造业的领军地位。预计未来几年，公司行业地位仍将保持稳固，综合实力将不断增强。 财务分析财务分析 以下分析主要基于中信重工提供的经北京永拓会计师事务所有限责任公司审计并出具标准无保留意见的 20102012 年度合并财务报告，以及2013 年 1 季度未经审计的财务报表。 资本结构 近年来，随着公司经营规模的扩张，公司总资产规模持续增长。随着公司成功上市，自有资本实力得到大幅提升， 资产规模进一步扩大。 截至 2012年 12 月 31 日， 公司总资产为 164.46 亿元， 同比增长 27.23%。同期，所有者权益（含少数股东权益）为 75.

21、06 亿元，同比增长 213.3%。 从债务规模来看，受益于较好的盈利能力，公司对外部融资依赖程度逐年有所下降。截至 2012年 12 月 31 日， 公司总债务规模为 38.2 亿元， 同比下降 4.71%。 且受益于 2012 年公司上市， 其资产负债率大幅下降，财务结构稳健性明显增强，资产负债率和总资本化比率分别为 54.36 和 33.73%， 同比下降 18.43 和 19.53 个百分点。2013 年 1 月，公司18 亿公司债券成功发行， 负债水平有所上升， 截至2012 年 3 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 55.77%和 38.29%。 图图 2：2010

22、2013.Q1 公司资本结构分析公司资本结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从债务期限结构看，公司近年债务以短期债务为主，长期债务占比偏低。2013 年，公司成功发行18 亿公司债券， 长期债务规模有所增长， 长短期债务比有所下降。截至 2013 年 3 月 31 日，公司总债务规模为 47.59 亿元，其中短期债务 25.77 亿元，长期债务 21.82 亿元，长短期债务比降至 1.18，债务结构有明显改善。 图图 3：20102013.Q1 公司债务结构分析公司债务结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体看， 2012 年公司业务规模稳步增长， 加之成功上市，推

23、动了公司资产规模迅速上升。同期，公司资产负债率和总资本化比率均大幅下降，财务杠杆比率处于合理水平，资本结构表现稳健。 盈利能力 2012 年， 公司在海外市场取得较大突破， 国际订单继续保持增长势头，国际业务收入快速增长。但由于国内宏观经济增速放缓，部分下游行业景气度下滑，对公司所处行业的产品需求造成一定的负面影响。全年公司实现营业总收入 72.36 亿元，较上年增长 2.77%，增速回落 5.37 个百分点。 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 6毛利率方面，下游行业景气度下滑，部分产品利润水平有所下滑。但得益于公司突出的技术优势和成套项目的迅速

24、发展，公司毛利率仍保持在较高水平， 全年公司营业毛利率为 31.50%， 与去年基本持平。 图图 4：20102013.Q1 公司营业毛利率公司营业毛利率 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 期间费用方面，公司期间费用规模呈逐年上升态势。2012 年，公司期间费用为 13.66 亿元，三费收入占比为 18.88%。由于公司研发投入继续增加，且人力成本、运输成本均有所上涨，公司销售和管理费用小幅增长，期间费用占营业收入比重相对较高。2013 年一季度，公司期间费用合计 2.75 亿元，三费收入占比为 17.95%，基本维持上年水平。 图图 5：20102013.Q1 公司期间费用分析公司期间

25、费用分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 利润总额构成方面， 2012 年， 公司利润总额主要由经营性业务利润和营业外损益组成。经营性业务利润为 8.77 亿元，基本维持上年规模。全年，公司取得利润总额 9.81 亿元，同比增长 1.7%，增速有所放缓。 图图 6：20102012 年公司利润总额分析年公司利润总额分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体来看，公司收入规模持续增长，经营性业务利润相对稳定，盈利能力较强，整体经营效益较好。 偿债能力 2013 年，随着 18 亿公司债券成功发行，公司负债规模上升，但负债结构有所改善，公司短期偿债压力减缓。截至 2012 年 3

26、月 31 日，公司总债务为 47.59 亿元，资产负债率和总资本化比率分别为55.77%和 38.29%，整体债务压力在可控范围之内。 获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，利润总额为公司 EBITDA 的主要来源。 凭借持续增长的业绩规模和较强的盈利能力，公司 2012 年 EBITDA同比增长 6.38%至 16.35 亿元。公司具有较强的获现能力。 图图 7：20102012 公司公司 EBITDA 构成情况构成情况 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从偿债能力指标看， 由于公司 EBITDA 规模可观且逐年增长，而公司付息债务比例较低，故公司EBITDA 对总债务的覆盖程度较

27、好，也具备较强的利息支付能力。2012 年公司总债务/EBITDA 指标和 EBITDA 利息倍数分别 2.34 和 7.02 倍。从现金 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 7流角度看，公司应收账款增幅下降，现金流状况有所改善，2012 年公司经营净现金流为 8.28 亿元，现金流对总债务的保障能力较好。 表表 5：20102012 年公司偿债能力分析年公司偿债能力分析 项目项目 2010 2011 2012长期债务（亿元） 9.40 9.92 11.73总债务（亿元） 44.17 40.09 38.20资产负债率（%） 78.08 72.78

28、54.36总资本化比率（%） 61.78 53.26 33.73EBITDA（亿元） 12.64 15.37 16.35EBITDA 利息倍数（X） 6.17 7.21 7.02总债务/ EBITDA（X） 3.49 2.61 2.34经营活动净现金/利息支出 （X）3.19 -2.62 3.55经营活动净现金/总债务（X）0.15 -0.14 0.22资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 在对外担保方面， 截至 2013 年 3 月 31 日， 公司无对合并报表范围外其他公司担保。 财务弹性方面，公司与金融机构有良好的合作关系，截至 2012 年 12 月 31 日，公司共获得各银行授信总

