凌钢股份：凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告(2021).PDF

《凌钢股份：凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告(2021).PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《凌钢股份：凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告(2021).PDF（18页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 凌源钢铁股份有限公司凌源钢铁股份有限公司 公开发行可转换公司债券公开发行可转换公司债券跟踪评级报告跟踪评级报告(2021) 项目负责人： 盛京京 项目组成员： 评级总监： 高 洁 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2021 年 6 月 23 日 2 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行

2、为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中

3、诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任

4、。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 5

5、, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, DongchengDistrict,Beijing, 100010 凌源钢铁股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定； 维持“凌钢转债”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二一年六月二十三日 2021跟踪 0926 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

6、 4 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 评级观点评级观点：中诚信国际维持凌源钢铁股份有限公司（以下简称“凌钢股份”或“公司” ）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“凌钢转债”的债项信用等级为 AA。中诚信国际肯定了公司具有一定的区域优势，政府及股东支持较为有力，2020 年净利润稳中有升，财务杠杆有所下降，且拥有畅通的股权融资渠道等因素对其主体信用实力提供了很好支持。同时，中诚信国际关注到钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力， 公司货币资金受限比例较高，且面临一定的资本支出压力，对外担保规模较大等因素可能对其经营与整体信用状况造成的影响。 概况数据

7、概况数据 凌钢股份（合并口径）凌钢股份（合并口径） 2018 2019 2020 2021.3 总资产（亿元） 159.95 158.96 159.96 168.15 所有者权益合计（亿元） 74.46 77.49 82.77 86.48 总负债（亿元） 85.49 81.46 77.19 81.67 总债务（亿元） 57.69 59.95 52.90 56.53 营业总收入（亿元） 207.77 211.17 202.97 57.84 净利润（亿元） 11.97 4.28 5.58 2.38 EBIT（亿元） 18.58 7.47 8.45 - EBITDA（亿元） 24.59 13.66

8、14.52 - 经营活动净现金流（亿元） 17.31 11.56 16.94 -3.47 营业毛利率(%) 12.70 7.01 6.52 7.61 总资产收益率(%) 12.08 4.69 5.30 - 资产负债率(%) 53.45 51.25 48.26 48.57 总资本化比率(%) 43.66 43.62 38.99 39.53 总债务/EBITDA(X) 2.35 4.39 3.64 - EBITDA 利息倍数(X) 11.44 8.79 14.68 - 注：中诚信国际根据 20182020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 具有一定的区域优势，政

9、府及股东支持较为有力。具有一定的区域优势，政府及股东支持较为有力。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市是连接东北与华北、沟通内蒙古东部与沿海港口的交通要道。同时，公司是辽西地区唯一的大型国有钢铁企业，政府给予的政策支持较为有力。独特的地理位置及政府支持使得公司在资源保障、钢材销售等方面占有一定优势。 费用费用控制控制能力能力较较强强。得益于公司良好的费用管控，2020 年销售费用、管理费用和财务费用均持续下行，期间费用和期间费用率降低，净利润稳中有升。 资本结构较优，股权融资渠道畅通。资本结构较优，股权融资渠道畅通。受益于利润积累及可转债发行置换部分到期债务，2020 年末资产负债率及总

10、资本化率有所下降，资本结构处于行业较好水平，债务结构亦有改善。同时，公司作为 A 股上市公司，股权融资渠道较为通畅，有利于资本结构的进一步调整。 关关 注注 钢铁行业面临成本上升钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力以及价格波动压力。 2020 年以来铁矿石价格上涨、新冠肺炎疫情使得原燃料供应紧张，此外，受部分区域限产影响，钢材价格处于高位，未来随着市场情绪及需求变化后，钢材价格或将面临下行压力，对公司成本控制及盈利能力的持续性造成一定影响。 货币资金受限比例较高货币资金受限比例较高，且面临且面临一定一定的的资本支出资本支出压力。压力。公司计划在 2024 年底前按照国家产业政策、 行业超低排放

