华仪电气：2011年7亿元公司债券2012年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1华仪电气股份有限公司华仪电气股份有限公司 2011 年年 7 亿元公司债券亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 首次信用评级结果：首次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：负面评级展望：负面 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：56 个月个月 债券期限：债券期限：60 个月个月 债券剩余规

2、模：债券剩余规模：7 亿元亿元 债券规模：债券规模：7 亿元亿元 跟踪日期：跟踪日期：2012 年年 04 月月 05 日日 评级日期：评级日期：2011 年年 07 月月 29 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对华仪电气股份有限公司（以下简称“华仪电气”或“公司” ）2011年发行的7亿元公司债券的2012年跟踪评级结果维持为AA，发行主体长期信用等级维持为AA，评级展望调整为负面。 主要财务指标：主要财务指标： 2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 409,957.69244,645.24 178,191.75归属于母公司所有

3、者权益（万元） 184,199.6288,881.07 77,214.47资产负债率 54.05%61.40% 54.75%流动比率 2.271.33 1.59速动比率 2.021.10 1.29营业收入（万元） 157,874.31171,372.37 119,881.48利润总额（万元） 8,163.9115,382.90 11,566.63综合毛利率 22.90%21.39% 21.63%总资产回报率 3.51%8.20% 9.01%EBITDA（万元） 13,476.5019,091.05 14,323.74EBITDA 利息保障倍数 4.079.76 9.16经营活动现金流净额（万元

4、） 2,536.51-13,095.93 3,300.80资料来源：公司 2009-2011 年审计报告 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2基本观点：基本观点： ? 公司不断加强营销投入和产品创新，电器产业稳步增长； ? 公司继续实施 “资源换市场” 的经营战略， 对公司未来的风机销售形成了较好保障； ? 公司继续推进大功率风电机组研发， 加快生产基地建设， 为公司未来风电业务发展奠定了较好基础。 关注：关注： ? 跟踪期内， 公司风电业务收入下降明显， 风电行业的政策调整和激烈的竞争态势给公司未来发展带来一定不确定性； ? 公司风电机组销售产生的应收账款余额继续扩大，公司存

5、在较大的营运资金压力； ? 公司有息负债规模较大，存在较大偿付压力。 分析师分析师姓名：李飞宾 刘洪芳 电话：010-66216006 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011 年 11 月 9 日，经中国证券监督管理委员会关于核准华仪电气股份有限公司公开发行公司债券的批复 （证监许可20111495 号） ，公司公开发行 7 亿元公司债券，募集资金总额 7 亿元；扣除发行费用后，募集资金净额 69,350.32 万元。 本期债券的起息日为 2011 年 11 月 9 日，按年计息，每年付

6、息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2012 年至 2016 年每年的 11 月 9 日为上一计息年度的付息日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的付息日为 2012 年至 2014 年每年的11 月 9 日。本期债券的兑付日为 2016 年 11 月 9 日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为 2014 年 11 月 9 日。本期债券第一次付息日为 2012 年 11 月 9 日。 本期募集资金计划用 1.68 亿元偿还公司的银行短期借款，剩余部分补充公司流动资金。截至 2011 年 12 月 31 日，公司实际累计使用募集资金 22,359.71 万元

7、（其中：偿还银行借款1.68 亿元，补充流动资金 5,559.71 万元） ，募集资金余额为 46,990.61 万元。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股本情况有所变化。2011 年 1 月 26 日，公司向 9 名特定投资者发行77,235,772 股人民币普通股（A 股） ，本次发行后公司总股本由 274,020,000 股增加至351,255,772 股；2011 年 5 月 13 日，根据公司 2010 年年度股东大会决议，公司以资本公积向全体股东每 10 股转增 5 股，转增后公司总股本由 351,255,772 股变更为 526,883,658 股。 三、经营与竞

8、争三、经营与竞争 跟踪期内，公司高低压配电产品收入规模稳步提高，因风电机组收入规模下降，公司主营业务收入规模降低；毛利率方面，高低压配电产品略有下降，风电机组毛利率有所提高，总的看来，公司主营业务毛利率水平较为稳定。 表表 1 公司主营业务收入分产品构成（单位：万元）公司主营业务收入分产品构成（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 收入收入 毛利率毛利率收入收入 毛利率毛利率收入收入 毛利率毛利率高低压配电产品 93,848.5522.74%82,080.27 24.35%67,929.17 24.40%风电机组 57,146.7518.70%83,806.23 16.