29、额 168.20 亿元，其中尚未使用授信额度125.95 亿元，备用流动性充裕，也可对公司整体偿债能力形成有效补充。 总的来看，公司财务杠杆比率适中，财务结构稳健性较好，主营业务盈利能力较强，利润规模稳步增长。考虑到付息债务规模较小，公司具有较强的获现能力，对债务本息偿还形成有利保障，加之备用流动性充裕，其整体偿债能力很强。 结结 论论 综上，中诚信证评认为本次公司债券信用质量很高，信用风险很低；中诚信证评认为中信重工在未来一定时期内的信用水平将保持稳定。 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 8附一：中信重工机械股份有限公司股权结构图（截至附一：中

30、信重工机械股份有限公司股权结构图（截至 2013 年年 3 月月 31 日）日） 注:中国中信股份有限公司其余 0.10%股权由中国中信集团有限公司全资子公司北京中信企业管理有限公司持有； 中信重工机械有限责任公司持有洛阳矿山机械工程设计研究院有限责任公司 58%的股权。 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 9附二：中信重工机械股份有限公司主要财务数据及财务指标附二：中信重工机械股份有限公司主要财务数据及财务指标 财务数据(单位：万元)财务数据(单位：万元) 2010 2011 2012 2013.Q1 货币资金 108,241.51 166,99

31、2.05 427,570.78 472,263.02 应收账款净额 117,347.86 192,589.49 238,350.57 248,767.44 存货净额 168,274.96 224,882.82 218,779.58 252,223.15 流动资产 733,406.69 738,139.03 1,028,235.91 1,123,849.86 长期投资 30,375.00 393.81 40,019.17 39,918.53 固定资产合计 387,224.22 414,415.27 435,862.94 431,810.85 总资产 1,246,985.23 1,292,677.

32、20 1,644,613.23 1,734,261.72 短期债务 347,722.72 301,700.19 264,778.46 257,676.06 长期债务 94,000.00 99,247.51 117,269.26 218,231.23 总债务（短期债务长期债务） 441,722.72 400,947.70 382,047.72 475,907.29 总负债 973,684.24 940,824.59 893,959.37 967,207.99 所有者权益（含少数股东权益） 273,300.99 351,852.60 750,653.87 767,053.73 营业总收入 651,

33、129.14 704,110.08 723,580.81 153,156.06 三费前利润 178,511.48 217,111.32 222,407.42 41,685.73 投资收益 7,934.92 8,856.09 4,671.88 1,837.26 净利润 65,251.29 82,805.37 87,204.98 16,931.97 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 126,404.03 153,664.18 163,494.40 - 经营活动产生现金净流量 65,299.77 -55,856.39 82,793.84 -25,513.23 投资活动产生现金净流量 -221,140

34、.99 149,793.33 -130,359.48 -10,780.68 筹资活动产生现金净流量 3,385.16 -35,012.66 307,104.62 80,986.15 现金及现金等价物净增加额 -152,920.04 58,750.54 260,578.73 44,692.24 财务指标财务指标 2010 2011 2012 2013.Q1 营业毛利率（%） 28.25 31.67 31.50 27.79 所有者权益收益率（%） 23.88 23.53 11.62 2.21 EBITDA/营业总收入（%） 19.41 21.82 22.60 - 速动比率（X） 0.65 0.63

35、 1.12 1.25 经营活动净现金/总债务（X） 0.15 -0.14 0.22 -0.05 经营活动净现金/短期债务（X） 0.19 -0.19 0.31 -0.10 经营活动净现金/利息支出（X） 3.19 -2.62 3.55 - EBITDA 利息倍数（X） 6.17 7.21 7.02 - 总债务/ EBITDA（X） 3.49 2.61 2.34 - 资产负债率（%） 78.08 72.78 54.36 55.77 总资本化比率（%） 61.78 53.26 33.73 38.29 长期资本化比率（%） 25.59 22.00 13.51 22.15 注：长期投资=可供出售金融资

36、产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013) 10附三：基本财务指标的计算公式附三：基本财务指标的计算公式 营业毛利率 （营业收入营业成本）/ 营业收入 EBIT（息税前盈余） 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 成本费用率 （营业成本管理费用+财务费用+营业费用）/ 营业收入 所有者权益收益率 净

37、利润 / 期末所有者权益 总资本回报率 EBIT / (总债务+所有者权益合计) 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入 盈利现金比率 经营活动净现金流/净利润 应收账款周转率 营业收入 / 应收账款平均余额 存货周转率 营业成本 / 存货平均余额 流动资产周转率 营业收入 / 流动资产平均余额 流动比率 流动资产 / 流动负债 速动比率 （流动资产存货）/ 流动负债 保守速动比率 （货币资金+应收票据+交易性金融资产）/ 流动负债 短期债务 短期借款+应付票据+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债（扣除非付息部分） 长期债务 长期借款+应付债券（付息部分） 总债务 长期债务+短

38、期债务 总资本 总债务+所有者权益合计 总资本化比率 总债务 /（总债务+所有者权益合计） 长期资本化比率 长期债务 /（长期债务+所有者权益合计） 货币资金等价物 货币资金+交易性金融资产+应收票据 净债务 总债务货币资金等价物 资产负债率 负债合计 / 资产合计 经营活动净现金 / 利息支出 经营活动净现金流 /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） EBITDA 利息倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 经营性业务利润 营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用 中信重工机械股份有限公司 2012 年公司债券（第一期）跟踪评级报告(2013)

39、11附四：信用等级的符号及定义附四：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每

40、一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定