中国一重：2011年度第一期及2012年度第一期公司债券跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提

2、供，大公对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 公司债券跟踪评级报告 3跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据 2011 年度第一期及 2012 年度第一期公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息

3、收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 中国一重是于 2008 年 12 月 25 日经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ）批准，由一重集团联合中国华融资产管理公司、宝钢集团有限公司、中国长城资产管理公司共同发起设立的股份公司。 2010 年 2 月， 公司在上海证券交易所上市， 股票简称 “中国一重” ，股票代码：601106。截至 2014 年 3 月末，公司注册资本为65.38 亿元，第一大股东一重集团持股 62.11%，其它机构及社会公众持股 37.89%。由于国务院国资委持有一重集团 100%股权，因此公司实际控制人

4、为国务院国资委。公司注册地址为黑龙江省齐齐哈尔市富拉尔基区红宝石办事处厂前路 9 号，法定代表人是吴生富。 公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；以民用核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备；以大型热壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器；为大型水电、火电机组配套的大型铸锻件；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型机械装备；以各类冶金轧辊为主的工矿配件。截至 2014 年 3 月末，公司拥有全资子公司 8 家，控股子公司 7 家。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年以来，我国国民经济总体较为

5、平稳，GDP 增速趋缓但经济结构调整效果开始初步显现；预计未来 12 年，经济下行压力仍然存在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济整体将保持平稳缓慢增长 2013 年以来，我国国民经济总体较为平稳，GDP 增速趋缓但经济结构调整效果开始初步显现；预计未来 12 年，经济下行压力仍然存在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济整体将保持平稳缓慢增长 2013 年， 国民经济运行总体较为平稳， 全年实现国内生产总值 （GDP）56.88 万亿元， 按可比价格计算， 同比增长 7.7%； 从 2013 年全年来看，受出口放缓、需求减弱和产能过剩等多重因素影响，

6、上半年我国经济连续两个季度回落，一季度、二季度增速分别为 7.7%和 7.5%。为应对经济下行压力，国务院推出了一系列确保“经济运行在合理区间”的“稳增长”政策，进一步释放改革红利，加大结构调整力度，下半年经济开始企稳回升， 三季度 GDP 增速增长至 7.8%； 但受 2012 年高基数及季节性因素影响，四季度 GDP 增速同比小幅回落。分产业看，2013年，第一、二、三产业占 GDP 的比重分别为 6.3%、45.9%和 47.9%，第 公司债券跟踪评级报告 4三产业生产总值占 GDP 的比重首次超过第二产业；2014 年一季度，第三产业生产总值占 GDP 的比重进一步提高到 49.0%，

7、 表明我国经济结构调整效果开始初步显现。 2014 年 3 月 5 日发布的2014 年政府工作报告 （以下简称“ 报告 ” ）延续了十八届三中全会精神，一方面确定了“保持经济运行处在合理区间，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限”的增长目标；同时， 报告将 2014 年我国 GDP 增长目标设定为 7.5%，同时固定资产投资增速目标下调至17.5%， 进出口总额增速目标下调至8.5%，社会消费品零售总额增速目标仍为 14.5%， 明确对经济结构的进一步调整。另一方面，将进一步推进包括行政体制、财税体制、金融体制、社会体制、所有制经济、农村、城镇化和生态文明等全方位的改革。 总体而言，我国仍

8、处于“增长速度换挡器、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加阶段，经济下行的压力仍然存在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，预计未来 12 年，我国经济整体将保持平稳缓慢增长。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 重型压力容器 重型压力容器 我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，重型压力容器行业发展前景良好 我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，重型压力容器行业发展前景良好 中国是全球石化产业发展最快的国家之一。根据国家能源局公开资料显示，2013年我国原油一次加工能力达7亿吨/年，居世界第二