9、19%49,448.57 17.14%风电场前期开发服务 4,125.0084.42%3,432.84 68.11%0.00 - 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4自行开发研制的软件产品 444.0148.83%764.59 59.43%629.00 48.75%技术服务费 53.00100.00%0.00-0.00 -合计合计 155,617.3122.99%170,083.93 21.37%118,006.74 21.49%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司不断加强营销投入和产品创新，电器产业稳步增长跟踪期内，公司不断加强营销投入和产品创新，电器产业稳步增长 跟踪期内，公

10、司积极推行营销改革，建立一体化营销管理体系，通过市场推广、技术支持、资信等级评定等方式，在竞争日渐激烈的情况下，提升公司项目的中标金额和中标率；在加大营销投入的同时， 公司继续推进高压电器产品的技术引进和研发。 持续的营销和产品研发投入推动公司电器产品营业收入和利润稳步提高。2011 年公司高低压配电产品实现营业收入 93,848.55 万元，同比增长 14.34%，公司电器产业实现稳步增长。 跟踪期内，公司继续推进招投标和以“资源换市场”的销售模式，受行业政策和宏观经济环境影响，公司风电业务收入规模下降明显跟踪期内，公司继续推进招投标和以“资源换市场”的销售模式，受行业政策和宏观经济环境影响

11、，公司风电业务收入规模下降明显 跟踪期内，公司继续加强与五大发电集团的合作，积极参与风电项目招投标工作。除了参与招投标工作，公司继续推进在黑龙江、宁夏、吉林等地区风电场资源的开发工作，以带动公司风电设备的销售。 截至 2011 年底， 公司正在开发的风电场规划开发容量总计约 615.75万千瓦， 已取得路条的风电场容量为 45 万千瓦， 对公司未来风电产品销售有一定保障作用。 表表 2 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日公司风电场项目进度情况（单位：万千瓦）日公司风电场项目进度情况（单位：万千瓦） 序序号号 风电场资源风电场资源/项目名称项目名称 规划开规划开 发容量发容量 取得路

12、条取得路条 的容量的容量 取得发改委取得发改委 批复的容量批复的容量 已开发已开发容量容量 1 洞头大门岛鹿西岛风电场项目 3.450.003.45 0.002 内蒙古三胜风电场项目 10.0010.005.00 5.003 内蒙古正蓝旗北围子风电场项目 20.005.000.00 0.004 黑龙江鸡西项目 31.005.000.00 0.005 宁夏落石滩风电场 10.005.000.00 0.006 宁夏太阳山白塔水一期风电场 10.005.000.00 0.007 宁夏太阳山华盛一期风电场 10.005.000.00 0.008 平罗红崖子风电场项目 30.0010.0010.00 0

13、.009 其他 9 个风电场项目 491.300.000.00 0.00合计 - 615.7545.0018.45 5.00资料来源：公司提供 积极的市场开拓为公司赢得了较好的销售业绩。2011 年公司与国华能源投资有限公司、内蒙古富丽达风力发电有限公司、 山西福光风电有限公司、 太原诚达集团繁峙县云雾峪风电有限公司、华能通榆新华风力发电有限公司等客户共签订 300 多台 1.5MW 风电机组销售合 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5同，并预中标华能通榆新华风电场 99 台 1.5MW 风电机组。 表表 3 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日公司在手风电机组订单情

14、况日公司在手风电机组订单情况 产品名称产品名称 客户名称客户名称 订单金额订单金额 1.5mw风电机组66台 内蒙古富丽达风力发电有限公司 一期 33 台 22,176.00 万元（已交付） ，二期33 台价格未定 1.5mw风电机组20台 华能吉林发电有限公司 12,570.00 万元 1.5mw风电机组33台 山西福光风电有限公司 一期 33 台 19181.25 万元 1.5mw风电机组33台 内蒙古三胜风电有限公司 价格暂未定 1.5mw风电机组43台 山西福光风电有限公司 一期扩容合同10台， 合同总价为5,475万元；二期 33 合同总价为 18,067.50 万元， 1.5mw风

