冀东水泥：公司债券2020年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 2 关注 1水水泥行业产能过剩严重，泥行业产能过剩严重，水泥价格波动水泥价格波动风险风险。 2019 年， 水泥行业产能过剩问题依然严峻，水泥价格上涨并仍处于历史高位，未来国内经济增长情况及行业供需情况均存在较大不确定性，水泥价格仍存在大幅波动的可能，从而对公司稳定盈利造成一定影响。 2应收账款规模较大，短期债务占比高。应收账款规模较大，短期债务占比高。2019 年，公司应收账款规模较大，且关联方应收账款规模较大，对资产流动性带来一定影响。公司债务集中于短期，债务结构待优化。 分析师 王文燕 登记编号（R0040217100010） 樊 思 登

2、记编号（R0040218010005） 邮箱： 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 4 一、主体概况 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“公司”或“冀东水泥” ）的前身是成立于 1981 年的河北省冀东水泥厂。1994 年 5 月，由冀东发展集团有限责任公司（以下简称“冀东集团” ）作为独家发起人组建冀东水泥，设立时的注册资本为 32,360.00 万元。1996 年，公司发行股票并在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称“冀东水泥”

3、（证券代码：000401.SZ） ，发行后注册资本变更为 40,000.00万元。后历经配股、股权分置改革、非公开发行等股权变动，截至 2011 年底，公司股本增加至134,752.29 万股。 2016 年 5 月 31 日，北京金隅集团股份有限公司（以下简称“金隅集团”）、唐山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“唐山国资委” ）、冀东集团签署了北京金隅股份有限公司与唐山国资委与冀东发展集团有限责任公司关于冀东发展集团有限责任公司之增资扩股协议；同日，金隅集团与中泰信托有限责任公司签订了北京金隅股份有限公司与中泰信托有限责任公司关于冀东发展集团有限责任公司之股权转让协议，2016 年

4、 10 月 11 日，冀东集团完成工商登记手续并领取了换发的营业执照，注册资本变更 247,950.408 万元。金隅集团持有冀东集团 55%的股权，唐山国资委持有其 45%的股权，金隅集团为冀东集团控股股东。公司实际控制人由唐山国资委变更为北京市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）。 截至 2019 年底，公司股本为 134,752.29 万股，冀东集团为公司控股股东，持股比例 30.00%，公司的实际控制人为北京市国资委。 图 1 截至 2019 年底公司股权结构 资料来源：公司年报 2019 年，公司经营范围及组织架构未发生重大变化。截至 2019 年底，公司拥有全

5、资及控股子公司 111 家；公司拥有在职员工合计 24,153 人。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 607.33 亿元，负债合计 318.96 亿元，所有者权益（含少数 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 5 股东权益）288.38 亿元，其中归属于母公司所有者权益 153.51 亿元。2019 年，公司实现营业收入345.07 亿元，净利润（含少数股东损益）49.05 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 27.01 亿元；经营活动产生的现金流量净额 82.19 亿元，现金及现金等价物净增加额-40.84 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 624

6、.81 亿元，负债合计 340.88 亿元，所有者权益（含少数股东权益）283.93 亿元，其中归属于母公司所有者权益 150.14 亿元。2020 年 13 月，公司实现营业收入 31.00 亿元，净利润（含少数股东损益）-3.93 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-2.81 亿元；经营活动产生的现金流量净额-2.54 亿元，现金及现金等价物净增加额 18.54 亿元。 公司注册地址：唐山市丰润区林荫路；法定代表人：孔庆辉。 二、债券发行及募集资金使用情况 公司于 2012 年 10 月 15 日发行“唐山冀东水泥股份有限公司 2012 年公司债券” ，分三个品种发行，募集资金净额为 2

7、03,770 万元，并于 2012 年 12 月 11 日起在深交所集中竞价系统和综合协议交易平台挂牌交易。其中，5 年期品种债券简称为“12 冀东 01” ，上市代码为“112113.SZ” ，已于 2017年 10 月 16 日到期兑付；7 年期品种债券简称为“12 冀东 02” ，上市代码为“112114.SZ” ，已于 2019年 10 月 15 日到期兑付；10 年期品种债券简称为“12 冀东 03” ，上市代码为“112115.SZ” ，债券发行规模为 8 亿元。 截至 2012 年 12 月 31 日，上述债券募集资金已按募集要求全部使用完毕，其中 15 亿元用于偿还银行借款，其