11、标准等要求完成生产设备改造升级，面临一定的资本支出压力，或将进一步推升债务规模；2020 年末货币资金受限比例较高，对债务的覆盖能力有待提升。 对外担保对外担保规模较大规模较大。截至 2021 年 4 月 9 日， 公司对控股股东凌钢集团及其控制的公司提供的累计担保余额为 38.13 亿元，占公司 2020 年归属于上市公司股东净资产的 46.07%。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，凌源钢铁股份有限公司信用水平在未来1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素。可能触发评级上调因素。公司进行收并购或大型钢铁基地建设，粗钢产能大幅增长；收入及利润水平大幅好转且具有可持续性；资本实力显著

12、增强，资产质量显著提升。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。 受宏观经济和行业供需等因素影响，钢材价格超预期下行、原燃料价格超预期上涨，大幅侵蚀利润水平；大额资本支出推升债务规模，偿债能力明显下滑。 同行业比较同行业比较 2020 年年末末部分部分钢铁钢铁企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 粗钢产量（万吨）粗钢产量（万吨） 资产总额（亿元）资产总额（亿元） 资产负债率资产负债率(%) 营业总收入（亿元）营业总收入（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） 攀钢钒 588 258.09 56.04 261.49 6.70 凌钢股份凌钢股份 581 159.96 48.2

13、6 202.97 5.58 注： “攀钢钒”为“攀钢集团攀枝花钢钒有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪债务融资工具情况本次跟踪债务融资工具情况 债券简称债券简称 本次债项信用等级本次债项信用等级 上次债项信用等级上次债项信用等级 上次评级上次评级时间时间 发行金额发行金额 债券余额债券余额 存续期存续期 特殊条款特殊条款 凌钢转债 AA AA 2020/06/23 4.40 亿元 2.89 亿元 2020/04/132026/04/12 回售，赎回 注：债券余额为截至 2021 年 3 月末数据。 China Chengxin International Credit Rati

14、ng Co.,Ltd. 5 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 2020 年 4 月公司发行“凌钢转债” ，募集资金总额 4.40 亿元，扣除发行费用后剩余 4.334 亿元。截至 2021 年 3 月末，已按照所约定用途偿还公司债务 1.32 亿元， 支付原料场改扩建项目工程款 2.97亿元，未使用金额为 0.067 亿元。 表表 1：截至截至 2021 年年 3

15、 月末月末“凌钢转债凌钢转债”募集募集资金使用情资金使用情况（亿元）况（亿元） 项目名称项目名称 总投总投 资额资额 拟使用本次募拟使用本次募集资金量集资金量 已使用本次已使用本次募集资金量募集资金量 原料场改扩建工程 3.54 3.014 2.97 偿还公司债务 1.32 1.32 1.32 合计合计 4.86 4.334 4.29 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 宏观经济：宏观经济：2021 年一季度，受上年同期低基数影响，GDP 同比增速高达 18.3%，剔除基数效应后的两年同比增速也继续向潜在增速回归。但两年复合增速及季调后的 GDP 环比增速

16、均弱于上年三、四季度，或表明经济修复动能边际弱化，后续三个季度 GDP 同比增速或将逐季下调，年末累计同比增速或将大抵回归至潜在增速水平。 从一季度经济运行来看，生产逐步修复至疫情前水平，消费虽有滞后但持续改善，产需修复正向循环叠加输入因素影响下，价格中枢有所抬升。从生产端来看，第二产业及工业的两年复合增速已恢复至疫情前水平，特别是工业两年复合增速已略超疫情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有较大距离，当季同比增速也低于第二产业，但对经济增长的贡献率回升至 50%以上，产业结构扭曲的情况有所改善。从需求端来看，一季度投资、消费两年复合增速尚未恢复至疫情前水平，需求修复总体落后于生产，但季调