9、。虽然我国原油加工能力持续增长，仍然不能满足国内需求，大量高质量的成品油仍需进口，2013年我国累计进口成品油3,959万吨。 石化装备技术和装置持续向大型化方向发展，全球炼油工业发展集约化经营以降低污染并取得规模效应的模式渐渐成为主流。石化和化学工业“十二五”发展规划提出，到 2015 年，全国炼厂平均规模超过 600 万吨/年， 石油路线乙烯装置平均规模由 54 万吨/年提高至70 万吨/年；长三角、珠三角、环渤海地区三大石化产业区集聚度进一步提高， 形成 34 个 2,000 万吨级炼油及 3 个 200 万吨级乙烯生产基地。在石化企业生产规模向大型化发展的背景下，具备生产大型石化装备的

10、重型机械制造能力的企业将获得更多的订单，为公司重型压力容器业务提供了良好的发展空间。 冶金成套设备 冶金成套设备 2013 年我国粗钢产量增速有所回升，但钢铁行业总体产能过剩，对冶金成套设备销售带来一定的不利影响 2013 年我国粗钢产量增速有所回升，但钢铁行业总体产能过剩，对冶金成套设备销售带来一定的不利影响 冶金设备需求主要来自钢铁行业的固定投资和生产消耗，2009年以来，我国粗钢产量增速有所放缓。根据中华人民共和国工业和信息 公司债券跟踪评级报告 5化部数据显示：2013年，我国粗钢产量为7.89亿吨，同比增长8.72%，增速较2012年上升3.85个百分点，粗钢产量增速有所回升。201

11、4年13月，我国粗钢产量1.93亿吨，同比增长0.90%，增速同比下降9.17个百分点。2014年第一季度，我国粗钢产量增速降幅较大。 图 1 2001图 1 20012013 年我国粗钢产量和同比增长情况2013 年我国粗钢产量和同比增长情况 数据来源：Wind 资讯 钢铁工业“十二五”发展规划综合预测：到 2015 年国内粗钢导向性消费量约为 7.50 亿吨。 2013 年我国粗钢产能达 10.82 亿吨， 较2012 年增加 8.72%，超出需求近 3.56 亿吨。钢铁行业总体产能过剩，2013 年产能利用率下降至 72%，对冶金成套设备销售带来一定的不利影响。 核能设备 核能设备 近年

12、来，我国核电发电量不断增加，未来将保持良好的发展趋势 近年来，我国核电发电量不断增加，未来将保持良好的发展趋势 根据国家统计局网站公布数据， 2012年我国核电发电量为974亿千瓦时，同比增加12.8%，占全国总发电量49,378亿千瓦时的1.97%，占比提高0.13个百分点，逐年增加。我国核电装机容量逐步由1999年的210万千瓦增加至2013年的1,400万千瓦，年复合增长率为14.51%。 2012 年 6 月 15 日， 环保部公布了 关于全国民用核设施综合安全检查情况的报告 （以下简称报告 ）和核安全与放射性污染防治“十二五”规划及 2020 年远景目标 （以下简称规划 ） ，并向全

13、社会征求意见和建议。 规划明确了 2020 年远景目标：运行和在建核设施安全水平持续提高，“十三五”及以后新建核电机组力争实现从设计上实际消除大量放射性物质释放的可能性；到 2020 年，核电安全保持国际先进水平，核安全与放射性污染防治水平全面提升，辐射环境质量保持良好。同时规划划定“十二五”时期重点项目投资需求约 798 亿元，用于核安全改进工程、放射性污染治理工程、科技研发创新工程和事故应急保障工程等重点工程。 报告和规划的公051015202530010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002001年2002年2003年2

14、004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年%万吨粗钢产量同比增长率 公司债券跟踪评级报告 6布意味着我国核电项目审批重启进入倒计时。数据显示， “十二五”接下来的 2 年中， 核电建设约 4,000 亿元的投资有望落实， 其中近 2,000亿元的设备采购量将释放； 以 2020 年核电装机容量新增 6,000 万千瓦测算，直接带动投资将达 1.2 万亿元，未来将保持良好的发展趋势。 黑龙江省宏观经济运行状况良好，经济增长速度较快，为区域内企业的发展奠定了良好基础 黑龙江省宏观经济运行状况良好，经济增长速度较快，为区域内企业的发展奠定了良好