8、余用于补充流动资金。 公司已于 2019 年 10 月 15 日支付“12 冀东 03”于 2018 年 10 月 15 日至 2019 年 10 月 14 日期间的利息。 “12 冀东 03”由冀东集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 三、行业分析 公司主营业务为水泥的生产和销售，行业分类为水泥制造业。 1行业运行情况 尽管尽管水泥水泥行业行业产能过剩矛盾依然突出，但随着国家供给侧结构性改革的进一步深化，水泥生产产能过剩矛盾依然突出，但随着国家供给侧结构性改革的进一步深化，水泥生产企业积极落实错峰生产和环保限产，企业积极落实错峰生产和环保限产，行业盈利水平大幅提升行业盈利水平大幅提

9、升，行业总体收益保持增长趋势行业总体收益保持增长趋势，水泥，水泥产产品价格同比涨幅明显品价格同比涨幅明显。 2019 年以来中国经济增速继续下行，全年 GDP 同比增长 6.1%，房地产调控政策空前加强，但房地产投资增速仍维持在 9.5%左右的较高的水平。2019 年以来，基础设施建设投资结束了 2018 年以来快速下跌的态势，缓慢回暖。2019 年，基础设施建设投资完成额同比增长 3.33%，较去年同期增速上升 1.54 个百分点；地产投资完成额整体高于 2018 年全年水平，但随着地产投资融资政策收紧及棚改热度下降，进入 2019 年四季度以来，累计增速有所下降，2019 年 12 月，房

10、地产投资累计增速为 9.10%。2020 年以来，受新冠肺炎疫情影响，基建投资和房地产投资均出现负增长，水泥需求短期内可能出现一定幅度的下降。整体看，短期内，受疫情影响，房地产企业开工和销售受到一定影响，但随着疫情逐步得到控制，房地产企业具有较强的意愿加速开工，有助于拉动后续水泥需求反弹；基建逆周期调节有望持续加码，后续需求可能出现加速恢复。 水泥市场供给方面，2019 年以来，水泥供给端基本保持稳定，随着蓝天保卫战进入攻坚战，各 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 6 地水泥行业错峰生产政策只紧不松，2019 年，河南实行“开二停一” ，贵州推出刚性错峰，内蒙古、河北、山东、河南

11、、江浙等地推出有关水泥行业污染物排放标准的政策文件，通过环保手段来倒逼去产能。 据中国水泥协会信息研究中心初步统计，2019 年全国新点火水泥熟料生产线共有 16 条，新点火熟料设计产能 2,372 万吨/年。截至 2019 年底，全国新型干法水泥生产线累计 1,624 条，设计熟料产能维持在 18.2 亿吨，实际年熟料产能依旧超过 20 亿吨。产能总量与去年基本相当，新型干法熟料总产能变化不大。2019 年，全国水泥产量约为 23.30 亿吨，同比增长 6.10%；熟料用量逐年增加，2019 年全国水泥熟料产量为 15.20 亿吨，创历史新高。受疫情及季节影响，2020 年 12 月份水泥和

12、熟料产量均大幅减少。据国家统计局数据显示，2020 年 12 月，全国累计水泥产量 1.50 亿吨，同比减少 29.50%，其中，南方华东、中南、西南三地水泥产量占全国 92%，同比减少 30%。全国水泥熟料产量 1.45 亿吨，同比减少 15.90%。南方华东、中南、西南三地熟料产量占全国 88%，低于水泥产量占比 4 个百分点。 图 2 近年中国水泥行业产量及变化情况（单位：万吨、%） 数据来源：Wind产量:水泥:累计值(右轴)产量:水泥:累计同比15-1216-1217-1218-1219-1215-12-30-24-18-12-60612%3000060000900001200001

13、50000180000210000240000万吨万吨 资料来源：Wind 2019 年全国水泥建材市场全年基本呈现上行的态势，景气度持续上升，水泥价格全年持续高位运行，四季度市场价格迅速上扬，行业总体收益上升。2019 年全国水泥均价达 449 元/吨，较 2018年上涨 15 元/吨。2019 年 12 月，全国水泥均价增长至 484 元/吨，环比增长 3.48%。2019 年水泥行业价格持续高位运行， “量价齐升”的表现和国务院出台了一系列减税降费、支持实体经济发展的政策措施，改革红利逐步释放，拉高了整个水泥行业效益的增长，使得 2019 年水泥行业利润的创造了历史最高水平。2019 年