17、后的投资及社零额环比增速持续回升，内需修复态势不改，3 月出口增速虽有回落但仍处高位，短期内中国出口错峰优势仍存，但后续应关注海外供给修复对中国出口份额带来的挤出。从价格水平来看，剔除食品与能源的核心CPI 略有上涨，大宗商品价格上涨影响下 PPI 出现上扬态势，但 CPI 上行基础总体较弱、PPI 上行压力边际放缓，全年通胀压力整体或依然可控。 宏观风险：宏观风险：2021 年内外经济形势依然复杂。宏观数据高增下部分微观主体困难与局部金融风险犹存，海外经济及政策波动加大外部不确定性与不稳定性。从微观家庭看，消费支出两年复合增速仍低于疫情前，家庭谨慎储蓄水平上升，加之经济修复过程中收入差距或有

18、所扩大，边际消费倾向反弹仍需时间。从企业主体看，投资扩张的意愿依然较低，加之大宗商品价格上涨较快，部分下游企业的利润水平或被挤压，经济内生动能仍待进一步释放。从金融环境看，产出缺口虽逐步缩小但并未完全消失，信用周期边际调整下信用缺口或有所扩大，同时考虑到当前经济运行中投机性及庞氏融资者占比处于较高水平， “双缺口” 并存或导致部分领域信用风险加速释放，加剧金融系统脆弱性。从外部环境来看，美国政府更替不改对华遏制及竞争基调，大国博弈持续，同时各国应对疫情的政策效果不同加大了国际资本流动与全球复苏不平衡，需警惕外部环境变化对我国政策正常化及金融市场运行带来的扰动。 宏观政策：宏观政策：2021 年

19、政府工作报告再次强调，“要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性” ，政策不会出现急转弯，但如我们之前所预期，随着经济修复，出于防风险的考虑，宏观政策边际调整不可避免。 财政政策虽然在 2020 年的基础上边际收紧， 但积极力度仍超疫情前，减税降费支持微观主体，财政紧平衡下地方政府专项债作用继续凸显；总体稳杠杆思路下货币政策稳中边际收紧，强调灵活精准、合理适度，在转弯中力求中性，继续强调服务实体经济。值得一提的是，3 月 15 日召开的国务院常务 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券

20、 跟踪评级报告(2021) 会议明确提出， “要保持宏观杠杆率基本稳定， 政府杠杆率要有所降低” ，这是在 2018 年 4 月中央财经委员会第一次会议提出“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来” 之后， 第二次明确 “总体稳杠杆、政府部门去杠杆”的思路，显示了中央对地方政府债务风险的高度重视，相关领域的监管或将有所趋严。 宏观展望宏观展望：即便内外经济环境复杂、宏观政策边际收紧、信用周期向下，但中国经济总体仍处在持续修复过程中，基数效应扰动下全年 GDP 季度增速或呈现“前高后低”走势，剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在增速水平。 中诚信国际认为， 2021 年中国经济仍将以

21、修复为主线，宏观政策将兼顾风险防范与经济修复，注重对微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉择预留足够空间。 从中长期来看， 中国市场潜力巨大，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济增长韧性持续存在。 近期关注近期关注 2020 年以来， 新冠肺炎疫情致使上半年钢铁下游需年以来， 新冠肺炎疫情致使上半年钢铁下游需求弱化，钢铁企业利润普遍下行；下半年以来，主求弱化，钢铁企业利润普遍下行；下半年以来，主要下游行业复工复产为钢材需求量带来强劲支撑，要下游行业复工复产为钢材需求量带来强劲支撑，经营情况显著回暖，但全年盈利水平仍同比降低经营情况显著回暖，但全年盈利

22、水平仍同比降低 2020 年，全国经济经历新冠肺炎疫情冲击，全国范围内交通运输成本大幅上升，加之下游建筑施工暂停，钢贸商进货量较低，上半年钢铁行业景气度显著下滑。但随着疫情得到有效控制，复工复产有序推进，下半年以来行业景气度迅速回升；得益于钢价上涨驱动，加之近年来企业通过设备技改及添加辅料等手段提升生产效率，粗钢产量较上年进一步提升，2020 年全国生铁、粗钢和钢材产量分别为 8.88 亿吨、10.65 亿吨和 13.25 亿吨，同比分别增长 4.3%、 7.0%和 10.0%， 粗钢产量再创历史新高。根据 2021 年 4 月通知，国家发展改革委、工业和信息化部将于 2021 年组织开展全国