15、基础 黑龙江省面积为 46 万多平方公里， 约占全国总面积的 4.7%。 近年来，黑龙江省宏观经济运行状况良好，主要经济指标保持了较高的增长幅度，总体上呈现平稳较快增长的态势，2013 年，黑龙江省全年实现地区生产总值（GDP）14,382.93 亿元，同比增长 5.05%。黑龙江省经济增长速度较快，为区域内的企业发展奠定了良好基础。 从三次产业看，第一产业增加值 2,516.80 亿元，增长 19.07%；第二产业增加值 5,918.20 亿元，下降 1.98%；第三产业增加值 5,540.31亿元，增长 7.36%。三次产业结构为 17.5：41.2：41.4，第一、第二、第三产业对 GD

16、P 增长的贡献率分别为 7.4%、40.8%和 51.8%。人均 GDP实现 37,509.3 元，较 2012 年增长 5.04%。 经营与竞争经营与竞争 2013 年，公司营业收入有所增长，毛利润及毛利率均有所下滑；2014 年以来，受产品结构变化影响，公司收入及利润水平大幅下滑 2013 年，公司营业收入有所增长，毛利润及毛利率均有所下滑；2014 年以来，受产品结构变化影响，公司收入及利润水平大幅下滑 公司仍主要从事重型机械制造业务，重型压力容器、冶金成套设备、大型铸锻件和核能设备是公司收入及利润的主要来源。公司其他业务收入包括专项产品、工矿配件、工程材料及废钢销售收入等。 2013

17、年，公司营业收入同比增长 0.60%。受市场需求影响，公司产品的结构发生了变化，高附加值重型压力容器产品收入同比减少48.24%，冶金成套设备及大型铸锻件收入分别增加 42.84%和 14.95%。2013 年，公司毛利润同比下降 20.39%，其中重型压力容器毛利润占比大幅下降，但仍是公司最主要的利润来源，其他产品毛利润占比均有所上升，2011 年以来，公司核能设备毛利润占比逐年上升，尽管钢铁行业产能过剩，冶金成套装备下游行业景气度较低，公司通过积极转变发展方式， 从产品制造为主逐步转向为用户提供全面系统解决方案，大幅提高了冶金成套设备的营业收入及毛利润。 2013 年公司综合毛利率同比下降

18、 3.89 个百分点， 受全球经济复苏乏力，国内经济增速放缓等因素影响，公司除锻压设备和矿山设备外所有产品订货价格均有所下滑， 其中重型压力容器和冶金成套设备毛利率同比分别下降 3.89 个百分点和 1.97 个百分点。 公司债券跟踪评级报告 7表 1 20112013 年及 2014 年 13 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）表 1 20112013 年及 2014 年 13 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）项目 项目 2014 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 金

19、额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 营业收入 9.35 100.0083.69100.0083.19100.00 87.49 100.00营业收入 9.35 100.0083.69100.0083.19100.00 87.49 100.00重型压力容器 0.93 9.9115.7718.8430.4736.63 25.96 29.67冶金成套设备 3.75 40.1532.5138.8422.7627.36 23.44 26.79大型铸锻件 2.01 21.5310.9213.049.5011.42 14.48 16.55核能设备 0.

20、33 3.578.6910.385.506.61 12.02 13.74锻压设备 0.08 0.822.683.214.785.75 2.78 3.18矿山设备 0.34 3.663.023.612.763.32 0.39 0.45其他 1.91 20.3610.1012.087.428.91 8.42 9.62毛利润 0.19 100.0012.34100.0015.50100.00 19.99 100.00毛利润 0.19 100.0012.34100.0015.50100.00 19.99 100.00重型压力容器 -0.05 -27.284.4335.909.1659.10 7.67

21、38.37冶金成套设备 -0.30 -158.721.5612.621.318.45 2.14 10.69大型铸锻件 0.02 8.090.665.320.624.00 3.55 17.78核能设备 0.12 62.162.6221.271.6710.77 4.69 23.44锻压设备 -0.02 -9.630.070.570.040.26 0.01 0.06矿山设备 0.03 16.120.796.390.644.13 0.00 0.01其他 0.39 209.262.2117.932.0613.29 1.93 9.65综合毛利率 2.0214.7418.63 22.85综合毛利率 2.02