14、，水泥行业实现营业收入 1.01 万亿元，同比增长 12.5%，利润 1,867 亿元，同比增长 19.6%。 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 7 图 3 近年来全国水泥（P.O42.5 散装）月均价走势图 数据来源：Wind水泥价格指数:全国15-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3115-12-3180809090100100110110120120130130140140150150160160170170点点点点 资料来源：Wind 从区域水泥价格来看，各区域发展并不平衡，无论从需求还是效益水平，南北依然存在一定差距。具体看，华东和中

15、南地区表现突出，华东地区连续两年保持六大区域中价位最高，2019年均价518元/吨，较2018年有所上升，涨幅4.89%。价位其次是中南地区，2019年均价503元/吨，价格略低于华东，较2018年同期增长7.01%。华北地区价格涨幅最大，2019年均价437元/吨，较2018年同期上涨7.41%。西北地区价格虽然比去年增长6.90%，但整体价格仍较低，2019年，西北地区平均价格为424元/吨。东北和西南地区价格均低于去年，分别较2018年同期下降9.68%和1.56%。由于市场竞争激烈，东北地区的水泥价格波动相对较大，且长期低于全国平均价格。 图 4 2017 年以来各地区水泥（P.O42

16、.5）散装市场价格情况（单位：元/吨） 数据来源：Wind平均价:PO42.5水泥:华北平均价:PO42.5水泥:华东平均价:PO42.5水泥:西南平均价:PO42.5水泥:东北平均价:PO42.5水泥:中南平均价:PO42.5水泥:西北17-01-31 17-04-30 17-07-31 17-10-31 18-01-31 18-04-30 18-07-31 18-10-31 19-01-31 19-04-30 19-07-31 19-10-31 20-01-3117-01-31320320360360400400440440480480520520560560600600元/吨元/吨元/吨

17、元/吨 资料来源：Wind 2行业政策 国家有关部门对水泥行业延续了近年来“去产能”的结构性调整政策，国家有关部门对水泥行业延续了近年来“去产能”的结构性调整政策，2019 年主要是细节上的年主要是细节上的指导和优化，保持了政策的一惯性。指导和优化，保持了政策的一惯性。 在国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 （国发201341 号）以及国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见 （国办发201634 号）的要求基础上，2019 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 8 年以来工信部、国家发改委以及中国建筑材料联合会等机构进一步完善了水泥行业去产能机制，建立了规范有

18、序的产能减量置换机制，确立了全国总产能“天花板” ，并配套实施了分省生产线清单制度和跨省置换听证会制度。 2019 年 1 月，工信部发布了产业发展与转移指导目录（2018 年本） （水泥篇） ，明确了北京市、河北省等引导不再承接水泥产业转移的省市，上海市等逐步退出水泥产业的省市以及西藏自治区等优先承接发展的产业，对各区域水泥产业转移有一定规范作用。 2019 年 4 月，国家发改委发布了产业结构调整指导目录（2019 年本，征求意见稿） 。目录将部分水泥生产技术、装备和产品分为鼓励类、限制类和淘汰类。其中对干法中空窑（生产铝酸盐水泥等特种水泥除外） 、水泥机立窑、立波尔窑、湿法窑，直径 3

19、米（不含）以下水泥粉磨设备（生产特种水泥除 108 外） ，无覆膜塑编水泥包装袋生产线等技术装备明确要求进行淘汰，有利于推动水泥行业高质量发展和优化升级，加快破除无效供给。同月，国家发改委、工信部和国家能源局联合发布了关于做好 2019 年重点领域化解过剩产能工作的通知 （发改运行2019785 号） ，尽管通知内容主要针对钢铁、煤炭等化解产能过剩重点领域，但在产能置换、加快“僵尸企业”出清、资产债务处置等方面对水泥行业亦存在重要指导意义。 2019 年 6 月， 中国建筑材料联合会发布了 2019 年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案 （以下简称“ 实施方案 ” ） ，明确提出要将打赢蓝天保

20、卫战与水泥行业的供给侧结构性改革相结合，严格控制新增产能带来的排放总量，加快落后产能、无效产能的淘汰出局，压减过剩产能等，通过结构调整实现总量减排。 实施方案在水泥行业大气污染攻坚总目标，2019 年去产能、淘汰落后目标和措施，2019 年结构调整目标和措施，2019 年技术改造升级目标和措施和 2019 年综合措施五个方面，提出了 2019 年水泥行业单位产品能耗和污染物排放全面达标、单位产品能耗达到先进值的水泥企业不低于 80%；2019 年实现水泥行业压减熟料产能（淘汰落后产能）7000 万吨，进一步提升产能利用率，使全国平均产能利用率达到 70%以上；2019 年前十家企业（集团）熟料