15、电机组66台 黑龙江梨树风力发电有限公司 一期 33 台 23,265 万元， 二期 33 台价格未定1.5mw风电机组33台 太原诚达集团繁峙县云雾峪风电有限公司 合同总价为人民币 20,295.00 万元 1.5mw风电机组33台，HW3系列风电机组20台内蒙古嘉耀风电有限公司 一期 33 台 HW82/1500kW 风力发电机组，合同总价为 22,027.50 万元， 二期 20 台 HW3系列风电机组价格未定 1.5mw风电机组33台 华能通榆新华风力发电有限公司 合同含税总价为19,552.50万元。 780kW风电机组20台 平阳西湾风力发电有限公司 合同总价6,341.16万元

16、资料来源：公司提供 值得注意的是，跟踪期内风电行业政策有较大调整。风电项目审批方面，2011 年 7 月，国家能源局发布了关于“十二五”第一批拟核准风电项目计划安排的通知 ，在审核各地开发方案的基础上，明确各省“十二五”第一批拟核准风电项目，不在该通知中列出的项目不得核准，而此前 5 万 KW 以下的风电项目可由地方政府核准审批；在并网审批方面，针对 2011 年上半年国内出现的多起大规模风机脱网事故，2011 年 5 月，国家电网公司关于风电场接入系统管理有关问题的紧急通知要求， “在有关部门得出结论之前，暂停公司系统风电场接入系统设计评审计划安排及接入电网意见函办理等前期工作” 。国家电网

17、公司还指出将全面实施对风电上网的严格准入， 提出要加强并网技术管理的程序化和规范化， 建立检测制度。目前国家电网公司陆续出台了七项风电并网技术规范（风电场设计、检测认证、并网标准、能量管理、风功率预测、反事故保证等） ，满足这些技术规范是机组准入并网运行的必要技术门槛，这对风电行业的技术标准和质量提出了更高的要求。 上述风电项目审批及并网政策的调整以及跟踪期内银根紧缩等因素致使部分风电项目建设进度延后，进而影响了公司风电机组的交付。销售方面，2011 年公司 780KW 机组销量为 2 台（780KW 的风电机组适用于风况较差的区域，该机型目前市场容量较小且市场需求不确定性较大） ，特别是公司

18、主打产品 1.5MW 机组销量为 100 台，较 2010 年下降 15.97%， 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6降幅较大。 表表 4 公司近三年风机产销情况统计（单位：台）公司近三年风机产销情况统计（单位：台） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 产品产品 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 780KW 2 2243361 1121.5MW 91 10012011930 27资料来源：公司提供 跟踪期内，风电机组销售产生的应收账款余额增长较快，公司存在较大的营运资金压力跟踪期内，风电机组销售产生的应收账款余额增长较快，公司存在较大的营

19、运资金压力 风电产业属于资金和技术密集型的产业， 产业在运营过程中需要较大规模的流动资金支持。目前，风电行业整机制造商的销售确认模式一般以货到现场，用户验收后凭验收单确认收入， 根据销售合同公司在确认收入时尚有部分货款未达付款时点， 造成销售收入确认后即产生较大的应收账款。另外，2011 年持续的银根紧缩政策，使风电开发商项目贷款能力降低，风场运营建设进度和效益受到影响，公司应收账款回收难度增加，应收账款余额增长较快，公司存在较大运营资金压力。 跟踪期内，公司继续推进大功率风电机组研发，加快生产基地建设，为公司未来风电业务发展奠定了较好基础跟踪期内，公司继续推进大功率风电机组研发，加快生产基地

20、建设，为公司未来风电业务发展奠定了较好基础 在加大销售力度的同时， 公司积极推进大功率风电机组研发进程和风电生产基地的建设工作。2011 年公司风电产业共取得专利 5 项。2011 年 5 月，公司与（荷兰）MECAL 携手共同设计开发 6.0 兆瓦海上风机，进一步提升大功率风机的研发能力。2011 年 7 月，公司与德国艾罗迪联合研发的 3 兆瓦系列风力发电机组首台样机在上海临港基地成功下线。 风电机组生产基地建设方面， 公司上海临港风电制造基地一期工程和吉林通榆工业园一期工程已顺利竣工，并具备生产能力。山东东营制造基地已开工建设，平罗制造地基已完成厂房设计工作。 上述制造基地的陆续建成投产