23、范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，其中钢铁去产能 “回头看” 将重点检查 2016 年以来各有关地区相关工作落实情况；粗钢产量压减工作将在去产能成果基础上，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的企业的粗钢产量，确保 2021 年全国粗钢产量同比下降。中诚信国际中诚信国际认为认为该项举措将有助于化解行业内过剩产能，抑制粗钢产量增长。此外，工信部于 2021 年 5 月发布的新钢铁行业产能置换实施办法中提出要大幅提高钢铁置换比例、扩大大气污染防治重点区域、明确置换范围、严守不新增产能红线，停滞超一年半的产能置换工作将于 2021 年 6 月 1 日起重启。 图图

24、1：20112020 年我国粗钢产量及增速年我国粗钢产量及增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 需求方面，2020 年疫情对上半年经济影响较大，但随着下半年经济复苏为钢材需求带来支撑，全年完成固定资产投资（不含农户）51.89 万亿元，同比增长 2.9%； 房地产投资回升较快， 全年完成房地产开发投资 14.14 万亿元，同比增长 7.0%；制造业景气度亦明显改善，汽车销量同比降幅收至1.9%，工程机械主要产品销量整体上升，其中挖掘机销量同比增长 39%。 钢材出口方面， 2020 年初新冠肺炎疫情对全球经济造成重创，国际贸易遭受限制，中美贸易摩擦持续，我国钢材出口延续疲软态势，全年累计

25、出口钢材 5,367 万吨，同比下降 16.5%，累计出口金额3,151 亿元， 同比减少 14.8%， 钢材出口压力仍然较大，中诚信国际也将对国际形势变化对钢材需求的 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 影响保持关注。 价格方面，由于疫情导致下游行业停工停产，2020 年一季度钢价整体走弱， 中国钢材价格指数延续下行趋势，于 5 月初降至 96.62 点，达到近年来低位；但随着国内疫情得到有效控制，建筑业及制造业有序复工复产为钢材需求带来强劲支撑，钢价

26、呈现稳步上升趋势，并于 12 月末升至近年来高点。2021 年以来，受补库存需求拉动，以及“碳中和”目标及 3 月唐山限产对市场预期造成影响，钢价经历 12 月小幅下滑后迅速上升，4 月初钢材价格指数已升至 140.67 点。 图图 2：近年来我国部分钢材品种价格走势（元近年来我国部分钢材品种价格走势（元/吨）吨） 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 原燃料供给方面，2020 年以来，新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国均受到不同程度影响，但国际四大矿山均采取措施确保安全生产，铁矿石供应受疫情影响较为有限。铁矿石价格方面，一季度疫情影响下高炉炼铁产能利用率下行，铁矿石

27、价格小幅下滑，但二季度以来国内复工复产推动钢铁行业利润增长，钢厂开工率逐步提升，带动铁矿石需求迅速回升，加之美元贬值推升大宗商品价格，62%铁品位的普氏铁矿石价格指数由年初 93.20 美元/干吨升至年末159.20 美元/干吨，增幅达 70.82%；2020 年 62%铁品位的普氏铁矿石价格指数平均值同比增长16.99%。国内来看，2020 年全国铁矿石产量为86,671.7 万吨，同比增长 3.7%，但由于国内铁矿石品位偏低加之产量有限，尚无法完全替代进口铁矿石。 同期我国进口铁矿石 11.7 亿吨， 同比增长 9.5%，全年进口铁矿石平均价格为 101.65 美元/吨，同比增加 7.2%