22、14.7418.63 22.85重型压力容器 -5.5528.0930.06 29.55冶金成套设备 -7.974.795.76 9.12大型铸锻件 0.766.016.53 24.54核能设备 35.1130.2030.36 38.98锻压设备 -23.782.640.84 0.42矿山设备 8.8926.0823.19 0.69其他 20.7321.8927.76 22.92数据来源：根据公司提供资料整理 2014 年 13 月， 受产品结构变化及订货价格下降影响， 公司营业收入同比下降 38.07%，公司毛利润同比下降 92.80%，毛利率同比下降15.34 个百分点， 其中重型压力容器

23、、 冶金成套设备以及锻压设备由于销售价格下降，毛利率为负值，核能设备毛利润占比 62.16%，毛利率35.11%，成为公司最主要的利润来源。综合来看，2013 年公司营业收入有所上升，利润水平有所下降，2014 年 13 月，公司盈利水平大幅下滑。 公司债券跟踪评级报告 82013 年，公司部分原材料采购价格有所下降，一定程度上缓解了公司的成本压力；公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业，在政策和资金上将得到国家的有力支持 2013 年，公司部分原材料采购价格有所下降，一定程度上缓解了公司的成本压力；公司仍居于我国重型机械行业龙头地位，是关系国家安全和经济命

24、脉的国家重点企业，在政策和资金上将得到国家的有力支持 公司生产所需主要原材料包括生铁、废钢、钢材、镍板、铬系合金等，所需能源主要包括煤、电等。2013年，除钢材、电外，公司原材料采购价格均有所下降，一定程度上缓解了公司的成本压力。2014年13月，公司除生铁、煤及电外主要原材料价格均进一步下降。 表 2 20112013 年及 2014 年 13 月公司原材料和能源采购情况（单位：万元/吨）表 2 20112013 年及 2014 年 13 月公司原材料和能源采购情况（单位：万元/吨） 项目 项目 2014 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 201

25、2 年 2011 年 2011 年 生铁 0.35 0.340.38 0.41废钢 普 0.23 普 0.25普 0.30 普 0.37核 0.29 核 0.32核 0.36 核 0.46钢材 0.52 0.700.57 0.77镍板 9.54 10.3812.64 17.70铬系合金 1.17 1.221.46 1.63煤 0.10 0.100.11 0.09电（元/度） 0.73 0.730.73 0.72资料来源：根据公司提供资料整理 2013年，公司前五位原材料供应商采购金额占总采购金额比重为26.53%，供应商集中度较低。 表 3 2013 年公司原材料前五大供应商的情况（单位：亿元

26、、%） 表 3 2013 年公司原材料前五大供应商的情况（单位：亿元、%） 序号 序号 供应商 供应商 采购金额 采购金额 占比 占比 1 黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司 1.74 9.842 抚顺罕王直接还原铁有限公司拉古分公司 0.92 5.203 金川集团股份有限公司 0.87 4.924 河北龙凤山铸业有限公司 0.84 4.755 黑龙江建龙钢铁有限公司 0.32 1.82合计 4.69 26.53合计 4.69 26.53资料来源：根据公司提供资料整理 公司客户仍主要为大中型企业，总体上客户优质程度较高。公司在我国重型机械行业居龙头地位，是关系国家安全和经济命脉的国家重点企业，在政

27、策和资金上将得到国家的有力支持。目前，公司有 5家子公司享受 15%的高新技术企业所得税优惠政策。 此外， 公司还享受国家在重点项目建设和科研、新产品开发等方面给予的国有资本经营预算、中央预算内资金和基建技改项目、进口设备财政贴息等支持。 2013年前五大客户销售金额占公司总销售额的比重为17.80%，较2012年客户集中度有所下降。 公司债券跟踪评级报告 9表 4 2013 年公司前五大客户的销售情况（单位：亿元、%） 表 4 2013 年公司前五大客户的销售情况（单位：亿元、%） 序号 序号 客户 客户 销售金额 销售金额 占比 占比 1 中国寰球工程公司 4.48 5.36 2 国核工程