21、产能集中度力争达到 60%以上， 以及实现水泥产量 32.5 等级水泥产品占比降低到 50%以下等具体目标， 并要求以 “第二代新型干法水泥技术”技术成果为基础，全面推进水泥行业技术升级改造。 实施方案对于水泥行业淘汰落后产能，实现产业升级和节能减排相关措施做出了布置，为 2019 年水泥行业发展规划了方向。 2020 年 1 月 3 日，工业和信息化部发布了水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答 （以下简称“ 操作问答 ” ） ，对水泥产能置换政策进行细化和完善。 操作问答对产能减量置换指标提出了更严格的要求，严格限制僵尸产能“死灰复燃” ；明确表示已停产两年或三年内累计生产不超过一年的水泥熟

22、料、平板玻璃生产线不能用于产能置换（自 2021 年 1 月 1 日起实行） 。 3行业关注 全行业全行业去产能缓慢，去产能缓慢，产能产能仍仍过剩过剩，局部区域供给持续增加，去产能成效有待巩固。，局部区域供给持续增加，去产能成效有待巩固。 由于缺乏合理布局，中国水泥业结构性过剩和区域性过剩压力大，无序竞争较为严重。2018 年以来，中国严禁水泥新增产能，逐步淘汰部分落后产能，水泥产能过剩情况有所缓解，但全行业产能利用率仍不高。产能置换政策执行中，存在大量“僵尸产能”和“无效产能”被置换为新建项目的问题，导致去产能进度缓慢。 安全环保压力加剧安全环保压力加剧 水泥行业是国家环保政策重点监控的行业

23、之一，水泥行业环保政策持续收紧，对水泥企业的成本管理和生产管理造成一定压力，水泥生产企业规范经营压力进一步加剧。 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 9 原材料原材料和和燃料价格波动影响燃料价格波动影响 水泥产品的主要原材料和燃料为石灰石、煤炭和电力，煤炭和电力对水泥企业利润影响较大，煤电成本在水泥熟料生产成本中的占比在60%以上，占比较高。因此，煤炭、电力价格波动会对水泥行业的成本控制带来压力，对行业整体经济效益的影响显著。 水泥产品价格波动水泥产品价格波动影响影响 近年水泥行业景气度回升，水泥价格上涨并处于历史高位，但未来国内经济增长情况及行业供需情况均存在较大不确定性，水泥价

24、格仍存在大幅波动的可能，从而对水泥企业稳定盈利能力造成一定影响。 4行业发展 产业结构趋于优化，行业发展质量呈上升态势产业结构趋于优化，行业发展质量呈上升态势，2020 年水泥价格有望处于高位波动年水泥价格有望处于高位波动。 水泥企业利用水泥旋窑燃烧生产水泥熟料的同时处置废物，可以减免停产天数，并获取政府补贴。近年来，危废协同处理技术逐步成熟，未来将成为水泥企业重点发展方向之一。 2020 年是“十三五”收官之年，是全面建成小康社会的关键时期。基建方面，国家提前下达地方政府专项债额度，降低部分基础设施项目最低资本金比例，加快补短板项目建设，推动重大项目开工建设，基建投资增速有望出现回升。房地产

25、方面，中央明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产调控以“稳”为主，房地产投资增速或将出现回落，但仍将保持较强的韧性。2020 年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的最后一年，大气污染环境治理不会放松，地方管控措施会更加严格，加上道路运输超载治理趋紧，有助于水泥供给端的调控，水泥价格有望在高位波动，预计全行业效益将延续 2019 年较好的盈利态势。近年的落后产能置换使产业结构趋于优化，行业发展质量有望提升。 四、 管理分析 跟踪跟踪期内公司高管、董事期内公司高管、董事人员有所变动，但人员有所变动，但未未对正常生产经营造成重大影响。对正常生产经营造成重大影响。管理制度变化不管理制度变化不大，经营管