28、， 进口总量保持稳定的同时， 进口价格小幅上涨，但考虑到全年钢价涨幅度亦较为有限，钢铁企业盈利空间仍有所收窄。中诚信国际认为，中诚信国际认为，2021 年以来，普氏指数快速上升后回落，但仍处于高位，考虑到目前钢材价格亦处于历史相对高点，钢铁企业整体利润空间相对较大，并仍将对进口铁矿石价格的波动保持关注。 图图 3：近年来国内外铁精粉价格走势（元近年来国内外铁精粉价格走势（元/吨、元吨、元/湿吨）湿吨） 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 2020 年，虽然受到疫情影响，但下半年以来强劲需求支撑钢铁企业高效生产，钢材价格稳步上涨，但考虑到原燃料成本亦呈上升趋势，全年钢铁企业吨钢盈利空间较 201

29、9 年仍有所收窄。2020 年中国钢铁工业重点统计钢铁企业实现销售收入4.70万亿元，同比增长 10.86%；利润总额 2,074 亿元，同比增长 6.59%；累计销售利润率 4.41%，同比下降 0.18 个百分点。 2021 年以来， 钢材价格进一步上涨，同时铁矿石价格升高后迅速回落，吨钢利润骤增至高位，但考虑到目前的供需情况，吨钢利润预计难以长期维持高位。 此外，2021 年 4 月 28 日财政部发布钢铁进出口新政，新政指出自 2021 年 5 月 1 日起调整部分 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 凌源钢铁股份

30、有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 初级钢铁产品关税1， 取消部分钢材的出口退税2。 上述关税调整措施主要为支持国内压降粗钢产量目标的实现，将对钢材出口产生一定抑制作用、并有利于降低进口成本；但 2021 年一季度以来海内外钢材价格的巨大价差刺激了钢材产品的出口，12月累计出口钢材同比增长 23.8%。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，对钢坯和废钢等实行零关税在一定程度上有利于缓解铁矿石价格偏高的现状，但在目前国内外钢材价格价差较大的情况下，新政难以刺激钢铁初级产品或钢材的进口，国内钢材及进口铁矿石价格短期内仍将维持高位震荡；但长期来看，上述政策有利于减少钢铁资源外流、缓

31、解国内钢材供应紧张的情况，从而减少钢材价格的波动。 “十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格，钢“十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格，钢铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力，铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力，且且 2021 年年部分区域限产政策亦将对相关企业产能部分区域限产政策亦将对相关企业产能释放造成一定影响释放造成一定影响 环保限产是解决当下大气环境的手段之一，但绿色升级改造才是实现钢铁行业可持续发展的重中之重。 “十三五”时期，钢铁行业供需失衡的主要矛盾有所缓解，供给侧改革的重点转为绿色升级改造。我国十四五规划纲要中提出，深入实施制造强国战略，推动制造业高质量发展，改

32、造提升传统产业，推动石化、钢铁、有色、建材等原材料产业布局优化和结构调整。 2019 年 4 月 29 日，生态环境部、国家发改委、工信部等五部委员联合发布关于推进实施钢铁行业超低排放的意见 （以下简称“ 意见 ” ） ，钢铁企业超低排放是指对所有生产环节 （含原料场、 烧结、球团、炼焦、炼铁、炼钢、轧钢、自备电厂等，以及大宗物料产品运输） 实施升级改造。 同时，意见也对大气污染物有组织排放、无组织排放以及运输过程均提出了明确要求，且达到超低排放的钢铁企业每月至少 95%以上时段小时均值排放浓度满足 1 新进口政策降低对部分初级产品的关税，对生铁、粗钢（包括钢坯等） 、再生钢铁原料、铬铁（包括

33、不锈钢、合金钢等）等产品暂定进口税率为零，其中生铁税率从 1%降至 0，其他产品普遍从 2%降至 0%。 上述要求。此外， 意见安排了具体推进时间，到2020 年底前， 重点区域钢铁企业超低排放改造须取得明显进展，力争 60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作； 到 2025 年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争 80%以上产能完成改造。 2021 年两会期间， 我国提出碳达峰及碳中和目标，力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值，2060年前实现碳中和。钢铁行业作为制造业碳排放大户， 约占全国碳排放总量的 15%， 工信部自 2020 年12 月起多