21、将使得公司生产基地与产品销售目的地更为接近，布局更加合理，产品竞争力进一步增强。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 本节所采用的财务数据来源于公司2009-2011年的合并财务报告，天健会计师事务所有限公司对公司2009-2011年合并财务报告进行了审计， 并出具了标准无保留意见的审计报告。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7财务分析财务分析 跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加；公司应收账款余额持续扩大，回款时间存在不确定性；受收入规模下降及应收账款计提坏账影响，公司净利润下降明显跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加；公司应收账

22、款余额持续扩大，回款时间存在不确定性；受收入规模下降及应收账款计提坏账影响，公司净利润下降明显 截至 2011 年底，公司总资产规模 409,957.69 万元，较 2010 年末增长 67.57%，主要系公司 2011 年外部融资所致： 2011 年 1 月公司非公开发行股票 77,235,772 股， 募集资金净额 9.08亿元所致；同年 11 月，公司成功发行 7 亿元公司债。 公司流动资产中，随着公司风电业务的发展，公司应收账款余额逐步增加，截至 2011年底，公司应收账款达 143,836.35 万元，较 2010 年底增加 34.10%，其中账龄在 1 年以内的应收账款占比为 62

23、.99%；公司应收账款增加主要有以下两个原因：一是公司风电业务的主要客户资金较为紧张，公司适当延长了信用期，二是风机设备销售集中在 2011 年下半年，导致应收账款余额增加； 由于公司的风电业务大部分面对五大发电集团等优质客户， 发生坏账、呆账的可能性较低，但部分应收账款回收期偏长，对公司运营资金造成一定压力；2011年公司根据会计政策计提坏账损失 6,101.46 万元。 收入方面，受行业政策调整等因素影响，公司风电机组销售规模明显下降，受此影响，公司 2011 年实现风电机组销售收入 57,146.75 万元，同比下降 31.81%；公司实现营业收入157,874.31 万元，同比下降 7

24、.88%。 从产品毛利率来看，2011 年公司高低压配电产品毛利率水平同比略有降低，公司风电机组毛利率水平较 2010 年提高了 2.51 个百分点，主要得益于公司以“资源换市场”的销售模式，使得部分风电机组产品销售实现了溢价。综合来看，2011 年公司毛利率水平公司毛利率水平稳中有升。 从公司期间费用变化情况来看，2011 年公司加大研发投入特别是加大大功率风机的研发投入，同时新设的子公司相继投入运营，致使管理费用增幅较大，2011 年公司期间费用率为 13.89%，较 2010 年增加了 3.06 个百分点，公司期间费用管理能力有待加强。 表表 5 公司期间费用率情况（单位：万元）公司期间

25、费用率情况（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 销售费用 9,037.80 5.72%9,167.595.35%5,806.66 4.84%管理费用 10,586.19 6.71%7,537.164.40%5,310.56 4.43%财务费用 2,297.43 1.46%1,842.601.08%1,288.74 1.08%合计合计 21,921.42 13.89%18,547.35 10.83%12,405.96 10.35%资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 8利润方面，

26、2011 年公司实现营业利润 8,147.56 万元，比去年同期下降了 40.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 5,991.21 万元，比去年同期下降了 48.65%。除了公司风电业务收入规模下降影响外，公司利润水平下降的主要原因还有：一是 2011 年公司加大研发投入特别是加大大功率风机的研发投入， 同时新设的子公司相继投入运营， 致使管理费用增加；二是受宏观经济环境影响， 部分客户因资金紧张致使公司应收账款回款延后， 从而导致计提的坏账准备增加（2011 年公司计提坏账损失 6,101.46 万元） ；三是营业外收入较 2010 年减少。 表表 6 公司盈利能力指标（单位：万元）公司