26、理状况稳定。大，经营管理状况稳定。 2019年3月22日，公司原副总经理刘臣因工作变动，主动辞职。2020年01月15日，公司原董事长因工作变动，主动辞职；同期，公司原总经理孔庆辉先生于2020年1月15日辞去总经理职务，就任公司董事长职务。 跟踪期内，公司主要管理制度连续，管理运作正常。 五、 经营分析 1经营概况 由于公司业务收入较为单一，由于公司业务收入较为单一，公司收入和利润规模公司收入和利润规模受受水泥行业景气水泥行业景气度的影响较大度的影响较大。2019 年，年，受受产品价格产品价格上涨因素带动，公司整体经营业绩进一步提升上涨因素带动，公司整体经营业绩进一步提升。2020 年年 1

27、3 月，受疫情影响，公司收入月，受疫情影响，公司收入减少，业绩减少，业绩出现出现亏损。亏损。 公司主要从事水泥及熟料的生产和销售，水泥及熟料业务系公司收入和利润的主要来源。2019年，受益于水泥行业供需关系改善，水泥价格大幅上涨，公司整体经营业绩进一步提升。2019年，公司实现营业收入345.07亿元，较上年增长9.73%；实现营业利润63.07亿元，较上年增长45.20%。 从产品构成来看，2019年，水泥和熟料仍是公司收入和利润的主要来源，水泥和熟料占公司主 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 10 营业务收入的比重超过85.00%。由于水泥价格涨幅明显，公司水泥收入较上年增长

28、7.80%至271.36亿元；熟料销量小幅减少叠加熟料价格大幅上涨因素，熟料收入较上年增长6.19%至32.23亿元。公司积极拓展危废固废处置业务，随着危废固废处置产能和处置量的提升，危废固废处置收入较上年提升28.98%至15.89亿元，收入占比提升至4.66%。其他收入主要来源于矿渣粉、骨料销售等业务，占比不高，对公司收入和利润影响较小，2019年，由于部分产品价格上涨，其他业务收入小幅上涨。 毛利率方面， 公司水泥业务和熟料业务毛利率主要受水泥和熟料市场价格及成本综合影响。 2019年，受水泥和熟料价格上涨影响，公司水泥和熟料毛利率小幅提升。危废固废处置毛利率较上年提升13.83个百分点

29、，主要系公司大力发展环保产业，提升危废处置能力所致。综合上述影响，2019年，公司综合毛利率较上年提升1.27个百分点至36.85%，整体盈利水平高。 表 1 公司主营业务收入及毛利率构成情况（单位：亿元、%） 业务分类业务分类 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 水泥 200.37 77.52 33.24 251.72 80.55 36.78 271.36 79.53 36.94 熟料 32.24 12.47 27.30 30.35 9.71 31.07 32.23 9.45 3

30、3.32 危废固废处置 6.07 2.35 34.78 12.32 3.94 33.63 15.89 4.66 47.46 其他 19.81 7.66 15.10 18.12 5.80 31.38 21.72 6.36 33.23 合计合计 258.48 100.00 31.15 312.50 100.00 35.79 341.20 100.00 36.85 注：由于重大资产重组，上表中公司 2017 年和 2018 年的相关数据已进行追溯调整 资料来源：公司提供 2020 年 13 月，公司实现营业收入 31.00 亿元，较上年同期减少 38.45%，主要系新冠肺炎疫情影响，下游客户复工时间

31、较去年同期推迟，水泥和熟料综合销量同比减少所致。营业利润由上年同期的 1.54 亿元转为亏损 4.38 亿元。综合毛利率 32.17%，较上年同期变化不大。 2原料采购 公司石灰石资源丰富，部分石灰石及电力供应能够实现自给，公司具备一定的成本控制能力。公司石灰石资源丰富，部分石灰石及电力供应能够实现自给，公司具备一定的成本控制能力。2019 年，较高水平的煤炭采购价格对公司造成一定成本控制压力。公司前五大供应商集中度年，较高水平的煤炭采购价格对公司造成一定成本控制压力。公司前五大供应商集中度一般，一般，同一实际控制人控制的供应商采购同一实际控制人控制的供应商采购规模大幅减少规模大幅减少。 公司

32、采购模式、采购制度和结算方式较上年无重大变化。 水泥生产的主要原材料是石灰石，主要能源是煤炭和电力。石灰石方面，公司通过部分自给和部分外购的方式实现石灰石的供给，满足水泥生产的需要。公司煤炭采购来源仍主要于山西省、陕西省、内蒙省及河北省唐山市，运输方式仍为铁路运输和汽车运输。 石灰石为水泥及熟料生产的主要原料，系公司重要的战略资源。截至 2019 年底，公司拥有 65项石灰石矿采矿权，公司石灰石资源可采储量约为 46.13 亿吨，分布于河北、陕西、吉林、山西、湖南、四川、内蒙等省区，运输方式为铁路运输和汽车运输，充足的原料供应为公司生产提供了有力的保证。2019 年，公司外采石灰石 2,719