34、次在有关会议上针对性提出压降粗钢产量，明确钢铁行业是 2021 年降低碳排放的重点行业，并将制定相关规划，加快构建钢铁行业碳交易市场体系，并压缩冶炼能力。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，环保标准的提升将倒逼企业环保升级或退出，前期环保投资较小，环保设备尚未达标的企业将会面临较大的资本支出压力或关停风险。此外， “十四五”时期钢铁行业环保政策要求及执行力度预计将进一步提升，钢铁企业在运营过程中亦面临更高的运营成本，利润空间或将有所压缩，而装备水平较高、环保技术较强的钢铁企业有望获得更强的信用实力。 2020 年年钢材钢材价格价格波动较大波动较大， 受需求减弱影响，受需求减弱影响， 棒材、棒材、

35、线材线材等等产品销量下滑产品销量下滑，营业总收入营业总收入有所降低有所降低 2020年初，疫情导致钢铁行业下游需求有所减少，公司主要钢材产品量价齐跌；随着疫情得到有效控制， 下半年行业逐渐回暖， 部分产品销量增加，但棒材、线材等建筑用钢受到冲击较为明显，当期营业总收入有所回落。2021年一季度，受益于下游需求较旺，钢材价格持续攀升，公司主营业务收入同比实现较快增长。 表表 2：近年来近年来公司主要板块收入结构及占比（亿元、公司主要板块收入结构及占比（亿元、%） 收入收入 2018 2019 2020 2021.13 主营业务收入主营业务收入 196.00 201.62 193.30 54.61

36、 棒材 129.62 135.61 129.89 38.96 2 具体包括热轧、冷轧、涂镀板等一共 146 个不同编号的钢材产品，出口退税率从 13%降至 0%。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 中宽热带 40.59 38.03 39.13 11.20 线材 19.83 21.97 18.52 3.92 焊接钢管 2.32 3.47 3.56 0.48 连铸钢坯 0.004 - 0.32 0.05 其他 3.63 2.54 1.88 - 其他业务收入

37、其他业务收入 11.77 9.55 9.67 3.23 营业总收入营业总收入 207.77 211.17 202.97 57.84 占比占比 2018 2019 2020 2021.13 主营业务收入主营业务收入 94.34 95.48 95.24 94.42 棒材 62.39 64.22 64.00 67.36 中宽热带 19.54 18.01 19.28 19.36 线材 9.55 10.40 9.12 6.78 焊接钢管 1.12 1.64 1.75 0.83 连铸钢坯 0.002 - 0.16 0.09 其他 1.75 1.20 0.93 - 其他业务收入其他业务收入 5.66 4.5

38、2 4.76 5.58 合计占比合计占比 100.00 100.00 100.00 100.00 注：部分数据经四舍五入处理。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 铁矿石铁矿石主要依靠外购，主要依靠外购， 自给率较低自给率较低； 近年来近年来铁矿石铁矿石、煤炭煤炭等主要原燃料等主要原燃料价格价格上升上升，给公司，给公司成本控制成本控制带来带来一定一定压力压力 自有矿资源方面，公司拥有铁蛋山、黑山和边家沟三个矿区，主要由子公司凌钢股份北票保国铁矿有限公司 （以下简称“保国铁矿”） 持有及开采，截至2020年末，保国铁矿的铁矿石可采储量合计2,222.61万吨。 铁蛋山铁矿为公司的主要矿山， 20

39、20年铁蛋山-190m中段深部延伸开拓工程正处于建设中，该项工程有助于保障公司铁矿石生产的连续性。黑山矿区自2019年9月复产，2020年产能和产量大幅上升。边家沟矿区在2018年9月起露天采矿已开采完毕，地下矿井建设尚未开始，故2020年未能贡献产能；得益于黑山矿区复产，2020年公司生产铁精矿51.89万吨， 同比增加20.31%。 上述矿山所生产铁精矿全部销售至公司，但由于其整体规模较小，且实际产量与产能形成较大差距，公司铁矿自给率在10%以下，资源保障能力较低。此外，保国铁矿后备矿山资源估算为2,000万吨， 目前尚未取得开采权限。 表表 3：截至截至 2020 年年末公司自有矿山资源