27、盈利能力指标（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 营业收入 157,874.31171,372.37 119,881.48营业利润 8,147.5613,682.91 11,494.56营业外收入 152.501,957.06 229.86利润总额 8,163.9115,382.90 11,566.63归属于母公司所有者的净利润 5,991.2111,666.60 8,551.48综合毛利率 22.90%21.39% 21.63%总资产回报率 3.51%8.20% 9.01%资料来源：公司提供 由于公司经营性应收项目随着公司风电机组销售收入的增加而逐年加大，

28、 公司经营性现金流表现一般，2011 年公司经营性现金净流入仅为 2,536.51 万元。目前，公司上海临港风电制造基地一期工程和吉林通榆工业园一期工程已顺利竣工， 并具备生产能力。 山东东营制造基地已开工建设，平罗制造地基已完成厂房设计工作，未来仍需较大规模资金支出。 筹资活动方面， 公司于 2011 年 1 月非公开发行股票募集资金净额 90,790.64 万元， 用于3 兆瓦风力发电机组高技术产业化项目、 智能配电设备研发及产业化建设项目等 5 个项目建设， 为公司的风电业务及高压电器业务的发展提供了资金保障。 公司债方面， 2011 年 11 月，公司公开发行 7 亿元公司债， 为未来

29、持续发展的流动资金需求提供了补充， 一定程度上缓解了自身扩大再生产所面临的资金压力。 表表 7 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日公司非公开发行股票募投项目进展情况（单位：万元）日公司非公开发行股票募投项目进展情况（单位：万元） 项目名称项目名称 计划总计划总 投资投资 拟使用募拟使用募 集资金集资金 项目已项目已 投资投资 已使用募已使用募集资金集资金 3 兆瓦风力发电机组高技术产业化项目 46,600.00 30,800.00 16,849.75 16,849.75 上海华仪风电技术研究院项目 19,280.00 19,280.00 4,281.88 4,281.88 风电一体

30、化服务项目 19,530.00 12,200.00 8,688.40 8,688.40 充气类高压开关设备生产线技术改造项目 11,130.00 11,130.00 113.10 113.10 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9智能配电设备研发及产业化建设项目 18,030.00 17,380.64 0.00 0.00 合计合计 114,570.00 90,790.64 29,933.14 29,933.14 资料来源：公司提供 截至 2011 年底，公司资产负债率为 54.05%，较 2010 年年末年实现了大幅下降，主要系公司 2011 年 1 月非公开发行股票资金到位所

31、致。2011 年 11 月公司成功发行 7 亿元公司债券，公司债务结构得到一定程度改善。截至 2011 年底，以短期借款、应付票据、应付债券为主的有息负债规模较大，公司存在较大偿付压力。 对比公司近几年的偿债能力指标可以发现， 随着非公开发行股票募集资金到位， 公司的资产负债率在 2011 年降幅较大。另外，2011 年公司非公开发行股票募集资金和公司债券募集资金的到位也使得公司流动比率和速动比率得到较大提升， 公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。因公司 2011 年净利润下滑，致使公司 EBITDA 利息保障倍数降低，公司长期偿债能力有所下滑。 表表 8 公司偿债能力指标公司偿债能力指标

32、2011 年年 2010 年年 2009 年年 资产负债率 54.05%61.40% 54.75%流动比率 2.271.33 1.59速动比率 2.021.10 1.29EBITDA（万元） 13,476.5019,091.05 14,323.74EBITDA 利息保障倍数 4.079.76 9.16资料来源：公司提供 五、本期债券担保分析五、本期债券担保分析 本期债券由华仪电器集团有限公司（以下简称“华仪集团” ）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。截至 2010 年年底，华仪集团纳入合并报表范围有华仪电气股份有限公司、华仪电器集团浙江有限公司等 11 家控股子公司。其中华仪电气（证券代

33、码 600290）为上交所 A 股上市公司，是国内著名的输配电及控制设备供应商。截至 2010 年 12 月 31 日，华仪集团资产总额为 43.30 亿元，其中归属于母公司所有者的权益为 9.31 亿元；2010 年华仪集团实现营业收入 26.85 亿元，利润总额 2.66 亿元。目前，华仪集团在电器、化工、房地产、新能源等行业进行多元化发展，经营较为稳健，整体发展前景看好。 表表 9 华仪集团主要财务数据（单位：万元）华仪集团主要财务数据（单位：万元） 项目项目 2011 年年 6 月月 2010 年年 2009 年年 2008 年年 资产总额 492,538.15433,043.17 2