28、有限公司 4.00 4.78 3 PH 采矿设备公司 2.34 2.79 4 中国石油化工有限公司物资装备部 2.26 2.69 5 渤海造船厂集团有限公司 1.82 2.18 合计 14.90 17.80合计 14.90 17.80资料来源：根据公司提供资料整理 重型压力容器 重型压力容器 公司重型压力容器业务的主要经营主体是公司本部和中国第一重型机械集团大连加氢反应器制造有限公司（以下简称“大连加氢” ） 。公司产品按订单安排生产，各产品产量与销量确认存在一定的时间差。 表 5 公司重型压力容器经营主体及其 2013 年度财务情况（单位：亿元、%）表 5 公司重型压力容器经营主体及其 20

29、13 年度财务情况（单位：亿元、%） 名称 名称 期末总资产 期末总资产 期末资产负债率期末资产负债率营业收入 营业收入 营业利润 营业利润 净利润 净利润 公司本部 332.21 53.6969.09-2.50 -2.44大连加氢 62.87 34.2815.902.42 2.47数据来源：根据公司提供资料整理 公司加氢反应器产量仍居世界前列；2013 年公司重型压力容器销量及销售收入大幅下降，市场占有率约 40%，仍居国内行业领先地位 公司加氢反应器产量仍居世界前列；2013 年公司重型压力容器销量及销售收入大幅下降，市场占有率约 40%，仍居国内行业领先地位 公司具有千吨级加氢反应器制造

30、经验和能力，装备了中石油、中石化的大部分炼油基地， 生产了大部分国产锻焊结构热壁加氢反应器，已成为世界上生产能力最强、 技术最先进的加氢反应器制造企业之一，制造了世界上最大的煤液化反应器和加氢裂化反应器。 表 6 20112013 年及 2014 年 13 月公司重型压力容器的产销情况 表 6 20112013 年及 2014 年 13 月公司重型压力容器的产销情况 项目类别 项目类别 2014 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 产量（吨） 39429,28344,074 67,683销量（吨） 1,539

31、22,50937,409 31,802销售收入（亿元） 0.9315.7730.47 25.96 数据来源：根据公司提供资料整理 2013年，受石化企业炼化项目逐渐减少、化工和煤化工领域市场需求减少的影响，公司重型压力容器产量及销量同比均有所下降，销售收入同比减少48.24%。2013年，公司重型压力容器新签订单总额为21.20亿元，同比增加17.94%；2014年13月，公司重型压力容器新签订单总额为0.02亿元， 同比减少99.21%。 根据公司提供资料显示， 2013年公司重型压力容器国内市场占有率约40%，仍居国内行业领先地位。公司在重型压力容器方面的主要竞争对手包括中国第二重型机械集

32、团 公司债券跟踪评级报告 10公司（以下简称“二重集团” ） 、上海锅炉厂有限公司、兰州兰石重型装备股份有限公司以及国外厂家如日本制钢所。在重型压力容器业务方面，公司与国内厂家相比具有制造优势，与国外厂家相比具有一定的价格优势。 冶金成套设备 冶金成套设备 公司冶金业务的主要经营实体是公司本部和一重集团天津重工有限公司（以下简称“天津重工” ） 。 表 7 公司冶金业务部分经营主体及其 2013 年度财务情况（单位：亿元、%）表 7 公司冶金业务部分经营主体及其 2013 年度财务情况（单位：亿元、%） 名称 名称 期末总资产 期末总资产 期末资产负债率期末资产负债率营业收入 营业收入 营业利