40、情况（万末公司自有矿山资源情况（万吨、吨、%、万吨、万吨/年）年） 矿山矿山 保有保有 储量储量 可采可采 储量储量 平均平均 品位品位 原矿原矿 设计设计 产能产能 2020 年年 实际实际 产能产能 2020 年年 铁精矿铁精矿 产量产量 铁蛋山 1,210.18 968.14 30.69 100.00 130.73 38.15 黑山 1,181.74 741.68 29.08 80.00 61.60 13.74 边家沟 940.57 512.79 29.78 70.00 - - 合计合计 3,332.49 2,222.61 29.86 250.00 192.33 51.89 资料来源：公

41、司提供，中诚信国际整理 除自产铁矿外，公司从周边矿山、国际铁矿石供应商及控股股东凌源钢铁集团有限责任公司（以下简称“凌钢集团” ）采购铁矿石。凌钢集团通过外部采购及受朝阳市国资委委托代为管理的朝阳龙山资产管理有限公司 （以下简称“龙山资产” ）及其下属的永山矿业、红山矿业、建平磷铁矿业和怡山矿业四座矿山向公司供应铁矿石，公司近年来从凌钢集团采购铁精矿占公司各年度采购量的比重均在25%以上。采购价格方面，随着钢铁行业回暖，市场需求带动铁矿石价格持续上升，2020年公司采购均价同比有所增加，并在2021年进一步攀升，为公司成本控制带来一定压力。2020年公司废钢需求有所下降，废钢采购金额占全部原燃

42、料采购金额的比重较小。 焦炭与喷吹煤方面，凌钢集团拥有焦化厂，可为公司供给焦炭，具备年产能65万吨的焦炭生产能力，2020年向公司供应焦炭60.94万吨，占当年总采购量的24.76%；除凌钢集团供应外，公司所需焦炭主要向临近区域内焦化厂进行采购，整体采购量较为稳定。2020年公司减少了对喷吹煤的采购，采购均价亦有下降。2020年以来焦炭价格高位震荡，致使公司采购成本相应较高，成本控制面临一定挑战。 表表 4：近年来公司采购原燃料情况（万吨、元近年来公司采购原燃料情况（万吨、元/吨）吨） 2018 2019 2020 2021.13 采购量采购量 均价均价 采购量采购量 均价均价 采购量采购量

43、均价均价 采购量采购量 均价均价 喷吹煤 84.15 785.00 96.16 765.02 92.34 653.15 23.58 790.15 焦炭 244.71 2,168.00 243.39 1,965.48 246.16 1,920.75 59.15 2,584.11 废钢 45.34 2,367.00 75.01 2,433.86 67.03 2,436.48 9.25 2,957.34 铁矿石 751.09 586.37 685.89 759.78 726.89 802.53 155.76 1,068.43 China Chengxin International Credit R

44、ating Co.,Ltd. 10 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 其中：自产 53.81 642.42 42.94 794.03 51.85 808.98 12.45 1,070.05 集团采购 193.74 656.87 182.40 724.89 219.10 844.35 96.00 1,081.84 外购国内矿 120.45 592.17 182.05 793.51 183.17 784.68 - - 外购进口矿 383.09 541.02 278.50 755.30 272.77 779.70 47.31 1,040.80 资料来源：公司提供，

45、中诚信国际整理2020 年以来公司产能较为稳定年以来公司产能较为稳定， 但但主要产品主要产品产量有产量有所下降所下降；能耗能耗指标指标有所回升，有所回升，面临一定的环保升级面临一定的环保升级投资压力投资压力 公司现具备生铁506万吨、粗钢570万吨、钢材701万吨的年生产能力，产能较2019年未发生变化。由于新冠肺炎疫情对下游需求和钢材销售造成负面影响，加之公司减少价格较高的废钢用量，当年粗钢和钢材产量同比均有所下降。 表表 5：近年来公司生铁、粗钢和钢材产能及产量情况近年来公司生铁、粗钢和钢材产能及产量情况 产品产品 产能产能 （万吨（万吨/年）年） 产量产量（万吨）（万吨） 2018 20