34、91,314.78 221,029.04 归属于母公司所有者权益 129,956.0393,093.5281,620.39 47,184.60 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10资产负债率 47.70%60.98%52.61% 61.92%流动比率 1.521.15 1.46 1.14 营业收入 109,323.70268,452.31 180,406.02 138,695.28 利润总额 7,068.1426,587.74 35,614.42 15,160.09 综合毛利率 21.40%22.18%22.83% 20.86%经营活动净现金流 -19,685.0443,03

35、4.05 -4,393.57 1,313.63 资料来源：公司提供 我们认为，华仪集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本期债券的偿还提供了进一步保障。 六、评级结论六、评级结论 近年来，风电行业增速逐步放缓，特别是 2011 年以来，风电行业项目审批方面及风电并网政策均有较大调整，加上持续的银根紧缩政策，部分风电项目进展缓慢，公司风电业务收入规模下降，且应收账款规模持续扩大，公司营运资金压力较大。受上述因素影响，2011年公司实现归属于母公司所有者的净利润 5,991.21 万元，比去年同期下降了 48.65%，未来公司业绩不确定性较大。 基于以上情况，鹏元维持发行人主体

36、长期信用等级 AA 和本期债券信用等级 AA，评级展望由稳定调整为负面。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 11附录一附录一 资产负债表（单位：万元）资产负债表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 流动资产： 货币资金 138,478.7325,894.17 36,536.88 应收票据 1,704.1614,584.57 7,068.75 应收账款 143,836.35107,259.81 66,467.12 预付款项 13,894.4310,863.32 11,115.80 其他应收款 5,301.405,128.72 2,968.26

37、存货 37,179.6434,688.82 30,037.66 其他流动资产 1,411.51790.42 1,224.16 流动资产合计 341,806.22199,209.83 155,418.64非流动资产： 长期股权投资 7,643.606,672.11 1,669.99 固定资产 28,325.789,738.24 7,854.36 在建工程 12,674.2110,149.74 1,814.89 无形资产 16,265.9616,533.29 9,982.68 长期待摊费用 234.47154.81 234.74 递延所得税资产 3,007.452,187.21 1,216.44

38、非流动资产合计 68,151.4745,435.40 22,773.11资产总计资产总计 409,957.69244,645.24 178,191.75流动负债： 短期借款 26,300.0050,600.00 31,800.00 应付票据 35,368.6422,737.29 17,455.61 应付账款 73,837.8860,965.09 38,891.91 预收款项 9,282.467,514.96 5,463.90 应付职工薪酬 580.57496.62 475.54 应交税费 3,186.555,281.76 1,811.64 应付利息 46.6176.5 56.79 其他应付款

39、2,049.741,957.78 1,608.58 流动负债合计 150,652.45149,630.00 97,563.98非流动负债： 应付债券 70,037.930.00 0.00 其他非流动负债 876.03590.00 0.00 非流动负债合计 70,913.96590.00 0.00 负债合计 负债合计 221,566.41150,220.00 97,563.98所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本) 52,688.3727,402.00 27,402.00 资本公积金 93,918.0728,120.81 28,120.81 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报

40、告 12 盈余公积金 3,687.252,394.55 2,094.91 未分配利润 33,905.9330,963.72 19,596.76 少数股东权益 4,191.655,544.17 3,413.30 归属于母公司所有者权益合计 184,199.6288,881.07 77,214.47 所有者权益合计 所有者权益合计 188,391.2894,425.24 80,627.77负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 409,957.69244,645.24 178,191.75 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元

41、） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 一、营业总收入 157,874.31171,372.37 119,881.48 营业收入 157,874.31171,372.37 119,881.48二、营业总成本 150,661.33157,409.21 108,386.92 营业成本 121,723.34134,719.12 93,949.64 营业税金及附加 915.11796.02 309.85 销售费用 9,037.809,167.59 5,806.66 管理费用 10,586.197,537.16 5,310.56 财务费用 2,297.431,842.60 1,28

42、8.74 资产减值损失 6,101.463,346.72 1,721.47三、其他经营收益 934.58-280.25 0.00 投资净收益 934.58-280.25 0.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 971.480.00 0.00四、营业利润 8,147.5613,682.91 11,494.56 加：营业外收入 152.501,957.06 229.86 减：营业外支出 136.14257.07 157.79 其中：非流动资产处置净损失 15.399.86 7.39五、利润总额 8,163.9115,382.90 11,566.63 减：所得税 1,819.353,335.