33、润 营业利润 净利润 净利润 天津重工 25.18 38.179.38-0.36 -0.38数据来源：根据公司提供资料整理 2013 年公司增强提供全面系统解决方案能力，冶金成套设备业务销售收入大幅增加；公司冶金轧制产品市场份额较高，居国内行业前列 2013 年公司增强提供全面系统解决方案能力，冶金成套设备业务销售收入大幅增加；公司冶金轧制产品市场份额较高，居国内行业前列 公司冶金成套设备主要包含轧制设备与冶炼设备。公司冶金轧制设备的生产技术水平处于国内先进水平， 部分产品达到国际先进水平。 表 8 20112013 年及 2014 年 13 月公司冶金成套设备产销情况 表 8 2011201

34、3 年及 2014 年 13 月公司冶金成套设备产销情况 项目类别 项目类别 2014 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 产量（吨） 7,856112,76096,904 87,634销量（吨） 7,739110,11167,434 74,941产销率（%） 98.5197.6569.59 85.52销售收入（亿元） 3.7532.5122.76 23.44 数据来源：根据公司提供资料整理 公司通过转变发展方式，增强为用户提供全面系统解决方案的能力，取得了市场上绝大多数合同，2013年公司冶金成套设备销量和

35、销售收入大幅增加。公司主要产品冶金轧制产品市场份额较高，居于行业前列。2013年，公司冶金成套设备新签订单总额为5.54亿元，同比增加196.26%；2014年13月冶金成套设备新签订单总额为7.64亿元，同比增加100%。在冶金设备领域公司主要竞争对手包括二重集团、宝钢集团常州冶金机械厂、中冶陕压重工设备有限公司、国内大型钢铁设计院以及国外厂家。公司在冶金轧制设备方面具有技术和制造能力优势，与国外厂家相比具有价格优势，但与国内大型钢铁设计院相比成本较高。 大型铸锻件 大型铸锻件 公司生产的大型水电铸锻件和大型火电铸锻件，为电站设备的关键部件，包括缸体、转子、主轴、转轮、叶片等。除水电和火电用

36、大型铸锻件对外销售外，公司生产的大部分大型铸锻件毛坯作为基础件 公司债券跟踪评级报告 11用于继续制造公司的其他类型产品， 如重型压力容器、 大型工矿配件、核能设备等其他产品。 公司大型铸锻件业务主要经营主体是公司本部。 2013 年公司大型铸锻件产销量及销售收入大幅度增加；公司大型铸锻件市场占有率在 10%左右，有所下降 2013 年公司大型铸锻件产销量及销售收入大幅度增加；公司大型铸锻件市场占有率在 10%左右，有所下降 世界上大型铸锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中国。2013 年公司大型铸锻件销量及销售收入大幅度增加。 表 9 20112013 年及 2014 年 13 月公

37、司大型铸锻件的产销情况 表 9 20112013 年及 2014 年 13 月公司大型铸锻件的产销情况 项目类别 项目类别 2014 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 产量（吨） 4,80636,70631,720 12,772销量（吨） 7,22543,51628,871 35,282销售收入（亿元） 2.0110.929.50 14.48 数据来源：根据公司提供资料整理 2013年， 公司大型铸锻件新签订单总额为9.50亿元， 同比增加60%；2014年13月为3.14亿元，同比增加约1.17%。公司大

38、型铸锻件市场占有率在10%左右，市场占有率有所下降。在大型铸锻件业务方面，公司国内主要竞争对手包括二重集团、上海重型机器厂有限公司（以下简称“上重” ） 、中信重工等。在大型电站铸锻件业务方面，公司具有制造优势，也具有质量稳定性不够、交货期无法保证等不利因素。 核能设备 核能设备 公司核能设备业务的主要经营实体是公司本部和大连加氢。 公司在核能设备方面继续保持了很强的技术优势；2013 年公司核电设备销售收入大幅增加公司在核能设备方面继续保持了很强的技术优势；2013 年公司核电设备销售收入大幅增加 公司是国内最早开发生产核能设备的企业，产品包括核反应堆压力容器、蒸发器、稳压器以及主管道、主泵