33、.50 万吨，采购均价为 12.93 元/吨，公司石灰石自给比例约为 80%。公司所属水泥企业均靠近公司自备的石灰石矿山，资源储量多、品质较好，为公司生产提供了有力的原材料保证。 表 2 公司能源采购价格（单位：元/吨、元/度） 原材料原材料 2017 年年 2018 年年 2019 年年 煤炭 536.00 549.00 551.00 电力 0.44 0.43 0.43 资料来源：公司提供 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 11 煤炭采购方面，公司煤炭采购来源主要于山西省、陕西省、内蒙省及河北省唐山市，运输方式为铁路运输和汽车运输。2019 年煤炭采购量为 1,016.73 万

34、吨。受市场行情影响，煤炭采购价格逐年上涨，2019 年采购均价增长至 551.00 元/吨。 电力采购方面，2019 年，公司外购电力 49.83 亿度。电力采购价格基本保持稳定，2019 年，电力采购均价为 0.43 元/吨。公司除了上网购电外，余热发电系统也满足了部分用电需求。为了缓解电力成本压力，公司为绝大部分生产线配备了余热发电系统，有效降低了电力成本，2019 年公司利用余热发电 23.04 亿度，相当于节约标煤 71.42 万吨，余热发电产生电量占公司用电总量的 30%。 采购集中度方面，公司 2019 年前五大供应商的采购金额合计 56.48 亿元，占年度采购总额比例为 26.0

35、1%，其中，前五名供应商采购额中关联方采购额（13.18 亿元）较上年（75.61 亿元）大幅减少。 表 3 2019 年供应商集中度情况（单位：亿元、%） 序号序号 供应商名称供应商名称 采购额采购额 占总采购总额比例占总采购总额比例 1 供应商 1 25.84 11.90 2 同一实际控制人控制的供应商 13.18 6.07 3 供应商 2 8.44 3.89 4 供应商 3 5.25 2.42 5 供应商 4 3.77 1.74 合计合计 - 56.48 26.01 资料来源：公司年报 3水泥生产 公司水泥熟料产能规模较大，竞争优势明显。受益于行业景气度的提升，公司水泥熟料产能规模较大，

36、竞争优势明显。受益于行业景气度的提升，公司水泥产量有所增公司水泥产量有所增长。受行业整体产能过剩以及环保限产等因素影响，公司水泥及熟料产能利用率较低。长。受行业整体产能过剩以及环保限产等因素影响，公司水泥及熟料产能利用率较低。 公司作为国家重点支持水泥结构调整的 12 家大型水泥企业集团之一、 中国北方最大的水泥生产厂商，随着公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司重大资产重组的实施完毕，公司的熟料、水泥产能规模进一步提升。公司水泥生产线布局和销售网络覆盖 13 个省、自治区、直辖市，在所布局的区域形成了规模上的比较优势并拥有接续保供大工程、大客户的能力，尤其在京津冀地区，市场占有率超过 5

37、0%。 2019 年 3 月，公司与金隅集团资产重组实施完成，重组完成后，冀东水泥作为金隅集团唯一水泥业务运营平台。截至 2019 年底，公司拥有水泥熟料生产线 83 条，熟料产能达到 1.17 亿吨/年，水泥产能达到 1.70 亿吨/年。根据中国水泥协会公布的 2019 年全国水泥熟料产能排名，公司熟料产能合计位列第三。 产量及产能利用率方面，2019 年，公司水泥和熟料的产量同比增长 1.17%和 3.64%，较上年变化不大。水泥和熟料的产能利用率有所提升，但受区域内水泥产能过剩情况严重，行业竞争激烈，以及国家执行错峰生产等因素影响，公司水泥和熟料产能利用率维持较低水平。 表 4 公司各类

38、产品生产情况（单位：万吨/年、万吨、%） 分类分类 2017 年年 2018 年年 2019 年年 产能产能 产量产量 产能利用率产能利用率 产能产能 产量产量 产能利用率产能利用率 产能产能 产量产量 产能利用率产能利用率 水泥 17,000 8,567 50.39 17,000 9,083 53.42 17,000 9,189 54.05 熟料 11,700 7,353 62.85 11,700 7,779 66.48 11,700 8,062 68.90 注：1由于重大资产重组，上表中公司 2017 年和 2018 年的相关数据已进行追溯调整。2上表中产量为公司业务口径统计 资料来源：公