43、43 2,625.95六、净利润 6,344.5612,047.47 8,940.68 减：少数股东损益 353.35380.87 389.20 归属于母公司所有者的净利润 5,991.2111,666.60 8,551.48 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录三附录三-1 现金流量表（单位：万元）现金流量表（单位：万元） 项目项目 2011 年年2010 年年 2009 年年一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 156,750.86150,061.35 103,537.77 收到的税费返还 33.32363.08 22.89 收到其他与经营活动有

44、关的现金 10,768.366,600.29 4,004.67 经营活动现金流入小计 167,552.55157,024.72 107,565.34 购买商品、接受劳务支付的现金 124,070.61135,888.03 78,599.20 支付给职工以及为职工支付的现金 7,298.715,702.44 4,590.07 支付的各项税费 10,650.157,139.95 6,062.72 支付其他与经营活动有关的现金 22,996.5621,390.23 15,012.55 经营活动现金流出小计 165,016.03170,120.65 104,264.54 经营活动产生的现金流量净额 2

45、,536.51-13,095.93 3,300.80二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 0.00100.00 0.00 取得投资收益收到的现金 9.890.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额85.0386.42 94.81 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 462.491,505.25 0.00 收到其他与投资活动有关的现金 0.00590.00 0.00 投资活动现金流入小计 557.412,281.67 94.81 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 22,583.2815,227.64 6,671.61 投资支付的现金 1,

46、404.274,040.00 377.84 投资活动现金流出小计 23,987.5519,267.64 7,049.45 投资活动产生的现金流量净额 -23,430.13-16,985.97 -6,954.63三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 91,120.64250.00 29,609.06 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 0.00250.00 392.20 取得借款收到的现金 64,197.8271,000.00 51,300.00 收到其他与筹资活动有关的现金 1,307.350.00 0.00 发行债券收到的现金 69,350.320.00 0.00 筹资活动现

47、金流入小计 225,976.1371,250.00 80,909.06 偿还债务支付的现金 87,848.1452,200.00 50,500.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 5,243.061,935.99 2,926.87 支付其他与筹资活动有关的现金 141.60601.15 801.22 筹资活动现金流出小计 93,232.8054,737.13 54,228.10 筹资活动产生的现金流量净额 132,743.3316,512.87 26,680.96四、汇率变动对现金的影响 -12.00-13.21 0.00五、现金及现金等价物净增加额 111,837.71-13,582.

48、24 23,027.12 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15 期初现金及现金等价物余额 17,464.2031,046.44 8,019.31 期末现金及现金等价物余额 129,301.9117,464.20 31,046.44 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16附录三附录三-2 现金流量补充表（单位：万元）现金流量补充表（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 净利润 6,344.5612,047.47 8,940.68加：资产减值准备 6,101.463,346.72 1,721.47 固定资产折旧、油气资产折耗、生产

49、性生物资产折旧 1,026.52849.18 757.83 无形资产摊销 864.70822.93 368.81 长期待摊费用摊销 107.5079.93 66.68 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 -0.069.20 -1.71 财务费用 3,325.881,968.90 1,563.78 投资损失 -934.58280.25 0.00 递延所得税资产减少 -840.18-970.77 -422.67 存货的减少 -2,995.60-4,651.16 -2,803.28 经营性应收项目的减少 -41,737.40-59,835.03 -35,006.14 经营性应付项目的增加 3

50、1,273.7232,956.43 28,115.33经营活动产生的现金流量净额 2,536.51-13,095.93 3,300.80 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 17附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 营业利润率 营业利润/营业收入100% 营业净利率 净利润/营业收入100% 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈利能力盈利能力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费