39、等，是国内唯一具有大型核反应堆压力容器以及核锻件制造能力的企业，是国内第一个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业，并取得了国家核安全局颁发的压水堆核电厂、低温核供热堆和中国实验快堆等民用核设施核承压设备的制造资格证书。公司在核能设备方面继续保持了很强的技术优势，2013年公司完成了3.0MW永磁直驱风电机组机械、电机、主控的研发设计工作及700以上超临界发电机组用镍基合金转子材料及制造技术研发等工作。 表 10 20112013 年及 2014 年 13 月公司核能设备的产销情况 表 10 20112013 年及 2014 年 13 月公司核能设备的产销情况 项目类别 项目类别 20

40、14 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 产量（吨） 104,4321,567 12,849销量（吨） 2854,4582,826 7,529销售收入（亿元） 0.338.695.50 12.02数据来源：根据公司提供资料整理 公司债券跟踪评级报告 12受核电项目审批逐渐解禁的影响，2013年公司核电设备销售收入同比大幅增加57.99%。2013年，公司核电设备新签订单总额为11.71亿元，同比增加29.86%；2014年13月新签订单总额为0.69亿元，同比增加187.50%。 在核电反应堆压力容器业务方面

41、，国内主要竞争对手是上海电气（集团）总公司和中国东方电气集团公司；在核锻件业务方面，公司面临的主要竞争对手是二重集团、日本的JSW和上重。在核能设备业务方面，公司具有制造优势。 锻压设备、矿山设备等 锻压设备、矿山设备等 公司锻压设备业务的主要经营主体是公司本部和天津重工；矿山设备业务的主要经营主体是天津重工。 2013 年，公司锻压设备销量和销售收入有所下降，矿山设备销量和销售收入均有所回升 2013 年，公司锻压设备销量和销售收入有所下降，矿山设备销量和销售收入均有所回升 公司是国内生产重型锻压设备的主要企业之一，具有一定的技术和制造优势。公司是国内最大的大型轧辊的主要生产基地之一，一直保

42、持较高的市场占有率。 2013年，公司锻压设备销量和销售收入有所下降，由于产量大幅度减少，公司锻压设备产销率大幅提升。锻压设备生产规模占比相对较小，市场占有率不高。公司在锻压设备业务方面，主要竞争对手包括济南第二机床有限公司、齐齐哈尔第二机床有限公司等，公司拥有技术及制造优势但不明显，生产组织周期较长。 表 11 20112013 年及 2014 年 13 月公司锻压设备的产销情况 表 11 20112013 年及 2014 年 13 月公司锻压设备的产销情况 项目类别 项目类别 2014 年 13 月2014 年 13 月2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年

43、2011 年 产量（吨） 1,37110,02414,525 34,261销量（吨） 4189,76016,741 10,520产销率（%） 30.4997.37115.26 30.71销售收入（亿元） 0.082.684.78 2.78 数据来源：根据公司提供资料整理 公司的锻钢支承辊生产技术处于世界先进水平，在国内率先开发出Cr5型锻钢支承辊并实现量产。 2013年， 公司矿山设备产量有所下降，但销量和销售收入均持续增长，产销率大幅度提升。 表 12 20112013 年及 2014 年 13 月公司矿山设备的产销情况 表 12 20112013 年及 2014 年 13 月公司矿山设备的

44、产销情况 项目类别 项目类别 2014 年 13 月2014 年 13 月2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 产量（吨） 1253,33611,514 3,155销量（吨） 1,1659,2727,097 1,475销售收入（亿元） 0.343.022.76 0.39数据来源：根据公司提供资料整理 公司债券跟踪评级报告 13公司治理与管理公司治理与管理 在经济增长放缓的情况下，公司持续建设“四大基地” 、形成“四大产业” ，推进国际市场开发，从而增强总体抗风险能力 在经济增长放缓的情况下，公司持续建设“四大基地” 、形成“四大产业” ，推进国际市