39、司提供 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 12 节能减排方面，截至 2019 年底，公司共投产纯低温余热发电机组 64 台（套） ，总装机容量564.5MW。2019 年，公司利用余热发电 23.04 亿度，相当于节约标煤 71.42 万吨，减少二氧化碳排放 178.01 万吨，余热发电产生电量占公司用电总量的 30%。在氮氧化物减排方面，公司 81 条熟料生产线均已完成氮氧化物减排项目建设，公司继续大力开展节能减排工作。 在水泥窑协同处置环保项目建设方面，几年来，公司持续推进符合条件的水泥熟料企业的转型升级，水泥窑协同处置技术已覆盖工业危废、市政污泥、生活垃圾、飞灰、污染土壤修

40、复等多个方面，形成了公司在环保产业方面的独特优势。截至 2019 年底，公司危废固废处置能力为 156.87 万吨/年。 4产品销售 公司产品仍具有较强的市场知名度，区域优势显著，公司产品仍具有较强的市场知名度，区域优势显著，2019 年，年，受供给侧改革和环保限产等因素受供给侧改革和环保限产等因素的影响，公司水泥和熟料销售均价的影响，公司水泥和熟料销售均价均有所均有所增长增长；华北地区仍为公司主要的销售市场。；华北地区仍为公司主要的销售市场。 按客户类型分类， 公司客户群体主要有房地产、 重点工程及基建、 农村市场三类主要客户， 2019年三者占比分别为 37%、35%和 28%；按合作情况

41、分类，客户群体主要分直销客户与经销商，直销客户占 44%。公司继续加大对重点（单体）工程客户的开拓。公司利用在京津冀地区规模、品牌、质量优势，积极参与雄安新区建设，提供高质量产品。公司专门配套研发生产了地铁低碱标号水泥等，已供应雄安新区第一个项目市民服务中心大楼，以及京雄城际铁路、雄安站房工程、雄安第三中学等多个雄安新区重点工程。 结算方面，直销客户大部分采用现款结算，对个别合作时间长、信用良好的客户或国家重点工程客户，给予一定的信用期或周转量，小部分采用赊销方式（约 12 月账期） 。其中，公司给予关联方金隅冀东（唐山）混凝土环保科技集团有限公司（以下简称“金隅冀东混凝土” ）及其附属企业的

42、信用账期较长，约为 6 个月。2019 年底，公司对其共计应收账款为 11.24 亿元，占公司全部应收账款的比重达 41.78%。 客户集中度方面，公司 2019 年前五大客户的销售额合计为 32.60 亿元，占年度销售总额比例为9.43%，集中度保持较低水平。 2019 年，随着“京津冀协同发展”国家战略的推进以及核心区域水泥市场秩序持续改善，水泥需求较好，公司水泥销售量同比增长 1.65%。公司熟料主要为自用，少量外售，2019 年公司加大熟料自用量，熟料销售量同比减少 13.35%。 2019 年，受供给侧改革和环保限产等因素的影响，公司水泥销售均价同比增长 5.61%至 320 元/吨

43、，熟料销售均价同比增长 24.32%至 276 元/吨。水泥产销率持续保持较高水平，基本实现满销。熟料产销率较低，主要系计算时未将自用的熟料产量扣除所致，熟料实际产销率高。 表 5 近年来公司销售情况（单位：万吨、%、元/吨） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 水泥 销售量 8,526 9,179 9,330 产销率 99.52 101.06 101.53 销售均价 258 303 320 熟料 销售量 1,421 1,393 1,207 产销率 19.33 17.91 14.97 销售均价 232 222 276 注：1公司生产熟料目的主要为自用，少量对外销

44、售。2注：由于重大资产重组，上表中公司 2017 年和 2018年的相关数据已进行追溯调整。3上表中销量为公司业务口径统计。4上表中销售均价未包括联营和合营公司 资料来源：公司提供 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 13 2019 年，公司水泥产品销售仍主要面向华北地区、东北地区、西北地区（陕西）等地区，其中华北地区是最大销售区域，华北地区收入占公司营业收入的 69.43%。受益于“京津冀协同发展”战略的推进和供给侧改革的实施，公司在华北区域市场占有率进一步提升，2019 年华北地区毛利率同比提升 8.80 个百分点。在东北地区和西南地区公司相关业务毛利率较上年同期小幅下降，主要