46、19 2020 2021.13 生铁 506 520 541 542 131 粗钢 570 553 590 581 135 钢材 701 555 597 576 134 注：数据经四舍五入；钢材产品产量中包含钢管产品。 资料来源：公司提供 产品结构方面，公司旗下凌源基地以棒材、线材、中宽热带等普钢及优质棒材、高强度中宽热带等优特钢品种为主，北票基地以钢管产品为主，产品结构与上年基本一致。普钢方面，主要产品“菱圆”牌热轧带肋钢筋、“华凌”牌热轧中宽带钢、热轧圆钢、焊接钢管等仍是辽宁省著名商标。优特钢方面，2020年公司优特钢产量小幅增至213.65万吨，占比达到37.09%，市场竞争实力持续增强

47、。公司对优特钢实行产供研销“特区式”自主经营，开发生产及市场销售已实现新突破，部分产品已进入中高端市场。产量方面，2020年公司棒材、线材及中宽热带产品产量受市场需求影响均有不同程度下滑，产能利用率亦有所降低。 表表 6：公司主要设备、产能及产量情况（万吨公司主要设备、产能及产量情况（万吨/年、万年、万吨）吨） 区域区域 设备设备 类别类别 主要设备主要设备 产品产品 种类种类 产产能能 2020 年年产量产量 凌源基地 炼铁 450m3高炉 2 座；1000m3高炉 2 座；2300m3高炉 1 座 生铁 506 542 炼钢 35t 转炉 3 座； 粗钢 570 581 120t 转炉 3

48、 座 轧钢 大型型钢轧机 1 套、普通中型型钢轧机 1 套、普通小型型钢轧机 3 套 棒材 453 392 高速线材轧机 1 套 线材 60 56 热轧中宽带钢轧机 1 套 中宽热带 140 118 北票基地 轧钢 热轧无缝钢管轧机 2 套 无缝管 6 - 冷轧钢管轧机 11 套 焊接钢管 42 10 注：数据经四舍五入。 资料来源：公司提供 节能环保方面，公司在节能环保投入和运行上秉承“黑色冶金、绿色制造”的理念，全力推进节能减排，努力建设绿色企业。截至2020年末公司累计投入节能减排资金超过20亿元，大力投资于技术升级改造，令节能减排达到新水平。2020年由于钢材产量下降，吨钢综合能耗有所

49、回升，但得益于污水系统经年修后效率提升以及严控跑冒滴漏，生产管理成效显著，吨钢新水耗量得以进一步下降。 表表 7：近年来公司钢铁生产能耗情况近年来公司钢铁生产能耗情况 指标名称指标名称 2018 2019 2020 吨钢综合能耗(Kgce) 573 555 562 吨钢新水耗量(t) 1.49 1.35 1.32 资料来源：公司提供 截至2020年末，公司主要在建项目投资总额合计为11.91亿元，尚需投资2.15亿元，主要为原料场及烧结系统的环保改造工程。中诚信国际关注到中诚信国际关注到，面对目前钢铁行业对环保要求较高，公司计划未来几年内按照国家产业政策、行业超低排放标准等要求完成生产设备改造

50、升级，预计存在一定的投资支出压力，或将推升整体债务规模。 表表 8：截至截至 2020 年末公司主要在建工程情况（亿元）年末公司主要在建工程情况（亿元） 项目名称项目名称 投资投资 总额总额 已完成已完成 投资投资 工程工程 进度进度 资金来源资金来源 原料场改造工程 4.56 3.63 90% 自有资金、 可转债 烧结系统改造 6.50 5.33 98% 自有资金、 银行借款 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 11 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告(2021) 中小棒增加精整线 0.67 0.69