45、场开发，从而增强总体抗风险能力 2013 年，我国经济增长放缓压力继续加大，产能过剩的矛盾更加突出。公司继续围绕“四大产业” ，加快基础研究和新产品开发，升级优势产品，在环保和石化工程总承包领域取得较大进展。同时，向其他领域延伸，开拓新的利润增长点。公司按照“专业化、自动化、信息化、流水化、绿色化”的原则积极推进转型升级，并加强生产组织管理，转变生产组织方式，全力抓好经营订货，努力推动科技进步。 公司未来发展战略以原有核心技术和制造能力为支撑，逐渐形成地域多元化、产业多元化、市场多元化格局，进一步提升企业规模，优化产品结构。在公司明确提出的战略定位和远景规划目标下，公司持续建设富拉尔基、大连、

46、天津以及长三角地区等四大基地，完善区域布局，建设富拉尔基一流大型铸锻钢基地、大连核电石化装备制造基地、天津滨海成套装备制造基地和长三角地区新基地，形成一重的核心制造能力。公司将继续围绕冶金装备制造、大型铸锻件、环保装备及能源装备制造“四大产业” ，加快推进基础研究和新产品开发，升级优势产品，积极在环保和石化工程总承包领域取得重大进展，并不断向其他领域延伸，开拓新的利润增长点。总体来看，公司抗风险能力极强。 财务分析财务分析 公司提供了 2013 年及 2014 年 13 月财务报表。 中瑞岳华会计师事务所（特殊普通合伙） （原为中瑞岳华会计师事务有限公司）对公司2013 年财务报表进行了审计，

47、并出具了标准无保留意见的审计报告。公司 2014 年 13 月财务报表未经审计。2013 年 3 月 2 日，公司发布公告调整固定资产折旧年限和坏账准备计提比例。原固定资产折旧年限为：机械设备 9 年、动力设备 11 年、传导设备 17 年、工业炉窑 8年、运输设备 8 年、工具用具 9 年、仪器仪表 8 年、计算机 3 年，全年综合折旧率为 8.32%。调整后为：机械设备 14 年、动力设备 18 年、传导设备 28 年、工业炉窑 13 年、运输设备 12 年、工具用具 14 年、仪器仪表 12 年、计算机 5 年，确保调整后综合折旧率不低于 6%。原坏账准备的计提比例为 6 个月以内 0.

48、5%，7 个月1 年 5%，调整后为 1年以内 0.5%。 公司债券跟踪评级报告 14资产质量 资产质量 2013 年末公司资产规模有所下降，流动资产占资产总额的比重保持在较高水平；2013 年公司存货周转效率和应收账款周转效率均有所回升 2013 年末公司资产规模有所下降，流动资产占资产总额的比重保持在较高水平；2013 年公司存货周转效率和应收账款周转效率均有所回升 20112013 年末及 2014 年 3 月末，公司资产总额分别为 341.70亿元、361.86 亿元、356.98 亿元和 359.14 亿元，2013 年末，公司资产规模略有下降，2014 年 3 月末公司资产规模较

49、2013 年末变化不大。公司流动资产占资产总额的比重保持在较高水平，2014 年 3 月末达70.66%。 图 2 20112013 年末及 2014 年 3 月末公司资产构成情况 图 2 20112013 年末及 2014 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产以货币资金、应收账款、预付款项和存货为主，合计占流动资产的比重为 94.91%。 2013年末， 公司货币资金47.45亿元， 其中受限资金为2.08亿元，主要为银行承兑汇票保证金及投标保证金；2013 年公司货币资金同比增加 22.58%，主要是办理理财业务同比减少所致。应收账款 95.40 亿元，同比下降 15.79%；其中账

50、龄 1 年以内的占比为 68.63%，12 年的占比为 20.18%，23 年的占比为 5%，账龄 3 年以上的占比为 6.19%，已计提坏账准备 10.12 亿元。 预付款项 18.76 亿元， 同比增加 48.83%，主要是公司采取有效措施，加大回款力度，部分应收账款转为预付款项所致；存货 77.78 亿元，占流动资产比重 30.83%，公司存货已计提跌价准备 0.45 亿元。 243.29 262.16 252.24 253.76 98.41 99.70 104.74 105.38 0 20 40 60 80 100 0 100 200 300 400 2011年末2012年末2013年