45、由于区域内竞争激烈所致。 表 6 公司 2019 年各区域收入及成本情况（单位：亿元、%） 区域区域 收入收入 成本成本 毛利率毛利率 营业收入比上营业收入比上年同期增减年同期增减 毛利率比上年同期毛利率比上年同期增减增减 华北（北京、天津、河北、山西、内蒙） 239.59 146.97 38.66 8.00 上升 8.80 个百分点 西北（陕西） 25.29 14.70 41.89 11.67 上升 2.93 个百分点 东北（辽宁、吉林、黑龙江） 27.30 21.67 20.63 33.33 下降 1.66 个百分点 西南（重庆） 24.13 14.78 38.77 6.88 下降 1.4

46、4 个百分点 华中（河南） 6.75 4.54 32.65 14.37 上升 0.03 个百分点 其他（湖南、山东） 22.00 14.50 34.10 4.58 上升 2.34 个百分点 合计合计 345.07 217.16 37.07 9.73 上升上升 1.27 个百分点个百分点 资料来源：公司年报 2017 年 4 月 1 日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新三县以及周边部分区域。雄安新区地处京津冀区域腹地，区位优势明显，而雄安新区现有的开发程度较低，未来将会有较大规模的基础设施建设。公司作为华北地区的大型水泥企业之一，在雄安新

47、区周边均有产业布局，区域内基础设施建设项目的推进，将为公司未来业务的发展提供一定增长空间。 5在建工程及拟建项目 公司在建项目未来尚需投入规模较小，拟建项目资金与公司在建项目未来尚需投入规模较小，拟建项目资金与拟发行的拟发行的可转债募集资金匹配，公司未可转债募集资金匹配，公司未来项目投资压力不大，同时随着公司相关在来项目投资压力不大，同时随着公司相关在建项目的陆续投产，将进一步提升公司的整体竞争力及建项目的陆续投产，将进一步提升公司的整体竞争力及盈利能力。盈利能力。 目前公司重要在建工程包括冀东水泥铜川有限公司杨泉山矿开展项目、鼎鑫协同处置 500t/d 综合固废环保技改项目， 其余主要为技改

48、工程。 重大在建工程的总投资规模为 5.49 亿元。 截至截至 2019年底，重大在建项目已投资 2.83 亿元，待投资规模 2.66 亿元，整体投资压力小。项目投产后，公司的生产效率有望进一步提升。 公司主要拟建项目为 10,000t/d 新型干法水泥熟料生产线产能置换及迁建项目、杨泉山矿附属设施建设项目，项目建设资金主要来自于公司拟发行的 28.20 亿元可转债所募集资金。截至目前，公司 28.20 亿元的可转债尚未拿到发行批文。 （1）10,000t/d 新型干法水泥熟料生产线产能置换及迁建项目 根据陕西省工业和信息化厅关于调整冀东水泥铜川有限公司产能置换方案的函 （陕工信字201966

49、4 号） ，铜川公司拟淘汰两条 2,000t/d 新型干法水泥熟料生产线、迁建 4,000t/d 和 4,500t/d新型干法水泥熟料生产线各一条，在铜川市耀州区惠塬工业园建设一条 10,000t/d 水泥熟料（危废）生产线及配套设施。 该项目总投资额为 181,987.18 万元，拟使用可转债募集资金的金额为 164,435.00 万元。项目建成达产后可年产熟料 310 万吨，年产水泥 360 万吨。项目建设期计划为 12 个月，目前本项目已取得 公司债券跟踪评级报告 唐山冀东水泥股份有限公司 14 环评批复批复和产能置换批复文件。 （2）杨泉山矿附属设施建设项目 为确保水泥熟料生产所需的石

50、灰石原材料供给，铜川公司拟实施杨泉山矿民采采坑恢复治理与开采及附属设施建设项目，建设内容包括民采采坑恢复治理、边坡、渣方整理等；开采杨泉山矿山并建设附属设施，包括削顶、道路、破碎运输、生产生活用水等。 该项目实施主体为公司全资子公司铜川公司，已取得采矿许可证 ，证载年开采石灰石原矿规模达 1,100 吨，项目建设期计划 12 个月。本项目总投资额 21,428.66 万元，拟使用可转债募集资金18,964.50 万元。项目建成达产后可实现年产石灰岩原矿 1,100 万吨。目前，本项目已获得环评批复文件。 6经营效率 2019年，公司年，公司经营效率经营效率有所改善，有所改善，但从同行业但从同行